中国化学(601117)：订单与营收双增长，煤化工订单可期

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中国化学(601117)：订单与营收双增长，煤化工订单可期

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中国化学(601117)

事件：

公司 1-5 月份累计新签合同 611.49 亿元，同比增长 62.23%，其中国内新签合同314.04 亿元，同比增长 75.67%，海外新签合同 297.45 亿元，同比增长 50.11%；1-5 月累计实现营收（未审计） 259.70 亿元，同比增长 43.81%。 5 月新签重大合同中国内有新疆宜化厂区升级改造工程以及天津渤化化工搬迁改造项目，海外的刚果金基建项目达 194 亿元，占 2018 年新签海外订单的 65.22%。

评论：

1、 国内新签合同订单增速持续升， 5 月增速达 86.70%

公司 5 月国内新签合同 81.20 亿元，同比增长 86.70%，相比 4 月 43.3%的增长，增速出现明显的提升； 1-5 月国内新签合同 314.04 亿元，占比达 51.4%，同比增速持续保持的在 70%以上。从 5 月的重大合同来看，化工厂商的升级改造类与搬迁改造类项目的出现，印证了公司通过传统优势领域来推进基建业务发展的能力；海外合同受到刚果金项目的影响， 1-5 月累计增速从负增长直接提升至同比增长 50%，剔除该项目影响，公司累计 1-5 月份新签合同增速仍能达到 10.7%。

2、 订单快速转化，营收增速持续保持高位

公司 5 月实现营业收入（未审计） 59.78 亿元，同比增长 45.7%， 1-5 月累计营业收入 259.70 亿元，同比增长 43.81%，基本与 1-4 月累计营收增速持平。营收持续的高增长证明了公司目前合同转化能力强，也会侧面的说明了油价快速上涨后对于业主持续投资石化行业的影响较小。订单的快速转化，营收的高速增长，锁定了公司业绩增长。

3、 油价推动煤化工景气度提高，煤化工行业景气度上行

从公司 1-5 月份重大订单来看，公司已经与神华签订了榆林项目相关合同，合同金额达 26.1 亿元。在油价持续推升下，煤化工行业开工率有明显的提升，下游业主资金面逐渐好转，煤制烯烃与煤制乙二醇投资热度升温。公司作为传统煤化工程龙头企业，煤化工程市占率达 60%以上，有望最先受益下游煤化工企业投资复苏，下半年订单可期。

4、 营收与订单双增长，业绩确定性强， 维持“强烈推荐-A”评级

公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力行业景气度提升，煤化工市场投资复苏。公司层面，在手订单与资金均充足，汇兑损失与资产减值有望大幅度减小，业绩确定性强。我们预计 18、 19 年公司 EPS 分别为 0.50 与 0.65 元，对应 PE 分别为 14.4 与 11.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示： 化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。