六月飞雪操作交流（欢迎指正）

fgfwh

Originally posted by 六月飞雪 at 2004-4-13 07:49 PM:

呵呵，看不懂就不作，这是个好办法
我不作科技股是因为我认为它们根本不值这么多的钱，所以就……心理障碍吧
但如果只从技术方面来讲，里面包含的机会还是很大的

哈哈,同感.以后还要向你多学习.

六月飞雪

呵呵，太客气了
说真的，现在我越来越感觉到自己所学之少，想学习可又不知该从哪里入手，所以真心希望能与股友们相互交流，以从中得到提高
这个贴子里所关注或操作的股，有80%是我实盘的股票（当然买入时机可能与贴子中不太一至，有些是当天买入后再写于当晚贴子中），所以也希望朋友们对贴子中所关注的个股，有什么意见或认为哪里不当，能够及时指出，好让兄弟从中受益！

kingking

Originally posted by 六月飞雪 at 2004-4-13 08:11 PM:
呵呵，太客气了
说真的，现在我越来越感觉到自己所学之少，想学习可又不知该从哪里入手，所以真心希望能与股友们相互交流，以从中得到提高
这个贴子里所关注或操作的股，有80%是我实盘的股票（当然买入时机可能 ...

老兄，我现在重仓银行股，分析有机会否。
600782已获小利走了。

六月飞雪

Originally posted by kingking at 2004-4-13 08:21 PM:

老兄，我现在重仓银行股，分析有机会否。
600782已获小利走了。

呵呵，782走的好，恭喜了！
对于银行股，前几天我也很看好，实盘也买入了000001，周五亏2%出来了，理由就是系统性风险太大，为规避不确定的风险所以全面减仓（只留了600322和600870，870周一也出掉了，322今天卖出）
由于目前大盘仍未见企稳上攻迹象，而银行股又全面破位，所以还是以控制风险，轻仓操作为好

六月飞雪

近期进行重大重组公司一览表
证券时报-泰阳证券



股票代码 股票名称 重组状况 发生时间 2004年最大涨幅％
000004 北大高科 股权转让 2004年3月 78.33
000690 宝丽华 资产置换 2003年11月 29.44
000426 大地基础 股权转让 2004年3月 25.6
000708 大冶特钢 资产置换 2004年3月 113.11
000049 深万山A 股权转让 2004年1月 107.4
000043 深南光A 股权转让 2004年1月 51.33
000028 一致药业 股权转让 2004年2月 69.43
000007 深达声A 股权转让 2003年12月 72.05
000423 东阿阿胶 华润对其增资 2003年9月 30.06
000572 ST金盘 股权转让 2004年2月 17.68
000748 湘计算机 股权转让 2004年2月 42.37
000667 名流置业 资产置换 2004年2月 35.07
000862 吴忠仪表 股权转让 2004年2月 31.55
000938 清华紫光 资产置换 2003年10月 69.7
600116 三峡水利 股权转让 2004年2月 30.78
600258 首旅股份 转让资产 2004年3月 27.92
600577 精达股份 股权转让 2004年1月 63.66
600673 阳之光 股权转让 2004年3月 40.49
600778 友好集团 股权转让 2004年3月 49.33
600783 四砂股份 股权转让 2004年2月 56.27
600830 大红鹰 股权转让 2004年3月 33.03
600843 上工股份 股权转让 2003年11月 53.38
000769 菲菲农业 资产置换与股权拍卖 2003年11月 49.48
2003年3月
600077 国能集团 资产置换 2004年2月 52.99
600162 山东临工 股权转让 2004年2月 62.98
600754 锦江酒店 资产置换 2003年11月 54.86
600766 *ST烟发 股权转让与资产出售 2003年12月 16.6
000832 龙涤股份 整体转让 2004年3月 73.07
000856 唐山陶瓷 股权转让 2004年3月 45.75
600650 锦江投资 资产置换 2003年12月 43.86
600856 长百集团 股权转让 2003年9月 43.6
2004年3月
000404 华意压缩 股权转让 2004年1月 83.9

趋势为王

六月兄的分析很有见地，帖子分开发会效果更好一些。

六月飞雪

Originally posted by 趋势为王 at 2004-4-14 08:02 AM:
六月兄的分析很有见地，帖子分开发会效果更好一些。

]
呵呵，发在一起，一是为了日后查看资料时方便，另一点是也方便对以前的操作进行回顾与反思

六月飞雪

六月飞雪短线演武：
大盘观点:方向不明，轻仓观望
个股关注：今日暂不推荐个股
（由于是短线操作，判断失误时应注意设好止损。对所荐个股如有异议可与本人及时交流，共同发财：））
【模拟基金】
初始资金：10万
初始日期：2003 08 18
收益：+66375
手续费：单边0。5%
操作风格：短线
初始大盘指数：1511。69
大盘指数：1697。16
（本基金收益只包括卖出股票后的获利，股票未卖出不计入收益）
本日操作及持仓情况：
000010：持仓2000股，成本：8。14，收盘：7。37
000010：买入1000股，成本：7。39，收盘：7。37
000010：买入2000股，成本：7。29，收盘：7。37
明日操作计划：
000010：7。50-7。60卖出3000股
000010：7。30买入2000股，以后每跌1角，买入4000股

lhb33

好贴!如果贴主克服了心魔的话...在板块中轮作的话,也不什么科技.ST作好止损,看好图形就进出....

六月飞雪

Originally posted by lhb33 at 2004-4-14 10:37 PM:
好贴!如果贴主克服了心魔的话...在板块中轮作的话,也不什么科技.ST作好止损,看好图形就进出....

呵呵，正在努力中……


专用设备制造业2004年2季度投资策略分析



2004年04月14日 09:20  天信投资



　　专用设备制造业2004年2季度投资策略分析

　　第一部分 专用设备行业分析

　　我们研究的专用设备行业主要是指工程机械和电力设备两个子行业。

　　1．工程机械

　　从短期看，2004年固定资产投资仍将保持较快增长，由于工程机械行业与固定资产投资增速高度相关，可以预计2004年工程机械行业仍将保持高速发展：(1)建筑房地产业的高速增长，特别是大规模的城镇化建设需要大量的工程机械产品；(2)我国公路、铁路建设规模在2002年的基础上近年不会减少；(3)许多国家重大投资项目进入建设高峰期；(4)由于2003年全国出现了电力短缺现象，未来几年将有大量的火电、水电项目上马，这些项目的启动也将会直接促进工程机械行业的发展。

　　当然，固定资产投资的过快增长(2004年1-2月份，全国固定资产投资同比增长了53%)不利于国民经济长远发展，为保证经济的均衡发展，政府采取各种措施限制固定资产增长过猛的态势，未来固定资产投资增长必将放缓，这对工程机械行业的发展显然是不利的。另外，钢材是机械行业的重要原材料，2003年以来，钢材价格大幅上涨，这提高了工程机械行业的生产成本，不少企业并不能将增加的成本全部转嫁，只能自己消化部分或全部的增加成本，这也是一个不利因素。预计2004年工程机械行业收入增长率将较2003年温和回落，增长速度预计在20%左右；利润增幅为30%。

　　2．电力设备

　　2003年年底全国发电装机总容量已达3.86亿千瓦，但电力缺口仍然严重。2004年，电力供应增长仍落后于用电量增长，因此，今年用电高峰期间，电力供应可能更为紧张，发电装机缺口预计将超过1700万千瓦，持续拉限电的地区将有所增加。

　　(1)发电设备——国家电力公司预测，2004年的发电装机增长速度为9.6%，但目前主要大型火电设备生产厂商产能扩大比例都远高于这一速度，预计2004年发电设备、尤其是大型火电设备交货将有较大提高。
　
　　(2)输配电设备——2003年由于缺电现象严重，国家加大对于电源建设投资，发电能力不足现象有望从2006年起得到缓解。2004年我国将加强电网建设，保持电源与电网建设协调发展。国家电网公司计划2004年加大电网建设力度，预计全年固定资产投资将完成815亿元，较2003年增长19%。

　　(3)电力环保——2003年以来火电项目的大规模建设给环境保护带来严峻的挑战，也为电力环保产业带来了前所未有的重大发展机遇。根据国家的规定，燃用中、高硫煤的电厂锅炉必须配套安装烟气脱硫设施；新、扩、改建燃煤电厂，应在建厂时配套建设烟气脱硫设施，实现达标排放，并满足二氧化硫排放总量控制的要求，烟气脱硫设施应与主机同步投运。电力投资规模的加大和环保标准的提高为我国烟气脱硫业创造了巨大的市场机会。按新建电厂需求占整个烟气脱硫市场需求的80%、新建火电厂80%安装脱硫设施计算，未来3年国内火电厂烟气脱硫市场平均每年将在60亿元左右。这对我国为数不多的6、7家大型电厂脱硫设备生产的企业来说将是一次爆发性的机遇。

　　第二部分 行业股票近期市场表现

　　1．工程机械

　　2004年以来工程机械子行业二级市场表现(数据来源：天信证券研究所)

名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%)
徐工科技 46.04 厦工股份 28.17 *ST中发 17.92 桂柳工A 4.53
山东临工 43.56 三一重工 26.72 星马汽车 14.08 山推股份 3.68
中联重科 40.04 安徽合力 19.72 常林股份 11.09 河北宣工 1.32
北方股份 8.37 平均 20.40

　　2004年以来，工程机械子行业的平均涨幅为20.40%，超过了上证指数同期18.54%的涨幅，其中，主营混凝土工程机械的重联重科、三一重工以及有重组题材的山东临工涨幅居前；桂柳工A、山推股份等由于2003年的整体涨幅偏大，加上投资者对其2004年业绩预期降低，尽管年报业绩较好，但近期涨幅总体偏小，远远落后于大盘。

　　2．电力设备

　　2004年以来，受益于整个行业基本面的向好，电力设备行业整体市场表现明显强于大盘。截至4月7日，40家公司平均涨幅30.80%，超过指数12.26个百分点。
2004年以来电力设备行业涨幅一览(数据来源：天信证券研究所)

名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%)
东方锅炉 66.24 ST闽闽东 58.09 上风高科 42.54 思达高科 0.11
泰豪科技 65.04 精达股份 57.08 华立科技 40.42 菲达环保 -3.86
国电南瑞 62.23 华立控股 53.10 杭汽轮B 9.24
ST东 方 61.47 冠城大通 50.71 武 锅B 6.92

　　涨幅居前个股中，既有东方锅炉、国电南瑞等高价绩优股，也有如ST东方、ST闽闽东等低价绩差股。相对而言，低价股似乎表现更为活跃。表现不佳个股以B股和庄股为主。

　　3．其他专用设备

　　其他专用设备股2004年以来涨幅排行(数据来源：天信证券研究所)

名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%) 名称 涨幅(%)
ST西化机 57.05 金自天正 30.09 太原重工 26.49 苏 福 马 6.40
天地科技 54.89 冰山橡塑 29.95 北方天鸟 26.11 南开戈德 -0.15
航天长峰 36.70 三佳模具 29.55 江南重工 22.30 湖大科教 -8.98
振华港机 36.55 江钻股份 28.75 中集集团 21.06 合金投资 -15.70
科达机电 10.25 平均 23.02

　　其他专用设备股的整体市场表现(平均涨幅23.02%)也好于大盘，涨幅较大的个股中，既有ST西化机、航天长峰等重组股，也有振华港机等绩优成长股。南开戈德、湖大科教等绩差股及“德隆”系的合金投资则跌幅居前。

