宏观研究专题报告：2015年中国经济政策的十大猜想

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宏观研究专题报告：2015年中国经济政策的十大猜想

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：qbzxk1223 浏览：4589 回复：1

一、15 年 GDP 增速目标大概率或下调至 7%。从就业来看，14 年 7.3%左右 GDP 增速，前三季度的新增就业就达到了 1082 万人。目前单位 GDP 增速对应的就业人口接近 200 万，意味着 5%以上的 GDP 增速就足以完成每年 1000 万的就业目标。

二、15 年 CPI 目标大概率或下调至 3%。14 年 CPI 目标为 3.5%，而实际 CPI 仅为 2%左右，我们预测 15 年 CPI 目标大概率会下调至 3%，以反映通胀形势变化。但也很难下调至 3%以下，以促进温和通胀预期，应对通缩风险。

三、15 年 M2 增速目标或下调至 12%。M2 目标的制定通常与 GDP 和 CPI 目标有关，与后两者之和保持一定的缺口。过去两年这一缺口约为 2%。若 GDP 和 CPI 目标均小幅下调 0.5%，那么 15 年的 M2 增速目标大概率也会同步下调至 12%。

四、预测 15 年基建投资仍是内需重要抓手，基建投资增速 20%。展望 15 年，PPI 依然负增，制造业投资仍需去产能。14 年全年地产销量负增，预示着 15 年地产商拿地热情将受影响，影响地产投资增速。因而基建投资仍将是稳增长主要抓手，仍有望保持在 20%左右高增速。

五、预测 15 年外需仍是重要突破口，出口增速 8%。我们预测 14 年中国出口增速约为 7%，15 年约为 8%。中国出口总额占全球出口的比重已经达到 12%，与日本、德国等的历史峰值相当，未来继续扩张面临约束。因而未来中国出口增速或与全球贸易增速接轨。

六、预测未来 GNI（GNP）或重回视野，与 GDP 一样成为重要目标，中国版马歇尔计划或启动。如果将共同富裕作为出发点，GNI 比 GDP 更重要，也更有利于中国经济的发展和转型。而在 GNI 作为核心目标的背景下，所谓中国版的马歇尔计划，即未来大举投资亚非拉等地的基础设施，支持中国相对先进的过剩产能走出去，实际也是中国经济转型的最佳选择之一。

七、预测促进公平类改革政策或将加速推出，包括财税、国企改革等。十八大四中全会提出在党的领导下，坚持人民主体地位，维护公平正义，促进共同富裕。我们认为这意味着四中全会后将会有更多的公平类政策出台，分别对应保障市场公平竞争、促进要素公平交易、加强收入公平分配三大类。

八、预测 15 年存款利率或正式下调，启动降息周期，次数或在 2 次或以上。目前存款利率仍受到央行的管制和指导，在全社会广谱利率大幅下行的背景下，央行下调存款利率与利率市场化并不矛盾，反而可以降低银行成本，引导银行主动下调贷款利率，更利于降低社会融资成本。

九、预测 15 年人民币汇率或小幅贬值，幅度约为 3%-5%。展望 15 年，从稳定币值促进出口角度考虑，我们判断政府或允许人民币兑美元适度贬值，但幅度也不会太大，毕竟资本项目开放需要稳定的汇率环境，判断 15 年贬值幅度约在 3%-5%。

十、预测准备金率下调或正式开启，同时逆回购、PSL、SLF、MLF 甚至 LLF 等各类货币投放工具均会继续使用。未来给金融机构资金必将成为基础货币投放的主渠道，我们判断 15 年存款准备金率有望正式下调，而 PSL、 SLF、 MLF 甚至 LLF 等各类货币投放工具均会继续使用

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