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hailun

年线失守回购黑洞 系统性风险陡增  
2004年05月25日 18:14:47


　　本周二的市场可谓风声鹤唳。指数再度大幅度下跌，两个市场跌幅都达到2%以上。这是近日罕有的现象。成交量仍保持单个70亿左右的水平。
　　年线经不起考验，几乎被众多跳水个股压得喘不过气来。下午年线关全面崩溃。这是今天市场最大的也是最糟糕的特征。年线失守，牛熊置疑！综观个股，新股、老股、大盘股、小盘股，几乎全线溃败。造成这种效应的直接因素是昨天开始的部分庄股的跳水。而这种跳水庄股的背后隐含着什么内容？笔者的理解是，国债回购黑洞，是市场所最不放心的！说明始于央行对国债回购市场的整顿的是次风波，还远没有过去。其影响，恐怕非一时之害！据估计，上千亿黑洞无法弥补。这是影响市场的一个致命性因素，因为直接参与其中的一些券商，深受其累。个股跳水，就是这种情况的直接反映。当然，深圳中小企业板的启动，意味着资金的分流。对部分投机资金而言，相对于主板这个投机特征浓重的市场而言，中小企业板似乎更具有吸引力。
　　接下来的行情怎么走，就是个异常敏感的话题。短期市场下行惯性将导致指数更远离年线，而1500点也近在咫尺。市场走到今天，展示出来的是次调整，打破了许多技术分析的规律。也出现了许多矛盾的地方，比如，价值回归过程中，出现许多的价值背离。一些优质股的P/E已经相当地低，可却一直下跌。这种情况显然是不正常的。
　　操作上，资金充裕的投资者，可以从容选择好股好价，适时跟踪目标。
□ 裴晓岩 　 联合证券

hailun

中小板对小盘股的冲击有限  
2004年05月25日 15:32:52


　　近两日在深市中小企业板发行呼之欲出的情况下，大盘的走势也是让投资者感到了一种压力的存在，本周开盘以来大盘就保持着跌势运行。因为根据有关的消息报道市场各方期待的中小企业板块将在本周正式启动，根据 相关工作计划和安排,"中小企业板块启动仪式"将于本周四在深圳举行，第一家上市公司也将在"启动仪式"后的数日内招股。从市场对这一消息的反应看，有恐惧感的投资者在市场中还是占据了市场的绝大多数，投资者尤其是对市场中与此次中小企业板有着同质的新股和小盘股担心程度更高，这一点从近几日市场中的新股和小盘股的下跌明显居于市场的前列就可以看出，例如航天信息（600271）续本周一跌停板之后，周二的开盘是再次出现大幅度的下挫，股价也是创出了自该股上市以来的新低；千金药业（600479）也是走到了它的发行价附近。面对市场的担心，那么中小板块对市场的冲击力到底有多大呢？下面我们就投资者所担心的几方面进行分析。
　　首先投资者担心随着深市中小企业板的上市，它将会加剧市场资金的分流，尤其是已经上市的中小盘股受到的影响是更大。因为从供需的方面看，随着深市设立中小企业板，这也就意味着市场中的中小盘股数量将会有较大的增加，有限的资金将会被分流，小盘股将不在是市场的稀缺产品，从而造成小盘股的市场贬值，如果仅就影响的外表来看，投资者有着这样的担心也是不无道理的，但我们从新股发行的整个时间段上来看就会发现，管理层设立中小板块并不是新股发行中的突发性产物，它是新股发行的一种延续和创新，因为在此前的市场中我们看到，自今年以来沪市在新股的发行上也就基本是以小盘股为主，此次的调整只不过是将这些小盘股从沪市转移到了深市而已，管理层在制度上走得是平稳过度，所以投资者也就不必要对制度产生过分的恐惧。
　　从小盘股近日盘中走低的情况来看，他们受到深市中小企业板影响是一个方面，而且中小企业板对他们的影响主要是起到导火索的作用，因为在此前的市场中，中小盘股的股价中包含了一定量的投机价值在其中，现随着市场供给量的增加，投机价值也就处在下降，市场价格随之降低也就是必然，但这种下降的底线是这些个股的内在价值，由于市场的非理性，不少小盘股在连续走低情况下，价格已经是走到了价值的下方，部分个股的市盈率都在20倍左右徘徊，对市场中这样的情况，我们认为一旦投资者的信心稳定，股价必然重新走回归。
　　就发展趋势看，前期上市的新股也是具有较好的市场机遇。我们在货币政策动向中可以看到，近期以来这一政策一直是以紧缩为主，紧缩也就意味着企业从银行贷款审核将更加严格，难度加大，而对于已经上市的新股来说，由于募集资金已经到位，对银行和其它融资渠道的依赖程度减小，所以受到货币政策的影响也就较小，在现阶段宏观经济环境较为良好的条件下，充裕的资金将给他们的发展提供良好的推动力。
　　从目前的股权结构看，前期上市的新股和小盘股，股权还是相对较为分散的，这就给他们的后市走升提供想象力，因为新入场的资金在市场中收集筹码必然会优先考虑这些筹码分散的个股，所以短期内这些个股在市场中不被资金重视并不预示着他们就没有机会，投资者当前对这些个股加以重视，后市获利的机率将会更高。
□ 徐志仓 　 华安新兴

交易

俺不是高手，但是你这票，你不说说，你买没买，多少钱买的，俺也没有办法跟您讨论这问题，要想买进也要闲谈谈你打算投资呀，还是投机。就一句话：怎么操作，别人也没有办法，说什么，您说对吗？朋友

