2004年7月5日（星期一）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

海杉

2004年7月5日（星期一）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：海杉 浏览：8832 回复：54

上周市况：暖风频吹促反弹 蓝筹助力回千四  
2004年07月04日 08:00:56


　　本周消息面利好频传：中国保监会主席吴定富在中国人寿资产管理有限公司揭牌仪式上说，保险资金直接入市的相关规定出台后，保险资金直接入市指日可待。同时中国人寿资产管理有限公司管理着４０００多亿元保险资金，公司领导表现出极大的入市热情。国资委澄清了关于国有资金撤离市场的传言，证监会官员也表示将放慢市场扩容节奏。另外，数据表明基金的净申购要大于净赎回，资金面并不是想象的那么紧。虽然美国四年来首次加息结果公布，但由于幅度有限，对内地影响较小，有消息称中国加息的步伐适当推后。这些消息使得一度趋紧的资金面和宏观面都得到了改善。
　　受众多利好因素影响，本周终于以一根中阳线稳住了连跌11周的大盘。深沪两市先抑后扬，上证综指不仅成功收复1400点，而且一度接近20日均线，各项技术指标都得到了一定的修复。反弹主要是在周四消息面利好下，个股普涨下形成的成果，当天涨幅惊人为近期少见。而周五股指虽有反复，但能够以阳十字星收盘保住反弹果实，这对投资者也能够起到一定的心理支持作用。上证综指全周上涨2.86%，深成指上涨4.18%，反弹已经基本确立。成交量与上周相比也略有放大，看来已经有人开始入市抄底。
　　盘面来看，上周五上市的新八股是场内做空的主力，本周八股跳水不断，流通市值已缩水三成以上。而受其拖累，相关题材如科技股，小盘次新股走势也极不稳定。而前期跌较大大盘蓝筹股如钢铁、石化等本周却有不俗表现，中报预增个股也十分活跃。但热点的持续度不够，板块轮换较快，这在一定程度上影响了投资者的跟进热情。

海杉

下半年入市新资金可达3500亿 2004年07月03日 10:00  证券时报


      本报讯(记者 朱 晴)天一证券最新研究报告认为，今年下半年市场的最大资金供给量大约在3465亿至3832亿元之间，而市场的资金需求大体在3300亿元左右。报告预测，今年下半年资金供给量将超过资金需求量，市场资金面情况较为乐观。

　　报告认为，就证券市场资金供给来源而言，居民储蓄存款中的活期存款部分与各种类型的基金是与股市增量资金关联最密切的部分，下半年居民活期存款部分可进入股市的资金约在730-1100亿元；可入市的新老基金约为1140亿元；此外企业年金、地方社保、私募基金等下半年最大资金供给量约在1250亿元。

　　从其它来源来看，社保基金随着投资股票的比例上升为25%，预计下半年可入市资金量约为130亿元；QFII资金中还有37%以存款形式存放于银行，后续资金约在50亿元。此外，近期保监会表示保险资金直接入市的细则正在制定当中，业内人士预计该政策下半年有可能出台；按其可入市资金的50%投入A股市场计算，资金量约为260亿元；在券商可入市资金方面，由于今年管理层收紧了券商国债回购融资同时对定向理财加强了监管，预计这部分资金不会超过150亿元。

　　报告表示，证券市场的资金需求主要来自市场扩容、交易印花税和佣金及行情走势推动等方面。据此分析,如今年下半年市场扩容同比增长50%左右，按新股上市平均溢价50%计算，其新增股份大致需要1300亿的资金；如预计下半年股市将维持在1300至1550点之间震荡，按5月底沪深两市A股流通市值14119亿元推算，股市运行所需资金约为1100亿元；假设下半年的交易活跃程度低于上半年，则下半年交易佣金及印花税所需的资金将低于上半年，估计约为100亿元；而债市、基金、期货的扩容则可能分流出750-800亿资金。

　　报告预测，下半年资金可供给量仍将超过资金需求量，但超出幅度与2003年下半年相将明显缩小，而如果行情继续看淡，那么下半年市场资金面将会较往年紧张。

海杉

周正庆指出　直接融资比例过低易触发金融风险
2004年07月03日 09:56  上海证券报




　　在近日举行的"2004中国房地产金融资产证券化论坛"上,全国人大财经委员会副主任周正庆指出,要制定切实可行的政策措施,抓紧解决直接融资与间接融资比例失调的矛盾。

　　周正庆称,目前我国直接融资与间接融资比例严重失衡,制约了经济持续协调健康的发展。据统计,由于近几年来股市持续低迷,企业通过发行股票和债券的直接融资,占银行贷款的间接融资的比重从2000年的12.17%下降到2003年的4.27%,大大低于发达国家50%以上的比例。而按照金融运行的一般规律,短期资金需求主要靠银行贷款,即间接融资的办法予以解决；长期资金的需求主要靠发行股票和债券等直接融资的方式来解决,这样可以避免用短期资金来源解决长期资金需求的种种弊端和风险。然而,目前我国的现状却是,90%的长期资金需求都是通过商业银行以间接融资渠道解决的。与此同时,商业银行的资产来源又是以短期资金为主,从而产生了短存长贷引发的流动性问题,蕴藏着潜在的金融风险。

　　周正庆说,以房地产开发为例,目前我国房地产资金过多依赖于银行贷款,使房地产投资的市场风险和融资信用风险都集中于商业银行。各地有关商业银行不顾长期资金来源比例较小的现状,通过房地产开发贷款、购房消费贷款、建筑业企业流动性的贷款,以及土地储备贷款,基本上参与了房地产开发的全过程,实际承受了房地产市场运行当中各个环节的市场风险和金融风险。一旦较多的贷款项目出现问题,由于债务资金量大,还款期限长,必然使商业银行产生流动性风险。加之商业银行自身资本金比重极小,很容易产生支付困难,引发金融风险。

　　面对这一现状,周正庆表示,当务之急是要制定切实可行的政策措施,抓紧解决直接融资与间接融资比例失调的矛盾,并在此基础上探索通过直接融资渠道解决房地产开发资金需求的新路子。

