策略周报(9.26-9.30）——市场注定分化，适机布局三季报行情

大策略

策略周报(9.26-9.30）——市场注定分化，适机布局三季报行情

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核心观点

l 技术面：上周市场整体呈现止跌反弹走势，然而受制于两市量能不能同步放大，最终市场反弹力度有限。上证指数方面，目前仍处在年线与半年线区间，而在国庆前市场成交一般较为清淡，因此预计市场仍将维持缩量震荡走势；而创业板指数或将再次考验下方趋势线的支撑作用。沪指上方压力区间：3070-3080    下方支撑区间：3010-3000

l 宏观面：国际方面，美联储维持利率不变，主要与就业和通胀不达目标有关另外，日本央行以及新西兰央行均维持利率不变，整体各央行行动均符合市场预期，也是各央行对杭州G20峰会上达成的非竞争性贬值方针的延续，这将缓解人民币短期贬值压力，短期汇率市场波动预计较为稳定。国内方面，上周公布的8月份房地产销售价格继续上升，另外中秋节后地产销售及价格同样火爆，而且目前正处金九银十的时间窗口，预计房地产销售短期或将维持火爆局面，然而从领先指标来看，9月份企业拿地数据却在下滑，因此中长期对房地产仍需谨慎对待；货币方面，上周央行通过公开市场净投放资金约5200亿元，净投放规模大大提升，这主要受季末资金需求上升影响，而随着季度末的越发临近叠加国庆假期，资金需求或进一步提升，但预计央行继续加大公开市场净投放操作，以维持资金面紧平衡。政策方面，发改委表示煤炭价格上涨不可持续，并有消息称发改委将出台政策抑制煤炭价格，但其同时也表示煤炭钢铁供给侧改革必须持续进行，后期预计煤炭钢铁价格维持在高位震荡；监管部门最新消息显示，IPO财务审核将趋严，整体延续了年初以来的金融监管趋严的方向；中国版CDS即将面世，这将为债券市场各类投资者提供信用风险保护以及对冲工具，进一步完善信用风险分散分担机制。风险方面，本周解禁压力环比大幅缓解，然仍处近两个月的高位水平，解禁压力仍需警惕。

投资建议：虽然上周美联储维持利率不变，但仍难以大幅提高市场风险偏好，市场成交依旧萎靡；本周为国庆长假前的最后一周，而市场每遇长假交投均不足，预计本周市场将维持缩量震荡走势，如果周中市场量能再进一步萎缩至地量水平，建议投资者可适当建仓布局国庆后的三季报行情，另外本周投资者亦可继续关注国庆前旅游板块的脉冲机会。

本周股票池：

三季报业绩预增	天夏智慧、利尔化学、亚太科技、积成电子
旅游	曲江文旅、桂林旅游

1市场回顾1.1国外市场回顾——美联储加息预期减弱，全球股市闻声上涨

上周全球迎来央行议息超级周，日本、美国和新西兰货币当局均先后维持现有利率水平不变的同时日本和新西兰均表露出不同程度的明显宽松态度，美联储也表示年内存在加息可能的情况下，下调远期利率水平和经济增速，未来加息节奏或将继续放缓。

1.2 A股市场回顾——弱势反弹，量能依旧是最重要的影响因素

A股呈现出弱势反弹态势，量能相比上周出现小幅放大，但日均成交金额基本与前一周持平。板块上，建筑材料、商业贸易、房地产等板块领涨两市，而电子、公共事业、有色金属等板块则表现相对较弱；从概念上来看，上周壳资源、高送转预期个股、冬奥会概念股表现相对活跃，而前期涨幅较高的的石墨烯、LED、3D玻璃则表现相对较弱。

2一周宏观经济点评2.1国外经济2.1.1 美国9月议息按兵不动，加息时点大概率为12月

美联储公布9月利率决议声明，维持利率在0.25%-0.5%不变，符合市场预期。美联储决议公布后，11月美联储加息的预期降为14.5%，12月升为59.3%。受此影响美元指数冲高回落，非美货币、黄金、原油、美股以及美债均出现不同程度上涨。本次不加息主要是就业和通胀不达目标。

2.1.2日本议息会议维持利率水平不变

21日，日本央行议息会议维持利率-0.1%不变，符合市场预期。日央行维持货币基础年增幅为80万亿日元不变，ETF购买规模维持在5.7万亿日元，2.7万亿日元ETF购买将针对追踪东证指数的ETF。日央行决定修改政策框架，将扩大货币基础直到通胀率稳定在2%以上，引入量化质化宽松附加收益率曲线控制，继续购买日本国债直至10年期债券收益率至0，取消所持日本国债的平均期限目标。将考虑在必要时扩大货币基础，可以将扩大资产购买作为一项选择。如有必要将进一步降息，在负利率政策下，利率将低于自然利率，将加强远期指引。日央行此次不加息主要是日央行在1月份时推出的负利率政策，然而其对经济的拉动作用并不大，受原油价格下跌，消费税上升导致需求疲弱，新兴经济体的衰退以及国际金融市场的动荡等因素影响，日本CPI也远远低于2%目标。本次会议最大变化是日央行对收益率曲线加大关注，未来将通过控制收益率曲线来调整基础货币，保持短期利率水平稳定，提高长端利率使得收益率曲线更陡峭，增加利率对经济的作用。

