估值模型三剑客——DCF、P/E、EV /EBITDA

东方同一

估值模型三剑客——DCF、P/E、EV /EBITDA

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文/Barrons

任何估值模型都是不完美的。为了消除误差，就有必要用多种相对duli但又互补的估值模型。

估值模型三剑客——DCF、P/E、EV/EBITDA

三种主要估值模型的优缺点:

DCF

优点：通过对自由现金流的折现计算，反映了公司内在价值的本质，是最重要与最合理的估值方法。

缺点：未来自由现金流的估计不准确，受折现率影响巨大。


P/E

优点：简单易行，运用了近期的盈利估计，而近期的盈利估计一般比较准确。可以有广泛的参照比较。

缺点：盈利不等于现金，受会计影响较大。忽视了公司的风险，如高债务杠杆。同样的P/E，用了高债务杠杆得到的E与毫无债务杠杆得到的E是截然不同的。（这时候ROE的杜邦分析就很重要。）另外，市盈率无法顾及远期盈利，对周期性及亏损企业估值困难。P/E估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目。


EV/EBITDA

优点：不仅是股票估值，而且是“企业价值”估值，与资本结构无关。接近于现实中私有企业的交易估值。而且，EBITDA加入了摊销折旧等现金项目。

缺点：对有着很多控股结构的公司估值效果不佳，因为EBITDA不反映少数股东现金流，但却过多反映控股公司的现金流。不反映资本支出需求，过高估计了现金。

正因为三种估值方法相对duli，优缺点相对互补，所以我们才要用他们共同来完成估值。更重要的是，要严格分析单价、销量、销售额、运营杠杆、摊销折旧率、税率、成本费用结构、毛利率等基本因素。同时，还要分析ROE、盈利增长速度、现金流量表等其他重要的信息。只有把这些外围信息都摸透了，才能避免垃圾进入估值模型，产生出垃圾估值。