价值投资，平安银行，海天味业，腾讯控股

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6月28日，深圳证监局发布关于对平安银行股份有限公司采取出具警示函行政监管措施的决定。

　　经查，平安银行存在利用赠送基金份额形式开展基金销售业务的情况，违反了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》(证监会令第175号，以下简称《销售办法》) 第二十四条第六项的规定。

　　依据《销售办法》第五十三条的规定，深圳证监局决定对平安银行采取出具警示函行政监管措施。

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以美国钢铁公司的股价下跌为例，道琼斯工业指数在1959年时是500点，1995年是4000多点，也就是说股价指数已经涨了8倍，但美国钢铁的股价在此期间却跌了一半，可怜那些忠实的股东已经心灰意冷，要想指望美国钢铁重振辉煌无异于白日做梦。
未免日后重蹈覆辙，我们需要从中吸取教训：不管今天这个上市公司规模有多大，或市场地位有多高，它都不能永葆巅峰状态。

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2007年5月份的市场顶部到2009年3月的市
场底部，标准普尔500指数中的金融板块下跌了
84%，市值损失达2.5万亿美元。这一跌幅超过了
标准普尔500指数科技股板块在2000~2002年
82.2%的跌幅，但由于科技股板块在市场顶部的
市值超过金融板块市值3倍以上，该板块在科技
股崩盘中的市值损失高达4万亿美元。13然而，科
技股崩盘只是将5年的市场盈利洗劫一空，而金
融股崩盘的后果是，17年之功毁于一旦，股价一
直跌回到1992年的水平，真是“辛辛苦苦十七
年，一夜回到九二年”。
我们通常可以用一家公司的账面价值（book
value）作为估值标准。账面价值等于公司的资产
减去负债，以历史成本作价。要严格限制使用总
的账面价值来对公司的总价值进行估值，因为账
面价值使用的是历史价格，忽略了价格变化对资
产或负债价值的影响。如果一家公司以100万美
元的价格购置的一块土地现在值1000万美元，我
们从账面价值上看不到这一信息。从长期来看，
用资产的历史价值估算当前市值的方法变得越来
越不可靠.

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1991年巴菲特在致股东的信中，总结多年的投资经验指出，只有
那些具有“经济特许权”的公司，才具有提高定价的能力，并可能获
取高利润率。一项“经济特许权的形成，来自具有以下特征的一种产
品或服务：（1）它是顾客需要或者希望得到的；（2）被顾客认定为
找不到很类似的替代品；（3）不受价格上的管制。以上三个特点的存
在，将会体现为一个公司能够对所有提供的产品与服务进行主动提高
价格的能力，从而赚取更高的资本回报率。不仅如此，经济特许权企
业还能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低经济特权的获利
能力，但是并不会对它造成致命的伤害。相反，普通企业想要获取超
额利润只有两种途径：成为低成本运营商，或是使所提供的产品或服
务供不应求。关于第一途径，虽然通过卓越的管理，一家公司可以长
期维持低成本运营，但即使如此，还是可能面临竞争对手的攻击。另
一种供给不足的情况通常持续不了多久,另外，与经济特许权企业不同的
是，普通企业会因为管理不善而倒闭”。再总结一下：（1）被人需要；（2）不可替代（有时是心理层面
的）；（3）价格自由（拥有定价权，不受政府管制，仅此一条就可以
将中石油排除了）；（4）容忍无能的管理层；（5）能有效抵御通
胀。拥有以上五大优点，是不是“令人垂涎三尺”？！巴菲特说，宁可以合理的价格买入超级明星企业，也不以便宜的
价格买入平庸的企业，并且说这是他走向成功的唯一道路。巴菲特不
止一次地说，他是在费雪的影响下，在芒格的助推下，才实现这种由
大猩猩向人类转变的。
股息是一个长期持有股权资产，同时享受现金流收益的好方法。
通过长时间持有高股息股票资产组合，你可以无须关注股价涨跌，通
过收获越来越高的现金分红轻松实现财务自由。这是长期投资股票类
资产最好的收益方式，我们再也无须为波动的股价而忐忑不安，每年
收取稳定增长的现金分红。