　　第三部分 2季度投资建议

　　1．工程机械——从未来发展来看，《散装水泥发展“十五”规划》的颁布使得商品混凝土的市场需求迅速增加，带动拖泵和泵车的需求快速增长。从市场集中度来看，拖泵和泵车由于进入壁垒最高，市场集中度也最高，是一个典型的寡头垄断市场。从未来需求增长速度看，泵车和挖掘机分别受产业政策和施工方式的推动，未来两年销量保持快速增长有较大保障。个股方面，可重点关注具有行业垄断地位的中联重科  （000157[行情|资料]）和三一重工  （600031[行情|资料]）两公司。

　　2.电力设备——该子行业由于涉及的领域较多，不同公司间基本面差异较大，导致平均市盈率偏高。总体来看，目前行业内主要上市公司基本面均呈现良好增长态势，龙头公司表现尤为突出。

　　该行业中，建议重点关注主营电站设备的东方电机  （600875[行情|资料]）、东方锅炉  （600786[行情|资料]）和华光股份  （600475[行情|资料]），一次设备的特变电工  （600089[行情|资料]）和万家乐A  （000533[行情|资料]），二次设备的国电南瑞  （600406[行情|资料]）和许继电气  （000400[行情|资料]），环保设备的凯迪电力  （000939[行情|资料]）。

　　3．其他专用设备——建议重点关注基本面优良的中集集团  （000039[行情|资料]）和振华港机  （600320[行情|资料]）。

　　第四部分 部分重点个股介绍

　　1.三一重工  （600031[行情|资料]）：2003年公司共实现主营业务收入208801.23万元，比上年增长112.08%；实现主营业务利润84849.30万元，比上年增长71%；实现净利润32479.99万元，增长54.77%。2003年公司产品综合毛利率为41.13%，较2002年下降9.96%，主要是因为产品结构变化、钢材原材料涨价、(受欧元、日元汇率上涨影响)进口部件成本上涨以及市场竞争激烈所导致的产品价格持续下降。由于公司首发募集资金项目的建设期较短，2003年即开始部分投产，2004年将会进入大批量投产，因此，募集资金项目2004、2005年将成为公司主要利润增长点。预计公司2004年主营业务收入可达25亿元，增长25%，增幅较前几年将明显放缓；净利润4.2亿元，增长30%，每股收益1.76元左右。

　　2．东方电机  （600875[行情|资料]）：公司是我国三大电机生产基地之一，发电设备制造行业上市公司龙头，主要制造水力发电机、汽轮发电机、交直流电(动)机以及控制设备。公司是三峡工程发电设备主要提供商。2003年底，公司共完成水火电产量450万KW，在手订单超过80亿元。受国家加快电源建设和电机设备市场需求的强力带动，公司的生产任务异常饱满。公司计划在2004年末综合年产将达1000万KW，比2002年增长122%。公司在水力、核电设备制造上具有明显优势，将在更长的时期内具有良好市场潜力。预计公司2004年实现每股收益0.31元左右。

　　3．东方锅炉  （600786[行情|资料]）：我国大型发电设备制造商之一，30万KW以上的锅炉市场占有率约1/3，目前电站锅炉销售收入占比达到90%以上。2003年公司完成销售收入20.46亿元，同比增长85.33%；完成电站锅炉25台计597万KW。公司计划2004年完成电站锅炉50台计1270万KW。目前公司生产任务已排到2007年，基本可保证公司在未来3年内销售能够以40-50%的增长率持续增长。公司2003年全年正式签订产品合同金额190.6742亿元，订单大幅增长。新产品开发取得了较好的成绩，实现了由批量生产30万KW机组锅炉及电站辅机向批量生产60万KW机组锅炉及电站辅机的重大飞跃；同时也迈出了产品多元化结构调整的新步伐，公司成功引进的锅鲁奇比晓夫烟气脱硫脱硝技术目前正积极参与国内外环保项目的投标工作。预计公司2004年每股收益1.10元。

　　4．华光股份  （600475[行情|资料]）：公司引进了日本大容量锅炉的先进制造技术，首次承接了用于20万千瓦电站建设的670t/h的锅炉，从而打入国内锅炉产品的高端市场，为今后公司发展拓宽了道路。公司的垃圾焚烧炉制造已走在国内锅炉制造企业前列，预计不久将成为公司新的利润增长点。公司目前的产销率为65%左右，而2003年东方锅炉销量已经有大于当年产量的趋势。公司目前虽然受产能所限，但随着产销率的逐步回升，预计公司2004年利润将有100%以上的大幅增长。公司2003年共签订单合计金额约38亿元，2004年1-2月订单达8亿元，生产任务安排到了2005年，电站锅炉比例持续上升，市场前景看好。预计公司2003年每股收益0.32元。

　　5．万家乐A  （000533[行情|资料]）：2003年全年实现主营业务收入130204.55万元，同比增长197.38%；实现净利润19632.28万元，扭亏为盈，每股收益0.34元，公司股票顺利摘帽。顺特电气技改项目将于2004年8月完工，届时生产能力将在原有基础上提高30-40%，预计2004年全年生产任务饱满，公司业绩增幅较大。债务重组的顺利实施，使公司赢得了发展的时间，逐步向良性方向发展。公司在干变生产领域具有强大优势，与市场内同类公司相比，其优势具有进一步拉大的趋势，预计未来的几年公司仍将在该领域保持技术领先水平。预测公司2004年净利润17695万元，每股收益0.31元。

六月飞雪

沪深港证券市场投资价值比较


2004年04月14日 16:27  中国证券报




　　由于人民币有升值压力、香港与内地更紧密关系、社保基金呼吁拓宽投资渠道等原因,QDII制度已被业内人士广泛谈论。QDII制度的实施,意味着隔在香港市场和沪深市场之间的资金挡板将逐步取消,即资金将逐步可以在香港市场和沪深市场中自由选择投资品种。虽然我们无法判断QDII具体的实施日期,但未雨绸缪、客观地比较香港市场和沪深市场的投资价值,分析QDII制度出台的影响是必要的。

一、沪深市场与香港市场的总体比较

1、整体估值水平比较

利用整个市场的平均指标评价香港市场和沪深市场的投资价值事实上意义不大,主要因为:一方面所有投资者对它们之间存在的整体估值差异都有明确的认识,我们再做进一步比较似乎显得有些多余；另一方面一个市场的整体估值水平往往只能大致反映其定价水平的高低,而从投资角度来看,首先关注市场中上市公司主营业务依托的经济增长环境,其次则关注具体的产业和上市公司,至于市场整体估值水平越来越成为一个参考性指标。因此,我们对于整体估值的比较,只选取了三个市场1997--2003年的平均市盈率指标进行了简单分析。

结果显示,沪深市场的平均市盈率水平显著高于香港市场,以2003年平均市盈率计算,上海和深圳市场分别较香港市场高83.34%和87.81%。从历年市盈率波动幅度来看,香港市场最大波幅为150.75%,而沪深市场分别为69.10%和81.83%,远远低于香港市场。因此,如果暂不考虑其他评价指标,一个基本结论是:香港市场在总体估值水平方面较沪深市场体现出明显的价值优势,但在波动性方面同样远远高于沪深市场。

2、流动性比较

不同证券因为流动性不同定价水平也不相同,流动性高的证券高价或溢价交易,而流动性低的证券低价或折价交易,例如内地机构投资者对投资品种的流动性要求在2003年十分显著,并直接导致高流动性股票的定价水平提高,根据我们的统计,以大盘股为主的核心资产平均价格与市场平均价格的比值已经从2002年末的0.8:1上升至2003年底的1.11:1,但市盈率定价的比值仍在0.65:1左右。对于不同市场流动性的评价,最直观的分析逻辑就是市场规模越大,上市公司规模越大,流动性越好。

我们选择沪深市场的流通市值与香港市场进行比较,无论是整个市场规模还是单个上市公司平均规模都远远小于香港市场,在满足机构投资者的流动性要求方面存在很大劣势,因为沪深市场上市公司平均市值与香港市场上市公司平均市值的比例分别为0.16:1和0.14:1,而日均成交金额比例分别为0.7:1和0.49:1。

考虑到数据可得性,我们在比较香港市场和沪深市场的流动性水平时,选择买卖价差和换手率两个指标来进行比较。关于沪深市场买卖价差的计算,我们利用了上海证券交易所研究中心施东晖和上海交大管理学院郭剑光、孙培源关于买卖价差和流动性的研究成果。同时,我们统计了香港市场和沪深市场1997年--2003年的年换手率情况。

从度量市场宽度(买卖价差)和市场深度(换手率)的两个流动性指标来看,上海市场的流动性较香港市场要好,主要原因是中小投资者在投资者结构中占比很高且交易较为频繁,过高的换手率降低了上海证券交易所市场规模和公司规模偏小的不足。

3、投资者结构比较

上海证券交易所的2003年底开户数据显示个人投资者占比为99.46%,与深圳市场基本相同,似乎意味着沪深市场机构投资者占比极低,事实上由于机构投资者资金规模远远大于个人投资者,机构投资者交易金额比例要远远高于开户比例,因此我们需要进一步估计深圳市场的交易金额结构。根据我们对一家全国性证券公司客户交易金额结构的调查统计,如果按照资金规模划分,将500万以上的客户均视为机构投资者的话,以此推算的机构交易金额占比为28.9%。如果按照这一比例与香港市场进行比较,可以得出一个结论:香港市场机构投资者与个人投资者比例接近7:3,而内地恰恰相反,大致为3:7,可以说两个市场投资者结构的差异本身没那么大。

发展机构投资者的一般逻辑是降低市场波动幅度,减少市场的投机性,但从香港市场和深圳市场投资者结构和指数波动幅度的关系做简单推断,二者之间的关系并不明显,因此我们认为投资者结构对市场波动幅度没有直接影响。但尽管沪深市场的机构投资者比例低于香港市场,但投资者结构对于市场波动或定价水平的影响并不明显。

但是,香港市场投资者结构与市场换手率指标却呈现出显著的反向关系,即机构投资者交易的市场占比越高,换手率越低,而换手率降低则意味着市场流动性降低,基于高流动性的溢价也相应降低。因此,从这一角度判断,随着沪深市场机构投资者交易的市场占比逐渐增加,换手率可能出现下降趋势,如果市场整体规模和公司平均规模偏小的不足不能得到改善,沪深市场的整体定价水平可能因此而有所降低。

4、投资品种结构比较

香港证券市场除了股票现货市场外,与股票相关的衍生品种还包括恒生指数期货、恒生指数期权、小型恒生指数期货、股票期权,但在衍生品种的投资者结构中,机构投资者的占比并不明显高于现货品种,特别在小型恒生指数期货和恒生指数期货两个市场,本地个人投资者占据很高的比例。

在证券市场,以指数期货为代表的衍生产品被机构投资者视为重要的避险工具,但从香港衍生产品市场的交易构成来看,海外机构投资者对于指数期货避险策略的重视程度较高,而香港本地机构对避险工具的重视程度并不高。由此我们可以推断,香港证券市场虽然在品种结构方面较沪深市场具有优势,但这一优势在吸引海外机构方面较为明显,对于本地机构投资者的投资模式和策略选择并无显著影响。

综合上述分析,我们认为流动性和投资品种结构不是影响香港市场和沪深市场的定价水平差异的主要因素,真正导致沪深市场市盈率水平远远高于香港市场的原因应该在于经济(产业)增长预期和投资者结构两个方面。