hailu168

我在7.45元买了3000股后市如何，给个建议，谢谢！！！

海杉

2005年是建仓良机 面对投资大师罗杰斯  
2004年05月25日 10:05:18


　　有眼光的人应该充分利用这次调控带来的机会，因为调控的结果必然会影响部分企业的经营业绩，这就势必会导致部分企业的破产倒闭，进而会影响股价进入超跌阶段，而所有这些都是难得的抄底机会。
　　投资是一种生活态度
　　记者：首先欢迎您再次来到中国，此前我曾经读过您的一本书———《玩赚全球》，其中有两个事例让我感到您看待问题的不同寻常之处：一是您在1999年来中国时就发现中国B股市场面临着绝佳入市机会，进而抄了个大底；第二是您到了韩国后，敏锐地发现韩国“妇女短缺”，进而有可能为韩国的女性产业带来机会。事实证明您都对了，这对一般投资者有何启发？
　　罗杰斯：我当时看到了上海B股股指已从高位下跌了85%，同时考虑到中国经济的惊人潜力，就作出了投资决定。同时，我预感到中国政府会有鼓励投资B股的政策出台，此后事情的发展验证了我的判断。
　　而韩国的情况是这样的，我们考察了韩国众多中小学课堂，发现男女生比例严重失调，并且这一状况有可能继续加剧。因此，占比例越来越低的女士会越来越挑剔自己的丈夫，同时会逐步拥有更高的经济地位，因此我就认定，为女性服务的产品会有巨大的市场和升值潜力，事实就是这么简单。
　　记者：您在1989-1990年完成第一次环球旅行，而后投资于世界各个新兴市场，获得了巨大成功；1999年您第二次环球旅行时，投资了上海B股，同样收益不菲；您的投资总是和实地考察联系在一起，并且都成功了，为什么？
　　罗杰斯：激情和理性牵手，冒险和务实交融，这是我的投资理念，更是我的生活理念；投资源于生活，旅行为了投资，更是我的生活方式。
　　自1999年的第二次环球旅行，我历时3年，游历了116个国家，行程达到150，000公里，在旅行中我注重“眼见为实”，收集了大量从媒体无法知晓的“题材”。我信奉：正确的投资理念不是在商学院形成的，更不是靠在电脑前空想出来的。实践能发现机会，长而久之地也就形成了理念，事实验证了自己的理念是对的，就应该坚持，而不应盲从别人的建议。
　　举个例子，在非洲的博茨瓦纳，我惊奇地发现城里到处是高级轿车，货币可以自由兑换、政府预算和外贸都是顺差；而股票市场只有7名职员和7只股票，股价很低还有现金分红。我当即决定参与当地所有股票的交易，并告诉我的经纪人不要放过以后上市的每一只股票。后来的事实证明，博茨瓦纳2002年被《商业周刊》评为10年来增长最快的国家之一。
　　“大流”总是亏钱的
　　记者：您能否简单概括一下您的投资原则？
　　罗杰斯：首先，我的投资原则都是源于失败的教训。刚开始我是在华尔街一家不知名的小公司当分析师，起初也和普通投资者一样经历了大量的失败，但关键的是我从中得到了有益的教训，归纳起来，我的投资原则可概括为：除非知道自己在做什么，否则最好什么也别做；除非等到一个完全对自己有利的时机，否则最好不要贸然进场。这样，即使你犯下错误，也不会遭致重大伤害；坚持自己的判断而不盲从别人的建议；勤奋而又持久地做好“家庭作业”；投资自己熟悉的领域而不赶潮流，把握好大势多看少动，能做长线就不做短线。
　　没有人能靠“随大流”发财，因为“大流”总是亏钱的，有自己的原则至关重要。记住，原则一定是属于你自己的。
　　第二点也很重要，那就是相信基本面总比分析图表来得真实一些。我从没听说有谁靠某个技术指标发了财，倒是见过不少依靠炒卖这些工具的人不明不白地富了起来。
　　第三点，投资者要对每笔交易都深具信心，否则就不要交易。我的投资法则之一是等待重大事件的发生，而不是见到行情好了，就去试试手气。不怕现在情况糟糕，越是这样，就越应该平心静气，只有等到市场有新情况发生才采取行动。
　　宏观调控机遇难得
　　记者：您曾经三次来中国旅游，6次访问中国，并且在中国股市大赚了一笔（1999年大量购入B股，到2001年6月大涨后，收益达到1000%），而今您再次来到中国，意味着什么？
　　罗杰斯：现在对于全球来说最重要的事情是什么？是中国的崛起。假如是在19世纪我建议你投资欧洲；假如是在20世纪，我建议你投资美国；可现在是21世纪，我建议你投资中国。不管你怎么看，中国是一个向上的趋势，而美国正好相反。中国政局稳定，贸易平衡，人民币币值长期来看必定升值，我的小女现在没有美元账户，却有人民币账户。
　　记者：怎样看待中国经济及中国股市在发展的过程中遇到的一些问题，比如当前的宏观调控政策及近期股市持续下跌等问题？
　　罗杰斯：中国当前的宏观调控政策是完全正确的，尽管我从不刻意为某个政府说好话。中国政府在经济过热的初始阶段采取降温措施是很有远见的，这在1-2年后会看得更加清楚。有眼光的人应该充分利用这次机会，因为调控的结果必然会影响部分企业的经营业绩，这就势必会导致部分企业的破产倒闭，进而会影响股价进入超跌阶段，而所有这些都是难得的抄底机会。
　　2005是建仓良机
　　记者：您认为当前的调控措施会延续到什么时候？
　　罗杰斯：肯定比一般人想象得更长。
　　记者：最佳建仓时间会出现在什么时候？
　　罗杰斯：我想应该在2005年。因为当前中国经济发展中的一些问题需要一段时间来解决。
　　记者：中国经济当前面临的主要问题有哪些？
　　罗杰斯：在我看来有两个问题亟待解决。
　　第一是经济短期增长过快，过快就有泡沫，有泡沫就要降温，但要平稳，不要大起大落。
　　第二是能源及原材料存在非常大的供应缺口，不解决好势必会影响经济长期增长。同时我们也应当看到，下一个机会将会出现在能源、原材料行业。由于上面提到的这些问题的存在，我认为中国股市现阶段的调整还将延续4-16个月。现在所能做的只有一件事：就是卖股票！当熊市走到末端的时候，我们再进场吧。
　　市场原则全球通用
　　记者：由于文化背景不同，是否会妨碍您对中国股市的了解？
　　罗杰斯：东西方投资哲学没什么差别，东西方股市投资原则也是通用的。最主要的，同时也是全球通行的原则，那就是“不要在不应该惊慌的时候惊慌，不应该懈怠的时候懈怠”。对于全球股市来说，分析方法也是一样的，如果你把一些股票方面的书去掉地名的话，你很难分辨它的产地。
　　QFII也许踏错了节奏
　　记者：怎样看待中国实施QFII后，某些国外大行在中国买入ST个股及老庄股被套的事实？
　　罗杰斯：判断谁对谁错，谁高谁低，我告诉你一个诀窍：不要跟着外国人跑！哪个市场有大量的外国人冲进来时，你就应该躲开了。这好比当报纸的头条都在讨论赚大钱的话题时，就不是好征兆；当有人告诉你“这辈子都不再想做股票了”的话时，机会已经不远了。说白了是个市场节奏问题。QFII也要把握好市场节奏，否则就成了市场反向指标了。
　　基金怎么全身而退
　　记者：由于踩准了产业复苏节奏，中国众多基金去年几乎都在蓝筹股上盈利，这正常吗？可能导致的结果会是怎样？
　　罗杰斯：很简单，世上没有普遍盈利的市场。后市来看，除非有更强大的资金力量接盘，否则基金很难从全面盈利到全身而退。投资者起初还可以跟风基金，但以后的风险就会越来越大了。
　　我不会投资美元
　　记者：怎样看待美元的未来走势？
　　罗杰斯：我不会去投资美元，即便有短期表现，也只是小反弹而已。
　　不谈索罗斯
　　记者：最后一个问题，你一直不愿提起与索罗斯分手的原因，为什么？
　　罗杰斯：如果你一定想知道，我只能告诉你是投资哲学与投资理念上的分歧，其他任何有关索罗斯的问题，我都不想谈，你可以问我其他的任何问题，包括我的生活，我的漂亮的小女儿，谢谢。
　　新闻链接
　　罗杰斯“论剑”东莞
　　国际著名投资家和金融学教授、华尔街最成功的对冲基金“量子基金”创始人之一，吉姆·罗杰斯（Jim.Rogers）于5月21日在东莞“论剑”，并与东莞市企业家和投融资者共同感受投融资领域脉动，探寻推动经济建设和企业发展的财富之门。
　　据这次“东莞首届民营企业投融资高峰论坛”主办方之一的东亚融通投资管理有限公司董事总经理司徒卫先生介绍，吉姆·罗杰斯本次受邀到东莞作主题演讲，使东莞市有关经济、金融和贸易等方面的政府人员、各商会和行业协会负责人，中大型企业主要负责人，证券、期货机构投资者和大资金个人投资者一起分享了罗杰斯与索罗斯一起创立“量子基金”的历程，获取了中国企业海外投资策略的建议，了解了境外投资者对中国投资市场、行业和投资环境的看法以及展望等。
　　作为东莞市金融企业界崛起的第一家民营金融控股集团公司，东亚融通投资集团有限公司也希望通过此次活动，协助各类企业尤其是民营企业在资本市场投融资活动的开展与升级。罗杰斯先生在考察了该公司后，对该公司给予高度评价，并考虑与东亚融通在金融投资领域进行广泛的合作。(记者 孟宪威)

