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来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：carecare 浏览：2727 回复：7

香港投资者不会大规模介入A股

昨日，《上海证券报》公布了一则关于香港个人投资者可买卖Ａ股的报道，文中称：从７月１３日起，恒生银行将面对香港个人投资者推出“恒生Ａ股投资服务”，其客户可直接买卖沪深两地的Ａ股和可转债。此举将使恒生银行成为香港第一家为普通投资者提供内地Ａ股交易及相关服务的银行。
　　恒生银行今年５月份经中国证监会批准获得了ＱＦＩＩ资格，并于６月获得国家外汇管理局批准的５０００万美元的投资额度。恒生银行推出的“恒生Ａ股投资服务”仍属于这５０００万美元投资额度之内，因此并不会为Ａ股市场引来大量的香港资本市场资金。此外，香港个人投资者投资内地Ａ股市场的渠道虽然打开了，但境外资金会否因此就大胆地进入Ａ股市场，关键还要看Ａ股市场是否对境外投资者具有吸引力。
　　从中长线投资角度来说，Ａ股市场近三个月来连续下跌，上证指数累计下跌了４００多点，跌幅超过２０％，应该说处于一个相对较低的水平。但目前的Ａ股市盈率水平却并不低，其中沪市为２６．７倍，深市为２８．３３倍，作为大盘蓝筹股指数的上证５０指数成份股平均市盈率也有２３．２６倍，均远远高于恒生指数１５倍的平均市盈率。此外，如果香港投资者通过分红派息获取中长线投资收益的话，投资同一家公司的Ｈ股要比投资Ａ股多３０％到５０％的收益率。所以和港股相比，Ａ股市场的投资价值并不高。而从投机的角度看，目前Ａ股市场成交低迷，个股每日波动幅度很小，连内地的短线客都很难从盘中发现投机的机会，更不用说对Ａ股市场不甚了解的香港投资者了。因此，无论从投资角度还是投机角度看，香港个人投资者进入Ａ股市场的意愿不会太强。
　　此外，内地市场还有诸多的因素会影响这些境外投资者，如诚信问题等。刚刚上市两周的江苏琼花本周爆出上市前隐瞒重大投资的丑闻，极大地打击了投资者对上市公司的信心。而此前，因内地上市公司股权分置问题出现大股东侵害中小投资者利益的行为更是数不胜数。这种市场诚信水平怎能将香港投资者从一个成熟的资本市场吸引过来呢？因此，香港投资者投资内地Ａ股市场的渠道虽然打开，但真正愿意入场的投资者恐怕并不多，即使愿意进场也还有５０００万美元额度上限的制约。所以，即使香港投资者可以投资Ａ股，对内地股市的影响也将十分有限。

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人民日报今日发表评论员文章称，当前中国宏观调控已取得明显成效。文章称，宏观调控为进一步改革提供了契机和动力。
　　文章指出，加强宏观调控并未放缓改革步伐，恰恰是宏观调控措施的及时出台与各项改革的积极推进，中国经济生活中出现的局部问题才没有发展为全局性问题，经济运行中不稳定、不健康的因素才得到抑制，同时又保持了经济的较快增长。
　　同时，目前经济运行中的突出矛盾还未根本解决。深层次原因是经济结构不合理、经济体制不完善、经济增长方式粗放，只有继续深化改革，才能从根本上消除投资盲目扩张的冲动和盲目追求经济增长速度的倾向，从体制和机制上不断增强经济健康发展的内在动力和活力。
　　文章呼吁要全面、正确、积极地理解和贯彻中央宏观调控各项方针政策，把工作着力点，放到加快结构调整、深化经济体制改革和转变经济增长方式上来，促进国民经济平稳较快发展和社会全面进步。

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调查显示，由于大盘从1783点以来一路下跌，几乎没有给投资者出逃的机会，今年上半年72%的个人投资者处于亏损状态，17%的投资者基本持平，11%的投资者略有盈利。在盈利的投资者中，大部分人的收益率在10％以内，收益率超过30%的投资者为零。在盈亏原因分析中，投资者认为政策面变化是影响其收益的最主要因素。