　　周正庆认为,从我国目前的实际情况出发,借鉴国外的实践经验,可以考虑从以下三个方面进行探索。首先,探索商业银行住房抵押贷款向证券化转化的办法。这在发达国家已经有很现成的经验,我们可以去借鉴,并结合中国实际情况去创新。其次,探索房地产经营开发企业的资产实现证券化的渠道。当然,与这两项证券化相配套的,还要建立和发展相应的二级市场。此外,让具备条件的房地产开发企业在资本市场发行上市。

　　周正庆最后还强调,要探讨房地产融资的证券化,还必须千方百计为资本市场持续、稳定、健康发展创造良好环境。如果证券市场的发展没有一个良好的环境,光是研究房地产融资的证券化,那这个话题将很难落实.(记者 王璐)
　

海杉

中国外汇管理局局长称将谨慎地进行汇率改革
2004年07月04日 11:30  华尔街日报



    中国高层外汇管理人士周四称，中国将采取非常谨慎的方式朝浮动汇率体制过渡。

    国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange)局长郭树清在北京大学发表讲话时重申，汇率市场化是中国的目标，但他补充说，完成这一改革是艰巨和复杂的。

    郭树清概述了中国采用浮动汇率制度所面临的一些困难，称，世界上没有一家央行能在其货币面临困境时充当最后的救命稻草。

    他说，考虑到中国经济的规模，一旦事情朝意料之外的方向发展，没有一家有效的机构能够帮助中国摆脱困境。

    郭树清说，外汇市场的动荡也是一个隐忧。资本流动，其中包括受利率预期驱动的短期资本流入，也给决策者的心理造成压力。

    决策者们对于1997-1998年亚洲金融危机的后果仍然心有余悸。当时为了支撑迅速贬值的货币，该地区的国家耗尽了其外汇储备。

    在那场危机中，包括澳大利亚和日本在内的国家间货币掉期及国际货币基金组织(International Monetary Fund)的援助行动拯救了资金消耗殆尽的央行，但却留下了浮动汇率制在短期资本流动面前不堪一击的形象。

    虽然担心尤存，但郭树清表示，外汇监管机构仍在采取稳健的措施为实现人民币可自由兑换的目标而努力。

    作为渐进步骤的一部分，外管局计划放松对移民向海外转移资产的限制，并最终允许国际金融机构在中国发行人民币债券。

    郭树清还指出，香港的银行已通过与特区的特别安排而获得了更多参与人民币业务的机会。

海杉

中国政府出手挽救华夏证券
2004年07月04日 11:30  华尔街日报



    分析师和交易商表示，为拯救华夏证券(China Securities Ltd.)而进行的公司高层人士调整只能在短期内稳定人心，但不会从长远树立人们对问题重重的中国证券行业的信心。华夏证券是中国最大的证券公司之一。

    中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)的一位官员表示，控股华夏证券的北京市政府已在上周的一次会议上决定，免去周济谱董事长的职务。

    中国官方媒体《21世界经济报导》(21st Century Business Herald)称，华夏证券在国债回购交易中亏空人民币30亿至40亿元(3.62亿美元至4.83亿美元)。报导称，北京市已决心挽救华夏证券，而不会让这家证券公司走向破产。

    报导还称，京泰集团(Jingtai Group)前任副总经理黎晓宏将接替周济谱担任华夏证券的董事长。预计华夏证券总裁赵大建也将被撤职。京泰集团是北京最大的商业集团之一。

    华夏证券董事长办公室人员拒绝对报导置评；记者也未能联系到这家证券公司的高层。

    华夏证券内部变动的消息几乎没有在中国金融市场引起任何波澜。中国股市周四还在银行股的带领下走高，市场预计中国央行可能会追随美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve)加息的决定也上调利率。上证综合指数收盘涨3%至1441.07点，该指数今年第二季度下降了20%。两家上市的证券公司中信证券(Citic Securities Co.)和宏源证券(Hong Yuan Securities Co.)周四涨幅都在4%左右。

    有分析师说，华夏证券高层调整意味著这家证券公司不会倒闭，这样可以在短期内维持市场的信心。中国的证券公司多次进行过行业整顿，一直在与效率低下和腐败活动作斗争。

    很多证券公司都存在市场违规操作，比如操控股价和非法交易等等，大多数公司达不到管理及财务信息披露的国际标准。

    还有分析师说，政府对像华夏证券这样的有问题证券公司的支持会向业内人士传达错误的信息，会使他们对证券公司从事违规行为后导致的后果和影响产生误解。规模小一些的证券公司有了问题只能关门，但大公司去可以得到政府的救助。

    今年年初，中国证监会和深圳市政府就接管了总部设在深圳的南方证券(China Southern Securities)，这也是中国最主要的证券公司之一。监管机构称，南方证券从事非法交易，违规经营，管理混乱。除此之外没有细节披露，但据很多官方媒体报导，该证券公司的一部分亏空也与国债回购交易有关。

    尽管爆发了此般丑闻，但《中国证券报》根据其内部统计数据在4月份报导称，南方证券依然是第一季度中国新股承销额最大的券商。

    中国的证券行业很不稳定，大小证券公司众多。最近几年中国股市漫长的熊市使这样证券公司的岌岌可危。而在过去一年中，政府紧缩银根，国债收益率又上扬，使这些公司开始缩小国债回购等自营交易的规模。今年春天，德隆国际战略投资有限公司(DLong International Strategic Investment Co., 以下简称：德隆)又爆出丑闻。德隆是一个最有名的私营投资公司之一。

海杉

七月震荡向上　大行情需等到九月 2004年07月03日 10:56  周明海询/江启堂/　




　　震荡盘升基础形成上期本栏指出：股市跌至6月底有几件事情对行情走向具有重大的影响，它们的综合效应是利空弱化，利好渐强。一是中小企业板平稳上市；二是跌至1400点边缘，而上周又创下了1376点的低点，使二次回吐目标基本到达；三是宏观调控的数字显示调控见效。如今，还应加上一条：政策转暖。

