2004年7月26日（星期一）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年7月26日（星期一）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：方圆王 浏览：5950 回复：18

人大希望财政增收预期准确 变超收支出报告制为审批制
　
    在保持目前财赤和国债规模的情况下，GDP增长对财政收入增长的弹性系数大概是1：2,即如果GDP平均增长保持7.2%的水平，财政收入增幅应在15%左右；全国人大常委会预算工委预决算审查室专家表示，人大想采取报批制，但还没有走到那一步

    7月9日，国税总局公布数据，今年上半年，全国共入库税款(不包括关税和农业税收)12991亿元，同比增长26.2%，增收2693亿元；与此相应，年初全国人大批准的2004年全国财政预算收入应当是23570亿元，增加1879亿元，增长8.7%。

    这就是说，今年初的财政预算收入和目前的实际收入之间出现了巨大差异。仅上半年，实际增加额超过全年预计的一倍。

    目前中国的财政收入中，约94%来自税收收入。全国人大常委会预算工委预决算审查室何成军处长表示，中国的政府预算确实存在一些问题，比如，一方面说要“依法收税、依法征收”，另一方面每年都有“增收计划”和指标，尽管这个计划主要是根据国民经济计划确定的。

    他说，财税部门每年定预算、税收计划时，主要根据GDP盘子确定。2004年中国GDP增长定为7%，财政预算收入增加幅度也将在这个水平附近，不应该高太多。但根据往年情况，如果GDP增长只有7%，财政收入也会高出许多，如1999～2003年财政收入平均增幅达17%，比GDP平均增幅高一倍。

    预算收入还是定低了

    在计划部门眼中，预算做得保守一些“可以理解”；但如果预算安排出去了，最终没有那么多钱怎么办？“现在看，2004年的预算收入还是定得低了一些”。

    中央财经大学财政与公共管理学院院长马海涛也认为，今年政府在预测收入时“有些保守”：前半年价格上涨，企业效益普遍较好，使增值税、企业所得税、包括个人所得税等各项税收收入大幅增长。

    国家统计局数据显示，上半年国内流转税入库6941亿元，同比增长22.3%，增收1264亿元；三项所得税(内、外资企业所得税和个人所得税)入库3093亿元，同比增长28.2%，增收680亿元；海关代征进口税收入库1842亿元，同比增长41.4%，增收532亿元。

    据国务院发展研究中心宏观部倪红日研究员等研究测算，在保持目前财政赤字和国债规模不出现大的突破的情况下，如果GDP平均增长要保持7.2%的水平，财政收入应保持15%左右的增长速度；也就是说，GDP增长对财政收入增长的弹性系数大概是1：2。

    按此测算，按今年确定的GDP增长7%的计划，财政预算收入增长应定为15%左右。

    7月16日，国家统计局宣布，经初步核算，今年上半年国内生产总值58773亿元，同比增长9.7%，比去年同期提高0.9个百分点。

    中国社科院财贸所何振一研究员认为，今年GDP增长定在7%，上半年实际增长9.7%，高了近3个百分点，这也造成了财政预算收入增长和实际增长的差异较大。

    人大有意见

    “财政预算收入和实际差得太多，我们一直在和财政部商量如何解决这个问题。”

    何成军说，和预算收入相比，政府对超收收入的自由裁量权要大一些，对于超收收入的支出，在程序上财政部要向人大常委会报告——但只是报告制，不是报批制。人大现在想采取报批制，但还没有走到那一步。

    “总不能每年都是一两千亿元的超收收入，只是报告，而不是批准。”他说。

    财政部门是否有意将预算收入定得低一些？这样一来有自由裁量权的超收收入是否就多一些？

    何成军表示，不排除存在这种情况，但不完全出于这个原因。人大每年都要向财政部门提建议，尽量使财政预算收入和实际收入接近一些。预算收入增长定得比较低，而实际超收那么多，“常年这样，就变成一个规律性的东西了”。

    对此，财政部解释说，不是不想将预算收入增长定得高一些，但确定财政预算收入的增长幅度要受国家GDP增长计划指标的约束，毕竟国民经济增长是财政收入增长的基础。

方圆王

证监会全国招兵买马
　
   
    近期，中国证监会及所属的33个监管局在全国大举招聘新人，专家称此举有助于加强市场监管。

    股市近一个月来一直在5年来的低位1400点附近徘徊，不少投资者深陷亏损泥潭。与此同时，中国证监会正在展开自成立12年来最大的一次新员工招聘。证监会北京总部和分布各地的33个监管局，本次共招聘354人，这对目前在全国仅有1000多名员工的证监会是一次前所未有的人才大扩军。

    据业内人士称，中国证监会不久将迁移到新址办公，估计这是证监会有史以来最宽敞的家。与此相伴，证监会和所属各地监管局的招聘广告正紧锣密鼓地见之于各地媒体上。

    证监会大举扩军

    北京证监会总部本次将招聘50人，主要对象为法律、会计、财经、计算机等专业人才；上海监管局一次性招聘人数为30人，达到了目前在职人数的50%；四川监管局现有员工43名，本次招聘新人12名；广东监管局招聘20名……据记者统计，证监会北京总部加上各地监管局本次招聘新员工总计达到354人。证监会在全国下属的36个监管局中，本次仅有西藏、青海、陕西3个监管局没有参与这次招聘。

    证监会新闻处一位发言人对此表示，证监会的人事安排与股市的波动联系得并不是特别紧密，主要是依据自身工作的需要来决定。证券市场不断扩大，增加人手是情理之中的事。

    招聘工作进展顺利

    中国证券市场过去十多年，以光速达到了西方成熟证券市场需要几百年才达到的市场规模和市场交易量，目前已成为世界最大的证券市场之一，硬件设施、交易系统的处理能力完全可以媲美发达国家。但在市场投资意识形态、上市公司诚信度等“软件”方面还存在着很大的差距。

    不少投资者甚至不知道自己所投资公司的名字，多位上市公司高管卷款潜逃，多家证券公司因违规被关闭……要解决这些问题都需要市场监管体制的同步完善。

    监管人手不足在很大程度上制约着市场监管的发挥，四川监管局的一位负责人称：“随着证券市场的发展、上市公司不断增多，我们的工作量非常大，在本次扩招前我们只有43个人，大家都工作得非常辛苦。”

    据他介绍，目前招聘工作进展顺利，虽然距报名截止日期7月28日还有几天，但已有很多人报名。

    他表示，作为国务院直属的事业单位，证监会参照的是公务员的薪酬制度，若一个大学刚毕业的学生被聘用，其月薪在1000元到2000元之间。

    添新人重振市场信心

    对于本次证监会全国大扩军，复旦大学教授谢百三认为是一件很自然的事。他表示：“事情多了，人不够用，就得招人。这事不会对证券市场造成任何影响。”

    一位不愿披露姓名的业内人士则认为，证监会大量补充人手，将有助于强化市场监管体制，遏制证券市场层出不穷的违规，重振日渐滑落的市场信心。他说：“这几年股市一直走得很软，A股、B股、三板，甚至刚搞起来的中小板都让人很难赚到钱，加上存在着股权割裂等制度性缺陷，使证券市场有边缘化的危险。要改变这种局面，都需要有足够的人手。”

    记者联络已从证券市场抽身进入校园的知名经济学家许小年，请他就证监会招聘一事发表意见。但他不愿就此发表看法，称要接受记者采访，需先与他现在就职的中欧国际工商学院负责媒体接待的部门进行沟通。

方圆王

响应国九条地方政府条例深七条助推金融中心
　

　　7月21日，深圳市政府公开发布《关于加强发展资本市场工作的意见》(以下简称“深七条”)。

　　“深七条”提出，努力把深圳建设成为中小企业的成长基地、创业投资的乐土、资本市场中介机构和机构投资者的聚集中心，力争用3-5年的时间，使资本市场的总体规模和实力再上一个台阶。

　　“深交所停发新股后，深圳作为区域金融中心地位的争论比较多，现在可以明确下来了。”参与起草“深七条”的国信证券研究所所长何成颖说。

　　“在深圳和香港对接方面，资本市场和金融的打通是最后一个关口，是最高级要素的流动。”综合开发研究院(中国.深圳)秘书长郭万达说，深圳只有尽快壮大自己，在将来的深港对接中才有足够的谈判筹码。

　　首家响应“国九条”

　　深圳是迄今为止，第一家响应“国九条”的地方政府。

　　深圳市金融发展服务办公室主任鲁毅表示：“市政府选择现在的时机出台《意见》，有三个方面的意义，一是以实际行动贯彻落实党的十六届三中全会精神和国务院的九条意见；二是要借鉴和学习国内其它城市和地区好的经验，在资本市场新一轮加速发展期竞争中抓住机遇；三是切实结合深圳实际，努力调动各方创造性和积极性，利用一切可以利用的资源，大力推进深圳资本市场的改革、开放和发展。”

　　据鲁毅介绍，《意见》的起草前后历时5个月，在起草过程中广泛征求了深圳资本市场各参与主体和相关政府职能部门的意见。

　　业界分析认为，“深七条”作为国内首个响应“国九条”的地方政府文件，一方面凸显了深圳的进取和创新意识，同时为深圳金融市场日后的发展起到了一个良好的政策导向作用。

　　郭万达指出，过去五年内，深圳资本市场相当萎缩，很重要的原因是新股停发，一些证券公司总部，金融公司总部往上海转移，这给深圳资本市场带来很大的压力。

　　另外，深圳整体金融体系建设，尤其是在多层次资本市场建设上，远远落后于上海，如产权市场，期货市场等，这几年深圳都面临比较大的挑战。

　　郭万达认为，深圳市政府出台“深七条”，将进一步确立深圳作为区域性金融中心的地位。当前，深圳面临着三个机会：首先是中小企业板设立，这将弥补原来深圳停发新股的缺陷；其次是港深合作进一步加强，原来香港看不上深圳，但是现在香港大量结算业务都在深圳，深圳也成为现实的中国南部的金融中心；第三，深圳产业结构面临调整，开始走重型化道路，同时，深圳还面临着国际服务业的转移的机会，包括金融、保险、物流等。

　　多层次资本市场互动

　　“深七条”提出，要建立多层次的资本市场体系。

　　国务院发展研究中心金融研究所巴曙松认为，我国的资本市场应当包括证券交易所市场、场外交易市场即OTC市场、三板市场、产权交易市场和代办股份转让市场等几个层次。

　　“深圳目前有主板、中小企业板市场，加上深圳市产权交易中心和高新技术产权交易所，已经初具多层次资本市场的雏形。”一家券商研究部经理认为。

　　“深七条”提出，要提高深交所现有主板市场的融资功能，同时全力协助深交所办好中小企业板。把深圳建成面向全国的中小企业融资中心，为各种具有较高成长性和科技含量的中小企业、创业型企业提供资本市场服务平台，同时推动产权交易所的建设。

　　“产权交易所能够与深交所实现良性互动，共享市场信息和市场资源，将大大提高资本市场的效率，一方面能够打通非上市中小股份制企业产权流通渠道，同时产权交易所能够为中小企业板输送丰富的上市公司资源。”上述人士认为。

　　“深七条”提出，推动市属国有企业整体上市，由集团企业部分改制而来的上市公司，采取吸收合并、增发、发行新股等方式，实现集团资源战略性整合，从而推动本地有条件的大型企业集团整体上市。