　　调查还显示，投资者对下半年行情预期并不乐观，投资心态偏于谨慎。有34％的投资者认为，经过上半年宏观调控之后，下半年行情将呈调整趋势。12％的投资者认为下半年行情呈振荡整理态势，36％的投资者表示目前尚难以判断下半年运行趋势。他们认为，宏观调控下资金面日益趋紧、委托理财频频出现险情、QDII的步伐越来越近、新股扩容不断加快等因素都决定了下半年难有大的行情。
　　此外，投资者资金捉襟见肘，观望心态明显。调查显示，准备在下半年追加资金的投资者比例仅为2%，而准备在下半年撤出资金的比例为27%。由此可见，盈利面的下降和对行情走势的悲观预测也对投资者入市资金的调整策略产生了一定的消极影响，下半年个人投资者从股市中撤出资金的压力增大。另外，有39%的投资者表示，因重仓被套，腾挪施展的余地很小，只能维持现状。（

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月12日是又一个“黑色星期一”，上证综指跌幅为2.34%，击破1400点大关，深圳成指亦同挫2.05%。但是，一些鲜为人知的事实更加惊人，7月12日一天竟破天荒地有185只A股股票复权后价格创出历史新低，占沪深两市A股股票的13.91%，其中上交所128只，深交所57只。6月份以来，创造了新的最低价格的A股股票则达到了283只，占沪深两市A股股票的21.28%。
　　这些股票之所以创出历史新低，一个主要的原因就是市场连续大幅下跌，而在股市暴跌、市场信心严重不足的情况下，这么多股票创出历史新低对投资者的投资信心更会造成沉重的打击。就目前的市场环境而言，勉强的止跌回稳并不能给大盘带来多大的转机，反而是短线的杀跌甚至破位走势。分析这185只创历史新低的个股，我们可以发现如下特点：
　　新股次新股领跌
　　在7月12日创出历史新低的185只股票中，新股次新股占了很大的比重，7月份上市的股票有7只，6-7月份上市的股票达到了24只，占12.97%，今年上市的股票总共有55只，占总数的29.73%。在深圳中小企业板块的16只股票（截止7月12日）中，7月12日有13只跌到最低价位。
　　新股次新股下跌的原因之一是受“琼花事件”影响。江苏琼花因隐瞒问题投资而遭深交所谴责，受此消息影响，以江苏琼花(002002)为代表的的中小企业板股票当天大多呈现大幅下跌走势，股价也创下上市以来的新低。本周中小企业板股票和其他新股次新股继续大幅回落，跌幅榜前列的多是这类股票。
　　另外，一些新股次新股上市首日定价过高，一些新股次新股业绩下滑，也是新股次新股板块整体走弱的原因，如科大创新上市首日涨幅达428.25%，国通管业达269.78%。同时，次新股的业绩却不能承受其高定位，如通威股份上市不久就沦为亏损一族。
　　行业分布冷暖不均
　　从185只股票的行业分布来看，创下历史新低的股票涉及了所有大的行业分类，但在各行业的分布有较大差异。制造业下的机械、设备、仪表行业最多，共有35只，其次是医药、生物制品行业20只，接下来依次是金属、非金属业18只，石油、化学、塑胶、塑料业16只，信息技术业14只，农、林、牧、渔业13只，纺织、服装、皮毛业11只，电力、煤气及水的生产和供应业9只，建筑业8只，交通运输、仓储业7只，食品、饮料业7只，电子业5只，造纸、印刷业5只，房地产业4只，综合类4只，其他制造业4只，批发和零售贸易3只，社会服务业2只。
　　绩差绩优并肩上阵