　　政策转暖主要表现有：中国证监会副主席屠光绍称，新股发行将会放缓；国资委辟谣：并无国企资金退出股市的政策，也不会有那样的政策；有权威文章称QDII不会很快施行。

　　政策面转暖是判断后市走向的重要依据。中国股市具有明显的政策市特征，不知道是市场长期形成过分依赖于政策的特性还是政策具有与技术面周期同步的特点，客观上表现出来的现象是：技术超买(特别是中线指标超买)时利空便不期而至；反之，中长线指标超卖时利好便应运而生。机构对股市走势起推波助澜的作用，只要利好不出只管打压做空；只要利空不至只管做多。最典型的是2001年6月的2246点，其实我们的预测是2080点或2100点左右见顶，但是机构在没有大利空的情况下，硬是将牛车推上2245点的悬崖，迷惑了大量的投资者。直至经济学家群起指责股市泡沫，政策“忍无可忍”，减持、全流通风暴骤起，股市才暴跌起来。而每次下跌又会暴露出股市上的很多惊心动魄的违法违规事件，使得政策不得不出手治理，令托市产生困难。因此，股市下跌总会出现技术见底而下跌尚有空间的局面。所以，单纯技术测市往往不那么准，须要打一点滞后量。

　　从技术面与基本面的结合上看，1376点大概也可以说技术面见底而基本面或许未完全见底。技术面见底是显而易见的，周线指标正牵引行情反弹向上，日线指标服从于周线。所以预料下周反弹行情还将持续。

　　基本面未完全见底主要表现为：美国加息了，中国何日会加？6、7月的经济数字还需等7、8月间公布。大资金入市拉升时机似乎还未成熟，但不排除逐渐吸筹、调整持股结构而将指数拉向1530点边缘。在这种情况下，本栏以为行情会先向1530点反弹，但在1330－1530之间震荡。周线指标引领行情反弹和届时回调，直至月线指标调够，大的上升行情还须等到9月份。

　　七月升八月跌，九月再见好行情周线指标见底而政策转暖和利好是7月份反弹的依据。不过，如上所述，反弹仍然受制于1530点。政策上的利好虽然不足以令行情重归牛市，但是足以抵制空方的打压，鼓励逢低补仓和换股建仓的行动。

　　有如下因素促使短期震荡盘升，九月之前维持200点范围震荡行情。首先，在政策利好下机构开始转变观念逐渐看多。他们会逢低补仓，调整持股结构，但不会急于满仓和拉升；第二，在公布上半年业绩期间，好事不灵坏事灵，那些业绩下滑的个股会不时引爆地雷。中小企业板个股公布中期业绩会否出现一些出人意料的事也未可知。即使大盘不震荡个股也会震荡，这是公布业绩期间常见的现象。“业绩浪”、“炒业绩”之类的术语似乎只在早期股市有过。随着新股上市的增加，良莠不齐的个股业绩很难使行情单边上扬；第三，外围股市震荡筑底，箱体运行，很难支持A股7、8月走出大行情。港股和H股基本上进入来回市，不会有单边大幅上扬和下跌行情。7月起外围股市上的基金经理开始放暑假，行情趋于淡静。

　　9月份以后A股行情可能再度牛起来。理由是月线指标调整充分，业绩公布完毕不愁业绩地雷。国际油价因伊拉克国内趋稳而下降，利好石化和耗油企业，对美国及全世界经济都是利好。美国接近11月大选，经济形势会利好美股，利好港股和H股。

海杉

中国进一步放宽对共同基金业的限制
2004年07月04日 11:30  华尔街日报



    在中国开始允许外国资产管理公司在华出售其产品后仅一年，中国的证券监管机构周四又进一步取消了对资产管理行业的部分限制，对一些限制基金产品创新的规定不再做统一要求。

    有关要求外资和国内的基金管理公司必须将20%以上的资产投资于中国国债的规定已被废止，一些业内管理人士认为，此举有可能引发资产管理规模达308亿美元的基金管理业抛售国债。新规定还对共同基金的类别做了细分。此外，新规定要求，基金的宣传材料中必须写入“过去的业绩不能保证未来的回报”这类提醒人们注意投资风险的普遍用语。

    中国证监会(China Securities Regulatory Commission)此次公布的新规定已立即生效。

    上述新规定的颁布标志著，政府对允许共同基金管理公司和投资者在规模达5000亿美元的中国股市上凭自己的本能行事愈加放心。马里兰大学(University of Maryland)商学院的助教沃尔特·哈钦斯(Walter Hutchens)说，这意味著中国的基金业在产品创新方面获得了更大的自由，而基金投资者也有了更多选择余地。

    在这一有关基金销售和运作管理的新规定出台前，首批两家美国基金管理公司刚刚获准在中国向投资者出售其基金产品。它们分别是J.P.摩根(J.P. Morgan & Co., JPM)和保德信金融集团(Prudential Financial Inc., PRU)的子公司。中国的基金业目前发展迅速，人们正日益将共同基金看作是可替代银行储蓄的投资选择。

    各基金管理公司对这一期待已久的新规定表示欢迎。J.P.摩根在华合资企业的基金经理吕俊(Joon Lv)说，现在基金就是将自己的资金全部投入股市或债市也不会受到干涉，这家合资公司计划下个月推出一只平衡基金。

    不过，由于中国股市和债市的行情今年双双低迷，它们对投资者的吸引力也相应降低。上证综合指数今年前6个月下跌了6.5%，降至1,399.16点，而中国基准国债的收益率上半年则飙升了1.32个百分点，达到4.71%。

    顾问公司Z-Ben Advisors Inc.驻上海的负责人彼得·亚历山大(Peter Alexander)说，原有规定不利于基金的管理，取消国债投资比例的要求可以使基金恢复其经营本色，他估计中国目前有42%的基金将自身定位于平衡基金，10%的基金将自己定位为纯股票基金，还有13%是货币市场基金。

    Z-Ben估计，截至第一季度末，中国基金业的资产管理规模已达308亿美元，其中包括中外合资基金公司所管理的39亿美元。中国目前已批准了9家中外合资基金管理公司在华开展业务。

    基金管理公司将被禁止向购买其基金产品的人提供销售奖励。这一规定主要是为制止保险公司等机构投资者的贪婪行为，这些机构的超短期投资心态已干扰了基金业的正常运作。

    在中国开展业务的共同基金被要求不得向投资者承诺投资回报率，也不能夸口说购买自己的基金不会赔钱。周四颁布的新规定说，如果一家基金开展业务的时间在6个月以上，它可以在销售宣传材料中提及自己的过往业绩。