海杉

寻踪第五次宏观调控  
2004年05月25日 07:50:07


　　□“通货紧缩以及SARS的气氛还没有完全退去，满世界都已是工业机器的轰鸣声。”一位经济学家这样描述当时的投资热度
　　□温家宝的话给在场的经济学家留下了深刻的印象：“我有主心骨，不会动摇。”
　　□显然，在中国经济运行已进入到新一轮周期上升阶段中，能否避免重蹈大起大落的覆辙成为新一届政府面临的严峻挑战
　　风起何时
　　2003年6月，经历了非典重创后的中国开始恢复旧日的风采。
　　受非典影响而一度放缓的经济列车又开始以一种超常规的速度不停歇地向前冲。
　　越来越多的迹象表明，从2002年下半年出现的部分地区房地产投资增幅过高、商品房空置面积增加、房价上涨以及低价位住房供不应求和高档住宅空置较多等结构性问题正日渐突出。部分地区的商业银行为了抢占市场份额，违反有关规定，放松信贷条件，在相当程度上助长了房地产投资过热的倾向。
　　“通货紧缩以及SARS的气氛还没有完全退去，满世界都已是工业机器的轰鸣声。”一位经济学家这样描述当时的投资热度。
　　来自央行的统计数据显示：1998年至2002年，商业银行房地产开发贷款余额年均增长25．3％；1997年至2002年，个人住房贷款余额年均增长一倍以上，二者的增速都远远超过同期GDP的增速。与此同时，银行的房贷风险也在积聚。截至2003年4月，房地产贷款余额已超过1．8万亿元人民币，占商业银行各项贷款余额的17．6％，其中个人住房贷款余额占商业银行各项贷款余额的8．9％。
　　过热的投资使房地产业成为一大高危产业，一旦房地产泡沫破灭必将导致金融业的巨大风险，这一点可以从当时正在受审的“中国二号富翁”杨斌以及正被调查的“上海首富”周正毅在其自我毁灭的同时都把银行拉下水并形成巨额亏损这两件案件上得到体现。
　　从2002年下半年开始，中央政府便开始多次对房地产过热现象提出警告。但受巨额利润驱使的投资行为仍如脱了缰的野马一样难以驾驭。
　　2003年6月13日，央行发布了《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》（121号文件）。该《通知》意在抬高房贷“门槛”，抑制房地产投资过热现象，防范金融风险的目的十分明显。
　　中国社会科学院经济学所所长刘树成在接受《中华工商时报》采访时指出，“121号文件”的颁布标志着已经延续了6年之久的宏观经济调控模式发生了转折。
　　刘树成认为，从措施角度看，“121号文件”的力度并不大，它的目的在于给出信号，并非是要抑制房地产业的发展。
　　温和预警
　　然而，让人多少有些意外的是，“121号文件”一经发出，旋即引发了房地产商们的强烈质疑。有“地产界教父”之称的任志强多次发表署名文章，指责该文件是“歧视高收入者”，是“仇富现象”。
　　房地产大鳄们的指责声还未散去，经济学界关于“中国经济是否过热”的争论就甚嚣尘上。
　　中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲是第一个提出中国经济已经过热的经济学家。2003年7月，他先后两次在公开场合指出：“目前中国经济已经有了过热的苗头，出现了朝过热发展的趋势。”
　　樊纲的依据是，从2002年下半年开始，投资开始加速增长，到了2003年虽然出现了非典疫情，但投资依然加速。2003年上半年，扣除物价因素后，国内经济投资增速高达31．4％。而在1993年，全国兴起大规模的投资热，虽然投资增速高达60％，但扣除物价因素后，投资增速只有26％。
　　樊纲进而强调，我国现在的投资增长速度已经是历史之最了。
　　樊纲的这番观点引爆了中国经济学界20多年来最大的一次争论，此后不久，吴敬琏、厉以宁、张卓元、林毅夫、胡鞍钢、萧灼基等知名经济学家都纷纷加入其中。时至今日，这场争论仍未平息，并已经从学术界上升到政府中的高级官员。
　　几乎是与此同时，国务院总理温家宝召集中国社科院、国务院发展研究中心、商务部、发改委等部门的经济学家座谈对中国经济整体走势的判断，并听取下半年经济政策意见。
　　会上，温家宝说的这样两句话给在场的经济学家留下了深刻的印象：“我有主心骨，不会动摇”和“中国经济发展正处于重要的机遇期”。
　　8月23日，中国人民银行对外宣布，决定从9月21日起提高存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的6％调高至7％。按照央行的说法，虽然对目前经济运行中出现的一些新现象还有待进一步观察，但各有关部门一致认为目前货币信贷增长偏快。贷款的过快增长会助长经济的低水平扩张，影响经济持续健康发展。
　　刘树成认为，央行此番上调1个百分点存款准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，不会引起下半年金融机构贷款下降，是一项温和的政策措施。但其调控力度明显大于“121号文件”，因为后者只是针对房地产业，而前者涉及和影响了整个金融界。
　　另有分析人士认为，从2003年8月23日宣布调高准备金率1个百分点，到9月21日才执行，这之间有近一个月的政策宣示效应期间，给规范对象留出足够的政策反应时间，以保持政策的平稳与连续，这就是所谓“预调”。
　　用心良苦
　　2003年8月31日，对于众多的房地产商们来说，是一个重大的利好日子。这一天，国务院出台了《国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知》（18号文件），该《通知》做出的我国房地产市场总体发展是健康的定论一扫两个多月来由“121号文件”带给房地产商们的阴郁之气。任志强兴奋之余公开放言：“可见国务院的水平大大高于央行一头。”
　　中国社会科学院经济学所宏观研究室主任袁钢明在接受《中华工商时报》采访时说，中央政府既要防止经济过热又不想以牺牲经济增长为代价的良苦用心在这一阶段的宏观调控手段上得以充分的体现。和以往几次经济过热相比，新一届中央政府在这一轮经济运行刚刚进入上升期时就开始采取措施预防经济过热，“可以这么说，这一届政府对经济过热的警惕性之高仅次于上届政府。”此外，袁钢明说，在预防经济过热的同时中央政府又注意把经济上升的活力和潜力都充分地发挥出来，所采取的调控手段不过激、不过急和不过早。
　　刘树成认为，中央政府对经济过热的忧虑来自于建国以来几次经济大起大落之后留下的惨痛教训。
　　“经济中的大起大落，要害在于大起。过高的大起，必然导致过深的大落。这是因为在过高的大起中，过度消耗了物力、财力、人力等资源，严重打破了经济正常运行的各种秩序和均衡关系，必然引起随后的大落。”
　　据刘树成介绍，建国以来，我国共出现过7次经济过热，每次过热都带来不小的损失。改革开放前的三次经济过热，经济增长率的峰位都在20％左右（1958年为21．3％，1964年为18．3％，1970年为19．4％），这三次经济过热都以随后而来的经济负增长为代价。其中，又以1958年－1962年的波动最为典型。在这次经济过热中，经济增长率的峰顶是1958年，为22％；在其后1960年－1962年连续三年的负增长中，经济增长率的谷底是1961年，为－29．7％。经济增长率的峰顶与谷底之间的落差为51．7个百分点。这次经济过热，导致随后国民收入绝对量的下降，直到1964年才恢复到1957年水平，使国民经济的发展延误了7年。
　　改革开放后的四次经济过热，经济增长率的峰位明显下降，但仍然较高，均超过了10％（1978年为11．7％，1984年为15．2％，1987年为11．6％，1992年为14．2％）。这四次经济过热后虽没有出现经济的负增长，但均以减缓经济增长率为代价。
　　袁钢明说，在改革开放后的四次经济过热中，政府对过热的形势都认识的过晚，然后疾放疾收，猛放猛收，只有1993年这一次实现了平稳的软着陆。
　　为了防止金融风险，袁钢明说，上一届政府任职的五年里，GDP平均增长了7．6％，这意味着这期间虽然经济波动的幅度较小但增长速度较低，而新一届政府使经济增长速度增加了两个百分点，因此风险和过热的可能性也无疑增大。
