2004年6月28日基本面信息（欢迎大家来添加）

真炮手

降价风暴引发“资本病症”汽车板块深陷悲情谷地
梁美娜/中国经营报 2004-6-28 8:29:03
     


　　上海汽车(600104)、江淮汽车（600418）、江铃汽车（000550，200550）齐齐封于跌停；长安汽车(000625，200625)、一汽夏利?000927?、一汽轿车(000800)、福田汽车（600166）全线走低；汽车上游零配件股曙光股份（600303）、威孚高科（000581）等纷纷居于股市跌幅榜前列……与近期车市价格雪崩相呼应，股市汽车板块不断有噩耗传来。“在人们眼中，沪深港三地汽车股的集体跳水当属空前，但可以肯定这仅仅是大规模汽车降价后的一种最直接反映，价格风暴所引发的后遗症应远不止此。”一位汽车界资深人士发出行业预警。

   股市狂泻  

　　“实际上这次价格风暴在此前已有征兆的，只不过人们没有预料到它会来得如此迅猛和疯狂，连大众（中国）也是20年来破天荒的头一次进行旗下全系车型集体降价。”国泰君安汽车行业证券分析师许运凯说。在谈及这次价格风暴产生的原因时，他认为，争夺和保持市场份额应该是引发此次价格风暴的最直接动因，另外，库存压力加大也让厂商急于破茧自救。  

　　今年1至4月国内13家汽车行业国有重点企业产销率为93．4%，同比下降了两个百分点。截至4月末的汽车成品库存总值达到了142．1亿元。国资委信息中心日前发布的信息也在证实这样的判断。车评人钟师认为，信贷控制、关税下调以及消费者持币待购心理，这些外部因素的共同作用使价格雪崩在所难免。

　　据许运凯介绍，近几年来，国内汽车股表现一直比较强劲，利润空间很大。例如上海汽车去年8月份的每股价格在5元至6元，此后一路上涨至15元左右。通用、福特等汽车厂商在国际股票市场企业平均市盈率一般在10倍以下，而他们在中国的市盈率却高达20倍左右，可以说国内资本市场一直以来给汽车企业提供了相当优越的生存环境。  

　　然而受到车市价格风暴的连坐影响，目前投资者对汽车市场信心开始产生动摇。大幅降价不但没有解决困扰汽车市场的资金流问题，反而让更多的投资者处于观望状态。此前曾有人预测，众多商家在宣布了价格下调之后，企业的经营状况会有所好转，股市触底反弹也将顺理成章。但从目前情况看，反弹的迹象非但没有出现，还进一步促使汽车股在动荡中继续向低价位盘整。“中国车市在旧价格体系没有彻底打破之前，仍将保持在低价位，反弹的迹象不会很快出现，要完全走出谷底尚需时日。”有分析师判断：“近期‘熊’大‘牛’小的行情不会很快改变。”  

　　不过，此间也有专家提醒，这次价格大幅调整，汽车市场的价格体系将在短期内达到新的平衡，未来8万~10万元的轿车将成为是竞争最为激烈的区间，一部分仅以低价格为炒作噱头的经济型汽车厂商也许会更加举步维艰。

   上市受累  

　　“此时进行海外上市也许不是最佳时机，目前股市低落上市企业真正价值根本无从体现。”许运凯不无惋惜的表示，因为他心里很清楚，海外整体上市一直是中国几大汽车企业梦寐以求的事情，尤其是在宏观调控、银根收紧的现在这种愿望就显得更为迫切。  

　　据了解，目前中国三大汽车集团都在紧锣密鼓的准备香港H股上市，而此前也有消息透出，一些集团年底将会有实质动作，但这一切可能因为这次降价风暴的出现而改变了原有的轨迹。  

　　许运凯说，由于受到国内车市大幅降价的影响，近日香港上市的国内汽车股显得前景堪忧，香港H股君威、华晨都下跌得很厉害，而鉴于目前汽车行业盈利的不确定性，也势必对即将或正准备上市的企业产生不利影响。  

　　据了解，在三大集团中，目前运作最快的是东风，东风汽车公司已经正式确定中国国际金融公司为其在香港整体上市的主承销商，募集资金金额约为10亿美元。此外，有业内人士透露：上汽集团在香港H股上市的可能性也较大，目前他们需要解决的是集团拿哪部分资产进行上市，合资各方出资比例是多少，出资额度为多大，对此，他们自己也感到棘手。“现在他们要做的，首先是把资产评估做好，包括上市部分大众和通用各占多少股比，上海汽车（600104）是否包括在内等。”有分析师这样认为。据相关人士透露，此次上汽集团有望再度与国泰君安携手（上海汽车?600104?首批上市包括后来配股都是由国泰君安操作的）凭借其在香港的分公司优势直入港股。当记者就相关事宜咨询上汽集团时，总裁办公室薛浩只清描淡写的表示：“我们的上市计划目前还没有具体的时间表。”  

　　另外，一汽也正在考虑由国内和国外的两家证券公司联手筹划上市，据说目前国内中国国际金融公司和国泰君安都在与其进行接触。  

　　“就目前的情形来看，由于国内车市价格下调，无形中减小了汽车厂商的利润空间，这种利益的不稳定现象一定会影响投资者的信心，加上国内股市持续低迷，即使顺利地运作成海外上市，其融资的效果也不会太好。”中国汽车工业咨询发展公司首席分析师贾新光似乎在泼冷水，他认为，这次价格风暴的另一个不良后果就是将直接延缓国内汽车企业的海外上市步伐。 　