　　“TCL整体上市就是很好的参照物。”分析人士指出，截至2003年底，深圳市属国企总资产总计1484.6亿元，其中不乏优质国企可以采用类似方式实现整体上市。

　　“深圳要打造区域金融中心，应当推动金融控股集团的组建和发展。”何成颖说，政府可以考虑将市属国有控股银行、信托、证券、基金等金融资产整合后注入控股公司，优化提高金融资源的效率和价值，积极研究与境外跨国金融机构合资组建金融控股公司。支持招商局集团、平安集团等企业的金融资产在深圳的优化整合，为其进一步发展壮大提供良好的经营环境。

　　推动深港资本市场合作是“深七条”重点强调的内容之一。

　　郭万达认为，在当前资本账户不开放，人民币不能自由兑换的情况下，深港两地的资本市场有着不同的使命，但是，随着资本项目的开放，两地的融合是不可避免的趋势，深港的金融生态非常相象，如中小企业板和香港创业板完全有可能在不远的将来合并。

方圆王

经济软着陆明年才能实现
　
   
    中新社北京七月二十四日电(记者：翁阳)在今日于此间举行的中国经济发展走势与宏观调控走向高层论坛上，中国著名经济学家张卓元预测中国经济软着陆到明年才能实现，央行将选择适当时机小幅提高利率。

    张卓元说，由于去年下半年各方面对经济是否存在过热问题认识不一，因而当时采取的一些调控措施不够有力，以至于“叫停不停”。今年四月份开始，中央政府在土地、银行贷款等领域采取的严厉措施到五六月份开始见效，使得投资、贷款、物价涨幅皆有回落。

    张卓元认为中国经济软着陆有两个标志：一是经济增长率保持在百分之七到百分之九之间；二是物价涨幅不超过百分之三。由于经济发展具有一定惯性，他预测中国今年的经济增速仍有可能在百分之九以上，特别是物价涨幅将高于百分之三达到百分之四到百分之五，因此软着陆可能到明年才能实现。

    鉴于当前物价仍在上涨，其涨幅已高于一年期存款利率，原材料和工业生产资料价格上涨率也已高于一年期贷款利率，呈现不利于经济发展的负利率状态。张卓元据此认为由于最近美联储开始调高利率，且将继续调高，这为中国加息提供了现实条件。张卓元估计央行将选择适当时机，小幅提高利率。

方圆王

苏宁上市打造富翁团队 张近东声称不懂资本运作
　

　　张近东笑得很开心。

　　41岁的他终于实现了夙愿：他一手养大的苏宁电器，经历了5年的改造和审核，终于顺利登陆A股市场。

　　7月21日，苏宁电器(002024.SZ)股票正式上市，当天以29.88元开盘，32.70元收盘，与发行价相比，涨幅超过100%，为同日中小企业板新上市三只股票之最，并持续高走，成为中小企业板第一高价股。

　　此次苏宁电器募股，张近东用26.8%的股权，计划换回3.95亿元人民币的现金，如今，融资任务已超额完成。

　　如果按照21日收盘价计算，苏宁电器市值高达30亿，而因张直接和间接控制苏宁电器42.12%的股权，坐拥12.25亿元人民币的财富。和张近东一起跻身富翁行列的还有，苏宁电器大区总监陈金凤，苏宁售后服务管理，物流总监赵蓓，苏宁连锁副总裁金明，苏宁连锁发展中心总监丁遥，苏宁总裁孙为民等。

　　不久前，张近东的老对手国美电器的黄光裕，在娴熟的资本运作后，为自己打造出百亿身价。与黄光裕相比，张近东的资产量是少了很多，但他落得“踏实”。与黄的相比，张打造了一个富翁团队。

　　然而，张近东向本报记者表示：“对资本市场的运作及结果，我不太懂，苏宁今后更多的精力还是会放在产业上。”

　　价格利刃与围剿

　　张近东算是一位“儒商”。20年前，他毕业于南京师范大学中文系汉语言专业。一个纯文科出身的人，会与空调安装与销售行业结缘，他说是改革开放以后，市场给他的机会。

　　1985年，张近东任职于豪威集团，当时就私下承揽一些空调安装工程获得第一桶金。

　　1990年，张近东正式辞掉豪威的工作，在靠近南京新街口市中心的宁海路上租下一个小门面，取名为“苏宁交家电”，专营空调。

　　1990年代初，家电销售的利润率不可小视。现任苏宁电器的总裁孙为民就这样描述，“当时的苏宁是在夹缝中生存，从企业规模和经营模式上看，就像一个‘个体户’”。但空调需求量的巨大加上苏宁“薄利多销”思想，创业仅两年，苏宁电器就依靠最初的几十万元自有资金创造出5亿元的销售额。

　　1993年，苏宁实力渐渐增强，这个长大了的“个体户”开始引起竞争对手的注意。

　　当年，南京的空调零售业态仍以百货公司为主。据说，有八家大商场看不惯苏宁这个“小字辈”日渐呼风唤雨，更重要的是，它已经侵占了传统业态的利润空间，遂联手调集400万元资金，发动了1993年夏天的“围攻苏宁”事件。

　　在那场空调大战中，张近东的心情一点不比今日看到苏宁股票上市时轻松。“当时的压力真得很大。”他回忆说，“但是，根本顾不上紧张，就想着怎么对付他们。反正我觉得苏宁做的事情是对的，最后一定能赢。”

　　最终，依靠淡季吃进的大批低价空调，以及买断经营等策略，苏宁不但没有被“剿灭”，反而实现了当年3个亿的销售额，成为国内最大的空调经销商。

　　“‘八大商场’在战略上犯了轻敌的错误，小视了苏宁作为市场经济中新生力量的合理性与生命力。”孙为民这样分析。“他们想以自己的规模优势，对上游空调生产企业施压，要求停止对苏宁的低价供货。”

　　但是，孙为民说，“八大厂商”没有认识到问题的本质。“苏宁与他们表面上是价格竞争，其背后实际是资源的竞争(最重要的资源就是货源)。而他们低估了苏宁与上游厂商的关系。”

　　虽然是零售起家，但是，从销售第一台空调起，张近东和苏宁就是与制造厂商直接联系的，而不是通过批发商进货。多年来，苏宁的经营风格和张近东的个人信用得到了很多厂商的认可，并与之建立了稳定的合作关系。在1993年的危机中，当时的空调主流品牌华宝、三洋等都站在了苏宁一边，这也是苏宁取得胜利的重要原因。

　　经此一役，苏宁跻身主流经销商行列，走上了规模化批发经销之路。

　　转型与扩张

　　1990年代中后期，空调市场开始供大于求。随着消费的普及、渠道的健全以及品牌的成熟，空调行业的利润空间日益缩小。

　　“过去，苏宁即使是‘薄利多销’，空调零售的利润也在30%左右；后来，批发的利润也能做到6%-8%。1997年开始，苏宁明显感到，批发的路子越来越难走了。”孙为民回忆说。

　　据介绍，最直接的威胁来是零售终端客户的减少。这主要是因为，上游的制造厂商为了降低成本、提高利润，希望缩短产销距离，他们绕过批发商，大量收编原有的零售终端，自行控制管理。很多原来苏宁的下线客户都在渠道的整合中消失了。

　　苏宁只有改变才有出路。

　　经过两年的摸索，1999年，苏宁决定“舍批发专零售”，放弃多年经营的二、三级市场的客户网络，加强自营零售终端建设，发展以空调零售为核心的直营连锁和特许连锁。

　　有一种疑问，苏宁做连锁经营，是不是在和制造厂商争夺终端控制权，最终是否会因“销大欺厂”，威胁到上游厂商的利益？

　　孙为民认为，这纯粹是一种误解。

　　“苏宁的经营理念中从没有与制造厂商争夺利润的内容。”孙为民笑言，苏宁与制造厂商一直是一种“同谋”的关系。“市场经济条件下，商人赚钱是天经地义的。我们就是要帮助制造厂商从消费者身上赚钱。现在，苏宁各地的店面、苏宁的服务、苏宁的品牌，都是最好的销售工具。制造厂商为什么排斥我们？”

　　今年3月底，在广州举行的“苏宁电器空调行业年度论坛”上，张近东曾有这样一番阐述：“苏宁从经营第一台空调起，就一直是和国内外生产厂商建立产品直接供应、市场联合推广、服务专业自营的模式。这样的行业背景和成长经历，决定了苏宁的经营定位：以服务为本，奉行大服务理念，即为供应商(制造厂商)服务、为分销客户服务、为消费者服务。”

　　正是“大服务”的立场促使苏宁主动转型。因为批发商的经销模式已经被制造厂商所摒弃，他们渴望拥有整合、高效的零售终端平台。

　　事实证明，转型后的苏宁以制造厂商获得了更多的资源。

　　苏宁目前的主要盈利模式有三种：进销差价，主要包括采购当期实现的进销差价，以及制造厂商随后兑现的各种返利；安装维修服务收入；为供应商提供商品促销、展示和推广等服务取得的收入。

　　财务报表显示，2001年苏宁电器净利润2525万元，2002年为5856万元，2003年则增长为9890万元。正是转型后成熟稳定的盈利支持了苏宁的高速发展，最终推动其成功上市。

　　2000年，苏宁在沿袭空调经营的基础上，开始全面转向综合家电的全国连锁经营。苏宁逐渐在全国范围内搭建起“连锁经营平台”，这在集团内部被称为苏宁的“二次创业”。由此，苏宁开始了全面扩张。

　　全面扩张的结果就是北上北京，与国美电器短兵相接；挥军入沪，与永乐电器一决上海滩；南下广州，全面进攻东泽电器等经销商。

　　招股说明书显示，截至2003年底，苏宁在南京、北京、上海、广州、杭州等地设立了22家直(间)接控股子公司，共拥有直营连锁店41个；在合肥、镇江等地设立了6家参股公司，拥有两个连锁店；此外，在华东、华北、东北、西南等地区初步发展了部分特许连锁店。

　　财富与挑战

　　“最初下海经商，就是为了多赚点钱，改善自己的生活。所以，当时一个人单打独斗，什么能赚钱就做什么。”说到对财富的态度，张近东回答很实在。“但是，当企业发展到一定阶段时，个人的目标必然会随之调整。”

　　张近东说，企业大了就面临着社会化的趋势，发展目标制定就要立足长远，诚信和团队建设问题变得更加突出。

　　“现在，我个人拥有多少钱真的已经不重要了。”张近东说，“打造中国最优秀的连锁服务网络品牌”才是他和苏宁现在最大的目标。

　　今后，很多事情不再需要张近东亲力亲为，他的“任务”集中在两方面：

　　一是密切关注苏宁经营的产品所处的产业环境，根据各种产业政策的变化，随时调整苏宁的经营策略。比如开设3C家电旗舰店。

　　二是加强对内部人才的培养。“国内既懂得家电，又懂得连锁的人才不多，苏宁越扩张，人才的压力就越大。”张近东十分着急，苏宁需要一支具备“复合型人才”素质的团队。

　　这两件事情都是“劳心之为”，所以张近东说他现在“心更累了”。

　　其实，上市后的苏宁依然面临着严峻的竞争环境。

　　今年2月，商务部公布的中国连锁经营30强企业排名中，国美以177.9亿元的销售额位居第三，而苏宁则以120.9亿元排在第七。而去年苏宁在门店数量的增加上高于国美。

