詹姆斯.奥肖内西价值投资法

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詹姆斯.奥肖内西价值投资法

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作者：王猛

詹姆斯.奥肖内西在《华尔街股市投资经典》一书中，对不同的股票指标给出了大量的实证结果，并以此给出了一系列的价值投资策略。以下，我们分别讨论各个指标和其对应的投资逻辑。

1. 市值——规模的重要性。大量的学术文献指出小盘股的收益要显著的大于大盘股。然而，詹姆斯.奥肖内西认为尽管小盘股收益高，但是高出的幅度不大，并且缺乏流动性。与之相对的，规模大、知名度高的“龙头股票”则可以对参考的指数实现超额收益。因此，与其选取缺乏流动性的小盘股，不如考虑大市值的“龙头股票”。

2. 价格对现金流量比率和价格对销售额比率。詹姆斯.奥肖内西指出价值投资的投资者倾向于用公司的现金流和销售额来确定其股票价值的原因就在于公司的现金流和销售额，能从不同的角度反应公司的盈利能力，并且其数字比盈利更难操纵。故利用这两个比率，符合纯机械化选股的客观性要求。

3. 股息率。詹姆斯.奥肖内西指出，在股票总收益中，股息占有相当的比例，甚至能超过一半。故价值选股应该将股票的派息水平作为一个重要考量。此外，一家公司要对股息进行操纵几乎是不可能的——要么当期支付，要么延期支付，要么取消支付，别无其他选择。

查尔斯·布兰德斯价值投资策略

查尔斯·布兰德斯价值投资法正是其关键投资理念的具体实现。该投资策略从三个角度对股票提出要求，其一、公司要具备强力的资产负债表；其二、要具备合理的估值；其三、公司经营阶层具备诚信且持股充足。以这三个角度出发选择六个指标，分别是负债净值比、董监事会持股比例、PE、市现率、市净率、市净率相对全市场，共同构建了选股准则，形成了查尔斯·布兰德斯价值投资法。这六条准则非常清晰明确，均为可直接量化实现的准则。每条准则具有明确的量化描述和判断条件，除个别部分需对中国市场调整外，我们的回测将严格按照这六条准则复制，不存在需主观判断而不能量化的准则。

围绕这三个角度，提出了6个具体的选股准则，用市盈率、市现率、市净率和市净率相对市场平均值来衡量估值水平，要求股票的价格尽量“便宜”；用负债净值比限制公司的财务杠杆，要求企业具备健康的财务状况；用董监事会持股比例来衡量管理层的诚信和管理水平。

我们再次提出四个简单的优化建议: 一是吸收查尔斯·布兰德斯价值投资策略中的投资思维，在原有基础上扩展筛选股的考查纬度、或者调整具体的考核指标，进一步优化考察指标的参数；二是对选股数量和行业分布进行调整，利用分散化投资和行业中性的优势来避免策略的大幅波动，减少策略中明显不足的最大回撤指标；三是可以考虑额外对金融行业的选股方式和配权方式单独进行研究，并将相应的金融行业股票加入到本策略的投资组合中来完善本策略；四是将查尔斯·布兰德斯价值投资策略所选出的股票作为股票池，利用其它方法进一步筛选和判断入市时机。

govyvy

govyvy

美国的金融肉搏战，就是当你适应了某个角度思维，然后急转弯，打你个措手不及，

所以和国外的资本打仗，学会脑筋急转弯，

中国人就是有点“轴”，不管做什么，都是往死了做，不会转弯，难怪老被老外坑，

太执着的人，不适合做金融这个行业，尤其是“轴人”