    在这一涵盖基金的募集、申购、赎回、投资和收益分配等内容的新规则中，对基金如何分类的规定是其一项重要内容。

    股票基金需要将基金资产的60%以上投资于股票，债券基金需要将基金资产的80%以上投资于债券。根据新规定，基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。

    此外，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。一只基金投资于一家上市公司股票的市值不得超过基金资产净值的10%。当基金财产参与股票发行申购时，单只基金所申报的金额不得超过该基金的总资产。

    封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，开放式基金应当公布每年基金收益分配的最多次数。封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。

    基金的认购费不得超过基金所募集资金的5.0%。

    中国今年晚些时候将进一步减少对外资在华从事基金业的限制，因为根据中国加入世界贸易组织(World Trade Organization)时所作的承诺，从今年12月开始，将允许中外合资基金公司中的外资比例达到49%。根据目前的规定，外资比例不得超过33%。

    保德信金融集团的中方合资伙伴是光大证券(Everbright Securities Co.)J.P.摩根的合资伙伴是上海国际信托投资公司(Shanghai International Trust and Investment Corp.)。这两家合资企业被认为是首批获准在华营业的美资基金公司。

    景顺投资管理有限公司(Invesco Asia)去年已获准与长城证券(Great Wall Securities Co.)在华合资组建一家基金公司，景顺投资是Amvescap PLC(AVZ)旗下的一家英美合资企业。

海杉

中阳线确认中级调整结束 2004年07月03日 10:02 中国财经信息网




　　从影响后市的因素来看，依然仍存在一些不确定的因素，例如新股发行速度是否能够放缓、二季度CPI数据是怎样的状况，加息与否存在不确定性，此外，国债回购市场清理及宏观调控政策究竟还将会对股市的资金面产生多大影响等等。这些都有可能对后市的运行产生较大的影响。不过，从市场自身的运行规律来看，近期一方面上市公司随着业绩的增长及股价的调整，投资价值再次凸现。另一方面，经过长达3个月的调整，以上证周K线为例，大盘从1307点反弹到1783点见顶回落，实际的跨度足足21周，从下跌到上周也已经经历了11周的时间，调整的时间接近三个月。可以说，调整的空间及时间均已十分充分，市场的风险得到较好的释放，大盘继续杀跌的可能性应该较小，而在经历如此的调整之后，本周收出的中阳线应该可以确认为中级行情调整的结束。值得注意的是，作为大盘中流砥柱的大盘蓝筹股近期逐渐回暖，这使得短期大盘的重心不再进一步下移，虽然短期不排除下周大盘出现再次的蓄势整理的可能，但市场一旦能够形成持续的领涨热点，出现明显的赚钱效应，大盘发动一轮技术性反弹行情还是可以期待的。

海杉

预增超跌股：行情将越演越烈 2004年07月03日 10:01  




　　进入七月份，中期报表的批露进入倒计时，上周银鸽投资、宝丽华等个股的上扬更是受到首批中报批露消息的影响，显然中报行情已经开始预演。从今年首季的财务统计可以看出，上市公司的整体业绩呈现大增之势。截止目前，业绩预增或预盈的上市公司占到总的发布预告公司数的六成，无疑业绩预增将成为股价抗跌的主导性因素。随着股指的止跌企稳，超跌的预增股更具有反弹的暴发力，后市将成为大盘展开上攻的突破口。

　　由于行业景气度持续攀升，蓝筹股成为预增板块中的主流品种。在市场偏离价值投资之后，股指也经历了11周的持续调整，从1783点至1376点，蓝筹股的做空成为主导力量。机构“割青苗”的目的主要是为了套现，调整仓位的结构。在跌去400点之后，大批的蓝筹股价格已经低于机构初期的建仓成本。本周以来，此类个股已经领先大盘开始震荡走强，特别是钢铁、石化、有色金属、水泥为首的低市盈品种，更是表现抢眼。

　　从行业的角度来看，石化、有色金属械等行业受到国内需求增长影响，业绩稳中有升，并保持良好的周期性上升态势。正是基本面优良的原因，此类蓝筹先于大盘走稳，上海石化、齐鲁石化等横盘蓄势已经完成，并已经有所向上突破。而山东铝业更在跌至10元附近出现连续拉升，反弹明显强于大盘。而钢铁、水泥类上市公司主要是受到国家行业政策的影响，被迫走低。在钢材价格近期开始企稳之后，钢铁板块已经酝酿升机，宝钢股份在6元下言的短时间整理之后，连续走五阳，涨幅接近10%。而水泥的国内需求依然旺盛，虽然价格冲高回落，但龙头型企业凭借竞争优势，逐步扩大市场占有率，继续保持高增长。到由于此类个股已经成为大盘反弹的中坚力量，后市将受到多头的重点关注，将引导预增超跌行情的纵深发展，建议关注冀东水泥  （000401 行情,资料,咨询,更多）。

　　近期公司利好频发，上周五发布董事会公告称，根据财政部、国家税务总局联合发布的文件规定，对在生产原料中掺有不少于30%煤矸石、石煤、粉煤灰、烧煤锅炉的炉底渣(不包括高炉水渣)及其他废渣生产的水泥，实行增值税即征即退。经唐山市国家税务局批准，冀东水泥本部于2004年6月30日收到资源综合利用产品退还增值税2000万元，预计对中报业绩产生积极的促进作用。目前该股股价在5元附近，严重超跌，内在价值被市场低估。行业龙头概念加上奥运项目和众多基建项目的大量需求,公司发展前景美好。随着国家宏观调控初见成效和半年报行情的展开，该股的反弹潜力不容低估。

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发审委审核节奏未放缓 12家公司融资申请下周审核  
2004年07月03日 08:00:29


　　如市场所料，每周集中两天连续召开4场发审会的发审节奏在下周还将继续。中国证监会公告称，定于下周二、周三集中召开4场发审会，共审核12家企业的发行申请。
　　证监会昨日发布公告称，定于7日召开2004年第46、47次股票发行审核委员会工作会议，届时，宏润建设集团股份有限公司和深圳市同洲电子股份有限公司的首发申请；航天长峰、振华港机和山鹰纸业3家公司的增发及标准股份的配股申请将上会接受审核。此前，证监会已决定于6日召开两场发审会，共审核6家企业的发行申请。（巧 宁）  
　 证券时报