　　从产品上说，苏宁的传统优势来自空调销售，而综合家电产品的营销经验不过四年。2003年，苏宁电器主营业务利润中，空调产品贡献了40%。随着空调微利时代的到来，电子产品和信息家电等所谓3C产品的销售，逐渐成为家电连锁企业争夺的下一块阵地。

　　从连锁店的布局上看，苏宁扩张速度虽快，合理性却还有待提高。2000年，苏宁曾放言，三年内要在全国建成1500家连锁店。如今，以北京苏宁为例，10家店的预定目标一直没有实现，店面少而且分布零散，尤其不利于物流成本的有效控制。

　　有人这样评价苏宁，说它近年的发展“不如永乐稳健，没有国美强势”。

　　此次上市募集的资金，苏宁欲将近1亿元用于扩建其在南京的一家店面；此外分别向三地分公司增资4000万元左右，计划在北京新建3家连锁店，在浙江新建4家，在上海新建4家；其余资金则投向商业信息化系统建设和物流配送系统。以此来提升自身的竞争力。

　　在采访时，张近东直言对股市和资本运作不是很敏感。他一再强调，社会分工日益细化的市场环境中，只要苏宁的主业做出成绩，资本市场自然会关注他们。

方圆王

券商定向理财饮鸩止渴
　

    2004年3月，券商定向理财肇始于深圳。第一创业证券敢为天下先，在券商集合理财被监管层叫停后，推出了定向理财产品。据知情人士透露，仅在深圳一地就有至少6家以上的券商推出了定向理财产品。

    然而，在操作细则尚未出台的情况下，券商推出的定向理财产品，一度受到管理层的质疑。《证券市场周刊》了解到，6月中旬，深圳证监局曾召集辖区券商开会，要求已经发了定向理财产品的券商，不能再扩大规模；没有发的，先缓缓再说。定向理财的风险可想而知。而在资金来源的争夺中处于下风的券商，不得不再次祭起了保底承诺的大旗，这是券商定向理财自诞生之日起就存在的死结。

    定向理财夹缝求生

    定向理财要求单一客户资金量要在100万元以上，每个客户都有独立的账户，券商在多账户操作中也坚持独立账户投资，它使定向理财实现了标准化和规模化，又规避了集合理财的嫌疑。在政策夹缝中，目前定向理财已成为券商试验新型理财业务的突破口。

    2004年2月1日实行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》(业内称为17号令)规定，券商开展的定向理财计划，只要备案，不需报批。然而，在操作细则尚未出台的情况下，券商推出的定向理财产品，一度受到市场质疑。

    一位券商人士向《证券市场周刊》透露，6月中旬，深圳证监局曾召集辖区券商开会，要求已经发了定向理财产品的券商，不能再扩大规模；没有发的，先缓缓再说。证监会正在调研，目前先稳定局面，目的是要控制风险。

    深圳证监局机构处一位官员向记者表示，定向理财产品属于创新，暂时没有开展了，要等证监会的相关细则出台，但一对一的定向理财业务可以开展，客户可以到证券公司去谈。

    据记者调查，第一创业证券推出的“金中宝”定向理财产品，第一期通过营业部发行了7000万元左右，第二期通过中行深圳分行100多个网点发行了2亿元左右。目前，第一创业证券似乎并没有收手的迹象，不但“金中宝”仍在营业部销售，而且正准备推出名为“金中银”的定向理财产品。“证监会对券商的定向理财不推崇，但也不禁止，大概是这种态度吧。”第一创业证券一位负责咨询的人士说。

    银行托管付之阙如

    券商定向理财业务吸纳了不少基金的理财经验，比如透明交易、定期给客户出报告等，然而在银行托管这一风险控制的主要手段上，却与基金不可同日而语。

    券商人士表示，这是因为在操作细则没有出来的情况下，银行不知道风险指标，在托管上难以操作。但建行基金托管部副总经理李春信却认为：“托管什么时候都是能做的，它在券商和客户之间树立了一道防火墙，这样有利于客户资金安全。只要资金来源正当，不违规，银行就能进行托管。在操作细则没有出来时，银行可以进行个案处理，根据券商与客户签订的投资方案，进行托管。”中行深圳分行基金托管处一位人士也向记者证实，中行深圳分行和多家券商谈过托管，但最终都没成。其原因不是托管费的问题，而是券商没有托管的动力。

    《证券市场周刊》暗访了几家开展定向理财业务的券商，它们均没有进行银行托管，有的表示客户资金已经很安全了，没必要托管；有的表示资金量要在1亿元以上，银行才会托管。

    “一般而言，资金量在1000万以上，银行就会托管。券商一般不希望也不推荐客户进行托管，因为券商的操作将受到托管银行的限制，将无法挪用客户保证金。”李春信坦言。

    西部某证券公司的一位操盘手向《证券市场周刊》揭秘，在清查券商国债欠库背景下，一些券商在变着法自救，而没有融资渠道的券商，只能是再次假手委托理财来融资，只不过是改换名称而已。

    中信证券一位人士透露，定向理财承诺给客户单独开立资金账户，客户可以看到资金的使用情况，表面上好像比原来的委托理财要透明。其实，客户的账户仍然是券商大账户下的小账户，在不进行银行托管的情况下，券商仍然可以挪用客户保证金，比如它可以编制假的对账单。客户账上资金一般只有部分购买了股票，其余的是现金，现金那部分，券商可以挪用，当然，账面上，客户的资金还在，可以取得出。然而一旦券商资金链出问题，就会出现挤兑风险。

    另外，一位券商人士向记者指出，定向理财一旦引入托管机制，违规资金进入的渠道将会被掐死。券商不想痛失一些资金量大的机构客户，所以对银行托管并不热衷。

    保底承诺死结难解

    《证券市场周刊》记者暗访的券商大多有保底承诺，其操作手法与传统委托理财并无二致，仍是采用附加协议的形式。

    第一创业证券表示，他们推出的“金中宝”定向理财产品，保证收益率不低于5%。“合同上注明了说明书是合同不可分割的一部分，而说明书明确了预期收益率是5％。由于证监会不允许保底，我们在合同上以‘主动违约’条款作为应对。也即是说，由于我们的投资不当，造成客户不能拿到高于5%的年收益，我们赔偿不足的部分。”第一创业证券负责咨询的一位人士说。该位人士称，第一创业证券正在推出的“金中银”与“金中宝”的差异仅在于个别协议条款稍有修改，而保底承诺是不变的。

    世纪证券资产管理部一位人士透露：“定向理财业务，我们是做的。目前有年收益率为2％和5％的两套方案。我们通过附加协议来保证客户的年收益。”

    “没有保底承诺，客户是不会跟你签合同的。这点，大家都心知肚明。”第一创业证券该位人士说。

    一位券商人士自曝内幕，那些承诺保底收益的券商，显然有两个目的，一是它有历史包袱，做庄做不下去了，急需资金续资金链；另一种可能是它受利益驱动，有更为暴利的盈利模式。这样搞出来的定向理财，风险极大，一旦出现偿付危机的话，客户资金将难以收回。

    “券商定向理财进行保底，那是权宜之计，谁愿意保底呀？基金允许发产品，而券商不允许，基金不保底，而没有阳光融资渠道的券商就不得不保底。问题的根子在于券商与基金的不均衡发展。基金前几年也是亏损，但通过几年的挣扎，慢慢地以利润解决了亏损。而券商目前处于困境，却得不到基金的同等待遇。”一位券商资产管理部老总向记者表示。

    一位业内人士笑言，让券商来理财，等于是让饿猫来管老鼠，结果可想而知。

    细则不出事出有因

    对于券商理财是否旧病复发，监管层也没有底，因此，2月1日17号令实行以来，监管层一直没有推出相关操作细则。

    华夏证券一位人士指出，监管部门看到股市有风险，怕券商接盘自己的重仓股。 “相关操作细则并不难制定，有基金的模式在那里，很好解决。细则迟迟不出的深层次原因，是监管方对股市的定位没有达到应有高度。说到底，中国股市目前还是一个边缘化的市场，尚没有实行积极的股市定位。要使中国股市有财富效应，就必须扩大机构投资者的队伍，就应让百姓去认购各种理财产品。”该位人士说。

    关村证券一位人士指出，监管部门迟迟不推出细则，可能是出于分类监管的考虑，虽然定向理财是合法的，但并不是所有的券商都能做。对好的券商而言，将强者恒强；而有问题的券商，则处境会更加不妙。

    中国证券业协会一份资料显示，去年122家券商利润总额为-93893万元，盈利券商有63家，亏损59家，其中亏损超过1000万元的有43家。券商的经营状况参差不齐，这或许是监管层迟迟不推出细则的原因之一。甚至有人猜测，监管层就是要像当年处理信托一样，先让券商死一批，然后再来整合。

    “这样成本太大了。何况，券商是做投资的，而不像信托那样是纯放贷。允许券商进行定向理财，券商的管理水平自然会上去，管理上去了，风险自然得以控制。把细则出了，规矩给了，相应的风险，市场会认同，也会消化。要拯救券商，就是要把理财推出来，这是最快的办法。”华夏证券该位人士说。

    一位券商资产管理部老总建议，操作细则应主要面向集合理财，定向理财搞个案处理就行了。如果一定要出细则的话，希望细则不要规定得太细，定向理财产品属于创新，应把创新的空间留出来。

方圆王

融通事件触礁新《基金法》 中国证监会沉默是金



　　“建设银行开了个好头。”当建行举报融通基金销售违规的消息被媒体曝光后，有投资者做出这样的表示。

　　但是，作为首个举报基金违规的托管银行，建行开这个好头的背后似乎蕴含着一些别样意味。有人指出，建行之所以现在举报此类在业内已经公开且通行的“游戏规则”的原因，是因为其双方利益出现摩擦，建行借机行使权力。

　　究竟孰是孰非暂且不说，证监会的态度是“融通类事件”的关键，也是众多机构今后如何行事的“风向标”。但事出蹊跷的是，接到举报后证监会一直没有做出任何正式的表态。但记者注意到，在“融通事件”曝光前的7月15日，证监会发布过两个基金销售通知，其中，特别对“融通事件”中最关键的赎回问题重申了相关规定。当记者向证监会求证两者之间是否有关联时，证监会有关人士表示：“该怎么理解就怎么理解。”

　　正常程序说

　　“目前媒体炒作得有些过分，”建行基金托管部相关负责人在接受记者采访时表示，“我们(跟融通基金管理公司)之间没有利益摩擦。”

　　该负责人不愿对此次举报事件背后的原因向记者谈得太多，只简单表示：“这属于我们正常工作程序。”

　　而据建行知情人士介绍，上周，建行在对融通基金进行日常监管时，发现赎回费用偏低，经进一步了解获知，是融通基金公司在销售中对部分客户免去有关申购赎回费用所致。建行认为，这一做法违反了今年7月1日刚刚实施的《证券投资基金销售管理办法》(以下简称《投资基金法》)的相关规定，所以建行有关部门在与融通基金公司取得沟通后，向证监会“报告”了此事。

