新北洋(002376)：18年PE仅24X，面向全领域的无人自助终端领军

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新北洋(002376)：18年PE仅24X，面向全领域的无人自助终端领军

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：sissizhi 浏览：1341 回复：0

新北洋(002376)

新零售2000亿市场空间，目前渗透率低于5%。公司目前是售货机领域两大供应商之一（另一家为富士冰山）。仅考虑自动售货机拥有量，日本为25人/台，美国为40人/台，欧洲则是每50到120人一台，而中国目前是4500人拥有1台（仅考虑城镇人口）。若对标日本1/10人均拥有量，自动售货机为2000亿市场。目前市场存量售货机约20万台，渗透率低于5%。

新北洋未来是全领域无人自助终端制造商，面向万亿市场。新零售仅是公司在无人自助终端布局领域之一，实际公司在物流、银行、医疗等领域都有无人自助终端产品。若考虑全领域无人自助终端市场，则为万亿级别市场。

CIS/TPH模块是新北洋精密制造基因体现。CIS/TPH模块是新北洋起家产品，核心是光机电一体化技术，公司为国内唯一专利拥有者。精密模块制造能力实际是新北洋在无人自助终端领域技术壁垒，保证公司高毛利率维持可能性。

新零售/物流/金融均存在超预期潜在客户。新零售新产品智能微超单价3~5万，毛利率40%以上，目前在多家客户试点。物流DWS系统目前还未放量，单个物流网点无人化改造投入在百万级别，公司已具备解决方案能力。金融领域，STM柜员机除建行外，大行均未部署，新北洋专利优势决定为核心模块唯一供应商。

智能ODM进程持续提升附加值，波动性造成2018利润增速前低后高。解决方案的持续成熟带来大客户，但也导致利润增速季度波动，2017Q1-Q4利润增速分别为100%/36%/5%/7%即为证明。2017H2利润增速尽管平淡，但为2018年利润增速前低后高埋下铺垫。

建议关注基本面，维持“买入”评级。全面兑现2015年提出的方案化转型加速收入、提高软件附加值拉升利润率、全行业拓展碾平利润波动性。暂不考虑智能微超、DWS系统、STM大行招标带来的增量收入，维持盈利预测，预计2018-2020年利润为4.20亿、5.03亿、6.31亿。无人终端领军，行业空间巨大，维持“买入”评级。