占豪：人民币贬值后，美元暴跌背后的秘密！
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：雨都孟军
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2015-08-14 09:27:35 来源：占豪博客 作者：占豪
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周二，中国央行将人民币兑美元汇率中间价大幅下调，人民币当天大幅贬值，人民币兑美元中间价报6.2298，较前一个交易日跌幅高达1.9%。周三，人民币继续下跌，盘中跌幅一度超千个基点，尾盘在岸人民币出现逾600点的拉升，疑似中国官方再度出手干预，最终在岸人民币收盘下跌1%，报6.3870。但是，相比在岸人民币尾盘的拉升，离岸人民币跌1283点，跌幅达2.01%，现报6.5161，盘中下跌一度达2000基点。
人民币这么快速的下跌真是让全世界都大吃一惊，恐怕包括美国和欧盟都没想到中国突然就放开了对人民币的管控，并快速允许人民币进行贬值。关于人民币为什么贬值以及贬值的影响在昨天的微信中已经分析，但事实上早在去年3月份占豪已经分析了人民币贬值的逻辑，并建议人民币应该考虑适当贬值，如今贬值只是验证了当时的分析逻辑而已(最后一条图文会附上当时的文章供大家参考)。
事实上，美国对人民币的这次快速贬值毫无心理准备。在人民币突然下跌后，全球市场一片哗然，全球主要股市大跌、国际原油等大宗商品下跌……反正，只要涉及到的资本市场，都被人民币的快速下跌震出了一身冷汗。截止到现在，国际市场依然是一片惨绿，欧洲股市连续两天暴跌，美股同样暴跌两天······更为奇葩的是，在人民币暴跌后，美元今天也开始暴跌，截止到现在跌幅高达1.3%。
为了避免国际市场的猜疑，新华社英文网站发表评论文章称，中国操纵人民币汇率来获得贸易优势的指责站不住脚，外界对“中国正在进行一场货币战争”的担忧被夸大了。“中国并非有意贬值以刺激出口，低汇率只是副产品，而非目标。”新华社表示。文章称，汇率形成机制改革并不简单等同于货币贬值，也不意味着人民币的贬值趋势。文章提到，人民币走弱是实体经济增幅放缓的反应，稳定的汇率需要稳定的经济。中国经济仍需要时间来稳定。“因此，人民币汇率在经济本身企稳之前出现波动并不是什么让人意外的事情。”新华社称。
新华社的喊话很明白，人民币下跌不是中国操纵使然，是经济增速放缓和人民币汇率价格形成机制改革过程叠加的结果，所以这也不是什么货币战争，而是顺其自然的结果，自然的结果自然是无可指责的。
那么，情况真的如此吗?若非货币战争，人民币下跌美元本该上涨，又为何美元也跟着暴跌呢?人民币暴跌，美元跟着暴跌，这背后又有什么内在联系和演化逻辑呢?
事实上，人民币快速贬值很快引发了国际市场的关注，各种分析猜测很多，主要观点都认为这既是人民币通过贬值来提振出口从而刺激经济增长，同时也有助于人民币汇率价格形成机制符合SDR的要求，从而促进人民币加入SDR，而这一切恰恰是过去美欧都希望中国做的。如今，中国借机贬值同时又推动汇率改革，让西方完全没有话说，因为这都是按照西方的逻辑在做事，只是中国借机实现了自己的目的而已。
对于人民币贬值，据彭博新闻社报道，德意志银行发表研报称，类似周二这样的人民币贬值(美元/在岸人民币涨过5%便可造成中美关系紧张)可能会导致中美关系紧张。而美国政府对中国引导人民币贬值的举措持谨慎态度。美财政部呼吁中国采取进一步政策改革，并称目前评价北京是否已准备好让市场在汇率政策中发挥更大作用还为时过早。
事实上，西方现在还没完全看懂中国这一举动的真正意图，美国人关注的是中国是否真的能让汇率市场化，所以对人民币的贬值暂时还未真正关注，只是保守观望。不过，已经有两个方向的消息称人民币将贬10%，一个是德意志银行在给客户的报告中认为人民币高估10%，所以最终下跌幅度会达到10%;另一个则来自路透社，据路透社援引接近决策圈的消息人士称政府内部有强大的声音要求人民币继续贬值，总贬值幅度将近10%，以刺激出口。商务部一直牵头推动政府放弃此前的强势人民币政策。
德意志银行的报告，显然是欧洲对人民币走势的一种期望，而路透社的消息人士称的10%则是一种试探，这些也都表明，西方对人民币突然贬值在以不同的视角在观察，迄今并未真的反应过来中国的意图。
在占豪(微信号：zhanhao668)看来，人民币贬值除了昨天分析的可以刺激经济增长的原因外，实际上也还有其它因素。在占豪看来，人民币借机一步或两三步贬值到位可达到如下4个目的：
一、可以将过去10年人民币升值所造成的账面损失给补回来。