2.2 国内经济 2.2.1 8月份70个大中城市住宅销售价格涨幅大增，未来不排除信贷政策收紧可能

国家统计局发布8月份70个大中城市住宅销售价格统计数据,数据显示，与7月相比，70个大中城市中，新房价格下降的城市有4个，上涨的城市有64个，持平的城市有2个。环比价格变动中，最高涨幅为5.6%，最低为下降0.3%。与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有6个，上涨的城市有62个，持平的城市有2个。8月份，同比价格变动中，最高涨幅为44.3%，最低为下降3.8%。

从统计数据来看，新房价格环比上涨城市个数从上月51个增加到本月64个，涨幅下降城市大幅减少。分城看,一、二、三线城市新房环比涨幅均比上月有所扩大，其中一线城市环比涨幅3.1%，涨幅为近6年次高；二线城市环比涨幅2.1%，为近6年最高，热门二线城市郑州、合肥、厦门、杭州、南京等城市继续领涨；三线城市环比涨幅0.6%，为今年最高。随着房地产“金九银十”的到来，预计房地产市场景气度依旧，如果房价过快上涨，未来信贷政策存在收紧的可能。

2.2.2 货币：资金面维持紧平衡，央行加大资金投放力度，短期人民币汇率保持稳定

公开市场操作：上周央行采取7天+28天逆回购操作，总共向市场投放流动性9500亿元，其中，7天逆回购投放6600亿元，28天逆回购投放2900亿元。上周回笼的流动性有4300亿元，净投放5200亿元，公开市场操作投放力度较大，央行加大公开市场操作主要是随着季末的来临以及国庆节货币资金需求的增加，资金面出现一定程度的紧张，央行增加投放量来保持流动性平稳。本周将有9150亿元逆回购到期，为了维持节前资金面平稳，央行可能会继续加大投放力度。

2.3 政策2.3.1非上市公司股票期权等降税，上市公司延长纳税期限

9月21日，财政部和国家税务总局发通知称，对符合条件的非上市公司股票期权、股权期权、限制性股票和股权奖励实行递延纳税政策。对上市公司股票期权、限制性股票和股权奖励延长纳税期限：上市公司股权激励的纳税期限，由现行政策规定的6个月延长至12个月；新三板挂牌公司按照非上市公司股权激励递延纳税政策执行。对技术成果投资入股实施选择性税收优惠政策：通过负面清单方式，对住宿和餐饮、房地产、批发和零售业等明显不属于科技类的行业企业，限制其享受股权奖励税收优惠政策，负面清单之外企业实施的股权奖励则可享受递延纳税优惠政策 。该通知主要是从税率和纳税时点两个方面来调整股权激励和技术入股税收政策。非上市公司员工在取得股权激励后，可到转让股权时再纳税，该政策使得原来“工资薪金所得”和“财产转让所得”两个税收合并为征一次税，转让税率为20%，比原来两次税收降低了10%-20%，降低税收负担，激发创业创新活力。上市公司股票转让税收沿用以前政策，纳税期限延长，对上市公司影响不大。

2.3.2供给侧改革

上周，发改委能源局煤炭司召开会议研究分析当前煤炭生产、运输、需求、价格形势、存在的问题，研判今年后几个月煤炭供需走势。另据消息称，由于目前煤价出现价格过快上涨，发改委决定在动力煤价格上涨到500元/吨时，日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。我们认为8月煤炭去产能大力推进，使得煤炭价格大幅上涨，焦煤价格已涨到2014年4月水平，秦皇岛动力煤较年初涨了184元/吨，涨幅高达50%。根据此前召开的稳定煤炭供应、抑制煤炭价格过快上涨预案，神华等复产三级响应机制启动，后续随着政策调控力度的加大，动力煤价格可能会在一个合理的区间进行波动，但随着季用煤高峰的到来，下半年煤炭价格大概率保持微幅上涨态势。钢铁方面，前7个月钢铁去产能任务仅完成47%，而8月份钢铁产量不降反升，同比增长3%，接下来3个月钢铁行业去产能压力较大，若今年钢铁去产能严格执行，去产能之后钢价的弹性空间会很大，且在保增长压力下基建发力，对钢铁的需求相对乐观。关注煤炭钢铁板块投资机会。

