浙江美大(002677)：乘风而上，营收业绩逆势高增长

ping5999

浙江美大(002677)：乘风而上，营收业绩逆势高增长

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浙江美大(002677)

事件：公司发布2018年半年报，实现营收5.6亿元，同比增长50.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长47%，扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长60%，非经常性损益主要为投资收益较上年同期减少570万元。Q2单季度实现营收3.4亿元，同比增长49.3%，实现归母净利润8408万元，同比增长45.1%，扣非后归母净利润8003万元，同比增长60.1%。公司预计2018年1-9月业绩同比增长30%-50%。

营收业绩逆势增长，预收账款环比增长。2018年H1，受地产后周期及经济形势影响，厨电板块整体走弱。公司依托集成灶强大的产品力，依然保持营收业绩高速增长，集成灶行业渗透率大幅提升。公司作为行业龙头，保持30%左右市场占有率，大幅领先行业第二梯队。公司预收账款1.8亿元，较Q1增长5456万元，充分体现经销商对下半年销售的信心。

乘风而上，大力布局多元化渠道建设。2018年上半年，公司共开发一级经销商100多家，终端门店200个，截止2018年6月底已拥有营销终端近2300个；公司积极推进KA渠道的建设，对布局家电KA渠道的经销商进行支持；电商方面，电商团队逐渐成熟，与第三方合作渐入佳境，公司针对电商渠道推出专供产品，并尝试开展新零售业务，销量较上年同期增长100%。

毛利率良性微降，管理效率持续提升。报告期内公司主营业务毛利率51.2%，同比下降2.7pct，我们认为：一方面，公司推出的电商及工程专供款增长迅猛，整体产品结构有所调整；另一方面，上半年经销商任务完成良好，按照公司会计政策，返利直接从收入扣除，拉低毛利水平。公司管理费用率9.9%，同比下降4pct，主要由于公司管理效率改善及营收规模增长摊薄所致。

橱柜品类增速放缓。上半年公司橱柜业务实现营收1602万元，同比增长34.1%，受地产后周期影响，增速环比有所下滑。我们认为，随着公司集成灶销量快速增长，带动橱柜配套率提升，橱柜业务有望成为公司未来业绩增长点。

盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为0.69/0.96/1.31元。考虑集成灶产品行业空间巨大，公司为集成灶行业发明者和龙头，具有稀缺性，给予公司2018年32倍估值，对应目标价22.08元，维持“买入”评级。

风险提示：房地产交易量或大幅波动的风险，原材料价格或大幅波动的风险。

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