　　显然，在中国经济运行已进入到新一轮周期上升阶段中，能否避免重蹈以往经济大起大落的覆辙已成为对新一届政府的严峻挑战。
　　顶风而上
　　进入去年第四季度，中央又频频发出对部分行业投资过热的预警信号，但后来的事实证明，这些并未引起地方政府的足够重视。在市场需求的驱动下，一些地方的投资额有增无减，被列为低水平重复建设、加以抑制的行业更是顶风而起、“大干快上”。
　　来自国家统计局的数字表明，今年第一季度，全社会固定资产投资比去年同期增长43％，是上世纪90年代中期以来最高的。投资急速增长的原因是工业投资大幅度增长，达78．1％，而工业投资增长中，主要体现为钢铁、水泥、电解铝三大行业的投资高速增长。
　　固定资产投资增长过快，直接造成主要主要原材料、能源、运输等“瓶颈”约束加剧和价格上涨压力加大。在钢铁生产的强劲推动下，中国已经成为世界上最大的铁矿石进口国。一季度，煤、电、油、运输的生产均保持近年来最高水平，但仍难以满足投资需求的过快增长，有23个省、区、市拉闸限电。
　　中央政府的权威正受到前所未有的挑战。
　　刘树成认为，这一轮宏观调控难度的增大，很大程度上是因为我国经济运行的体制基础发生了很大的变化。
　　“以往的经济过热都是发生在计划经济体制之下。现在，我国的社会主义市场经济体制已经初步建立。新一轮经济周期是我国社会主义市场经济体制下的第一个周期。”
　　刘树成说，这意味着，这一轮经济过热，既带有计划经济体制下的一些特点，又带有市场经济的一些特点。带有计划经济体制的特征不是通过中央政府追求高速度而是通过地方政府追求高速度体现出来。而带有市场经济体制的特征则表现在投资主体多元化，企业正成为投资的主体。
　　“在这种情况下，地方政府的盲目冲动再加上企业的非理性行为无疑给中央政府的宏观调控提出了更高的要求。”
　　让中央政府颇感棘手的还有，目前经济发展中利益主体多元化的趋势比过去更加明显。不仅中央政府的权威受到地方政府的挑战，央行的政策受到商业银行的抵触，就连中央各部委之间也难以在一些重大问题上取得一致的认识。
　　据悉，在对通货膨胀问题的认识上，国家统计局与央行各执一词，而在是否采取适度从紧的调控手段问题上，央行与发改委的意见十分接近，但建设部、国资委和国土资源部等部门却各有算盘。
　　前不久，一位证券公司的老总对刘树成说过这样一句话，希望中央政府在进行宏观调控时能更多地采用行政手段而不是经济手段。他的这番话让刘树成颇为费解：企业界人士应该更主张动用经济手段而非行政手段，为什么这位老总会出此建议呢？
　　经过一番思考，刘树成终于明白，这位证券公司老总所说的经济手段主要是指金融手段，“如果中央政府动用行政手段，受影响的只是部分过热的行业。而金融手段是总量手段，它针对全局，一旦采用，受影响的就是所有行业，在这种情况下势必会影响证券市场。”
　　看来，制定一个既能防止经济过热又能兼顾各方利益并不伤及各地区、各部门发展经济积极性的宏观调控方案实属不易。一旦中央政府温和的预警失效，那么，最终的结果很有可能是，不想急刹车的被迫急刹车，不想一刀切的最终还是一刀切。
　　敲山震虎
　　统一思想认识已经成为中央政府宏观调控政令能否畅通的关键。
　　4月9日，温家宝总理主持召开国务院常务会议时表示，要进一步采取有力措施，有效遏制投资过快增长势头，保持经济平稳较快发展。必须适度控制货币信贷增长。
　　4月26日，中共中央政治局会议强调，各地区各部门要集中精力抓好中央确定的各项宏观调控政策措施的落实，适度控制货币信贷增长，严格控制新开工项目。
　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪在接受《中华工商时报》采访时说，这两次会议标志着决策层决心统一思想认识，将原有的一些未将宏观调控措施落实到位及一些不协调的做法加以纠正并使之纳入到中央总的宏观调控的基本精神的轨道上来。“在这两次会议前，很多工作我们也在做，但配套性、协调性和配合性是在这两次会议后做的更好了。”
　　同一时期，中央政府宏观调控的力度也明显加大。
　　3月，国家发改委宣布，原则上不再批准新建钢铁联合企业和独立炼铁厂、炼钢厂。除淘汰自焙槽生产能力置换项目和环保改造项目外，原则上不再审批扩大电解铝生产能力的建设项目。严格禁止新建和扩建机立窑、干法中空窑、立波尔窑和湿法窑水泥项目。
　　3月24日，央行宣布将从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度。同时实行再贷款浮息制度。
　　4月11日，央行宣布，将从4月25日起上调存款准备金率0．5个百分点。
　　4月25日，国务院发出通知，决定提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例。
　　4月28日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，责成江苏省和金融监管部门对江苏铁本钢铁有限公司违规建设钢铁项目事件涉及的有关责任人作出严肃处理。
　　4月29日，国务院要求各地区、各部门和各有关单位在1个半月内对所有在建、拟建固定资产投资项目进行一次全面清理。重点清理钢铁、电解铝、水泥、党政机关办公楼和培训中心、城市快速成轨道交通、高尔夫球场、会展中心、物流园区、大型购物中心等项目，以及2004年以来新开工的所有项目。
　　4月30日，中国人民银行、国家发改委、银监会近日联合下发了《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》，《通知》指出，要进一步控制信贷规模、降低信贷风险。
　　调控变数
　　频频出台的宏观调控政策的效果在“五一”长假后初步显现。
　　5月11日，国家发改委发布消息：近期钢材价格明显回落，线材、螺纹钢代表品价格已经回落到每吨3250元和3440元左右，较3月初每吨下跌了750元以上。发改委认为，近期钢材价格还呈现加速下跌态势。
　　5月21日，国家统计局总经济师兼新闻发言人姚景源在“中国企业国际竞争力论坛”的开幕式上谈及对今年经济的预期时说，下半年经济会有一个很好的回落。
　　与此同时，中国人民银行有关负责人也表示，未来一段时间内，资金对过热行业的抑制作用会逐渐显现。
　　陈东琪认为，尽管从今年3月下旬以来，宏观调控的力度明显加大。但中央政府追求经济平稳增长、防止大起大落的目标并没有改变。“宏观调控的基本出发点还是要把一些局部过热的问题提前解决好，从而防止局部过热变成总体过热。”
　　陈东琪认为，如果中央和地方政府之间能够统一思想认识，宏观调控的目标就不难实现。
　　“从短期内看，宏观调控的力度是紧了一些，但稳健的货币政策作为中期政策的基本精神不会改变。”
　　显然，二季度各月的宏观经济数据将成为下一步中央调控政策的重要依据。
　　“如果过了一段时间，我们达到了一定的目标，那么宏观调控的力度也会适度从松。”陈东琪说。
　　5月21日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议指出，加强宏观调控的决心不能动摇，力度不能减弱，工作不能松懈。目前既要严格控制部分行业过度投资盲目发展，又要切实加强和支持经济发展中的薄弱环节。
　　余波未平
　　随着宏观调控政策力度的加大，官、产、学三界争论的焦点已从前一阶段的“中国经济是否过热”转向目前的“宏观调控应该怎样调”。
　　刘树成认为，对波动态势（即经济过热还是不过热）的分析是宏观调控措施的基础，因此，对波动态势的不同判断会得出不同的宏观政策建议。
　　对于各界关于“目前宏观调控中行政手段过多、经济手段较少”的质疑，陈东琪的观点是，目前之所以更多的运用行政手段，就是想保护经济的平稳增长趋势。因为在情况尚不明朗特别是国际上相关国家的货币政策操作还不是特别明朗的情况下，如果我们贸然采取加息这样的总量措施，就会失去继续调整的余地，因为一旦加息不可能马上再减息。相反，倒是“窗口指导”这样的行政手段的弹性要更大一些。
　　“所以，实实在在地讲，现在行政手段多一些，并不是宏观调控政策的倒退。”
　　陈东琪同时认为，有争论是好事，因为如果没有理论上的争论，宏观调控政策也就没有选择的余地。（记者　曲力秋）