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银监会：所有债权银行停止对德隆逼债  
2004年07月03日 14:15:17







　　从大局考虑，银监会要求债权银行理性对待德隆系贷款，但德隆系公司想再得到任何贷款也是一种奢望
　　德隆危机以后，银监会曾要求各商业银行采取资产保全紧急行动，就在各银行积极采取措施的时候，银监会的态度却来了个180度的大转弯。
　　上周，银监会主席刘明康突然召集各大德隆债权人银行的行长级管理层赴京开会，会议主要内容是要求所有德隆的债权银行停止对德隆的逼债。
　　银监会的反复
　　某银行资产保全部高管透露，该银行的一位副行长参加了上周的会议，银监会下令银行停止对德隆追债，主要是考虑银行不断查封德隆的实业，导致实业生产受到影响，反而对银行不利。更主要的原因是如果实业停产，有可能对社会稳定产生不利影响，所以银监会从大局考虑，要求债权银行理性对待德隆系贷款问题。
　　来自证券交易所的消息称，目前交易所已经向各大上市银行发出预警通知，要求上市银行在公布年报之前理清对德隆系的贷款数额，并对是否存在呆坏账风险作出评估，在半年报之前发布预警公告。
　　银监会的反复令银行不解。
　　去年，银监会就派人专项研究对集团客户授信业务的监督和管理，并调研了已发生的蓝田、银广夏、上海周正毅关联企业等企业集团或家族关联企业贷款问题，同时还调研了包括德隆等正常运作的企业集团。2003年10月23日，银监会发布第5号令《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》（以下简称《指引》），以防范商业银行对集团客户的授信风险。指引称，要从机制上保证商业银行加强对有信贷关系的集团客户信息的追踪收集、授信额度的控制、授信的管理、风险的预警和对集团客户授信业务的监督检查；商业银行对集团客户授信，不仅要掌握授信对象的有关信息，而且要掌握整个集团客户有关关联方的信息。
　　银监会《指引》一出，各大银行唯命是从。2003年12月16日，德隆将持有的湘火炬A(000549)10020万股法人股质押给招商银行上海分行。这是银行开始更换担保行动的一个开始，德隆系的贷款从信用担保开始更换成质押担保。直到今年5月，德隆将手中所有的上市公司法人股抵押干净。
　　从4月开始，上海、四川、重庆、山东、南昌、深圳、新疆、湖南等地掀起了德隆追债潮。4月29日，招商银行状告湘火炬A，拉开了银行向德隆讨债的序幕。此后，建设银行、中国银行、民生银行、深发展、交通银行等银行纷纷起诉德隆系旗下的合金投资（000633)、新疆屯河(600737)、重庆实业(000736)、天山股份(000877)。
　　6月3日，上海银监局召集商业银行举行通报会，上海市高级人民法院列席会议。上海银监局官员要求各商业银行采取资产保全的紧急措施，只要涉及德隆有关的贷款，无论贷款合同是否到期，均要积极申请查封德隆系在上海的所有资产。据透露，目前德隆在上海被冻结的资产约为13亿，尚不到德隆欠下的28亿资金的一半。
　　令各商业银行感到意外的是，银监会居然在这个时候叫停银行向德隆系追债。招商银行风险控制部副总史原称，招商银行起诉湘火炬A是风险控制的需要，并没有“挤兑”的意思。而不少银行表示，银监会下令停止对德隆讨债，可能导致银行的风险越来越大。上市银行更是担心德隆的贷款一旦成为烂账，将对上市公司的业绩带来一定的影响。
　　银监会的苦衷
　　其实，银监会叫停银行追债，也有不得已的苦衷。
　　2004年5月13日，就在公告招商银行官司胜诉的同一天，湘火炬A也同时公告：“个别银行根据一些不准确的传言对公司状况做出结论，公司认为这是极不妥当的，也是欠理性的。众所周知世界上任何一家大型企业都经不起银行的‘挤兑’，这是经济社会中的天然规律，湘火炬A尽管拥有百亿资产和百亿销售收入，但也不能例外。如因银行‘挤兑’导致公司生产经营异常，其连锁反应将无法估量，结果将是企业利益、银行利益和社会利益的最小化。”公告显示，从2004年1月1日至5月13日，银行已对湘火炬A累积收贷达2．4亿元，而新增贷款为零。个别银行大幅收缩贷款，致使湘火炬A资金紧张。尤其是湘火炬A控股的法士特、陕西重汽银行账户查封后，生产已经不能正常进行。
　　天山股份也发布类似公告：“由于上海星特浩企业有限公司和南京二机床有限责任公司银行账号被冻结，将对这两个公司的生产经营带来直接的影响，甚至不排除有停产的可能。如果其停产，将给国家外汇收入、广大投资者造成重大损失，同时各债权人的利益并不能得到切实有效的保障。”
　　多输的警告使得银行不得不谨慎从事，社会稳定更让管理层投鼠忌器。
　　据了解，看着一个个公司的银行账户被查封，资产被冻结，唐万里与德隆国际的高层组建了危机处理小组，唐万里主要负责政府公关，他希望政府出面拯救德隆。唐万里在写给管理层的材料中称，德隆旗下实业100多家，涉及10多万的农民与工人，银行不断查封公司资产与账户，公司可能停产，这样不但银行贷款难以还上，更重要的是与德隆关联的农民与工人的生存得不到基本保证，希望政府能出面让银行理性对待德隆系已有贷款，同时希望银行能继续给德隆的实体企业贷款。
　　唐万里的请求得到了部分满足，率先状告湘火炬A的招商银行在6月2日已经得到1亿元的还款，目前法院解冻了湘火炬A、法士特、陕西重汽的银行账户，湘火炬A也与招商银行坐到谈判桌上，商讨续贷1亿元的事宜。但是史原明确地告诉《证券市场周刊》，招商银行不可能再给德隆系公司贷款。
　　华夏银行、民生银行等上市银行也明确表示，在银监会要求下，银行可能不会继续向德隆讨债，但是银行现在不可能再继续给德隆系公司发放任何贷款。而建设银行、工商银行、农业银行等一门心思想上市的国有银行，目前正为难以处理历史上的大量呆坏账发愁，继续向德隆贷款也非易事。(记者 李德林)
　 证券市场周刊

