逗逼传

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昨天说到乡村旅游是一盘大棋，我在《74地万亿产业，迎来这版块爆发》说过，乡村旅游涉及31个省市74个市县，范围影响还是很大的。

而且之所以这么说，因为农村景区的建设不像固有的旅游景区，有着天然的景观优势，这是需要营造出来的。或许大家觉得自然景观都看不过来，还搞什么乡村旅游，但是我拿海外的乡村旅游现状给大家说说。

放眼全球，无论是欧美还是我们的近邻日本，都把乡村旅游放在一个很重要的社会地位上，因为乡村旅游可以解决三个重要问题：
1、 农村人口流失，对照我们国家现在也有这个趋势（法国）；
2、 出境旅游挤占国内市场，现在出境游不断升温，作为旅游资源大国我们的确有压力（日本）；
3、 带薪休假，不是简单放几天假，如何能用放假有产出，乡村旅游很重要的就是周边发展（美国）；

所以你会发现海外都在发展这个事情，言归正传，如果仔细看就会发现原来乡村旅游业的发展其实是公共事业的推进，如果你把乡村旅游看成是旅游业务，对于资本市场来说自然没啥吸引力，而公共事业产业这想象力就厉害了，而且我在《两主线跑赢全市场，新目标已是囊中物》就指出，今年是扶贫攻坚年，乡村旅游恰好是精准扶贫的典范。

可以说乡村旅游是集万千宠爱于一身，具体来说，首先要改善的是农村的环境（旅游嘛，都要讲山清水秀，才能养眼养心），这就是农村环境的改善，既能结合基建行业的供给侧改革，又是造福于民自然受到欢迎。

农村环境改善首先从土壤改善开始，一共是15家相关公司，后续的几类题材，我也会陆续发布的

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叶檀：别奢望房价大跌 房价跟油价有点像






时间：2017年02月23日 09:04:46 中财网




　　房价下跌了，但房地产价格跟油价一样，下跌如滴水，上涨如火箭。

　　22日国家统计局发布了1月70个大中城市住宅销售价格统计数据，两大目标貌似已经达成：
　　一是热门城市房价下降，三四线城市略有上涨
　　二是分化形成，去库存持续进行中
　　15个一线和热点二线城市中，11个城市新建商品住宅价格环比下降；3个城市持平，分别为北京、杭州和成都；仅广州一城出现环比上涨。一二线城市新建商品住宅价格环比基本止涨。据易居研究院对一二三线70个大中城市住宅销售价格数据进行简单算术平均计算，1月份，一二三线城市新建商品住宅价格指数环比增幅分别为0.0%、0.1%和0.4%。这是房地产历史上罕见的稳定的数据。

　　被政策抑制的房价，并不能代表未来的趋势。房地产价格历史告诉我们，上涨快、下跌慢。

　　去年房价大涨，国家统计局公布的70个大中城市价格指数，1月北京新建住宅价格指数上升1%，深圳上升4%，合肥上升1.5%; 2月北京上升2.1%，深圳上升3.5%，合肥上升2.3%，而近几个月虽然“降降降”，跌幅通常不到1%，有的仅仅0.1%。

　　北京“睡城”燕郊土地落宗事件传得沸沸扬扬，这就是燕郊房价如火箭一样上窜后突显的问题。据《华夏时 报》报道，以燕京航城为例，该项目2008年曾卖过每平米3800元，目前在二手房网站的报价已经达到每平米28000元。

　　燕郊房价分水岭一是2008年，二是2010年，三是2014年。这三个分水岭显示了三大原因，2008年是稳定经济货币增长，2010年是“新国十条”限购令使北京房地产迅速溢出到燕郊等地，2014年以后是楼市回暖加上京津冀一体化。连燕郊如此，如果北京不限制，会到什么地步？

　　即使现在燕郊房价下跌到3万元以下，也不可能回到2万5以下，更不可能回到万元以下，这意味着中国债务的崩盘，也意味着中国中产收入阶层的贫困化。别忘记，根据西南财大中国家庭金融研究中心的数据，北京、上海等城市居民财富的主要呈现方式就是房地产。房地产崩盘，除了现在买不起房的，对各方都没好处。但现在买不起房的不必开心，到那个时候，买不起的也就失去了工作。

　　现在一切政策都是测试，不是让房价大幅下跌。通过测试，找到房价增速稳定还不影响经济的临界点，让民间资金实实在在地进入市场，填平杠杆洼地，未来房地产大幅下跌的可能性几乎为零。

　　最重要的是货币的原因。我们昨天写了关于60万亿固定资产投资文章，答案很清楚，60万亿并不算是非常激进的增速，但由于基数极高，这样的数额会让债务继续上升，换句话说，未来通胀压力不会缩小，吃个普通苹果可能就要8块钱。这不是央行有没有道德的问题，而是中国的经济能不能承受压力的问题，压力必然传导到居民头上，除非我们能够找到其他的蓄水池。

　　货币购买力下降，我昨晚买芒果，同比去年价格上涨了30%以上，让人心惊，投资是保持生活水准不下降的必然路径，一方面是找专业、诚信的证券投资机构，另一方面是找到具有安全边际的城市的房地产。

　　举个例子，上海、深圳等城市的房价是硬被压制的。

　　这两个城市土地供给不足、去化率很高，披露，从上海商品住宅存量面积来看，截至2月20日，上海存量面积虽然仅仅有733万平方米，但是市场去化速度由去年9月份之前的月均120万平方米，降低到目前的不到60万平方米。从历史上看，这样的数据意味着上海的房价再压也不可能跌。上海成为亚太地区最具吸引力的房地产投资目的地，日本东京降至第二位，这是22日下午CNBC报道引用的仲量联行的数据。

　　深圳土地同样紧张。到2020 年，深圳建设用地上限是976 平方公里，截至2015 年已使用940平方公里。这意味着，2016 年起，深圳只有30 平方公里的新增建设用地指标，平均每年仅6平方公里新增建设用地配额。旧房改造、远郊土地热拍的原因，就源于供给量不足。

　　有人拿着深圳那位二胎爸爸买房失业的例子，印证深圳房价大跌，完全榫不对卯，这不是深圳房价没戏造成的悲剧，而是不懂得控制现金流造成的悲剧。没有生活与投资的常识，不是倒在这个坑里，就是倒在下一个坑里。（.叶.檀.财.经.）  

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发表于 2017-2-23 13:45 | 只看该作者






任泽平：企业所得税或将下调 全球迎来“减税潮”






时间：2017年02月23日 08:58:06 中财网




　　事件：
　　据第一财经报道，2月22日至24日，十二届全国人大常委会二十六次会议将在北京召开，会上将审议“国务院关于提请审议企业所得税法修正案草案的议案”(以下简称“企业所得税法修正案草案”).
　　点评：
　　1、现行《中华人民共和国企业所得税法》由中华人民共和国第十届全国人民代表大会第五次会议于2007年3月16日通过，自2008年1月1日起施行。如果本次修正案在会上获得通过，将是《企业所得税法》立法十年来的首次修订。

　　2、企业所得税是我国第二大税种，仅次于增值税(图表1).2016年企业所得税收入总额达28850亿元，占全部税收收入的22.1%。

　　3、本次修正案审议的一个焦点议题为是否降低企业所得税税率。在经济增速连续几年下行、企业盈利能力减弱的情况下，减税降费的呼声近两年来不绝于耳。减税降费也成为供给侧结构性改革“三去一降一补”内涵的一部分。事实上，早在2016年底的全国财政工作会议上，财政部部长肖捷在部署2017年工作时就曾提出，要继续实施减税降费政策，包括研究实施新的减税措施。

　　4、现行《企业所得税法》中规定了两档税率：一是“非居民企业在中国境内未设立机构、场所的，或者虽设立机构、场所但取得的所得与其所设机构、场所没有实际联系的”，适用税率为20%；二是除此之外，适用税率为25%。也就是说，对于绝大部分企业而言，企业所得税的适用税率为25%。

　　除此之外，现行税法还规定了如下一些税收减征、免征条款：第二十七条：企业的下列所得，可以免征、减征企业所得税：(一)从事农、林、牧、渔业项目的所得；(二)从事国家重点扶持的公共基础设施项目投资经营的所得；(三)从事符合条件的环境保护、节能节水项目的所得；(四)符合条件的技术转让所得；(五)本法第三条第三款规定的所得。第二十八条：符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税。国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。

　　在2008年1月1日之前，企业所得税缴纳征收遵照的是如下两部法律法规：《中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法》(1991年4月9日第七届全国人民代表大会第四次会议通过)和《中华人民共和国企业所得税暂行条例》(1993年12月13日国务院发布).内外资企业所得税税率实行双轨制：内资企业按照33%，外资企业按照30%。在2007年的企业所得税立法中，一是实现了内外资并轨，二是降低了税率。

　　5、如果企业所得税率由现行的25%降低到22%(北京大学法学院教授、中国财税法学研究会会长刘剑文最近接受采访时举出的数字)，那么2017年可实现的减税效果约为3700亿元。与GDP的比例关系约为0.46%。减税的部分如果能够转化为劳动者收入或者企业投资，那么将发挥的逆周期调控作用是比较可观的。我们在图表2中给出了税率下降幅度不同情形下的减税额度敏感性分析。

　　6、此次企业所得税法修正的议题还包括：(1)国际反避税新举措；(2)完善费用扣除、固定资产加速折旧等企业所得税政策。后者可以参考财税部门于2014年和2015年分别发布的《关于完善固定资产加速折旧企业所得税政策的通知》和《关于进一步完善固定资产加速折旧企业所得税政策的通知》，已在加大对生物药品制造业、汽车等十大行业固定资产折旧力度，盘活了企业现金流，起到“减负”效果。

