中远航运(600428)：参股道达尔，盈利基础获增厚

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中远航运(600428)：参股道达尔，盈利基础获增厚

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：000100-100 浏览：2852 回复：0

2015 年公司投资收益有望增厚 2.3 亿元至 2.8 亿元，

业绩增厚来源于： （1）广州埃尔夫 37%股权转让评估增值 2.2 亿元至2.7 亿元；（2）广州埃尔夫股权投资入股道达尔镇江（评估值 4.23 亿元），假设 2015 年 8 月 31 日完成，按照 20.785%内部收益率测算，2015 年约贡献投资收益约 2500 万元。

此外：2014 年第一阶段投资 2.4 亿元入股道达尔获取投资收益约 4300万元（平均内部收益率 20.785%，前期收益率偏低，按照 18%计算）；但 2013年埃尔夫已经贡献投资收益 5000 万元，因此此部分没有增厚业绩。

2016 年及以后投资道达尔每年贡献投资收益约 1.4 亿元，增厚约 8000万元。中远航运本次投资入股道达尔（镇江），投资回报率较高，对公司盈利基础起到较好增厚作用。

预计公司 2014-2015 年 EPS 为 0.165 元/股和 0.235 元/股，买入评级

考虑到：（1）近期油价大幅下跌对公司成本端改善；（2）中国“一带一路”战略推动中国制造走出去有利于公司重大件运输业务；（3）公司持续推动底部造船战略，船队整体竞争力和盈利能力提升；我们继续给予公司买入评级。预计公司 2014-2015 年 EPS 为 0.16 元/股（其中四季度按照油价 480 美元/吨计算，燃油成本单季度降低约 9000 万元）和 0.23 元/股（公司营业利润 4.6 亿元，其中投资收益约 3.3 亿元）。

风险提示：燃油成本大幅上涨；航运市场复苏低于预期。