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推动经济结构调整 中国今后将加速发展现代服务业
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2004年07月03日 21:27



　　中新网7月3日电 据中央电视台报道，记者今天从国家发改委获悉，各地正在把发展无污染、低能耗、集约型的现代服务业，作为推动经济结构调整的重要支撑力量。

　　北京市的有关负责人告诉记者，去年北京市服务业增加值占全市GDP比重高达61.6%，居全国第一，但有80%是传统的餐饮、旅游等传统服务业，科技、金融、高科技等现代知识型服务业比重还不足10%。因此，要彻底转变目前的经济结构和增长方式，就必须发展以金融、物流等现代知识型服务业。

　　北京市发改委副主任卢映川在接受采访时表示：“我们之所以强调发展知识型服务业，重要的是能够在更高层次上为推动首都经济结构的战略性调整、促进经济曾长方式的转变提供强有力的支撑。”

　　与此同时，长江三角洲、珠江三角洲等经济比较发达地区，也启动了新一轮发展现代服务业推动经济结构调整的规划。上海和南京、杭州、苏州等20多个大中城市正式签署了共同发展货运、航运等现代物流服务业协议，通过完善的铁路、交通、航运等现代物流业网络建设，来有效降低经济运行的成本。广东正在抓住CEPA有利时机，与香港、澳门签署了旅游、医疗、保险、货代等领域的现代服务业的合作协议，目前已有300多家香港、澳门的现代服务业机构参与了内地企业的经济结构调整。今年1一5月，服务业收入增长率达到了8.7%，是近三年来增最快的一年。

　　国家发改委副主任欧新黔说：“走新型工业化道路，这方面我们必须要有现代服务业的支撑，而走新型工业化道路，而对服务业也拓宽了它发展的空间。加大结构调整我觉得很重要的方面就是要加快服务业的发展。”

　　据了解，目前，全国20多个省市的30多个中心城市也制定了发展现代服务业推动经济结构调整的发展规划。

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三峡蓄水一年：发电总量可供八个中等城市用一年
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2004年07月04日 10:15



　　中新网7月4日电 据人民日报报道，截至6月30日，三峡电站累计发电248亿千瓦时，相当于8个中等城市1年的用电总量，对缓解当前全国缺电形势发挥了积极作用，同时直接促进了全国电力的联网，为推动中国电力资源优化配置做出了重要贡献。

　　三峡二期工程实现蓄水、通航、发电三大目标已经1年。来自三峡总公司的消息说，三峡大坝经受了去年汛期洪水的考验后，大坝枢纽、双线五级船闸和电站均处于正常安全运行状态，三峡工程由此顺利转入三期建设。

　　据介绍，2003年7月10日，三峡首台机组(2号)正式投产运行，到去年12月2日1号机组进入运行，半年时间内三峡左岸电站先后有6台机组投产运行。今年，三峡10号机组和7号机组又先后投入运行，机组投产进度全部较计划提前。目前已有8台机组投入运行，总装机容量已达到560万千瓦，相当于两个葛洲坝，位居全国第一，日最高发电量达1.15亿千瓦时。8号和11号机组的安装调试工作已经进入尾声，将在今年7月和9月陆续投入运行。

　　据了解，三峡电站今年计划发电338.10亿千瓦时，按照有关部门的电力分配方案，计划送华东51%，送华中25%，送南方24%。

　　三峡双线五级船闸自2003年6月16日试通航以来，大大地促进了川江的航运发展。据统计，仅是通过三峡的货运量，已由以往最高年份的1800万吨迅速发展到通航一年来的2900万吨，以增长六成的佳绩促进了三峡上下游的经济发展。船闸总体运行情况良好，未发生大的碍航或停航故障，满足目前航运的需求。2003年12月和2004年2月，三峡总公司分别对船闸的南线和北线进行了排干检查，没有发现危及结构和设备安全运行的质量问题，对一般性缺陷按设计要求进行了处理，船闸已经具备了正式通航的条件。(杜若原)

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中国加紧市场流通立法 部分正在积极研究制定中
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2004年07月04日 19:58



　　中新网7月4日电 据新华网来自商务部的消息，为了加快中国流通业的发展，中国正在抓紧制定市场流通方面的有关法律、法规。这些法规有的已经完成，上报国务院，有的正在积极研究制定中。

　　这些法规包括反垄断法、成品油市场管理条例、商业特许经营管理条例、突发事件生活必需品应急管理条例、商业网点条例、二手车流通条例、大宗商品批发市场条例、农产品流通条例、再生资源回收管理条例、商业连锁经营管理条例、酒类流通管理条例、屠宰法等。

　　商务部负责人指出，流通业仍是中国国民经济发展中比较薄弱的环节，商品流通产业化、现代化水平较低，与建立社会主义市场经济体制和全面建设小康社会的目标要求还有较大差距。流通业的改革发展，必须立足国内，跟踪国际先进做法，在工作机制上促进内外贸一体化加快发展，加强法律制度建设。

　　报道说，中国的市场流通立法相对滞后，空白多，法律不连贯，远远不能适应市场经济发展的需要。对于在中国新发展起来的如商业连锁经营、商业特许经营、无店铺销售等商业流通方式的促进与规范，对大型商业设施的管理，对市场监测与运行分析、市场调节的管理，以及对典当、再生资源回收、旧货市场等特殊行业和酒、成品油等特殊商品的管理，中国尚缺乏科学的、稳定的、可预见的法律制度与手段来引导流通企业的发展，规范流通企业的经营行为，亟需加快相关法制建设。(据新华网，记者张毅)

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建设部官员指房产不会崩盘 商品房价将稳中微升
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2004年07月04日 19:24



　　中新网7月4日电 据央视国际报道，建设部房地产业司司长谢家瑾在接受采访时表示，通过控制银行信贷、土地审批等一系列宏观调控，局部过热的房地产业正在逐步回归理性发展的轨道，目前不存在所谓“崩盘”可能。在谈到未来各地住房价格走势时，这位官员表示，房价将会保持稳中微升，不会出现大的起落。