　　7、世界范围内正在掀起一轮“减税潮”。减税是“特朗普经济学”的核心支柱之一。2月下旬或3月，美国特朗普政府将正式公布其具体减税方案。根据前期特朗普在竞选过程中的言论，新政府的减税方案既包括对企业的减税(美国企业所得税从35%降至15%)，也包括对个人的减税。

　　为了应对脱欧带来的冲击，英国特里莎·梅政府也在推动出台降低企业所得税率的政策。英国目前的企业所得税率为20%，按照之前通过的法律2020年将降至17%。有报道称，如果欧盟对脱欧后的英国采取贸易限制，那么特里莎·梅政府计划将企业所得税税率进一步下调至10%。

　　今年是法国大选年，法国总统热门竞选人之一弗郎索瓦菲永也提出了减税的政策主张。他声称，如果当选，会将法国的企业所得税率从当前的33%降到25%。

　　几大经济体同时讨论减税议题，一方面表明大国之间制造业成本、国际贸易的激烈程度在加剧，另一方面也再次证实了我们的前期判断——在全球流动性短期面临拐点的同时，主要国家操拿的政策工具已然转向财政政策。而经由这两个机制，财政政策都将对经济景气度回暖起到支持作用。（.微.信.公.众.号.泽.平.宏.观.）

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军工崛起--电磁弹射震撼突破！                                             

                                                        　　前言：之前一个多月的A股市场，一线、二线蓝筹带领大盘持续突破直至3300点关口，但当中国建筑、中国联通这种超级大象涨幅已经超过70%、甚至90%的时候，正所谓高处不胜寒，调整也就顺理成章。而之前蓝筹股轮番上涨一遍之际，唯有军工仍然按兵未动，但经过长期的消化整理，军工板块的历史大底已经悄然构筑成功，尤其是昨天暴跌之际，军工股逆势而动的苗头值得关注。尤其是随着国产首艘航母即将下水，军改强势推进等一波又一波的催化剂被相继引爆之时，军工股风起指日可待！

　　事件驱动之一：国产航母下水在即，军工股引爆倒计时！

　　根据《参考消息》12月5日最新报道，近日，有媒体报道称，我国首艘国产航母已经进入刷漆阶段，最快可能于12月中旬下水。就在几天前，又有12名新飞行员正式成为舰载战斗机飞行员。军事专家在接受央视采访时表示，航母刷漆是复杂的技术活，首艘国产航母下水的时间预计在2017年年初。目前，我国航母建造与舰载机发展、舰载飞行员培养工作齐头并进。

　　10月底，国防部新闻发言人吴谦表示，我国首艘国产航母已完成设计工作，主船体已在坞内合拢成型，正在开展设备安装和舾装等建造工作。时隔仅一个月，又有媒体称，首艘国产航母已经进入刷漆阶段，最快可能于12月中旬下水。军事专家尹卓表示，中国完全有能力在南北两个造船厂同时建造航母。此外，无论是蒸汽弹射还是电磁弹射技术，对我国而言已没有任何瓶颈。

　　中国的航母梦寄托着几十年来民众的梦想，也是中国强国强军，走向海洋的必经之路，从辽宁号的一波三折到自主设计制造我们自己的首艘国产航母，并且在大连制造的首艘航母国产001A主要是仿造辽宁号，而随着001A国产航母即将下水之际，我们在上海江南造船厂开始建设完全自主设计002号真正的自主设计制造航母，并且将装备比肩美国的最先进的电磁弹射装置。

　　事件驱动之二：我国电磁弹射器弹射歼-15舰载机取得重大成功，核心技术已经比肩美国！

　　中国试验已经完成电磁弹射器弹射歼-15舰载机的重大试验任务，意味着中国装备弹射器的国产航母工程的技术难题完全被攻克，更意味着002型航母即将正式开工！

　　根据《深度军情》报道，海军在华北某地试验航母电磁弹射舰载机歼-15获得成功。这意味着中国将在上海江南造船厂建造的002号航母，将使用电磁弹射起飞，跃过蒸汽弹射，可以直接追上刚刚装备使用电磁弹射的美国福特号航母水平。

　　有关弹射试飞在辽宁省葫芦岛市附近，使用的是目前已少量装备海军、并且已在辽宁号航母上服役的歼-15舰载机(俗称飞鲨)。这同时意味着歼-15不但可以在采用滑跃式起飞的辽宁号航母，以及正在大连建造的国001A号航母上使用，还可适用即将在上海建造、将采用电磁弹射起飞的002号航母。

　　这次试验军方非常重视，中央军委委员，海军司令吴胜利亲自到场观看，总指挥是海军少将、有“中国电磁弹射技术之父”称誉的工程院院士、海军工程大学教授马伟明。马伟明率领的团队攻克了电磁弹射技术，令中国跟追美国，一跃成为世界上掌握此项技术的两个国家之一。

　　注意，媒体公布的照片里，海军总司令吴胜利亲自给“中国电磁弹射技术之父”工程院院士，海军少将马伟明打伞，由此可见电磁弹射技术的突破对我国海军有着多么重大的意义？！

　　事件驱动之三：XI总在军改会议上的讲话，释放5项重大信号：

　　12月2日至3日，中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议在京举行，XI主席以中央军委深化国防和军队改革领导小组组长的身份，在会议上发表重要讲话。第一，自从XI主席接任中央军委主席以来，启动了进入21世纪以来的第一次整体军改。时至军改一周年，整体框架的变革已经基本完成，此时发声既是肯定过去一年的业绩，也在于部署下一阶段的具体落实措施，避免半途而废。第二，明年正是十九大换届，XI主席现在强调这项改革是实现强军目标必须迈过的一道关口，也在警醒各位将领这项改革不会因为换届而耽搁。并且最近媒体曝出一系列军改面临利益重新调整的新闻，中央军委正好就这个契机系统阐述军改的思路、目标、手段，指导下一阶段的工作重点。

　　这意味着2017年，军改仍将深度推进，下一步的军改大动作值得期待！这在资本市场上已经初露端倪，尤其是军工资产证券化的推进力度十分坚决，最典型的案例就是ST黑豹已经公布了即将注入沈飞集团100%股权，这是首次将军机整机生产资产注入上市公司，意味着核心军工资产证券化走出了里程碑的一步，起到了巨大的示范效应，意味着未来更多的军工集团旗下的核心军工资产有望加速注入！为军工板块带来了巨大的想象空间！

　　军工股即将腾飞的大逻辑：军改加速，技术突破加速，国防升级加速！

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依赖同业存单获取负债端资金来源的中小银行，或将面临流动性压力。

2月22日，21世纪经济报道记者独家获悉，银监会2017年非现场监管报表中，在《流动性期限缺口统计表》中已将发行债券和同业存单并列，金融机构需在资产部分填报机构投资的债券和同业存单，在负债部分填报为筹集资金而实际发行的债券和同业存单。

此外，在《流动性比例监测表》填报说明中，对于“发行和持有同业存单的处理方式”，要求将持有的一个月内到期的同业存单计入流动性资产下的“其他一个月内到期可变现的资产（剔除其中的不良资产）”，发行的一个月内到期的同业存单计入流动性负债下的“其他一个月内到期的负债”。

从银行负债端来看，同业存单与发行债券纳入到银行的“负债合计”中，与银监会考核银行的核心负债比例这一监管指标有关，但这一指标并未纳入央行宏观审慎管理（MPA）。

目前，同业存单纳入核心负债考核只是在统计表格上，尚不清楚该考核具体执行时间。

同业存单与发行债券纳入“负债合计”

有市场传言称，广东银监局近期发文将到期日在90天以上的同业存单纳入核心负债，计入核心负债依存度指标，此举将有利于提高银行核心负债，缓解银行负债压力。

目前，尚无法证实90天以上同业存单纳入核心负债，不过从《非现场监管报表指标》（银行业内一般简称“1104报表”）来看，实际上，商业银行统计口径变化一般以银监会层面主导。由于银行统计指标较为复杂，监管指标从修改到落实也往往耗时甚久。银监会每年修订《非现场监管报表指标》，2017年《非现场监管报表指标》修订内容较多，其中就包括在《流动性期限缺口统计表》中，新增同业存单，与发行债券并列。

据填报说明，《流动性期限缺口统计表》旨在收集填报机构资产和负债到期，以及填报机构表外收入项、支出项有关情况，用于计算填报机构在各期限内的期限缺口，以便对填报机构的到期期限缺口和累计到期期限缺口进行分析、评价和预测。

所谓“核心负债比例”，来自于2015年《商业银行法》修订后，银监会建立的对国内商业银行流动性监管的“2+N”指标监管体系。

核心负债比例的计算，包括分母——负债总额与分子——核心负债两项。根据银监会2005年发布的《商业银行风险监管核心指标（试行）》中，核心负债比例为核心负债与负债总额之比（公式为：核心负债比率＝核心负债期末余额/总负债期末余额×100%），不应低于60%。其中，核心负债包括距到期日三个月以上（含）定期存款和发行债券以及活期存款的50%。总负债是指银行资产负债表中负债方总额。

核心负债比例是银监会对银行流动性的重要考核指标之一。2015年10月实施的修订后的《商业银行流动性风险管理办法（试行）》规定，银监会应当定期监测商业银行融资来源的多元化和稳定程度，并分析其对流动性风险的影响。银监会应当按照重要性原则，分析商业银行的表内外负债在融资工具、交易对手和币种等方面的集中度。对负债集中度的分析应当涵盖多个时间段。相关参考指标包括但不限于核心负债比例、同业市场负债比例、最大十户存款比例和最大十家同业融入比例。

