短期先进工艺受到影响，长期成熟工艺潜力巨大

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短期先进工艺受到影响，长期成熟工艺潜力巨大

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：宏远总冠军 浏览：29686 回复：0

中芯国际（688981）

一、事件概述

12月18日，美国商务部网站公告将中芯国际及相关实体正式列入实体清单。

二、分析

实体清单靴子落地，大力发展成熟制程公司被列入“实体清单”后，根据美国相关法律法规的规定，对用于10nm及以下技术节点（包括极紫外光技术）的产品或技术，美国商务部会采取“推定拒绝”（Presumption of Denial）的审批政策进行审核。由于美国泛林、美国应材等公司在高端半导体设备、材料领域具有领先地位，且短期内较难替代，预计会对公司10nm及以下先进工艺的研发及产能建设产生影响。其他适用于美国《出口管制条例》的产品或技术，供应商获得美国商务部的出口许可后可向公司供应，预计未来公司将大力发展成熟工艺制程。

成熟工艺平台产能奇缺，未来增长空间巨大根据三季报披露数据，2020年第三季度中芯国际营收结构中，28nm及以下先进制程占比为14.6%，28nm以上成熟制程占比为85.4%，达到65.23亿元。而据IHS Markit预测，全球晶圆代工市场规模将从2020年的585亿美元上升至2025年的861亿美元，其中28nm以上成熟制程占比为48%，市场规模达414.29亿美元，按1美元=6.5人民币汇率换算，约合2692.89亿人民币，是中芯国际成熟制程20Q3年化营收的10.32倍。随着新能源汽车/新能源发电/监控摄像/消费电子等领域的持续发展，带动功率半导体/图像处理/射频等成熟工艺芯片需求激增，兆易创新/汇顶科技/卓胜微/斯达半导/韦尔股份等绝大多数芯片设计公司的晶圆代工都在成熟工艺平台，造成产能紧张、缺口巨大，并且预计该趋势仍将在较长时间内持续，给中芯国际在成熟工艺平台的发展带来广阔空间。

加速国产替代，利好上游国产设备、材料公司在中芯国际被美商务部列入实体清单后，预计未来发展重点将转向成熟工艺，出于供应链安全考虑，预计将大幅增加国产设备、材料供应。12月4日公司已公告与大基金、亦庄国投成立合资企业开发28nm及以上制程集成电路项目。同时，本次事件可能也会对其他国内晶圆代工和IDM厂商产生影响，加速国产替代，利好上游国产设备、材料公司。2019年大陆进口半导体设备金额占比最高的为镀膜设备占比32%（化学气相沉积23%+物理气相沉积9%），其次是刻蚀设备18%，引线键合机比12%，剩下氧化扩散炉、光刻机、离子注入机、化学抛光机等设备占比约10%、9%、4%、4%。

三、预计

预计2020/2021/2022年公司归母净利为36.5/42.2/48.7亿元，对应PE为116/101/87倍。2020/12/20申万半导体指数PE为93倍，考虑到国内成熟制程市场空间大，公司有望长期受益。

风险提示：

中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、产能进展不及预期风险。