　　房地产业正合理回归

　　谢家瑾说，自己在作调查的时候，开发商说去年有的楼盘开盘前2、3天就有人连夜排队买房，而今年开盘一个月只卖了70%。她认为，这是“合理的回归”，“一个月能够卖出70%已经是相当好的市场了。如果说房地产市场像去年那样，我认为有些地方是不正常的，是需要调控的。”

　　谢家瑾认为，去年部分地区房地产有过热现象，投机性购房造成房价上涨过快，目前的宏观调控只是让过快增长的势头得到遏制，投机炒做等虚的购房需求退出后，总体供求得到回归。她认为成熟的房地产市场应该是竣工面积大于销售的买方市场，这样供求比较平衡，结构比较合理，价格也会比较平稳。

　　针对目前市场上“一些地方楼市出现拐点”、“炒楼崩盘恐慌已然出现”等传言，谢家瑾表示，目前房地产发展情况与九十年代初靠投资拉动的房地产热有着本质不同，宏观调控不会伤害房地产业健康发展。

　　预计未来商品房价稳中微升

　　在谈到未来各地住房价格走势时，谢家瑾表示，房价将会保持稳中微升，不会出现大的起落。

　　“我想，随着房地产时常的宏观调控，投机性购房的抑制和供求的缓解，商品房的价格会回归到正常的状态，商品房价格上涨的势头得到抑制，但总体上全国范围的商品房尤其是商品住房价格还会呈现稳中微升的状况，”谢家瑾说。

　　据统计，今年1到5月，全国商品房平均价格为每平方米2708元，同比增长了10.6%，其中商品住宅的价格同比增长了8.3%,这个增长速度是近年来最快的。在商品房平均销售价格最高地区的上海、北京和广东，每平方米平均售价分别是5381元、5156元和3877元。

　　据分析，房价上涨过快，主要是前一时期中低价位、中小户型明显偏少。比如沈阳市1到5月商品住房价格平均上涨13%，主要由于中低价位商品住房严重供不应求，每平方米3500元以下的商品房价格上涨较快。

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国资委指汽车行业国有重点企业盈利空间普遍缩小
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2004年07月04日 15:37



　　中新网7月4日电 据新华网来自国务院国有资产监督管理委员会的消息，今年1到5月，汽车企业赢利空间普遍缩小。汽车行业国有重点企业实现利润150.1亿元，同比略增1.3%。

　　1至5月，中国汽车行业国有重点企业完成工业总产值(现价)1818.7亿元，增长21.4%；实现主营业务收入1916.5亿元，增长18.7%。收入增速落后于生产增速2.7个百分点。产销率95.6%，同比下降1.8个百分点。

　　国资委有关负责人分析说，今年以来，在宏观调控、油价上涨、汽车消费信贷紧缩等因素的影响下，汽车销售较上年明显回落，而生产厂家产能的扩张以及部分消费者购买预期的回落，进一步加剧了市场供求格局的变化。(齐中熙)

方圆王

推动经济结构调整 中国今后将加速发展现代服务业

2004-07-04 09:21
   
    据中央电视台报道,记者从国家发改委获悉,各地正在把发展无污染、低能耗、集约型的现代服务业,作为推动经济结构调整的重要支撑力量。

    北京市的有关负责人告诉记者,去年北京市服务业增加值占全市GDP比重高达61.6%,居全国第一,但有80%是传统的餐饮、旅游等传统服务业,科技、金融、高科技等现代知识型服务业比重还不足10%。因此,要彻底转变目前的经济结构和增长方式,就必须发展以金融、物流等现代知识型服务业。

    北京市发改委副主任卢映川在接受采访时表示:"我们之所以强调发展知识型服务业,重要的是能够在更高层次上为推动首都经济结构的战略性调整、促进经济曾长方式的转变提供强有力的支撑。"

    与此同时,长江三角洲、珠江三角洲等经济比较发达地区,也启动了新一轮发展现代服务业推动经济结构调整的规划。上海和南京、杭州、苏州等20多个大中城市正式签署了共同发展货运、航运等现代物流服务业协议,通过完善的铁路、交通、航运等现代物流业网络建设,来有效降低经济运行的成本。广东正在抓住CEPA有利时机,与香港、澳门签署了旅游、医疗、保险、货代等领域的现代服务业的合作协议,目前已有300多家香港、澳门的现代服务业机构参与了内地企业的经济结构调整。今年1一5月,服务业收入增长率达到了8.7%,是近三年来增最快的一年。

    国家发改委副主任欧新黔说:"走新型工业化道路,这方面我们必须要有现代服务业的支撑,而走新型工业化道路,而对服务业也拓宽了它发展的空间。加大结构调整我觉得很重要的方面就是要加快服务业的发展。"

    据了解,目前,全国20多个省市的30多个中心城市也制定了发展现代服务业推动经济结构调整的发展规划。

方圆王

英特尔等企业入驻上海紫竹园区:信息产业领先优势增强

2004-07-03 09:49

    日前,英特尔(上海)研发中心有限公司、意法半导体研发中心、施耐德电器(中国)研发中心、BCD 8英吋芯片制造项目、纳米技术及应用国家工程研究中心、国家动物医学研究中心等正式签约入驻紫江企业(600210)所属的上海紫竹科学园区。这将进一步增强该园区在信息产业技术与研发的领先优势。  

    据了解,英特尔(上海)研发中心投资总额为1500万美元,主要从事对高科技信息和通讯领域实施与英特尔产品及技术有关的研发、研究成果转让与许可。意法半导体有限公司,是全球各种微电子应用系列开发和转让芯片暨解决方案的领导者；其上海研发中心,主要从事无线通讯、计算机及周边设备、消费电子及数字家电、汽车电子、智能卡及其工业应用领域的芯片设计和应用研究。而施耐德电器(中国)研发中心是继欧洲和北美之后的全球第三大研发中心,业务面向亚太地区。  

    同时,纳米技术及应用国家工程研究中心、国家动物医学研究中心也正式落户上海紫竹科学园区。  

    此外,专门从事现代通讯领域前沿技术及产品研究、开发、生产及销售的高科技通讯公司UT斯达康和BCD半导体公司也正式签约入驻上海紫竹科学园区。

方圆王

优化西南平板彩电布局:海信电器贵阳海信工业园开园

2004-07-04 09:48

    日前,历经三年建设完成的海信电器(600060)贵阳海信工业园(一期)正式启用。在这座贵州省最大的电子工业园区里,PDP、LCD及PTV等众多高端电视生产线纷纷亮相,海信电器西南彩电布局将更加完善。   