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8月16日，平安银行举行2024年半年度业绩说明会。对于该行首次发起的中期分红方案，平安银行行长冀光恒回应称，平安银行始终积极与股东分享发展的红利，表达对投资者的感谢。
　　“今年我们的资本充足率表现还是不错的，我们会综合评估资本业务发展、股东回报之间的关系，量力而行、尽力而为，维持合理的全年分红水平。”冀光恒表示，在今年剩下的时间里，自己和团队将会全力以赴做好经营管理，提升业绩，为投资者创造更多价值。
　　平安银行8月15日晚间披露的中期报告显示，得益于净利润增长、资本精细化管理等因素，截至6月末，该行核心一级资本充足率上升至9.33%，各级资本充足率均满足监管达标要求。同时，平安银行拟进行2024年中期利润分配，每10股派发现金股利人民币2.46元（含税）。

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在为自己的账户设定风险水平的时候，所有想生存下去的交易者
都会谨慎地考虑价格动荡的现实。任何一个想获得高回报的人都要承
受同样高的衰落风险——甚至有可能在一次巨大的价格动荡中输个一
干二净。
成功海龟的交易心得
1.掌握优势： 找到一个期望值为正的交易策略，因为长期来
看它能创造正的回报。
2.管理风险： 控制风险，守住阵地，否则即使你有一个期望
值为正的系统，你可能也等不到它创造成果的那一天。
3.坚定不移： 唯有坚定不移地执行你的策略，你才能真正获
得系统的正期望值。
4.简单明了： 长久来看，简单的系统比复杂的系统更有生命
力。

股道西风狩马

@探索财富之路 我的深发展七连阳七连涨



貌似七连阳七连涨只有一只:深发展

冬日暖阳128 2024/7/5 13:52:51
买盘价9.98补深发展，成交

@探索财富之路 最近的补深发展

一切归零

但是这里是绞肉机。

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忽略昙花一现的巨额盈利
成功的投资者还应该避免陷入非经常性利润的陷阱。例如，假设一家计算机公司上一季
度的收益包括房地产出售等类似行为所带来的非经常性利润，那么这部分收益应该从报表中
去除。这样的收益只是一次性的，不能代表公司真实、持续的盈利能力。所以，以后遇到类
似的收益可以直接忽略不计。
设定当期每股收益增幅的最低标准
不论你是股市新手还是资深投资者，我绝对不建议投资者买入最近一季度每股收益同比
增长幅度不到18%或20%的股票。对最成功的公司所进行的研究表明，它们的每股收益在股
价飙升前都达到了这一水平。很多成功的投资者甚至将25%或30%作为其最低标准。
为保险起见，过去两个季度的收益都应该有大幅增长。牛市（大盘整体上扬）中，我认
为更应该关注那些收益增幅至少高达40%~500%的股票。既然可供你选择的股票成千上万，
何不优中选优呢？
为了进一步提高选股能力，你可以试着预计未来一两个季度的收益，再和上一年同一时
期的收益相比，看看是否会有增长。如果上一年的情况并非由季节性因素造成，那么，这一
步能帮你预测未来几个月收益的强弱走势。
如果你想要了解市场，就要认真观察和仔
细研习这些主要指数。通过这样的行为，你将会在诸如大盘底部或是大盘顶点等关键转折点
上对每日股市有所了解，并学会通过知识和信心把这些信息转化为资本。这是一堂非常重要
的课，为了高度专注于你的目标，你就必须亲自仔细地观察和分析它。如果你想要了解老
虎，那么你就要去观察老虎，而不是天气、草木或是山里的其他动物。
我发现许多杰出的交易者都具有这样一个特点：当他们觉察到胜算很大的交易机会时，
他们愿意并且能够下重注，敢于重仓出击。在正确的时候，是否具有下重注的胆量和所需的
技能，能否抓住大行情的机会加快盈利的步伐，这是区分交易者属于一流还是超一流的方法
之一。

