关注美股消费类投资机会，警惕资产波动率上升

看雪000

关注美股消费类投资机会，警惕资产波动率上升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：看雪000 浏览：3222 回复：0

欧元区复苏力度低于我们预期，但向上趋势逐步出现。本轮全球经济复苏的脆弱性在 9-10 月份公布的数据得到进一步体现：9 月美国消费和投资不如预期强劲，欧央行宽松对需求的刺激没有起到立竿见影的效果。展望未来，美国经济内生性增长动能仍会持续，欧元区部分数据出现企稳迹象，但回升力度依然微弱。我们此前高估了欧元区信贷复苏的力度，但趋势上来看，其经济 Q4 应能稳定在 Q3 的水平上。与市场预期相比，近一个月美国经济超预期程度下降，而欧日和中国数据低于预期的幅度收窄。

欧美制造业 PMI 指标 9 月均出现下滑，不过，10 月欧元区制造业 PMI回升至 50.7，高于预期；德国制造业 PMI 升至 51.8，重回 50 上方，显示欧元区经济前景有所复苏。

虽然近期美国经济数据低于预期，但是我们仍维持其温和复苏的判断。原因在于：（1）居民消费支出、平均时薪、就业及消费信贷增长仍保持平稳扩张，加之近期通胀略下行，居民实际购买力的提升将有利 Q3-Q4需求回升；（2）核心资本品订单 7-9 月同比增速仍好于 Q2，企业资本支出的稳步增长预示着非住宅类投资对 Q3-Q4 经济贡献增强；（3）8-9 月房屋销售和开工有所反复实属正常，2013 年之后美国房地产市场已过了强劲复苏的时期，但复苏的趋势仍在，我们也多次强调本轮美国房地产市场的复苏更多缘于供给偏紧，需求端持续强劲回升并不现实；（4）新增需求不及预期的背景下，企业去库存（Q2 库存投资较高、7 月之后制造业厂商库存均值下降）可能对短期经济增长带来压力。未来重点关注10 月制造业 PMI、零售、耐用品订单数据。

虽然欧元区 8-9 月出口、工业产出、 制造业订单等较为低迷，但是， 我们注意到，欧元区 9 月 M3 同比由前月的 2.1%进一步回升至 2.5%，高于预期的 2.2%；家庭消费和企业信贷同比降幅分别由前月的 3.4%和 2.2%缩小至 2.5%和 2.0%，显示出前期欧央行的宽松政策已稳住了信贷下滑的态势，只是整体经济回暖的程度仍很微弱。另一方面，欧元区经济回升力度微弱可能倒逼进一步宽松措施出台。如果德国给予财政支出更多空间，无疑会激发欧元区其它各国的刺激需求。未来重点关注 11 月欧洲银行业 AQR 评估过后银行整体的信贷增长能否放量。

尽管受能源价格下行拖累，但美国 9 月 CPI 却超预期上涨，核心 CPI 环比上涨 0.1%，同比涨幅持平于 1.7%。能源等大宗价格下跌加大全球整体通胀下行压力，分项中能源、食品、电力价格下滑明显。欧元区 9 月CPI 同比由前月的 0.4%下滑至 0.3%。

欧日央行流动性宽松低于预期，美联储如期结束 QE：在宏观数据不及预期的背景下，欧央行（10 月 2 日）宽松缺乏明确目标、首周购买抵押债券规模（仅 17 亿欧元）远低于预期，日本央行（10 月 7 日）在日元贬值策略上遇阻，这反映出欧日央行短期内可能无法满足市场对刺激力度的高预期。 美联储 QE10 月份如期结束， 重申维持低利率“相当长时间”的表述，缓解了市场近期对经济前景和流动性快速收紧的担忧。但同时放弃了“劳动力资源利用率显着不足”的表述显示美联储略偏向鹰派。整体来看，美联储在货币正常化道路上又迈出了一步，未来货币政策的重点将转移至何时及以何种方式加息上来。