新能源汽车正在风口，先行要素的电池生产设备有怎样的前景？

术道有方

新能源汽车正在风口，先行要素的电池生产设备有怎样的前景？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：术道有方 浏览：29795 回复：0

今天我们要研究的是锂电池设备板块，新能源汽车作为正在风口上的行业，大家可能更多的目光集中到了造车的新势力以及新能源电池的组成部分，那么作为生产电池的先行要素，电池生产设备有怎样的前景，行业里所涉及到不同种类的设备又有怎样的格局，在新能源汽车的强势放量下设备行业将被带到怎样的高度呢？本文以先导智能为例，深入探讨心中的疑问。

先来看一组财务数据：

图 1：营业收入

从分类营业收入上，结合公司上市时间（2015年），将其分为两个阶段，2015年之前和2015年以后。由上图可见，2015年后公司收入出现迅猛增长，增量几乎都来自锂电池设备业务，也因此项业务收入的大幅增长让公司实现了量级提升，这家主营是锂电池设备的公司就是先导智能。

看完纵向对比再来横向对比一下同行业各个公司，了解特殊性后，再探究其价值。

图 2：同行业营业收入对比

先导智能的营业收入在行业内一直处于领先地位，幅度也很大，2019年的营收甚至超过另外4家的总和，市场份额巨大。锂电池设备行业集中度不断显现， 由目前形式推断，先导智能有可能进一步扩张，获取更高的行业地位。原因如下：

图 3：我国锂电池设备市场空间及增速

根据高工产研锂电研究所统计，2016-2018年中国锂电生产设备产值分别为 120亿元、150亿元、186亿元，在此假设2019-2021年锂电设备市场每年增加6%，则2019-2021年我国锂电设备市场规模分别为197亿元、209亿元、222亿元。

图 4：先导智能锂电池设备收入

再对应同期先导智能在锂电池设备的收入，可计算出先导智能的市场占有率，和市场占有率的趋势。

图 5：先导智能锂电池设备收入与中国锂电池市场规模以及先导智能锂电池设备市占率

先导智能市场占有率提升较快，特别是2016-2018年从6%提升到18.5%， 这是受行业逐渐走向集中的影响，头部公司的规模优势、技术优势等进一步放大，由于2018年以后国家对新能源汽车补贴退坡，新能源汽车大肆扩张的势头被遏制，2019年先导智能和全行业的扩张都出现放缓，2019年先导智能市占率达到19.35%。

图 6：毛利率

毛利率是反应公司核心竞争重要体现之一。图6可以看出近5年内，除 2017年智云股份应收账款大幅上升、毛利突增，但未见持续，此外先导智能的毛利率都是独占鳌头。尽管与主要竞争对手赢合科技的毛利差在缩小，不过总体而言先导智能依旧能据很大优势。

图 7：ROE

ROE，反映公司利用自有资本获取利润的能力，是投资一家公司最重要的回报指标。就同业对比，先导智能的ROE远超同业公司，反映出先导智能自有资金利用效率高，就净资本回报角度来看是最值得投资的。

图 8：净利润

从净利润获取的绝对数来看，先导智能也是很优秀，每年盈利近乎其他几家的总和，略有超出。

图 9：预收账款

预收账款可判断公司对下游公司的话语权，预收多体现公司产品好，供不应求。锂电池设备行业的收款模式为“3331”，意思是合同签订后，客户需付 30%的定金，然后工厂安排生产,出货后客户再付30%的货款，当收到单证之后再付30%，剩下的10%在确认货物合格之后才付清。那么预收可以说是和总订单挂钩，先导智能总订单高，侧面显示了业内认可度，表明其竞争力很强。

文行至此，设立三个疑问：

（1）. 引起了公司急剧扩张的原因，行业驱动力在哪？

（2）. 行业如何作用于公司，公司竞争力高低？

（3）. 市场与前景如何，行业天花板与进入门槛如何？

通过公司历史发展来逐渐梳理并解决上述疑问，也是预判投资价值与前景最重要之内容。

1999年，工程师出身的王燕清创立无锡先导电容器设备厂。王燕清毕业于常州无线电工业学校模具设计与制造专业，1986年至1999年，任无锡县无线电二厂设备助理工程师，1999开始创业，2000年创立无锡先导电容器设备厂，是为出资人。

图 10：公司股权分布

一个公司实控人很重要，先导智能的实控人王燕清是工程师出身，我们继续看在专业人士带领下的先导智能。成立之初，先导智能的主营是电容器设备，并且产品2001年就得到松下的认可，并对其供货，产品的技术水平也相当高。