随着银监会在2017年非现场监管报表的《流动性期限缺口统计表》中将同业存单纳入银行总负债，意味着做大核心负债比例这一考核指标的分母（即总负债）部分，虽然部分同业存单也纳入了核心负债比例的分子项，对于部分银行而言，仍可能会拉低银行核心负债比例这一考核指标，使得依赖同业存单获得负债端来源的银行面临压力。

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资管行业正在迎来大一统

21世纪经济报道记者获悉，监管层日前正在考虑针对分业体制下，各部门下辖不同类别的资管产品酝酿更具顶层设计的意见，拟为混业状态下运行的资产管理行业勾勒更加统一的监管规则。

2月22日，保监会副主席陈文辉在国新办发布会上对上述信息进行了证实。

“由央行牵头，我们‘一行三会’一直在紧锣密鼓地从事资管业务整体监管框架的统一设计。因为整个资管业务总的来说是有着共同规律的，所以我们觉得这种统一的监管规则是非常必要的。”陈文辉说。

而据接近监管层人士透露，监管层考虑在统一监管中，对非标类资产的规模进一步压缩，同时将对非FOF、非MOM的资管产品嵌套行为强化限制，以防范不同类别机构之间的监管套利。

这一监管趋势，或对资管行业中的通道业务带来十足的冲击。

“一方面是堵住嵌套行为，防范套利本身，另一方面监管层也有可能会考虑进一步打开一些限制类产品的投资范围，减少市场上的套利需求，进而实现对资管乱象构筑双向遏制，”上述接近监管层人士称，“这样一来，过去靠牌照吃饭的通道业务可能受到的影响就比较大了。”

不过在业内人士看来，由于不同金融机构在不同资产种类上有着各异的资产管理能力，一刀切的限制嵌套也无法满足现实的金融市场需求。

与此同时，考虑到去通道化措施亦会对非标等融资类业务带来影响，在宏观审慎的监管框架下，资管产品的统一，对通道业务的清剿也将是一个循序渐进的博弈过程。

非标通道或被挤压

在“大一统”的监管趋势下，非标监管的强化和嵌套行为的约束，或让通道业务或成为未来被清剿的主要对象。

“监管的一个方向是，资管产品通过各种嵌套途径来投资银行非标将被严格限制，这样做主要是为了防范银行风险的表外化”，一位接近监管层的银行系统人士表示，“因为资本金和巴塞尔三都是在约束表内的，一旦表外也做和表内一样的事情，资本金的缺口和潜在的金融风险就会在暗中积聚。”

事实上，银行资产的“表外化”主要依赖于信托、券商资管、基金子公司等机构的通道业务完成，而该类活动的受限，无疑将对非银资管机构的通道业务造成冲击。

“有许多公司是靠这个业务创收的，因为边际成本低，基本上就是维护银行这边的渠道资源，”上海一家券商资管投资经理表示，“一旦银行非标通道不能做了，那这个业务模式也将走到尽头。”

此外，银行以外的非标资产也将在资管“大一统”下受到更为严格的管束。

“管理层可能会允许部分资管产品投资非标资产，但是可能也会在额度、期限安排、存量规模上进行适当的限制，”前述接近监管层的银行人士表示，“总之统一监管的整体思路之一就包含了限制非标，压缩这一类资产在行业投资标的中的占比。”

在业内人士看来，由于各类资管产品投资范围有别，该类非标受到严管后，与之对应的私募类通道亦将承压。

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2月22日下午，保监会主席项俊波以及副主席陈文辉、黄洪、梁涛在国务院新闻办新闻发布厅出席新闻发布会，介绍加强保险市场监管，服务实体经济发展等方面情况。

会上，保监会主席项俊波介绍了保险业改革发展的情况。整体而言，2016年，全国保费收入达3.1万亿元，同比增长27.5%，有望超过日本跃居世界第二位。保险业为全社会提供风险保障2373万亿元，赔付1.05万亿元。截至2016年末，保险资金运用余额13.39万亿元，其中通过基础设施投资计划等产品，以及通过未上市股权、信托等方式直接服务实体经济和国家战略超过4万亿元。

不过，保险业也面临着一些潜在风险。项俊波表示，这主要体现在四个方面，分别是传统风险、激进经营风险、受宏观环境影响从而产生的风险，以及随着全球化、信息化和金融业综合经营发展，跨市场、跨区域、跨行业传递风险开始显现。

发布会上，项俊波与其他三位副主席分别回应了保险业最受关注的“公司治理、举牌行为和万能险”等问题。

悉数回应热点问题

近期，一些保险公司的治理问题屡屡受到质疑。对此，保监会副主席梁涛坦承，少数公司一股独大、治理失衡的现象不同程度地存在，公司治理真正实现“形似”到“神至”，还需走较长的一段路。

“一是全面开展保险法人机构公司治理现场评估工作；二是持续完善监管制度，如修订《保险公司股权管理办法》、制定《保险公司章程指引》；三是发布加强保险公司股东股权、关联交易信息披露制度；四是启动构建保险行业职业经理人执业终身评价体系工作等。”梁涛续称。

对于保险公司举牌行为，保监会副主席陈文辉表示，保监会对此高度关注，采取了一系列强化监管和防范风险的措施。“例如，多次召开行业会议，提示有关风险；出台信息披露、压力测试等政策措施，通过信息披露的办法加强社会监督；开展资产配置审慎性监管，加强资产负债匹配监管；加大查处力度，派出检查组开展专项检查，严肃处理违法违规问题。此外，还印发了关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知。”

而对于因举牌受到关注的万能险，保监会副主席黄洪表示：“万能险是一个真正的保险产品，它具有风险保障功能，这是与其它金融产品的本质区别，但是不能理解成万能的保险或保障万种风险的保险。”

当然，问题不可回避。黄洪坦言：“万能险是一个成熟的保险产品，本身没有问题。我国保险业万能险业务发展平稳健康，但是存在一些问题。一是少数公司万能险一险独大，业务结构单一，个别公司万能险业务占比甚至超过90%，可能导致业务稳定性差的风险隐患；二是短期负债资金匹配长期资产，资产负债错配，可能导致现金流承压的风险隐患；三是在结算利率确定、账户分设等方面不符合监管要求等。不过风险总体可控。”

对此，保监会从一开始就保持高度重视，不断采取措施予以解决。“一是完善了万能险监管制度，从精算定价到产品设计等都提出了明确要求，尤其是强化了法定准备金监管，以确保公司有能力兑付未来到期负债；二是建立万能险业务规模、期限结构宏观调控机制；三是开展行业现金流压力测试，尤其是加强对重点公司的日常监管；四是加大现场检查力度，始终保持高压态势。”黄洪续称。

此外，针对“侨兴债”风险事件，项俊波也进行了回应。他表示：“这是一个经济风险向金融领域传导，而金融风险又在不同金融机构之间交叉传递的典型案例，涉及到银行、证券、保险等多类金融机构。私募债券交易过程复杂，由私募事实上转变成公募，最终涉及到大量个人投资者。”

项俊波透露：“目前，在金融监管部门和相关地方政府部门的指导协调下，浙商财险主动承担赔偿责任，切实维护了被保险人的利益，稳定了广大债券投资人和相关各方情绪，并为后续各方的风险处置工作争取了时间。保监会将进一步强化对浙商财险等保险公司的监管，进一步规范互联网保证保险业务，切实维护行业稳定和金融稳定。”

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出境游成为越来越多中国人的出行选择已不新鲜。根据国家旅游局“2017年全国旅游工作会议”发布的数据，2016年旅游总收入预计达4.69万亿元，同比增长13.6%，旅游业对国民经济综合贡献达11%。

其中入境旅游人数1.38亿人次，同比增长3.8%；出境游人数达1.22亿人次，同比增长4.3%；出入境游客总人数首超2.5亿人次大关。旅游服务贸易顺差102亿美元，较上年扩大11.5%。排名上，我国继续保持世界第一大出境旅游客源国和第四大入境旅游接待国。

在强大的客流量走出去的同时，不可忽视的另一个趋势是中国旅游企业的“走出去”。全国旅游行业直接投资继2015年突破万亿元大关后，2016年达到12997亿元，同比增长29.05%，预计高出全国固定资产投资增速20个百分点。

“2016年是携程国际化全速发展的第一年。”携程执行副总裁熊星近日在2017国际旅游产业峰会上表示，2016年携程提出在2020年将实现交易额突破万亿大关，并在巩固国内旅游行业的地位同时加快海外布局的速度。

2016年中资出海成为最热门的话题之一。中国经济和全球产业链分工深度融合，中国企业不断在全球寻找优质标的，旅游企业也不例外。万达、海航、携程等旅游行业巨头不断加码海外并购与投资，在此过程中，如何面对当地文化、法律等方面的挑战，也是横在诸多企业海外扩张雄心面前的难题。

旅游国际化

2月22日，澳大利亚贸易、旅游和投资部长史蒂文·乔博到访携程上海总部，双方宣布签署战略合作协议，旨在产品研发与推广、媒体活动、会员营销及数据等方面进行全方位合作。

2017年是中澳旅游年，中国已经成为澳大利亚最重要的客源市场。据澳大利亚旅游局数据，2016年访问澳大利亚的中国游客达120万人次，在澳消费约90亿澳元，平均每人花费3.9万元。按照这一数据以及航空运力情况，携程预计2017年赴澳中国游客将达到140万人次，中国游客总消费预计超过500亿元。