　　“这是个误解，”该知情人士也不认同媒体所谓的“利益之争”的说法，“建行仅仅履行了正常的监管程序，并不是针对融通基金公司。”

　　而作为当事人之一的融通基金管理公司也认同建行“正常程序”的说法，融通基金公司北京部门有关人士在接受记者采访时透露，在出现“融通事件”以后，融通基金公司已经向证监会作了说明，并按照《投资基金法》对公司以前的基金契约进行修改。

　　深圳某基金界人士指出，如果建行与融通基金公司之间真的存在利益摩擦，那么建行不可能拿申购赎回方面存在的问题开刀，因为基金在申购赎回方面的问题具有普遍性，拿这个开刀容易得罪更多的基金管理公司。

　　犹豫观望派

　　在“融通事件”曝光后，无论是托管银行，还是基金公司，都变得谨慎起来。观望成为目前各机构所采取的主要办法。

　　据业内人士分析，相关机构采取观望态度主要有两个方面原因：一个是基金在申购赎回方面存在的问题具有普遍性，如果自己改正而别人不改的话，就会让自己在激烈的基金销售市场中处于不利的地位，而另一个原因就是目前证监会对此事没有做出任何表态。

　　工商银行基金托管部人士告诉记者，“到目前为止，工行托管的基金还没有明显发现违反基金合同的现象，小的问题随时都进行了提示和处理”。据介绍，工行在基金监管方面一直都很严格，目前正在根据《投资基金法》及其6个配套管理文件，修改以前的基金管理办法，有的已经修改完成。同时，该人士还表示，工行将依据国家法律法规，站在投资人的角度，保管好基金资产，尽到基金托管人的职责。

　　时值基金销售的低谷时期，各家基金公司更不敢也不会随便改变现行的市场销售策略。今年六七月份，基金发行从年初的数只超百亿的规模一度降到5亿元左右的规模。在这样的局面下，基金公司为了争夺客户，尤其是大客户，制定了相对灵活的市场销售策略。而其中，有些违规销售行为也就在所难免了。

　　事实上，融通基金给予部分客户费率优惠的做法，在基金业界比较普遍，一些大客户或是关系户都会向基金销售人员提出要求，在购买或赎回达到一定的金额时能够对申购费及赎回费给予减免。为争夺客户群，基金公司对类似要求一般也都会予以考虑。

　　前车之鉴

　　深圳基金人士表示，建行举报违规行为本身是无可置疑的，也是非常正确的。一方面维护了中小基金持有人的合法权利，另一方面，防范了自己的风险，承担了托管人应尽的责任。

　　业内人士呼吁，目前要防止基金公司重蹈证券公司的“覆辙”。券商之所以出现大面积亏损，其中一个很重要原因就是“不规范经营”。在出现问题的券商当中，违规经营的例子比比皆是，最近发生的就有，富友事件所暴露出来的违规进行国债回购，最近因德隆事件所引发出来的券商委托理财风险，还有屡禁不止的券商挪用客户保证金事件。

　　有了证券公司的前车之鉴，基金公司最明智的做法就是从现在起规范经营，只有规范，才有出路。但是，令人担忧的是，基金公司似乎并没有引以为戒，不规范的事件时有发生。从5月底爆出的基金公司违规申购新股到这次融通基金公司在申购赎回上的违规做法。而基金公司要做到规范经营，需要三方共同努力：监管层提高监管水平，银行履行托管人责任，基金公司认真管理基金资产。

　　值得注意的是，类似“融通事件”类的基金违规行为很多，长期看，基金业的健康发展有赖于基金的自律，“勿以恶小而为之”，资深市场人士如此评价。

　　按照最新的《证券投资基金销售管理办法》的相关规定，基金管理人办理开放式基金份额的赎回，应当收取赎回费，赎回费率不得超过基金份额赎回金额的5%。赎回费在扣除手续费后，余额不得低于赎回费总额的25%，并应当归入基金财产。然而，融通基金管理公司在销售中对部分客户免去有关申购赎回费用，因此，被其托管行——中国建设银行举报到了中国证监会。

方圆王

一只无形的手阻止沪指跌破1380

    上期提到：沪1530点之上可能会风云突变，宜留意防范。不料“突变”来得更早，不过，晴天有霹雳在股市并不少见，关键要有好的心态，好心态的保持来自两方面：选股选时的原则和必要的止损操作纪律。在风云突变后如何策应呢？

    基金成为主力军

    不少基金二季度报告在本周一披露，马上就有专业机构对基金报告进行详细的解读，尤其是对基金重仓股密切跟踪研究了一番。这表明基金的确成为了股市主力军。

    最新统计数据显示，截至7月20日，证券投资基金的净值已经达到3001.92亿元，基金总份额为2966.36亿份基金单位，目前沪深A股流通总市值约为12276亿元，基金净值占两市A股流通总市值的比例已经达到24.5％。

    按历史经验，在牛市行情里，如果有庄家控盘一只股票超过25％以上，基本上就可以操纵股票的涨跌了。而基金对股票的选择具有很强的趋同性，排除相当一部分基金不投资的问题股，可以轻松算出，以目前的基金净值完全可以占到目标股票总市值的40％以上。很显然，基金对股市的影响已经是举足轻重，完全可以说是主力军了。

    但是，当投资者见到相关基金动向报道，不假思索地大举跟风进场后，马上被套，再次受创。细心的投资者这才发现，基金已经在此之前打了一个时间差，这些基金重仓股在公布报表之前，便经历了一轮不小的涨幅，多者上涨25％，少者上涨10％。投资者“羊群效应”式的跟风恰恰给出了一个短线套现的机会。

    目前基金经理大多已经深刻地“检讨”了4月以来的错误，认为宏观调控余音未了，股市出现大规模的快速上扬可能性也不大，坚定了波段操作的信心，甚至于采取了短线作战的策略。这样导致基金重仓股也不太可能出现快速的大幅上扬，至多也只会采取进二退一的方式向上。投资者在操作上应该先人一步，前瞻性地介入，波段性操作，而不应见风就是雨，总是步人后尘导致高买高卖。

    主力资金犹豫不定

    在上期本栏强调指出“人为因素过重的行情，机构肯定心怀鬼胎”。事实证明正是如此。应该说有一点基本上可以确定，既然有一只无形的手使主力资金联合采取行动，阻止股市跌破沪指1380点一带，那么1380点一带就是一个具有投资价值的区域。

    不管这个“投资价值”是人为因素形成的，还是确实的基本面因素形成的，中国股市有一个意味深长的现象，扩容总是有意无意成为管理层意志的一种体现。

    在这样的情况下，本周依然出现了大幅的振荡，充分体现主力资金虽然采取了同一行动，但仍是心怀鬼胎，多空分歧明显。这个分歧主要体现在对行情的演变上，即这个行情到底是应该直接振荡上行，还是应该先横盘反复？无论如何，道路是曲折的，前途是光明的。这是当前股市的一个恰当写照。

方圆王

宏观调控减轻通胀压力


   
    面对不绝于耳的中国是否升息的讨论，无论是投资人还是经济学家，其对中国统计局公布的宏观经济数据可能从没像今时今日这样关注，而关注的背后倒是希望从这些数据中嗅出未来中国宏观政策取向的蛛丝马迹。(感受中国股市最具震撼力的攻击型波段…)


    从新近公布的6月份中国经济指标来看，尽管6月份全国居民消费价格指数(CPI)高达5%，已达到先前部分学者们认为应该升息的上限。但从CPI高企的源头仍是粮价上涨所致，再结合近期官方透露的讯息看，我们有理由相信，中国的通货膨胀压力正在渐轻，相应升息的忧虑也正渐行渐远。

    业内人士普遍认为，粮食价格上涨是推动近几个月CPI上涨的主要动力，而能源、煤炭、电力等瓶颈行业供应紧张引发的经济结构失衡并非升息所能解决。尤其随着管理层上半年采取的宏观调控措施逐渐见效，未来几个月中国经济快速增长的势头势必放缓，因此更无加息的必要。(主力资金异动，同步跟踪我的财富…)

    6月CPI同比上涨5%，上半年CPI同比上涨3.6%，从月环比动态看，5月下降0.1%，6月下降0.7%.显示通膨压力有所减轻。

    物价涨幅减弱有望

    国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良坦言，对于中国的经济而言，宏观的货币政策和财政政策远不如行政调控来得有用，此番过热也是瓶颈行业的制约引发，且目前的负利率丝毫不影响中国的投资和储蓄增长。

    中国国务院发展研究中心一份最新报告预测，预计今年全年中国GDP增长率将达到9%左右，CPI涨幅可能保持在3%-4%，全年投资增长率将达到25%左右，即使不再采取新的调控措施，下半年经济增长也将呈现回落态势。

    国家统计局报告指出，上半年宏观调控取得明显成效，整体经济正朝着宏观调控的预期方向发展.但经济运行中存在一些突出问题还没有得到根本解决，主要是能源、运输等瓶颈约束仍比较突出，部分行业固定资产投资增速依然偏高，原材料、燃料、动力购进价格以及投资价格等涨幅还比较高，信贷结构不尽合理等。

    祝宝良提到，上半年中国CPI居高不下主要受粮食价格上涨的影响，宏观政策对这一领域的调控作用有限，而加息虽会抑制投资过热，但从中国实际的情况看，过热的只是部分行业，且以地方政府投资为主，通过行政调控的力度就足矣。

    统计局官员亦表示，6月份CPI居高不下主要是受到食品价格因素的推动，其中食品价格上涨影响了4.4个百分点，而非食品价格的影响仅为0.6个百分点。预计全年物价走势将趋于平稳。

    中国人民大学沈伟基教授认为，“物价上涨其实就是粮价的上涨，近几年中国城镇居民家庭的恩格尔系数一直呈现下降趋势，粮价的上涨对实际生活影响并不大。”

    恩格尔系数是指一个家庭用以购买食物的支出与这个家庭的总收入之比，在某种程度上反映一个国家的贫富水平。近年来，中国恩格尔系数降幅明显加快，1996至2001年间，年均下降2.14个百分点，2002年城镇居民家庭恩格尔系数为37.7%，比上年降低0.2个百分点。

    沈伟基表示，中国目前的经济发展水平决定了整体消费能力不是太强，对于中国这样一个农业人口众多的发展中国家，

    粮价适度上涨不仅无害反而有利于提高农民收入，因此目前的通胀压力并不足虑。

    发改委的一份报告也预计，今年全年CPI涨幅会在3%-3.5%之间，下半年价格上涨压力要小于上半年，全面通货膨胀的可能性已不存在。

    年内升息忧虑渐远

    至于上月末美国联邦储备理事会(FED)宣布四年来的首次升息，将联邦基金利率调高25个基点至1.25%。并由此引发国内投资人对中国利率上升的预期。业内人士普遍认为，随着中国宏观调控政策见效，过快的经济增速有望放缓，因此美联储的升息并不会成为中国升息的直接理由。

    祝宝良认为，虽然美国宣布调高联邦基金利率，但因目前中国的本币存贷款利率均较美元高，美国加息从某种意义上看反有助于缩小美元与本币的存贷利率差。

    他认为，中国上半年城镇固定资产投资增速为31%，低于1-5月34.8%的增速，均显示中国宏观调控效果正在显现。目前5%的CPI无碍中国经济增长，“如果7、8月份CPI进一步回落，年内加息的可能性都不大。”

