证券市场要闻及简评

高兴得很

证券市场要闻及简评

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：高兴得很 浏览：16977 回复：61

周三证券市场要闻及简评

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  　　一、市场焦点/利好、利空待定

　　华西都市报《宝钢集团整体上市方案12日公布》“股市最大航母驶来，融资规模200亿元，股市将经受考验。”“宝钢将于8月12日在北京召开媒体见面会，公布集团整体上市的方案。”“停牌三天。”“增发新股融资200亿元。宝钢此次整体上市很可能参考以下三种版本之一：版本一，向流通股股东定向高比例配股，拟1配3，配股价3.50元左右；版本二，实施10配6，配股价6元附近；版本三，增发新股。其中不排除部分面向机构投资者定向增发，融资金额约在200亿元左右。”“第三种版本似乎尚有一定的可行性。”“集团未上市钢铁资产含金量差。盈利能力不及宝钢股份(资讯 行情 论坛)。集团公司的净利润为78.3亿元，就是说宝钢股份外的资产2003年的净利润不到20亿元。”“宝钢集团整体上市属利空消息。每股收益要摊薄。如果推出有利于二级市场的方案，比如较低的融资价格，让机构看到明明白白的除权空间，则容易带动市场就地反弹。”

　　简评：宝钢股份12日召开媒体见面会，而13日、16日恰好是89天时间窗。股指要变盘。宝钢方案是利空还是利好，一切以具体方案为准；股指是向上还是向下变盘，一切以盘面为准。从叶剑暴涨暴跌及主力动态监测系统看，有“群庄起爆迹象”、又有一定抢筹迹象的板块，是上海本地股板块。此一板块消息面上恰恰呼应了上海本地股宝钢股份的整体上市题材。审慎关注。

　　二、宏观动态/带有利空成份

　　新华社《7月份工业生产增长15.5%》“国家统计局消息，1-7月份，全部国有工业企业及年产品销售收入在500万元以上的非国有工业企业累计完成增加值29337亿元，同比增长17.3%。其中，7月份当月完成增加值4409亿元，同比增长15.5%，增速比上月回落0.7个百分点，比上年同月低1个百分点。7月份工业经济运行呈现出以下几个特点：

　　1、主要能源、原材料产品和热点消费品仍保持较高的增长速度，但大部分产品的增幅继续回落。7月份，在能源产品中，一次能源产品的增幅均比上月有所提高，原煤、原油和天然气同比分别增长14%、4.4%和16.5%，增幅分别比上月提高1.7、2和0.2个百分点。发电量的增幅有所回落?当月发电量为1898.8亿千瓦小时，同比增长11.7%，增幅比上月回落2.6个百分点；但比上月多发电150多亿千瓦小时，增长8.6%。

　　2、工业产品出口交货值继续较快增长。7月份，工业企业实现出口交货值3024亿元，同比增长33.3%，增幅比上年同月高5个百分点。据测算，当月出口对工业增长的贡献率约为25%，拉动工业增长约3.9个百分点。

　　3、产销衔接水平略有提高。7月份?工业产品销售率为98.7%，比上年同月提高了0.28个百分点。”

　　简评：注意主要能源、原材料仍旧保持较高增长，但是，其他行业的成长性是明显下降的。必将影响未来的04年度业绩。在行业分化的背景下，投资人趋利避害有讲究。

　　三、行业动态/行业利好、利空兼备

　　经济参考报《权威预测:我国煤炭价格将长期缓慢走高》“据云南省经济信息中心预测，我国煤炭价格将长期缓慢走高。未来两年，我国可能面临煤炭产能不足，2004年将不得不放开小煤窑复采范围，2005年进口煤炭可能成为我国沿海地区煤炭消费的一个来源。中国已经意识到能源安全的重要性，2004年通过配额手段开始限制煤炭的出口，预计煤炭出口将回落15%。2004年，煤炭市场仍将是一个相对稳定向上的发展阶段。预计2004年国内煤炭平均价格将比2003年上涨20-25元/吨(涨幅11.5%-14.4%)，季节性的价格波动还将重演，个别生产能力不足的品种面对旺盛的需求增长，价格将在高位波动。国际市场煤炭价格将同比上涨40%，预计由于煤炭价格的上涨将直接使煤炭企业存量产能净利润增加35%-40%。”“预计2004年电煤平均涨幅20-30元/吨，同比涨幅为14%-21%左右。”

　　简评：上述消息，对于煤炭行业的投资周期的评估，有正面的意义。但是对于钢铁、热电等行业而言，属于利空。

　　四、中小板动态/有限利好

　　中华工商时报《中小企业板块保荐出新规》“为了进一步提高中小企业板块上市公司规范运作水平，保护投资者的合法权益，促进中小企业板块健康稳定发展，根据中国证监会《证券发行上市保荐制度暂行办法》，深交所今天发布《中小企业板块保荐工作指引》(以下简称《指引》)，细化和明确了保荐机构和保荐代表人推荐中小企业到深交所上市及进行持续督导的工作内容和程序。《指引》明确，保荐机构在推荐证券上市之前，应与深交所签订《中小企业板块上市推荐与持续督导协议》。《指引》对保荐机构和保荐代表人在建立保荐工作报告制度、对上市公司重大事项发表意见和配合深交所日常监管工作等方面提出了更为详细、具体的保荐工作要求。”

　　简评：中小板的“门槛”，宜高不宜低。否则，方方面面、形形色色的“不诚实经营管理者”会大钻漏洞，从而给投资人带来伤害，使市场损失信用。

　　五、供求关系/资金供应

　　中华工商时报《又一保本增值基金将面市》“经中国证监会核准并正式以‘保本’冠名的第二只开放式基金--天同保本增值基金即将面市。香港第一只保本基金出现在2000年8月，到2002年3月，保本基金产品数量占基金产品总数的4%，而到2003年3月该比例已上升到10%。从2001年到2003年，香港保本基金的总销售额就占到了香港所有基金销售额的33%，而净销售额更是占到香港所有基金净销售额的72%。并且，香港法律明确规定，强积金(强制有工作的人买的养老储蓄)所投资的成分基金中必须至少有一只保本型基金。而在日本，2002年基金市场中保本基金占据了绝对优势，所占份额达到90%以上。”