海杉

石化板块 业绩仍有提升可能  
2004年06月28日 09:11:22


今年一季度以来，石化板块个股连续遭到机构减仓。这主要是一系列调控政策的出台，对资金密集型石化行业造成一定的冲击所致。其实，我国的石化行业具有自身的特点，其受的负面影响将远远小于其它行业。
　　行业正处发展初期
　　我国的石化工业起步较晚，国际竞争力很低，产能规模偏小，正处在一个发展初期。这就决定了对这一产业的调控力度不会太大。而由于部分中小企业因调控被迫减产、停产，这会导致供应紧张情况进一步加剧，为相关优势的石化上市公司带来极大的发展机遇。
　　同时，随着国民经济的持续快速发展，市场对石化产品的需求一直十分旺盛，我国石化产品总的供需情况是自给率偏低，主要品种持续紧张，每年需进口大量的石化产品，进口量已占到全球石化产品总贸易量的30％以上。据权威部门预测，按目前我国国民经济的发展态势，未来国内石化行业需求增长会维持在7％左右，相当部分石油化工业务的增长会超过10％。由于产量的扩大，加上价格的高位运行，势必会促使石化公司业绩稳定增长。
　　潜在发展空间广阔
　　随着技术的进步和品种不断增加，近年来国内电子、汽车、建材等领域的快速发展和绝大多数产业的升级，对具有耐高温、耐低温、耐腐蚀、抗老化及强度高、耐摩擦等优异性能化工新材料产生了巨大的需求。这吸引了国际跨国公司近年来纷纷以合资方式，进入相关产品的生产领域。例如荷兰著名的尼龙生产商DSM公司选择与美达股份合资建设4.5万吨尼龙树脂项目；德国拜耳公司与氯碱化工合资建设聚碳酸酯项目等，这充分显示出这类公司所具有的潜在发展空间和前景。
　　景气周期即将到来
　　由于前段时期，国际原油价格的持续上涨，市场担心会由此影响石化行业成本增长，而导致其业绩大幅下滑。但受到欧佩克增加产油配额消息的作用，今年5月以来，国际市场原油价格迅速回落，其中最具代表性的纽约市场原油期货价格，最低一度达到每桶40美元以下。这对受原油价格波动影响其生产成本的部分中下游企业，无疑是一大利好。
　　与此同时，国内一些研究机构对于中国石化的投资报告称：中国石化在一季度业绩喜人的情况下，未来将迎来化工行业的景气周期，其炼油业绩仍有大幅提升的可能。
□ 王行忠

海杉

长虹有重大新闻未披露？  
2004年06月28日 09:00:04


在外界看来，微软全球副总裁、大中华区总裁陈永正选择的签约时机似乎有特殊含义———两天后，微软的灵魂人物比尔·盖茨就将访问中国，而在8个月前，陈永正首次代表微软入川并考察长虹时，他也是刚刚送走了在华宣布扩大投资的微软首席执行官巴尔默。
??虽然早在2000年，长虹就与微软成立了联合实验室，但双方合作的实质性进展不大。去年11月17日，陈永正率领微软亚洲电视的总经理徐汕、副总经理张相君首次访问长虹，据称当时倪润峰亲自出面和陈永正谈了一上午。所谈内容外界并不知晓。
??随后传出一个信号：长虹去年底成立了一个致力于多媒体信息家电、数字存储、无线传输、数字安防、应用电视研制的数字媒体网络公司。进军新的领域，与世界级巨头合作是最简便的途径。
??今年1月底，微软在成都布局信息安全领域，当时就有消息称，微软还将逐步在数字家电、数字娱乐、教育信息化等领域与四川进行投资与合作。
??4月份，陈永正在成都参加软洽会时向记者坦言，微软与长虹合作推进顺利，而在流媒体技术以及基于IP应用的宽带电视等方面，微软有自己独到的优势。
??当时陈永正还表示，电信方面拥有多达1000多万的ADSL宽带用户，在网络电视方面拥有巨大潜力。微软在相应的压缩技术方面取得了突破，应用该技术，电信可向家庭和学校传输相当于DVD画质的视频节目。
??很多人没有注意到，6月初新任的四川电信总经理及党组书记刘红健昨天也出现在签约现场，在业内人士看来，微软、长虹、电信可能整合出一个完整的产业链，将具有相当大的杀伤力。（记者　罗曙驰）

海杉

吴仪：完善人民币汇率形成机制
2004年06月28日 09:56  银华投资



　　记者 卢怀谦 北京报道

　　国务院副总理吴仪昨日在此间表示，我国将继续积极推进金融改革，开展国际金融合作，进一步完善人民币汇率形成机制，最终实现人民币资本项目可兑换。　　

　　在出席“太平洋盆地经济理事会(PBEC)第37届国际大会”开幕式时，吴仪说，近来人民币汇率问题再次成为国际社会关注的焦点。中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，是同中国的经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的。保持人民币汇率的稳定，有利于中国金融和经济稳定，也有利于亚太经济乃至世界经济的稳定。

　　吴仪说,经过20多年的改革开放，中国的经济体制已经发生了根本性的变化，市场供求关系已成为决定企业生产经营活动的依据。事实证明，中国已经初步建立起市场经济体制，并朝着建设更具活力、更加开放的经济体系的目标迈进。(中证网)

　　银华点评：人民币汇率形成机制要完善，并不等于汇率一定要调整。下注赌人民币升值的海外游资逐渐退出是可以预期的。

附： 银华投资电视台播出时间表：

福建东南电视台 银华直播室 早晨8：00
内蒙古卫视 股市直通车 下午5：30 重播　次日8：00
中央广播电台 经济之声 下午15：10—15：20
新疆卫视 银华北京直播室 晚上6：40

银华投资以稳健务实的投资风格在国内证券市场占据了半壁江山，以专业分析、智者先思名誉大江南北，率先在国内各大媒体提出了价值成长理念，指出价值投资将是中国股市发展的磐石。银华专家团队帮您树立正确的投资理念；为您股市投资保驾护航。一个电话改变您的股市人生，您在股市投资中遇到的任何问题均可随时随地播打免费服务热线028-87700000 您将会获得更详尽、更科学的咨询服务。

成都银华投资资讯有限公司
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海杉

顺隆集团:早晨通讯六月二十八日
早晨通讯-六月二十八日

美股回顾与港股展望

上周五晚美国方面公布的第一季本地生产总值最终值增长3.9%，较初值及市场预期的增
长4.4%为低。但核心物价指数却上升0.3至2.0，显示通胀上升。另一方面，密竭根洲大
学公布6月份消费者情绪指数较5月份上升5.4点至95.6点。而5月份经调整现有房屋销售
则上升2.6%至年率680万。由于经济数据参差，市场缺乏方向，美股个别发展。道指全
日跌近72点，收报10371点，纳指全日升近10点，收报2025点。大型科技股股价于延出
交易时段略为下跌。

恒生指数的技术走势良好，加上据路透社报导，中国政府于上周宣布，已批准内地的保
险公司赴海外投资，市场亦幢景QDII可望在短期内出台，料此将对港股、尤其是国企股
的投资气氛有正面刺激作用。预料港股今天将上升。恒生指数的首个支持位于12000
点，下个支持位于11800点，首个阻力位于12260点，下个阻力位于12560点。国企股指
数的支持位于4183点，阻力位于4433点。投资者可选择大型国企股如中国石油(857)、
中国电信(728)及大型蓝寿股如汇丰控股(5)、中国移动(941)及中国海洋石油(883)。


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海杉

加息是道绕不过的坎儿
2004年06月28日 09:22  立栋/中华工商时报




　　现在谈加息有些敏感。

　　不过，在普遍认为6月30日美联储会议加息0．25％已成定局的情况下，中国的加息话题恐怕还得继续说下去。

　　据说，到今年年底前，美联储还有5次货币政策会议。也就是说，如果按每次加息0．25个百分点算，到时候美元基准利率将达到2．25％。

　　我们知道，从2001年开始，美联储连续13次降息，基准利率已降至46年以来的低点。
　　目前美国1％的基准利率意味着什么？意味着货币政策的执行者被逼到了一个死胡同里。

　　对美联储而言，利率维持在1％的低点，使它的货币政策操作空间越来越狭小，除了向上调整，目前并没有别的好办法。

　　同样道理，中国货币政策的决策者在目前事实负利率的情况下，也不得不面对向上调整利率的压力。

　　经济好转的时候提高利率是为了防止通货膨胀，而一旦经济不景气时，降息可以刺激经济，而在利率已经很低的情况下，通过利率政策来刺激经济的余地就不大了。

　　在人民币与美元挂钩的汇率体制下，如果美联储提高利率，那么美元将会升值，而人民币也就会相应的升值。事实上，类似效应已经有所显现。

　　与此同时，美联储提高利率也会使中美间的利差缩小。对中国而言，利差的缩小会减轻人民币的升值压力，也有助于正在进行的一系列防止通货膨胀行动的顺利实施。

　　当前人民币存款利率是1．98％。而与加息有关的重要数据消费者价格指数在5月份上升了4．4％。此外，国家统计局还披露，由于能源和原料成本上升，产品制造价格比去年同期上涨了5．7％。

　　尽管价格的上涨在预料之中，但这些数据仍会令人产生人民币利率上调的预期。

　　从国内来讲，加息的理由被决策者一次次地否定了，但外部环境的压力却仍然是不得不面对的。

　　现在的问题是，如果美联储的动作仅仅是短期的阶段性调整，那么它对中国的加息压力就不会那么大。然而，如果它是新一轮的加息周期的开始，那就应该对此予以高度的重视。

　　我们知道，美国加息的主要目标是为了防止通货膨胀，而日前在伦敦国际货币会议发表讲话时，格林斯潘警告说，石油价格居高不下会引发全面通货膨胀，他表示，如果事实证明通货膨胀比美联储预期严重，美联储将“大幅度”加息。

　　通货膨胀上涨的速度已经超过预期，也许格林斯潘正是看到了这一点才讲出这一番话的。

　　此后的一系列数据也显示，美国的通货膨胀迹象明显。

　　由此推断，全球性加息的周期或将就此展开。

　　那么，对中国而言，在关注美国加息力度将会有多大，步伐将有多快的同时，相应的政策准备则应是当务之急。(28A6)

海杉

股市进入低风险区域
2004年06月28日 09:11  证券时报




　　银河证券下半年投资策略报告指出股市进入低风险区域

　　本报北京电(记者 王 乐)中国银河证券在日前推出的下半年投资策略报告中依然做出了今年证券市场总体上仍为过渡性行情的结论。报告认为，证券市场的演变将从属于整个经济转轨和宏观经济调控的历史进程，但人们对经济将实现软着陆、上市公司业绩继续增长存在良性预期。目前，股票市场整体的定价水平处于1997年以来的最低值，市盈率已降到26倍左右，进入了低风险区域，对场外资金的吸引力逐步增强。如果国务院“九点意见”得到逐步贯彻落实，在违规资金撤离股市后，新的阳光资金如保险资金等的不断进入将有利于市场的逐步回暖。

　　报告认为，目前，我国宏观调控已经取得明显成效,经济运行中的不稳定、不健康因素得到抑制,国民经济继续快速增长,经济效益稳步提高。固定资产投资和部分过热行业生产增长过快的势头得到遏制,货币信贷增幅明显回落,基础产品价格涨势减缓,农业生产形势出现转机,消费市场稳中趋旺,对外贸易持续增长,财政收入大幅增加。报告预测，全年通货膨胀率将回落到3%左右，全年经济增长率可能在9%左右。

　　但报告提出，相对紧缩的政策环境和宏观经济层面的不确定性对市场还会产生一定的后续影响，国内股市因制度缺陷所造成的历史遗留问题仍困扰市场，下半年资金面还有一定压力，仍将呈现出反复整理和蓄势的过渡性行情的特征。

　　报告提出，2004年上半年的股市行情充分体现了转型过程的曲折性、复杂性，这一年属于由熊转牛的过渡年。从深层次原因分析看，经济周期和经济及制度转型结合在一起，共同推动着我国资本市场的发展和演变。科学发展观既是对过去改革开放经验的正确总结，也指明了我国转型阶段的经济发展道路，正因如此，政府明确提出要把当前宏观经济调控的着力点放在深化改革、调整结构、转变经济增长方式上。证券市场从属于这一历史进程，既包括市场结构、上市公司、市场对上市公司价值判断的转型，也包括监管方式、中介机构的转型，需要各方共同努力。国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见是深入发展我国证券市场的里程碑。

　　从下半年具体投资机会看，报告认为，中央银行将继续实行稳健的货币政策，采取适度从紧的趋向，但是利率和汇率维持目前水平的可能性比较大。财政政策将转向中性，有保有控。在“有保有压，有抑制有发展”的宏观调控政策下，农业、高技术产业、交通、能源和教育、科技、卫生、生态环境等部门将获得较大的发展机遇，而钢铁、电解铝、水泥、电石、炼焦、铁合金、铬盐等行业的发展将受到抑制。

　　报告建议投资者要坚持波段操作的趋势投资策略，关注代表中国经济未来发展方向的产业，选择瓶颈类产业作为资金避风港，同时积极关注中小企业板带来的市场机会。另外，下半年债市资金面较上半年略显宽松，有望出现阶段性反弹。

　　针对当前市场面临的许多问题，报告特别强调，证券市场转型离不开制度上的突破和实质性的创新，离不开思想解放，特别是股权分置问题的解决；转型的过程就是在控制风险的前提下积极求新求变的过程，转型的关键是创新，不是守成；市场的前途、经营机构的前途完全取决于转型的成败。应当从我国全面历史转型的高度来认识和推动证券业的转型，从上述背景下证券业全面转型的高度来认识和落实国务院“九点意见”，这样才能焕发证券业新的生命力，激发证券市场的活力。

海杉

亚洲经济:豪华盛宴的背后
2004年06月28日 08:15  中国经济时报



    2004年，世界经济有可能经历“持续不断的稳固增长”，出现“一个世代内最强劲的表现”。与此同时，世界经济力量的对比正在转变。亚洲经济对世界经济的拉动作用愈发明显，亚洲地区贸易也在迅速扩大。亚洲经济在上个世纪90年代经历了众多考验后?正在从泡沫经济崩溃和金融危机的后遗症中恢复过来。

    有人说?2004年亚洲各国和地区所收到的一份礼物，便是各大国际经济组织、投资银行、咨询机构以及消费者的乐观预测，他们普遍认为，亚洲是最充满活力的经济体和最佳投资选择地。

    尽管2004年亚洲经济增长仍面临一些不确定因素，除了伊拉克治安形势恶化和原油价格上涨等不稳定因素，还有一些如恐怖活动、非典型性肺炎和禽流感等传染病等消极因素的影响。但是根据亚行预测：在中国经济迅速增长背景下出现的地区内贸易扩大和坚挺消费动向，将使日本之外的亚洲国家和地区在2004年实现6.8％的实际经济增长率，超过上年的6.3％。

    无庸置疑，在过去35年间，如果按照购买力来计算，亚洲已经成为全球增长最快的地区。但是，正如曾经发生的亚洲金融危机所表明的，亚洲经济并不是不会跌落。尽管各国都从惨痛的经历中吸取了教训，但这种脆弱性并没有远离亚洲。尽管中国的迅速增长已成为地区内贸易扩大的原动力。中国的贸易扩大给东亚和东南亚经济带来的巨大利益也是有目共睹的。不过，中国经济的过热兆头和不平衡发展也令人担心。国内外都有专家表示，中国经济降温将会削弱亚洲区域经济刚刚获得的外需；而美联储一旦调高利率则会给亚洲地区传统的外需动力源——美国消费者造成压力。一个过于依赖外部动力的亚洲会在今明两年面临非常困难的宏观经济前景。

    因为，中国经济是亚洲经济增长新的引擎。从1993年开始，中国出口增长了40％，这对亚洲刚刚开始的复苏是一个重要的动力，但现在中国经济已经开始减速了，而且是在亚洲经济举行“豪华盛宴”的时候。

    日本的私人消费增长率一直徘徊在1％—1.5％，可以说，日本经济从1993年年中开始的复苏主要是靠中国拉动的。在亚洲，并不只是日本把中国视为经济增长的动力。韩国也一样，1993年韩国出口的增长额中，有36％来自于对中国的出口。目前，韩国经济正受到信贷和固定资产泡沫的冲击。另外中国的台湾和香港地区也都受到大陆经济的巨大影响。还有澳大利亚，中国已经超越新西兰、美国和韩国，成为澳大利亚的第二大贸易伙伴。

    所有的亚洲国家都面临上述的问题，但是印度是一个例外。印度的发展是让人感到惊奇的。印度并不像一些亚洲国家主要是靠外需拉动，它的平衡增长模式让许多亚洲国家羡慕。但是，印度的政治基础影响了它最近的经济改革，所以人们会怀疑在未来的几年里，印度能否在增加亚洲经济活力方面发挥更重要的作用。

    由于奉行以推动外需为主的增长战略，亚洲官方外汇储备中持有巨额美元资产。有专家表示，虽然这种做法防止了货币大幅度升值，保证了出口型增长，但是，这样做下去，亚洲发展自主性内需就没有积极性。这将使亚洲的恶性循环长久化。

    亚洲开发银行为此希望该地区继续实行宽松的财政和货币政策以刺激内需，同时加快金融改革和企业结构调整。亚行指出，亚洲目前出现大量商品生产过剩，通货膨胀率达到历史最低水平(印尼除外，目前其通货膨胀率在7％；中国、新加坡、马来西亚在1％以下，泰国在2％以下，韩国和菲律宾大约在3％)，以及各国几年来削减利率，因此在充分发挥货币政策的杠杆作用方面仍有很大的余地。

    专家指出，亚洲正在进入一个与过去相似的经济下滑期，目前亚洲地区经济对外依存度过高，现在特别需要建立起靠内需支持的经济发展基础，特别是私人消费。亚洲如果不能建立一个平衡增长的基础，外部动荡的因素就往往会被放大。因此，亚洲需要在“两条战线”同时推进，一是更平衡的增长；二是为达到这种平衡提供政策支持。

    在新的形势下，亚洲国家应该牢记并主动接受亚洲金融危机的教训，努力提高经济的透明性和责任意识，改善企业经营方式；企业要摆脱对政府的依赖，发挥企业家的创造精神，政府要为其创造自由的环境；强化亚洲的经济合作，包括积极促进区内自由贸易区，并强化金融合作，防止危机复发；缩小收入差距，消除绝对贫困，保证教育机会均等，实现亚洲经济稳定发展；立足亚洲自身优势，发展ＩＴ等知识产业。近20年来亚洲在ＩＴ产业方面发展迅速，一些国家和地区在产品创新、软件开发及制造能力和工业自动化方面各具优势，这些优势汇集起来形成亚洲ＩＴ产业发展的整体优势。亚洲国家只要保持开放心态，在优势互补的基础上建立战略联盟，将彼此的资源、能力、核心竞争力凝聚起来，就有可能创造新的更大的优势，推动亚洲经济持续发展。

    人们都看到了，在1997－1998年的金融危机之后，亚洲国家开始整修被危机破坏了的金融大厦，但是，没有任何两场危机是相同的。记住?如果过于关注如何应对像上一次那样的危机，也许会错失应对下一次危机的时机。

海杉

海通证券:'中小板'海水火焰辩证看

　

发布时间：2004-6-28 10:11:02


    周五几乎所有的目光都被中小企业板的高调亮相所吸引,远远超过人们预期的价格鼓动了市场短线投机资金的热情,我们从8只股票都超过60%的换手率水平就可以看出短线追捧资金的活跃程度。那么,这种热情会维持较长时间吗?中小企业板未来一段时间会怎么走?对大盘又会产生何种影响呢?

    投机资金哄抬"八股"

    平均涨幅达到129%、平均换手69%、合计成交35亿元所反映出的高涨的市场热情,与主板创下调整新低形成了天壤之别。那么,市场资金是否并不象普遍认知中的那样短缺呢?笔者不赞同仅仅从中小企业板的活跃就得出资金不缺的结论,因为从高开幅度远远超过预期并且能够保持在高位有资金接盘的情况看,参与炒作的资金多半不是有理性投资心理的主流资金,而很可能是以短线炒作为生的专业投机资金,特别是在盘中明显拉抬事前基本面最不受研究机构认可、仅仅绝对价位最低的江苏琼花,这种手法就是纯粹的短线投机资金的风格。这说明在目前市场低迷状态下获利机会太少、不甘寂寞的投机资金利用中小企业板开盘机会爆炒,从中寻找短线机会,借中小企业板舞台玩一次高风险游戏。

    短线震荡 长线下跌

    这种短线投机资金"哄抬"市价的结果,可能导致场外资金产生观望情绪,本来备战中小企业板的投资性资金可能因为价格过高而却步。因此,我们虽可能看到"新八股"持续的高换手和宽幅震荡,但几乎可以断言,这种投机资金之间的博弈游戏,筹码最终将在"击鼓传花"鼓点趋停时砸在最后一个接力者手里。从平均市盈率水平,"新八股"已经达到了70倍,其中大族激光甚至达到了110倍,而主板新股次新股的市盈率水平在40倍左右的比比皆是,这些股票与"新八股"从本质上看没有根本区别,仅仅凭借着"中小板"不可能维持这么高的市盈率。而从海外资本市场的表现来看,二板市场的走势不能脱离主板市场,虽然开盘后的一段时间里有短期的获利机会存在,但从长期来看二者最终还得向同一价值中枢靠拢。目前"新八股"已经大大偏离了其投资价值区间,笔者预计这种价格偏离价值中枢的时间不会持续太久,虽然下周这些个股还是会维持在高位震荡,换手率也会保持在很高的水平,甚至不排除少量个股还会有一定的冲高动能,但相信不会维持很长的时间,其后将会出现比较凌厉的下跌走势。

    大盘何去何从?

    那么,中小企业板的高开低走对大盘的拖累作用会很明显吗?昨日尾市以中国联通为代表的恐慌性抛盘,是否说明了市场对中小企业板日后暴跌的担心呢?笔者认为,"中小板"的后续走势对主板的影响不会太大:一是前期作为提前预演的新股板块已经普遍回调,个别股票在中小企业板开盘之前已经有资金明显撤离迹象,后市虽然仍有继续作空动能,但空间已经有限,"参照系"作用会逐渐消失,向下的牵引力不会太大；二是主板资金和中小企业板资金的偏好有所不同,心理影响消除后,两个市场的主体受干扰的程度有限,很快都会恢复到独立运行的状态中；三是本周前期的下跌多与资金抽离备战中小企业板有关,"中小板"的定位过高意味着获利机会减小,本来就在犹豫当中的资金会不战而退,反倒可能促使这些资金在比价效应的驱使下回流主板市场；四是以基金为主的机构放大了"羊群效应",对利空的恐惧和对利好的麻木都暗示着大盘的下跌会"矫枉过正"。综合来看,上证指数1400点附近可以说已进入低风险区域,我们可以将中小企业板视作对大盘最后的一个利空,虽然大盘目前难以马上扭转弱市格局,但不管中小企业板今后走势如何,大盘继续下跌的幅度已经不大,阶段性的底部就在眼前。

    操作上,不建议投资者在目前价位参与中小企业板的炒作,已经持有筹码的投资者应该择机抛售。相反,笔者认为大盘的机会就要来临,投资者可以在主板中寻找中报预期不错的个股建仓。   

   
　证券时报 海通证券研究所 吴一萍　  
　

方圆王

十佳上市公司评选揭晓 宝钢、长电、联通等入选


　　宝钢股份、长江电力、华能国际、上海汽车、万科股份、中国石化、中兴通讯、上港集箱、招商银行、中国联通入选

　　历时近三周、备受各方关注的首届“中国十佳上市公司”投资者评选活动结果6月25日揭晓。50523名个人投资者和近百家机构参与了投票，评出了他们心目中最满意的上市公司。宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛) 、上海汽车(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)股份、中国石化(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)荣获“十佳”殊荣。

　　6月25日，活动主办方------上证报和东吴证券有限责任公司联合在上海举行颁奖仪式。中国证监会、上海证监局、上海证券交易所、深圳证券交易所的有关领导出席了颁奖典礼。上证报社长严文斌、东吴证券有限责任公司董事长吴永敏及与会领导向获奖公司颁发“十佳”奖杯和证书。

　　在颁奖典礼上，严文斌社长致辞说：“我们和广大投资者特别是中小投资者以及证券公司、基金公司等中介机构一起，共同创建了一个了解中国上市公司、推介中国优秀上市公司的平台，这次活动的广泛性以及由此产生的积极影响已经得到显现。这项活动对于推进市场各方认识优质上市公司、倡导上市公司自律规范经营，开拓中国证券市场投资价值的源泉，使中国上市公司自立于世界先进企业之林，将产生良好的推动作用和促进作用。”

　　东吴证券董事长吴永敏在致辞中说：“从广大投资者对评选活动的参与热情中，我们体会到了他们对中国证券市场的发展寄予了莫大的希望，对心目中的上市公司倾注了热忱的期待。我们期望越来越多的上市公司像今天获得”中国十佳“的上市公司一样，加强与广大投资者的沟通与交流，尊重广大投资者的合法权益，更加注重对广大投资者的回报。只有这样，上市公司才会获得投资者发自内心的尊敬。”

　　与会的监管部门有关领导在致辞中对本次活动成功举办表示祝贺，对此类推进上市公司规范发展和切实保护投资者合法权益的活动表示支持，同时希望上证报能够在投资者广泛参与的活动方面有更多新的创意，在市场中发挥更大的作用。

　　宝钢股份总经理艾宝俊、长江电力董秘傅振邦、华能国际总经理助理兼董秘谷碧泉、上海汽车副总经理李小彬、万科股份上海万科副总经理朱怀宇、中国石化董事会秘书局桑菁华、中兴通讯上海分公司总经理许炜群、上港集箱董事长陈戌源、招商银行上海分行行长姜明生、中国联通董事兼常务副总裁孙谦等出席典礼受奖。获奖公司领导和代表在发言中表示，评选结果体现了广大投资者对公司的认可。公司看重这一荣誉的同时，更看重有这样一个机会和平台与广大投资者进行交流和沟通。公司将以获取这一奖项为新起点，与投资者构筑一个相互支持、共同发展的新型投资者关系管理和股权文化建设平台，并为投资者提供恒久的回报。

　　为推进市场各方主体对上市公司的价值发现，倡导上市公司自律规范经营，建设良好的股权文化和资本市场文化，本报和东吴证券于今年5至6月发起组织了首届“中国十佳上市公司”投资者评选活动。活动自始至终受到了广大投资者的关注。5月24日至6月15日投票期间，近30万投资者通过新华网、新浪网、中国证券网、大智慧网站以及包括中国银河证券网、海通证券网等在内的20家证券公司网站浏览了该项活动的专门网页。本报股民学校近百家授课点，国泰君安证券、国信证券、渤海证券、光大证券、江南证券等15家支持单位下属的数百家证券营业部成为宣传本次活动的窗口和投票点。

　　此次评选以个人投资者和机构投资者(包括研究机构、基金公司、投资咨询公司、中介机构等)投票结果各占60%和40%的权重计算。业内人士评论说，本次评选活动具有几个鲜明特点：

　　一是完全由投资者投票评选。本次评选事先没有对评选公司作特别筛选，反映的是投资者对1000多家上市公司的认可程度。

　　二是参与评选的投资者来源广泛。本次选票不仅通过投资者集中的上证报专业财经媒体、证券公司网站及证券营业部发布，而且通过国内最大官方新闻网站------新华网和最大综合门户网站------新浪网发布，吸引了多类投资者参与投票。

　　三是投票质量高。5万多张选票均含有投票者姓名、身份证、联系电话等有效信息，避免了重票和废票，保证了评选活动的权威性和真实性。

　　另悉，当日，通过公证程序，产生了“东吴伯乐奖”和“上证报参与奖”。

方圆王

权威人士透露：机构准入年金市场办法即将出台



　　北京消息 劳动和社会保障部社会保险基金监督司司长孙建勇昨日透露，企业年金基金管理机构的市场准入办法，目前已进入审批程序，将在国务院相关决定作出后很快出台。

　　孙建勇是在北大赛瑟论坛上说这番话的。他透露，办法已经征求了相关机构和部门的意见，并通过听证会吸收了各方的有益意见和建议。


　　他说，办法有三个原则：一是贯彻三公原则，彻底的公开、公平、公正；二是聘请专业人士参与评审；三是监管机构不参与评审，但监管机构对评审的整个过程实行全程监管，使整个评审过程完全透明。

　　孙建勇还对参与机构提出了一些建议。他说，银行作为法人机构，可以同时承担账户管理人和托管人两个角色。但是，在准入的过程中应该研究两个角色之间的防火墙问题，防止一个法人在承担两个职能时有可能出现的欺诈行为；保险公司过去业务做得很多，优势很多，可以成为企业年金市场的主体。但在新的制度安排下，保险公司应意识到自己进入的是一个共同市场，要重新认识市场，转变观念，才有可能抢占更多的份额；根据新的制度安排，企业年金基金的清算不是在证券公司而是在银行，证券公司只能充当投资管理人。无论是证券公司，还是基金公司在充当投资管理人时都要进行技术系统和运作方式的变化和调整。

方圆王

中小企业板造就富豪 首日股价飚升专家提醒风险



　　“新八股的上市在给市场带来亮点的同时，也给股市资金面带来了严峻考验”，一位业内人士如此评价中小企业板的首日亮相。25日，随着新和成等八家公司在深交所挂牌上市后的飚升，其他一些前期热点股票却集体上演了高台跳水，受此影响，上证指数出现破位下行，跌幅超过1.8%，盘中甚至一度跌破1400点大关。

　　概念股见光死

　　25日9时30分开市，位于深圳深南路的一家证券公司的营业部顿时沸腾起来。“新八股涨幅太高了！大族激光都涨到48元了！”一时成了股民们一致的感慨。一位姓肖的男士兴奋地告诉记者，他中签了大族激光股，现在一出手就赚5万多，太棒了。他说他好久都没有这样开心了。调查显示，有90%左右中签的股民选择在上市当日出货。

　　据了解，在首日的交易中，“新八股”涨势凌厉，德豪润达、华兰生物、新和成、华邦制药、精工科技、伟星股

　　份、江苏琼花和大族激光上涨幅度从42.42%至324.89%不等，平均涨幅达129.86%。其中发行价仅为9.2元的大族激光以39.09元的收盘价摘得沪深股市第一高价股的桂冠，并且远远超过了各家咨询机构的预期定位。

　　然而，在新八股令人眩目的价格背后，前期市场热炒的中小企业板概念股今日却全线爆跌，颇有些见光死的味道。领先科技、深大通、华工科技、法拉电子、北矿磁材、雷鸣科化等股票以跌停板或接近跌停报收，此外，另一些前期热炒的中小盘股票也有较大跌幅。

　　“这种情况并不意外”，西南证券研究员彭志刚对记者表示，“由于前期一些中小企业股涨幅可观，25日中小企业板新八股价格又有过高嫌疑，在这种一步到位式的价格面前，中小企业板概念股大量的获利盘必然会选择兑现。”

　　巨田证券研究员李江林对记者表示，资金从这些股票中撤出，显然不是为了转移资金炒作中小企业板块，因为两个市场比较，主板市场的相似个股更具有投机价值，那么撤出的事实说明了市场资金利用中小企业板块的高开而套现的可能性，更深的意义在于对于中小企业板块高定价的不认可。

　　富豪打包“诞生”

　　随着大族激光开盘达40元的高价，控有大族激光股权41%以上的深圳大族激光科技有限公司的创办人、董事长高云峰的财富也迅速蹿升。目前高云峰及大族实业分别持有2320.464万股大族激光，而高云峰又持有深圳大族实业92.08%的股权，有关业内人士测算，目前大族激光收市价39.09元，高云峰持股市值高达17.4亿元。

　　其实，随着自然人股东人数的增多，沪深股市已经催生了众多富翁，而此次中小企业板的打包上市也打包造就了一批千万、亿万富豪。

　　有关资料显示，在德豪润达10大股东名单中，董事长王东雷折合持有3442.5万股，市值89229.6万元，加上王晟拥有公司600万股，兄弟俩持股市值达11.47亿元。

　　在新八股中前十大股东有9名自然人的华邦制药的“富豪阵容”则更加强大，董事长张松山和总经理潘明欣分别持有公司15442240股和10704320股，目前持股市值分别达2.98亿元和2.06亿元，其余7位股东市值也全部在千万以上。

　　虽然新和成前十大股东没有自然人直接持股，但是新昌县合成化工厂持有新和成7878万股的股份，而新和成董事长胡柏藩及其兄弟胡柏剡合计持有公司控股股东新昌县合成化工厂41.09%的股份，按新和成25日收盘价25.03元计算，胡柏藩、胡柏剡兄弟俩的持股市值达到8.1亿元。

　　此外，江苏琼花董事长于在青达到8.07亿元的身价，伟星股份董事长章卡鹏身价达到1.43亿元，精工科技董事长孙建江达到1.02亿元。

　　然而，业内人士表示，目前自然人持有的这部分股票还不能流通，这些数字还只能是纸上富贵，今后中小企业板的走势也还很难判断。面对沪深股市第一高价，大族激光董事长高云峰在现场接受本报记者采访时称，大族激光一上市股价就这么高是他和公司董事会的成员们都没有料到的，他决心进一步搞好管理，为股东提供更好的回报。但他也提醒，面对目前市价，投资者要注意二级市场的风险。

　　炒新蕴含巨大风险

　　炒新可以说是沪深股市的一大惯例，从历史上的权证到封闭式基金、可转债等品种，在面市初期都受到了市场资金的狂热追捧，但此后却又都走出了漫长的价值回归之路。

　　此次中小企业板的推出是深交所停发新股近4年后首次迎来真正意义上的新股，其开市首日毫无例外的走出了火爆行情，对此，业内人士普遍认为，这种火爆将蕴含着极大的风险。

　　李江林认为，炒新其实是炒做一种“概念”，而“概念性”的炒作是难以持续的，更何况中小企业板块从发行和市场交易规则来说，与主板的差别不大。

　　此外，有关业内人士分析，25日中小企业板“蹦极”的表现似乎说明了市场对其定价的分歧。根据统计，25日新八股无一例外都出现了“史无前例”的巨大振幅，振幅最大的大族激光高低价格相差11.99元，振幅达130.33%，排在第二位的江苏琼花振幅为106.56%，振幅最小的华兰生物高低落差也达5.28元，振幅达33.55%。

　　“随着QFII和QDII的推出，中国的证券市场正在向着国际化的方向靠拢，投资理念也普遍认同国际的投资理论。”李江林表示，美国和香港中小盘股的市盈率较高，也仅有31倍左右，而我们的中小企业板块的股票目前整体的市盈率高达60多倍，不仅远远高于国际市场的水平，也高于主板市场的市盈率近一倍。在主板市场市盈率逐渐与国际接轨的情况下，中小企业板块股票以如此高的市盈率水平进行交易显然存在着不合理性，整体股价的下移不可避免。

　　业内人士分析指出，炒新很难经受时间的考验，从中小企业板板第一股新和成发行，到目前已经有20家企业公布了发行公告，今后随着中小企业板新股发行的增多，新八股受到的追捧也将逐渐减弱。此外中小企业板块今后的走势不可能与整个市场的走势相悖，在目前大盘走势低迷的情况下投资者还应做好风险的防控。

方圆王

“郑百文”两小股东要告证监会行政“不作为”

　　【记者姜虹北京报道】“郑百文”真可谓是中国证券市场的“里程碑”。尽管已经改名为“三联商社(资讯 行情 论坛)”，可是它的风波却从未真正结束。前不久刚刚掀起的股票回购案的波澜尚未平息，现在又有新的爆料。记者于上周六获悉，该6名小股东中的两人张培峰和郁品潮将证监会以“行政不作为”为由行政诉讼至北京第一中级人民法院。并看到原告的行政诉讼书和行政申请书等文件。


　　他们诉状要求法院判定被告也就是中国证监会渎职，行政“不作为”，并判令被告行政制止三联商社股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司回购并注销登记原告持有的三联商社股份有限公司2500股流通股股份的行为，恢复原告持有的三联商社股份有限公司2500股流通股股份。

　　原告在行政申请书中阐述了申请理由，其中包括在“郑百文”案的整个过程中，“郑百文”董事会所谓股份回购行为严重侵害股民利益，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办事欠慎重，上交所的决定显得仓促，证监会职能未就位。中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份过户的法律依据———郑州中级人民法院的司法判决权威性不够。

　　据当时回购案6名股东的代理人刑林向本报记者表示，原告在“郑百文”的股东中，采取明示反对—既不同意过户50%，又不同意回购的38名股东采取不同的方式维护自身合法权益，除以李香玲等6名股东以民事诉讼方式起诉三联商社股份有限公司【原“郑州百文股份有限公司(集团)”】、中国证券登记结算公司回购侵权以外；另有两名股东自去年7月股份被回购之后，多次以EMAIL、电话和EMS邮件专递方式向中国证券监督管理委员会举报：列举郑百文和登记公司回购其股份的做法属于“法外执行”、“程序违法”行为。要求证监会以行政方式中止三联和登记公司的违法行为，但时至今日仍然没有结果。

　　据称，原告于2003年11月14日以国内特快专递邮件方式申请被告行政制止三联商社股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司回购并注销登记原告持有的三联商社股份有限公司2500股流通股股份的行为，恢复原告持有的三联商社股份有限公司2500股流通股股份，但是，时至今日，被告不予答复，拒绝履行保护原告权益的法定职责。

海杉

大盘再创新低短期底部有望逼近
2004年06月28日 13:01  银华投资



　　中小企业板开市后只活跃了一天，给投资者就开了一个莫大的玩笑，8只股票就有5只封在跌停板上，上周五抢进的投资者多数被套，带动了光电概念、次新股全面回调，深圳本地股也成为重灾区。今日活跃的板块除有色金属外，就只有超跌股了。超跌股虽然也只是短线机会，但也是弱势中唯一的亮点。大盘今日跳空5个点低开，惯性下杀、快速反弹后回落至1380点一线整理，呈现抵抗下跌态势。今日两市涨幅超过5％的股票无一只；跌幅超过5％的116只，其中6只跌停。上证综指早盘报收1382.65点，下跌18.46点，成交27.78亿元。

　　消息面上，国务院副总理吴仪昨日在此间表示，我国将继续积极推进金融改革，开展国际金融合作，进一步完善人民币汇率形成机制，最终实现人民币资本项目可兑换。人民币汇率形成机制要完善，并不等于汇率一定要调整。下注赌人民币升值的海外游资逐渐退出是可以预期的。

　　大盘今日再创地量，跌破1400点，市场“空气”弥漫。大盘自4月7日1783点下跌，第一次出现持续反弹是在5月11日，探低1545.6点，在此之前下跌19日、237点；5月13日再度开始下跌，跌至5月26日1508点，共下跌10天、98点；6月2日开始第三波下跌，跌至上周五6月18月1411点，下跌13天、169点。如果在明日二之前，大盘自1580点的跌幅小于237点，也即在1343点之前企稳，大盘有望发动一波周线级别的反弹。投资者可关注超跌股。

附： 银华投资电视台播出时间表：

福建东南电视台 银华直播室 早晨8：00
内蒙古卫视 股市直通车 下午5：30 重播　次日8：00
中央广播电台 经济之声 下午15：10—15：20
新疆卫视 银华北京直播室 晚上6：40

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