二、沪深市场与香港市场之间的不可比性分析

沪深市场与香港市场总体比较存在的差距与不足是显而易见的,但这种比较忽略了两地市场发展阶段、经济背景、市场结构等多方面因素,而两地市场在这些方面恰恰存在巨大的不可比性,这些不可比性的存在要求我们对两地市场的总体比较结果和投资价值重新审视,或者说我们至少要明确巨大差距与诸多不可比因素的存在有直接关系。

1、股票市场处于不同发展阶段的巨大差异

(1)新兴市场和成熟市场的巨大差异

根据国际金融公司对不同发展阶段股票市场的定义,内地沪深市场属于新兴市场,而香港市场则属于成熟市场,这意味着内地沪深市场与香港市场分属两个完全不同的发展阶段。根据前面的比较,可以发现沪深市场几乎具备了所有新兴市场的特征,如规模小、发展迅速、换手率高、以中小投资者为主等。但从动态的角度来看,新兴市场与成熟市场相比也具有一些重要优势,例如发展速度快、依托的经济体增长速度快等,这些可能为投资新兴市场的资金带来巨大的投资回报。显然,沪深市场和香港市场由于所处发展阶段不同,必然会造成数据比较上的巨大差异,而从投资的角度判断,这种差异还需要用发展眼光进行一定的修正。

当期市场规模的大小与资金吸纳能力密切相关,香港股票市场的绝对规模分别是沪深市场的7倍和12倍,但从反映市场相对规模的角度(证券化率)判断,内地证券市场市值占GDP的比重不但远低于许多成熟市场,也低于诸多新兴市场。2003年底,内地上市公司股票流通股市值占内地生产总值(GDP)的比例仅为11%,总市值占比也不过40%左右,香港的证券化率则高达400%左右。显然,无论是市场绝对规模,还是相对规模,沪深市场均存在巨大差异,但这与股票市场的发展历史密切相关,香港股票市场起源可以追溯到1891年,至今已经有113年的历史了,而沪深市场则只有13年的发展历史。

但是,从未来发展的角度看,香港股票市场规模的进一步发展空间已相对有限,因为美国1999年的证券化率也不过166%,可以说基于市场发展空间形成中长期投资机会的可能性基本不存在。相反,内地股票市场规模的未来发展潜力则非常之大,这一方面来自于上市公司规模的扩张、大型企业的不断上市以及大企业定价水平的稳步提高,另一方面也来自于内地经济巨大的增长潜力。因此,股票市场规模扩大和所依托经济体稳定增长可能形成的中长期投资机会是香港市场所无法比拟的,这也是成熟市场和新兴市场的最大差异之一,而且是不能用现有估值水平和企业盈利能力解释及预测的。

(2)封闭市场和开放市场的巨大差异

香港市场是一个国际化程度很高的市场,国际化程度高低从以下两个方面可以得到充分证实:首先,香港市场的投资者结构中海外投资者占比已达到39%,而沪深市场引入QFII还只是2003年的事情；其次,香港证券市场的各项业务占比中国际大型投资银行占据了绝对领先的市场份额,本地投行的占比则非常低。作为一个国际化程度很高的股票市场,与沪深市场最大的差异体现于两点:一是股权结构的流通性问题,100%全流通的市场与流通股比例只占30%左右的市场在定价方面是不可能一致的,而且可能导致巨大的差异,但如果资金可以流动,这种造成差异的不可比因素都会被资金的逐利性冲击得荡然无存,因此QDII推进的进程与沪深市场股权结构变化的匹配就显得至关重要；二是投资理念问题,机构投资者与中小投资者的投资理念存在差异,而海外机构投资者和本地机构投资者的理念也存在差异,不同投资理念对于相同品种的估值自然会产生差异,对于投资收益的预期和风险的评价也会产生很大差异。

沪深市场显然还属于一个刚刚开始开放的封闭市场,而封闭市场最大的特征是可以在资金流动档板的保护下独立定价,也就是说成熟市场的估值优势不会成为牵引资金流动的因素,全球资金无法自由地根据估值水平进行资产配置,而制度成为决定资金流动规模的关键,因此目前还相对封闭的沪深市场在定价水平方面事实上与成熟市场之间的可比性较低。那么一旦QDII制度启动,在实施初期由于规模的限制,使得资金流动的动力仍无法完全取决于定价水平,而是仍取决于制度约束下的可流动资金规模。

2、依托的经济体增长速度及特征差异

(1)经济增长的速度和稳定性存在差异

股票市场吸引力的高低取决于上市公司的盈利能力、估值水平和增长预期,而上市公司的盈利能力和增长预期则在一定程度上取决于其所依托的经济环境,因此投资一个市场的最基本因素是经济体的增长前景。根据美国著名基金服务机构------利佩尔公司的统计,2003年以中国市场为投资目标的基金新吸纳4.75亿美元资金,增长速度颇为引人注目。利佩尔公司的另一项统计还表明,这些以中国市场为目标的基金在过去5年的投资回报率大约在18%左右,其中最高的两家达到27%和23%。这充分表明国际资金对中国内地经济增长前景的良好预期,而这也正是沪深市场与香港市场投资基础的巨大差异之一。

首先,内地经济增长速度相对较快,目前又进入一个新的增长周期,但增速处于一个高位平台并有放缓趋势。2003年,内地的GDP增长9.1%,创1997年来最高水平。2004年为防止经济过热,提高经济增长质量,政府预期的经济增速为7%,有关专家预计实际增速可能在8%-9%之间。尽管政府可能采取某些措施防止我国经济增长出现过热问题,但总的经济增速依然保持较高水平,对全球资金都具有很强的吸引力。

其次,香港经济虽然出现了显著的上升趋势,但增长速度相对内地仍然偏低。香港经济增长的驱动因素主要来自两方面:一是全球经济强劲复苏的推动；二是内地经济高速增长的拉动,特别是CEPA的实施可能会使这种拉动作用更加明显。显然,香港作为一个外部依赖性很强的经济体,全球经济复苏和中国内地经济增长为其提供了有效的支撑。

总体而言,香港经济也有望迎来一个快速增长期,但香港经济的典型特征是外部依赖性较强,产业结构相对单一,这就决定了其经济增长的自主性和稳定性较差,这与中国内地自主性很强的经济增长具有巨大差异。

(2)产业结构差异

以中国市场为投资目标的美国基金规模虽然增长很快且收益率较高,但这些基金的投资选择是有顺序的,首先是选择香港市场中的内地上市公司,其次是其他国际市场上市的内地上市公司,最后才是A股和B股市场。由此得出的一个重要判断是,全球性资金的投资目标是依托于中国内地经济体的相关上市公司,并不是中国内地股票市场。换句话说,基于经济增长的投资行为是选择那些最能反映该经济体的产业和企业,即一个经济体中的主导产业和优势企业,因为只有通过对这些品种的投资才可能分享该经济体的经济增长成果。进一步分析,基于经济增长的投资行为同样需要尽可能地回避市场的系统性风险,因此香港市场作为成熟市场更容易被接受,而内地市场的吸引力目前只能来自那些处于内地经济快速增长的主导产业,且仅仅在沪深股票市场上市的公司。

从这一角度出发,内地在香港及全球股票市场上市的企业仍属少数群体,而内地市场拥有大量能够依托内地经济增长快速发展的企业,因此在分享中国经济增长方面较香港市场具有显著的长期优势,但这也意味着优秀的内地企业在未来可能成为香港市场和沪深市场争夺的资源,而在沪深市场走向成熟之前,内地优秀企业的海外上市对于其自身在沪深市场中的定价水平和资金吸引力将产生较大负面影响。

首先,内地经济增长动力主要来自第二产业,制造业是经济增长主导产业。内地国民生产总值中,第二产业的占比都在50%以上,增长速度也远高于第一、第二产业,特别是最近关于中国可能成为全球制造业基地的提法,以及中国走新型工业化道路的政策选择,充分表明内地制造业具有明显的比较优势:一方面大部分行业的增速都在20%以上,远远高于香港及全球同类产业的增长速度；另一方面我国的制造业特别是机械设备、汽车、金属非金属的综合效益都比较好。

其次,香港经济的支柱产业是服务业。香港的本地生产总值主要来自服务业,其中进出口贸易、楼宇和地产、金融与保险的比重位居前三甲。2003年三季度,服务业占香港本地生产总值的84.06%,其中,进出口贸易、楼宇和地产、金融与保险的占比分别为23.27%、17.70%、11.88%。这些行业是香港经济的支柱产业,与内地同类产业相比,在规模、经营环境、盈利能力方面都具有一定的比较优势。

根据上述分析,投资香港市场和沪深市场的产业选择策略显然是不同的,因为上市公司的盈利增长预期在很大程度上依托或受制于所处的经济增长环境,按照自上而下的投资策略,从产业规模、地位及增长速度等方面来看,沪深市场的优势产业是制造业,而香港市场的优势产业则是服务业。经济增长主导产业的差异意味着,沪深市场的制造业公司和香港市场的服务业公司应该在该产业定价水平方面起主导作用,或者说主导产业在各自市场中具备独立定价的能力。因此,对于沪深市场和香港市场的投资价值比较必须深入到行业及上市公司层面,总体水平的比较只能反映出市场特征方面的差异,对于投资决策的指导意义并不大。

3、上市公司构成存在巨大差异

2003年末的香港市场平均市盈率低于沪深市场45%左右,即使考虑了股票市场发展阶段、所属经济体增长前景等不可比因素,似乎也很难完全解释这种巨大的定价差异,但事实上造成差异的另一个非常重要的原因是香港市场中存在一批市盈率很低的大型蓝筹股,这些股票巨大的市值使其对加权平均市盈率水平产生了巨大影响:大型股指数成份股仅16只,分别为中型股和小型股指数成份数量的45.7%和26.7%,但市值占恒生综合指数的比重却是中型股和小型股指数的4.34倍和12.67倍,显示出大型股在平均市盈率中的权重之高,同时大型股指数的市盈率只有中型股指数的33%,小型股指数的30%。显然,香港市场的低市盈率某种程度上讲是大型股的市盈率水平,而不是整个市场的市盈率水平。

相反,再看内地市场,目前沪深两市平均流通市值大约在11亿元左右,因此我们将流通市值10亿以下股票定义为小市值股票,数量为837只,占全部上市公司数量的66%左右,流通市值占比为32.47%,这与大市值股票的流通市值占比42.73%相比,仅仅相差10个百分点,由此可见,大盘股在计算沪深市场市盈率水平时的权重要比香港市场小许多。从市盈率差异来看,大盘股平均市盈率水平为31.06倍,是小盘股的31%,中盘股的74%,也就是说沪深市场和香港市场在大盘股与小盘股的市盈率定价差距方面大致相当,而与中盘股的市盈率差距则远远小于香港市场。

显然,通过上述市场结构比较分析,我们可以发现两个市场市盈率水平的差异之所在,即香港市场低市盈率大盘股权重极大是整个市场市盈率水平较低的重要原因,而沪深市场由于小盘股比例过大且市盈率极高导致整体市盈率水平偏高。同时,也可以发现,香港市场的中小盘股的市盈率定价水平同样处于很高的水平。