　　简评：目前市场各路机构囤积的资金已经有500多亿元甚至以上，并没有大规模入市迹象。说明还有待时机成熟。

　　六、供求关系/筹码供应

　　1、中华工商时报《新股发行要歇夏？》“半个月不开发审会。有消息称发审委8月份将暂停召开发审会，早先‘歇夏’的传闻得到初步验证。截至8月10日，发审委仍然没有发布会议公告，证监会已有半个月没有审核新股发行了。未来的15天证监会发布会议公告的可能性似乎也不大。”“有消息指出，证监会的此次‘歇夏’可能与中石油等几个大公司A股上市有关，据了解，如果按证监会给出的5%的发股最低限额，中石油几百亿的上市规模将给市场带来巨大冲击。为了大规模的上市发行，证监会在8月将放缓发行速度，为其作好充分的准备。专家指出，发审委8月暂停审核新股发行，可能是管理层对市场采取的扶持政策。”

　　2、上证报《宝钢股份临时停牌 明日将对外披露有关事宜》、《华能国际(资讯 行情 论坛)拟发行转债》、《广电网络拟调整增发募资额--拟将2004年度增发新股募集资金数额调整为不超过人民币6.8亿元》、《株冶火炬13日发行人民币普通股(A股)股票12000万股》、《美欣达今日发行A股2160万股，本次发行价格为12.00元／股，发行市盈率为17.91倍》、《巨轮股份16日上市3800万股人民币普通股股票》、《厦门汽车将发3亿可转债》

　　简评：综合上述：虽然新股发行可能“歇夏”，但是，一方面老股再融资紧锣密鼓，另一方面，歇夏之后是否有“大动作”，市场难免有担心。总体看，本月13、16日即使向上变盘，也首先只是作为超跌反弹对待。