赴澳自由行增长迅猛，日渐成为携程用户赴澳的重要旅行方式。由于看好澳洲旅游，OTA巨头携程不断加速布局澳洲旅游市场。

受益于人均收入提升、签证限制放宽，海外旅游市场增量及成长率非常快。对于海外布局，携程CEO孙洁介绍：“我们做布局是两条腿走路，一是自身的实力，包括机票、酒店，去年接近2.5亿的机票，今年会超过3亿多；二是看市场机会，包括投资美国的地接社、印度市场以及英国的比价平台天巡等。”

纵观近年来携程在海外的投资，不断加码加快。2010年携程借收购香港永安开启了国际化步伐；2015年，控股英国的低成本航空整合分销平台及对接技术提供商Travelfusion；2016年1月，1.8亿美元投资印度在线旅游公司MakeMyTrip；2016年十月，携程战略投资纵横、海鸥和途风三大美国旅行社；2016年11月，以120亿人民币收购全球旅游搜索企业天巡公司。

“OTA方面携程做得很大，我们没有必要做同类的事情。但从整个行业来看，互联网的渗透率或商业化的角度还有很多机会，旅游市场还有80%、90%的商机来自线下。”海航生态科技消费者业务总裁左力表示，“2017年海航会专注互联网大数据，做服务的研究、布局，和美国投行观察票务分销；寻找新兴市场的机会，如基础建设结合科技板块等。”

2016年海航在旅游国际化方面的投资布局同样很多，包括投资希尔顿酒店集团，成为其第一大股东；在欧洲收购NH和卡尔森酒店集团的股权；投资全球各地的航空公司，包括澳大利亚维珍、巴西蓝色航空等。

作为近年出海“买买买”的代表，万达集团正在不断强化从地产商向高科技服务业“转型”的印象。

“一是‘全球化、走出去’是经常提的，二是实现重资产向轻资产的转型。”据万达酒店管理总部市场销售部总经理于洋介绍，这体现在2016年万达向海外进军，签了包括土耳其伊斯坦布尔超五星在内的10几家轻资产的项目，“我们帮别人管理酒店。万达酒店度假村签了很多海外项目，芝加哥、洛杉矶、黄金海岸等等，这些项目会在2018、2019年以万达文华的品牌开业。”

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2017年全国“两会”召开在即。自贸区再度延续前两年热度，将成为“两会”的热点。商务部部长高虎城日前在国新办新闻发布会上透露，当前第三批7个自贸区试点方案正在履行相关程序。21世纪经济报道记者获悉，7个自贸试验区即将挂牌。

“在‘两会’上自贸区肯定会是热点。自贸区的时代意义非常突出，其成功与否决定我们国家经济转型是否成功。而且更多的自贸区，意味着改革的力量就会增加，越来越多的改革力量容易形成合力来突破。”2月22日，华中科技大学自贸区研究中心执行主任陈波向21世纪经济报道记者表示。值得注意的是，在第三批的7个自贸区中有6个是内陆。在陈波看来，这意味着这些地方将成为改革的先导者。

而在自贸区的热点下，二级市场的资金也有所反应。2月22日，福建自贸区和天津自贸区板块都出现上涨。本周以来，已有的四大自贸区板块均出现较大涨幅。在业内人士看来，即将挂牌的7大自贸区也有更多的机会。

自贸区板块被激活

全国“两会”召开在即，自贸区板块再度成为热点。2月22日，福建自贸区板块大涨3.20%，11只个股中10只出现上涨，福建水泥、三木集团强势涨停。象屿股份、建研集团涨幅超过3%。天津自贸区板块也出现1.06%的涨幅，其中天保基建上涨6.87%，海油工程上涨2.89%。

但相比之下，上海自贸区和粤港澳自贸区表现欠佳，分别出现0.57%和0.18%的跌幅。上海物贸下跌3.70%，领跌上海自贸区概念股。上海凤凰跌幅2.58%。粤港澳自贸区多只个股出现微跌。

但本周以来，四个自贸区板块均已出现大涨。根据Wind数据统计，截至2月22日，福建自贸区板块在本周的涨幅达到了7.12%，天津自贸区板块涨幅2.18%，粤港澳自贸区和上海自贸区的涨幅分别是1.47%和1.24%。

在自贸区概念下，也相继产生了一些自贸区大牛股。例如，外高桥在8个月内，股价涨幅近4倍，厦门国贸两个月内股价增长3倍。记者了解到，有资管机构因为提前布局自贸区概念，使得业绩在当年获得大涨。

“按照之前自贸区的经验，在自贸区概念出来之后，相关的企业，尤其是开发型、重点建设的行业龙头企业都会受到资金的追捧。” 陈波向21世纪经济报道记者表示。

而在即将挂牌的7个自贸区中，有关个股早已受到资金青睐。例如，相关概念股中原高速2月22日上涨1.64%，本周以来已上涨4.2%。鄂武商A在本周的涨幅已接近10%。2月22日，鄂武商A上涨0.96%。

不过值得注意的是，一些自贸区的相关概念股本周表现并不佳。上海一家券商研究员认为，在7个自贸区获批之时市场就已反应一波，目前来看一些自贸区概念股的表现并不好。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，在这7个新的自贸试验区开始运营以后，自贸区辐射的市场规模将显著提升， 大大提高各区域贸易关系紧密度，促进自由贸易试验区开放业务多元化发展，真正达到与“两横三纵”战略形成合力的效果，全国范围内形成多层次、多领域、全方位的高级别一体化发展格局，向与国际贸易新标准新规则对接大步迈进。

李慧勇表示，7个新设立的自贸区横跨沿海内陆、贯通东西、兼顾东北的新自贸试验区将会推动国内“两横三纵”格局的统筹，体现了对区域战略布局和区域改革发展的总体考虑，进一步宣示了中国新一轮对外开放的决心和部署。

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产业大鳄三星对韩国的重要性毋庸置疑，年销售额占到韩国GDP的1/5，旗下上市公司占韩国股市总市值的30%以上，人们常常称之为“三星共和国”。

和三星同样知名的是该公司的最强大脑——“秘书室”，最新的名称为未来战略室，也被称为“亚洲家族办公室典范”。

清华五道口全球家族企业研究中心主任高皓认为，在三星集团和李氏家族70多年风雨共济的发展中，无家族办公室（Family Office，FO）之名、行FO之实的三星集团秘书室，对集团的集权管控和家族治理发挥了决定性作用。

不过，成也萧何败也萧何。一方面强大的“家族办公室”或许可以避免三星的经营管理陷入混乱；另一方面，因为牵涉韩国总统朴槿惠的“亲信干政门”事件，迫于外界压力，三星第三任掌门人李在镕在听证会上表示，将解体未来战略室。

近日，随着李在镕的被捕，一时间群龙无首，甚至有人称“三星到了最危急的时刻”。作为一家传承到第三代的老牌家族企业，与中国很多的民营企业类似，一旦实际控制人被司法机关调查或者逮捕，企业会受到很大的影响。三星及其著名的未来战略室能否一起共渡难关，成了大家最为关注的话题。

祸起家族企业传承？

据韩国《中央日报》报道，三星电子副会长李在镕因嫌疑行贿等，于2月17日被检方逮捕关押在首尔拘留所。李在镕被控向韩国总统朴槿惠亲信崔顺实控制的2家基金会支付430亿韩元（约合2.5亿元人民币），以换取政治上的照顾。

据报道，调查人员收集的证据显示，朴槿惠为了报答三星的贿赂，对韩国国家养老基金服务施压，在2015年投票支持三星C&T和第一毛织的合并。部分投资者称这次有争议的合并，牺牲了其他股东的利益，但却使李在镕大大加强了对三星集团的控制。

三星是由李秉哲在1938年创办的企业，1987年李秉哲三子李健熙成为第二代董事长。2014年末，李健熙被爆出病重后，其独子三星电子副会长李在镕接过接力棒，成为第三代掌门人。

高皓近日在接受21世纪经济报道记者采访时表示，李健熙也曾被指控犯罪。李健熙、李在镕父子二人以身涉险其实都是源自于同一个问题，即二代和三代之间进行股权传承时，家族为了确保对三星集团的控制权而所做的努力。

1996年，李健熙因行贿被判2年缓刑，1997年被豁免。2008年7月16日，李健熙因涉嫌非法转让经营权和逃税而被起诉，被韩国首尔中央支法判处3年有期徒刑，缓期5年执行，后被时任总统李明博特赦。

为何父子相继面临“牢狱之灾”的风险，这首先要从韩国的遗产税和赠与税说起。韩国遗产税实行10%-50%的阶梯税率，超过30亿韩元的部分，税率高达50%。如果李氏家族照章缴纳50%的遗产税，家族将面临丧失控制权的危险。

高皓在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“三星集团自1994年就开始秘密启动了‘经营权继承计划’ （李在镕时年26岁），其中最重要的目标就是用最少的资金、缴最低的税，将股权从李健熙手中转移到李在镕手上。”

在这个过程中，三星秘书室的财务组和法务组的主要任务就是通过合法赠与、并购重组、市值管理、交叉持股等多种方法维持及强化家族对企业的控制。

1994年，李在镕从父亲李健熙手里获得61亿韩元的起始资金，仅支付16亿韩元的财产赠与税。利用这61亿韩元，李在镕先后购入三星多家子公司的股票，获得数倍甚至十倍的增值后，第二步计划就是控股权的转移。其中最为重要的是三星集团的控股公司——三星爱宝乐园。

1996年，李在镕以96.2亿韩元的价格购入了125万股“私人配售可转换债券”，随即将其转为爱宝乐园31.9%的股权。1997年，李在镕低价购入三星电子可转换债券，由此持有三星电子0.6%的股权。1998年，三星爱宝乐园通过购买三星管理人员手中的股票，对三星生命保险的股权增加到20.7%。最后，李在镕购入230亿韩元的三星SDS附认证股权债券，并在第二年使用认股权，将其持有的三星集团股权增加到25.1%。