4、股价结构的巨大差异

投资理念的成熟程度与市场的投资者结构密切相关,我们前面的分析表明香港市场的机构投资者占比大约是70%,而香港作为一个国际化程度很高的市场,海外机构投资者的比例也达到了37%,可以说主导香港市场股票定价水平的是国际化和机构化的投资理念,而这种投资理念的最大特征可以从以下5个方面来概括:(1)优质优价,对于好公司给予较高的市场定价,差公司则给予较低的市场定价；(2)注重流动性,对大市值的股票给予一定溢价,对小市值股票即使收益率可能很高也较少参与；(3)注重相对定价而不是绝对价格高低,优秀的公司往往出现相对定价不高,但绝对价格很高的现象；(4)注重估值而不是历史涨跌幅度,盈利能力强、估值水平低的公司是最具投资价值的股票,历史涨幅大不会成为投资决策的重要障碍；(5)注重长期回报,机构投资者的投资周期相对较长,看重的是公司的长期增长潜力和投资回报,而不是短期的股价波动。

因此,成熟市场基于以上投资理念往往会在股价结构方面表现出不同于新兴市场的特征:(1)整体市盈率水平相对较低,但对于不同性质企业的定价差异很大,例如大型股由于其往往处于生命周期的成熟期,业绩非常稳定,因此市盈率偏低,而小型股由于存在快速成长的潜力,往往给予高市盈率,甚至像创业板市场的股票定价很少考虑市盈率因素；(2)绝对价格落差很大,高价股和低价股的绝对股价可以相差成百上千,甚至上万倍,香港大型股指数成份股的最高价是小型股指数成份股最低价的770倍。基于以上分析,香港市场的大盘蓝筹股普遍具有高绝对价格和低市盈率的双重特征,业绩差的中小盘股则普遍表现为低绝对价格和高市盈率,这也是成熟市场的股价结构特征。

反观内地市场,海外投资者比例非常之低,内地机构投资者虽然在最近几年得到了快速发展,市场影响力正逐步显现出来,但对股价结构的影响还是初步的,根据我们的统计,大盘蓝筹股的绝对股价与市场平均股价的比价关系,已经从2003年初0.8:1上升到2003年底的1.1:1,但市盈率比例仍为0.7:1左右。但沪深市场目前的股价结构的高低落差仍然很小,最高价仅为最低价的9倍左右,而市盈率差异却可以高达上千倍。

由此可见,基于投资理念的差异,沪深市场和香港市场在股价结构方面仍然存在巨大差异,大盘蓝筹股已经成为香港市场形象的代表,而沪深市场仍然是一个中小盘股占据绝对多数的市场,这种股价结构的直接表现就是综合指数的市盈率水平偏高,特别是在成份指数流行的今天,几乎所有成熟市场都选择大盘蓝筹股构建成份指数,并使整个市场获得一个相对较低的市盈率水平,从而树立一个投资风险低、收益稳定的市场形象,以吸引更多的机构投资者参与。

从投资的角度出发,随着机构投资者比例的增加,投资理念的成熟,沪深市场的股价结构在未来必将发生重大变化,优质上市公司将获得更高的定价,劣质上市公司的股价则会进一步走低,而这样的股价结构调整过程在2003年可能刚刚开了一个头。

三、沪深市场与香港市场市盈率水平合理差异判断

尽管沪深市场和香港市场的比较存在很多不可比性,但如果一旦QDII制度启动,特别是随着资金流动规模的扩大,所有的不可比性可能都无法回避资金逐利性的选择,盈利能力强和估值水平偏低的品种将成为资金青睐的对象,因此我们除了客观认识由于不可比性因素导致两地市场市盈率的巨大差异外,还需要充分认识到上述不可比因素的消失将是一个漫长的过程,如果QDII的推进速度超过沪深市场的发展速度,那么必须接受一个差异。那么这样一个合理的市盈率差异究竟应该是多少,就成为我们不得不面对和探讨的问题。

关于沪深市场与香港市场或其他成熟市场的合理市盈率差异问题,很多机构和学者运用各种模型进行过估计,但运用模型估计的最大问题是,首先需要估计模型中的各种参数,而对于参数的估计则可能因人而异、因时而异。但事实上,最合理的定价水平和差异应该是市场给出的,因此在香港市场上市的内地企业的定价水平与沪深市场平均水平的比较是一个可借鉴的思路,因为这些上市公司在经济背景、行业周期以及企业管理水平方面的可比性较强。另外,数据显示内地企业也正在成为香港市场的重要组成部分:截至2004年2月底内地在港上市企业已达264家,相当于香港证券市场主板和创业板1043家上市公司的四分之一；H股和红筹股总市值已达17907亿港元,占香港市场总市值的29%；2004年前两个月H股和红筹股成交额为3739亿港元,占香港股市成交金额8298亿港元的45%。

可以说,随着内地企业逐渐成为香港市场的重要组成部分,其定价水平也具有越来越强的代表性。因此,我们选择H股指数成份股的定价水平作为香港市场对内地上市公司定价水平的认可,含有A股的H股定价水平从某种程度上可以代表香港市场对内地A股上市公司定价水平的认可,而不含A股的H股定价水平则代表香港市场对单独在香港上市的内地公司定价水平的认可。

根据上述分析,我们得出以下结论:第一,全部H股指数成份的市盈率较目前沪深市场平均市盈率水平的优势并不大,沪深市场的上市公司较香港市场的内地上市公司市盈率溢价幅度为22%左右,考虑到这是一个时点数据,我们认为目前沪深市场较香港市场市盈率的溢价水平应该在20%--30%；第二,含A股的H股上市公司在香港市场的市盈率水平已经与沪深市场A股基本持平,主要原因应该是QDII预期出现后,极大地推动含A股的H股定价水平不断提高,呈现出向A股定价水平靠拢的趋势,这在一定程度上反映出QDII推出前期和初期对两地市场定价水平的影响方向；第三,H股指数成份股定价水平较香港恒生指数平均市盈率溢价17%左右,这应该是香港市场对内地企业和其他企业市盈率差异的一个大致反映,同样考虑时点数据因素,我们判断香港市场内地企业较其他企业维持20%左右的溢价应该是合理的。

四、沪深市场与香港市场行业与上市公司投资价值比较及综合判断

通过对沪深市场和香港市场投资价值总体比较、不可比因素分析、合理市盈率差异判断等,我们得出一些有意义的结论:沪深市场的总体估值水平与香港市场存在较大差距,但这在很大程度上是由于两地市场存在诸多不可比因素导致的,但如果我们考虑到资金的逐利性和QDII推出的进程,或许这些因素无法在QDII推出初期得到有效化解,因此客观认识两地市场的合理市盈率差异是必要的,同时我们也通过一些客观估值指标的比较,发现沪深市场还是存在一批与香港市场比较具备投资价值的上市公司。

但是,进一步的思考告诉我们,这种比较是没有考虑产业属性的比较,也就是说这是一种忽略不同产业定价差异,单纯从估值水平和盈利能力出发的跨产业比较,而事实上不同产业之间的估值水平和盈利能力本身就存在差异,因此我们有必要在此基础上对沪深市场与香港市场同一产业的上市公司投资价值做进一步的比较。

1、金融、地产行业:内地与香港企业在规模、业绩、定价水平方面差距较大,但是由于处在不同的发展阶段,两地企业面临的发展机遇有所不同,相对来说内地上市公司发展潜力以及未来整合力度要强于香港公司。

2、机械、汽车、医疗、通信设备、交通运输、化工、电力行业:由于这些行业在内地和香港的经济地位区别较大,而且企业规模和实力也存在较大的差别,因此内地上市公司具备独立定价的能力,并且未来发展仍然存在一定的空间,港股的投资机会主要集中在H股以及与内地市场密切相关的公司。

3、食品行业:内地和香港上市公司的目标市场已经基本一致,并且股票价格的比价效应也开始呈现,但是行业覆盖面的窄小以及龙头企业的缺乏使得香港食品行业上市公司投资机会要弱于内地本地企业。

4、煤炭、钢铁行业:沪深港市场上市公司都是内地公司,投资价值完全取决于公司自身品质,但由于香港市场此类公司数量较少,一定程度限制了投资者选择的机会。

5、计算机行业:目前香港、内地上市公司整体都处在业绩下降的状态,但是香港上市公司的经营效益要高于内地公司,由于目标市场的一致,两地上市公司的市场定价将趋同。

六月飞雪

短期强势板块：纺织，医药
关注个股：600626，600161，000919
有走强可能的板块：公路运输
关注个股：暂以反弹视点关注600012

知行合一

600012这个平台不能止跌，就要到5元的平台寻求支撑了。

六月飞雪

是
不过在此止跌的可能性好象也不小，只要不破昨天低点就是好现象

六月飞雪

六月飞雪短线演武：
大盘观点:轻仓观望
个股关注：今日暂不推荐个股
（由于是短线操作，判断失误时应注意设好止损。对所荐个股如有异议可与本人及时交流，共同发财：））
【模拟基金】
初始资金：10万
初始日期：2003 08 18
收益：+66375
手续费：单边0。5%
操作风格：短线
初始大盘指数：1511。69
大盘指数：1679。08
（本基金收益只包括卖出股票后的获利，股票未卖出不计入收益）
本日操作及持仓情况：
000010：持仓2000股，成本：8。14，收盘：7。17
000010：持仓1000股，成本：7。39，收盘：7。17
000010：持仓2000股，成本：7。29，收盘：7。17
000010：买入2000股，成本：7。34，收盘：7。17
000010：买入4000股，成本：7。24，收盘：7。17

明日操作计划：
000010：7。30-7。40卖出6000股，7。40-7。50卖出3000股，
000010：6。50-6。60买入10000股

六月飞雪

驰宏锌锗首次公开发行股票上市公告书


2004年04月15日 13:02  上海证券报



    上市推荐人： 广东证券股份有限公司

    (广东省广州市解放南路123号金汇大厦)

   

第一节 重要声明与提示

    云南驰宏锌锗股份有限公司(以下简称“本公司”、“公司”或“发行人”)董事会保证上市公告书的真实性、准确性、完整性，全体董事承诺上市公告书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。

    根据《公司法》、《证券法》等有关法律、法规的规定，本公司董事、高级管理人员已依法履行诚信和勤勉尽责的义务和责任。

    上海证券交易所、中国证监会、其他政府机关对本公司首次公开发行股票上市及有关事项的意见，均不表明对本公司的任何保证。

    本公司提醒广大投资者注意，凡本上市公告书未涉及的有关内容，请投资者查阅2004年3月31日刊登于《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》的本公司招股说明书摘要，及刊载于上海证券交易所网站(WWW．SSE．COM．CN)的本公司招股说明书全文。

    本上市公告书刊登网址：WWW．SSE．COM．CN

   

第二节 概览

    1、股票简称：驰宏锌锗

    2、沪市股票代码：600497

    3、深市代理股票代码：003497

    4、股本总额：160,000,000股

    5、可流通股本：70,000,000股

    6、本次上市流通股本：70,000,000股

    7、发行价格：5．72元／股

    8、上市地点：上海证券交易所

    9、上市时间：2004年4月20日

    10、股票登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司

    11、上市推荐人：广东证券股份有限公司

    12、对本公司首次公开发行股票前股东所持股份的流通期限及限制：根据国家有关法律、法规规定和中国证监会证监发行字［2004］33号文《关于核准云南驰宏锌锗股份有限公司公开发行股票的通知》，本公司国有法人股、法人股暂不上市流通。

    13、本公司第一大股东对所持股份自愿锁定的承诺：本公司公开发行股票前第一大股东云南冶金集团总公司向上海证券交易所承诺，自本公司股票上市之日起十二个月内，不转让其所持有本公司的股份，也不由本公司回购其所持有的股份。