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冲出包围

斑竹辛苦

waha

周一(8月9日)沪深两市交易提示
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lcm_z

券商“三大铁律”瓦解  
2004年08月09日 11:53:47


　　中国证监会于2003年8月提出的“三大铁律”——即券商不得挪用客户保证金、委托资产和托管债券的规定正在悄悄地软化，渐渐屈从于券商风雨飘摇、无计可出的现实之下
　　7月1日，上海证券交易所不事声张地向所有参与国债回购交易的会员发布了一个《关于进一步加强债券回购业务风险管理的通知》，这个内部通知中特别提醒各会员单位，要与客户订立全面制定交易协议和债券回购委托协议，按照客户的资信对其回购交易量和未到期量进行控制，对客户的标准券使用数量要作出合理的限定，对交易产生的相关责任要作出明确的规定。
　　几天后，所有参与交易所国债回购市场的证券公司都与中国证券登记结算有限公司签订了一个协议，协议内容是保证结算公司在证券公司发生欠库时，有权转让这个公司席位上的债券。
　　“这两个举措是相关联的，也就是说如果客户发生欠库，责任也要由证券公司承担，”中信证券总会计师倪军说，“我们公司马上就通知各营业部，要重点关注客户的债券回购交易情况。”
　　“监管层的态度已经由卡着证券公司的脖子要债，转为极力避免新生的欠库。”中国证监会的一位人士如是解释这一变化。
　　伴随着近日的诸多政策，种种迹象表明，中国证监会于2003年8月提出的“三大铁律”——即券商不得挪用客户保证金、委托资产和托管债券的规定正在悄悄地软化，渐渐屈从于券商风雨飘摇、无计可出的现实之下。
　　没有罚则的“铁律”
　　“三大铁律”去年的强势推出与其说是监管机构励精图治强化监管的努力，不如说是对证券公司大面积违规的一次公开承认。而去年以来随着证券公司问题的日益暴露，这一亡羊补牢之举越来越失去其最初的威慑力，监管层的壮志雄心正在悄悄褪色。
　　事实上证券公司挪用客户保证金、委托资产和托管债券的过程恰恰构成了中国证券市场发展的历史。
　　上世纪90年代初期成立的证券公司都是从银行或者信托投资公司下属的营业部演变而来，当时证券公司的主要管理人员也都来自于银行，因此，他们普遍认为，存放在证券公司的客户保证金与储户存在银行的存款性质是一样的，可以用来投资。与此同时，当时有关主管部门也提出“证券实业两个轮子一起转”。在这种背景下，挪用客户保证金被认为是理所应当的。
　　证券公司挪用客户保证金主要有两个投向，一是买房买地，投资实业；二是投资自营股票，做庄盈利。
　　但是随着房地产泡沫的破灭和证券市场行情的走弱，很多客户保证金有去无回。上世纪90年代末期，中国证监会要求证券公司不许继续挪用客户保证金，而增资扩股的公司也要把新增资金用于填补保证金窟窿。
　　很快，证券公司又开始挪用客户的委托理财资金，用于解决资金的匮乏。2001年之后，因为不能挪用客户保证金与委托理财资金，而证券公司的资金需求又不断膨胀，有人就发明了用国债在市场上进行回购从而融资的途径。
　　中国证监会的“三大铁律”是在2003年8月召开的全国证券公司座谈会上，由时任中国证监会主席助理、机构部主任李小雪提出的。当时证券公司问题不断暴露，各种风险不断积聚。此时，鞍山证券、大连证券、佳木斯证券和新华证券已被关闭，富友证券挪用客户国债从交易所市场回购39亿用于炒作股票的恶行刚刚暴露，证券行业已经陷入了严重的信用危机。
　　“当时没有人愿意与证券公司打交道，我们太没有信誉了，因此当时证监会提出三大铁律的目的也是为了挽回证券行业的市场信誉，”中信证券清算部门的一位人士说，“但这三大铁律只有规定，没有罚则。”
　　按照中国证监会的规定，证券公司每月必须向中国证监会上报资产负债表、损益表、委托理财情况以及净资本计算表，中国证监会可以根据这些数据掌握证券公司的资产情况，而这些数字又会成为证券公司申报各种资格的基础条件。
　　“这本来是一个很好的监管框架，资产质量好、没有挪用现象的公司可以获得更多的资格与政策，但是这个框架很难认真执行。”中国证监会机构部的一位人士说。
　　据这位人士介绍，证券公司在市场行情好的时候资产质量也都很好，因此证监会根据各自的情况在发行、承销、经纪以及新设营业部等方面给出了很多准许政策，但是到了市场行情不好的时候，即便数字很难看，但也少有取消资格之说。惟一起约束力量的是对新业务资格的审批，比如去年有几家大型证券公司就没有拿到开放式基金的销售资格。
　　“我们还是应该抱着‘治病救人’的态度去解决问题，不能‘医了驼背丢了命’！”一位接近证监会的人士如是说。
　　违规国债回购喘息之机
　　更能充分体现管理层“治病救人”态度的，还是当前对于国债回购问题的处置。
　　2003年6月，周正毅案发，富友证券挪用客户国债达39亿元，国债回购问题也因之浮出水面。随后，中国证监会开始对国债回购进行摸底调查。结果是，违规国债回购200亿元左右。
　　中国证券登记结算公司（以下简称结算公司）曾经在2003年底下发国债回购自查令，要求券商就自营债券量和回购融资量差额作出说明。这次摸底的结果是，市场存在违规回购规模高达1000亿元，中信证券资本市场部副总经理高占军估计：“其中欠库肯定超过500亿元。”
　　因为交易所国债市场实行的是中央交收、撮合成交、以标准券交易的制度，中国证券登记结算公司在交易双方的中间起到了担保的作用（参见《国债回购的秘密》）。因此证券公司利用种种手段产生巨额欠库的时候，结算公司就不得不承担起这个清算任务，以至于中国证券登记结算公司董事长陈耀先也曾公开指责：“国债回购太乱了，证券登记结算公司的结算风险基金已经没有钱赔了，开始申请央行再贷款。”
　　2004年4月27日，中国证券登记结算公司发出了关于加强债券回购结算风险管理的紧急通知，通知要求对于欠库的机构，结算公司可从T＋3日起开始变卖待处分证券。变卖所得用于弥补违约交收款、利息及违约金；对于债券回购业务量过大、持续进行滚动回购业务操作，风险程度明显超过其承受能力的结算参与机构，结算公司将进行重点监控，同时有权采取必要的处理措施，包括提高最低结算备付金比例、限制结算备付金划款、要求减仓等风险控制措施。
　　然而这一通知并没有被严格执行，今年5月底，市场传说结算公司下发了一个内部通知，从T＋3日起开始变卖待处分证券将延长到T＋180日，也就是说国债回购欠库的偿还期限从3天延长到了180天。
　　虽然这则通知没有得到证实，但是从证券市场上各个大机构庄股的走势来看，结算公司确实放松了对于券商欠库的催逼。
　　“光是要钱是没有用的，证券公司的资产就那么点，得先让他们活起来，赚了钱再解决欠库问题”，中国证监会的一位人士说。
　　当然，为了防止新生的欠库，结算公司在4月29日的通知中还明确了对于债券回购业务量过大、持续进行滚动回购业务操作，风险程度明显超过其承受能力的结算参与机构，结算公司将进行重点监控，并有权采取必要的处理措施，包括提高最低结算备付金比例、限制结算备付金划款、要求减仓等风险控制措施。　　
　　新规押后
　　伴随着管理层无可奈何的监管态度，问题证券公司带给证券市场的问题已经逐渐超出了资金这个范畴，很多证券市场的长远发展与规划也已经受到影响。
　　最先受到影响的是反映证券公司资产情况真实性指标难以出台。
　　中国证监会早在2003年下半年就起草完毕、并计划于2004年年初发布的一套新修订的《证券公司净资本计算规则》一直难以出台，原因很简单——“按新规则计算下来，没有几家公司符合有关的监管标准”。
　　对中国证券业来说，净资本这个概念并不生疏，因为早在1996年，证监会发布的《证券经营机构股票承销业务管理办法》和《证券经营机构证券自营业务管理办法》中，就曾首次使用这一概念。中国证监会自1996年起开始使用净资本指标，至2000年9月，证监会又对原有证券公司净资本计算方法进行调整，下发了“关于调整证券公司净资本计算规则的通知”，制定颁布了新的净资本计算规则。
　　“2000年的净资本计算规则比较简单，已经不适应现在的情况，因此我们将出台新的计算规则，”中国证监会机构部的一位人士说，“计算净资本时，证券公司必须按照《金融企业会计制度》充分计提资产减值准备，并以扣减资产减值准备后的净值或净额作为计算依据。”
　　新的净资本计算规则要求对于自营证券中的股票投资进行细化计算。对于上海180指数和深圳100指数成分股、ST股票、＊ST股票和超过一个股份公司以发行股份5％、按当日收盘价计算的总市值超过上市公司已流通总市值15％的股票分别进行不同的折扣。最低的折扣达到了20％，最高的不过85％。而2000年的计算规则中对于自营股票的折扣统一为90％。
　　此外，证券公司在计算净资本时，需对未决诉讼、未决仲裁、对外担保等或有事项进行披露，对于很可能导致经济利益流出公司的或有负债进行核算，并确认为预计负债进行全额扣除；对于可能导致经济利益流出公司的或有负债，在计算净资本时按50％的比例进行扣除。
　　实际上，今年1月1日开始在全部证券公司实行的《金融企业会计制度》，已经让很多证券公司资产大幅缩水。原因是新的会计制度要求证券公司采用更为谨慎的会计政策，充分计提资产减值准备。其中包括自营证券跌价准备、坏账准备、长期投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备等。
　　中国证监会首席会计师张为国教授曾经对此做过测算：“执行新的金融会计制度，进行减值准备并相应追溯调整，证券公司资产至少将减少150亿元，甚至不少券商净资本可能出现负数。”
　　根据已经在拆借市场上公布上半年报表的60家证券公司的财务数据，实行这个新的会计制度已经让很多证券公司陷入亏损。而在此基础上如果再采用新的净资本计算规则，大部分综合类券商将很难达到净资本2亿元的最低资格要求。
　　“反正很难改变什么，因此新的计算规则出来也不起什么作用。”中国证监会人士说。
　　与此相对应的是，中国证监会正准备将《证券公司高级管理人员和分支机构负责人任职管理办法》尽快推出。“一定要在管理层上把好关”，中国证监会的一位人士说，“否则风险很难控制。”（记者 李箐）
　 财经

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在超跌股中淘金  
2004年08月09日 15:22:40