    世纪证券金融分析师李文亦认为，目前中国经济处于通胀与紧缩的微妙边缘地带，任何强硬的政策都须慎重。随着经济增长的放缓，要提防中国经济由热转冷。因为改变“冷”所付的代价可能要超过“热”。

    发改委宏观经济研究院报告认为，从二季度宏观经济运行和发展趋势看，中国经济正在逐步降温，宏观调控基本到位，CPI增长有见顶趋势，近期不必出台加息等总量调控措施。

    中国央行的货币政策委员会在2004年第二季度例会后发布的声明也称，经济形势总体是好的，宏观调控取得明显成效，并称中国将继续推进利率市场化改革，并保持人民币汇率在合理、均衡的水平上基本稳定。

方圆王

又传史美伦辞职--只是返港休息 去向还不能说

   
    作为第一位出任中国证监会副部级官员的香港人，史美伦的去留总是令人瞩目。

    香港媒体昨日引述消息人士称，中国证监会副主席史美伦的辞呈终获国务院批准，但她仍会继续出任中国证监会首届国际顾问委员会副主席，中央已决定提升证监会主席助理桂敏杰为副主席，桂的职位则会由发行监管部主任姚刚接任。

    报道引述消息称，史美伦求去与身体健康有关，特别是经历重大手术之后，她需要更多时间休养。

    一位中国证监会消息人士对本报说，史美伦已经有一段时间没有到证监会上班，传闻是身体不好，基本上她已经没有视事了，但证监会内部没有发出她已辞职的文件。

    7月23日下午，史美伦女士透过友人向本报表示：“多谢大家的关心，我的身体没事”。对于她是否将离开中国证监会，史美伦女士表示现阶段尚不能作出确定的答复，至于未来的去向，现在也未便公开。

    早在2001年3月史美伦到北京上任中国证监会副主席的第一天，已有人认为她“水土不服”干不长。现在盛传她真的不干了，表面原因是身体不好，更深层的原因是她无法尽展所长。

    史美伦1991年加入香港证券及期货事务监察委员会，1998年起担任香港证监会副主席，她一向以工作拼搏见称，早于2000年底她辞任香港证监会副主席职务时，已有证监会人员向传媒发出匿名信，指她是因为入医院动大手术，要休养身体才辞职。史美伦当时回应传闻称，自己的健康还可以，只是希望休息一下，才考虑未来的动向。

    一名与史美伦有深厚交情的人士对本报说，史美伦离任除了因为健康理由及想更多时间陪伴家人外，更重要的原因是感觉未能尽展所长。

    史美伦进京，缘起原国务院总理朱镕基。

    为了加强对中国股票市场的监管和国际化步伐，中国证监会曾先后聘任香港证监会前主席梁定邦以及前副主席吴伟骢作为顾问，更将已派驻香港中银国际的“海归派”高西庆调回北京出任中国证监会副主席，高西庆引荐史美伦进京，与他并肩作战，务求令内地证券市场规范化进程加快，以迎接入世后国内外证券业更为激烈的竞争。

    史美伦与高西庆的战友关系，始于上世纪80年末在美国高特兄弟律师事务所同事，其后高西庆返回北京，出任中国证监会首席律师，史美伦则在香港证监会打拼，两人在H股在港上市、《证券法》咨询时都并肩合作，希望中国的股市尽快与国际接轨。

    但当时他们已遇到不少阻力，据史美伦向友人透露其中一个例子，当年《证券法》的初稿定为大股东的股份禁售期为两年，史美伦及高西庆搜集了国际主要市场的监管规定，显示大势所趋是禁售期为一年，但最后定稿是”三年”。

    这名友人续称，最令她不习惯的，是一些媒体往往断章取义地演绎她的公开言论，造成股市大幅波动。另外凡是中国证监会出台加强监管市场的政策，令股市下跌，一些市场人士就会怪罪于她，最后令很多改革政策根本无法推出。

    2003年1月，高西庆离开中国证监会，其后，史美伦也向国务院递交呈辞，但被挽留。

    至于市场关注史美伦会否重返香港证监会，接替将于明年9月约满的香港证监会主席沈联涛，消息人士表示机会甚微，因为史美伦认为香港的证监会工作，对她个人来说已缺乏新的挑战，加上健康问题仍是一个重要考虑。另外她在离开香港证监会近4年后，现时已时过境迁，史美伦要再创高峰，必须重新安排左右手，“铁娘子”也有软下来的时候，这样繁重的工作，已非史美伦现时的心理及身体状况可以承受。

    至于盛传会升任中国证监会副主席的桂敏杰，报道指他升职与史美伦离任没有直接关系，中国证监会的编制应为一正五副(不计负责党委的副主席)，连同史美伦，现在还缺两名副主席，中央决定先补一名。

方圆王

华能集团心存去意左右为难 巨田证券进退失据

   
    与多家巨田证券潜在收购方谈判良久之后，华能发现自己已是进退两难。

    位于深圳滨河路的证券大厦不可谓不气派，在深圳夏日阳光照耀下，这座金色建筑显得益发富贵堂皇，大厦的主人——巨田证券作为中国最老的一家券商，曾见证了中国股市几乎所有的荣辱沉浮，然而此刻，它却是华能手中一个烫手的“山芋”。

    如何使自己如愿退出，又如何避免仓促转让给巨田证券带来伤害、留下不好的口碑，这是一个问题。

    华能三年之约r

    2001年入主巨田证券，2003年即心存去意，华能集团在巨田证券的进退之路，固然符合集团自身的战略考虑，但对巨田来说，却未必公平。

    从去年开始，华能集团即开始有计划地与有关单位谈判转让巨田证券控股权的事宜。在华能看来，既然已耗费10亿巨资控制了同在深圳的长城证券，就没必要再在巨田证券身上耗费过多精力：毕竟，华能只是巨田的四个并列大股东之一，而在长城证券上华能却拥有超过50％的控股权。股权即话语权，决定了股东的投入态度。

    “从自身意愿来说，华能退出巨田证券已是难以挽回之事。但在当前的市场环境下，如何为巨田找一位合适的买家，却成为华能头疼的事情。”知情人士说。

    与多家机构几经谈判之后，今年早些时候，在华能默许下，某机构在支付55％订金后，曾入驻巨田，但不久就传出该机构曾试图迫使巨田违规转移2.6亿资金到其控制下的南京国投营业部的丑闻。该事情后来被有关方面上报到深圳证监局，多少令华能集团有些颜面无光。

    “如果不是当时坚持，巨田证券很可能成为该机构覆灭的最后一个牺牲品，后果不堪设想。”巨田证券一位工作人员表示。

    受到伤害的不只是巨田证券，巨田基金在此过程中也不无牵连。知情人士说，今年3月，在华能欲转让对巨田的控制权一事曝光后，巨田基金推出的首只产品——巨田基础行业基金的销售大受影响。出于对巨田基金前景的忧虑，某机构客户直接以此理由取消1亿多的基金认购额。而最后的销售结果显示，巨田行业基金成为当时销售最差的基金之一，与其他基金动辄过百亿销售额相比，该基金最后的募集额只有18.5亿。

    知情人士说，或许是意识到了自己的行为给巨田带来的负面影响以及风险，在上述拟入主巨田证券的机构抽身后，华能集团近日表态，为了保证巨田证券的稳定发展，华能三年之内将不再转让巨田股权。

    大股东不作为

    知情人士说，华能这种表态并不表示其要继续对巨田的投入，撤出只是迟早之事。从这个意义上说，在未来数年，巨田证券要面临大股东实质缺位的风险。

    巨田证券前身为深圳经济特区证券公司，创建于1987年9月，是第一家专业性综合类证券公司。2001年，巨田证券吸纳华能集团、中信国安、盐田港集团、交运股份、深圳华侨城集团等公司增资入股，成为一家综合类券商，注册资本6亿元。

    巨田证券成立后，来自华能的王一楠担任了公司的董事长和总裁。据称在成立巨田基金问题上，王一楠曾起了相当作用：在对最后一家老基金中农信共同投资基金重组资格竞争中，巨田战胜了汉唐证券，并借此迅速成立了巨田基金。

    但巨田对于华能的问题在于其持股比例太小。四大股东持股比例相同，均为17.51％。从华能角度分析，尽管名义上占据了控制权，但收益还要与其他人均分，难以接受。

    知情人士称，自2003年开始，华能已基本不再对巨田证券投入资源。以巨田董事长兼总裁王一楠为例，在此期间其长驻北京，很少过问公司情况；而自2004年以来，王一楠被华能派到美国、加拿大地区，更是与巨田少有联系。

    据透露，对于巨田证券董事长兼总裁这个职位，华能也是兴趣索然。有消息说，不久之后，一位来自并列大股东中信国安的人士将出任巨田证券董事长。

    不过巨田证券拒绝承认这一消息。公司办公室主任朱小姐对记者表示：“公司现在的法人代表及总裁还是王一楠先生，未来有什么变动我们不知道。”

    实际上，从2002年底开始，巨田证券一直是副总经理执政的格局。2003年，原执政的一位副总经理因病去世后，来自内蒙的巨田副总经理董荣生开始执政巨田证券。记者了解到，董颇懂为政之道。他曾任内蒙古党委组织部副处级组织员、海拉尔市政府市长助理、内蒙古政府办公厅调研员等职，接手巨田之后，一些较为棘手的任务，如重组中辽国际、与上级协调等事项便由董直接负责。

    在中国所有券商里，以副总经理职位执掌整间公司，即使不是绝无仅有，也称得上极为少见。而这，或许也反映了公司股东与公司本身之间的微妙关系。

    迷惘的巨田

    尽管华能的表态使得巨田近期内不会因股东变更受到影响，但华能的不作为实际上也使得巨田证券发展失去依托。在证券业最不景气的当前时节，来自大股东的支持是许多券商得以生存、发展的根基。

    与华能在巨田不作为形成对比的是，华能对长城证券的业务帮助却是不遗余力。2003年底华能集团发行40亿元企业债券，选择的主承销商是长城证券；而长城证券作为首批申请发债的券商，为其提供担保的也是华能集团。

    “普遍感到迷惘”，一位巨田证券员工如此评述他们的感受。在深圳的券商界，巨田前身特区证券一向以待遇稳定、福利相对优厚为特点，但在公司改制、华能入主后，员工工资待遇普遍出现一定比例下降。

    同时，巨田证券近年的经营也相对一般，承销、经纪业务均排名较后。除去经营上的问题，记者了解到，巨田证券的历史包袱也较为沉重。

    有消息说，巨田证券存在挪用客户保证金约2亿元的历史问题。但知情人士认为，挪用客户保证金是中国大多数券商的通病，巨田的挪用还算比较透明，没什么隐瞒，比之其他券商已算好很多；第二个问题已经曝光，就是中辽国际与巨田的历史经营纠纷。巨田证券就此问题向法院诉讼，诉讼标的高达3.2亿元，2004年，辽宁高院判决，中辽国际应偿还巨田1.5亿元，但中辽早已资不低债，无法偿还，巨田被迫成为中辽大股东。

