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术道有方—短评

非银行金融行业周报：重疾险新定义靴子落地，助力产品销售
银河证券行业定期非银金融杨策武平平15页

摘要

原文打开原文PDF2020-11-11
摘要
一周行业热点

11月5日，保险行业协会、 CHN医师协会联合发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范（2020年修订版）》、银保监会发布《关于使用有关事项的通知》

最新观点

证券行业：

十四五规划建议发布，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。资本市场基础制度建设和改革创新深化，优化资本市场功能，证券行业深度受益于改革红利释放。美国大选结果明朗，外围不确定因素消除，市场风险偏好提升，有助提振券商板块估值。监管引导打造航母级券商，大型券商在资本实力、业务资质、综合服务能力和品牌影响力等方面具备优势，强者恒强态势延续，集中度提升逻辑不变。当前板块1.92XPB，估值不贵，维持“推荐”评级。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和东方财富（300059.SZ）。

保险行业：

重疾险新定义落地，将原有25种重疾定义扩展为28种重度疾病和3种轻度疾病，并适度扩展保障范围，同时规定轻症赔付比例不高于相应重疾的30%，引导重疾险产品增保、升级，并优化赔付，助力重疾险产品销售和健康发展。重疾险发生率表修订稿同步发布，有助于更加准确反映重疾发生率变化，提升产品定价、评估的科学性、合理性、充足性，并推动风险细分及产品创新，满足消费者日益增长的健康保障需要。上市险企“开门红”布局提前，部分产品绑定的万能账户预定结算利率高达5%以上，与银行理财产品相比具备一定的竞争力，助力保单销售。疫情影响消退,购买力逐渐恢复，低基数下保费端复苏有望。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，后续长债利率有望维持高位震荡，资产端有望持续改善。当前保险板块P/EV在0.68倍至1.1倍之间，性价比较高，建议关注板块投资价值。个股方面，推荐顺序为： CHN平安（601318.SH）、 CHN人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、 CHN太保（601601.SH）。

风险提示：市场波动对证券公司业务影响大的风险；保费增长低于预期的风险。

术道有方—短评

水泥：上周华东水泥价格上涨；行业利润三季度继续复苏
银河证券建筑材料刘彦麟王志文12页

摘要

原文打开原文PDF2020-11-11
摘要
        上周，42.5级水泥的全国均价上涨1.0％至438元人民币/吨。

        上周煤炭平均价格上涨至564元人民币/吨。

        从20财年三季度的行业利润来看，我们认为行业仍在复苏，预计行业全年利润将有轻微正增长。

        我们覆盖的水泥股上周平均上涨6.72％。

        上周行情概述

        上周，42.5级水泥的全国均价环比上涨1％至438元人民币/吨。上周，江苏、安徽、福建、江西、河南、湖南和陕西的水泥价格上涨了10-30元人民币/吨，而梅州（广东）和潮汕（广东省）则下跌了10元人民币/吨。11月初，华南的出货量继续攀升，而华北则开始下降。整体水泥价格仍处于上升趋势。平均库存水平（全国性）在上周从54.44％下降到52.56％。

        上周煤价平稳

        环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨5元人民币/吨至564元人民币/吨，较去年同期低1.05％。

        水泥行业在2020年三季度继续复苏

        根据工信部数据，2020年1-9月，水泥行业利润同比下降1.7％至1,290亿人民币，较上半年收缩4.1个百分点。2020年1-9月，行业收入同比下降3.5％至6,940亿人民币，较上半年收窄2.6个百分点。在经济稳步复苏的背景下，从当前的运行速度来看，全年行业收入可能恢复到同比轻微正增长。

        我们覆盖的水泥股上周平均上升6.72％

        表现最佳的是 CHN建材[3323.HK；增持]，上周上涨12.71％。金隅集团-A [601992.CH;增持]的表现相对最弱，全周上涨1.99％。

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轻工制造行业周观点报告：原纸、白卡纸涨价，太阳纸业、蒙娜丽莎涨幅居前
万联证券行业定期轻工制造李滢陈雯12页

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原文打开原文PDF2020-11-17
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行业核心观点：