　　185只股票2003年算术平均每股收益为0.2215元，平均净资产收益率为6.4175%，均低于上市公司的整体平均水平，说明较差的业绩难以长期支持高的股价。185只股票中共有19只亏损股，其中天大天财每股亏损3.11元，*ST龙涤每股亏损1.31元。业绩较好的股票有航天信息、千金药业、马应龙、益佰制药等。
　　从审计报告类型来看，标准无保留意见审计报告占绝大多数，但仍有12家公司2003年年报被注册会计师出具了非标准无保留意见审计报告，其中无法表示意见（拒绝表示意见）的4家，有解释性说明保留意见的2家，有解释性说明无保留意见的6家。185只股票中有ST和*ST股票13只，其中*ST股票4只，ST股票9只。
　　中低价股特别当心
　　从价格来看，185只股票算术平均股价为7.465元，价位处于高、中、低档的都有，以中低价位居多，价格位于2至3元之间的有5只，它们全部是ST和*ST股票，位于2至4元之间的有17只，位于2至5元之间的有54只，位于2至6元之间的有85只，位于2至7元之间的有110只，10元以上的股票只有34只，但20元以上的股票也有3只，它们是大族激光（24.15元）、千金药业（22.36元）、航天信息（21.5元）。
　　从市盈率来看，185只股票算术平均市盈率为56.91倍，明显较高。市盈率也是从低到高一应俱全，市盈率较低的股票有钢联股份（8.84）、航天信息（8.94）、天山股份（10.78）。
　　从市净率来看，185只股票算术平均市净率为3.32倍，并不算高。市净率较低的股票有ST达尔曼（0.78）、长春经开（1.00）、海王生物（1.02）、葛洲坝（1.04）、草原兴发（1.05）。

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昨日，人民银行公布了几项非常喜人的数据，这些数据令加息的必要性大打折扣：从5月份开始回落的企业商品价格总水平6月环比继续回落；从5月份开始出现的货币供应量增速减缓态势6月也得以延续，月末货币供应量指标甚至已回落到了年初央行制定的调控目标之内；贷款减少速度更加惊人，6月份少增人民币贷款高达2396亿元。
　　6月份的数据再次表明，政府采取的一系列宏观调控措施是有效的，而且见效很快。两个月前，国家各部委还在为控制经济过热而使尽招数，争相出台各种新的紧缩政策。今天，人们可以停下来松口气了，数日前持续困扰着资本市场神经的加息问题，似乎也可以有一个答案了。6月份的数据至少表明，加息的紧迫性已经非常小。
　　“加息的实际目的不是为了紧缩银根吗？从目前数据看，投资增速慢下来了，银行的信贷规模也收缩了。紧缩银根的目的已基本上达到，其降速甚至还超出了预料。在这种情况下，加息已没有紧迫性了。”国家信息中心经济预测部副主任张学颖说。中国社科院财贸所副所长何德旭也认为，从央行公布的数据看，目前宏观调控的阶段性目标已经达到，而且各项指标下降速度有太快的迹象。现在的形势是，需要在宏观调控的手段和力度上做些适当的变化和调整。他认为，这种情况下加息的可能性不大。
　　当然，近日公布的数据乍看起来还存在一些让人不安的因素，比如5、6月两个月的企业商品价格总水平同比增幅都在9.3%以上，这是个相当高的数据；6月份的CPI数据可能达到5%，这将触及人们判断是否加息的心理防线。但是，这些高企的数据主要是由翘尾因素造成的。
　　“6、7月份的CPI同比还会较高，这里面有一个基数的问题。我国物价上涨大概是从去年四季度开始的，所以今年6月份同比的基数里不包含涨价因素，而今年6月份当月的数据里则包含了涨价因素，这在经济学里称为‘翘尾因素’。这个翘尾因素一般体现在同比数据里，但在环比数据中体现不出来。不含翘尾因素的环比价格才是实际的价格走势。所以，从近两个月物价环比连续下降可以判断，物价上涨趋势实际上已经发生了逆转。”张学颖说。他认为，即使6月份的CPI增幅超过了5%，也不必恐慌，因为这主要是翘尾因素造成的，而且加息与否还应看经济的内在增长趋势，目前已不能再用看待经济发热时的眼光去看问题了。