那什么是电容器？电容器是最常见的一种电子元件，用来储电和放电，是由两个相互靠近的导体，中间夹一层不导电的绝缘介质构成。当电容器的两个极板之间加上电压时，电容器就会储存电荷，一个极板带正电，一个极板带负电，这个过程就是充电，用一根导线连通正负极，正负电荷相互中和，就会放电。（下图为不同大小的电容器）

图 11：电容器

先导智能所制设备主要用于薄膜电容器的生产，通常的薄膜电容器制法是将铝等金属箔当成电极和塑料薄膜重叠后卷绕在一起制成。（下图为薄膜电容器）

图 12：薄膜电容器

在生产薄膜电容器的时候，制作薄膜电容器的外皮过程中需要将材料切成所需的宽度大小，这时候需要用到分切机。喷金机的作用是将熔化、粉碎后的金属颗粒高速喷涂在电容器芯子薄膜层中，使电容器芯子的薄膜从内层至外层形成一个相同电位的金属板面。将电极和塑料薄膜重叠后卷绕的过程需要用到的就是卷绕机。而卷绕机和分切机不仅能应用于薄膜电容器，在锂电池加工过程中也是不可或缺的，先导智能很早从事薄膜电容器设备的生产，为卷绕机和分切机制造能力打下很好的基础。（下图是薄膜电容设备）

图 13：薄膜电容器设备

2002年先导智能开始为法拉电子提供设备，标志着又一家大型企业认可公司的设备制造能力，2003年研制替代进口的喷金机，2004年开始为日本TDK在中国、巴西、印度的工厂提供设备，TDK是世界领先电子元件生产商，可以看出在这个时间点上先导智能在薄膜电容器上已经得到了很多公司的认可，并且实现出口。2005-2007年公司在薄膜电容器上又取得了成功，研发出自动灌注机、包裹机以及新型的卷绕机等等，并对OKAYA供货，又是一家大型的元件厂商，这期间公司也是一直把重心放在薄膜电容器上。

2008 年，先导智能成立锂电池事业部，涉足锂电池设备。

先来看为什么要向锂电池设备转型，无非是锂电池设备具有很大的市场潜力和政策的指引，锂电池设备必然依赖锂电池消费的大幅增长，下游消费能力的强弱对设备供给的多少有很强联系，公司就是看准了锂电池未来产量庞大。

追根溯源了解一下为什么锂电池产量会大幅扩大。一方面，从发展新能源的必要性来看，自石油、煤炭、天然气等化石能源登上历史舞台被大规模运用以后，化石能源一直是我们的经济生活的主要能源来源，电力出现以后，大多数发电还是以火电的形式，火电就是典型的燃烧化石能源将其转化成热能再发电，这种发电模式污染严重，并且化石能源不可再生，迟早有一天会用完，使用新能源符合可持续发展的要求。更重要的是化石能源的过度开采和使用导致了众多弊端，特别是环境的污染问题，造成地底的空洞和土地的污染，煤炭、石油等燃料燃烧产生的气体及固体污染，能源需求的增长和化石能源带来的污染以及气候变暖等问题日益尖锐，而很多新能源具有可再生、无污染等优势，开发利用新能源势在必行。

新能源包括太阳能、风能这些发电方式，是取之不尽用之不竭的能源，但是这些能源不够稳定，还有就是以锂电池为代表的新能源的应用方式，锂电池广泛应用于手机、笔记本电脑、新能源汽车以及水力、火力、风力和太阳能电站等储能电源系统。

1960—1970年代的石油危机迫使人们开始探寻新能源，同时，当时的电池技术已经不能满足军事、航空等高技术领域的需要，急需开发高能量密度电源。由于锂是点位最低的金属，作为负极电位越低电压越高，锂电池就成为电池设计者的宠儿。1970年埃克森用硫化钛作为正极材料，金属锂作为负极材料，制成首个锂电池，1980年钴酸锂作为正极材料的锂电池出现，1991年索尼成功开发出商用锂离子电池，该电池可以重复充电、体积小等优势，迅速占领移动电话、笔记本电脑等设备的能源来源， 1996年磷酸铁锂作为正极材料的锂电池出现并发现其更具优越性，2008年以来业界尝试采用复合镍钴锰氧化物加锂盐的方式制备正极材料也就是现在的三元锂电池。

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