纪律部队

大盘今日破位，进入加速赶底阶段。在最后加速赶底的过程中，个股的跌幅将相对较大。大盘的下跌点位依次看1510点、1500点、1488点，1450点。本人认为1450点将是大盘下跌最坏的可能。本人的打算是在破1500点以后开始加大建仓力度，而在1500点未破前不宜进行买股操作，原有看好个股也不建议买入。

方圆王

股指大幅下挫 千五点整数关口面临挑战

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    周二股指大幅下挫。早盘沪综指以1549点跳空低开后一路下探。年线1529点一线并未形成任何支撑，股指出现加速下探的行情。最终股指报收于1518点，成交71亿元，较上一交易日有所放大。


    消息面上，市场各方期待的中小企业板块将在本周正式启动。根据相关工作计划和安排，‘中小企业板块启动仪式’将于本周四在深圳举行。启动仪式举行后的接下来几天里，第一家上市公司将刊登招股说明书。根据市场的预期，第一只新股可能在5月31日发行，6月初上市。中小企业板新股发行将全部采取向二级市场配售的方式，并采取连续发行的方式。即从5月31日开始，连续多日每天发行一只新股，待发行到5-8家之后，在6月初集中挂牌交易。这一推出方式，显示管理层考虑了市场的稳定和承受能力。届时第一批新股上市，会否成为“利空出尽、行情起点”，还有待观察。国债市场方面，人民银行、财政部决定减少二○○四年凭证式国债发行计划。发行总额从一千一百亿元减为九百亿元。减少发行国债数量主要出于两方面目的：一是发行困难，二是为了降低投资增长。