　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松也表示，推动今年物价上涨的因素有两个，一个是粮食价格，一个是同比因素。从粮食价格看，7月份粮价还有上升空间；从同比因素看，去年6月份刚刚走出非典期，因此同比基数较低。综合看来，6、7月份将形成年度物价同比数据的阶段性高点，之后会继续出现回落趋势，所以当前加息的压力非常

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证券市场无疑可以称的上是晨鸣纸业（000488）的“金库”，借助源源不断的资金注入，晨鸣纸业已经由昔日一家总股本只有15885．57万股的非上市公司发展到目前A、B股并举，总股本达到89772．79万股的大型纸业公司。
　　在相继于1997年5月发行11500万股B股和2000年增发7000万股A股后，近日晨鸣拟发行20亿元可转债的再融资项目又获得了证监会发审委审核通过。然而令人遗憾的是，在高速扩张的背后，该公司存在的一些与大规模再融资行为不相和谐的问题又不禁使人疑窦顿生。
　　悬疑之一：
　　业绩是否具备再融资资格？
　　根据记者掌握的资料，此前，由同一家评估公司对晨鸣纸业的控股子公司吉林晨鸣的部分资产进行了两次评估，但是在评估方法、评估范围、评估基准日相同的情况下，评估的结果却出现巨大的差异。
　　据了解，吉林晨鸣由晨鸣纸业与吉林亚松实业股份有限公司（以下简称吉林亚松）共同出资组建，注册资本8136．3万元。2001年，因吉林晨鸣股东吉林亚松的母公司开山屯化学纤维浆厂破产，吉林亚松投入吉林晨鸣的资产被开山屯化学纤维浆厂破产清算组全部收回。
　　随后开山屯化学纤维浆厂破产清算组将该资产拍卖，最终由延边恒丰及五位自然人购得，并由此引发了延边恒丰对同一块资产以2002年12月26日为基准日的两次评估：一次是延边恒丰购得部分资产时，评估价值为2923万元，另一次是延边恒丰将上述资产投入到吉林晨鸣时，评估价值为6285万元。
　　“这两次评估均由同一家评估公司实施，且评估方法、评估范围、评估基准日相同，但评估的结果却出现巨大的差异。按照稳定性的原则，这部分固定资产应存在减值准备”，有专业人士分析认为。
　　此外，据接近晨鸣的有关人员透露，吉林晨鸣在对公司设立时投入的固定资产按照固定资产评估净值使用年限计提折旧，如房屋仍按照30年，机器设备仍按照14年。然而，按照规定上述资产在计提折旧时应按照资产投入时尚可使用的年限重新确认折旧年限。
　　除以上吉林晨鸣的疑惑外，更为值得注意的是，资料普遍显示,备受关注的晨鸣集团占地面积120亩，总投资9500万元人民币的180吨（后晨鸣网站及年报变为150吨）杨木化机浆项目早已于2003年11月12日顺利投产，并且当日该集团公司副总经理、寿光晨鸣董事长董建文，集团公司副总经理王保梁、王在国以及寿光晨鸣总经理耿光林等公司领导参加了投产庆祝仪式。
　　事实上，该项目于2003年10月15日开始试车，然而，令记者诧异的是，在该公司2003年报中对于该项目的表述却成为“已于2003年12月试运行”，并且继续挂在了“在建科目”。
　　“这有可能是为了避免在年报中计提固定资产折旧和固定资产减值准备”，有关审计行业内资深人士在接受记者咨询时表示，如果真是这样，其2003年度的利润会相应提高。
　　在仔细研究过晨鸣的年报后，这位人士对于该公司2002年8月投入运营的15．3万吨铜版纸项目并入合并报表的相关问题也提出了疑问。他认为，该项目涉及金额巨大，如果少转或者推迟从在建工程转入固定资产哪怕一两个月，也将涉及到上千万元的利润。