   

第三节 绪 言

    本上市公告书是根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》和《上海证券交易所股票上市规则》等国家有关法律、法规的规定，并按照中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第7号———股票上市公告书》而编制的，旨在向投资者提供有关本公司和本次股票上市的基本情况。

    经中国证监会证监发行字［2004］33号文核准，本公司于2004年4月5日通过上海证券交易所系统，采取全部向二级市场投资者定价配售的方式成功发行了7,000万股人民币普通股，每股面值1．00元，发行价格为每股5．72元。

    经上海证券交易所上证上字［2004］37号《关于云南驰宏锌锗股份有限公司人民币普通股股票上市交易的通知》批准，本公司公开发行的7,000万股社会公众股将于2004年4月20日起在上海证券交易所挂牌交易，股票简称“驰宏锌锗”，沪市股票代码“600497”，深市代理股票代码“003497”。

    本公司已于2004年3月31日分别在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》上刊登了《招股说明书摘要》，招股说明书全文及其附录在上海证券交易所网站(WWW．SSE．COM．CN)披露，前述招股文件距今不足三个月，故与其重复的内容不再重复，敬请投资者查阅上述文件。

   

第四节 发行人概况

    一、发行人基本情况

    中文名称：云南驰宏锌锗股份有限公司

    英文名称：YUNNAN CHIHONG ZINC＆GERMANIUM CO．，LTD

    注册资本：16,000万元

    法定代表人：朱崇仁

    成立日期：2000年7月18日

    注册地址：云南省会泽县者海镇者新路

    经营范围：铅、锌、锗系列产品的开采、加工、进出口业务和国内贸易，硫酸、硫酸锌、银(提炼)、镉生产销售及技术服务。

    主营业务：铅、锌、锗系列产品的生产与销售

    所属行业：有色金属冶炼及压延加工业

    联系电话：(0874)5743075

    联系传真：(0874)5741713

    互联网网址：WWW．CHXZ．COM

    电子信箱：CHZM＠CHXZ．COM

    董事会秘书：赵明

    二、发行人的历史沿革

    本公司经云南省经济体制改革委员会云体改生复［2000］33号文批准，由云南会泽铅锌矿作为主发起人，以其拥有的铅、锌、锗生产与销售相关的生产经营性资产出资，联合云南富盛铅锌有限公司、云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司、云南省以礼河实业有限公司、云南北电电力实业有限公司、昆明理工大学以现金出资，共同发起设立，于2000年7月18日正式成立。公司成立时的总股本为9,000万股。

    2003年7月，云南省财政厅以云财企［2003］212号文将云南会泽铅锌矿持有本公司的股份全部无偿划转给云南冶金集团总公司持有，云南北电电力实业有限公司将其持有本公司的股份全部转让给云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司。此次股权变动已经云南省经济贸易委员会企改［2003］220号文批准确认。

    经中国证监会证监发行字［2004］33号文核准，本公司于2004年4月5日向二级市场投资者定价配售发行7,000万股人民币普通股。每股面值1．00元，发行价格每股5．72元。本次发行后，公司总股本变更为16,000万股。

    三、发行人的主要经营情况

    (一)发行人的业务范围和主营业务

    本公司的经营范围为：铅、锌、锗系列产品的开采、加工、进出口业务和国内贸易，硫酸、硫酸锌、银(提炼)、镉生产销售及技术服务。公司目前实际从事的主要业务为铅、锌、锗系列产品的生产与销售。

    (二)公司的竞争优势与劣势

    公司的竞争优势主要体现在以下几个方面：

    1、本公司拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，所属矿山资源储量大、品位高，富含有价金属锗，在亚洲乃至世界范围内都是不多见的。公司原料采选成本低，原料供应充足而且稳定，公司自产原料除满足自用外，尚有部分外销，具有明显的资源优势。公司还是全国同行业中唯一能保证原料自给、具有采、选、冶完整生产工艺的企业。

    2、由于公司生产所需原料全部自给，公司产品成本较低，产品价格尚有一定的下行空间，具有明显的价格优势。

    3、本公司营销策略灵活，方式多样，建立了遍布全国十多个省、市的销售网络，信息渠道畅通，反馈及时；公司在上海、广州、深圳、南海等地建立了销售网点；公司拥有一批长期、稳定、合作友好的客户单位，并与客户建立了长期稳定的相互信赖关系。

    4、公司“银晶”牌锗锭为国优产品，荣获国家银质奖；“银鑫”牌锌锭、七水硫酸锌为部优产品；“银磊”牌粗铅、“华达”牌工业硫酸锌为省优产品，多次荣获国家级和省部级荣誉称号；锌锗系列产品被云南省商检局认定为出口免检产品。公司新产品开发工作有力，产品种类多样、质量较高而且稳定，在市场上享有较高的信誉，销售渠道顺畅。

    5、公司具备采、选、冶的一系列核心技术，并拥有国内先进水平的生产设备。

    6、公司通过了ISO9002质量体系认证，建立了锌、锗质量运行体系，公司产、供、销各个环节质量控制严密，售后服务及时到位。

    7、公司锗产品产量和质量居全国首位，是全国最大的锗生产出口基地，锗产量约占世界产量的10％。

    公司竞争的劣势主要体现在以下几个方面：

    1、公司生产规模较小，目前铅锌产品年产量仅8万吨，其中铅2万吨，锌6万吨。

    2、公司所处地理位置较为偏僻，交通运输条件较差，产品运输成本较高。

    (三)公司主要财务指标

    参见本上市公告书“第八节 财务会计资料之四、主要财务指标”部分。

    (四)与发行人业务及生产经营有关的资产权属情况

    1、固定资产：本公司的固定资产主要包括机器设备、房屋建筑物和运输工具等，在投入本公司后已办理了产权过户登记手续，不存在权属争议。其中部分房屋和机器设备已设置抵押，但并不影响本公司的合法使用。

    2、无形资产：本公司拥有土地13宗，系由本公司主发起人会矿以折价入股的方式投入本公司，土地总面积为161,612．03平方米，土地使用权之权属清楚、合法、有效；本公司拥有探矿权2项，即麒麟厂大水井、朱家丫口铅锌矿探矿权；本公司拥有采矿权2项，即矿山厂采矿权和麒麟厂采矿权。

    3、知识产权：本公司拥有发明专利1项，即高锗沉钒液的处理方法；本公司拥有“银晶”、“银鑫”、“银磊”等6项注册商标的专有权。

    (五)公司享有的财政税收优惠政策

    根据曲靖市地方税务局曲地税二字［2002］40号文《曲靖市地方税务局关于符合国家鼓励类企业享受西部大开发税收政策的批复》，本公司自2002年7月1日起减按15％的税率缴纳企业所得税。

    根据云南省地方税务局云地税二字［2002］100号文《云南省地方税务局关于2002年度我省属于国家鼓励类的内资企业减征企业所得税有关计算问题的通知》，本公司2002年度实现的应纳税所得额中二分之一作为上半年的应纳税所得额，按33％的税率计算交纳所得税；二分之一作为下半年的应纳税所得额，按15％的税率计算交纳所得税。因此，本公司2002年度企业所得税的实际税率为24％。

   

第五节 股票发行和股本结构

    一、本次股票上市前首次公开发行股票的情况

    (一)发行数量：7,000万股，占发行后总股本的43．75％。

    (二)发行价格：5．72元／股

    (三)募集资金总额：本次发行募集资金总额400,400,000．00元，减除发行费用16,212,679．87元后，募集资金净额为384,187,320．13元。

    (四)发行方式：全部向二级市场投资者定价配售

    (五)配售对象：于本公司招股说明书摘要刊登当日(2004年3月31日)收盘时持有沪市或深市的已上市流通人民币普通股股票市值达10,000元及以上的投资者。

    (六)发行费用总额及项目：本次公开发行股票发行费用总计1,621．27万元，包括承销费用、注册会计师费用、律师费用、评估费用、发行手续费、审核费用等项目。

    (七)每股发行费用：0．2316元

    二、本次股票上市前首次公开发行股票的承销情况

    本次向二级市场投资者定价配售发行的7,000万股社会公众股的配号总数为95,909,766个，中签率为0．07298527％。其中，二级市场投资者认购69,464,549股，其余535,451股由主承销商包销。

    三、本次上市前首次公开发行股票募集资金的验资报告

    云南驰宏锌锗股份有限公司全体股东：

    我们接受委托，审验了云南驰宏锌锗股份有限公司(以下简称“贵公司”)截至2004年4月9日止新增注册资本实收情况。按照国家相关法律、法规的规定和协议、章程的要求出资，提供真实、合法、完整的验资资料，保护资产的安全、完整是全体股东及贵公司的责任。我们的责任是对贵公司新增注册资本的实收情况发表审验意见。我们的审验是依据《独立审计实务公告第1号———验资》进行的。在审验过程中，我们结合贵公司的实际情况，实施了检查等必要的审验程序。

    贵公司原注册资本为人民币90,000,000．00元，根据贵公司股东大会决议和修改后章程的规定，贵公司申请增加注册资本人民币70,000,000．00元。经中国证券监督管理委员会“证监发行字［2004］33号”《关于核准云南驰宏锌锗股份有限公司公开发行股票的通知》批准，贵公司于2004年4月5日向社会公开发行人民币普通股股票70,000,000股，每股面值1元。经我们审验，截至2004年4月9日止，贵公司已收到社会公众股股东认缴的新增注册资本合计人民币70,000,000．00元(人民币柒仟万元整)，各股东均以货币资金出资。

    同时我们注意到，贵公司本次增资前的注册资本为人民币90,000,000．00元，已经云南亚太会计师事务所有限公司审验，并出具“亚太验L字(2000)29号”验资报告。截至2004年4月9日止，贵公司变更后的累计注册资本实收金额为人民币160,000,000．00元。

    本验资报告供贵公司申请变更登记及据以向出资者签发出资证明时使用，不应将其视为是对贵公司验资报告日后资本保全、偿债能力和持续经营能力等的保证。因使用不当造成的后果，与执行本验资业务的注册会计师及会计师事务所无关。

    以下附件为本报告的组成部份。

    附件：1、注册资本变更情况明细表

    (1)新增注册资本实收情况明细表(表1)

    (2)注册资本变更前后对照表(表2)

    2、验资事项说明

    云南亚太会计师事务所有限公司 中国注册会计师：杨守任

    中国·昆明 中国注册会计师：李红斌

    二〇〇四年四月十二日

    四、募股资金入帐情况

    入帐时间：2004年4月9日

    入帐金额：386,997,320．13元(募集资金扣除承销费和上网发行费后的余额)

    入帐帐号：2505065209022103508

    开户银行：中国工商银行会泽县支行者海办事处

    五、本公司上市前股权结构及前十大股东持股情况

    (一)本公司上市前股权结构

                         股份类别     持股数量(股)   持股比例(%)
    非流通股           国有法人股        85,400,891           53.38
                     发起人法人股         4,599,109            2.87
    流通股             社会公众股        70,000,000           43.75
    合计                                160,000,000          100.00

