立讯精密(002475)：持续超预期的连接器龙头，跨年首推品种

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立讯精密(002475)：持续超预期的连接器龙头，跨年首推品种

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：zjwzjie 浏览：2809 回复：0

三季报及展望均大超预期。公司14 年前三季营收51 亿，同比增长67.4％，归属母公司净利4.31 亿，同比增长95.6％，处于此前预测70-100%区间上限，对应EPS 0.56 元。公司同时亦预告全年区间为90-110%，均大幅超越市场预期，继续验证我们对公司拐点和三年黄金增长的判断。

盈利能力继续提升，规模效应显现。公司Q3 收入增速有所下降主要源自苹果新品未放量、数据线价降利增以及基期垫高，但可看到盈利能力在大幅提升，Q3 毛利率同比和环比提升3.4 和1 个点达25％，净利率明显提升至13％，均创下近二年新高，主要来自产品结构和客户品质优化、自动化水平提升和规模采购议价能力增强。且公司过去几个季度由研发费用驱动的管理费用率持续提升，在三季度开始企稳并略降0.7 个点，Q3 财务费用率亦有下降；

四季度超预期受益苹果新品放量和联滔/协讯少数股权增厚。我们认为四季度公司将受益苹果新品放量，包括数据线将受益苹果IP6/IP6P 的超预期销售，Apple Watch 11 月底量产带动无线充电/运动表带放量，此外还有Mac 新品等，此外公司配合国产手机客户也取得积极进展，Q4 各项业务望全面开花。另一方面，公司近期完成增发和联滔40％、协讯25％的少数股权整合，我们判断联滔能并表2 个多月、协讯3 个月左右，对Q4 业绩有望增厚四、五千万左右。整体下来，我们判断全年业绩增长应该在公司预增90~110%的区间中间偏上；

明后年增长动能强劲，三年黄金增长可期。我们判断明年苹果进入销售大年，而立讯受益持续导入新品和份额提升将获得显着增量（手表无线充电和表带、数据线、电源线和转接线，以及电脑Type-C、智能音频线等），而FPC\天线\结构件等新零部件基于大客户平台亦望获得超预期增长，明年在非苹果尤其是国产手机厂放量值得期待。此外，通讯、服务器和汽车业务作为长线增长极亦逐渐放量，博硕消费电子亦在日、美系客户拉动下取得持续稳健增长，我们判断明年营收有望超过125 亿，而后年更有Type-C、无线充电、智能音频、FPC 等大放量，和汽车、云数据布局带来强劲动能，三年黄金增长可期；

维持强烈推荐，上调目标价至44 元。考虑联滔、协讯少数股权按四季度二个多月并表测算，并基于最新增发后股本，我们上调14/15/16 年EPS 至0.82/1.46/2.30 元，14 年考虑联滔/协讯全年并表备考业绩为0.92 元。基于三年高增长明确，我们上调目标价至44 元，相当于15 年EPS 30 倍，明年底看500 亿市值，长线具备连接器龙头安非诺千亿市值潜力，维持强推！

风险提示：新品新业务拓展不及预期，并购整合进度不及预期，技术风险。