　　目前，上证指数下破千四点大关，若剔除新股及超级大盘股对大盘的贡献，则修正后的上证指数已下破千三点大关。尽管受一系列不明朗因素的困扰，近期大盘走势仍将反复，但大盘系统风险确实得到了充分的释放。可以说，选好个股，是确保在未来行情中获得更好收益的关键。
　　笔者对今年以来跌幅居前的个股进行统计分析发现，超跌股主要集中在以下五类个股：一是资金链断的庄股，如德隆系的合金投资、湘火炬Ａ、ST屯河等；二是被大股东挖空或担保严重的问题股，如ST托普、中房股份等；三是基本面恶化，业绩一年不如一年、甚至面临退市的三线股，如*ST农化；四是因历史上的炒作而股价明显高估的小盘股或题材股，如多佳股份等；五是一些受宏观调控影响较大的周期性个股，如山川股份、一汽夏利等。当然也有少量有基本面支撑的个股因大盘的急泻而沙泥俱下，目前股价低估。从实证分析可知，千四点之下的“超跌+低价”股将成为未来阶段性的盈利新模式。综合分析，笔者认为，以下四类有基本面支撑的超跌股已凸现市场机会，即投资投机两相宜，可关注。
　　业绩将大幅回升的成长股
　　超跌股中有不少是因为去年年报或今年中报业绩大幅下滑，但一些三季度或下半年业绩改观的个股，有望出现恢复性上涨。值得关注的是因上半年预减或预亏而重挫的水力发电股，如桂东电力，由于受几十年一遇的严重干旱天气影响，今年第一季度本公司水电厂流域来水量大幅减少，导致本公司自发电量大幅度减少，供电量减少；闽东电力也因此中报预亏。但6月以来特别是7月份，全国各地普降大雨，且持续时间长，甚至一些地方出现了洪涝灾害，这将对水力发电公司下半年业绩的回升将产生较为积极的影响。类似的水电股还有钱江水利等。
　　一些好的募资项目投产往往能推动公司业绩跳跃性增长。如金自天正，公司募股资金为25638万元，投资于电力电子及电气传动装置产业化项目和KF100燃气热值(指数)仪改造项目，目前仅完成投资8869万元。前一个项目将形成年产值80000万元的电子电力及电气传动装置生产规模，占据工程类大中功率装置国内市场的19％左右。项目达产后，每年可实现销售收入80000万元，年利润总额13991万元。后一个项目完成后，将形成年产KF100燃气热值(指数)仪120台的生产能力，预计每年可实现销售收入2600万元，实现利润总额1181万元。这两个项目完成后将成为该公司新的利润来源。山川股份由于30万吨/年采选和4.5万吨/年碳酸锶项目一期工程项目处于建设和试运行阶段，公司已预测年初至下一报告期期末的累计净利润会有所好转；新乡化纤向多元化发展的氨纶项目将于今年9月建成、在2005年全面见效，将成为公司的又一个利润增长点；另外，中报首亏的川投长钢已预计第三季度可实现盈利，1-9月力争持平不亏；陕国投Ａ在预亏公告中也强调公司主营业务收益主要体现在下半年。
　　有基本面支撑的新股
　　今年以来，新股的加速扩容，特别是中小企业板块的推出，使得主板中的不少新股受冷落，被遗忘，资金的分流以及季报中报利润的摊簿(发行增加了股本)使得一些缺乏题材或概念的新股更是重挫。以首日收盘价为基期计算，今年上市的新股跌幅高达四成以上的就有敦煌种业、国通管业、动力源、海越股份、通威股份、东方宝龙、莫高股份、滨州活塞、好当家等。其中跌幅近达五成的敦煌种业等市净率也跌至1.6倍，两面针股价已逼近每股净资产。另外，从已披露的中报看，通威股份二季度股东人数减少了9.12%，显示低位有资金在收集筹码。
　　有“利润储备”的基金重仓股
　　值得关注的是，超跌股中有不少是基金重仓股，如上海汽车、外运发展、福田汽车等。通常情况下，部分公司在业绩较差时少提准备金可以“润色”业绩，有的则在经营较好时多提准备金，以便为随后的会计期间做好“业绩储备”。我们的分析显示，估计2003年度一些绩优公司的利润打了埋伏。如上海汽车，计提与预提双管齐下。2003年预提费用还从年初的1.91亿元上升至4.84亿元，净增加2.93亿元，原因是公司在2003年计提的技术开发费达到了4.11亿元，比2002年预提的技术开发费增加了2.70亿元。上海汽车更是100%全额提取了对南方证券3.96亿元的长期股权投资减值准备，致使公司去年下半年业绩增幅锐减（如不进行该项计提，公司的净利润增长率将从目前的42%提高到79%）。同样对南方证券3.96亿元长期股权投资的首创股份，此项计提金额仅5940万，比例为15%。类似地，超跌股杭钢股份去年年报中也曾运用变更折旧年限等方法对利润产生影响。
　　筹码趋集中的抗跌股
　　此类个股跌幅主要集中四五月份，但二季度以来股东人数减少，且6月以来率先大盘着底，二级市场走势明显强于大市，显示此类个股有主力在收集筹码，未来有望跑赢大市。如曙光股份，一季度股东人数增加4.61%，但二季度股东人数却锐减19.58%。从日K线组合看，该股自6月中以来即转入横盘筑底整理，技术强势渐显，走势独立于大盘，其日均成交量更较五月份日均成交量锐增四倍多，主力介入迹象明显。
　　寻找超跌股机会的同时，投资者不应忽视其市场风险。从上分析可知，超跌股大部分因为基本面恶化而重挫，短线虽也随时存在超跌反弹的机会，但参与这些缺乏基本面支撑的超跌问题股无异于刀口舔血。随着国际化步伐的加快，境内外股市接轨预期的增强，未来大盘的调整压力主要体现在这些基本面恶化的个股中。实证分析显示，缺乏业绩支撑的ST板块近三年来重心大幅度下移。因此，操作上，投资者应摒弃“死猪不怕开水烫”的理念，加强基本面研究。
□ 钟精腾 林文莉 　 新疆证券 百姓投资

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2004年下半年行业投资价值比较分析  
〖上海证券报 申银万国证券研究所 董梁 童驯〗  2004-08-09 01:01

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    综合行业基本面情况和上市公司板块特点,我们在2004年下半年看好的行业板块包括:集成电路、元件、通信设备、纺织服装、白色家电、食品加工、石油化工、电气设备、煤炭、港口、机场、通信运营、水运、化学原料药等；看淡的行业包括建材、园区开发、贸易、建筑装饰、视听器材等行业

    今年以来,行业的市场表现特征发生了很大变化,"二八"现象变为"六四"现象------2003年度跑赢大盘的行业占20%,而2004年至今跑赢大盘的行业占60%,这说明今年行业的轮动成为市场的主流,这对行业投资机会的抉择带来了较大的困难。

    主要行业基本面分析

    一 、投资品行业何去何从

    2004年4月随政府宏观调控政策的集中出台,使得上游投资品行业成为争论的焦点,争论的焦点集中在以下问题:

    1、今年一季度是否会成为投资品行业的历史高点?

