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波动是这样一种风险

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发表于 2019-4-16 11:15 | 显示全部楼层

波动是这样一种风险

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:madamada 浏览:314 回复:0

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文/有谦

投资大师告诉我们:波动从来不是风险。

真的是这样吗?

格雷厄姆在《聪明的投资者》第8章有经典的阐述:“从根本上讲,价格波动对真正的投资者只有一个重要含义,即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策,同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里,投资者最好忘记股市的存在,更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。”

理论上一点问题也没有,这是一种适宜的看待波动的态度,以及应对策略。

巴菲特也说:“最终,我们的经济命运将取决于我们拥有的企业的经济命运,无论我们的所有权是部分的还是全部的。”他将风险定义为“损失的可能性”,并讽刺性地批判了将波动性视为风险的有效市场理论。

要理解波动是不是风险,就要先理解风险是什么。我从价值投资经典里学到的是:风险有两种:一是看错的风险,二是买贵的风险;至于波动,它从不是风险,要么忽略波动,要么利用波动。

实际上,要忽略波动很难,以至于约翰·涅夫说投资成功就是对承受痛苦和坚持己见的回报。而利用波动也不那么容易,特别是进一步下跌时,可能已没有资金可以买入。能够在一次次的波动考验中挺过来的,都成了大师级人物,而没有挺过来的,我们都不知道他们的名字。

远的不说,波动导致承受不了而改变投资策略的有吧,所谓一根K线改变看法,两根K线改变策略,三根K线改变信仰,似乎夸张,但反映了波动在心理和思维层面的影响。波动导致基金清盘的有吧,波动导致融资交易追缴保证金或被迫平仓的有吧,生活中意料之外的资金需求导致被迫在低位割肉出金的有吧,波动导致个人破产的有吧。也许这些投资者没有完全遵循经典价值投资的方法,也许他们忘了大师还有一句教导“只将闲钱放在股市里”。但不管怎样,波动能引起这么大的危害,完全达到了巴菲特所谓的“损失的风险”的标准。我不得不重新审视波动,并且相信,它是“看错”和“买贵”之外的另一种风险。

如果说看错是对公司的认知风险,那么买贵是估值风险,都是投资者主观判断上的风险,源自主观;那么波动是来自市场,源自客观。你看对了公司,买价也足够低,但是股价仍然进一步下跌,大跌,造成不可预知的事情发生,也许导致你斩仓了,也许没有斩仓但承受了巨大的痛苦和焦虑。从投资实践来看,我暂且将波动对应的那种风险成为操作风险。你的投资理念没有问题,公司研判也没有问题,估值也没有问题,但如果操作层面不与之匹配,或者没有考虑到波动而做出相应的保护性的资产配置安排,那么波动就会伤害到你。

看错和买贵都来自投资者主观的风险,而波动是市场客观在投资上的映射。投射到投资者的交易实践上,就是一种操作风险,或者具体讲是组合管理风险。看错和买贵都是针对个股的,不是投资组合整体的视角。而波动也只有从投资组合整体的角度来应对。如果全仓买入一只股票或一个行业的股票就几乎对客观波动束手无策任其摆布。也就是说全仓买一只股票是无法应对波动;而持有一定现金或适度分散配置的组合,则可能应对波动,甚至能很好地利用波动。

好了,至此我把波动纳入为一种风险。我理解的风险就是:

1,看错的风险--公司认知
2,买贵的风险--估值
3,波动的风险--组合管理

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2008-6-12

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