1）造纸： 上期所纸浆期货收于 4806.57 元/吨， 较前一周有所回升。包装纸、文化纸价格持续反弹。建议关注下游需求回暖、“限塑令”下白卡替代且具有成本优势和提价权的白卡纸龙头企业；

2）家居： 近期房屋新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比均持续改善。受益于消费升级与精装房大趋势，定制家居的需求有望进一步释放，建议关注定制家居龙头公司。

3）珠宝名表： COMEX 黄金下跌 63.30 美元至 1888.20 美元/盎司，COMEX 白银下跌 0.94 美元至 24.76 美元/盎司。 同时，金银珠宝社零也从 2 月的同比-41.1%恢复到 9 月的 13.10%。短期延后性婚嫁需求的释放以及上半年疫情导致行业出清，我们继续看好黄金珠宝龙头企业。另外，目前海外疫情严重，建议关注受益于海外高端名表消费回流的相关个股。

4）文娱用品： 9 月限额以上文化办公用品零售额同比增长 12.2%，较 8 月提升 2.8pct。随着疫情得到进一步控制，下学期开学目前正在顺利进行；下半年办公文具有望保持良好增长态势，叠加线下销售渠道逐渐恢复，看好相关优质文具标的。

投资要点：

行情回顾： 上周（11 月 9 日-11 月 13 日） 申万轻工制造指数上涨 0.17%，跑赢上证综指 0.24 个百分点，在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排第 12。年初至今申万轻工制造指数上涨20.21%，跑赢上证综指 11.68 个百分点，在申万 28 个一级子行业中涨幅排名第 12。 二级子板块方面： 上周各二级细分板块情况如下， 造纸 1.83%、包装印刷-0.08%、家用轻工-0.48%、其他轻工制造 3.95%。 三级子板块方面： 上周造纸Ⅲ 1.83%、包装印刷Ⅲ -0.08%、家具-0.53%、文娱用品 2.05%、珠宝首饰-3.56%、其他家用轻工-1.70%、其他轻工制造Ⅲ 3.95%。

上市公司重要公告： 坚朗五金、周大生、尚品宅配、欧普照明发布减持进展公告； 中顺洁柔、帝欧家居发布限售股流通公告； 山鹰纸业发布引进战略投资者公告； 江山欧派发布拟投资进展公告； 齐心集团发布员工持股计划公告。

行业重要事件： 1）疫情防控常态化下 双十一纸巾再次大卖； 2）限塑令倒计时 减塑必须提速； 3） 原纸、纸板 11 月涨价来临 国废价格也明显上涨； 4） 白卡纸掀多轮涨价潮 明年三季度前仍看涨。

风险因素： 疫情反复、 原材料价格大幅波动、 行业竞争加剧风险

术道有方—短评

双十一电商渠道分析：龙头优势稳固，细分领域新品牌异军突起
开源证券行业深度食品饮料张宇光23页

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原文打开原文PDF2020-11-17
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食品饮料龙头品牌排名变动较小，细分领域新兴品牌表现优异

2020年双十一天猫、京东销售额创新高，其中天猫同周期、同口径GMV同比增26%；京东同比增32.8%。双十一平台销售规模扩大主因：（1）市场持续下沉，三四线城市增速较快；（2）预售时间及活动时间拉长，总体售卖时间长至22天；（3）直播电商较为火热，可为平台引流；（4）活动多以满减方式呈现，力度大且参与方式更为简单。

2020年双十一期间热销品类为家用电器、手机数码、男女服装，食品饮料销售额排名第8，与2019年持平。天猫双十一期间食品饮料大部分行业量价齐升，呈现三个特点：（1）食品饮料行业前五大销售品牌多为龙头品牌，排名变动较小，龙头企业领先优势稳固；（2）一些注重营销、具备网红属性、用户消费体验感强、满足消费者多样化需求的新兴品牌在细分领域表现较为优异。（3）美团外卖、京东到家等新零售渠道快速崛起，热销品类多为食品饮料品类。