    我们认为,从长期来看,由于城市化、消费升级和产业转移这三驾马车的根本因素没有改变,中国经济发展的重工业化进程将对上游投资品的需求保持旺盛势头。但从这些行业短期效益情况来看,一季度很可能会成为钢铁、有色金属等投资品制造业近年来的高点,即使是像水泥这样具有季节特点的行业随价格的季节性回升效益水平在三季度仍然有可能创出新高,但2004年也仍然将成为水泥行业的历史高点。

    我们判断,这些上游投资品行业的收益率水平会呈现一个逐步回落的局面,其回落时间将持续1年甚至更长的时间,因此对钢铁、建材和部分有色金属行业未来1年的基本面评级为"看淡"。主要理由包括:

    A、上游投资品制造业目前的投资回报率明显偏高,已经接近或超过1993年的最高水平,从均值反转的角度出发,这些行业的收益率水平的回归将是一个必然的趋势。

    B、未来1-2年的产能扩张较为集中,即使在目前已经进行政策调控和限制的情况下,这些行业供应量仍将显著提升,并导致产能利用率的明显下降。

    C、投资品行业受到宏观调控的直接影响,一方面对于由于严格的项目审批对投资品的潜在需求产生了较大抑制作用；另一方面,有关部门对于上游高耗能行业在银行贷款和电价方面均给予了更加严格的控制。

    2、是否所有的投资品行业及其公司都要看淡?

    我们认为,仍然有部分的上游行业值得看好:

    A、石化行业在上游投资品制造业中独树一帜

    由于石化产品的定价机制和供需关系基本上由国际市场决定,因此国内的宏观调控对石化业的影响不大。从全球石化行业供需来看,2002年以来全球乙烯开工率一直保持上升势头,而中国由于下游消费的旺盛需求和产能的增加远远低于需求增加,乙烯生产在2007年以前仍然会超负荷运行(见图1),因此维持对石化行业基本面"看好"的评级。不过中石油上市的预期会给石化板块的估值带来一定压力。

    B、处于资源瓶颈的子行业或公司

    由于资源的不可再生性和世界经济上升带来的旺盛需求,虽然这些上游资源品的价格短期内可能也会受到一定的抑制而发生回落,但中长期来看,其回落的幅度将远远小于制成品的价格下跌。因此我们仍然坚持认为具有资源优势的子行业或公司仍然将在整个产业链的利润分配中占据有利地位,如有色金属行业中具有矿产资源的部分子行业,如铜。

    3、 电力、电力设备、煤炭等相关行业是否会受到滞后的冲击?

    我们认为,这些行业同样正在遵循产业链中的下游行业对上游行业的拉动特性,电力行业的旺盛建设和发电量的持续增长使得我们仍然对煤炭和电力设备的基本面看好,但是煤炭价格的持续高涨使我们对电力行业开始有所担忧。

    ●煤炭:虽然钢铁项目有所压缩,但根据我们的预测,2004-2006年钢铁产量增幅仍将分别达到14%、12%和6%以上,2004-2006年发电量年均增长率也会超过10%,煤炭的需求仍然非常旺盛。在2003年大幅提高剩余产能以后,2004、2005年煤炭的产能提高有限,因此除非国家强令控制,煤炭价格仍然将可能维持在高位甚至在2005年继续维持小幅上涨的态势,因此我们对煤炭行业的基本面仍然"看好"(见图2)。不过我们也注意到,今年1-7月份煤炭开采行业跑赢大盘18个百分点,前期良好的市场表现会对后期股价走势形成一定压力。

    ● 电力设备:从2003年开始的大规模电力项目建设使得各主要生产企业定单饱满。据估计,2004-2006年全国的新装机容量仍然会逐年增长,从4000万千瓦增加到5500万千瓦,现有的定单已经锁定了2004和2005年电力设备行业的利润及其增长水平。因此我们认为宏观调控政策对电力设备行业影响有限,而钢材价格的回落有利于行业的盈利水平进一步小幅提高,继续维持该行业的"看好"评级。

    ●电力:2004年将成为中国近年来最缺电的年份,下半年的电力供求仍然非常紧张。供求关系紧张将促使政府部门出台有利于发电企业的电价政策,预计在年初上网电价统一上调以后,下半年将通过提高计划电量比例、提高超发电价等措施,使全年平均结算电价继续上涨。但在上网电价上涨的同时,火电企业面临着煤炭价格上涨的压力,预计电价上涨幅度不能完全弥补燃煤成本的上升。同时,火电利用小时数已达到了历史最高点。预计大多数火电企业今年毛利率同比将下降1-2个百分点。因此对电力行业盈利能力的担忧使我们对该行业评级调整为"中性"。但行业龙头企业通过持续的外延式扩张,将维持15%-20%甚至更高的利润增长,值得看好(见图3)。

    二 、消费品行业的奶酪在哪里

    我们认为投资品价格的回落不可能引发消费品的替代性增长,消费品的价值仅来自相对稳定而带来的抗风险价值,因此对于消费品行业的青睐根本上只是一种被迫性的看好,其中有一些行业或公司值得关注:

    1、受益于世界经济回升的外向型行业

    世界经济的好转使得整个世界领域的投资和消费重新开始活跃(见附表),这给具有成本优势已完成或正在进行产业转移的中国基础制造业提供了较好的发展环境。我们认为电子元器件、白色家电、化学原料药和纺织服装将进一步从中受益。

    ●电子元器件:全球经济从去年三季度开始出现的强劲复苏成为IT复苏的主要推动力。普遍认为此轮景气能持续到2005年下半年或更晚的时候。受到国际市场的带动,中国电子元器件行业受益较多,半导体和元件行业最值得关注,原因在于中国电子产业发展经历了产业转移初级阶段------组装产业的发展,目前正处于组装业发展后期,今后产业转移将向资本密集程度和技术密集程度更高的领域转移------而集成电路正是这方面的代表,它将成为下一个大规模向中国转移的产业。而元件中印刷电路板类公司开工率都出奇地好,而一季度金属和化工材料价格大幅上升造成了成本的大幅上升。我们估计在材料价格稳定后的3-5个月,印刷电路板类公司才能将成本完全转移到客户端,相关公司今后盈利将呈现上升趋势,如生益股份、超声电子等。