高皓向21世纪经济报道记者表示，“中国在未来20年内征收遗产税是大概率事件，而那时第一代可能还没有将全部股权传承给下一代。遗产税的出台对民营企业的传承将带来重大影响，创始家族可能面临企业股权失控的巨大风险。家族需要未雨绸缪，提前进行规划。”

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基金2016年四季报至此已经披露完毕，国家队5只基金的运作情况也正式曝光。

根据四季报数据，截至2016年年底，华夏新经济、嘉实新机遇、易方达瑞惠、南方消费活力、招商丰庆混合A这5只基金的总规模达到2188.62亿元，相较于证金初始的2000亿认购金额，已实现了188.6亿元的盈利。

去年一年，这5只基金全部获利，累计浮盈28.66亿元。招商丰庆混合A夺冠，成为去年的“一哥”，2016年度收益率达8.13%，浮盈10.38亿元。

两只基金成立以来收益为负

2016年开年A股市场经历了两次熔断，一直到年底都没有恢复“元气”。上证综指下跌12.31%，创业板更是重挫近3成。

在大盘“不给力”的背景下，前述5只国家队基金逆势收红，均取得正收益。招商丰庆混合A全年上涨8.13%，对沪深300指数实现超额收益19.41%，浮盈10.38亿元，基金份额净值为1.170元。

紧随其后的是南方消费活力、易方达瑞惠，两只基金2016年分别上涨15.14%和12.47%，获利9.69亿元和6.88亿元。华夏新经济、嘉实新机遇的收获则相对有限，分别获得了1.5亿元、0.21亿元的利润。

从持仓情况来看，让招商丰庆混合A大有斩获的个股是中国建筑（601668）。去年一季度，招商丰庆混合A大举买入中国建筑1.38亿股，然后两个季度持股不动。按照中国建筑一季度的均价计算，招商丰庆混合A的持股成本每股在5.49元附近。去年四季度中国建筑在市场抢筹蓝筹股的氛围下，放量大涨，一个季度上涨43.6%，最高涨幅一度接近8成， 招商丰庆混合A选择获利了结（四季度减持1.02亿股），获利在4亿元以上。

伊利股份（600887）对招商丰庆混合A的净值贡献也较大，一季度末该基金持有伊利股份7287.6万股，二季度时招商丰庆混合A减持了3069万股，至4218.6亿股，三季度时持股未动，到了四季度继续减持至1571.8万股。见好就收的策略，让招商丰庆混合A去年在伊利股份上的获利也超过亿元。

如果将时间再拉长来看，自2015年7月31日5只基金成立以来，截至去年年底，有3只基金的收益为正。它们分别是招商丰庆混合A、南方消费活力、易方达瑞惠。

其中易方达瑞惠的长期表现最优，成立以来上涨22.4%，目前该基金的规模也最大，为494.9亿元，招商丰庆混合A排名第二，成立一年半以来收益16.6%，南方活力A则拿下季军宝座，累计浮盈12%，这两只基金的净资产也均超过当初的初始资金400亿。截至去年年底，前者的净值产为468.1亿元，后者为442.7亿元，在维稳市场的同时，还实现了资产的增值。

其余两只国家队基金——华夏新经济和嘉实新经济的收益稍显逊色，目前收益为负，不过亏损幅度有限，成立以来分别浮亏4%和2.5%。

“这么大规模的基金在如此弱势的市场，取得这样的收益实属不易，毕竟从2015年7月底以来，市场整体处于重心下移的状态，国家队基金整体还是逆市赚钱的。”好买基金研究总监曾令华对21世纪经济报道记者表示。

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哎呀，手里弹药太少，不然可以兴风作浪一把，

好像浪一回，哈哈哈哈哈哈～～～～

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春节前夕，国务院办公厅发布了《国务院办和谐和谐于规范发展区域性股权市场的通知》（下称“《通知》”）。

在2013年底新三板顶层设计出炉之后，时隔三年之后，作为多层次资本市场的另一基础层次，四板市场也终于迎来了自己的定位和定调。

根据《通知》的安排，国务院要求将由证监会负责制定统一的区域性股权市场业务及监管规则，对市场规范运作情况进行监督检查，对可能出现的金融风险进行预警提示和处置督导。

21世纪经济报道记者了解到，证监会已经制定完成了有关的业务及监管规则，并在近日向各地区域股权交易中心下发了《区域股权市场监督管理试行办法草案》（下称“《管理办法》”）。

上述文件进一步明确了各地区域股权交易中心是各自区域内唯一证券发行和转让的场所。

统一四板监管规则

随着证监会制定的四板市场《管理办法》草案初定，四板市场监管职责归属一事也终于落定。

记者还了解到，证监会除了规定统一的区域性股权市场业务及监管规则，还将对市场规范运作情况进行监督检查，对可能出现的金融风险进行预警提示和处置督导。

但长久以来，区域性股权交易中心与地方政府的关系千丝万缕，此次规范四板市场也不能彻底脱离地方政府对于交易所的监管。

因此，《通知》和《管理办法》均规定了区域性股权市场由所在地省级人民政府按规定实施监管，并承担相应风险处置责任。同时也要求省级人民政府要根据相关金融政策法规，在职责范围内制定具体实施细则和操作办法，建立健全监管机制，指定具体部门承担日常监管职责。

如果说《通知》解决的是四板市场顶层设计问题，那么《管理办法》将是未来监管层治理四板市场的经脉。

2月23日，一位接近监管层的知情人士讲道：“促进区域性股权市场规范发展，有必要出台这样的监管规则，国务院的《通知》中对区域性股权市场的基本定位、业务规范、监管体制等做出了原则规定，需要在《管理办法》中予以细化和落实。”

事实上，各地交易所规则割裂，底线不清晰也在一定程度上遏制了这个市场整体的发展。

因此，以《管理办法》作为统一标准能够最大限度消除业务规则差异大、监管尺度不统一的问题。

“就我了解，在此之前证监会一度想将四板市场纳入自己的监管范畴内，但阻力比较大。但现在各自的职责都规定清晰了，依照章法来即可，未来也不会出现监管踢皮球或者监管真空的情况了。简单而言便是证监会划定底线和监管规则，地方政府仍旧是运营主导，相互不冲突。”2月23日，上海股权托管交易中心的一位受访人士告诉记者。

除了业务规则，此次《管理办法》中还包含了相对应的处罚措施。

例如，《管理办法》规定运营机构或者开立投资者账户，存放投资者资金，办理登记结算业务的机构为有效履行职责，或者业务规则和管理制度不健全的，责令限期整改，而造成严重后果的，责令停业整顿并更换有关责任人员。

此前，国务院有关文件和《通知》对区域性股权市场虽提出了基本行为底线，但没有具体处罚措施，这需要《办法》草案明确违法违规行为应承担的法律责任，以确保《通知》各项要求落到实处。

与此同时，在私募证券发行以及投资者适当性方面，《管理办法》也根据《通知》所要求的框架做出了具体要求。

《管理办法》中要求企业在区域性股权市场发行证券时，不得向不特定对象发行，向特定对象发行累计不得超过200人；证券在区域性股权市场进行转让时，证券持有人累计不得超过200人。同时，交易时间间隔不得少于5个交易日。不得通过拆分、代持等方式变相突破合格投资者标准或单只私募证券持有人数量上限。

至于合格投资者，《管理办法》也为四板市场设置了统一的标准。

草案中要求四板市场合格投资者应是依法设立且具备一定条件的法人机构、合伙企业，金融机构依法管理的投资性计划。另外，具备较强风险承受能力且金融资产不低于五十万元人民币的自然人也可以参与四板市场。

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作为季节性产品，冬天原本是冰箱、空调的淡季，但是从去年底开始，家电企业却开启了调价周期。

“因为显示屏在涨，电视每台涨了200元到300元左右，进价也在涨。空调一般涨的不多，最便宜的空调涨幅在100元左右，那也是换了新型号，更新换代了”，浙江一位家电经销商2月23日介绍称。

“空调、冰箱等白电产品今年都有一定上浮，2017年1月较2016年底价格进一步提高。”中怡康白电事业部高级研究员宋敬学23日也指出。

中怡康提供的数据显示，2017年1月，空调线下销售均价为4175元，较2016年12月上涨153元，同期冰箱、洗衣机价格虽然有小幅回落，但是均价仍处于历史较高水平。

21世纪经济报道记者了解到，相比于黑电，白电由于生产过程中需要大量的钢、铜、塑料等材质，其对原料的波动也更为敏感。而在2016年，上述各项原料均出现了不同程度的上涨，这直接推高了家电企业的生产成本。

值得关注的是，如今冰箱、空调等白电价格已处于历史相对高位，若年内有色金属等原料价格继续攀升，白电销售均价将大概率创出新高。

白电成本解剖

本轮家电涨价，普遍被认为从2016年底的诸多企业调价开始。

2016年12月19日起，格力空调每台上涨50-100元不等；2016年12月26日，美的空调发布涨价通知，一台价格将上涨50-200元；日立则从2017年起，将产品价格平均上调10%。

不过，中怡康提供的数据却显示，早在上述企业调价前，相关家电产品均价已出现较大幅度的上涨。

继续以空调价格为例，2016年6月空调线下销售均价为3254元，至当年9月时已上涨至3873元，11月、12月均价小幅回落至4000元左右。而到了今年1月，均价再次创下4175元的新高。