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耐心等风来

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我要告诉你，我之所以赚了大钱，从来跟我的思想无关，有关的是我稳如泰山的功夫，明白吗？我稳坐不动。看对走势没什么了不起的。在多头市场你总能找到很多很早就看涨的人，在熊市很早就看跌的人。我认识许多看盘高手，他们也是在最佳位置买卖股票，而且他们的经验总是跟我不谋而合。但是，他们却没真正赚到钱。看对市场而且紧握头寸不动的人难得一见，我发现这也是最难学的事。
当经销商和厂商发现下游需求增加的时候，会逐渐扩大生产，同时提高产品价格，经销商也会积极建库存，下游需求端预期未来产品价格会继续上涨，所以会加速采购，需求增加，供需两端发力，产品价格继续上涨，库存同时累积，这就是库存重建过程中的上涨.当商品价格过高、市场上库存也较多时，需求端由于前期备货充足，开始减少采购，需求下降，价格下跌，而传导时滞的存在，导致厂商还在加大生产，经销商也在备货，这个时候库存还在继续累积，在此过程中，需求下降，供给增加，价格下跌.
最值得佩服的不是那些一夜暴富的期货明星，也不是多年驰骋沙场的期货大佬，而是在期货市场赚了大钱转身就走的激流勇退之人。所以，交易者在获得盈利之后一定要出金，建议交易者把纯收益的50%从期货账户中转出来，然后投入其他低风险、低收益的资产项目中，让你的这部分资产稳定地保值、增值，万一你的期货交易遭遇不顺，起码还有一部分场外资金来保障你的正常生活，甚至给你一次翻身的机会。
没有人能够做到准确地预测每一次涨跌，更没有人能够做到精准预测每一个价位。所以当价格离你的预期价位比较接近时，就需要先平掉一部分仓位来确保利润。如果行情继续向有利你的方向发展，那么剩下的仓位会继续给你带来收益。你接下来的减仓就是在预期价位之上了，为了获取更多潜在利润，这部分仓位可以进行右侧减仓。

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巴鲁克在和格雷厄姆聊天过程中，谈到自己从去年起就一直在抛出股票，因为目前的市场情况太疯狂了。巴鲁克认为股市可能很快出现崩溃，毕竟从1921年到1929年已经上涨450%，而这轮大牛市很大程度上是因为购买股票对保证金的要求低至10%。此时保证金利率高达8%，可股票收益率才2%（股市整体市盈率高达50倍），这是没道理的。然而，认同市场处于危险状态的格雷厄姆，还是低估了大崩溃的真正杀伤力。他没有意识到，只要账面上有借来的钱，命运就不由自己掌控。杠杆资金才不管你的股票是低估还是严重低估，市价下跌就是要求追加保证金或斩仓的唯一依据，无论市价究竟是在哪些蠢货之间达成的。追加保证金导致的斩仓，又会不断地创造更加愚蠢的市价，更加愚蠢的市价导致更多斩仓，如此互为因果。这个特点在几十年后，被另一位出生于大崩溃这年的投资大鳄命名为“反身性”。大鳄名叫乔治·索罗斯。此时的格雷厄姆当然没有认识到股市的“反身性”，他只是将杠杆降低到约125%。然而，道琼斯指数在不到3年的时间，先腰斩，再腰斩，然后又一个腰斩，三个腰斩后又跌了12%才见底。
永远需要记住“市场先生是疯的，它的出价只能利用，无法预测”。在低点如此，低估之后照样可能暴跌；在高点也如此，高估之后照样可能暴涨。正如前面格雷厄姆经历过的，只要使用杠杆，就相当于将命运交给了市场上最疯和最蠢的人。求学阶段，乔尔甚至与两位同学一起，借助沃顿商学院的一台有四间房那么大的电脑，对《证券分析》出版后几十年的烟蒂股，做了深入而全面的回溯研究。研究结果被乔尔写成硕士毕业论文，1981年公开发表在《证券投资组合管理》杂志上。期间，乔尔从父亲的朋友那里募集到25万美元，开始了自己的基金运作，投资模式就是纯粹的格雷厄姆烟蒂和套利模式。这只小基金只运行了两三年，累计获得约44%的回报。停止运行是因为乔尔找到一份全职工作：在一家做套利的小型投资公司做低级分析师，年薪只有2.2万美元，大约是同班同学平均工资水平的一半。工作了大约3年后的某天，乔尔和同学在电话里聊天，说起如果能募集到几百万美元，就不想在这家公司继续干了。很巧，这位同学为当时华尔街如日中天的“垃圾债券之王”迈克尔·米尔肯工作。第二天同学打电话过来说：“米尔肯愿意拿钱让你试试。”哥谭资本就这样起步了，早期主要从事并购套利业务。这些成功案例在乔尔后来担任哥伦比亚商学院客座教授时，经常拿出来作为课堂案例分析。这段时间乔尔的投资非常集中，年均收益率据说高达50%。在2015年一次由橡树资本创始人霍华德·马克斯主持的著名访谈里，乔尔面对镜头这样回顾道：
1985年，我成立了自己的公司。10年后，1994年我们返还了全部外部资金。
在芒格看来，烟蒂投资就仿佛不断寻找一些烂人，和他们做完一次生意就绝交，再重新寻找下一拨烂人，如此周而复始。这种生意不仅在短暂的交易过程中要对交易对手保持高度警惕（永远不要低估烂人的下限），而且由于对于烂企业需要在价值回归后及时出手，对时机的把握和新信息的关注度要求很高。一旦资金量变大后，必然面临心力交瘁的困境，活得非常累。买下那些由优秀的人掌控的优秀企业则不同。优秀企业和优秀的人一样，因为优秀所以更优秀，反而经常挑战成就的上限。投资者买下优秀企业后，往往并不需要再做什么，只要坐着享受优秀者努力的成果就好。同时，还可能不断接触优秀的人身边那些同样优秀的人和企业，毕竟“物以类聚、人以群分”。与优秀的人为伍：惊喜不断
巴菲特这笔投资进入后就被套三年。一直到1976年股价也没有触碰过22.75美元的买入均价，最惨时浮亏约30%。巴菲特给华盛顿邮报的估值是不低于4亿美元，他的买入是在约1.3亿美元市值开始的，最低买入位置是1亿美元市值，均价在1.1亿美元市值位置。相对于4亿美元估值而言，不足3折。然而，市值最低跌至8000万美元以下。正如巴菲特在致股东信里写的那样：“一年前我们觉得便宜得可笑的股票，如今变得更加便宜。无比智慧的市场，将股价调整至企业价值的2折以下。”对此，巴菲特在他1984年发表的著名演讲《格雷厄姆与多德部落的超级投资者》里这样说道：
1973年，华盛顿邮报公司总市值为8000万美元，那时任何一天你都可以将其资产卖给十位买家中的任何一位，而且价格不会低于4亿美元，甚至还会更高。该公司拥有华盛顿邮报、新闻周刊以及几家市场地位举足轻重的电视台，这些资产目前的市场价值高达20亿美元，因此，愿意支付4亿美元的买家并非疯狂之举。

