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中小投资者该如何玩转复利

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发表于 2019-3-14 11:05 | 显示全部楼层

中小投资者该如何玩转复利

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:深圳 浏览:314 回复:0

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文/豹豹

巴老认为区分“价值投资”与“成长投资”并无必要,他认为“成长”是价值方程的变量之一,“成长是否是正面因素及成长本身的价值”是可以量化出来的。但就狭义的股票投资策略而言,“价值投资”与“成长投资”的区别仍是明显的。

不少人想学巴菲特、模仿巴菲特,但是极少有人能从一个整体的框架来理解巴老的投资操作。甚至不少人简单的将巴老理解为一个“选股大师”,忽视了他在根本上是一个无与伦比的资本家,是一个伟大的资本配置大师,是一个最卓越的资本分配者。用他自己的话来说,他的使命就是——“一方面激励那些原本就很富有的经理们继续有动力孜孜以求,另一方面就是分配资本”。

自从1965年起,巴老的名字就与“伯克希尔”这个名字紧紧的联系在一起,伯克希尔是一家投资控股公司,此后巴老的投资操作更多的是一个企业层面的资本分配过程,而不是个人式的投资操作。作为一家上市企业的董事长及一系列其他显赫职位的企业家,他更是一个管理者巴菲特而不仅仅是一个投资家巴菲特。他的投资操作,考虑到个人的职业声誉、资金规模、实际的职权、税收负担及实际收益水平、可供投资的领域,会呈现很复杂的形式,也会有很大的局限性。

普通投资者不可能有巴老那样庞大的能力圈和一系列投资技能,也不可能有他那样的资金规模及抗风险能力,更不可能有他那样的便利条件、职业声誉。因此,如果不从一个整体的框架来理解伯克希尔的投资操作,不理解资本分配的本质的话,就去机械的学习巴菲特的一切投资操作,将他的一切投资操作固化、扩大化、绝对化,恰恰背离了独立思考、追求真理的求实精神。

股神的投资操作,当然有深刻的哲理在里面,但他的一切投资操作,均是特定条件、特定环境下的不确定性决策方案,用运筹学的语言来说,就是“投资目标+公理化体系+约束条件”综合起作用的决策方案。

对我们这样的中小投资者而言,“投资目标+公理化体系+约束条件”这3者,就“投资目标”而言,我们可以适当变通,比如说小资金的复利目标可以略高一点;“公理化体系”,需要我们深刻领会资本分配的本质及股神的思想精华,可供我们变通的余地很小,而就“约束条件”而言,我们面临的实际情形与股神的实际情形,可以说是天壤之别。即使我们的“投资目标”和“公理化体系”与股神完全相同,考虑到“约束条件”不同,我们也注定与股神有不同的投资操作。这想,这是从哲学逻辑层面、经济学逻辑层面、运筹学逻辑层面很容易得出的一条结论。

作为小资金级别的中小投资者,我们也不必那么悲观。我们也有自己的优势。做不了“真实的股权投资”、进不了董事会且无法控制、约束管理层,我们可以做一把“虚拟的股权投资”,以合理价格介入公司治理良好的优秀企业的股权,做一个“不管事”的小股东;股神不可能再去考虑小市值股票,我们却可以去捡那些金子;股神不可能去考虑困境反转型投资,我们则可以;我们的机会成本高,完全可以快速换仓,不考虑冲击成本轻松的将手中的高估值资产置换成低估值资产,而且还不考虑税收的约束。我们没有股神那样硕大的能力圈,但我们可以买入自己看好行业的股票,而且完全可以很低价格介入,且退出某行业时仍很轻松,完全无实业资本之“劳形”。

事实上,就资本分配而言,我们的“约束条件”比股神还少很多,这恰恰是我们的优势啊,怎么能丢失这一优势呢?

我们该如何玩转复利呢?这其实并无标准答案,但仍是有迹可循:

Case1:以合理价格介入有持续竞争优势的公司,过滤掉中间的价格波动,较长时间持有   

这本质上是让企业自己拿利润去复利,如果我们介入的价格足够的低,这一策略甚至可以成为主要投资策略;当然了,企业不一定要是“高成长”,尤其不能是不断圈钱、融资的高成长。如果企业高分红,我们只有持有时间较长,就相当于拥有了小型的钱袋子,可以拿分红去找到潜在收益更高的资产;

Case2:坚持普通的“价值型”策略,即:低估时买入、高估时卖出

Case1式的投资,这类公司相当稀少,而且通常价格不菲,实际收益率未必会高。因此,不能眼光仅盯在大块的钻石上,市场上被丢弃的普通的碎金子我们也要捡。即一些普通的被低估的、被冷落的小市值股票,这类投资通常而言,不大可能有什么像样的分红回报,只能是谋取价差为主,但是从投资的本质而言,这比“高估买入明星公司”要好得多。这恰恰是很多投资者学习巴菲特的误区所在,事实上,就小资金而言,这一类投资操作如果忽视了,只去做大市值的蓝筹股,恰恰是放弃了自己的优势,也偏离了投资的本质。

Case3:其他证券投资及套利

由于经验有限及实业投资的复杂性、退出成本之高昂,再考虑外汇投资、商品投资的复杂性,通常而言,我们得以证券投资为主(因人而异,这并非绝对)。股票投资终归只是证券投资的一种,债券投资、封基、货币市场基金、套利在特定时期能产生一定的正收益。在股市里找不到机会时,我们也完全应该投资于流动性好的、低风险的正收益率品种,怎么说也比亏损强多了。


总之,单一的投资策略是注定不可能有较高投资回报率的,玩转复利,应该是一套战术组合。就资本分配的“投资目标+公理化体系+约束条件”公式而言,我们不必、也不能死抠投资大师们的一切操作,而要吃透的是“公理化体系”的思想精华,吃透“投资目标”的理性预期,再考虑到我们个人实际能力圈的“约束条件”。

我们成不了股神,但我们同样可以追求真理和自由,做一个既拒绝赌博,又独立思考的投资者。我们完全应该、也能够找到属于我们自己的资本分配模式。


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