    ●化学原料药:受国际大环境好转和国内公司逐步上轨刺激,相关的上市公司未来两三年将会保持稳定和快速的增长,他汀类原料药的迅速增长(短短的5年时间产量增加100倍,而产值达到了10亿元以上)昭示了我国在化学原料药出口方面的巨大潜力。世界发达国家出于成本或其它原因逐步将中低档原料药生产基地向发展中国家转移,中国的生产企业将获得越来越多的发展机会。值得关注的典型公司包括海正药业、华海药业、升华拜克等。而在晚期原料药方面,我们新近看好部分生物农药行业,如阿维菌素类原料药。

    ●白色家电:一季度中国空调产量达到了1537万台,同比增长38.2%,增长的最主要动力来自出口的迅速增加,空调出口达到了883万台,同比增长67.9%之多,空调的出口价格也于近期稳步上扬(见图4)。这种价升量增的现实使得我们有理由看好今年下半年的白色家电行业,而钢材等原材料价格的回落将使得成本有效控制,特别是以空调出口和空调压缩机为主要业务的公司,如美的电器、格力电器、海立股份等。

    2、有品牌优势和定价能力的行业

    消费品行业少数行业或企业依托其品牌效应和稳定的销售增长曲线,具有较强的提价的能力,值得特别关注。中药、高档白酒行业中的部分企业便具有这样的特性,如云南白药、东阿阿胶、五粮液、贵州茅台等。

    3、消费升级行业面临激烈价格竞争

    经历了去年高达75%的高速增长以后,轿车业今年产销增长速度明显放缓。我们仍然维持今年轿车25%-30%的同比增长速度的预测,但认为明年以后轿车产品种类的日益增多将进一步加剧行业内部竞争,价格竞争必将导致行业利润率下降,同时考虑到轿车行业从爆发性增长转变为平稳增长,我们调低其投资评级为"中性"。轿车行业内公司将出现两极分化,坚持看好市场份额逐步提高、具备行业的领先地位、和跨国公司密切合作的优势公司,如上海汽车、一汽轿车等。

    三、交通运输业仍保持良好增长

    1、港口水运

    今年上半年港口货物吞吐量呈现加速增长的态势,一季度25.4%的同比增长是近几年来罕见的高点,我国的纺织服装、家电等传统出口优势产品并未受到出口退税率下调影响,仍然保持了较好的出口增长,使得集装箱吞吐量仍保持了20%的增长速度。展望下半年,随着国家后续系列调控政策的出台,港口货物吞吐量增速下半年可能将有所回调,但全年增速预计仍将达到20%左右；经济适度降温对外贸进出口,特别是制成品的进出口影响相对较小,我们预计全年集装箱吞吐量增幅将超过25%。因此我们认为港口行业仍值得"看好"。

    虽然近期波罗的海干散货运价指数从2月份历史性高点持续大幅回调40%左右,但我们认为,即使BDI指数回调到现在仍比去年全年平均水平高出20%。而且国际干散货运输市场只是水运行业几个子行业之一,国际航运市场上油运和集装箱运输依旧保持较高景气度,运价仍呈上涨趋势。沿海散货运价在旺盛的电煤、油品运输需求带动下运价依旧在高位盘整,水运行业整体依旧保持较高景气度。因此我们判断水运行业的基本面情况也是值得"看好"。

    2 、航空机场

    经历了SARS后,民航旅客周转量和总周转量均表现出强劲的回升,今年前4月达到了541.5亿人公里和70.38亿吨公里,同比分别增长了33.2%和27.6%,机场和航空业企业的效益在一季度明显提高。但国际原油价格的持续走强对航空公司的成本有一定的压力(见图5),同时高负债率也使得加息预期成为航空业的隐忧。综合上述情况,我们认为机场业的基本面仍值得"看好",而航空业下半年的基本面情况我们判断为"中性"。

    四、服务业

    1、银行业

    从目前来看,再融资的冲击基本上已经消除,但在宏观调控的背景下,商业银行贷款规模增速下降和可能发生的坏帐增加又成为新的隐忧。但我们认为,作为中国整个银行体系中经营最为稳健的企业,良好的风险控制使得绝大多数商业银行对受到严格调控的行业的信贷规模不大,所承担的风险估计要远远小于国有商业银行。通过在2002年和2003年大规模计提资产损失准备金,股份制商业银行未来的拨备负担已经大大减轻,在"软着陆"的背景下,股份制银行仍有望未来几年保持20%以上的净利润增长。一旦升息将可能提高商业银行的盈利水平。但建行和中行上市计划引发的银行股定价问题将成为市场关注的焦点,我们对股份制商业银行的总体判断是"谨慎看好"。

    2、通信运营

    今年国内通信运营行业将保持11%的增速,其中移动通信收入增长将超过20%,行业利润总体将保持5-10%的增长。从最新数据看,中国联通经营情况有所好转,配股的不利影响已得到逐步缓解,配股将适当增厚每股盈利水平,在2003年完成收购和资本运作的基础上,中国联通2004年业绩将大幅增长,配股完成后具有投资机会,但要注意中国移动可能的上市带来的定价冲击。

    五、其他值得关注的新故事

    1、纺织服装配额取消带来的想象空间

    作为出口拉动型的行业,纺织服装受宏观调控的影响不大。2004年以来,主要的原料价格------棉花的价格持续下跌和国内产品价格指数的逐步走高改善了行业的经营环境。从2004年的出口情况来看,出口退税率下调并没有对纺织服装业产生较大的负面影响,纺织品出口金额增幅逐月提高,一季度同比增长27.6%。纺织服装行业的一大重要利好------2005年纺织品配额的全面取消将极大刺激我国纺织品出口的高增长,而主要出口国经济的强劲复苏将有望进一步带动纺织服装的出口增长(见图6)。我们判断,未来两年行业出口年均增长率在30%左右,未来两年行业的收入和利润有望保持20%以上增长,因此对纺织服装行业整体"看好"。