    (二)本次上市前公司前十大股东持股情况

股东名称                      股权性质         持股数量(股) 持股比例(%)
1、云南冶金集团总公司         国有法人股       82,378,618           51.49
2、云南富盛铅锌有限公司       发起人法人股     3,285,078             2.05
3、云南省会泽县国有资产持股   国有法人股       2,628,064             1.64
   经营有限责任公司
4、云南省以礼河实业有限公司   发起人法人股     1,314,031             0.82
5、南方证券                   流通股           599,000               0.37
6、广东证券                   流通股           535,451               0.35
7、昆明理工大学               国有法人股       394,209               0.25
8、银丰基金                   流通股           207,000               0.13
9、海富通精选                 流通股           151,000               0.09
10、海富通收益                流通股           125,000               0.08

   

第六节 董事、监事、高级管理人员及核心技术人员

    一、董事会成员

    朱崇仁：董事长，中国籍，男，现年59岁，大学学历。1992年10月至1995年7月任云南省红河州经委副主任，个旧市委副书记，个旧市市长；1995年7月至2000年3月任云南省曲靖地区行署副专员、曲靖市副市长；现任云南冶金集团总公司正厅级巡视员；2000年7月至今任本公司董事长。

    浦绍俊：副董事长，中国籍，男，现年48岁，大专学历，现就读于北大MBA远程研修班。历任云南会泽铅锌矿总调度室调度员、综合厂副厂长、科研所副所长、技术监督处副处长、处长、矿长助理、副矿长、公司副总经理等职；2001年9月至今任会泽铅锌矿矿长；2002年3月至今任本公司副董事长。

    王洪江：董事，总经理，中国籍，男，现年47岁，高级工程师，大学学历。公司“高锗沉矾液的处理方法”专利的主要发明人和主持者并因该项发明而获云南省科技进步二等奖。1995年6月至1998年12月任云南会泽铅锌矿副总工程师、总工程师；1998年12月至2001年8月任云南会泽铅锌矿矿长；2000年7月至今任本公司董事、总经理。

    顾昆生：董事，中国籍，男，现年50岁，助理经济师，大学学历。现任云南省物资集团资源开发股份有限公司总经理，2000年7月至今任本公司董事。

    谢朝东：董事，中国籍，男，现年51岁，助理经济师，大学学历。现任云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司董事长兼总经理，2000年7月至今任本公司董事。

    龚陆琪：董事，中国籍，男，现年53岁，政工师，大专学历。1998年9月至今任云南会泽铅锌矿工会主席，2000年7月至今任本公司董事。

    朱锦余：独立董事，中国籍，男，现年37岁，会计学博士，中国注册会计师、中国注册资产评估师，中国中青年财务成本研究会理事，先后在《审计研究》、《审计理论与实践》、《中国注册会计师》等刊物发表论文70余篇，出版专著、教材8部，现为云南财贸学院教授、硕士生导师，2001年9月起任本公司独立董事。

    邓志民：独立董事，中国籍，男，现年42岁，大学本科学历，具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。1983年9月至1984年12月，任云南南天信息股份有限公司研究所研究人员；1984年12月至1997年10月，历任昆明宏达集团有限公司计算机室主任、开发部主任、总裁秘书、总裁助理等职务；1997年10月至2000年3月，任昆明博闻证券投资咨询有限公司副总经理；2000年3月至今，在云大科技股份有限公司工作；2003年2月起任本公司独立董事。

    李邑飞：独立董事，中国籍，男，现年39岁，大学文化，高级经济师。1989年～1998年在云南省劳动厅安全处工作期间，历任副主任科员、主任科员、副处长；1998年～2001年在云南省经贸委安全处、工业一处工作，历任安全处副处长、工业一处处长；2001年至今，任云南有色地质矿业有限公司副总经理；2003年8月起任本公司独立董事。

    二、监事会成员

    曹忠奎：监事会主席，中国籍，男，现年49岁，政工师，大专学历，曾获“云南省‘三五’普法宣传教育与依法治理先进个人”称号。1998年8月至2000年3月任中共云南会泽铅锌矿党委副书记兼纪委书记；2001年3月至今任云南会泽铅锌矿副矿长；2000年7月至今任本公司监事会主席。

    段开荣：监事，中国籍，男，现年41岁，助理会计师，大专学历。1991年至今任云南会泽铅锌矿财务处处长，2000年7月至今任本公司监事。

    毛智敏：监事，中国籍，男，现年53岁，会计师。现任云南冶金集团总公司审计部主任，2000年7月至今任本公司监事。

    许彦明：监事，中国籍，男，现年44岁，政工师，大专学历，具有中国企业法律顾问资格，本公司第一届董事会成员，现任云南冶金集团总公司资产经营部副主任，2003年8月至今任本公司监事。

    陈松平：监事，中国籍，男，现年43岁，经济师，大专学历。现任云南以礼河发电厂厂长助理，2000年7月至今任本公司监事。

    杨合荣：监事，中国籍，男，现年52岁，副研究员，研究生。现任昆明理工大学审计处处长，2000年7月至今任本公司监事。

    郭 俊：监事，中国籍，男，现年41岁，中专学历。现任公司第二冶炼厂硫化制液车间副主任，2000年7月经职工代表大会选举为本公司职工代表监事。

    三、其他高级管理人员

    汤 勇：副总经理，中国籍，男，现年52岁，高级工程师，大专学历，曾获“云南省第五届优秀车间主任”光荣称号。1997年至2001年3月任云南会泽铅锌矿副矿长；2000年7月至今任本公司副总经理。

    杨 宏：副总经理，中国籍，男，现年45岁，经济师，大专学历，现就读于北大MBA远程研修班。1999年3月至2001年3月任云南会泽铅锌矿副矿长，2000年7月至今任本公司副总经理。

    沈立俊：副总经理兼技术开发部主任，中国籍，男，现年39岁，高级工程师，大学学历，在职研究生。1998年2月至2000年6月任云南会泽铅锌矿第二冶炼厂副厂长、厂长，2000年7月至今任本公司副总经理、技术开发中心主任。其主持的“提高烧结块质量、控制鼓风炉炉床生长速度”科研成果获团中央“五小”科技成果三等奖、团省委“五小”成果一等奖。

    张 杰：财务负责人，中国籍，男，现年40岁，会计师，大专学历，现就读于云南财贸学院(本科)。1996年5月至2000年7月任云南会泽铅锌矿财务处副处长，2000年7月至今任本公司财务负责人。

    赵 明：董事会秘书，中国籍，男，现年42岁，经济师，大专学历，现就读于北大MBA远程研修班。1999年5月至2000年7月任云南会泽铅锌矿企管处规划科科长，2000年7月至今任本公司董事会秘书。

    四、核心技术人员

    陈 进：总工程师，中国籍，男，现年39岁，高级工程师，大学学历，在职研究生。1991年4月至2001年10月历任云南会泽铅锌矿采选厂主任工程师、副厂长、会矿总工程师，2001年10月至今任本公司总工程师。其主持的“云南会泽铅锌矿‘912’工程”获云南冶金集团总公司、云南省建设厅“优质工程设计”二等奖，主持的“云南会泽铅锌矿麒麟厂六号矿体地质勘探报告”获国家国土资源部1997年度一等奖，2000年被云南省政府评为“为发展云南工程技术事业做出突出贡献者”，享受云南省政府特殊津贴。

    程瑞芝：副总工程师兼技术开发处处长，中国籍，男，现年58岁，高级工程师，国家二级建筑师，大学学历。曾参与云南会泽铅锌矿一万吨电锌扩建项目，获云南省优秀设计一等奖；参与云南会泽铅锌矿“二四”工程地基强夯处理，获云南省建设系统科技进步三等奖。

    刘 枢：副总工程师兼机动能源处处长，中国籍，男，现年61岁，高级工程师，中专学历。1987年被评为云南省劳动模范；1989年被评为云南省特级劳模、全国“五一”奖章获得者；1990年被授予云南省有突出贡献优秀专业技术人才三等奖；1991年被国务院评为“为发展我国工程技术事业做出突出贡献者”，享受政府特殊津贴；1992年选为第七届全国人大代表。

    杨岱唏：技术开发处副处长，中国籍，女，54岁，高级工程师，中专学历。曾参与“高锗硫化矿湿法提锌锗新工艺”的研究开发，获省科技进步二等奖；参与“高氟氯流程生产1＃锌”技术攻关，获省科技进步三等奖；2000年被云南省政府授予“云南省有突出贡献优秀专业技术人才”三等奖，享受省政府特殊津贴。

    五、有关事项说明

    公司董事、监事、高级管理人员与核心技术人员均未直接或间接持有本公司及关联企业的股份，相互之间不存在配偶关系、三代以内直系和旁系亲属关系。

    公司对上述人员尚无认股权安排。

   

第七节 同业竞争与关联交易

    一、同业竞争

    本公司与控股股东云南冶金集团总公司、本公司其他发起人，以及本公司控股股东直接或间接控制的其他法人不存在同业竞争。

    发行人律师及主承销商均发表了控股股东及其控制法人与本公司不存在同业竞争的意见。

    三、关联交易

    1、与主发起人云南会泽铅锌矿的关联交易

    (1)资产收购：为保证公司资产的完整性，公司先后于2001年12月和2002年3月对麒麟厂开拓系统部分固定资产及麒麟厂采矿权进行了收购。麒麟厂开拓系统部分固定资产的收购价格以经天一会计师事务所有限责任公司评估并经云南省财政厅确认的价值1,718．73万元为依据确定；麒麟厂采矿权的收购价格以经北京经纬资产评估有限责任公司评估并经国土资源部确认的价值2,742．07万元为依据确定。

    (2)矿石交易：在收购麒麟厂采矿权之前，本公司向会泽铅锌矿采购铅锌硫化矿，具体见下表：

年份        内容数量(吨)  金额(元)   占年度购货额     比例％
               硫化矿含铅   22,832.92   20,914,952.90      9.49
2001年
               硫化矿含锌   61,812.62   75,490,589.66     34.26
               硫化矿含铅    2,889.79    2,647,047.64      0.81
2002年1-2月
               硫化矿含锌    8,307.41    9,156,007.52      2.79

    (3)其他购销交易：2001年，本公司购买云南会泽铅锌矿改制时未投入股份公司的部分库存电锌，交易数量为2,425．47吨，交易价格为6,627．89元／吨，交易金额为1,607．58万元。近三年，本公司向云南会泽铅锌矿销售货物的具体情况如下：

    时间    内容数量(吨)    金额(元)  占年度销货额   比例％
    2001年    电锌              657.523   5,065,513.04     0.85
    2002年    焦籽             1,431.61     143,160.00     0.02
    2003年    焦籽           11,222.320   1,163,029.45     0.08

    (4)资产租赁：2002年3月起，公司向会泽铅锌矿租赁麒麟矿山供水供电设施和设备、麒麟矿山交通运输道路及设备设施、麒麟厂硫化矿开采辅助生产设备共计576件生产经营性资产，2002年3～12月，本公司向会矿支付租赁费516．78万元，2003年度支付租赁费620．13万元。

    2、与控股股东云南冶金集团总公司的关联交易

    2003年，本公司控股股东云冶集团为本公司取得期限为5年的银行借款141,900,000．00元提供连带责任保证。

    3、与其他关联方之间的关联交易

    (1)与云南北电电力实业有限公司的关联交易

    公司向云南北电电力实业有限公司购买部分生产用电，2001年～2003年，公司分别向其支付电价款652．17万元、775．17万元和200．91万元。

    (2)与会泽铅锌矿建筑安装工程有限公司的关联交易

    公司委托会泽铅锌矿建筑安装工程有限公司(原会矿机修加工厂)加工设备零部件、铸造件(材)、金属结构、非标准设备、阴阳极板等金属制品以及设备安装、修理、调试等。2001年～2003年，公司分别向其支付加工、修理、安装服务费用1,319．62万元、1,277．58万元和1,165．81万元。