    不过有人士认为，与其他券商相比，巨田证券已算比较规范透明，遗留问题规模也不算很大，而且公司还控制了巨田基金，收购的价值还是比较大的。

    另外，在处理中辽国际的问题上，最近也出现了一些好的迹象，中辽近日公告称，公司2004年中期预计盈利。且有知情人士告诉记者，巨田在与深圳一家公司谈判转让中辽控股权一事，已非常接近达成协议，有可能近期就会公布。

方圆王

吴晓灵指出 资金价格市场化是金融改革的方向

   
     中国人民银行副行长吴晓灵二十三日在第六届“中证·亚商中国上市公司发展力论坛”上发表演讲指出，在市场经济中资金是市场配置资源的龙头，资金价格对市场运行的反映灵敏度关系到资金配置的效率，因而让资金价格市场化是金融改革的方向。

    吴晓灵认为，资金价格也是调控宏观经济的重要货币政策工具。运用法律手段、经济手段进行调控虽然见效慢，但它可以让市场主体自我评估后做出行为调整，是实现政策引导下的市场调整的有效工具。

    她介绍，为了给运用资金价格工作创造条件，中国央行进行了一系列制度改革，包括：完善计息办法；扩大贷款利率浮动幅度；建立再贷款浮息制度；进一步完善外汇管理，释放外汇需求，让外汇市场真正反应市场供求。吴晓灵认为，企业要逐步适应资金价格的市场化，不断地在价格信号引导下自我调整。

    在谈到企业如何适应宏观调控时，吴晓灵指出，健全的财务结构是适应市场变化的基础。利率是企业进入市场的入门券；资本是企业追求回报、承担风险的基础；高于银行利率的利润是企业投资的基本要求。企业的资产负债结构没有统一的标准，但企业的扩张要以保持还本付息的现金流为极限，过度的资本运作能毁掉一个企业。

    吴晓灵表示，资本金的募集要适度，要考虑对股东的回报，理财只能是间歇资金的短期运作；靠金融赚钱不是实业之道，金融是个产业，要负责地全身心而做。

    她还指出，房地产在中国还是一个尚未成熟的产业，土地管理制度改革是最大的变数，要慎重而为，不能把房地产当作“捞一把”的副业而为。当前宏观调控的两个重点是土地和金融，企业要认真分析形势，努力在适应宏观调控中谋求发展。

方圆王

宏观调控减轻通胀压力 央行升息忧虑渐行渐远

   
    面对不绝于耳的中国是否升息的讨论，无论是投资人还是经济学家，其对中国统计局公布的宏观经济数据可能从没像今时今日这样关注，而关注的背后倒是希望从这些数据中嗅出未来中国宏观政策取向的蛛丝马迹。


    从新近公布的6月份中国经济指标来看，尽管6月份全国居民消费价格指数(CPI)高达5%，已达到先前部分学者们认为应该升息的上限。但从CPI高企的源头仍是粮价上涨所致，再结合近期官方透露的讯息看，我们有理由相信，中国的通货膨胀压力正在渐轻，相应升息的忧虑也正渐行渐远。

    业内人士普遍认为，粮食价格上涨是推动近几个月CPI上涨的主要动力，而能源、煤炭、电力等瓶颈行业供应紧张引发的经济结构失衡并非升息所能解决。尤其随着管理层上半年采取的宏观调控措施逐渐见效，未来几个月中国经济快速增长的势头势必放缓，因此更无加息的必要。

    6月CPI同比上涨5%，上半年CPI同比上涨3.6%，从月环比动态看，5月下降0.1%，6月下降0.7%.显示通膨压力有所减轻。

    物价涨幅减弱有望

    国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良坦言，对于中国的经济而言，宏观的货币政策和财政政策远不如行政调控来得有用，此番过热也是瓶颈行业的制约引发，且目前的负利率丝毫不影响中国的投资和储蓄增长。

    中国国务院发展研究中心一份最新报告预测，预计今年全年中国GDP增长率将达到9%左右，CPI涨幅可能保持在3%-4%，全年投资增长率将达到25%左右，即使不再采取新的调控措施，下半年经济增长也将呈现回落态势。

    国家统计局报告指出，上半年宏观调控取得明显成效，整体经济正朝着宏观调控的预期方向发展.但经济运行中存在一些突出问题还没有得到根本解决，主要是能源、运输等瓶颈约束仍比较突出，部分行业固定资产投资增速依然偏高，原材料、燃料、动力购进价格以及投资价格等涨幅还比较高，信贷结构不尽合理等。

    祝宝良提到，上半年中国CPI居高不下主要受粮食价格上涨的影响，宏观政策对这一领域的调控作用有限，而加息虽会抑制投资过热，但从中国实际的情况看，过热的只是部分行业，且以地方政府投资为主，通过行政调控的力度就足矣。

    统计局官员亦表示，6月份CPI居高不下主要是受到食品价格因素的推动，其中食品价格上涨影响了4.4个百分点，而非食品价格的影响仅为0.6个百分点。预计全年物价走势将趋于平稳。

    中国人民大学沈伟基教授认为，“物价上涨其实就是粮价的上涨，近几年中国城镇居民家庭的恩格尔系数一直呈现下降趋势，粮价的上涨对实际生活影响并不大。”

    恩格尔系数是指一个家庭用以购买食物的支出与这个家庭的总收入之比，在某种程度上反映一个国家的贫富水平。近年来，中国恩格尔系数降幅明显加快，1996至2001年间，年均下降2.14个百分点，2002年城镇居民家庭恩格尔系数为37.7%，比上年降低0.2个百分点。

    沈伟基表示，中国目前的经济发展水平决定了整体消费能力不是太强，对于中国这样一个农业人口众多的发展中国家，

    粮价适度上涨不仅无害反而有利于提高农民收入，因此目前的通胀压力并不足虑。

    发改委的一份报告也预计，今年全年CPI涨幅会在3%-3.5%之间，下半年价格上涨压力要小于上半年，全面通货膨胀的可能性已不存在。

    年内升息忧虑渐远

    至于上月末美国联邦储备理事会(FED)宣布四年来的首次升息，将联邦基金利率调高25个基点至1.25%。并由此引发国内投资人对中国利率上升的预期。业内人士普遍认为，随着中国宏观调控政策见效，过快的经济增速有望放缓，因此美联储的升息并不会成为中国升息的直接理由。

    祝宝良认为，虽然美国宣布调高联邦基金利率，但因目前中国的本币存贷款利率均较美元高，美国加息从某种意义上看反有助于缩小美元与本币的存贷利率差。

    他认为，中国上半年城镇固定资产投资增速为31%，低于1-5月34.8%的增速，均显示中国宏观调控效果正在显现。目前5%的CPI无碍中国经济增长，“如果7、8月份CPI进一步回落，年内加息的可能性都不大。”

    世纪证券金融分析师李文亦认为，目前中国经济处于通胀与紧缩的微妙边缘地带，任何强硬的政策都须慎重。随着经济增长的放缓，要提防中国经济由热转冷。因为改变“冷”所付的代价可能要超过“热”。

    发改委宏观经济研究院报告认为，从二季度宏观经济运行和发展趋势看，中国经济正在逐步降温，宏观调控基本到位，CPI增长有见顶趋势，近期不必出台加息等总量调控措施。

    中国央行的货币政策委员会在2004年第二季度例会后发布的声明也称，经济形势总体是好的，宏观调控取得明显成效，并称中国将继续推进利率市场化改革，并保持人民币汇率在合理、均衡的水平上基本稳定。

方圆王

市场主板股价结构调整之痛 映射股市沧桑冷暖

   
    如果从股价结构来考察当前的股市，得出的结论恐怕会让大多数投资者瞠目结舌：截至昨日收盘，沪深两市算术平均股价为6．94元，这一数字只比1996年1月19日高出1．78元，而彼时的沪指收盘点位仅为523．5点，是自1994年8月1日“三大救市措施”发布以来的最低点。自2003年11月13日沪指创出1307．4点以来，两市算术平均股价每况愈下，从股价分布结构的角度来看，市场的跌势和投资人的损失已经远远超出了指数下跌所反映出来的惨痛。

    股价结构变化映射股市沧桑

    从历史上看，大的上涨或是下跌行情必然会带来股价分布的变化。上涨行情伴随着股价分布从低价股向更高的价位集中，下跌行情则反之。

    1994年7月29日，三大救市政策出台前一个交易日，沪深股市Ａ股数量共264只，当日沪指报收于325．89点，15元以上的股票仅有界龙实业(600836)一只，股价为20．08元，占Ａ股总数的0．38％。从当时的股价分布情况看，10元以上的股票有四只，占Ａ股总数的1．52％；而5元以下的股票（含5元）达到210只，占Ａ股总数的79．55％，价格最低的马钢股份(600808)当日收盘价为1．23元。此时，264家Ａ股的算术平均股价为3．87元。

    在经历了1995年的“5·18”狂潮之后，两市大盘又走入一个低谷。1996年1月19日，沪指盘中创出自1994年7月29日之后的最低点513．06点。截至当日收盘，沪深两市上市Ａ股共290只，其中15元以上的高价股还是只有一家，只不过由界龙实业换成了外高桥(600648)，当天它的收盘价为16．75点。与1994年7月相比，虽然15元以上的高价股数量没有增加，比例也仍然只有0．33％，但10元以上股票（含10元）却由4只增加到18只，比例上升到了5．92％。这一天，169只股票价位在5元以下，占Ａ股总数的55．59％，其中价格最低的依然是马钢股份，当日收盘价为1．94元。这一天，304家Ａ股的算术平均股价是5．16元。

    16个月之后的1997年5月12日，沪指盘中创出有史以来的最高点1510．18点。截至当天收盘，两市Ａ股总量为574只，15元以上的高价股猛增到268只，占Ａ股总数的46．69％，其中，25元以上的股票67只，比例达到11．67％，绝对价位最高的深科技(000021)报收于59元。而马钢股份则成为两市唯一一家股价低于5元的股票，当日报收于4．81元，5元以下的低价股占两市Ａ股比例为0．17％。另一个具有说服力的数字是：截至当天收盘，574只Ａ股的算术平均股价高达16．15元！

    1999年5月18日，即“5·19”行情暴发前夕，沪深股市处于极度低迷状态，当天的上证指数报收于1059．87点，两市Ａ股总数为841只。从统计数字中可以发现，此时15元以上的高价股已经回落到61只，仅占两市Ａ股总数的7．25％，而5元以下的低价股也仅有63只，所占比例为7．49％。大部分股票的价格都集中在5至15元的区间内。以30．85元报收的康达尔成为当时的第一高价股，而股价最低的仍然是马钢股份，当天收盘价为2．45元，比当天两市9．13元的算术平均股价低了73．17％。

    2001年6月14日，上海股市盘中创出迄今为止最高点位——2245．44点。截至当日收盘，沪深两市Ａ股总数为1095只，比两年前增加了30．20％。其中，15元以上的高价股多达603只，占Ａ股市场的55．07％，仅有两家5元以下的股票，它们分别是鞍钢新轧(000898)（4．59元）和马钢股份（3．95元），是全部Ａ股市场的0．18％。在Ａ股数量扩容近一倍的情况下，当天两市算术平均股价仍比1997年5月12日高出0．70元，达16．85元。