    二级市场方面，今日大盘加速探底，创出新低，个股出现普跌行情。上涨的股票难以形成热点板块，市场人气极为低迷，大盘蓝筹股重拾跌势，对股指形成极大的压力。新宇软件、上海梅林等少数科技股保持强势，由于创业板股票发行在即，这在一定程度上激活了主板市场中部分小盘科技股的走势。但由于行情低迷，个股操作较难把握。以海信电器为首的数字电视概念午后逆市上扬，成为两市中少有的热点。但这些股票的上涨，难以带动大盘摆脱颓势，市场的观望气氛非常浓厚。从这两天上市的新股的表现看，不仅涨幅小，而且换手率也很低，显示投资者的参与意识极为淡薄。跌幅榜上，空方继续以次新股为打压的对象。黑牡丹、莫高股份等持续出现了下跌的行情。受闽发证券拖累的洪都航空、片仔癀也出现了跌停的走势。盘中跌停个股的增多，加大了投资者的恐慌心理。综合来看，今日大盘大幅下挫，年线支撑被轻易打破，空方势力再度增强。预计后市大盘将惯性下探，1500点的整数关口面临挑战。

方圆王

两市大盘继续惯性下挫 成交量继续萎缩

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    在中小企业板将于周四正式启动的消息刺激下，市场参与各方人心浮动，场内资金有加快撤离以备战中小企业板的举动。沪深两市均没有特别突出的热点，上涨个股寥寥，盘中个股几乎出现全线下挫。近期做空个股，特别是大幅度下挫品种的再度集中涌现，对整个市场人气形成了较大影响，特别是有国债委托投资不明朗因素笼罩的相关个股，更是受到了主动性抛盘的打压，投资者对于此类个股，以及基本面上有类似因素存在的品种应加以谨慎对待。在大盘上攻乏力，而空方却屡屡得手的情况下，可以说入场机构面临的套牢风险日益增长。在这种重复套牢的示范效应下，无论存量资金还是增量资金，都对于后市持谨慎观望心态。预计大盘后市将维持一个相对平淡的反复震荡格局，在相关消息得到充分消化之后，大盘才会重新聚集向上的涨升动力。

方圆王

盘中热点匮乏 近期大盘将继续进行探底

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2004年05月25日17:20 周明海询
   
    周二的沪深股市再次承接昨日下跌走势，小幅低开后，单边下跌，以长阴报收，量能与昨日基本持平，盘中热点匮乏，从而也打破了投资者对大盘在年线反弹的期望。从盘中来看，个股成普跌态势。


    周二消息面，近日市场各方期待的中小企业板证实将在本周四正式启动，第一家上市公司招股在即，受此消息影响，我们看到盘中一些小盘信息产业类科技股放量上行，以及具有创投概念的紫光古汉在昨日涨停之后再次大幅上涨，从侧面说明了市场对科技概念的期望。同时我们也可以看到，纳斯达克中国首席代表也即将撤离，表明更多的企业将会取消到纳斯达克上市的愿望而转移到中小企业板，这也表明整个扩容速度也将有所加快。另外，央行本周将继续维持上周公开发行票据的速度，于近期将发行200亿元票据，接连出现的大幅度正回购操作，说明资金回笼力度仍在加强，宏观调控仍在继续，紧缩政策仍在延续。

    近期大盘虽然在连续下挫后面临修复性反弹，但由于一直受到10天线的压制，均线系统明显空头排列，特别在今日跌破年线，更是受到多重均线的压制，应该说短线大盘有回抽确认年线的过程，同时近期大盘一直受致电EXMPA短线的压制，在没有有效突破该压力线之前，虽然说KDJ、RSI等许多指标严重超卖，但没有强势板块的整体出现，大盘仍将继续弱势调整。并且由于许多板块个股在一有利空消息就大幅下挫乃至跌停的情况下，说明仍有许多个股有大的做空动能。因此，对于近期大盘来说，仍将继续进行探底。

    由于整个盘面中个股以普跌为主，热点相对不明确，科技股中也只有小部分信息类股票以及以海信电器为首的数字电视表现较强。而近几日表现出色的新股今日整体也呈回跌走势，但由于大盘的大幅下挫，使得新股上市定位相对较低，对于该板块中的部分个股回调仍是重点关注的对象，特别是质地不错的小盘科技股，如四创电子、北矿磁材等。

    短期大盘仍以探底为主，盘中出现的反弹在没有大的成交量配合以及重大利好消息刺激之下，都是以短线反弹为主，由于市场短期关注的重点是中小企业板块，因此对于短线投资者可积极关注市场热点，对该板块可谨慎参与。对于数字电视中的部分个股，也可以重点加以关注。

方圆王

周二两市大盘遭重创 年线支撑岌岌可危

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2004年05月25日17:14 华龙证券
   
    周二沪深两市大幅下挫，全天呈单边下跌的走势，最后沪指报收于1518.04点，跌32.30点,深指报收于3436.69点，跌63.15点，两市累计成交金额比昨日略高。

    周二沪深两市再次出现了大幅的下跌，其中沪指最低探到了1516.34点，创出调整以来的最低
点，成交量继续保持较低的水平，场外投资者持币观望的气氛浓厚，而场内投资者面对股市连日的下跌也逐渐产生了悲观和失望，短期内如果大盘不能重拾升势，大盘将在一片看空声中跌破年线进而考验1500点整数关口的支撑。

    个股方面，今日盘面中没明显的热点板块，涨幅居前的个股基本没有关联，比较散乱，涨幅也很有限，而跌幅榜上居前个股却出现了大幅跳水的走势，如黑牡丹（600510）、洪都航空（600316）等，它们的连续跳水导致整个此新股板块整体下跌，而新股板块的持续走弱也从侧面反映目前市场处于极度疲弱的态势,值得庆幸的是蓝筹股板块和电子类科技股近日走势相对平稳，并且跌幅有限，从而遏制了大盘下跌的空间。

    今日深交所发布了新股配售实施办法，深交所发行新股已近在眼前，我们认为中小企业板的推出，对目前的资金面压力很大，不排除主板市场有机构大幅减仓，腾出资金备战中小企业板，所以目前主板市场的形势很不乐观，我们建议投资者在现阶段尽量多看少动，耐心等待大盘真正的翻转。

方圆王

两市大盘探底仍在继续 希望寄于科技股

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2004年05月25日17:12 浙江利捷
   
    股指在经历一周的横向整理后，终于引来了变盘，可惜是出人意料的向下变盘。周二，股指几乎是以单边下跌的形式向下跌破年线1529点的支撑。年线的得失对于行情的演变相当重要，根据历史经验，股指每次回到年线往往会受到支撑，而一旦支撑不足转为压力，则调整的格局将在短期内很难改变。


