短期增长前景向好 市场利率有望微升

大汗

短期增长前景向好 市场利率有望微升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：大汗 浏览：2883 回复：0

货币市场利率近一周略有抬升，截止本周三，隔夜和 7日 Shibor利率分别收于 2.518%和 3.140%，较上周五分别回升7.28bp和11.5bp。

就外围流动性环境而言，欧元区方面，其制造业 PMI 指数的回升一定程度上缓和了市场对其经济前景的担忧，但法国制造业PMI 指数的进一步走低则表明区域内经济分化依旧未改，且一个月数据的反弹无法去确立趋势，于是欧央行继续通过 QE刺激经济的行为将得以延续；在美国方面，本周召开的美联储议息会议将再度吸引市场目光， QE结束后的政策引导显然仍是焦点所在，考虑到联储对加息影响仍存担忧，我们认为其会后言论偏鹰派概率较低。综合来看，外围流动性继续保持平稳，在资金外流延续的影响下，源自新增外汇占款的货币被动供给依旧匮乏。

就国内调控而言，为了填补基础货币被动投放的不足，央行在资产端主动供给成为常态，而且近期市场预计央行可能终结正回购，转为逆回购。对此我们认为，首先央行通过新型工具主动投放基础货币后会有一定的观察期；其次，即使央行公开市场操作由正回购转向逆回购，更好的解释应该是基础货币被动投放的进一步势弱。因此，正回购向逆回购的转化并不能说明央行宽松的加力，其调控思路依旧是维持流动性供给的稳定。

综上所述，在外部流动性环境和资金跨境流动总体平稳的情况下，央行公开市场操作及经济数据所引发的市场预期仍将主导货币市场利率的短期波动。一方面，我们预计即使央行短期内转向逆回购操作，其招标利率也仍有望保持平稳，由此带来的宽松预期相对有限；另一方面，汇丰制造业 PMI 指数回升及近期重大项目批复加快有望弱化投资者对经济前景担忧，因此货币市场利率在总体保持平稳的基础上有望微幅回升。