机构：IPO持续高频，网下打新市值门槛或升至1亿元

小牛子

机构：IPO持续高频，网下打新市值门槛或升至1亿元

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：小牛子 浏览：25931 回复：0

　　沪市新股申购门槛均至6000万，申购上限持续全面下调。本批7只网下配售的新股中，沪市中发行的5只新股全部采用6000万门槛，深市中发行的2只新股则采用5000万门槛。预计后续打新门槛还会不断提高。与此同时，连续6批，所有新股的申购上限均下调。IPO若持续高频，市值门槛或会攀升至1亿元。当前，打新门槛的不断提高，对于A和B类账户的影响有限，但是对于C类的账户影响较大。从最新数据可以看出，当市值门槛为4000万时，C类账户有3500个左右；5000万时，C类有2900个左右；说明C类账户的打新资金在1500亿左右。提高打新市值门槛主要可有效降低投行的工作量，前期市值门槛还未大幅提高时，C类账户数量基本上在1500左右；在新股不断高频发行的背景下，只要新股还能无压力外发，为减少工作量，打新的门槛还会不断提高；那就当前C类打新资金量(1500亿)来讲，后续市值门槛只要提高到1亿元左右，投行工作量基本可以与前期平衡。
　　打新基金重仓持股中，金融、医药、电子、化工和食品饮料占比较高。最近半年，参与过60%以上新股打新的基金产品共计779只。分别取每只打新基金重仓持有前三的股票，通过汇总并统计可发现：医药生物、非银金融、电子、银行与化工的市值占比较高。
　　网下打新门槛提至6000万 原有配售市值筹码可能松动
　　2016年1月新股网下申购取消预缴款后，只要持有沪深各一千万元的流通市值，就可以按照新股网下初始发行总量上限进行申购。一千万元的流通市值，可以申购数亿元的新股。这使得网下申购收益率大幅提高。按实际数据测算，3到4月网下打新年化收益率高达48%。
　　市场从来不缺聪明的资金。自IPO新政实施以来，只需市值配套而无须预交款的新规让打新进入全民“抽奖”模式，但一些手握重金的超级散户很快发现，新规之下资金为王的定律依旧有效——几乎是为机构投资者、大市值客户量身定制的网下配售，在参与者报价有效的前提下中签率100%，区别仅是获配多寡。根据规则，沪深两交易所分别要求申请网下配售的投资者需要拥有不少于1000万元的流通市值。两个市场超过2000万元的市值，将绝大部分散户排除在外，网下打新成为小众捞金游戏。比100%中签更能吸引大资金的是，“低于23倍市盈率”的定价制度给投资者带来巨大的打新套利空间。至少到目前为止，个人网下配售收益率仍居高不下。
　　2016年下半年开始 网下门槛逐步提高
　　早在2016年8月30日开启申购的新一批新股，齐刷刷提高了网下打新的门槛。7家公司无一例外地调高了网下打新的准入门槛。其中，亚泰集团（600881）、常熟银行（601128）、三角轮胎（601163）、创新股份（002812）、陇神戎发（300534）5只新股将打新市值要求由原来的1000万元提升至2000万元，新天然气（603393）、城地股份（603887）的网下打新市值要求达到3000万元。
　　在8月之前，自主提高网下打新门槛的现象并不多见。在上一批发行的10只新股中，宏盛股份（603090）、横河模具（300539）要求市值2000万元，而在更早之前发行的前11批共计74只询价发行的新股中，仅司太立（603520）及花王股份（603007）两只新股曾将网下打新的门槛提至3000万元。
　　2016年11月底，天能重工（300569）曾创下了5000万元市值要求的纪录。而仅过去不到两个月，法兰泰克（603966）再度刷新了这一纪录，要求打新在沪市的市值达6000万元，足足多出了1000万元。根据最新修订的《首次公开发行股票承销业务规范》，网下投资者报价时应当持有不少于1000万元市值的非限售股份。如此一来，法兰泰克的要求是这一标准的6倍之多。
高门槛导致打新者收益明显摊薄
　　高门槛对于收益的摊薄也显而易见。新股策略小组经模拟测算后发现，当市值门槛提高到3000万元时，C类投资者绝对收益平均提高42.85%，但由于打新成本的提升，年化收益率下降52.38%，至18.63%。当然，这仍然远高于同等风险的银行理财的年化收益率，因此，即使市值门槛提高到3000万元，对大多数风控较松的投资者仍然具有较大的吸引力。但是，假设市值门槛继续拔高至6000万元和10000万元，打新年化收益率将分别下降到仅12.66%和8.11%，这对投资者的吸引力进一步下降，可能会有部分投资者退出网下打新，最终网下打新市场趋于动态平衡。  
　　门槛提高导致多数投资者望而却步
　　从网下申购的数据来看，网下打新市值要求提升的效果也很显著。在今年1月开启申购的新股中，中国科传（601858）等6只新股的有效申报账户数已缩减至4000户以下，而这一数字已相当于2016年8月的水平。2016年12月，新股网下有效申报账户数基本维持在6000户以上，仅有个别是在3000户以下。
　　打新资金配售市值往往需要配置相应的股指期货来应对A股下跌的风险，当前股指期货尚未放开的情况下，提高打新市值将相应的增加打新投资者的风险，预计部分投资者权衡之后，将会退出打新的队伍当中。