金地集团(600383)：逆周期布局元年，进取的传统龙头

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金地集团(600383)：逆周期布局元年，进取的传统龙头

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金地集团(600383)

老牌龙头房企，净负债率及融资成本均远低于行业平均。公司起步于深圳，1988年发展至今，已成为布局全国7大区域、41座城市、销售金额超过1400亿元的全国龙头房企。公司实现归母净利润68.4亿元，同比增长9%；2017年归母净利率为18.3%，较2016年显著提升了6.9个百分点。经营风格稳健是公司最大的特点，2017年净负债率仅44%，远低于行业平均水平。稳健的风格和强大的偿债能力使公司能够获得成本较低的资金，截止至2017年底，公司加权平均融资成本仅4.56%。

坚持深耕一二线城市，周转提速销售发力。公司2017年实现销售金额1408亿元，同比增长40%，销售规模位列全国房企第12位。受益于连续两年销售规模的高速增长，公司2017年预收账款跳增至579亿元，同比增长111%。同时销售均价上升至18366元/平米，较2016年的15759元/平米提升了17%，显著高于其他龙头房企，房地产结算利润率也上升至34%。布局上公司仍坚持深耕一二线城市，同时聚焦重点城市群，充分享受城市化发展红利。

2017年成为公司逆周期布局元年，土地投资额及新增土储面积均创历史新高。截止至2017年底，公司总土地储备约3770万平方米，权益土地储备约1930万平方米，其中一、二线城市占比达到81%。区域分布来看，长三角+珠三角的占比达到42%。公司2017年共获取94宗土地，总投资额突破1000亿元，新增约1300万平方米的土地储备，创出历史新高。2017年公司打破了之前顺周期的拿地策略，在房地产市场还未出现明显复苏的时候就加大了土地投资强度，未来销售规模有望持续快速增长。

财务预测与投资建议

首次覆盖给予增持评级，目标价11.97元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.71/1.98/2.35元。可比公司2018年平均估值为7X，我们给予公司7X估值，对应目标价11.97元。

风险提示

房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

土地储备的拓展不及预期。低权益占比项目可能导致盈利不达预期。