中大力德(002896)：深耕精密传动领域，RV减速器国产化加速

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中大力德(002896)：深耕精密传动领域，RV减速器国产化加速

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中大力德(002896)

深耕精密传动领域，国内为数不多的 RV 减速器制造商之一。 公司从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，主营产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、食品、包装、纺织、电子、医疗等领域。 RV 减速器是目前技术难度最高的精密减速器，应用于工业机器人、高端数控机床等领域，公司 2015年即取得 RV 减速器技术突破，开发了 RV 摆线针轮减速器 9 种以上规格产品，目前已实现量产，成为国内为数不多具备 RV 减速器生产和供货能力的厂商之一。

精密减速器国产替代启航，百亿级市场待本土企业开拓。 随着工业机器人、高端数控机床等下游行业的快速发展，作为传动系统的关键零部件，精密减速器市场空间广阔。根据我们的测算，到 2020 年国内精密减速器市场空间可达 110 亿元。全球精密减速器市场主要被两大日系企业纳博特斯克和哈默纳科垄断，其中纳博特斯克占据了 RV 减速器 90%的市场份额。近年来，国内厂商逐步实现技术突破，上海机电、中大力德、南通镇康、双环传动等已实现 RV 减速器量产，国产精密减速器与国外产品性能差距不断缩小，国产替代空间广阔。

与伯朗特签订 3 万台购销合同， RV 减速器加速放量。 公司公告，与广东伯朗特智能装备股份有限公司签订了不低于 3 万台 RV 减速器产品，合同有效期为2018 年 5 月 2 日至 2019 年 12 月 31 日。合同体现了公司在 RV 减速器领域的技术水平和制造能力，将对公司 2018 年、 2019 年业绩产生积极影响。广东伯朗特主营线性机械手和工业机器人，是广东省骨干企业， 2014 年在新三板挂牌上市。此前公司已为伯朗特提供用于机械手的行星减速器产品，此次合同签订将进一步加深双方合作，后续有望持续为伯朗特提供其所需各类减速器产品。

募投项目提升资金实力，突破精密减速器产能瓶颈。 自 2014 年以来，公司产能利用率一直保持高位，存在产能超负荷运转的情况。 2017 年公司 IPO 募集资金近 2 亿元，其中 75.67%将用于“年产 20 万台精密减速器生产线项目”，预计两年内建成，项目达产后将新增产能 20 万台/年，突破精密减速器产能瓶颈，预计年新增销售收入 2.89 亿元， 净利润 4376.84 万元，大幅提升未来盈利成长性。

首次增持-A 评级， 6 个月目标价 53.11 元。 预计公司 2018 年-2020 年净利润为0.91 亿元、 1.23 亿元、 1.67 亿元，对应 EPS 为 1.13 元、 1.54 元、 2.09 元。首次增持-A 投资评级， 6 个月目标价 53.11 元，对应 2018 年 47 倍动态市盈率。

风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧。