2004年7月3、4日周末谈盘说股茶馆、欢迎大家来聊聊

海杉

中俄石油管线又出泰纳方案  
2004年07月03日 14:57:50
■石油管线通往何处还待各方博弈■本版供图/photocome
　　我驻俄使馆昨日向本报记者证实俄方否决“安大线”“安纳线”但是否采用最新抛出的“泰纳线”今秋将有定论
　　扑朔迷离的中俄石油管线再起波澜，一个据称不同于“安大线”和“安纳线”的“泰纳线”，最近又被俄罗斯工业和能源部部长赫里斯坚科抛出，这是有关中俄、中日管线长达一年的纷争中，俄方发出的最新动态。
　　昨天，记者与中国驻俄罗斯大使馆新闻处有关人员取得联系，对方表示中国驻俄罗斯大使馆的官方网站上已经公布了这一消息。据了解，6月30日，中国驻俄罗斯大使刘古昌在莫斯科会见俄工业和能源部部长赫里斯坚科，讨论中俄能源合作等问题。刘古昌表示，巩固和扩大中俄能源合作，符合中俄战略协作伙伴关系，也是两国经济发展的现实要求。中俄原油管道项目受到各方广泛关注，希望俄政府早日作出决定。
　　■俄罗斯工业和能源部长抛出泰纳线
　　俄罗斯工业和能源部部长赫里斯坚科表示，修建至中国的原油管道已在俄至2020年能源战略中作出决定。由于俄方内部各种因素，特别是环境保护等问题，此前讨论过的南、北线两个方案均未被通过。经过大量的论证工作，俄方已基本认定泰舍特至纳霍德卡的管线方案是可行的，俄政府可能在今秋作出最后决定。这条干线确定后，俄中即可就修建通往中国的支线问题进行具体商谈。
　　泰纳线的最终浮出意味着俄罗斯在权宜中俄、中日石油管道上将采取都不得罪的原则。记者从中石油方面了解到，直到目前为止，尽管中俄和中日管线的消息纷争不断，但中石油从未得到俄罗斯任何有关否决安大线的官方消息。令人称奇的是，所有关于石油管线的信息均来自媒体，尤其是俄罗斯媒体的报道。
　　今年4月，外交部新闻发言人孔泉接受媒体采访时曾表示，无论是安纳线还是安大线，中方直到现在均没有看到俄罗斯政府正式决定的消息，中方更没有得到俄罗斯方面的通报。
　　所谓泰纳线，即从泰舍特到纳霍德卡的石油管线。它是在原有安纳线基础上作出的远离贝加尔湖的修改方案。此前俄罗斯环保部门对安大线和安纳线极力反对的主要原因是管线起点距离贝加尔湖太近，有生态安全之忧。
　　新近公布的泰纳线起点在安纳线基础上向西延伸了数公里，最终与安纳线终点交会重合。目前，俄罗斯方面并没有透露新方案的具体资料。
　　■另有萨哈方案
　　除了安大、安纳线外，从今年4月下旬，俄罗斯方面曾抛出“萨哈方案”，即从安加尔斯克出发，向北穿越东西伯利亚萨哈境内的油气产区，到连斯克后与原来的“安钠线”末端重合。萨哈方案总长约6000公里，所需资金巨大，短期内操作性不强。
　　此前，俄方曾表示今年7月将最终决定石油管道的走向，俄罗斯驻华大使罗高寿也曾表示，今年8月中俄两国总理定期会晤时将公布俄罗斯的管道方案。从目前的格局看，泰纳线很可能是俄方对中俄、中日石油管线不断博弈的一个折中方案。
　　据俄通社塔斯社报道，俄罗斯总统驻远东联邦全权代表普利科夫斯基在刚刚结束的第15届哈洽会上表示，现在关于如何顺利将石油运送到亚太地区“至少有5个方案”，几乎所有国家包括中国、日本、美国在内，均在讨论管道铺设向自己国家输出石油。俄方则更愿意“不仅是建设管道，在俄罗斯境内或者管道建设过程中建立俄方所需的基础设施、合资石油天然气加工企业，那里将有俄罗斯和外国工人工作”。换言之，俄方要的是“向与开采和开发油田有关的整个体系投入资金”，对于外方提出的仅将资金投入石油运输，这似乎与俄方的要求相去甚远。
　　有关专家分析认为，随着全球日益增长的石油需求，尤其是国际上持续走高的石油价格，俄罗斯日益感觉到自己手中石油资源的稀缺性。在石油交易过程中，仅有一个买主早已不能满足俄罗斯在本国利益最大化的“胃口”，一女二嫁或者一女多嫁将成为可能。这样在与多个合作伙伴交易的过程中，俄罗斯将借力建设一条庞大的石化产业链，为其远东发展计划夯实物质基础。
　　也许这正是俄罗斯不断推翻原有石油管线方案，反复推出新方案的真正缘由所在。
　　安大线VS安纳线
　　长度(公里) 3 7 6 5 2 4 0 0
　　设计输油量　　　　　 5 0 0 0 2 0 0 0
　　(万吨/ 年)　　　　　　　　　　　　　 (2 0 0 5 - 2 0 1 0 年)
　　工程估价　　　　 3 6 - 5 0 2 0 - 2 5
　　(亿美元)
　　原计划开工时间 2 0 0 4 年- 2 0 0 5 年 2 0 0 3 年

　　原计划投入　　　2 0 0 8 - 2 0 1 0年2 0 0 5年
　　使用时间
　　中俄石油管线事件进程时间表
　　■2004年6月30日俄罗斯工业和能源部长表示，安大线、安纳线均未通过，新泰纳线比较可行。
　　■2004年4月1日俄罗斯《消息报》报道说，从俄罗斯东西伯利亚安加尔斯克通往中国大庆的油管路线基于俄国利益需要改道，石油管道的终点将改建在俄罗斯远东的海参崴或纳霍德卡（安纳线）。
　　■2004年3月27日俄罗斯尤科斯石油公司同俄罗斯铁路运输公司签订了联合向中国运输石油的协定，到2006年两者通过铁路向中国运输石油的数量将提高到每年1500万吨。
　　■2004年2月25日俄罗斯《莫斯科时报》报道，俄罗斯能源部长表示，当局希望将西伯利亚管道修建到北太平洋沿岸的纳霍德克市。
　　■2003年12月初普京访华，并签署中俄联合声明，明确强调中俄石油天然气管道建设项目将按期实施。
　　■2003年11月13日俄自然资源部副部长亚科夫说，自然资源部已否决了尤科斯公司提出的安大线石油管道建设项目。
　　■2003年10月25日俄总检察机关逮捕了俄罗斯首富、尤科斯石油公司总裁霍多尔科夫斯基，安大线再次面临考验。
　　■2003年10月20日中石油接手美国石油大鳄雪佛龙德士古(chevronTexacoCorp.，cvx)所拥有的哈萨克斯坦北布扎奇(NorthBuzachi)油田的65%股权。
　　■2003年9月俄罗斯总理卡西亚诺夫在北京表示，对于俄中石油管道项目，俄罗斯政府将履行承诺，信守协议。
　　■2003年6月日本分别派出前首相森喜朗和外相川口顺子访俄，表示日本将提供75亿美元，协助俄罗斯开发东西伯利亚新油田。这笔资金无需俄政府担保，唯一条件是优先铺设“安纳线”。
　　■2003年3月俄提出折中方案，分别建设通往中日的两条支线，但通往中方的支线将优先开工。
　　■2003年1月日本首相小泉飞抵莫斯科，与普京总统签署了俄日能源合作计划，并提交了修建安纳线的建议。
　　
　　■2002年12月俄罗斯总统普京访华，签署《中俄联合声明》，安大线破土动工前景一片光明。
　　■1996年在叶利钦连任俄总统后，中俄两国政府签署《中俄关于共同开展能源领域合作的协议》，石油管道项目赫然在列。
　　■1994年俄罗斯石油企业向中方提出了修建从西伯利亚到中国东北地区石油管道的建议。
　　■资料整理/本报记者
（杨青）

海杉

周正庆：直接融资比例过低易触发金融风险  
2004年07月03日 08:07:28


　　在近日举行的"2004中国房地产金融资产证券化论坛"上,全国人大财经委员会副主任周正庆指出,要制定切实可行的政策措施,抓紧解决直接融资与间接融资比例失调的矛盾。
　　周正庆称,目前我国直接融资与间接融资比例严重失衡,制约了经济持续协调健康的发展。据统计,由于近几年来股市持续低迷,企业通过发行股票和债券的直接融资,占银行贷款的间接融资的比重从2000年的12.17%下降到2003年的4.27%,大大低于发达国家50%以上的比例。而按照金融运行的一般规律,短期资金需求主要靠银行贷款,即间接融资的办法予以解决；长期资金的需求主要靠发行股票和债券等直接融资的方式来解决,这样可以避免用短期资金来源解决长期资金需求的种种弊端和风险。然而,目前我国的现状却是,90%的长期资金需求都是通过商业银行以间接融资渠道解决的。与此同时,商业银行的资产来源又是以短期资金为主,从而产生了短存长贷引发的流动性问题,蕴藏着潜在的金融风险。
　　周正庆说,以房地产开发为例,目前我国房地产资金过多依赖于银行贷款,使房地产投资的市场风险和融资信用风险都集中于商业银行。各地有关商业银行不顾长期资金来源比例较小的现状,通过房地产开发贷款、购房消费贷款、建筑业企业流动性的贷款,以及土地储备贷款,基本上参与了房地产开发的全过程,实际承受了房地产市场运行当中各个环节的市场风险和金融风险。一旦较多的贷款项目出现问题,由于债务资金量大,还款期限长,必然使商业银行产生流动性风险。加之商业银行自身资本金比重极小,很容易产生支付困难,引发金融风险。
　　面对这一现状,周正庆表示,当务之急是要制定切实可行的政策措施,抓紧解决直接融资与间接融资比例失调的矛盾,并在此基础上探索通过直接融资渠道解决房地产开发资金需求的新路子。
　　周正庆认为,从我国目前的实际情况出发,借鉴国外的实践经验,可以考虑从以下三个方面进行探索。首先,探索商业银行住房抵押贷款向证券化转化的办法。这在发达国家已经有很现成的经验,我们可以去借鉴,并结合中国实际情况去创新。其次,探索房地产经营开发企业的资产实现证券化的渠道。当然,与这两项证券化相配套的,还要建立和发展相应的二级市场。此外,让具备条件的房地产开发企业在资本市场发行上市。
　　周正庆最后还强调,要探讨房地产融资的证券化,还必须千方百计为资本市场持续、稳定、健康发展创造良好环境。如果证券市场的发展没有一个良好的环境,光是研究房地产融资的证券化,那这个话题将很难落实.(记者 王璐)
　 上海证券报

海杉

继续反弹？还是要二次探底？  
2004年07月03日 10:14:13


　　在沪综指连跌11周后，本周周K线出现了调整以来的首根长达45点的大阳线。这根大阳线标志着市场开始见底了吗？是否会由此而拉开七月行情的反弹序幕呢？我省业内人士为此展开了激烈的讨论。
　　多方阵营
　　代表：邓雨春、张东隅、雷崇君、周小平、邓小勤
　　论点：中线底部确立反弹行情展开
　　论据一：对大盘方向起关键作用的几只龙头股———宝钢股份、中国石化、长江电力等本周走势稳健。宝钢股份、中国石化已顺利脱离底部区域，而长江电力也选择了向上突破。“定海神针”的持续走强，将带动大盘走出底部。
　　论据二：近期管理层对股市的态度，带有较浓重的救市意味。
　　论据三：股指在连续大幅下跌后，市场被压抑的反弹动能一直在积聚，周四终于在消息面的推动下找到一个突破口。按照目前大盘的走势看，大盘中线底部应当基本确立。
　　论据四：近期不断有保险资金和企业年金入市的报道，表明国家九条意见中提到的积极拓展合规资金入市渠道的政策正在逐步落实。同时，随业绩预告增多，市场中报行情正在悄然展开。
　　操作建议：投资者可以积极参与，以超跌股为主线，在大盘震荡调整中逢低吸纳，切忌追涨。
　　空方阵营
　　代表：毛亚群、张奇、曾乐、宋宁、何叶
　　论点：成交量不放大大盘继续探底
　　论据一：周成交量仍显不足。场外资金大规模进场的迹象并不明显，目前的行情仍带有修复下降斜率的反弹性质，后市指数将展开震荡整理，最终探明市场的底部。目前股指点位虽然已在低位区域，但1376点仍有被刺穿的可能。
　　论据二：本周上扬的性质多属超跌性反弹，时间不会持续太长，预计下周初就会结束，之后市场仍会继续探底。
　　论据三：如成交量不能配合，股指突破均线阻力的难度就会加大，因而无法使反弹行情延续。但随着中报将陆续推出和消息面逐渐转暖，前期回落幅度较深的蓝筹股以及中报业绩预增的个股仍有较大的短线机会，投资者可适当予以关注。（见习记者 郑佳）

海杉

异类“非银行金融机构”胎动 温州金融实验急进  
2004年07月03日 08:16:28


　　当温州金融实验再次成为江浙资金乃至全国民营资本的关注焦点时，监管部门这次的选择看来和民营银行无关。
　　消息人士透露，温州正在酝酿成立“温州市中小企业投资融资公司”。而据记者得到的信息，这个名字听上去毫无新意和亮点的“非银行金融机构”，其实可能成为温州金融实验的“异类”成果，甚或标志着金融改革的重大突破。
　　民营银行受阻民间资金改道
　　民营银行曾是温州炙手可热的话题。但现在，成立温州民营“建华银行”的方案还静静地躺在温州市银监局统计科的办公室里。
　　“建华银行的方案根本没有报到省局。”温州银监局副局长张震宇说，“昨天，他们的人还在我这里（交流）。我的意见是温州办民营银行的条件比较成熟：良好的信用环境、金融环境、充足的社会资本，有大批民营企业，还有一批想把产业和金融结合起来的企业家，但是暂时还不合适办。”
　　张震宇的话多少代表了监管层的意见。民营银行数年来屡攻不下，存在多重障碍，而有分析认为目前最大的阻力还在于国有银行。“在《中小企业促进法》出台的时候，本来想把民营银行的相关内容写进去的，当时我曾经和国有银行的人激烈争论，最后还是不了了之。”有专家对记者回忆。
　　从投资公司到投资融资公司
　　“我们现在要做的就是补民间借贷和正规金融之间的漏洞。”张震宇强调。
　　２００２年，人行温州市中心支行的调查测算显示，当年温州民间借贷规模为３００亿元到３５０亿元，相当于当年银行贷款的４２％到５０％，调查同时显示，这些民间借贷用于生产经营、小生意以及种植养殖业的合计占到９０％。
　　温州市中小企业融资是否困难历来说法不一，当地自成体系的地下金融很大程度上弥补了中小企业融资缺口，但来自各界的温州资本向何处去的呼吁却很高。根据当地人行的统计，截至２００３年底，温州全市银行存款余额高达１８００多亿元。此外还有说法，温州居民手头还握有１０００亿元左右的现金。
　　监管部门显然更希望以“正规金融”来解决这个问题，同时“招安”更多的民间资本。
　　早在２００２年，温州被定为中国金融改革惟一的综合实验区时，“建立中小企业投资（担保）公司”就是实验课题之一。当地人行还就此做了相应方案：“由温州开发投资有限公司牵头，吸收若干非关联企业法人（自然人）入股（其中３～５家大股），以定向募集方式筹措资金，以国有持股为主，注册金为１亿……”并确定在２００３年年底完成组建工作。
　　不过，随后央行和银监局的分拆让此事一度耽搁。“研究”再次提上日程时，计划设立的“投资（担保）公司”已经演变成了“投资融资公司”。两字之差，这个“实验品”已经从普通的投资机构一变而为“非银行金融机构”。
　　异类金融机构期待准生
　　或许因为肩负了太多使命，“温州中小企业投资融资公司”势必成为国内金融机构中的另类：这个公司作为非银行金融机构，将不能吸收公众存款；资金主要来源四个渠道：法人机构入股，股份制商业银行总行入股，同业拆借——主要是邮政储蓄部分，民间个人委托贷款业务，同时考虑发企业债的可行性。如果发展顺利，下一部考虑吸收个人的大额存款（百万元以上）；而公司主要业务将是中小企业进行股权投资，并联合银行、担保公司提供贷款。
　　显而易见，在现行法律框架和监管体系中面临不少问题。
　　法律层面：这个机构既不能遵循《公司法》，也不适用于《商业银行法》或其他金融法规；根据现行《商业银行法》，商业银行不能进行实业投资，而一旦商业银行参股该投资融资公司，则意味着商业银行曲线进入了投资领域。
　　监管层面：这个既有普通企业特征，又兼有金融机构身份的企业到底应该如何监管？同业拆借邮政储蓄资金，前提是邮政储蓄被银监会批准为储蓄银行。
　　操作层面：由于不能吸收民间存款，该机构的资金很大程度上依赖同业拆借和个人委托贷款。个人委托贷款的吸收就显得尤为重要。而在实际操作中，此项业务却存在诸多制约：利率限制、银行在该业务中只收取手续费，不承担风险以及高达２７．１５％的税收，核算下来，委托者收益只有民间贷款的１／３?因此吸收贷款的难度不小。
　　至于未来的大额存款业务和发行企业债券，目前更是尚无规则可循。
　　“现在看来还是困难重重”，在温州市车站大道合信大厦六楼的办公室内，张震宇小心翼翼地强调。不过观察人士分析，比起当初民营银行遭遇的阻力，这些困难要小的多。据说，银监会在和国家税务总局将就个人委托贷款的税收减免问题进行磋商。
　　而一旦这个“异类”的中小企业投融资机构获准准生，现行法律和监管框架突破的意义已经非凡，它为充沛的江浙资本指点的成长方向更是意义非凡。(俞技峰)
　 中国经营报

海杉

下半年压力虽缓 股指大涨不易  
2004年07月03日 08:38:03


　　可能影响股指的几大因素
　　■央行加息
　　■QDII政策的颁布和实施
　　■中小板的运转情况及相关政策的完善
　　■资本市场税收政策的完善
　　■对基金、券商、保险的支持政策
　　■银行金融体制改革（包括上市）　　
　　下半年展望
　　●大盘观测
　　三季度盘升可预期
　　3浪3已流产
　　两市平均市盈率创近几年来新低、相当数量的个股近几年累计跌幅已超过80%、很多个股的股价在净资产附近徘徊。这是现在股价的大体情况，有人认为现在已具备产生大牛市的条件，将1307点～1783点的上涨当作3浪1，1783点～1376点为3浪2调整，接下来就要运行3浪3（见左图第一种走势）但6月份有几个现象不支持这种看法（从波浪理论来说，出现当中的一个现象就可以否定3浪3的说法）：一是深综指和上证180已跌破去年11月的低点，不符合波浪理论的铁律：2浪不能完全回撤1浪；二是在1783点～1376点的下跌过程中，尽管股指下跌很快，但在1376点附近没有巨大的成交量放出来，后市做多动力不足，产生井喷的条件不具备；三是宏观面现在还不支持出现爆发行情；四是从1376点以来，领涨的不是强势股，更不是蓝筹股，而是前期跌幅较大的超跌股。
　　也不是运行大Ｃ浪
　　这种可能性在理论上是存在，这个分析方法将2245点～1307点的下跌视为Ａ浪，将1307点～1783点的上涨视为Ｂ浪，1783点至1376点的下跌视为Ｃ１，现在的反弹视为Ｃ２，高度在1550点附近。（见左图第二种走势）按这种分析方法，当整个大Ｃ浪运行完毕后，上证指数的点位远在1000点下面，当上证指数跌破1250点时，沪深股市就要崩盘，这显然是不符合我国经济持续走好的宏观面，这种分析方法太机械。
　　从1376点开始运行Ｂ浪反弹
　　在排除了两种极端情况后，我们认为下面这种可能性较大：2245点～1311点为第一组ABC、1311点～1783点为X浪、1783之后运行第二组ABC，这组ＡＢＣ将在2005年9月份结束，那时上证指数将在1350点附近。在这之后将运行持续时间在5年以上的大牛市。就目前来看，1783点～1376点为Ａ，1376点以后的反弹就是Ｂ，反弹高度至少在1620点，强的话可以到1700点，附近持续时间将在3个月以上，也就是说，下半年前三个月股指将稳步上升。
　　目前盘面上个股的现象也支持这种分析，表现较好的个股没有行业特点，只有技术上的共同点：超跌。在反弹的初期，涨得较好的都是超跌股，强势股不会有好的表现。在反弹的末期，强势股将跳水，没有反弹的一批个股将进行最后的反弹。指数的大体运行格局将模仿1311点～1649点的走势。
　　综上，不管上证指数运行哪种方式，三季度指数的主基调是向上。(大鹏证券)
　　下半年展望
　　●宏观因素
　　宏观紧缩影响待消化
　　中国股市与宏观经济的关系从来没有如此密切过，宏观政策面的冷暖直接牵动着股市的涨跌，从GDP增长到物价上涨，从利率走势到汇率预期，从提高存款准备金比率到收缩信贷，股票市场无不作出敏感反应。尽管目前宏观经济形势仍不十分明朗，但种种迹象表明，经济软着陆应在预期之中。
　　2004年下半年，在看到宏观紧缩压力缓解的同时，也需要警惕以下风险：一是可能带给金融体系的风险。此前国债市场所受的影响已有目共睹。二是宏观紧缩对部分产业的影响仍存在不确定性。如钢铁、有色金属、机械、水泥等行业已出现明显降温态势。
　　央行可能在两个月内加息
　　申银万国最新一份研究报告显示，央行在7、8月份升息的可能性较大，预计升息幅度将在50个基点左右。这份研究报告认为，尽管目前投资增速放慢，但这并不意味着升息压力消除，国内市场升息的空间已经存在，预计存款和贷款利率存在50个基点的上调空间。同时，在未来的一到两年内温和的通货膨胀局面将会维持，这使升息存在较大必要性。报告认为，央行今后是否会连续升息，主要取决于单次升息的幅度大小。目前来看，今年下半年和未来一到两年内，央行连续大幅度升息的条件和必要性也并不充分。
　　下半年资金面有压力
　　目前场外资金进入证券市场的渠道主要有两条：一条是中小投资者新增开户资金，另一条是证券投资基金募集资金。从市场开户数据来看，今年2月份市场日均开户数最高，每天约18000户，而此后开户数据则出现大幅下降，到5月份减少到每天5000户左右，这意味着中小投资者进入股市的资金大大减少。
　　再看开放式基金的发行，今年以来基金发行速度较快，到4月底时开放式基金总发行规模已接近2002年与2003年基金发行的总和。但是市场对基金的资金供应也不可期望太高，因为基金发行的难度在增加，近几个月发行规模已呈递减之势。
　　除了证券投资基金外，社保基金、保险资金和企业年金资金也存在入市潜力。从进展情况来看，社保资金入市步伐要相对快一些，目前社保基金正在挑选投资管理人。不过，其谨慎投资的思路不会变。
　　扩容压力不容忽视
　　在场外资金入市越来越谨慎之际，股票市场的融资节奏则在加快，与去年同期相比，上半年国内市场的融资额已上了一个数量级。(银河证券)
　　下半年展望
　　●热点前瞻
　　热点有这些
　　煤炭、电力、石化行业
　　宏观紧缩虽然会导致投资增速下降,但在居民消费结构升级、城镇化、工业化加速的大背景下,未来若干年内中国的投资仍将保持相对较快的增长,对煤炭、电力、石化等资源的需求将比较旺盛,而这些行业的供给能力短期内难以迅速扩大,因此其“瓶颈”地位至少在未来两三年内将继续维持。这意味着这些行业的稳定增长是可预期的。
　　电力设备、交通运输行业
　　由于电力及交通运输在国民经济中处于“瓶颈”地位,针对这些行业提高产能的固定资产投资并不在本次宏观调控之内。为了解决电力供应紧张状况,从2003年下半年开始,国家不断加大电力投资,巨大的市场需求促使电力设备行业进入了高速增长周期。而运力紧张局面难以缓解也将使交通运输行业继续保持稳定增长。
　　通信营运及电子消费品、食品饮料等消费类行业中具有品牌优势的龙头公司
　　本次宏观紧缩主要针对投资领域,消费类行业所受影响有限。同时,本轮经济周期的启动与消费结构升级息息相关,因此消费类行业将从本轮经济增长中长期受益。鉴于消费类行业公司数量较多且质地不一,我们建议投资者重点关注其中具有品牌优势的行业龙头公司。
　　高成长性的中小盘股
　　无论是从国际成熟市场还是从国内市场来看,对高成长性中小盘股的定价都要高于大盘股,且定价差异随市场好转而扩大。同时,深圳中小企业板块的推出对主板市场上成长性良好的中小盘股也将形成刺激,因此下半年高成长性的中小盘股应具有良好的市场机会。总之，在下半年行情中，建议坚持波段操作的趋势投资策略；适当运用精选个股的投资策略；关注代表中国经济未来发展方向的产业；选择瓶颈类产业作为资金避风港；关注超跌股带来的投资机会；关注中小企业板块带来的市场机会。（刘藉仁）
　　下半年展望
　　●国债机会
　　看好中短期债
　　下半年影响国债市场走势的头号因素就是央行是否升息，而对央行利率决策产生重要影响的就是CPI（消费价格指数）的走势。目前来看，宏观调控已经初见成效，对于CPI上升将产生抑制作用。而近期美联储虽已正式决定加息0.25个百分点，利率调升的压力再度升温，但目前国债市场相对较高的实际收益率应该能够冷静对待。
　　从去年下半年到今年4月份，央行3次调整存款准备金率，总共冻结商业银行2700亿元的可用资金。下半年，还将有4000亿元的国债等待发行。这些因素都将加剧市场资金面紧张的状况。
　　回避品种———长期债虽然近期加息预期有所淡化，但是中期加息的压力仍然难以避免，长期债价格仍有下跌的空间，投资者应回避。
　　投资品种———中短期债经过前期暴跌，很多5年期左右的国债收益率都上升到4％以上。而1年期的品种收益率也在2.5％左右。这些品种与同期银行存款相比，具有非常明显的优势。此外，如果下半年市场风险加大，这些品种很可能成为资金避险的场所。正因如此，在市场下半年面临众多不确定因素的情况下，投资者应在中短期国债中精挑券种，作价值投资。（华西证券　周虎　记者　李凯　综合报道）
　　向上空间有限
　　联合证券：低点将出现在9～10月
　　下半年的宏观经济政策环境依旧维持偏紧态势，但已出现缓和迹象。这意味着市场继续下跌的空间已较为有限，但由于基金不会也很难在短期内完成大规模的仓位调整。因而，市场需要用比较长的时间来完成寻底过程，预计市场重要低点将出现在9～10月份及2005年一季度，届时，市场出现大幅反弹的可能性较大。
　　世纪证券：探底并未成功
　　近期市场的反弹从本质意义讲属于超跌反弹，但所体现的积极意义在于蓝筹股已有所企稳，但由于这个板块的企稳还未形成规模效应，因此大盘后市还将延续探底的格局，股指还会创出新低，而探底的时间将延续1个月左右，下档支撑位置处于1500点附近。之后在8、9月份市场会有一波力度较大的反弹，但上档1550点将构成较大的压力。
　　广州证券：9月有望中级反弹
　　前日的大涨，仅仅属于技术的超跌反弹，因为目前市场并未摆脱下降通道，因此市场要彻底转势，必须向上突破下降通道的上轨1475点，才能进行有效判断。市场近期将会在1350点～1410点震荡筑底，而时间将会延续到9月份，因为历史显示每年的7、8月份出现行情的概率较小。
　　年内出现中级反弹的时间将会在中报公布之后的9月展开，而市场有挑战年线1650点的能力。
　　华泰证券：重回1600点难
　　从“国九条”出台后，虽然市场预期十分统一，但行情并未出现实质性的改变，当股指冲至1748点时，大部分机构还是选择了出货。前日沪深股市大涨，也仅是一波短暂的反弹，不可能逾越1500点。
　　下半年的宏观面由于加息和发行超级航母的可能性，会给市场造成极大的压力。因此综合分析，下半年的股指运行区间预计在1300点～1600点，期间顶多有一个中级行情，重回1600点非常难。
　　广发证券：8月底出现反弹
　　从目前大盘的运行趋势分析，本轮大盘真正见底的时间将可能出现在三个时间段：7月初、8月底和国庆以后。但由于目前市场总体弱市的格局并未根本扭转，因此大盘真正见底的时间应在8月中下旬，而中级反弹行情的高度仍将会受制于1700点上方的压力。目前市场虽然一度有所反弹，但近期探底筑底的格局不会改变。(记者李凯 白雪整理报道)

海杉

最值得警惕的个股  
2004年07月03日 08:00:21


　　大族激光002008
　　中小企业板的想象空间及激光产业良好的成长预期带来了上市首日的过高定位,但接踵而至的获利盘平仓压力使该股重心连续下移。整体上看,虽然作为国内最大的激光信息标记设备制造商,成长潜力大,但基于过度投机后重心不稳,暂不宜参与。

*ST宁窖600159
　　上市公司被债权人申请破产还债在目前市场中应属罕见,这比单纯的实行退市风险警示处理所带来的不确定性更大。虽然公司一度也有财政补贴相助,但由于主业经营并未好转,其前景也将因此而更为黯淡,面对该股连连跌停的走势,还是远观为好。
合金投资000633
　　公司受德隆危机的影响较大,此前也已有业绩预警公告的出台,加上其近期屡屡因对外担保涉讼以及有相当部分的逾期贷款未还等财务问题,因此该股报复性反弹的持久性值得怀疑,在其宽幅震荡过程中,还是择机减仓为宜。
科达机电600499
　　该股的风险主要集中在前期的跳水已显示场内资金有相当的套现愿望,盘中报复性反弹作秀成分居多。虽然公司作为国内唯一能够承接大型陶瓷整线工程装备的制造商,综合竞争力和盈利能力有目共睹,但该股历史涨幅惊人,再续前缘的概率可谓小之又小。
*ST长风000552
　　广州国立实业从拟受让公司股权到终止收购已充分提示了公司可能存在的退市风险,因为国立实业终止协议的原因也正是基于对公司目前家电产品市场竞争力薄弱,盈利水平低下的价值判断。对于如此重心不断下移的品种,还是少碰为妙。
双鹤药业600062
　　公司自昆山双鹤"清朗"感冒药事件后,业绩大幅下滑,给其二级市场股价带来了相当压力,再加整体市场资金面吃紧,该股未来前景不容乐观,短线震荡刻意为之的成分居多,操作上应予回避。
□ 王飞 　 上海证券报 万国测评

海杉

历史惊人地相似  
2004年07月03日 09:27:38


　　2002年12月的筑底行情
　　2002年，6·24暴涨之后，大盘一路下跌，但在下跌第21周的重要时间窗出现一根较大的周阳线，最低点在1353点，报收在1434点。这根中阳线现在看来只是止跌的一个信号，紧接着还有四周的横盘和一周加速探底的诱空，这之后才真正见到一个中期底部的形成。
　　从周线的强弱指标RSI看，首先是进入超卖区，6RSI最低达到10.55，而在之后的加速下跌创新低股中，该指标并没有创新低，6RSI最低只到了19.87，在周线上明显出现了底背离迹象。这种周线上的底背离可信度相当高，所以从2003年年初走出了一轮较强的中级上扬行情。
　　2003年10月的筑底行情
　　2003年4月见高1649点之后，大盘也走出了持续的下跌行情，中途也没有像样的反弹行情产生，当跌到第19周，大盘在1400点附近拉出一根绝地大阳线，成交量成倍放大。这根阳线也并非是终结了跌势，而是进入了一个中期底部的构筑阶段。之后经过5周的大幅震荡，指数再次创出了新低，只是跌幅离这根大阳线的最低点已不太远，在第6周再次拉出带量的大阳线之后，一轮中级上升行情才正式展开。
　　有趣的是，同期的强弱指标RSI也走出了非常类似的形态，在超卖区形成底背离，从而成功筑底，演绎出去年底到今年4月的上扬行情。
　　本轮行情惊人地相似
　　在今年4月见顶后，本轮调整行情走势与前两次非常相似。一是一路下跌，中途基本无反弹；二是随着跌势的延续，成交量逐渐萎缩；三是指数又回到1400点之下。关键是在连续下跌的第12周也就是本周两市在低位也拉出周阳线，与前两次的阳线极为相似，RSI指标的形态和位置更是接近。由此我们可以下个初步的结论：这三个周阳线如出一辙，有异曲同工之妙。
　　有了这个结论，后市趋势就非常清楚了。本周的周阳线是自4月开始的跌势的止跌信号，但还不是真正的见底，后市还有约5周左右的震荡筑底行情，不排除再次创新低的可能，如果到时候周线上RSI再次出现底背离，那么创新低很可能就是真正底部的显现。（记者　海明）
　 华西都市报

海杉

量能不足 区间整理  
2004年07月03日 08:00:33


　　周K线分析：
　　从周线形态看，两市综指均形成长下影中阳线，其中深综指恰好收于上周中心值附近，而上证综指则越过了上周中心值，上周的阴线实体已被完全吞没，表明空方的攻势已呈土崩瓦解之势，较大程度上表明市场近期已明显转强。不过，由于周中心值即1412点和358点较上周仍略有下降，即市场重心下降态势尚未扭转，而深综指又创近年来新低，且两市5周均线依然持续下行，这对短线反弹无疑将构成一定威胁，或者说，近日上攻至此很可能会有所反复。从周线影线来看，上证综指上影线不足6.5点，下影长度却达20点，而深综指的下影长度则约为线体的一半，显示市场下档支撑大大加强。更为重要的是，两市综指近日下调低点形成于13和26周均线“死叉”之后，因此，近日的回升也就具有非常重要的市场意义，换言之，近期再创新低的可能已微乎其微。
　　从近日运行轨迹看，两市大盘周一均低开低走，其中上证综指恰好探低至近期的低点连线处，深综指则在由高点连线修正的通道线附近获得支撑，并在大盘蓝筹板块带动下形成震荡上攻态势，周四还出现了全面普涨的喜人景象，但周末市场并未继续强势上攻，而是呈现窄幅整理走势，十字星也使得短线走势更加扑朔迷离。由于近日市场再创新低，一定程度上说明目前空方仍有反击的余力，而热点的快速转换也不利于形成持续的上扬行情，因此，短期内震荡整理的可能就相对较大。
　　成交量分析：
　　本周沪市成交额约为348.8亿元，较上周仅增加约0.26亿元，深市成交总额约为233亿元，较上周大幅增加近18％。从周内日成交看，周一创年内新低时为近日最低量即不足93亿元，最大的日成交出现在周四大幅飚升时，总额约为153亿元，并达到年内地量水平的1.8倍以上。从成交分布看，市场无疑仍支持近日继续上攻，而不认同再现震荡回调态势，但是周末两市却立即出现窄幅整理走势，成交量较前也大幅减少两成多，而相对低位区域换手又不够充分，因此，近日市场很可能出现区间整理态势，并以此来达到补量的目的，估计下周日均成交水平约在110至120亿元之间，期间单日成交额仍难以有效突破150亿元关口。
　　指标分析：
　　从日线指标来看，两市综指的MACD（26，12，9）之DIF近日已在0轴下方金叉DEA，BAR柱状线也由绿翻红，并且呈现增长态势，KDJ（9，3，3）和RSI（6，12）等也做出同样的反应，显示多方能量开始有所加强；但股指均已运行至布林轨道线（20，2）之中轨附近，而布林轨道上下两线则呈现收口迹象，说明近日两市虽有望继续上攻并越过中轨，而短线震荡的可能则更大一些。由周线指标看，两市综指的MACD之DIF、DEA仍在下行之中，尽管BAR绿色柱状线已开始缩短，但KDJ和RSI等尚未发出持仓信号，且目前也没有远离布林下轨，一定程度上说明目前的上扬尚属于技术反弹范畴，短期上行空间很可能也会受到较大限制，也就是说，近日两市极可能转入区间整理走势。

□ 云清泉 　 证券时报 北京首证

黑太阳

太阳升

谢谢好帖.

丑的要命

还有一段时间，大约一个月吧