    2、3G商用对通信设备行业的刺激作用

    我们认为2005年3G牌照的发放和商用推广将会浮出水面。预计整个3G系统设备的总投资将达到1800亿元,这将成为2005年及其后3-5年中国电信领域的最大投资项目。由于中国本土设备制造企业技术水平的不断进步和前期准备,将从中获得相当比例的订单。从历史上看,电信设备的投资高峰期均给相关公司带来了丰厚回报,因此,看好通信设备行业未来的增长前景。  

    3、 中小企业板块带来的影响

    中小企业板块的推出使具有增长潜力的小公司成为市场关注的焦点。我们的统计发现,在中小企业板块发行的公司和目前主板市场中小企业的行业分布惊人地相似,医药生物、信息服务等行业成为小企业的云集之地,值得投资者特别关注。

    4、升息预期的影响

    我们认为如果升息,并且如大家预期扩大存贷款利差的情况下,将对各行业产生三方面的影响。首先,对银行、保险等金融机构是利好,由于目前银行的主要利润来源是存贷款差额,因此无疑直接受益。而保险机构由于已经出售的长期保单的内涵回报率已经确定,因此可以通过投资更高收益率的品种提高回报。其次对于目前银行个人消费贷款的主要投向领域------房地产和汽车将是一大打击,由于贷款利率随之提高将增加贷款者的负担,因此将使得这两个行业的销售环境趋于不利。最后由于贷款利率的提高将使所有的企业融资成本有所提高。根据我们的统计,房地产、航空运输、贸易等行业受到升息的打击最大。

    上市公司板块特性分析

    在判断行业的投资价值时,除了行业的基本面评价非常重要以外,由该行业的上市公司构成的行业板块的一些特性也会对行业投资价值产生重大影响。因此我们在分析时也非常关注这些行业板块的特性,包括增长速度的比较分析、市净率比较、涨跌幅比较等因素。

    一、增速变化:值得重点关注的指标

    历史数据显示,行业利润增速逐季提升或者比上一报告期有较大幅度提升的行业往往能跑赢大盘,相反,增速较前一报告期大幅下降的行业则通常跑输大盘。比如,从盈利公司平均净利润增速变化情况来看,真空器件2000年以来利润增幅呈现了U型变化,相应地,其行业指数的超额收益也呈现出U型走势；而汽车整车业2004年以来增速明显放缓,其指数今年以来远远跑输大盘。

    申万盈利预测数据显示,309家重点公司2004年半年报的平均净利润同比增长53.7%,高于这些公司一季度44.5%的增幅,而2004-2006年年报重点公司的平均净利润预计分别同比增长45.1%、11.0%、7.0%。由此我们推断,2004年各季度上市公司业绩增幅将呈现"∩"型,半年报和年报业绩仍将大幅增长,不过下半年开始增速将明显放缓。

    我们认为未来几个报告期平均净利润同比增幅有望提升的行业更值得关注。重点公司的盈利预测数据显示,元件行业重点公司2004一季报、半年报、年报的平均净利润同比增幅分别为-1.8%、31.5%、65.6%,增速逐季提升；通信设备业重点公司2004-2006年的平均净利润增幅分别为8.6%、17.3%、26.3%,也呈现加速增长的态势；预计服装行业重点公司2004半年报、2004年报、2005年报的平均净利润分别同比增长0.9%、23.3%、28.3%,增幅不断提高。此外,化学原料、化学制药、中药、化工新材料、集成电路、计算机设备等行业未来半年或更长期的利润增长也呈现加速的态势,而建筑材料、钢铁、有色金属冶炼等受宏观调控政策直接影响的行业未来几个报告期的业绩增速不断下滑。

    二、动态市盈率:不可忽视的指标

    动态市盈率反映了上市公司基于未来盈利预测的估值水平,从动态市盈率来看,钢铁、有色金属冶炼等行业的动态市盈率排名依然靠前,这反映了成长型和价值型的不一致性。基于重点公司2004年年报盈利预测数据计算的动态市盈率小于15倍的行业主要有钢铁、汽车整车、食品加工、专用设备、有色金属冶炼、金属制品、化工新材料、化学原料、石油化工等。

    三、市净率:相对稳定的估值指标

    与市盈率指标相比,市净率是一个更为稳定的估值指标。数据显示,视听器材、钢铁、白色家电、路桥、通信运营、建筑装饰、服装等行业的平均市净率较低,均不超过2倍。而网络服务、港口、银行、通信设备、电气设备、水路运输、计算机设备等行业的平均市净率相对较高,均超过3倍。

    四、 涨跌幅:博弈的工具

    由于今年存在行业轮动特点,因此涨幅较小的行业可能存在更多的走强机会。据统计,去年至今阶段涨幅超越申万300指数20个百分点以上的行业主要有:机场、港口、煤炭开采、石油化工、通信运营、钢铁、有色金属冶炼、水路运输、电力等,而纺织、服装、中药、种植业等行业已经跑输大盘20个百分点以上,而这几个行业近期的基本面又在逐渐好转,因而值得关注。

附表  世界经济部分区域的增长率预测
            联合国         国际货币基金组织        欧盟   
2004年  04年4月  03年11月  04年4月  03年9月  04年4月  03年9月   
         预测      预测      预测     预测     预测    预测
世界经济  3.7      3.3       4.6      4.1      4.5     4   
美国      4.7      4.2       4.6      3.9      4.2     3.8   
欧元区    1.6      2         1.7      1.9      1.7     1.8   
日本      3.1      2         3.4      1.4      3.4     1.7   
2005年  04年4月  03年11月  04年4月  03年9月  04年4月  03年9月   
         预测      预测      预测     预测     预测    预测
世界经济  3.4      3.3       4.4      -       4.3     4   
美国      3.6      3.7       3.9      -       3.2     3.3   
欧元区    2.4      2.4       2.3      -       2.3     2.3   
日本      2        1.9       1.9      -       2.3     1.5

股市淘金

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中国上市资源仍遭哄抢  
2004年08月09日 07:59:21