    (3)公司与云南新立有色金属有限公司的关联交易

交易时间       交易内容       交易数量   交易金额(元)
2001年         加工电铅    20,947.12吨    12,532,453.54
               加工银锭        20.12吨     2,063,246.47
               销售粗铅     1,543.10吨     3,890,213.28
           销售粗铅含银   4,038.64千克     5,038,162.07
2002年         加工电铅   23,033.866吨    13,780,940.73
               加工银锭        20.05吨     2,281,617.39
2003年         加工电铅   23,415.203吨    14,009,090.35
               加工银锭        21.12吨     2,437,204.24

    (4)公司与云南冶金集团进出口有限公司的关联交易

交易时间   交易内容          交易数量   交易金额(元)
2001 年    支付代理费             ---       857,441.44
           销售锌锭        1,554.14吨    11,267,775.22
2002 年    支付代理费             ---       684,208.83
           销售锌锭          478.17吨     2,875,654.88
           销售银锭     4,943.363千克     5,229,059.89
2003 年    支付代理费             ---       733,866.97
           采购锌细矿       106,269吨       201,004.84

    (5)公司与云南会泽铅锌矿运输有限公司的关联交易

交易时间      交易内容                交易数量   交易金额(元)
2001年        提供运输服务                 ---    19,501,588.30
              采购锌氧粉              836.91吨     3,239,386.74
              采购焙砂              1,524.26吨     7,519,487.27
2002年        提供运输服务                 ---    21,927,983.80
              采购锌氧粉(高粉)      1,756.13吨     6,106,611.89
              采购锌氧粉(低粉)     526.916吨     1,438,746.72
              采购锌细矿             682.673吨     2,004,301.99
              销售锌浮渣              30.049吨       100,163.33
2003年        提供运输服务                 ---    21,744,730.80
              提供修理服务                 ---       550,835,67
              采购锌氧粉(高粉)   1,841.220吨     7,300,103.50
              采购汽车配件                 ---       579,292.41
              销售锌锭                19.484吨       133,171.08

    4、发行人独立董事、律师、会计师及主承销商的意见

    本公司独立董事、律师、申报会计师、主承销商均对关联交易发表了意见，认为：公司的各项关联交易对公司的生产经营是必要的；关联交易的定价是公允的，不存在损害公司及其他中小股东利益的情形；关联交易履行了法定的批准程序；公司对有关关联交易和解决同业竞争的承诺或措施进行了充分披露。

   

第八节 财务会计资料

    本公司截止2003年12月31日的财务会计资料，已于2004年3月31日在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》刊登的《招股说明书摘要》中进行了披露。投资者欲了解详细内容，请查阅上述报纸或刊登在上海证券交易所网站(WWW．SSE．COM．CN)的本公司招股说明书全文及附录。

    一、注册会计师意见

    本公司聘请云南亚太会计师事务所有限公司审计了公司2001年12月31日、2002年12月31日和2003年12月31日的资产负债表和合并资产负债表及2001年度、2002年度和2003年度的利润及利润分配表和合并利润表及利润分配表，以及2002年度和2003年度的现金流量表和合并现金流量表。注册会计师出具了亚太审B字(2004)第240号标准无保留意见的审计报告。

    二、简要会计报表

    (一)简要合并资产负债表

    单位：元

项目                        2003年12月31日   2002年12月31日  2001年12月31日
货币资金                    57,132,597.11     36,489,497.61   36,212,203.47
应收票据                      2,423,038.40                       400,000.00
应收账款                     24,571,009.63    20,457,398.54   22,655,646.88
其他应收款                    8,009,008.13     4,562,376.83    3,261,174.24
预付账款                      8,772,560.98     4,592,144.91    6,872,252.16
存货                        89,167,574.72    100,946,560.58  118,242,459.45
待摊费用                                                         500,000.00
流动资产合计                190,075,788.97   167,047,978.47  188,143,736.20
长期股权投资                  2,869,266.08     3,015,207.31    3,200,236.49
长期债权投资
长期投资合计                  2,869,266.08     3,015,207.31    3,200,236.49
其中：合并价差                 -130,733.92     -152,523.72      -174,313.67
固定资产原价                416,684,933.15   407,263,846.56  401,727,377.71
减:累计折旧                220,450,988.16    209,318,599.14  187,408,889.32
固定资产净值                196,233,944.99   197,945,247.42  214,318,488.39
减：固定资产减值准备            423,877.31       428,299.72
固定资产净额                195,810,067.68   197,516,947.70  214,318,488.39
工程物资                      2,776,630.44     2,469,872.15    3,572,913.41
在建工程                   253,388,747.91     76,791,951.71    7,437,317.39
固定资产合计                451,975,446.03   276,778,771.56  225,328,719.19
无形资产                     32,363,830.63    36,183,684.19   11,999,418.61
无形资产及其他资产合计      32,363,830.63     36,183,684.19   11,999,418.61
资产总计                   677,284,331.71    483,025,641.53  428,672,110.49
项目                       2003年12月31日     2002年12月31日 2001年12月31日
短期借款                    104,000,000.00    64,000,000.00   63,000,000.00
应付票据                                       4,000,000.00
应付账款                     62,846,497.27    55,214,221.12   50,030,848.79
预收账款                     24,681,198.42    12,197,571.59   12,294,546.47
应付工资                         68,714.15        47,336.35       55,049.75
应付福利费                    3,388,968.69     2,115,110.77    1,464,489.95
应付利息                       195,835.00        192,912.50
应交税金                      3,230,837.84     8,720,378.22   12,032,932.89
其他应交款                    1,341,755.81       210,427.68    1,047,916.52
其他应付款                   34,378,064.74    30,863,780.86   18,847,322.32
预提费用                        198,730.75       122,954.00      112,612.50
一年内到期的长期负债                                          90,163,350.00
流动负债合计                234,330,602.67   177,684,693.09  249,049,069.19
长期借款                   256,900,000.00    115,000,000.00   15,027,225.00
专项应付款                    1,401,842.00       698,339.74      697,132.75
长期负债合计                258,301,842.00   115,698,339.74   15,724,357.75
负债合计                   492,632,444.67    293,383,032.83  264,773,426.94
少数股东权益                   173,422.70        169,730.28      167,297.98
股本                         90,000,000.00    90,000,000.00   90,000,000.00
股本净额                     90,000,000.00    90,000,000.00   90,000,000.00
资本公积                     47,355,301.97    47,302,202.07   47,302,202.07
盈余公积                     16,069,063.10    10,560,837.78    6,704,581.99
其中：法定公益金              5,356,354.37     3,520,279.26    2,234,860.66
拟分配的现金股利             25,200,000.00    41,608,622.33
未分配利润                    5,854,099.27         1,216.24   19,724,601.51
股东权益合计                184,478,464.34   147,864,256.09  163,731,385.57
负债和股东权益合计          677,284,331.71   483,025,641.53  428,672,110.49

    (二)简要合并利润表

    单位：元

项目                       2003年度        2002年度         2001年度
一、主营业务收入     634,526,623.59  611,980,313.09   598,435,642.54
减：主营业务成本     499,623,070.08  489,185,724.80   492,749,592.86
主营业务税金及附加     3,060,081.75    2,870,138.78     2,100,758.51
二：主营业务利润     131,843,471.76  119,924,449.51   103,585,291.17
加：其他业务利润       2,334,281.29    1,779,186.90     3,316,863.87
减：营业费用          20,870,210.28   21,157,481.10    21,970,901.21
管理费用             55,153,086.26    53,103,211.62    39,794,815.34
财务费用             10,859,795.87     9,810,553.10    10,106,336.85
三、营业利润          47,294,660.64   37,632,390.59    35,030,101.64
加：投资收益             76,303.32       103,170.19       352,270.26
补贴收入                                                  131,085.89
营业外收入                12,332.40                       289,255.40
减：营业外支出         4,448,986.46    2,162,348.43     1,779,512.00
四、利润总额          42,934,309.90   35,573,212.35    34,023,201.19
减：所得税             6,369,509.13    9,829,287.20    11,264,992.67
少数股东损益               3,692.42        2,432.30         4,894.67
五、净利润            36,561,108.35   25,741,492.85    22,753,313.85

    (三)简要合并现金流量表

    单位：元

    项目                                2003年度         2002年度
    经营活动产生的现金流量净额     91,915,696.99    95,347,300.99
    投资活动产生的现金流量净额   -200,384,359.94   -96,064,914.97
    筹资活动产生的现金流量净额    129,111,762.45       994,908.12
    现金及现金等价物净增加额       20,643,099.50       277,294.14

    三、会计报表附注

    本公司会计报表附注等内容，请投资者查阅刊登于上海证券交易所网站(WWW．SSE．COM．CN)的本公司招股说明书附录部分。

    四、主要财务指标

    项目                               2003年   2002年   2001年
    流动比率                             0.81     0.76     0.76
    速动比率                             0.43     0.30     0.28
    应收账款周转率(次)                28.18    28.39    26.18
    存货周转率(次)                     5.26     4.46     4.28
    无形资产(土地使用权除外)占净资
    产的比例(%)                         11.61    13.21     0.37
    资产负债率(%)                     72.74    60.76    61.77
    每股净资产(元)                     2.05     2.11     1.82
    研发费用占主营业务收入比例(%)      0.96     0.65     0.55
    每股收益(元)                       0.41     0.29     0.25
    净资产收益率(%)                   19.82    13.59    13.90
    每股经营活动的现金流量(元/股)      1.02     1.06     0.79

    注：资产负债率以母公司口径计算，其余指标以合并报表口径计算

   

第九节 其他重要事项

    一、自本公司股票首次公开发行之日至本上市公告书公告之日，本公司严格依照现行有关法律、法规的规定规范运作，生产经营情况正常，本公司所处行业和市场无重大变化，主要业务发展目标的进展状况正常，主要投入、产出物供求及价格无重大变化；

    二、自本公司股票首次公开发行之日至本上市公告书公告之日，本公司没有进行重大对外投资、无重大资产(股权)收购、出售行为；

    三、自本公司股票首次公开发行之日至本上市公告书公告之日，本公司重大会计政策和会计师事务所没有发生变化；

    四、本公司未涉及任何重大诉讼、仲裁或行政处罚案件，并且董事会认为本公司未面临任何重大影响的诉讼和索赔要求；

    五、自本公司股票首次公开发行之日至本上市公告书公告之日，本公司董事、监事和高级管理人员未受到任何刑事起诉，亦没有尚未了结或可能发生的刑事诉讼事项；

    六、自本公司股票首次公开发行之日至本上市公告书公告之日，本公司住所未变更；本公司未发生新的重大负债；并且重大债项未发生变化。

    七、根据《上海证券交易所股票上市规则》，本公司第一大股东云南冶金集团总公司承诺，自本公司股票上市之日起12个月内，不转让其持有的本公司股份，也不由本公司回购其持有的本公司股份。

    八、本公司股票首次公开发行至本上市公告书公告之日，没有其他应披露而未披露之重大事项。

   

第十节 董事会上市承诺

    本公司董事会承诺将严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》和《上海证券交易所股票上市规则》等国家法律、法规和中国证监会的有关规定，并自股票上市之日起做到：