　　他表示，通过年报可以看出，2003年晨鸣纸业各项存货均有大幅增长，其中增长最快的是产成品存货，同比增长大约两倍，目前为4亿元，此外，晨鸣纸业2003年利润率为14．5％，比2002年的14％略有增长，但经营现金净流量与去年同比降低40％左右，经营现金净流量的集聚减少应该引起注意。
　　根据规定，除能源、原材料、基础设施类的公司可以略低外，发行可转债的公司要求最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10％以上，而根据晨鸣纸业披露的相关信息，其近三年的加权平均净资产收益率分别15．96％、10．82％、4．84％，平均为10．54，勉强超过市公司申请发行可转债10％的及格线，然而，存在众多疑问的晨鸣实际情况能否达到10％的及格线呢？
　　悬疑之二：
　　募集投资项目竟然已建成
　　记得晨鸣公司今年6月11日曾发布公告，证实了2002年其通过将为子公司提供资金获得的高于银行同期贷款利率的收入在税前扣除偷逃企业所得税及补交税款的情况。翻看晨鸣以往的公告，2002年8月晨鸣的公告也表明了存在少计提折旧等信息披露不准确、不完善以及财务方面的问题，并表示公司将加强内部控制和财务管理。然而，仅仅不到两年的时间，晨鸣再次表示将针对类似问题认真学习并指定整改措施，这不禁使人感叹，即将进行20亿可转债再融资的晨鸣到底还存在多少问题？
　　根据晨鸣纸业2003年第一次临时股东大会议案及决议，晨鸣纸业此次将发行20亿元可转债的募集资金除补充流动资金2．5亿元外，投资项目为主要有三项，一项是国家重点技术改造“双高一优”导向计划项目，包括年产30万吨高档涂布白纸板项目、污染治理与综合利用工程项目以及企业信息化与现代物流项目。此外，募集资金的第二个项目为20万吨低定量涂布纸及配套项目。该次募集资金的第三大项目则是150T／D化机浆制浆及附属系统项目，该项目已经山东省经贸委批复，项目备案号：鲁经贸投备0200647、0200656、0300126。
　　然而，无论是2003年10月、11月抑或是12月，该项目确实已经竣工投产确是不争的事实。
　　晨鸣公司网站最新的表述为，“我公司投产了日产150吨杨木化机浆”，2003年年报中的表述为：“150T／D化机浆制浆及附属系统项目已经山东省经贸委鲁经贸投资备0200647号文、0200656号、0300126号批准立项，已于2003年12月试运行”。
　　项目备案号相同无疑证实了一个重要的问题，即晨鸣发行20亿元可转债的募集资金将投资的第三大项目竟然已建成！众所周知，项目不可能是一天建成，然而就是这样一个公司称建设期为1年并且在2003年就已投产的该项目在当年7月召开的临时股东大会中逐一审议可转换公司债券募集资金投向时却被顺利通过。
　　该公司的公告显示，150T／D化机浆制浆及附属系统项目包括150T／D化机浆制浆项目（鲁经贸投备0200647）、150T／D化机浆备料项目（鲁经贸投备0200656）、150T／D化机浆制浆附属系统项目（鲁经贸投备0300126），这三项在临时股东大会中全部获得100％的同意。
　　听起来像是天方夜谭，但却是活生生的事实。在此后至今，该公司也并没有改变募集资金投向的公告。
　　悬疑之三：
　　环保重大行政处罚能否再融资？
　　武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司是一家由山东晨鸣集团控股的大型造纸企业，在2002年名列武汉市利税前10名的同时，其也是武汉市第二排污大户。从2001年起，该公司两个排污口排放废水严重超标，第一分厂备料车间、污水处理厂的污泥未经处理直排长江。2002年，湖北省、武汉市环保局多次责成其限期整改，但该厂一直未采取有效措施。
