除了“加息” 节后逾2万亿资金回笼才是更大压力将压垮A股？

小牛子

除了“加息” 节后逾2万亿资金回笼才是更大压力将压垮A股？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：小牛子 浏览：17376 回复：0

　　中国央行在春节前一周上调了MLF利率，在节后第一天又上调了OMO和SLF利率。虽然存贷款基准利率未变，但分析师认为政策利率上调已是事实上的加息。除此之外，节后公开市场回笼则刚刚开始，流动性可能将面临更大压力。
　　今日，央行也连续第二天暂停公开市场操作，净回笼流动性1500亿。央行在公告中称：
　　随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，2月6日暂不开展公开市场逆回购操作。
　　逾2万亿资金到期
　　截至2月22日，共有18500亿OMO+MLF到期，同时央行通过TLF解冻的约6300亿元资金也将回归冻结状态，资金回笼压力大。
　　中信报告写道：
　　春节之前，央行通过公开市场逆回购、MLF进行流动性管理，缓解节前资金面紧张局面。为防止资金在春节期间到期导致节后首日资金面急剧紧张，央行投放的逆回购以28天逆回购为主，并在春节前最后一周用14天逆回购配合28天逆回购进行投放。
　　但节前的大量投放导致节后28天逆回购集中到期。2月3日，第一笔700亿28天逆回购到期，2月6日-2月10日，共计4800亿28天逆回购到期；2月13日-2月17日，共计8900亿28天逆回购到期；2月19日-2月22日，共计750亿28天逆回购到期。
　　同时节后三周内有2050亿元1年MLF到期，与去年同期相比几乎翻了一倍。
　　央行1月20日对5大行进行“临时流动性便利”操作，也将在2月中旬到期。按照央行表述，“临时流动性便利”操作将为大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。
　　明明团队认为，按照下调准备金率一个百分点计算，本次临时流动性便利将释放6300亿元流动性，并于2月17日前后重新被冻结。新工具在节前为大型商业银行解冻大量资金，若商行使用了这部分准备金，则必须在节后还清，加剧流动性紧张。
　　货币政策：从数量型转为价格型
　　与此同时，外汇占款持续下降，资金抽离加剧。12月末外汇占款环比下降3178亿元，连降14个月。与之相伴的是银行结售汇逆差持续，16年四季度达510亿美元。外汇占款下降导致基础货币投放量减少。
　　明明团队认为，在“温和去杠杆”政策下，央行必须进一步加大政策冲销力度，加大公开操作投放量，尤其是中长期MLF投放以维持市场资金面的整体稳定，市场对MLF等工具的依赖性也更强。而与外汇占款相比，MLF显然成本更高，也进一步抬高了市场的综合资金成本。
　　明明团队认为，当前的货币政策已经从数量型逐渐转变为价格型，以往的降息降准货币政策也由公开操作取代。
　　央行不断完善利率走廊，并通过调整利率走廊上下限以引导市场利率走势。以MLF为代表的中长期利率之“锚”和以OMO为代表的短期利率之“锚”纷纷上调，表明央行在春节前后进行了一次全面加息，在此之下，市场利率也将做出相应调整，整体资金利率中枢抬升。
　　将压垮A股？
　　我们太容易把低利率错当常态，市场目前对加息周期的认识还不够。他称：在每一轮周期末端，我们都容易把阶段状态做常态化理解。两轮大的周期都证明一个道理：要从周期的角度理解经济基本面和利率基本面的变化。先有经济周期变化，再有宏观基本面变化，再有市场化利率变化，然后有政策性利率变化。
　　从这一线索来看，上轮低利率周期已经终结，本轮利率上行周期才刚刚开始，我们应审慎应对，不可再对待这一问题上掩耳盗铃。
　　从短期的角度来看，投资者普遍预期进入加息周期，而实际的演绎是“调到中性就不会再紧”，这就给了市场“赚调控预期差”的机会，对于一季度的短期市场趋势不用过度悲观。