品类表现一：龙头品牌领先优势明显，地位稳固

双十一活动期间，食品饮料行业的龙头品牌地位稳固：（1）休闲食品：三只松鼠、百草味、良品铺子等头部品牌地位基本不变。双十一期间，三只松鼠线上、线下齐发力，大单品销售较好。（2）奶粉：爱他美销售额排名稳居第一。国产奶粉品牌 CHN飞鹤排名前进3名。（3）常温液态奶：双十一全网常温液态奶销售中蒙牛乳业、伊利股份位居行业前二，领先优势稳固。（4）保健食品：天猫双十一期间Swisse、汤臣倍健、益节稳居行业前三，排名未变。（5）白酒：白酒中茅台、五粮液、泸州老窖稳居行业前三，行业前三名排名未发生变化。

品类表现二：细分行业中新兴品牌表现优异，具备先发优势

双十一活动期间，新兴品牌在饮品和辅食行业中切入细分市场，表现优异。（1）辅食：宝宝零食、宝宝辅食中兼具好吃、好看、好玩元素的新兴品牌宝宝馋了、小鹿宝宝崛起。（2）乳制品：认养一头牛采用认养模式，与消费者深度互动，销售额快速增长。（3）麦片：王饱饱、欧扎克线上发力较早，具备先发优势，排名较为稳固，销售额排名连续两年为前二。

投资建议：食品饮料景气度较高，把握细分行业龙头

双十一期间消费需求旺盛，消费升级趋势延续，其中乳制品、麦片、保健食品、粮油调味行业量价齐升；酒类、休闲食品均价稳步提升。行业内龙头领先优势稳固，增长前景较好，我们建议关注食品饮料行业的龙头企业：白酒行业的贵州茅台和五粮液、乳制品行业的伊利股份、燕麦行业的西麦食品、粮油调味行业的金龙鱼。

风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏进度低于预期风险、原材料价格波动风险。

术道有方—短评

电力设备与新能源行业月报（2020年11月）：中欧新能源汽车销量喜人，官方拟推碳交易新政
东兴证券行业定期电气设备张阳郑丹丹23页

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原文打开原文PDF2020-11-18
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市场回顾：2020年10月12日~11月17日，电力设备及新能源板块（CI005011.WI）上涨0.03%，同期沪深300指数上涨4.03%。

月度重要公告：赣锋锂业全资子公司拟以不超过30亿元投资建设高端聚合物锂电池研制基地，参股公司腾远钴业于创业板IPO申请获深交所受理；星源材质拟在瑞典设立全资子公司并开展涂覆隔膜生产线建设；亿纬锂能收到宝马发出的名称“BK48V”供应商定点信；杭锅股份拟终止购买中来股份股权；比亚迪控股子公司与日野签署合资协议，拟设立合资公司以共同开发纯电动商用车及电动车零部件；新宙邦拟在明溪建设新高端氟精细化学品、锂离子电池电解液项目；雪人股份与丰田汽车及其旗下公司签署FCV合作有关协议；京运通拟在乐山建设24GW单晶拉棒、切方项目；通威股份与晶科能源协议，拟三年供货9.3万吨；天赐材料和特斯拉签订了锂离子电池材料生产定价协议；天能重工控股股东将变更为珠海港集团；恩捷股份拟投资1.83亿欧元在匈牙利建设湿法锂电池隔离膜项目。

月度行业大事：风电并网加速再获验；欧洲新能源汽车渗透率持续提升；10月 CHN大陆新能源汽车产销创该月历史新高；官方正式发布新能源汽车新版《规划》， CHN汽车工程学会更新节能与新能源汽车技术《路线图》；官方拟进一步推动全国碳排放权交易市场落地；动力电池梯次利用《管理办法》征求意见；特斯拉拟收购德国电池配件公司ATW；前三季新能源弃电现象进一步改善；首个中法合资海上风电项目落地；日韩、欧洲更新减排目标。

投资要点：展望四季度及未来，我们持续看好如下细分领域带来的投资机会：欧洲新能源车市快速发展，Tesla、大众等外资与合资车企在华新能源车型推广，风电、光伏降本增效、建设提速，大尺寸硅片与异质结等光伏新技术产业化，同时原材料端涨价带动行业进入高景气度，大兆瓦风机产业化推进，等等。建议关注：天顺风能、运达股份、孚能科技、星源材质等。

风险提示：全球COVID-19疫情全球扩散情况对社会经济活动的影响，或偏离预期；光伏等领域新技术发展方向或偏离预期；相关上市公司主业发展或低于预期。