企业成长的价值与市场波动的价值

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企业成长的价值与市场波动的价值

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：1075 回复：1

（作者：kalamanyang）

    中邮基金经理任泽松荣获中国基金业英华奖“三年期权益类最佳基金经理”，并在中国基金业英华奖高峰论坛现场发表演讲。对于任先生所取得的成就我表示钦佩，但他对价值投资的阐述我实在不敢恭维。

    任氏观点一：“价值投资就是把钱交给那些能成为伟大企业的企业家慢慢成长，挣企业成长的钱。”

    任先生对于价值投资的定义不过是但斌等“穿越派”的老调重弹。随着“时间的玫瑰”的凋谢，这种论调也沉寂多年，不想在任先生这里重新发扬广大。

    稍微有点价值投资常识的人都知道，价值投资就是逆向投资，就是寻找被市场错杀的证券。企业是否伟大，企业是否成长，并不是价值投资的核心内容。换句话说，即使是企业不伟大，企业不成长，只要价格合理，就可以买入，大白话就是“用50美分买1美元的价值”，这就是价值投资。而任先生所说的“投资伟大企业、挣企业成长的钱”则是地地道道的成长投资。

    长期以来，价值投资圈里一直把成长投资当成是价值投资的一个分支，更有甚者，把成长投资当成了价值投资的全部。人们最爱说的一句话就是：“没有成长，何来价值？”仿佛一家企业没了成长，它的股票就没了价值一样。实际上，这种“唯成长论”的观点恰恰是价值投资应该警惕的。因为那些“成长性好”的企业，在通常情况下，都是市场追逐的热点，估值高得令人炫目，不可能为价值投资者提供廉价购买的机会。

    任氏观点二：“判断是不是价值投资，与买低估值、高估值，买什么行业都没有关系。”

    “价值投资与买什么行业没有关系”，这句话我完全同意。但是如果说“价值投资与买低估值、高估值没有关系”，则完全是一派胡言。价值投资的核心策略就是购买低估的证券，回避高估值的证券，怎么就没有关系？关系大发去了。

    如果巴菲特他老人家听到任先生这句话，一定会对中国专业投资者的素质感到震惊的，也一定会为拥有这样的粉丝感到不安的。

    任氏观点三：“价值投资与投机的真正区别在于出发点是想挣博弈的钱还是想去挣公司成长的钱。”

    我真的快要被任先生的话雷倒了。投资和投机的区别在于安全边际，和你挣谁的钱有个Q毛的关系啊？只要你付出的价格留有足够的安全边际，能够应对不利的情况出现，挣谁的钱都是价值投资；如果你为一只股票支付了昂贵的价格，这家企业即便是可口可乐你也是在投机。

    自打但斌先生“时间的玫瑰”在2007年绽放了一次之后，基金业界就流行着一个观点：挣公司的钱是价值投资，是光荣的；挣市场博弈的钱是投机，是不光彩的。只要是谈起挣企业的钱，个个神采飞扬、口若悬河，但一提起挣市场的钱，个个一脸的不屑。我就纳闷了，钱这东西还有亲妈和后妈之分？股市就是国家提供的一个合法的大赌场，只要你别学徐翔，不管白猫黑猫，抓住老鼠都是好猫。

    企业的成长是一种价值，市场错杀提供的机遇也是一种价值，但此价值非彼价值，价值投资所指的价值主要指的是后一种情况。任先生坚定看好经济前景，更多偏好投资新兴产业。我认为他就是成长投资者，甚至可以说是一名趋势投资者、前景投资者、主题投资者，但绝不是价值投资者。一个人选择什么投资方法那是他个人的自由，但是，明明是“武当派”，却偏偏说自己是“少林派”，这就有点误人子弟了。

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