冰箱的情况与之类似，价格跳涨的节点也是发生在2016年8月至9月期间。

不难看出，本轮家电涨价周期，真正起点应该从去年下半年开始算起。那么在上述期间，家电行业又发生了什么？

“最主要的原因还在于原料价格的上涨，使得家电企业将成本抬升压力转嫁给消费者，同时环保政策下的家电节能化升级，以及智能化增加的附加值成本，也是家电涨价的原因之一。”卓创资讯家电行业分析师高海静23日表示。

宋敬学则认为，除去原材料以外，人工成本，物流运输成本提升都是价格上涨的因素。

21世纪经济报道记者了解到，黑电生产成本主要集中在显示屏，而冰箱、空调等白电产品的生产过程中，需要用到大量的有色金属、钢材和塑料。

而冰箱的几个组成部分，包括压缩机、电机、注塑件和外壳，其中压缩机和电机的主要材质为铜、钢，用于保温的注塑件则由发泡料和塑料，外壳则由冷轧板组成。天风证券测算的结果显示，上述各部件占冰箱生产成本的70%以上。

而就在2016年，大宗商品市场触底，各基础原料价格出现了不同程度的上涨，如沪铜期货主力连续合约从2015年底的36610元/吨，最高上涨至49660元/吨，涨幅达35.6%；大商所塑料主力合约，同期从8040元/吨，最高涨至10710元/吨。

不难看出，家电若想继续维持之前的利润水平，采用调价手段便成为了必然。

需要关注的是，不同的行业和企业，成本上涨所带来的影响也不同，而家电行业无疑属于竞争较为充分的行业。当生产成本上升后，格力、美的这类超大型企业，其本身拥有较强的议价能力，这使得其利润可以维持原有水平，甚至还会出现上升。

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并购重组事后监管走向常态化 上市公司万亿商誉遭严管

2017.02.17来源： 21世纪经济报道



摘要

据WIND数据表明，截至2016年三季度末，A股累计达到的商誉已超过9000亿元规模，为9260.10亿元。

　　并购重组后遗症开始显现，截至2016年三季度末，A股累计达到的商誉已超过9000亿元规模。

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　　“我们昨天收到地方证监局的通知了，针对投行并购等业务要进行自查自纠工作。”2月16日，沪上一家券商有关部门负责人告诉21世纪经济报道记者。

　　据其介绍，此次自查的项目时间范围从2015年到2016年，即两年完成的并购重组财务顾问等在内的全部项目，包括取得核准批文、审核未通过和终止审核的项目。

　　“其实自去年下半年以来，监管层就部署了并购重组回头看大检查。我们预计今年以来这一检查将会持续下去。从目前的监管态势来看，对于并购重组项目的事后监管亦会同IPO核查一样，步入常态化。”沪上大型会计师事务所合伙人2月16日告诉21世纪经济报道记者。“上述检查由证监会上市部统一部署，对于并购重组业绩达不到要求的上市公司都会有一个具体名册，主要由地方证监局负责稽查、落实。”

　　“目前监管层对于并购重组事后审核确实在进一步从严。现在并购市场有些乱，主要是前些年并购市场太过火爆，如今，问题关注点相继暴露出来了。” 前述合伙人对21世纪经济报道记者表示。

　　此前，证监会曾公开表示，针对并购重组将重点关注上市公司相关会计处理是否符合企业会计准则规定，是否存在滥用会计政策、会计差错更正或会计估值变更等情形，尤其关注应收账款、存货、商誉大幅计提减值准备的情形等，并要求中介机构对业绩真实性和会计处理合规性进行专项核查。

　　其中，监管层尤为关注的是上市公司的商誉。近年来，上市公司向其控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象购买资产的并购行为日益增多，标的资产的估值增值率也逐年攀升，导致上市公司商誉不断提高。

　　据WIND数据表明，截至2016年三季度末，A股累计达到的商誉已超过9000亿元规模，为9260.10亿元，而同期营业利润仅为27657.39亿元，占比超过三成，高达33.48%。相比之下，2015年全年商誉确认额为6487.10亿元，同期营业利润为33572.32亿元，占比为19.32%。

　　另据21世纪经济报道记者调查，截至当天，在已发布2016年全年业绩预告的上市公司中，二六三(002467.SZ)以近4亿元商誉减值额居首。

　　商誉近万亿

　　“目前上市公司商誉确认会计处理是否得当是监管部门关注的重点。”前述合伙人称。

　　该负责人表示，原来商誉可以分十年摊销，但新的会计准则出来后，商誉不会每年进行摊销。此外，在新准则体系下，只有对非同一控制下的企业合并采用购买法，才涉及商誉的会计处理，确认商誉。

　　“只要上市公司并购标的实现持续盈利并达到业绩目标的，就不需进行商誉减值。”该负责人指出。“相比之下，一旦并购标的没有达到业绩预期，包括亏损或业绩大幅下降的，就需要全额计提商誉减值。就我们所而言，2016年也有个别项目需要计提商誉减值。”

　　对此，水杉投资管理合伙人刘盛宇也称，商誉减值准备一旦计提，不得转回。因此，商誉减值在冲减资产的同时，也抵减净利润。对此，监管层亦充分认识到，大额商誉减值将直接吞噬企业经营利润，拖累上市公司当期业绩。

　　当天，深圳一家券商投行保荐代表亦表示，截至目前，上市公司收购轻资产中大多采用收益法估值，而在以收益法为评估基础的企业并购中，积累了巨额商誉。其收购标的大多为影视、传媒、TMT等行业标的。

　　“尽管按照新的会计准则，商誉确认后持有期间不再摊销，但要进行减值测试，若并购标的最终业绩不达预期，商誉减值确认就可能引爆上市公司业绩‘地雷’。”2月16日刘盛宇如是说。

　　刘盛宇称，实际上，自2013年起A股市场进入重组狂潮以来，伴随着上市公司高估值、高溢价收购，商誉规模更是以千亿级别的惊人速度在激速增长。按照2016年三季报数据，全部A股报表累积的商誉总额已接近万亿元，占上市当期经营利润的三分之一以上，由此带来潜在的减值风险不可小视。

　　业绩“变脸”

　　从2016年业绩预告情况来看，已有多家公司因为商誉减值而大幅拖累全年业绩。

　　2月9日，濮耐股份(002225.SZ)的一纸预亏公告让市场哗然，其去年预告盈利4231-6770万，但最新修正为亏损1.6-2亿元，原因是之前收购的子公司商誉减值2.3亿元，此前其收购价为4.4亿。

　　此前颇受关注的山东墨龙(002490.SZ)业绩大“变脸”，也受商誉的影响。

　　2月16日，山东墨龙在回复深交所关注函表示，在资产减值这一块，根据公司最新公告的统计，所计提的各类资产减值对净利润的影响金额约为2亿元。其中，应收款项计提坏账准备7323.37万元，存货计提跌价准备4742.80万元，固定资产、商誉分别计提减值准备3500万元、4764万元。

　　而有些公司甚至在去年三季度业绩实现增长的情况下，全年亦因巨额商誉减值致业绩大幅“变脸”，出现巨额亏损。

　　据二六三公开披露，公司预计2016 年度净利润为-40359万元至-37413万元。就在去年三季度，公司实现净利润为9525.65万元，同比增长14.10%。

　　对此，公司表示主要原因为，预计“翰平事业部”和iTalk Global旗下“VoIP业务及IPTV业务”两项商誉将发生商誉减值合计约4亿元。

　　截至2016年三季度末，二六三累计商誉高达11.14亿元，较公司同期营业利润1.04亿元相比，占比高达10.7倍。

　　上述公司并非个案。WIND数据显示，截至去年三季度末，商誉与营业利润占比超过十倍以上的上市公司数量多达162家。其中，位居前三位的公司分别为长城动漫(000835.SZ)、安控科技(300370.SZ)、胜利股份(000407.SZ)，其占比分别高达259704.17%、244472.22%、127985.71%。除了安控科技以外，长城动漫和胜利股份2016年全年双双报出巨额亏损。