　　2003年6月24日，晨鸣公司被央视《焦点访谈》节目曝光并受到国家环保总局的通报批评，该公司被施以“责令全面停产”的行政处罚，并被吊销了ISO14001环境管理体系认证证书。根据《国家环境保护局关于加强环境行政执法工作的若干意见》，“责令停产”等属于重大行政处罚。
　　然而，就在2003年6月27日武汉市人民政府下发了《市人民政府关于责令武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司停产整顿的决定》，明确了处理意见后，6月28日该公司在指定媒体刊登的董事会公告却称：近日媒体对公司控股（50．93％）的子公司武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司污水排放中的悬浮物和COD超标问题进行了报道，目前环保部门已到公司实地调查，公司董事会高度重视，将全力配合环保部门调查，待有关主管部门处理意见明确之后，公司董事会将及时公告。
　　此后，晨鸣纸业在董事会重大事项公告中公司称公司董事会于2003年6月26日将该企业一厂进行全面停车改造后，便再也没有下文。而查遍晨鸣纸业6月11日前的所有公告，其从未提到过任何行政处罚之事，更未提过属于重大行政处罚的“责令停止生产”，而是反复说明是公司董事会“自行停产整顿”。
　　其实，不仅是武汉晨鸣，延边亚松晨鸣纸业的污染问题也没有解决。
　　据记者了解，吉林省人民政府办公厅在2004年2月13日转发了省环保局等部门《关于全省清理整顿不法排污企业保障群众健康环保行动完成情况报告的通知》，通知指出，“目前仍有部分企业的污染问题没有解决。虽然全省先后开展了‘一控双达标’活动、遏制污染反弹查处环境违法行为专项行动，以及这次清理整顿不法排污企业行动，但部分企业仍然超标排放污染物，而且这些企业的污染负荷很大，如延边亚松晨鸣纸业公司、石岘白麓纸业公司、白城造纸厂等”，“至今，这些企业超标排放大量污染物问题没有得到根本解决。”
　　而这样的重大环境违法行为，晨鸣纸业却至今未做任何披露！因此，晨鸣纸业近三年内存在严重违反环境保护法律的重大违法行为、被处以“责令停止生产”的重大行政处罚，与此相关的信息披露严重隐瞒、重大虚假，能否符合上市公司再融资条件还是存在疑问的。
　　悬疑之四：
　　再融资申请程序合规？
　　有消息人士向记者透露，此前晨鸣纸业之所以被证监会山东监管局检查，是因为有该公司内部人士就关于晨鸣纸业再融资问题向证监会进行举报。
　　记者随即向当时审核晨鸣纸业再融资事项的发审委委员取得了联系，对于关于对晨鸣再融资的看法，有关委员由于身份所限表示不好回答，但这位委员向记者表示，“我们的确曾经收到举报信，不仅如此，还收到过关于慎重投票的短信息，但这不会影响我们的判断，最终是根据山东监管局的核查结果作出的投票”。
　　而对于举报材料及短信，他表示，“已经及时的向中国证监会高层作出了报告”。
　　据了解，5票赞同是上市公司过会的最低线，而此次晨鸣发行20亿可转债的审核结果恰恰是5：2，显然，在7名发审委委员之间产生了分歧。
　　资料显示，晨鸣纸业于2004年6月11日发布了董事会公告，6月10日证监会网站便发布了让晨鸣纸业6月14日上会的公告。有关消息人士透露，就此公告相关内容，晨鸣纸业发行可转债的主承销商和律师非但没有出具任何专业意见，而且根本未进行任何核查。
　　对此，有关专业人士表示，在检查结果未公布前，证监会为何就已确定了上会日期？另外，这种只派出机构核查、而中介机构没有发表独立意见的做法显然不符合核准制的核心精神，也违反了上市公司再融资核准程序。
　　面对晨鸣的如此巨大的20亿元可转债再融资项目，面对众多投资者，如此众多疑点难道不应引起我们的重视吗？（

waha

很好！加分！

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