江西水泥：区域需求回暖助力业绩增长

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江西水泥：区域需求回暖助力业绩增长

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：看雪000 浏览：2212 回复：0

基建保持高增长，地产投资稳步回升。1-8月江西省建投资增长39%，居华东地区第一位，高出全国17.4个百分点。房地产投资在6月触底后连续三月回升，1-8月房产投资增长14.1%。我们预计在稳增长加码和房地产政策放松的情形下，地区投资将进一步回升，带动水泥需求。

产能释放+产业链优势促销量增长。公司于都的4800t/d熟料生产线6月投产后对销量的贡献逐步提升。同时依托在商混领域的优势布局，保障了公司的出货量。预计公司三季度水泥熟料综合销量增长5%左右。

煤炭价格持续下滑，缓解吨盈利压力。三季度水泥用煤均价426.1元/吨，同比下降47.5元/吨，降幅10%。同期南昌地区P.O42.5散装水泥均价287.7元/吨，同比下降81.2元/吨，降幅22%。我们预计公司三季度吨毛利下降8元/吨左右，导致业绩增速环比收窄。

旺季区域价格回暖，仍存上升空间。自8月底以来，受下游需求环比不断提升影响，南昌地区P.O42.5散装水泥价格连续上调三次，累计上涨80元/吨至340元/吨，随着全年旺季的来临，预计地区水泥价格仍有进一步上调的可能。

投资策略

我们预计公司2014 年收入69.2亿元，同比增长12%，实现净利润9.36亿元，同比增长34.2%，基本每股收益1.42元。以目前价格计，对应PE为7.4倍，给予“推荐”评级。

风险提示

1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资不及预计。