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来自麦肯锡的数据，到2030年，金融行业有27万亿的市场增量；医疗行业是市场增量为30万亿；养老服务的市场增量为22万亿
近日，平安银行ESG评级再获上调。在今年最新的评级报告中，国际权威指数机构摩根士丹利资本国际公司（简称MSCI）将平安银行的ESG评级由BBB级上调至A级。这也是继2022年由BB级上调至BBB级之后，MSCI对平安银行ESG评级的再次上调。

当前，MSCI ESG评级已成为全球投资者评估公司可持续发展能力的重要工具。其通过对公司在环境、社会和治理等方面的表现进行评估，来衡量一家公司对长期的、与企业运营和财务相关的ESG风险的抵御能力。因其高权威性、高公信度的特点，被国内外投资者广泛应用于投资决策中。

据悉，全球被纳入评级的银行业金融机构共206家，关键议题主要聚焦于融资活动环境影响、消费者权益保护、人力资本发展、普惠金融、隐私与数据保护及公司治理与行为等方面。最新评级报告显示，平安银行在融资活动环境影响、普惠金融、隐私与数据安全、公司治理等核心领域均有突出表现，处于行业领先水平。

比如，在普惠金融方面，平安银行积极为小微企业提供优质融资和服务，截至2024年9月末，普惠型小微企业有贷款余额户数84.31万户，贷款余额5,063.31亿元。在隐私与数据安全方面，平安银行建立健全管理体系，2023年员工信息安全培训覆盖率实现100%。在公司治理方面，平安银行以国际高标准的ESG信息披露框架为指引，持续优化可持续发展信息披露的透明度和质量。

实际上，在近年来的发展中，平安银行已将ESG理念融入到全行战略发展、经营管理和企业文化等各个方面，持续推进自身发展与履行社会责任有机统一。此次评级再获上调，无疑反映了国际资本市场对平安银行在ESG管理方面取得的显著进展和持续努力的高度评价。

同时，此次评级再获上调，也有望为平安银行带来更多资金的关注。如前文所述，ESG因素正越来越多的被应用于投资决策中，这不仅体现在国际市场，国内市场亦是如此。目前中金公司、中信证券等超20家券商已建立ESG研究机构和评级体系，兴证全球基金、博时基金等基金公司也先后宣布建立ESG投研体系。

之所以愈发被市场机构所重视，是因为ESG往往被誉为企业的第二张财报，其不仅代表着企业的可持续发展能力，往往也跟企业的财务表现有一定的正相关性。彭博发布的《2024年全球ESG展望》就显示，85%的投资者认为ESG有助于改善回报、提高投资组合韧性、加强基本面分析。