2.3.3 IPO财务审核趋严

上周监管部门的最新消息显示，“预防财务造假、防范审核风险”是IPO财务审核工作的重点，“业绩披露合规性审核”是监管部门财务监管核心。要求各大保荐机构保持对发行人财务异常信息的敏感度，严格把关，防止带病申报。监管人士还透露，即将建立首发企业现场检查机制，并纳入日常审核的范围，要求券商严格对照首发发行条件和信息披露准则，对在审IPO项目进行自查自纠，一旦发现不符合发行条件事项的，应当及时主动撤回推荐。从今年以来IPO审核趋严，前8个月有27家申报企业终止审查，财务是审核关注的重点方向，IPO财务审核趋严有利于质地优良的公司上市，保护中小股东权益。

2.3.4证监会发布FOF指引

23日，证监会就母基金（FOF）指引公开征求意见，各界对指引意见总体认同，普遍认为推出FOF正当其时。《指引》要求母基金80%以上资产投资于其他公开募集的基金份额，遵循组合投资原则；规定基金管理人、托管人不得对管理费托管费销售费双重收费；要求FOF及时披露净值；专门章节披露持有情况揭露风险；设置独立部分配备专门人人员，FOF经理不得同时兼任其他基金经理。通过对比之前的征求意见稿，主要是在实操层面对部分条款进行了明确，如针对投资基金比例限制由“单20”改为“双20”，进一步强调了分散投资；对因市场波动等造成的组合比例限制超限的处理期限进行了放宽；对FOF管理人参加持有人大会、信息披露、估值（FOF的估值注定会晚一天，看来所有强调申赎效率的基金应用场景下FOF的空间很小）、投资管理（流动性风险管理）等进行了更为详细的规定，进一步减少了政策盲点，提高了可操作性，降低了产品运作风险。

2.4风险2.4.1周解禁——本周解禁压力相对缓解，然仍需谨慎看待大幅解禁个股3投资策略3.1市场展望——节前交投清淡，周中寻机适当布局三季报行情

上周市场整体呈现一种止跌反弹走势，然而即使周中美联储宣布维持利率不变亦不足以带动市场人气的大幅回升，两市量能仍维持在低位水平，市场反弹仍较为弱势。

3.2技术分析——缩量震荡

上周市场整体呈现止跌反弹走势，然而受制于两市量能不能同步放大，最终市场反弹力度有限。上证指数方面，目前仍处在年线与半年线区间，而在国庆前市场成交一般较为清淡，因此预计市场仍将维持缩量震荡走势；而创业板指数或将再次考验下方趋势线的支撑作用。沪指上方压力区间：3070-3080

3.3主题机会揭示表5：本周主题机会揭示

日期	事件	板块
2016/9/24	第22届世界航线发展大会
2016/9/27	中国8月工业企业利润
2016/9/29	美国二季度GDP环比增长率
2016/9/30	欧元区8月失业率、日本8月CPI、日本8月失业率
2016/10/1	中国正式纳入SDR
2016/10/1	9月份PMI数据公布

数据来源：wind

3.3.1 三季报行情——提前潜伏，逢低布局

在企业盈利水平、无风险收益率、风险溢价这影响股价的三个因素中，由于美国大选在即、后续美联储加息进一步升温以及全球其他不确定因素进一步发酵，因此当前的风险偏好水平整体受压制。同时无风险收益率又出现阶段性的低位回升，因此刺激股价上涨的重要因素就落在了企业的盈利水平上，今年以来低估值高股息的蓝筹价值受追捧也佐证了市场对企业盈利状况的重视。

3.3.2 “瘦素”概念股—诺贝尔医学奖公布前的脉冲行情

每年在诺贝尔奖公布前夕，与诺贝尔奖有关的概念股（真实的或市场预期的）都会走出脉冲性行情，如此前屠呦呦获诺奖时青蒿素概念股受到追捧而走出阶段性行情。而当前市场预期“瘦素”、“一种未折叠蛋白的响应机制”两个项目有望成为今年诺贝尔生理学或医学奖的热门。研究表明，瘦素和胰岛素的浓度水平有关，糖尿病、高血脂等病症均与瘦素的缺乏存在一定联系，这也对缓解世界各国日益严峻的肥胖症意义重大。

在A股上市公司中，与“瘦素”相关的标的主要有安科生物，安科生物建设的肿瘤蛋白P185及瘦素（LEPTIN）生物检测试剂生产项目已经开始产生效益。而翰宇药业是减重药物利拉鲁肽原料药的国际供应商，该药的肥胖症新适应症已于2014年获FDA批准，投资者可适当关注。

3.3.3国庆节前旅游板块机会

每年国庆旅游黄金周前夕，市场旅游板块往往有一定表现。今年九月份以来，旅游板块中的相关优质标的已经有所表现，板块中的优质个股可继续关注。

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