    据悉,1997年,海信入主贵阳华日电视机厂,创办了股份制企业------贵阳海信,当年即实现工业总产值1.6亿元。经过几年的扩张,海信电视在西南地区的占有率从零跃居到前列,高端产品的销售更是呈几何型增长,海信此番西南拓地超计划完成了使命。这也使得原来占地仅23亩的老厂区,已经成为飞速发展的贵阳海信进一步辐射周边乃至东南亚地区的瓶颈。故此,2001年2月,海信集团与贵阳市政府共同签定了《国家贵阳经济技术开发区海信工业园建设协议》,并在贵阳市经济技术开发区投资兴建贵阳海信工业园。

方圆王

国资委限期央企整合

2004年07月04日11:48 中国经营报
   
    作者：杨筱

    6月27日，国资委表示，2005年前要将中央企业法3人管理层次控制在三层以内。对于中央企业控股的上市公司直接或间接控股三层以下多个规模较小的上市公司的，应根据企业总体发展战略和市场状况，按照证3券市场有关规定逐步整合。

    “国资委这一重大改革必然涉及大量国有上市公司”，德恒律师事务所国企改制服务部主任钱卫清认为，“这暗示着一些上市公司将面临着某种变化”。但对于整合方式可能带来的投资风险，业内人士认为，整合效果还需进一步观察。

    降低企业层级消除关联交易

    中关村证券研究员陈宏坤表示，企业之内层级过多，容易带来很多问题。如果集团与上市公司之间的资产、财务、人员、业务、机构划分不清，可能造成集团利用控股关系干预子公司的经营管理，导致责权利不一致，以及由此带来的关联交易、同业竞争等问题。

    钱卫清举例说，关联性交易存在着以下几种方式：控股股东通过与其关联上市公司进行资产买卖，低价获得上市公司资产；控股股东安排关联上市公司为其贷款提供担保；控股股东掠夺上市公司的利润等等。在控股股东的支配下，许多上市公司违背自己的真实意愿为其关联公司提供担保，这不但使公司多一层经营风险，也给少数股东、债权人带来利益受损的威胁。一旦被担保人出现偿债障碍，上市公司必须履行偿债义务。

    而这样的具体案例更是层出不穷。在2000年底，沪市三家上市公司“上海棱光”、“浙江凤凰”、“飞乐股份(资讯行情论坛)”分别宣布收购其最大股东“珠海恒通”、“康恩贝(资讯行情论坛)集团”、“仪电控股集团”属下的一家或多家子公司。由于这些最大股东在购并行为中的支配因素，在交易价格的确定标准、交易程序中少数股东的参与程度、信息披露的充分性等方面暴露出诸多问题。

    整合利多弊少投资者需防范风险

    天一证券研究所丁成认为，关联上市公司的处理方式，要根据各公司的主营业务及控股公司的战略规划来实施，若主业相同，可以采取吸收合并的方式，整合成为一家上市公司；若主业不同，未形成同业竞争，则可以采取转让的方式，将这一部分资产剥离。

    申银万国证券研究所施恒新详细分析了上市公司进行整合的优劣势，他表示，从历史情况来看主要是电力和石化行业中多层级公司上市的情况较多。因为处于同业竞争的局面，母公司竞争优势明显，子公司在一定阶段后的发展瓶颈很明显，必须寻找新的发展方向。母公司一般来说会将其转让，除了管理能力不足之外，在目前壳资源稀缺的前提下，转让可以获得壳资源的价格，将其投入到生产当中去，减少管理的成本。

    另一方面，对于被剥离、转让的子公司而言，受让的企业集团往往是有上市需求的实力型企业，通过购并、资产置换、主业更换等注入新的资金，可以使壳公司从以前集团中的边缘地位上升至新集团的直属地位，有一个比较好的发展。对于受让方而言，也获得了融资平台，因此，对三方都有好处。比如国投电力(资讯行情论坛)在石化系统时，在2001、2002年时处于亏损状态，但在2003年转到电力系统时，每股收益有所提高，而且未来的发展趋势比较好。而上海商委进行的华联商厦、上海一百的整合，则减少了同业竞争，有利于企业发展。丁成表示：茂炼转债未能发股，在于中石化当年在香港联交所上市时承诺不再分拆旗下资产上市。此次国资委下发文件后，茂炼转债转股更加渺茫。

    对此，施恒新特别提醒投资者，这种行业属性、基本面和行业中机会的变更必然使上市公司的投资价值发生比较大的变化，存在一定风险。公司重组的进程越长，对公司越不利。

    行政手段VS市场行为整合效果有待观察

    根据国资委下发的指导意见要求，央企控股的上市公司直接或间接控股三层以下多个规模较小的上市公司，也在整合限期之内。

    张宏坤认为，此次整合依靠行政手段来推行，一定程度上存在整合不到位，甚至流于形式的风险。此外，战略及组织的调整将直接导致人力资源的调整，可能会有人员变动、甚至下岗分流等，因此整合可能会遇到一些阻力。

    另外，国资委的指导意见相对宏观，缺乏比较具体的操作细则，而实际运作中必须依靠现有的法律体系，因此在程序、定价、信息披露、公司治理、整合时间等问题上，有可能存在一些冲突。一刀切的方法能否奏效，值得观望。

    对于大股东而言，由于其处于相对有利的地位，对公司事务有较大的发言权和控制权，可以很好地在上市公司并购重组交易中保护自己的利益，甚至可以通过并购重组进行套现等等，对此，钱卫清表示，上市公司重组对于大股东是一个利好消息。但是对于小股东，并非如此。小股东权益肆意受到侵犯是股市的通病，尤其在上市公司并购重组交易中，小股东的知情权、股权等等往往得不到有效保障，我国公司又没有规定诸如股份评估补偿权等替代方式，这就往往导致小股东权益在整合中受到侵害，应当避免上市公司整合成为对小股东利益的一次集体性、制度性损害。