上海银行(601229)：营收与盈利超预期提升，ROE反转回升态势确立

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上海银行(601229)：营收与盈利超预期提升，ROE反转回升态势确立

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：友安ivy 浏览：1289 回复：0

上海银行(601229)

事件：

7 月 22 日，上海银行披露 18 年半年度业绩快报。1H18 实现归母净利润 93.72亿元， YoY +20.22%；营收 197.50 亿元， YoY +28.28%；年化 ROE 达 14.22%，同比上升 1.2 个百分点。 6 月末，不良贷款率 1.09%，环比下降 1BP；拨备覆盖率 304.67%， 环比一季末提升 9.4 个百分点； 6 月末，资产总额达 1.92万亿元，较年初增长 6.14%；存、贷款余额分别为 9906.4 亿和 7803.2 亿元。

点评：

营收高增超预期，盈利增速超 20%带动 ROE 反转回升

公司 1H18 营收 197.50 亿元，同比增 28.28%，营收增速不仅延续了 1Q18的正增长态势，且增幅亮眼。 2Q18 单季营收同比环比分别高增 47.0%、15.7%。 除了去年低基数因素外， 营收高增主要受益于公司在今年上半年保持了较为平稳的资产增速，同时息差大幅走阔。上半年市场利率高位下行，对于负债端同业负债占比较高的上海银行利好较为突出，预计负债端成本率平稳下行，资产端收益率走高的双重带动下，息差较 1 季度进一步走阔。我们认为下半年政策或更为呵护市场流动性环境，市场利率有望平稳下行，有助上海银行全年负债成本率下行，预计全年净息差或同比提升 9BP 至1.34%。

1H18 归母净利润 93.72 亿元，同比增 20.22%，较 1Q18 的 13.5%有大幅提升； 年化 ROE 14.22%，同比提升达 1.2 个百分点， ROE 达到可比银行中等水平，且反转回升态势确立。

存款逆势较快增长， 资产负债结构持续优化

6 月末， 公司总资产 1.92 万亿，较年初增长 6.14%，环比增 4.4%。 2Q18 资产增长提速，或主要与加大信贷投放力度有关。 6 月末贷款总额 7803 亿元，环比增长 8.7%，较年初增长则高达 17.5%。 资产端，贷款占比达 40.67%，较年初提高近 4 个百分点。负债端来看， 6 月末存款 9906 亿元， 较年初增长 7.3%， 环比 1Q18 增长 4.8%，在行业存款竞争加剧之下， 仍保持了较快的存款增长。负债端结构持续优化。存款占负债比为 56.1 %，较年初约提升 0.5 个百分点。

不良率进一步下降，拨备覆盖率提升。 17 年末，逾期 90 天以上贷款/不良为 69.8%，不良认定较为严格； 6 月末，不良率 1.09%， 环比下降 1BP； 资产质量持续较好。 拨备覆盖率环比提升 9.5 个百分点至 304.7%的较高水平。

投资建议： ROE 大幅回升，买入评级

2 季度公司规模与息差提升均超预期。我们基于规模增长提速以及息差大幅改善等假设，上调上海银行 18/19 年净利润增速预测，由此前的 14.3%/12.9%上调至 20.0%/15.5%。预计公司 ROE 改善空间仍较大，目标估值 1.1 倍 18PB，对应股价 14.07 元/股，存约 33%上行空间。

风险提示： 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。