    一、真实、准确、完整、公允和及时地公布定期公告，披露所有对投资者有重大影响的信息，并接受中国证监会、证券交易所的监督管理；

    二、本公司在知悉可能对股票价格产生误导性影响的任何公共传播媒介中出现的消息后，将及时给予公开澄清；

    三、本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员将认真听取社会公众的意见和批评，不利用已获得的内幕消息和其他不正当手段直接或间接从事本公司股票的买卖活动；

    四、本公司没有无记录的负债。

   

第十一节 上市推荐人及其意见

    一、上市推荐人情况

    上市推荐人：广东证券股份有限公司

    法定代表人：钟伟华

    住所：广州市解放南路123号金汇大厦

    联系电话：(020)83270471

    传真：(020)83270485

    联系人：戴卿林、眭衍照、翁世淳、杨苏

    二、上市推荐人意见

    本公司上市推荐人认为，发行人章程符合《中华人民共和国公司法》等有关法律、法规和中国证监会关于公司章程的相关规定；发行人本次股票发行完全符合《中华人民共和国公司法》、《中国人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《上海证券交易所股票上市规则》等国家有关法律、法规的规定，已具备了上市条件；发行人董事了解法律、法规、上海证券交易所上市规则及股票上市协议规定的董事的义务与责任；发行人建立健全了法人治理结构，制定了严格的信息披露制度与保密制度。

    上市推荐人已对上市文件所载的资料进行了核实，确保上市文件真实、准确、完整，符合规定要求；保证发行人的上市申请材料、上市公告书没有虚假、严重误导性陈述或者重大遗漏，并保证对其承担连带责任。上市推荐人与发行人不存在关联关系。

    上市推荐人愿意推荐发行人股票在上海证券交易所上市交易，并保证不利用在上市过程中获得的内幕信息进行内幕交易，为自己或他人谋取利益。

   

云南驰宏锌锗股份有限公司

    二○○四年四月十四日

六月飞雪

　　消费升级系列之——家电行业

　　对于家电板块的“黑”、“白”、“灰”三色的家电子行业总体上采取不同的投资策略：

　　白色家电：总体需求增长缓慢，近年产能的增长速度超过了市场需求的增长速度，冰箱、空调、洗衣机等大宗耐用家电产品已经明显的供大于求。产品价格未来两年仍将下跌。钢材、铜板等主要原材料价格上涨，而在价格竞争激烈的环境下，原材料涨价造成的成本上升没法被转移，造成企业盈利减少，行业整体投资评级为“中性”；

　　黑色家电：在技术不断取得突破的形势下，高端彩电产品的生产规模正在迅速扩张，成本和价格迅速降低，高端彩电已经成为市场新的利润增长点。同时，国家的数字电视进程将对高端彩电的推广和普及起到明显的推动作用，行业整体评级为“稍微看好”；

　　“灰色”主要是指电脑及智能化家电产品，这部分我们已经在“消费升级系列之计算机硬件板块”中有详细分析，请参考！

　　根据我国家电产业未来的发展趋势，我们建议对整个家电板块采取如下投资策略：

　　A、资本运作手法娴熟，融资平台宽阔，产品具有一定核心技术的家电业巨头，有望继续扩大自己的市场版图，实现规模化生产，降低固定成本，提高上游原材料及下游销售渠道侃价能力，这一类上市公司具有较强的外延式增长，值得重点关注，典型的有海信电器、格力电器、科龙电器、澳柯马、深康佳、TCL、四川长虹、双良股份、春兰股份、粤美的、ST厦华、长风特电、赛格三星、上海广电集团(广电信息、广电电子)等；
B、具有传统品牌及存量市场优势，拥有先进生产线和技术熟练工人的老牌家电类上市公司有脱胎换骨，重获新生的资产重组，值得适当关注，典型的有：万家乐、ST* 天鹅、ST冰熊、南京熊猫、ST天龙、ST重汽、大冷股份、美菱电器、宝石A、华意压缩000404等；

　　金花之一*海信电器——人才云集的中国“松下”

　　2002年，公司募集资金投向的“超大屏幕背投影电视机生产线技术改造项目”、“数字化多媒体彩电生产线技术改造项目”和“引进大屏幕彩电机壳加工设备改造项目”均完工投产，高端电子产品正逐步成为公司重要的业务增长点。今年年初，海信电器  （600060[行情|资料]）1080P全系列数字高清电视全线面市，该系列在高清信号数字处理技术、运动处理技术、格式变换技术等三大核心技术上取得突破，已获得6项技术专利。4月份将推出等离子、液晶、背投和CRT四大门类20多款1080P高清产品，实现数字高清产品全线升级。据介绍，1080P高清格式代表了数字电视技术的未来发展趋势，向下兼容1080i和720P等高清格式，比普通高清彩电清晰度提高50％。公司拥有世界级数字电视和IT人才，包括高薪聘请的原日本松下的高层技术人才，方正集团的顶尖技术人才等，具有很强核心竞争力的专利和技术。

　　金花之二*格力电器——瑞士信贷第一波士顿最看好的中国家电股

　　公司是目前国内生产规模最大、技术实力最强的空调生产基地。去年，全球著名的投资银行——瑞士信贷第一波士顿发表报告，认为中国股市中格力电器等12家公司最具投资价值，并向全球金融界、证券界等投资人士推荐。公司经营业绩一直保持绩优水平，具有良好的分红派现记录，且现金流量状况较为理想；专业化是格力最突出的经营特色，也是其实现技术创新、抢占市场制高点的关键。公司四期中央空调项目于03年12月份全部竣工投入使用，预计在2-3年的时间内，公司的中央空调产品将逐步形成年产30亿元的生产规模，成为该公司新的利润增长点，同时公司的空调产能将达到600万套。预计03、04年公司每股收益分别为0.65元、0.72元，目前市盈率仅15倍，远低于家电类上市公司的平均市盈率。虽然我国的整体空调行业市场处于成熟期、竞争激烈，但该公司以其在空调行业中的竞争优势及低市盈率正越来越受到一些具有独特投资理念的机构投资者的关注。

　　金花之三*澳柯玛——价值被低估的锂电池大王

　　澳柯玛的母公司大举进军高科技行业，同目前中国最大的掌上电脑研发基地深圳桑夏高科技股份有限公司正式确立战略合作关系，共同拓展国内掌上电脑市场。公司冰柜等系列产品远销至北美地区，做到了服务、质量零投诉的佳绩，在国际市场得到了较高的认同度。2003年度冰柜产、销量再次荣获全国第一，保持了产销量连续九年全国第一，成为国内最大的冷饮冷食专用设备供应商，并成为“中国名牌”企业。冰箱销量挺进行业“第二军团”。澳柯玛目前已开发出包括方形钢壳、铝壳电池、圆柱形电池、塑封电池、动力电池在内的8大系列45种产品，而且各项性能指标均达到国际领先水平，公司生产的各种型号锂离子电池已成功进入国内和国际市场，不少牌子的手机选用澳柯玛锂电池为配套电池，澳柯玛锂电池设计日产量首期为10万只，生产规模已进入行业前三名。另外澳柯玛还开发出锂离子电池自行车、旅游观光车、高尔夫球车货运车四大系列电动产品，年产能力达到6万辆，是当之无愧的锂电池大王。澳柯玛年产3000万只锂离子电池项目被列入国家经贸委的“双高一优”专项计划，被山东省、青岛市两级政府确定为重点发展项目，预计可年增销售收入5亿元，利润8000万元，折合每股利润超过0.2元。

　　金花之四*粤美的A——动态市盈率不到22倍的蓝筹股

　　公司作为白色家电巨头，与日本东芝携手，通过不断创新，空调产品已经做到具有国际水平，无论是智能变频，还是节能超静，美的空调都是业界的领头羊之一。而美的生产的电饭煲、电风扇、压缩机、饭水机、厨具等同样十分出名，小家电系列产品国内市场占有率很高。此外，公司还被美国通用电气公司列为三大“优秀供应商”之一，依靠通用“GE”强大的品牌，美的电器输往美国的产品越来越多。

　　金花之五*广电电子——广电集团旗下“双雄”之一

　　公司主营彩色显像管业务，03年销售彩管670.49万只，国内市场占有率13%。随着PDP、TFT-LCD等新型平板显示器件的日益发展，公司彩管业务竞争日益激烈。为此，公司增加了对彩色等离子显示器的投资，随着对上海松下等离子显示器公司的增资，其产能从5万台提高到24万台，随着其规模效益的显现，将成为该公司的04年利润增长点。其占18.75%股份的上海广电投资管理公司与日本NEC合资生产的TFT-LCD第五代模块生产线，预计04年二季度开始模块试生产，四季度实现屏生产全线贯通，年生产能力为652万个液晶显示屏及模块(15英寸)。此项目将成为公司05年的利润增长点。

　　金花之六* 双良股份600481——中国吸收式中央空调的霸主

　　公司在吸收式中央空调领域的市场占领导地位、技术水平处于国际领先水平。双良股份在吸收式中央空调领域的市场占有率为30%左右，其主导产品蒸汽型溴冷机，主要应用于工业厂房。该公司是亚太地区规模最大的中央空调生产基地之一(其他包括大连三洋、约克、开利、特灵)；公司溴冷机技术被行业专家和权威部门认定为世界领先技术；同时是中国溴化锂吸收式制冷机组的行业和国家标准制定者。预计2004年全年EPS0.45元左右,同比增长20%。公司盈利能力强，03年的毛利率水平达到46.6%，预计04年的毛利率水平仍在40%以上。公司的成本控制出色，在03年主要原材料板材市场价格上涨超过30%、精铜价格涨幅超过40%的情况下，仍保持了较高毛利率。公司在中央空调溴冷机细分市场属领导型企业，市场份额相对稳定增长随行业整体起伏，但在电制冷细分市场地位相对较低，主要为外资主导；04年全国更大范围内的电力紧缺以及“西气东输”工程的完成，将给公司溴化锂制冷机创造有利商机。04年，钢、铜的原材料价格的上涨将对公司成本造成一定的压力；同时，04年公司的所得税率将由03年的10%提高到15%。

技术分析

基本面选股，技术面选时机

六月飞雪

Originally posted by 六月飞雪 at 2004-4-15 08:58 PM:
六月飞雪短线演武：
大盘观点:轻仓观望
个股关注：今日暂不推荐个股
（由于是短线操作，判断失误时应注意设好止损。对所荐个股如有异议可与本人及时交流，共同发财：））
【模拟基金】
初始资金：10万
初始 ...

000010上午的买入已经成交，6。60买入10000股
现价：6。90卖出手中持仓，作T+0

六月飞雪

六月飞雪短线演武：
大盘观点:是否就此止跌难以判断，轻仓观望
个股关注：今日暂不推荐个股
（由于是短线操作，判断失误时应注意设好止损。对所荐个股如有异议可与本人及时交流，共同发财：））
【模拟基金】
初始资金：10万
初始日期：2003 08 18
收益：+60573
手续费：单边0。5%
操作风格：短线
初始大盘指数：1511。69
大盘指数：1693。86
（本基金收益只包括卖出股票后的获利，股票未卖出不计入收益）
本日操作及持仓情况：
000010：6。90卖出2000股，收益：-2542
000010：持仓1000股，成本：7。39，收盘：7。17
000010：6。90卖出2000股，成本：7。29，收益：-840
000010：6。90卖出2000股，成本：7。34，收益：-940
000010：6。90卖出4000股，成本：7。24，收益：-1480
000010：买入10000股，成本：6。63，收盘：7。17

明日操作计划：
000010：上涨后跌破分时均价卖出