因此，在这样的背景下，ESG评级的再次提升，无疑有望为平安银行吸引到越来越来绿色资金的关注，进而为平安银行的估值向合理水平修复带来更多助力

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芒格的话也有道理。孔子说，人到了40岁，便能不为外物所迷惑，此时你如果在股市已经多年，也经过了一两个牛熊转换期，而且还没有被淘汰掉，你的知识储备、经验储备、金钱储备已经有了相当的基础，便可以考虑下重注了。此时，你只要抓住几个重大机会，你的财富就会“翻着筋斗”增长了。此时，你的投资或许就由“必然王国”走向了“自由王国”。芒格曾经说：“你要认识复利的威力，同时要了解它的艰难。基数小的情况下容易产生较高的复利，但基数小，大部分人不会重视，不会从复利角度考虑问题，会犯很多错误，反而妨碍了资金的稳定增长。这还不是最糟糕的，更坏的是浪费了时间这一无价财富，并且养成了坏的习惯，甚至难以改变。”
人是习惯性动物，那种频繁交易、追涨杀跌的习惯一旦养成，特别是尝到一些甜头之后再想改变，容易吗？事实证明，很多人是改不过来了。 若是长期呢？比如3年、5年、8年、10年，甚至更长的时间呢？就长期来讲，市场其实常常表现出惊人的有效性，即一家公司股价的上涨幅度与其增长的业绩正相关，而且时间越长，这种相关性越紧密。正如格雷厄姆所说，市场短期是投票机，长期是称重器。尽管我们不知道什么时侯市场会对一家企业的内在价值进行反映，但是终有一天，市场会对一家公司的内在价值进行准确反映。究竟哪些行业是长期大牛股的“出没之地”呢？
我们先对标美国：美国的西格尔教授在《投资者的未来》一书中，对美国标准普尔500（S&P 500）（1957—2003年）的“幸存者”研究发现，美国历史上的20个最佳“幸存者”主要是高知名度的消费品牌公司和大型制药企业 许多上市公司对融资有着强烈的冲动，而对回报二级市场上的投资者则有些“对不住”，似乎忘记了。有些公司更像烧钱机器，它们就像安徒生童话中的那位小女孩一样，一旦穿上红舞鞋，就不得不“舞”下去，但是“舞”不止，烧钱不止。从长期讲，它们根本就不能给股东带来任何有价值的回报（这样的公司顶多具有交易的价值）。重复巴菲特眼里好公司的标准：
（1）具有较强的经济特许权。
（2）高于平均值的净资产收益率（如长期高于15%）。
（3）相对较小的资金投入。
（4）好的释放现金流的能力。
（5）诚实、能干的管理层。 金融体系反映出繁荣时期的过度自信，金融公司承担了过多的风险杠杆，大部分杠杆是以高流动性短期债务的形式存在的，一旦债权人变得紧张不安，这些短期债务就可能会消失。大部分风险转移到传统银行体系之外的公司，在这个领域中，监管和监督都是不足的，旨在紧急情况下保护银行的安全网也无法进入。相当多的金融机构通过直接或间接的渠道过度依赖抵押贷款，包括广泛存在的抵押贷款支持证券，这些证券在房地产泡沫时期被认为是安全的，但在泡沫破裂后就会带来极大风险。它将扩散投资者的恐慌，一开始从劣质的次级抵押贷款到所有的抵押贷款证券，然后逐渐影响到所有被认为购买了这些证券的公司，甚至持续影响到被认为购买了上述公司证券的公司——恐慌是会传染的。 极少数情况下，债权人会对银行失去信心，这个时候债权人会要求银行兑换他们的资金。同样也是在这种情况下，问题才显得严重，因为人们的大部分资金都已经借出去了。即使是一家资产远高于负债且具有偿付能力的银行，如果其资产的流动性太低而无法满足债权人对于资金的提取要求，也会面临倒闭的风险。 2000年年初，雅虎的市盈率是5938倍，大部分投资者认为未来十年雅虎收益的增长率会非常惊人——每年增长超过50%。像雅虎这么优质的公司，其长期预期被极大高估了。在2000～2002年的科技网络股灾中，雅虎的未来增长率和其收益增长远低于市场预期，这两方面的重估对股价造成了严重压力，使得雅虎的股价在2001年初秋之时寻得低位，股价跌去了97%，同期科网股由于股灾也到达底部。 第一次，1973年1月到1974年10月暴跌50%。
1973年1月11日，S&P500指数最高121点，1974年10月4日，S&P500指数最低60点。股市暴跌，就像发生火灾一样，所有人都想赶快逃离，纷纷不计成本，低价抛售。巴菲特却非常淡定，从从容容出手，大胆买入。他早在1969年9月就退出股市，然后一直抱着现金，等待估值过高的股市暴跌。连他自己也没有想到，虽然一年之后的1970年5月26日股市最低跌到68点，但又迅速反弹，连续上涨两年多，1973年1月11日，S&P500指数最高121点，之后才开始下跌，直到1974年10月4日，S&P500指数最低60点。巴菲特等待暴跌，一等就是5年。等了那么久，终于到了出手的时机。巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时说：“我觉得我这次巴菲特面对暴跌的启示是：不要低估市场的疯狂，高估值持续的时间可能很漫长，等待市场恢复理性的过程不会一帆风顺，其间要淡定，有耐心，因为可能要等上几年。
