家电行业：行业收入净利润增速环比放缓

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家电行业：行业收入净利润增速环比放缓

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：天天来看 浏览：2371 回复：2

14Q2 家电收入、净利润增速均环比下滑，子行业表现分化。二季度房地产销售持续下降、整体需求下降以及去年同期的补贴政策退出末班车效应，导致行业整体收入、净利润增速环比下滑。除空调由于天气因素导致内销需求较好，其他品类需求均较为疲弱。从上市公司中报情况看，Q2 申万家电板块公司收入增速从11.7%环比下滑至8.3%，由于黑电盈利能力大幅下降、白电出口盈利下降、提价效应减弱和原材料涨价效应，板块净利润增速亦从35.2%回落至25.8%。

除格力电器(行情 消息 资金)、美的集团、老板电器(行情 消息 资金)和三花股份(行情 消息 资金)(转让股权收益)业绩显著超预期外，其他公司均为符合预期或低于低于预期。

白电企业收入增速放缓，净利率提升推动ROE 改善，但对上下游占款能力有所下降。14Q2 白电收入增速为11%，环比Q1 的14.9%有所放缓。从ROE(TTM)提升幅度看，白电板块表现较为突出，同比、环比提升2.0 和0.6 个百分点至28.4%，杜邦分解可见销售净利润率(同比提升1.5 个百分点至8.7%)以及资产周转速率共同提升抵消了去杠杆的影响，带动净资产收益率提升。资产负债表情况看，行业应收款大幅上升，预收款下滑，显示对上下游的占款能力有所下降。库存水平合理，周转加速，但整体资金环境仍偏紧。

黑电两端承压，厂商盈利下滑；行业生态恶化，期待跨界转型。前期内销基数效应逐渐消退，世界杯带动下海外需求旺盛，Q2 电视机行业销量增速略有恢复。

但由于竞争激烈，产品均价降幅持续扩大，且成本端面板价格触底回升。厂商两端承压致盈利能力大幅下滑，板块净利润率同比下降0.65 个百分点至1.2%。

目前广电总局对于智能电视的严厉管控，政策不确定影响下也不利于行业的长期发展和良性生态圈的构建。对黑电板块仍旧谨慎，期待传统厂商加速转型。

厨电收入增速优异，小家电行业复苏进行时。尽管受行业增速回落影响，14Q2厨电行业收入增速降至17.4%，但在各子行业中仍最为突出。板块毛利率提升2.7 个百分点至38.3%，但由于市场推广、研发投入加大等原因，净利润率仅提升0.1 个百分点至8.9%，致净利润增速18.4% ，基本与收入同步。小家电行业14Q2 收入和净利润增速分别为6.1%和20%，整体净利率提升1 个百分点至9%，为近年来的高点。

投资建议：目前家电板块相对、绝对PE 分别为0.63 倍和7.75 倍，均低于历史平均水平。在这个时点，我们更为关注地产预期放松、“领跑者计划”今年有望出台，以及沪港通稳步推进，带来的板块估值修复。个股推荐上，我们维持推荐智能家居领域苹果唯一合作伙伴、国际战投入股催化的青岛海尔(行情 消息 资金)(14PE9.9X，600 标的沪港通直接受益，短期调整较多)、有望受到惠而浦入股催化的合肥三洋(行情 消息 资金)(14PE17.6X)，渠道发展面临变革、中报超预期的老板电器(行情 消息 资金)(14PE 17.7X，低于13 年平均运行的25-27 倍，渠道变革孕育发展良机！)，业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(14PE8.9X)，光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器(行情 消息 资金)(14PE6.3X，提请关注格力与美的&海尔的估值差)，并综合基本面表现与题材热点，建议在小市值成长股回调的过程中积极关注东方电热(行情 消息 资金)和日出东方(行情 消息 资金)。