    周二盘中唯一的亮点是以海信电器为首的数字电视概念股，但该板块影响力有限，涨幅最好的海信电器也只有5.71%。两市上涨家数不到百只，而下跌达到千余家。普跌之势说明市场已经迎来底部构筑的最厉害的一跌，随着股指加速下跌，技术支撑失去意义，市场已经进入不破不立的境地。对比去年年底的1307点底部构筑，目前的市场缺乏成交量的配合，难以放量限制了中期低部的来临。但是中小企业板推出在即，品种的逐渐活跃将打开量能瓶颈。从盘面可以发现，科技股有所止跌，并正在成为资金吸纳的主要对象。随着北京地区的数字电视建设工作的正式展开，数字电视概念从虚到实，科技股有望迎来阶段性反弹，这将是调整市场中的希望所在。

    此外，大盘指标股将继续成为空方打压的主要力量，股指的连创低点更多将受到该板块的走势的推动，因此蓝筹股目前的风险较大。同进，一些超跌股的市场机会依然存在，建议关注新疆屯河（600737），该股跌破4元之后，给短线资金提供了绝佳的炒作机会，目前介入风险极小。从该股近期成交量上看，主力在底部再度收集筹码，周二该股尾盘出现拉升，可见新一轮超级反弹行情即将爆发，投资者可密切关注。

方圆王

希望会在绝望中产生 杀跌需三思而后行

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2004年05月25日16:46 宁波海顺
   
    今天大盘一路下跌，沪指1529点的年线位置轻易被跌破，没有任何反抗，市场的弱势格局一览无遗。今天的盘中有以下几个特点：

    第一：问题券商影响扩大，与问题券商有关联的上市公司被坚决抛售。


    最近有关闽发证券等问题券商的传闻很多，华夏证券董事长也出来澄清谣言，但是市场对于他们的担心却没有任何减弱。辽宁成大（600739）因为闽发证券问题出现连续破为走势，而洪都航空（600316）由于在闽发证券席位进行国债投资可能出现问题，因此出现两个跌停。同时其他一些由国债委托投资的股票均受到市场抛售，说明投资者对于那些与问题券商有瓜葛的上市公司保持高度警惕。

    这也难怪，南方证券问题尚未完全解决之际，现在又爆出了这么多的问题券商，并且有关南方证券的问题没有任何报道，对新出现的券商问题更没有具体的信息披露。在这种严重缺乏透明度的情况下，市场的担心只会越来越大，因为大家都清楚，小问题被快速披露的可能性很大，而不被披露的一般都是非常大的问题。

    第二：基金主力不是本次杀跌的主力，调整的新动力主要来自短线资金和中小散户。

    首先我们来看一下，沪指代码前50名的股票今日的表现，这些股票中只有一支上海电力跌幅超过5%，而其它大部分股票的跌幅没有超过2%，并且绝大部分股票今日盘中没有大的厮杀迹象，这说明基金主力重仓股上没有大的争夺，基金主力并没有加入杀跌的行列。同时，我们看到新股和次新股近期的下跌幅度非常大，如黑牡丹、士兰微、片仔癀等股票都是在上市后有新资金介入，像黑牡丹、士兰微等股票利用高送配题材进行大幅短炒的行为，透露出这些新主力短期炒作的心态，现在他们的撤离必然造成股价的大跌。而滨州活塞、动力源、北方创业、马应龙、贵绳股份等刚刚上市的新股也出现连续下跌，反映出中小散户恐慌的心理。

    第三：市场对于下跌有所麻木。

    尽管沪指跌了32点，但是跌停的股票并不多，只有五只，盘中杀跌盘相对来说力量已经大不如前了。这是因为绝大部分股票已经多日处于超跌状态，持仓者已经不忍持续杀跌了。

    在大盘跌破年线之际，我们看到市场已经接近绝望的边缘，这种绝望的情绪可能会让沪指跌破1500点，但是希望往往只绝望中产生，因此现在杀跌还需三思而后行。

方圆王

大盘在千五点附近有较强支撑

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2004年05月25日16:16 光大证券
   
    周二两市大盘出现大幅下跌走势。股指开盘之后一路单边下滑，盘中几乎没有什么象样的反弹，个股全面普跌，市场人气极度低迷。热点方面，海信电器在北京数字电视项目招标中胜出刺激股价逆市上扬，成为盘中最大的亮点，加上有关纳斯达克退出中国市场的传言的澄清，科技股整体表现相对抗跌，但板块反弹的量能明显不足，后市能否成为引领反弹的龙头品种仍需要耐心观察。其他个股方面，受近期国家经济调控因素的影响，市场对紧缩行业的前景缺乏信心，导致钢铁、石化、地产等蓝筹股板块持续走弱，造成市场信心难以在短期内有效恢复，而最近次新股板块又出现连续的大幅杀跌走势，市场出现恐慌情绪，ST股、绩差股纷纷加入跳水行列，个股展开新一轮股价结构调整。展望后市，周二大盘已经跌破年线支撑，技术上有惯性探底的要求，但是考虑到股指近期跌幅巨大，继续向下空间较为有限，反弹行情很可能一触即发，虽然操作上仍需谨慎，但盲目杀跌也不理性，预计大盘在1500点附近有较强支撑，在大盘跌破1500点之后介入抢反弹机会较大。

方圆王

专家视点:扩容压力渐增 股指无奈暴跌

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2004年05月25日16:14 武汉新兰德
   
    周二深沪股市继续调整，沪综指再创本轮调整新低，弱势特征十分明显。对于后市运行格局，有以下分析：
    1．中小企业板块对市场的压力逐渐体现。在上周二公布此消息时，市场表现为相对积极的态
度，日K线拉出阳线。但经过一个星期的观察，在深交所公布新股市值配售办法后，市场认为中小企业板块推出的实质是扩容，尽管发行的企业规模小，但抽取资金是肯定的。以前仅上海市场扩容，目前两个市场同时扩容，意味着每周发行上市新股的数量会进一步增多。而资金目前仍是在大规模从股市中抽离，二级市场的供求关系越来越不平衡。从某种角度讲，今年以来除了一级市场筹资规模大幅增长外，二级市场的投资者并未得到太大利益，相反，从相关调查中可发现，一般投资者的亏损面在进一步加大。若此状况继续，股市有进一步失去投资者的危险。如果没有相关制约措施，外围资金对中小企业板块的上市股票投机炒作，二级市场有加速下跌的可能。因此，目前的横向整理有形成下跌中继的可能。投资者应重视风险控制。

    2．个股方面，大批个股出现暴跌走势，反映相当个股已无资金支持，进入到崩盘下跌的阶段，尽管股指还在1530点一线，但已有一批个股跌出历史新低，是否意味着后市的运行趋势很不乐观，只有让时间回答。从次新股的集体暴跌中可以看到，新股的恶意圈钱行为已被市场看透，在这种情况下，投资者只有从这批个股中离场保护自己。由于暴跌个股数量在本周头两个交易日增多，因此投资者的实际损失加大，对市场信心已全面丧失。