第二次，1987年8月到1987年10月暴跌36%。
这一次股市跌得快，反弹也快，结果巴菲特只能遗憾没有时间“让子弹飞”。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待。在1987年度致股东的信中，巴菲特回顾大跌：“对于伯克希尔公司来说，过去几年股票市场上实在没有发现什么投资机会。1987年10月，确实有几只股票跌到了让我们感兴趣的价位，不过还没有买到对组合具有影响意义的数量，它们就大幅反弹了。”“到1987年底，除了作为永久性的持股与短期套利的持股之外，我们没有其他任何大规模的股票投资。不过你们可以放心，市场先生将来一定会提供投资机会，而且一旦机会来临，我们十分愿意也有能力好好把握住机会。”
这次巴菲特得到的启示是：有时暴跌来也匆匆去也匆匆，让你无法抓住抄底良机，对此同样要淡定，不要因为试图把握住每一次机会而自责甚至投资行为失控。
暴跌后的第二年机会来了，巴菲特开始大量买入可口可乐，到1989年，两年内买入可口可乐10亿美元，1994年继续增持后总投资达到13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。 。尽管股市三年跌了一半，巴菲特却并不急于抄底，因为他想买的很多股票还不便宜。2002年度致股东的信中，在暴跌之后，巴菲特依然非常淡定：在股票投资方面，我们仍然没有什么行动。查理跟我对于伯克希尔公司目前主要的持股感到越来越满意，因为这些公司的收益在增长，而与此同时市场对其估值却进一步降低。不过现在还无意增持这些股票。虽然这些公司的前景良好，但我们并不认为其内在价值被市场低估。同样的结论也适用于大多数的股票。尽管股市连续3年下跌，从而大大增加了股票的吸引力，但只有很少的股票能让我们稍有兴趣而已。这一令人不快的事实正好表明了在大泡沫时期股市对于股票的疯狂高估。不幸的是，狂饮的酒越多，宿醉的夜越长。“查理跟我现在对于股票退避三舍的态度，并非与生俱来的。我们热爱拥有股票，如果是以具有吸引力的价格买入的话。”“在我61年的投资生涯中，其中约有50年中都有这样的机会出现。今后也一定会有很多类似的好年份。但是，除非发现至 少可以获得10%的税前收益率（缴纳企业所得税后6.5%～7%的收益率）的概率非常高时，否则我们宁可闲坐在一边观望。”2003年巴菲特终于开始出手，买入中石油，2005年大量买入，投入股市资金规模从2002年底的90亿猛增到160亿。
巴菲特第三次面对暴跌的启示是：暴跌后有些股票未必便宜，抄底也要淡定。因为即使是股市大跌一半，并不代表你想买的股票也大跌，而且有些股票即使大跌也未必便宜。
第四次，2007年10月到2009年3月暴跌58%。
在市场恐惧气氛最大的时候，2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表文章，公开宣布：我正在买入美国股票。在文章中他再次重申他的投资格言：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。他在2009年度致股东的信中说暴跌时要贪婪到用大桶接：“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”巴菲特过去两年接金子的大桶有多大呢？““008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元（其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司）。巴菲特之所以能够在金融危机的暴跌中如此淡定地大规模投资，关键在于他对于价值投资的坚定信仰：“过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛反而是投资者的好朋友。那些只在根据市场分析人士做出乐观分析评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只在股市上买入这家公司的一小部分股份。”