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网名：落升。
　　生于1968年8月23日。大学文化。
　　入市时间：2000年。
　　投资风格：静若处子,动若脱兔；擒贼擒王,波段操作。
　　投资格言：热点,就是股市里的提款机。
　　3月1日,绵绵春雨。我飞抵杭城后,落升开着"大奔"来接我。车离开美丽的"天堂",消失在通往滨江小城的雨雾之中……
　　车上,他给我讲了个有趣的事儿。
　　去年元月,落升看中了杭州郊区一套260万元的别墅,准备一次性全额付清房款。
　　交款前,听到万科老总王石发表的房地产价格"拐点论",他脑子一转,和开发商重谈付款方式：先交110万,留下150万年底交清,几轮谈判后,开发商同意。
　　他把"节省"下的150万元,投入当时已经暴跌的股市。他要在股市挣一笔钱,弥补可能的房价下跌带来的损失。
　　亲朋好友都无法理解他的举动。到了年末,大家惊愕地发现,他那150万元,竟神奇般地变成400多万。
　　"我等于白捡了一套别墅。这辆奔驰,也是股市给报销的。"手握着崭新的方向盘,落升开心地笑了。
　　早在2003年的熊市中,落升就是一个当红"明星"。那时,只要他股评一旦出现在网上,一夜间会点击量过万。
　　2005年底,在大牛行情来临前,落升消失在公众视野中：电台里没有声,电视上没有影,网站论坛里,也看不到他的文章了。
　　他隐居到江南一个无人关注的滨江小城,选择远离喧嚣,与寂寞相伴。用他的话说,就是"要听到大盘的呼吸"。
　　隐居3年,他的资金竟翻了百倍。
　　相关证券营业部提供的数百页的交割单,详细记录着落升从2006年至2009年2月的每一笔交易。
　　这段时间,他账户上的资产3年增值112倍,以火箭的速度递增,那幅资产与大盘走势背道而驰的"喇叭口"形曲线图,令人震撼。
　　对于这些业绩,落升不是很看重,在他看来,熊市里赚到钱才更有价值。
　　若从大盘自2007年10月暴跌算起,至2009年2月,在如此惨烈的熊市行情中,他用一年零四个月的时间,让自己的资产增值了5倍多。而期间,大盘跌幅高达62.5%。
　　这,不能不说是中国股市里的熊市奇迹。
　　是运气好,还是捂对了一只超级大牛股？所有看到落升熊市业绩的人都有这样的疑问。
　　对此,落升从不隐藏,"准确把握市场热点,是我盈利模式中最核心的内容,也是我在熊市中能赚钱的最核心秘密。"如何把握市场热点,落升认为要靠分析。
　　2008年和2009年初,虽是一轮前所未有的熊市行情,但这一年多来,市场上涌现出的主流热点板块,如农业、创投、迪士尼、奥运、基建、新能源等,几乎都被落升做到。并且都是在启动之初介入。
　　"对我来说,没有熊市这个概念,再大的熊市,我也能把握住一轮局部的牛市行情,充分享受着它带来的快乐。"落升很有信心。
　　【熊市操作要诀】
　　落升认为,熊市生存术是股民的必修课。毕竟,有牛市就有熊市,而且中国股市牛短熊长,如果不懂熊市生存法则,牛市赚再多的钱,也会在熊市中连本带利还回去。
　　于是,他总结出了熊市生存法则。
　　第一阶段,向"左"看齐逃顶。在大盘前期的重要高点附近卖出股票,空仓。为了避免踏空,等跌到颈线附近重新入场。
　　第二阶段,有效跌破颈线位,离场。当跌势已经形成,一旦有效跌破颈线位,手中如果有筹码坚决止损卖出。
　　把控制风险放在头等重要的位置,不轻言底部,只做超跌抢反弹。这是落升的熊市盈利模式。
　　不抄底不等于不抢反弹,抄底和抢反弹有本质的区别,抄底的前提是你知道哪里是底,而事实上就像没人知道哪里是顶一样,根本没有人能知道哪里是底；抄底的结果是买入后会持有不动,由于真正的底只有一个,抄对的概率不高,而一旦抄早了,后果就是套在半山腰。
　　而抢反弹则不同,抢反弹是因为超跌,超跌通常会反弹。抢反弹的动机只是短线捞一把,只要掌握得好,抢反弹的好处是可以避免抄错底出现的损失,又可以获得抄对底带来的利润。
　　所以,在落升的字典里,没有抄底,只有抢反弹。他认为,底不是抄到的,而是抢反弹抢到的。
　　落升熊市抢反弹的秘诀是：大盘6日乖离率超过－6%,12日乖离率超过－10%,24日乖离率超过－16%,进场抢反弹,24日乖离率接近0时卖出。他在这轮熊市中,用这个方法抢反弹的成功率几乎是百分之百。至于买什么股票,重点是最超跌的股票或可能成为近期热点的股票。
据此模式入场抢反弹,落升在熊市中屡试不爽,收益颇丰。不过,落升特别提醒：熊市风险很大,机会较少,要多忍,少盲动。同时,应该降低获利目标,抢反弹要快进快出,打得赢就打,打不赢就跑,严格执行纪律,错了要坚决止损,千万不要短线做成中线,中线做成长线。
来源：落升

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本刊记者  石伟／文

在投资界，能够被英国女王授予爵士爵位的投资人可谓屈指可数，约翰·邓普顿就是其中之一。他于1987年因在慈善事业方面的突出贡献而被英国女王伊丽莎白二世授予爵士爵位，而这还要从1972年其所创办的邓普顿奖说起。

1972年，约翰·邓普顿创立宗教促进奖，旨在鼓励探索“生命中最重要的问题”， 2001年改称为邓普顿奖，1973年的第一位获奖者是特蕾莎修女；奖金的价值会逐年进行调整，但标准是不低于诺贝尔奖，2003年为79.5万英镑。

慈善事业为邓普顿赢得了莫大的荣誉，就连邓普顿集团也被这层光环笼罩着，而邓普顿从事慈善事业的资金正是来自于其投资收益。

邓普顿集团旗下的共同基金为投资者创造了数十亿美元的收益，以1954年创办的旗舰基金邓普顿成长基金为例，该基金在长达半个世纪的时间，取得了年化回报率13.8%的纪录；需要注意的是，在这半个世纪中，全球经历了多次危机，包括石油危机、两伊危机及东欧剧变等。

长期逆向投资者

约翰·邓普顿1912年出生于美国的田纳西州，家境贫寒，凭借奖学金于1934年获得耶鲁大学经济学一等学位；1936年获得牛津大学法学硕士学位。

获得牛津大学法学硕士学位之后，邓普顿重返美国，在纽约一家名为“芬娜·比恩”的公司工作，该公司是此后业界大名鼎鼎的美林证券公司前身之一。

从此之后，直至于2008年去世，在长达70余年的投资生涯中，邓普顿可谓荣誉等身，《货币》杂志将其誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大选股人”，《福布斯》称其为“全球投资之父”和“历史上最成功的基金经理之一”，《》将其评为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。

而这一切成绩的出发点却发生在大萧条最严重的时点。1937年，美国处于大萧条期间的最低迷时刻，邓普顿创立自己的公司“邓普顿·窦步罗·万斯”，起初的资产规模只有200万美元，但是在其30年后出售时，该公司管理的资产已经超过3亿美元，旗下拥有8只共同基金。

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”这是邓普顿最著名的一句话，也是其在投资方面的信条。

邓普顿的风格是寻求股价处于底部但前景卓越的公司，投资标的大部分是被大众忽略的企业。例如，1939年，纳粹德国入侵波兰，邓普顿立即意识到世界大战即将全面爆发，战争可以帮助美国走出大萧条，因此他以1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票，买入的都是股价在1美元以下的仙股，其中34家处于破产状态；在坚定持有数年后，由于受到“二战”的刺激，美国本土经济获得长足发展，竟然有100家公司的业绩出现迅速增长，邓普顿的持股价值增长至4万美元。

邓普顿的逆向投资不仅表现在在大萧条期间买入，也淋漓尽致地体现在在互联网泡沫最大时做空。

2000年前后，美国资本市场中的科技股达到疯狂状态，邓普顿开始做空，目标是那些高管所持有限售股即将解禁的互联网公司；通过这一策略，邓普顿在数周内就获得了8000万美元的收益，他将之称为“最容易赚到的钱”。

此外，20世纪60-70年代，邓普顿将目光转向了日本，以较低的价格买入日本股票，之后日本股市一路飙升，其他投资者趋之若鹜，而邓普顿敏锐地意识到了泡沫并成功抛售，从而大赚一笔。

1985年，由于通胀高企及政治因素，阿根廷股市暴跌，邓普顿认为这是一个千载难逢的买入机会，其目标是能够恢复至正常价格的股票，三个月之后国际货币基金组织出台阿根廷援助计划，邓普顿的持股上涨70%。

为了将逆向投资坚持到底，1968年，邓普顿宣布放弃美国国籍，长期居住在英联邦成员国巴哈马。他认为，如果一直居住在曼哈顿，其所见、所思、所想、所谈皆和其他人无二致，如此想进行逆向思维和逆向投资就非常困难。

1968年，邓普顿将“邓普顿·窦步罗·万斯”出售，并同时在巴哈马的拿骚创办了邓普顿成长基金，经过25年的运作，邓普顿创立了全球最大也是最成功的邓普顿共同基金集团。

1992年，邓普顿集团与富兰克林集团联姻，合并成为当时全球最大的上市基金管理公司，同时在纽约证券交易所、伦敦证券交易所以及太平洋证券交易所挂牌交易。

2008年7月，约翰·邓普顿爵士去世，他早在2005年6月给朋友和家人留下了一份备忘录，这份备忘录2010年才被发现。事后看来，邓普顿在这份备忘录中的预言很多都已经变成了现实，大师毕竟是大师。

邓普顿预测，2005年之后的5年，很多国家会出现金融混乱，即企业利润率降低及生活成本加速上涨。在过去一个世纪，现金和政府债券是一种安全的选择，但目前货币过剩，大多数货币和债券都有可能持续失去购买力。

此外，产生的过剩将导致竞争更加激烈，航空是最好的体现，自由竞争的增加可能让那些久负盛名的机构在未来半个世纪内消失，尤其是那些限制自由竞争的国家；而现金和流动资产的过剩已将经生活成本调整后的债券和贷款利率压至接近于零的水平，未来几年可能出现较大的调整。

邓普顿大胆地预测，未来30年，世界上一半的大学可能会迅速消失，因为要求学生在校学习的方式已彻底过时。

在这封信中，邓普顿建议投资者投资于那些被证明有着最高利润率和最快盈利增速的股票。

15条投资法则

约翰·邓普顿长期坚持逆向投资的成绩斐然，但他也同时看到了很多投资人血本无归，而这一点不符合他常年从事慈善事业的价值观。

1993年，为了提示众多投资人，邓普顿撰写了一篇文章，其中总结了自己的15条投资法则。

1.信仰有助于投资。有信仰的人思维更加清晰和敏锐，犯错的机会因此而降低，投资者应该保持冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境的影响；谦虚好学是成功的法宝，狂妄和傲慢带来的往往是灾难，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

2.从错误中学习。避免投资错误的唯一方法是不投资，但这却是投资者所能犯的最大错误；不要因为犯错而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，投资者应该找出原因，避免重蹈覆辙。