    总之，股市在极强的扩容压力下急挫，供术关系实质性改变。操作上耐心观望。个股关注长江投资（600119）：公司通过积极的产业结构调整，强势进入高科技的纳米技术产业化领域，构成公司强劲的利润增长点，此外，公司还控股多家科技企业，具有创业投资题材。技术上看，近期该股票构成一小型上升通道，后市有望加速上攻，投资者可积极关注。

方圆王

1500之下下跌空间不大(独家)

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2004年05月25日16:09 海通证券
   
    今天深沪指数出现了缩量大幅下跌的走势，两市指数双双创出了4月初调整以来的新低点，沪指最低达到了1517.65点，从4月7日的1783点开始到今天，沪指的跌幅已经达到了16%，并且这是在30个交易日内完成的，并且沪指在盘中跌破了年线1529点，盘中不断出现了个股大幅连续跳水走势极大的刺激了投资者的心理，盘中已经出现了部分的恐慌抛盘，我们认为，虽然指数再次创
出了新低点，但是目前已经不是大肆作空的时期，因为，指数再次大幅向下大幅跳水的几率很小，年线的支撑是非常强大的，多方不可能在这个点位放弃反击的机会，后市指数将围绕年线进行一段时间的震荡，之后在进行选择方向。

    近期行情的起起伏伏明显地受着一只看得见的手—年线的制约，而多空双方围绕着年线的争夺也越发激烈起来。从沪指从历史的走势来看，年线对指数的影响是长期的，历史上股指围绕年线反复的时期有两次：一次是在１９９４年８月之后，多空双方经过了近两年对年线的争夺，结果是大盘由熊市转向了牛市。第二次是１９９７年１０月－１９９９年５月，此次多空斗争的结果是大盘结束了第一阶段上升后的整理期重新上扬。并且我们通过比较，发现从２００１年７月至今股指与年线的走势与１９９４年１月至１９９５年５月的股指与年线的走势颇为相似，它们共同的特点是：１．在年线拐头向下前沪指都经历了一轮长期的上扬行情，并都创下当时的历史新高；２．年线都是经过了一轮长时间的下滑并开始走平；３．股指在年线下跌趋缓及走平后开始向上尝试冲击年线的压力。

    从去年的11月份开始，经过两年多的下跌，沪指已经由持续下跌的趋势开始向上拐头，表明2001年的下跌已经转变，终于在2003年的12月22日以一根放量大阳线成功突破了年线压制，并且我们可以看到，这次上冲年线是自2001年6月以来，沪指在年线上方停留时间最长，突破年线拓展的空间最大的一次，在2002年的7月以及2003年的4月沪指曾经两次冲击年线，但是都没有成功，本轮反弹在6·24行情的高点1749点，2001年10月暂时停止减持国有股后引发的大反弹所达到的最高点1776点的上方就遇到了较大的阻力，这是因为1750点上左右横亘着巨额的成交量，对股指突破上行构成巨大的压力。所以，我们认为，从中长期来看，市场最黯淡的时期已经过去，虽然现在期望市场一路走牛尚不现实，但至少可以肯定市场已经进入了修复期，因此，即使目前大盘近期出现了持续快速的下跌，但是，投资者也不应该过渡惊恐。

    从盘中看，个股的非系统风险在目前市投资者应该回避的最大风险，本周两个交易日，两市再一次出现了连续大幅跳水的个股，如黑牡丹、红都航空等，而这些个股大幅跳水的最根本原因就是资金联的断裂，本栏认为，这是以资金“坐庄”盈利模式退出历史舞台的再次上演，尤其是前期的市场中最坚强的德隆三剑客出现全面溃退，但是，我们认为，虽然这种现象对市场带来了较大的影响，但是这种负面作用将越来越小，并且，对指数影响最大的蓝筹股板块在近期表现的非常稳定，由于业绩优良市盈率低，所以它们向下的作空动力已经大幅降低。

    因此，我们认为大盘在近期创出新低后出现震荡筑底的走势非常大，围绕年线进行震荡可能是最近最大可能的走势，而在这一过程中，超跌的蓝筹股板块将是我们重点关注的目标。

方圆王

热点聚焦:股指新低闪现 不破不立

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2004年05月25日15:36 宁波海顺
   
    市场是一直将250日均线作为牛熊分界点的。在一些利空的综合打击下，目前股指已经击破了年线的支撑。股指无法在年线上方展开有效的反弹，盘中又出现了明显的资金分流情况，场内主力采取的正是一种不破不立的操作思路，许多个股严重的超跌幅度决定了在股指急速下探后酝酿着强烈的反弹力度。


    本轮下跌的主要原因在于券商的问题。以洪都航空为代表的券商问题股成为了杀跌的主要动力，券商风险所带来的影响多集中于一些参股公司和委托理财公司，而且后者的影响明显强于前者。应该认识到，券商问题的集中暴露说明了市场的杀跌动能已经到了末尾阶段，盘中聚集的风险已经得到了降低，后市理应出现恢复性走势。

    另外，场外的基金力量仍在增加，新发基金由于自身的建仓时间限制和中小企业板配售的原因也促使这些资金参与到抄底中，中小企业板的设立也不会对主板产生较大的冲击，这也是各放的共识。所谓“不破不立”，新低的出现蕴涵着新的反弹力量增长，个股的超跌和场外的基金力量决定了急速下行后的反弹。

方圆王

专家视点:大盘下跌属超技术下跌

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2004年05月25日15:29 华夏证券
   
    上午两市再度下跌，盘中次新股等非主流品种领跌大盘。实际上市场并未超出近期的弱势格局，目前的市场继续是基本面决定走势，技术分析已经有些失效，说明市场的弱势超出绝大多数人的预期，后市即使出现反弹也不容乐观。应当说后市沪市综指1500点的向下击穿只是时间问题，不确定的是反弹后击穿还是击穿后反弹。深综指今日上午向下击穿前次低点，或许有一些启示 。

方圆王

市场观察:家电板块逆势活跃 难带大盘

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2004年05月25日15:35 民族证券
   
    大盘走势：今日大盘单边下挫，指数大幅下跌，并在下午开盘后下破年线，走势极度萎靡。两市仅有不到一成左右的股票飘红，并且这个数字还在减少。在市场信心极度涣散的情况下，空防的力量正在加强，恐慌盘杀跌盘不时涌出。

    盘面特征：新宇软件在弱市中逆市上扬，家电板块的海信电器、四川长虹等也有一定的活跃，但整个市场仍看不到太多的生气。次新股仍是市场抛压的重灾区，片仔癀、黑牡丹更是达到了跌停位置。在弱市中，个股随波逐流形成普跌，市场资金显得更加谨慎，后市大盘仍难有作为，调整仍将延续。

xy3366

出来先,  7%的换手,今又比昨天低收.