    2002年1月28日，中国证监会公布了国有股减持方案阶段性成果，次日，沪市盘中创出1339．20点低点后奋力上攻，当日收盘时，两市1128只Ａ股中有132只报收于15元以上，占Ａ股总数的11．70％，5元以下的股票仅有80只，所占比例为7．09％，这一回，ＳＴ东北电以1．95元的收盘价居于两市低价股之首，当天沪深两市的算术平均股价为9．94元。

    指数幻象掩盖猛烈跌势

    2002年年底以后，沪深股市的指数波动范围趋于平缓，但期间股价结构却展开了惊心动魄的大调整。从2002年1月到2003年11月，沪深两市高价股的比例下滑了8．44个百分点，而低价股比例却翻了十倍！指数的平缓波动成功地掩盖了两市股价结构剧烈调整的真相。

dujingang

消息人士透露中石油A股将募资300亿


(2004-07-25 17:27:41)  
     


　　还来不及享受难得的瞬间喘息，7月22日，如惊弓之鸟的股市再次堕入恐慌。

　　上证指数当日下跌40.60点，终盘收于1407.44点，创下今年以来单日最大跌幅。

　　“当日股市大跌的导火索，主要是对下半年新股扩容方面的担忧。”有市场人士向记者表示。

　　与此同时，有消息人士向本报记者透露：“中石油拟在A股上市，募资规模超过300亿元。”

　　以目前确定的中石油融资规模计算，中石油此举将成为A股市场有史以来最大规模的一笔融资，“市场因此恐慌下跌，”上述市场人士说。

　　据他介绍，目前A股市场股本最大的股票是中石化，总股本为867亿股。而中石油的总股本是1758亿股，是中石化的2倍。从募资额来看，中石化2001年8月A股上市，上市募资118亿元，而中石油此番融资规模将是中石化近两倍左右。

　　中石油集团是根据国务院机构改革方案，于1998年7月在原中国石油天然气总公司的基础上组建的特大型石油石化企业集团，系国家授权投资的机构和国家控股公司，目前是中国境内最大原油、天然气生产、供应商和最大的炼油化工产品生产、供应商。

　　在美国《财富》杂志最新排名中，中石油的销售收入为563.84亿美元，名列全球500强第52位，成为仅次于排名46位中国国家电网公司的中国第二大公司。

　　同时，中石油于7月中旬获得了勘探和开采18个位于南海地区的深海区块，包括一些位于南沙群岛地区的区块许可证。

　　中石油2000年4月首次公开发行，在香港联合交易所和纽约证券交易所上市，在此次发行中，中金担任了其联席全球协调人、联席帐簿管理人、联席保荐人、联席主经办人。

　　据上述消息人士进一步透露：“目前中石油已经确定了中金、中信、银河三家券商为其发行联席承销人，其中中金为主承销商。”

　　“中石油此番A股上市，巨额融资的背后是中国能源战略调整的需要。”有消息人士解释说。

　　近期，一项关于中国未来能源供需的预测，爆出了一个惊人的数字：到2020年，中国石油消费量缺口将达2.5亿吨。面对目前国际油价不断攀升，国内石油需求不断增加的严峻形势，中国能源战略调整已经迫在眉睫。

　　6月30日，由国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议上，《中国能源中长期发展规划纲要2004年-2020年》草案得到了原则通过。

　　根据这份纲要，能源结构及能源发展布局调整成为急待解决的问题。市场推测，中石油的上市融资在此刻提出，与中央的政策调整上下契合。

　　“总体看，中石油的基本面优于中石化，是机构资产配置的行业首选。这也是周四中石化率先大跌的重要原因。”上述市场人士说到。

　　他认为，市场对中石油上市反应过于敏感，政府在推出如此大盘股上市的同时，可能会有相关配套利好政策出台。 （刘鸿雁  /21世纪经济报道）

方圆王

国务院关于进一步深化投资体制改革的决定

2004年07月26日12:57 新华社
   
    改革开放以来,国家对原有的投资体制进行了一系列改革,打破了传统计划经济体制下高度集中的投资管理模式,初步形成了投资主体多元化、资金来源多渠道、投资方式多样化、项目建设市场化的新格局。但是,现行的投资体制还存在不少问题,特别是企业的投资决策权没有完全落实,市场配置资源的基础性作用尚未得到充分发挥,政府投资决策的科学化、民主化水平需要进一步提高,投资宏观调控和监管的有效性需要增强。为此,国务院决定进一步深化投资体制改革。

    一、深化投资体制改革的指导思想和目标

    一深化投资体制改革的指导思想是按照完善社会主义市场经济体制的要求,在国家宏观调控下充分发挥市场配置资源的基础性作用,确立企业在投资活动中的主体地位,规范政府投资行为,保护投资者的合法权益,营造有利于各类投资主体公平、有序竞争的市场环境,促进生产要素的合理流动和有效配置,优化投资结构,提高投资效益,推动经济协调发展和社会全面进步。

    二深化投资体制改革的目标是改革政府对企业投资的管理制度,按照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的原则,落实企业投资自主权;合理界定政府投资职能,提高投资决策的科学化、民主化水平,建立投资决策责任追究制度;进一步拓宽项目融资渠道,发展多种融资方式;培育规范的投资中介服务组织,加强行业自律,促进公平竞争;健全投资宏观调控体系,改进调控方式,完善调控手段;加快投资领域的立法进程;加强投资监管,维护规范的投资和建设市场秩序。通过深化改革和扩大开放,最终建立起市场引导投资、企业自主决策、银行独立审贷、融资方式多样、中介服务规范、宏观调控有效的新型投资体制。

    二、转变政府管理职能,确立企业的投资主体地位

    一改革项目审批制度,落实企业投资自主权。彻底改革现行不分投资主体、不分资金来源、不分项目性质,一律按投资规模大小分别由各级政府及有关部门审批的企业投资管理办法。对于企业不使用政府投资建设的项目,一律不再实行审批制,区别不同情况实行核准制和备案制。其中,政府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行核准,其他项目无论规模大小,均改为备案制,项目的市场前景、经济效益、资金来源和产品技术方案等均由企业自主决策、自担风险,并依法办理环境保护、土地使用、资源利用、安全生产、城市规划等许可手续和减免税确认手续。对于企业使用政府补助、转贷、贴息投资建设的项目,政府只审批资金申请报告。各地区、各部门要相应改进管理办法,规范管理行为,不得以任何名义截留下放给企业的投资决策权利。

    二规范政府核准制。要严格限定实行政府核准制的范围,并根据变化的情况适时调整。《政府核准的投资项目目录》以下简称《目录》由国务院投资主管部门会同有关部门研究提出,报国务院批准后实施。未经国务院批准,各地区、各部门不得擅自增减《目录》规定的范围。

    企业投资建设实行核准制的项目,仅需向政府提交项目申请报告,不再经过批准项目建议书、可行性研究报告和开工报告的程序。政府对企业提交的项目申请报告,主要从维护经济安全、合理开发利用资源、保护生态环境、优化重大布局、保障公共利益、防止出现垄断等方面进行核准。对于外商投资项目,政府还要从市场准入、资本项目管理等方面进行核准。政府有关部门要制定严格规范的核准制度,明确核准的范围、内容、申报程序和办理时限,并向社会公布,提高办事效率,增强透明度。

    三健全备案制。对于《目录》以外的企业投资项目,实行备案制,除国家另有规定外,由企业按照属地原则向地方政府投资主管部门备案。备案制的具体实施办法由省级人民政府自行制定。国务院投资主管部门要对备案工作加强指导和监督,防止以备案的名义变相审批。

    四扩大大型企业集团的投资决策权。基本建立现代企业制度的特大型企业集团,投资建设《目录》内的项目,可以按项目单独申报核准,也可编制中长期发展建设规划,规划经国务院或国务院投资主管部门批准后,规划中属于《目录》内的项目不再另行申报核准,只须办理备案手续。企业集团要及时向国务院有关部门报告规划执行和项目建设情况。

    五鼓励社会投资。放宽社会资本的投资领域,允许社会资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。逐步理顺公共产品价格,通过注入资本金、贷款贴息、税收优惠等措施,鼓励和引导社会资本以独资、合资、合作、联营、项目融资等方式,参与经营性的公益事业、基础设施项目建设。对于涉及国家垄断资源开发利用、需要统一规划布局的项目,政府在确定建设规划后,可向社会公开招标选定项目业主。鼓励和支持有条件的各种所有制企业进行境外投资。

    六进一步拓宽企业投资项目的融资渠道。允许各类企业以股权融资方式筹集投资资金,逐步建立起多种募集方式相互补充的多层次资本市场。经国务院投资主管部门和证券监管机构批准,选择一些收益稳定的基础设施项目进行试点,通过公开发行股票、可转换债券等方式筹集建设资金。在严格防范风险的前提下,改革企业债券发行管理制度,扩大企业债券发行规模,增加企业债券品种。按照市场化原则改进和完善银行的固定资产贷款审批和相应的风险管理制度,运用银团贷款、融资租赁、项目融资、财务顾问等多种业务方式,支持项目建设。允许各种所有制企业按照有关规定申请使用国外贷款。制定相关法规,组织建立中小企业融资和信用担保体系,鼓励银行和各类合格担保机构对项目融资的担保方式进行研究创新,采取多种形式增强担保机构资本实力,推动设立中小企业投资公司,建立和完善创业投资机制。规范发展各类投资基金。鼓励和促进保险资金间接投资基础设施和重点建设工程项目。

    七规范企业投资行为。各类企业都应严格遵守国土资源、环境保护、安全生产、城市规划等法律法规,严格执行产业政策和行业准入标准,不得投资建设国家禁止发展的项目;应诚信守法,维护公共利益,确保工程质量,提高投资效益。国有和国有控股企业应按照国有资产管理体制改革和现代企业制度的要求,建立和完善国有资产出资人制度、投资风险约束机制、科学民主的投资决策制度和重大投资责任追究制度。严格执行投资项目的法人责任制、资本金制、招标投标制、工程监理制和合同管理制。

    三、完善政府投资体制,规范政府投资行为

    一合理界定政府投资范围。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域,包括加强公益性和公共基础设施建设,保护和改善生态环境,促进欠发达地区的经济和社会发展,推进科技进步和高新技术产业化。能够由社会投资建设的项目,尽可能利用社会资金建设。合理划分中央政府与地方政府的投资事权。中央政府投资除本级政权等建设外,主要安排跨地区、跨流域以及对经济和社会发展全局有重大影响的项目。

    二健全政府投资项目决策机制。进一步完善和坚持科学的决策规则和程序,提高政府投资项目决策的科学化、民主化水平;政府投资项目一般都要经过符合资质要求的咨询中介机构的评估论证,咨询评估要引入竞争机制,并制定合理的竞争规则;特别重大的项目还应实行专家评议制度;逐步实行政府投资项目公示制度,广泛听取各方面的意见和建议。

    三规范政府投资资金管理。编制政府投资的中长期规划和年度计划,统筹安排、合理使用各类政府投资资金,包括预算内投资、各类专项建设基金、统借国外贷款等。政府投资资金按项目安排,根据资金来源、项目性质和调控需要,可分别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式。以资本金注入方式投入的,要确定出资人代表。要针对不同的资金类型和资金运用方式,确定相应的管理办法,逐步实现政府投资的决策程序和资金管理的科学化、制度化和规范化。