3.重要的是投资，而不是炒作或者投机。股市不是赌场，投资者不应过度操作，也不应该频繁地进行期权和期货交易，这样做最终会血本无归。

4.不要听小道消息。一般投资者所能知道的消息通常都不是什么特别有价值的信息，即使个别信息真的是内幕，但“世上没有免费的午餐”。

5.投资要做功课。买股票之前，至少要知道这家公司的特点，必要时可以咨询专家。

6.跑赢专业的机构投资者。想要战胜市场，不但要战胜一般的投资者，还要跑赢基金经理，这才是最大的挑战。

7.价值投资。要购买物有所值的东西，而不是基于市场趋向或者虚无缥缈的经济前景。

8.投资优质股。优秀的公司就是比同行更加优秀的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新性行业中就是买入科技领先的公司以及拥有良好运营记录、有效成本控制、率先进入新市场、生产高附加值消费型产品且信誉良好的公司。

9.低价买入，绝不盲从。“低买高卖”是知易行难的投资法则，因为当每个人都买入时，股价往往会水涨船高；相反，当其他人抛售时，你如果也跟着出货，最终会变成“高买低卖”。

10.不要惊慌失措。即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而非之后；反之，你应该重新审视自己的投资组合，卖出现有股票的唯一理由就是找到了更具吸引力的其他股票，否则就应该继续持有手上的股票。

11.以实际回报为目标。计算投资回报时，应该考虑税款和通胀率，对长期投资者尤其重要。

12.分散投资，不要将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。包括在不同的公司、行业及国家中进行分散投资，也包括在股票、债券等不同的投资类别中进行分散，因为无论你有多聪明，也不能预测或者掌控未来。

13.保持弹性，没有任何一种选择永远最优。对不同的投资类别持开放态度，学会接受不同类型和地区的项目，现金在投资组合中的占比也并非一成不变，没有一种投资组合会永远是最好的。

14.监控自己的投资。没有任何投资是永远的，要对预期的改变做出适当的反应，不能买了一只股票就永远放在那里并美其名曰“长线投资”。

15.对市场保持乐观。虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远来看，股市终将回升，只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

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闲来一坐s话投资


观察中国的A股市场特别有意思，比如自2015年罕见股灾以来，特别是自2016年初熔断机制被废以来，所谓中小盘成长股受宠的风格渐渐转换，相对市值较大而又有业绩支撑的所谓价值股渐渐受宠，而且这种市场风格似乎有继续演绎下去的势头。于是乎，我们见有市场言论曰，现在是成长股最坏的时代。在这些市场参与者眼里，似乎将“成长”与“价值”当成了“死敌”，所谓的二八成了势不两立的东西。
     然而，在我看来，这实际上是个伪命题。
     其实关于价值与成长，价值投资大师们早已说得明明白白：成长本身就是价值的一部分，这两者又怎么能够割裂开来呢？！
     我们知道，价值投资这个大家族，如果非要再细分的话，可以粗线条地分为三派：一派是格雷厄姆派，这一派可谓遵循的是原教旨主义的价值投资派，可称之为价值派；一派是费雪、芒格派，此派可称之为成长股投资派；一派是集以上两派之大成者，即巴菲特派。无论是价值派，还是成长股投资派，我们均可以称之为价值投资这个大家族的一员。
     常见到有人，将成长股投资与价值投资割裂开来，并且认为成长股投资不等于价值投资，价值投资只是等于寻找低PE、PB等指标等这些东西，持有这种看法的投资者，说得不客气点，在我看来，也顶多是刚刚摸着点价值投资的门槛儿，甚至连价值投资的门还没有摸着。
     虽然价值与成长本身就是统一的，不可分割的，但是为了称呼的方便，我们仍然可以将两者分开来进行论述。而且从具体操作层面来讲，价值股与成长股确实在评估发展空间、估算价值，以及在现金流、分红等方面，还是要有不同的衡量标准与投资要求的。比如，对处于相对成熟期的价值股，我们就当要求有丰富的现金流，以及较高的股息率（至少要高于长期无风险利率），而对于处于快速成长期的企业在这方面则可以放宽些要求，所以，分开来讲也未必不恰当。
     循着以上这个思路出发，细细观察中国目前的A股生态，现在确确实实地出现了某些“对立”的倾向。比如，自己长期观察或持有的一些价值股（如果非要称价值股的话），如贵州茅台、格力电器、双汇发展、福耀玻璃等，近两年的股价表现确实算得上上乘，相比之下，前几年风光一时的众多神小创们却出现大幅度调整，不少甚至出现让人惊出一身冷汗的断崖式下跌，而且这种持续下跌似乎仍然绵绵无尽期。
     何以出现如此极端的“对立”倾向呢？
     其实明眼人早就看穿了个中的玄机：均值回归而已。且不要说在中国A股许多所谓的成长股投资是伪成长股投资（或者说仅是“看图说话”的趋势投资），是故事股投资、概念股投资，就是真正的成长股，也不当捧到天上去。曾几何时，上述一些价值股被市场冠之以成熟企业的代表，甚至被冠之以传统行业的代表，甚或是被称之为蓝筹僵尸，而太多的神小创们却被冠之以新兴经济的代表而受到大捧特捧，红极一时，然而时过境迁，表面看似乎是“萧瑟秋风今又是，换了人间”，实则仍然是价值规律、均值回归规律那只“无形的手”在发挥着作用。
     我曾经说过，纵观中国股市二十七年的历史，虽然它仍然有着种种毛病，甚至很多的时候它表现得像个坏孩子，但是从一个长的历史周期看，中国股市相对于现实社会来讲，其实还是个很公平的地方，因为拉长时间看，中国股市从来没有“亏待”过一家子真正的优秀成长企业。亏待过一家子真正优秀成长的企业吗？从来没有亏待过！所谓价值可以迟到，但是永远不会缺席，——只是在中国A股有时价值迟到时间拖得更长一些罢了。
     价值投资悟来悟去，真是的没有多少可说的东西。我见有些价值投资者表面上还不敢大大方方地称自己为价值投资者（是不是受了价值投资不适合中国论的蒙骗？不得而知），但是细细想来，这又有什么可羞羞搭搭的呢？何谓价值投资呢？在我看来，有价值了就投资，就是价值投资，我们不投资于价值，还投资于什么呢？！顺着这个思路再作一下延伸性思考：中国A股今天这种价值与成长“对立”的局面是不是就永远地演绎下去呢？回答显然又是否定的。尽管我们不好预期这种表面的“对立”局面何时会得以扭转，但有一点是十分肯定的，这就是价值两字。有经验的投资者应该知道，中国股市向来又有矫枉过正的毛病，或许当有一天，市场这种“矫枉过正”的生态出现之时，又是会给有眼光的投资者准备了一顿丰盛的美餐。当然，从自己目前的关注研究来看，现在谈这一天的到来仍然尚早。至少，近一段时间，自己深入地研究了一下自己目力所及的一些所谓的成长股，还深深感到没有扣动板机的欲望。
     

govyvy

2月24日，保监会发布公告称，近年来，随着保险市场快速发展，激进投资、集中举牌、一致行动人并购等跨行业跨领域的新问题新情况开始显现。对此，保监会及时健全和完善监管制度，对有关公司果断采取了暂停开展新业务、暂停申报新产品、暂停股票投资、约谈相关责任人等一系列监管措施，并对前海人寿保险股份有限公司(以下简称“前海人寿”)等公司派出专项检查组开展现场检查。

日前，保监会根据现场检查中发现的违法违规问题，依法对前海人寿及相关责任人进行了行政处罚。经查，前海人寿主要存在编制提供虚假材料、违规运用保险资金等问题。在深入开展调查取证的基础上，保监会严格按照有关法定程序，依据《中华人民共和国保险法》等法律法规对前海人寿及相关责任人员分别作出了警告、罚款、撤销任职资格及行业禁入等处罚措施。其中，对时任前海人寿董事长姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。

下一步，保监会将依法合规、积极稳妥推进前海人寿股权、公司治理等问题的后续处置工作，督促公司规范运营管理，优化治理结构，尽快重回稳健运行轨道。同时，保监会将密切跟踪监测公司运营情况，督促公司采取有效措施维持正常经营秩序，确保公司稳定运营，保障保险消费者合法权益，切实维护保险业平稳健康运行。

对此，一位接近监管的人士对21世纪经济报道记者表示：“这是顶格处罚，对另一家接受调查的恒大人寿也将顶格处罚。”

2月22日，保监会主席项俊波在出席国新办新闻发布会时表示：“对个别浑水摸鱼、火中取栗且不收敛、不收手的机构，依法依规采取顶格处罚，坚决采取停止新业务、处罚高管人员直至吊销牌照等监管措施，绝不能把保险办成富豪俱乐部，更不容许保险被金融大鳄所借道和藏身。”

他进一步表示：“保险市场就必须遵守保险监管的规矩，就必须承担保险业对社会、对实体经济、对人民群众的社会责任，容不得挑战监管的底线、破坏行业的形象、损害群众的利益，否则我们就要坚决把它驱逐出保险业。”

处罚原文>>>中国保险监督管理委员会行政处罚决定书(保监罚〔2017〕13号)

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2月24日，证监会新闻发布会上，新闻发言人张晓军表示，证监会将对慧球科技信披违法等8宗案件做出行政处罚。


上述案件包括了慧球科技1001向议案，匹凸匹信息披露违规等多项事件。

张晓军表示，证监会拟决定对匹凸匹涉嫌信息披露违规违法系列案件处以570万元罚没款;对鲜言涉嫌信息披露违法违规及操纵股价案处以34.7亿元罚没款。对慧球科技涉嫌信息披露违规违法系列案件处以943万元罚款。上述处罚合计34.8亿。

记者了解到，证监会同时还将对鲜言等11名当事人采取终身证券市场禁入措施