我们知道，人民币对美元、欧元升值幅度均已超过30%，过去十年这个账面的资产损失至少数千亿美元(当然也有好处，就是进口省钱了，但这个数字比损失还是要小很多，不同的是损失是账面损失，进口省的钱却是实实在在当时就兑现的)，只是这个损失因为这些资产是央行持有的美元、欧元资产，所以都只是账面的损失，并未形成实际亏损。
截止到7月份，人民币外汇储备资产是3.65万亿美元，如果人民币兑美元、欧元贬值10%，意味着央行账面将盈利3650亿美元，这也就意味着，央行因人民币升值而造成的外汇账面亏损又给补回来了。也就是说，过去十年，最终中国并未真的亏损。
二、可以锁住一些有出逃意图的资本。
过去一年，中国的确存在资本外流，只是情况并非如某些人想象得那么严重，外汇资产的减少主要是欧元等货币价格下跌使得以欧元等货币计价的资产最终折合美元后缩水了。当然，中国对外投资的快速增长，也使得外汇储备一定程度的减少，而由于人民币与很多国家进行了货币互换，同时又给一些国家批了RQFII的额度，所以一些进入中国的投资的资本使用的是人民币而不再是美元，所以也不再体现在外汇储备上。对于资本外流的部分，其中不少是一些低端产业的向外转移带走的资本。而如今人民币快速贬值，如果最终幅度达到10%，会大大提高这些资本转移的成本，一定程度可锁住这些资本或将他们的一部分利润留在中国。
三、可以推高美元，加速美元见顶。
人民币下跌，客观上会带动一些货币下跌，所以正常情况下会推动美元更快速的上涨。这么一来，美元就可能以更快的速度见顶，这对世界各国都是有利的，但对美国却是不利的。
四、降低中国资产价格，提升中国资产的国际吸引力。
人民币汇率的下降，会在国际市场上降低人民币资产的价格，如此就有利于吸引更多国际资本进入中国投资，特别是在人民币贬值后经济逐渐企稳的情况下，那种吸引力会更强。
如果大家注意会发现，人民币暴跌两天，美元本来好好的却也跟着暴跌，这按照正常逻辑是不应该的，因为人民币下跌带动新兴市场经济体汇率下跌，应该会有更多资本进入美国从而推动美元上涨，美元为何这个时候也会跟着暴跌呢?
事实上，这其中的逻辑若不懂货币战是无法看懂的。人民币暴跌，逻辑上是会带动一些与中国经济体密切的经济体的货币下跌，这会很大程度上推高美元的价格。但问题在于，美股现在处于高位，美联储搞加息预期是要国际资本进去接盘的，美元如果不是因为更多资本流入引发上涨，而是因为其他货币下跌推动上涨，这就意味着美元的上涨是不符合美国利益的“虚涨”，由于流入资本不够这种升值对美国经济本身不但无任何好处还有坏处。货币也是商品，当美元“空涨”而无法得到更多国际资本流入时，那美元持续上涨的结果就只有一个——更快速地见顶。特别是当美元涨美股又处于高位时，美元资产在国际市场高估一旦被认可，会使得有更多资本有出逃美国市场的冲动，这会给美国未来经济带来很大的不确定性。
基于对这种风险的控制，美元跟着人民币暴跌一下，然后不被人民币贬值影响美元的预期才符合美国的利益，所以我们才看到美元跟着人民币暴跌的奇怪现象出现了。事实上，这正是美联储对美元的一种保护，是在人民币下跌情况不明的情况下，美联储对外转嫁风险的一种手段。所以，本质上这自然也是一种货币博弈(姑且不用货币战争这个词了)。所以，可以毫不客气地说，如果西方非要指责中国央行操纵人民币，那么这世界上操纵汇率最大的黑手一定是美联储而不是别的国家。
正是基于上述逻辑，占豪(微信号：zhanhao668)才说中国央行借汇率改革促进人民币“价值回归”，可以认为不是货币战，但也可以认为是货币战的原因。事实上，如何看待这些现象，完全取决于各方的看法和最终彼此如何妥协。
对美国、欧盟国家来说，如果他们认可中国经济的未来是有希望的，认可中国提出的“一带一路”战略是符合发展规律的，愿意在中国金融开放时长期投资中国，那么他们就会默认人民币的贬值。因为，接下来中国和美、欧将签署投资协，一旦签署，伴随着中国金融开放，人民币汇率下跌，他们可以更低的价格投资人民币资产，这是对大家多赢的事情。相反，如果不认可中国的未来发展和中国的战略，就是不打算和中国“合伙赚钱”，那么大家的利益就是不一致的，未来冲突就必然会更多、更激烈。
在这方面，欧盟主要国家更愿意看到人民币适度贬值，因为他们已加入亚投行，准备和中国一起“合伙赚钱”;存在不确定性的是美国，奥巴马政府此时如何权衡非常重要，因为9月习总访美，双方是准备签署投资协议的，如果美国不认可人民币贬值这种符合美国投资中国利益的做法，那么这投资协议到底是签还是不签就存在疑问了，美国到底有没有足够诚意就让人怀疑了。 | 
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发表于 2015-8-14 11:31
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发表于 2015-8-14 12:12