    四简化和规范政府投资项目审批程序,合理划分审批权限。按照项目性质、资金来源和事权划分,合理确定中央政府与地方政府之间、国务院投资主管部门与有关部门之间的项目审批权限。对于政府投资项目,采用直接投资和资本金注入方式的,从投资决策角度只审批项目建议书和可行性研究报告,除特殊情况外不再审批开工报告,同时应严格政府投资项目的初步设计、概算审批工作;采用投资补助、转贷和贷款贴息方式的,只审批资金申请报告。具体的权限划分和审批程序由国务院投资主管部门会同有关方面研究制定,报国务院批准后颁布实施。

    五加强政府投资项目管理,改进建设实施方式。规范政府投资项目的建设标准,并根据情况变化及时修订完善。按项目建设进度下达投资资金计划。加强政府投资项目的中介服务管理,对咨询评估、招标代理等中介机构实行资质管理,提高中介服务质量。对非经营性政府投资项目加快推行“代建制”,即通过招标等方式,选择专业化的项目管理单位负责建设实施,严格控制项目投资、质量和工期,竣工验收后移交给使用单位。增强投资风险意识,建立和完善政府投资项目的风险管理机制。

    六引入市场机制,充分发挥政府投资的效益。各级政府要创造条件,利用特许经营、投资补助等多种方式,吸引社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共基础设施项目建设。对于具有垄断性的项目,试行特许经营,通过业主招标制度,开展公平竞争,保护公众利益。已经建成的政府投资项目,具备条件的经过批准可以依法转让产权或经营权,以回收的资金滚动投资于社会公益等各类基础设施建设。

    四、加强和改善投资的宏观调控

    一完善投资宏观调控体系。国家发展和改革委员会要在国务院领导下会同有关部门,按照职责分工,密切配合、相互协作、有效运转、依法监督,调控全社会的投资活动,保持合理投资规模,优化投资结构,提高投资效益,促进国民经济持续快速协调健康发展和社会全面进步。

    二改进投资宏观调控方式。综合运用经济的、法律的和必要的行政手段,对全社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控。国务院有关部门要依据国民经济和社会发展中长期规划,编制教育、科技、卫生、交通、能源、农业、林业、水利、生态建设、环境保护、战略资源开发等重要领域的发展建设规划,包括必要的专项发展建设规划,明确发展的指导思想、战略目标、总体布局和主要建设项目等。按照规定程序批准的发展建设规划是投资决策的重要依据。各级政府及其有关部门要努力提高政府投资效益,引导社会投资。制定并适时调整国家固定资产投资指导目录、外商投资产业指导目录,明确国家鼓励、限制和禁止投资的项目。建立投资信息发布制度,及时发布政府对投资的调控目标、主要调控政策、重点行业投资状况和发展趋势等信息,引导全社会投资活动。建立科学的行业准入制度,规范重点行业的环保标准、安全标准、能耗水耗标准和产品技术、质量标准,防止低水平重复建设。

    三协调投资宏观调控手段。根据国民经济和社会发展要求以及宏观调控需要,合理确定政府投资规模,保持国家对全社会投资的积极引导和有效调控。灵活运用投资补助、贴息、价格、利率、税收等多种手段,引导社会投资,优化投资的产业结构和地区结构。适时制定和调整信贷政策,引导中长期贷款的总量和投向。严格和规范土地使用制度,充分发挥土地供应对社会投资的调控和引导作用。

    四加强和改进投资信息、统计工作。加强投资统计工作,改革和完善投资统计制度,进一步及时、准确、全面地反映全社会固定资产存量和投资的运行态势,并建立各类信息共享机制,为投资宏观调控提供科学依据。建立投资风险预警和防范体系,加强对宏观经济和投资运行的监测分析。

    五、加强和改进投资的监督管理

    一建立和完善政府投资监管体系。建立政府投资责任追究制度,工程咨询、投资项目决策、设计、施工、监理等部门和单位,都应有相应的责任约束,对不遵守法律法规给国家造成重大损失的,要依法追究有关责任人的行政和法律责任。完善政府投资制衡机制,投资主管部门、财政主管部门以及有关部门,要依据职能分工,对政府投资的管理进行相互监督。审计机关要依法全面履行职责,进一步加强对政府投资项目的审计监督,提高政府投资管理水平和投资效益。完善重大项目稽察制度,建立政府投资项目后评价制度,对政府投资项目进行全过程监管。建立政府投资项目的社会监督机制,鼓励公众和新闻媒体对政府投资项目进行监督。

    二建立健全协同配合的企业投资监管体系。国土资源、环境保护、城市规划、质量监督、银行监管、证券监管、外汇管理、工商管理、安全生产监管等部门,要依法加强对企业投资活动的监管,凡不符合法律法规和国家政策规定的,不得办理相关许可手续。在建设过程中不遵守有关法律法规的,有关部门要责令其及时改正,并依法严肃处理。各级政府投资主管部门要加强对企业投资项目的事中和事后监督检查,对于不符合产业政策和行业准入标准的项目,以及不按规定履行相应核准或许可手续而擅自开工建设的项目,要责令其停止建设,并依法追究有关企业和人员的责任。审计机关依法对国有企业的投资进行审计监督,促进国有资产保值增值。建立企业投资诚信制度,对于在项目申报和建设过程中提供虚假信息、违反法律法规的,要予以惩处,并公开披露,在一定时间内限制其投资建设活动。

    三加强对投资中介服务机构的监管。各类投资中介服务机构均须与政府部门脱钩,坚持诚信原则,加强自我约束,为投资者提供高质量、多样化的中介服务。鼓励各种投资中介服务机构采取合伙制、股份制等多种形式改组改造。健全和完善投资中介服务机构的行业协会,确立法律规范、政府监督、行业自律的行业管理体制。打破地区封锁和行业垄断,建立公开、公平、公正的投资中介服务市场,强化投资中介服务机构的法律责任。

    四完善法律法规,依法监督管理。建立健全与投资有关的法律法规,依法保护投资者的合法权益,维护投资主体公平、有序竞争,投资要素合理流动、市场发挥配置资源的基础性作用的市场环境,规范各类投资主体的投资行为和政府的投资管理活动。认真贯彻实施有关法律法规,严格财经纪律,堵塞管理漏洞,降低建设成本,提高投资效益。加强执法检查,培育和维护规范的建设市场秩序。

方圆王

郭树清:注意存款少增 警惕政府干预反弹


2004年07月26日12:56 新快报
   
    新快报讯 (记者/强燕 通讯员/高远)在上周六(24日)举行的“中国经济发展走势与宏观调控走向高层论坛”上，中国人民银行副行长郭树清指出，央行近期采取的货币政策措施已经带来一定变化，但也出现一些新情况，当前还需要警惕几种倾向。

    郭树清表示，近期央行采取了一系列货币政策措施，如进一步加大了公开市场操作力度、再次调整了存款准备金率、尽可能地使用了利率调控手段、严格控制再贷款和再贴现、加强窗口指导，引导金融机构优化贷款结构。

    这些措施目前带来了三个显著变化

    货币供应量增幅持续回落、基建贷款首次出现少增、货币市场利率趋于稳定。但与年初相比，也有一些方面没有变化或变化很小：外汇占款继续大幅增加、银行体系整体的流动性仍然较为宽松、汇率继续保持稳定。

    还有三个值得注意的新情况：存款少增———特别是储蓄存款连续五个月回落、库存占有资金上升、部分地区出现银行信贷“一刀切”现象。

    郭树清强调说，当前要警惕三种倾向：一是资金体外循环，特别是非法集资；二是政府干预以各种变相形式重新反弹；

    三是企业以“流动资金”为名要求贷款来补充库存增长和基建投资资金缺口。

方圆王

以市场化体制改革巩固宏观调控成果

2004年07月26日12:55 解放日报
  

    国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松等日前提出，从本轮宏观调控的对象和效果以及发展趋势看，下一步应当重点进行市场化的体制改革，特别是针对导致此次宏观经济过热的体制性缺陷进行重点改革，从而巩固现有的宏观调控成果，为新一轮经济增长奠定基础。

    巴曙松、钟伟、赵晓在《上海证券报》发表的长文中表示，国家统计局最近公布的2004年上半年我国宏观经济的相关数据表明，前一阶段宏观调控取得了显著效果。之所以如此快捷地取得显著成效，行政型的调控措施发挥了积极的作用。但是，下一阶段如果始终依赖行政型调控措施，那么，不仅会形成对行政管制措施的依赖和对市场的扭曲，而且可能会在行政管制措施退出时形成新的过热因素。

    文章认为，本轮宏观经济的起伏波动，是一年来的政策效应，而非这两个月的立竿见影。调控的主线是“管住土地、管紧信贷”，以这两个管住抑制了固定资产投资增长过快的势头,防止经济大起之后有可能大落的隐忧，使得经济运行在可持续的轨道上。

    文章指出，既然上一阶段的宏观调控是避免“一刀切”的综合调控，那么就调控政策本身就应视政策效果进行适当微调。考虑到上半年GDP增速已经回落到9.7%，以CPI(消费价格指数)表示的通货膨胀仅仅为3.6%，文章建议，下一轮综合调控应通过市场化改革巩固改革成果，减少政府对于行政措施的依赖：一、启动市场化的土地制度改革和信贷管理体制改革；二、认清投资过热行业的特征,推动投融资体制的改革，提高直接融资的比例；三、对资源短缺问题应当有市场化的战略眼光，不能主要依赖行政管制；四、主要依赖市场化的调控手段，避免激烈的行政措施，警惕经济“大落”和随之而来的滞胀威胁；五、从财税体制、行政管理体制着手,探寻理顺中央不同部门之间、中央和地方政府之间事权财权关系的可能途径。

方圆王

复星实业：复星名列"慎贷名单"并不属实


2004年07月26日10:15 证券时报
   
    本报讯（见习记者朱家俊）上海复星高科技（集团）有限公司(行情,预警,轨迹,资讯)新闻发言人近日称，最近一些人士声称“复星走进慎贷名单被迫收缩战线”等等，所引用的数据、资料等纯属子虚乌有，严重失实。

    此前，针对此类传言，上海银监局已经表示：中国银监会、上海银监局今年7月初从未发布过所谓的“慎贷”文件。

    复星集团发言人指出，复星及下属产业公司与银行的银企关系一直良好。今年宏观调控以来，复星依然得到了银行信贷的继续支持。最近几个月，复星集团所属企业一直有新增银行贷款，所谓“复星目前已经无法从内地银行贷款，其转而求助于外资银行以及外国财团”之说无任何事实依据。

    另外，在日前复星集团与上海市8大银行举行的银企交流会上，各家银行表示，在当前宏观调控、信贷紧缩的情况下，像复星集团这样经营业绩良好的民营企业，一定要区别对待，继续加大支持力度，鼓励其发展。

    对于有传言称复星“有意出让复地集团旗下部分项目”，复星集团发言人表示，复地集团2004年2月成为香港联交所主板上市公司后，募集资金17亿港元，目前公司资金充沛，经营良好，从来没有过出让项目的意向，上述传言纯属子虚乌有。今年上半年，复星的钢铁企业和房地产企业的经营业绩也依然可观，全年利润超过去年已成定局。其中复地今年1－6月的利润为3.8亿元，相当于去年全年利润的82％；南钢联1－6月份的利润为8.7亿元，相当于去年全年利润的71％。