　　尽管中国企业海外上市正遭遇寒流，但海外交易所还是竞相抛出绣球——中国上市资源仍遭哄抢
　　尽管宏观调控、民企丑闻等因素让2004年的中国企业海外上市遭遇寒流，但中国概念对海外投资者来说仍是挡不住的诱惑。日前，由新加坡亚洲IBC公司牵头、在香港举办的中国企业海外上市论坛上，来自纳斯达克、新交所、港交所的相关负责人及有关中介机构、风险投资机构一致表示：看好中国经济的增长潜质，看好中国市场的巨大成长性，欢迎更多的中国内地企业去境外融资。
　　出海：未曾停歇的梦
　　参加此次论坛的内地公司主要有两类：部分是已进入境外上市辅导期或聆讯期的公司，如民生银行；更多的企业则是来此寻求上市前的战略投资者或中介机构。这些公司选择境外上市主要的原因在于国内市场目前仍存在诸多限制。
　　“内地目前的外汇管制以及法人股不能流通使得我们不得不放弃国内融资”，南京某化工公司总经理称。由于该公司目前的大股东是美国的风险投资基金，上述限制使他们缺乏退出机制，同时国内复杂的审批程序也令其望而却步。
　　“对于一个渴望上市的企业来说，时间就是一切”———这是被本次论坛反复强调的一个观点。大部分拟上市公司表示，最便捷的操作方式莫过于以境外注册公司到境外上市的方式进行，因为这样可以绕开境外上市面临的不同市场监管的问题。在纳斯达克上市和以红筹股方式在香港上市，也普遍受到企业的青睐。被采访企业表示，选择上市地主要有两方面的考虑：一是是否有完备的退出机制，是否有利于管理层和员工持股计划的实施；二是是否有良好的再融资环境。此外市场的法律监管环境和流动性也是公司重点考虑的因素。
　　海外交易所竞抛绣球
　　在国内企业寻找合适上市地的同时，纳斯达克、港交所、新加坡交易所也在竞相兜售自己的市场“卖点”。
　　港交所商务拓展和投资服务主管罗伦斯·福克反复强调，香港具有接近本土市场和大量全球机构投资者的优势。纳斯达克亚洲董事总经理甘斯阿达则干脆用了一句类似于广告的用语，“我们是全球资本市场的引擎”，同样被重点推介的是其做市商制度下极佳的市场流动性。而新加坡交易所的卖点则是快捷的审批手续(仅1-2周)和低廉的上市费用(只需融资额的1.5%-2%)。
　　此外，境外交易所、中介机构们还围绕公司治理准则、各国法律环境比较、境内外财务审计制度差异以及保荐人尽职调查的注意事项等给予公司详尽指导。
　　演讲嘉宾还向企业推荐了IPO外的其他融资方式。纽约银行所介绍的存托凭证(ADRs)方式吸引了部分公司的兴趣。接受采访的风险投资机构多表示，IPO并不是他们最青睐的退出方式，因为风险投资机构通过私募市场退出会获得更高的溢价。
　　中国资本市场具全球地位
　　是什么让这些海外交易所对中国企业情有独钟？BNP百富勤首席区域战略师雷蒙德表示，1978年以来，中国是世界上经济增长最快的地区之一，国际投资者最看好中国的制造业、消费潜力和新兴市场的潜力。
　　新华富时指数执行董事朱闪表示，有四个因素将主导中国经济未来增长的路径和方向，它们是：股份制改革、城市化和区域化、持续增长的消费者以及全球化下的产业链转移。
　　另一方面，中国证券市场作为一个正逐步纳入全球投资组合的一个新兴市场，其成长性也受到广泛关注，富时指数有限公司亚太区主席科尔波恩表示，中国可望成为全球最大的证券市场：目前中国股市总市值约达8560亿美元(含H股和红筹)，在全球排名第五位；流通股市值达2800亿美元,在全球排名第13位。朱闪也认为，无论从中国还是全球来看，中国资本市场的重要性都在日益凸显。（记者 冯飞 郭蕾）
　 证券时报

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电力紧缺提供产业机遇 能源巨子掘金节电领域
　　进入七月，炎夏酷暑到来，电荒形势恶化蔓延，新一轮用电高峰开始考验中国经济。以电力紧缺最为严重的华东电网为例：去年非典给浙江GDP造成的影响是0．3个百分点，而电力紧缺带来的影响却达到0．6个百分点。根据电力专家的判断，上海尚属于“一般短缺”，江苏属于“严重短缺”，浙江则进入“电力危机”状态。据有关部门估计，今年浙江平均电力缺口将达到340万千瓦，电量缺口达到200亿千瓦时。

　　缺电成为制约江浙经济发展的瓶颈

　　针对电荒带来的市场机遇，为了寻找贸易伙伴，拓展市场销售渠道，国内外电力节电行业的知名品牌，行业巨头纷纷云集上海国际电力展会（EPETEE 2004）。而对参加此次展会的一位民营企业家徐先生的采访更是让记者真切地感受到了电荒给地方经济带来的影响和商业契机。徐先生来自浙江萧山，主要从事化工产品，建筑材料的生产与经销。据他介绍：“浙江萧山虽然只是杭州的一个区，但是它却是全国轻纺工业重镇，仅去年的工业总产值就达到 了1500多个亿 。纺织印染企业有2100余家，资产总值280亿元。从去年4月开始，萧山就开始限电。街道上的路灯，每五盏也只能亮一盏。进入今年五月，萧山的电力紧缺现象更为严重，一周只供电三天，却停电四天。许多企业处于半停产状态，不但承接的国外定单无法按期完成，还要遭受工厂不开工和支付违约罚款的双重打击，损失很大。于是当地企业纷纷想办法，自筹资金建设电厂，购买电机发电。市场上的发电设备很快就告罄了，连旧电机都销售一空。通过前几年的发展，浙江的民营企业已经完成了原始资本和市场经验的积累，进入了高速发展的关键时期。电力短缺严重制约了浙江经济的发展，未来浙江经济能否迈上一个新的台阶直接取决于电力的供应。显然，缺电已经导致长三角地区订单经济和短期投资的停滞，甚至有人预言这会动摇中国制造业“世界工厂”的地位！

　　市场潜力巨大，产业急待规范

　　缺电是一把双刃剑，它在影响企业正常生产的同时，其副产品电价全面上涨更是增加了企业的生产成本，直接挑战着许多企业在“电荒时代”的生存。追根溯源，除了经济增长因素之外，能源浪费巨大是形成电力缺口的重要原因之一。”根据权威机构报告显示，我国能源利用效率仅为30％左右，比发达国家低了10％。那么造成电力浪费的真正原因是什么呢？我们就有关问题采访了北美三大节电品牌之一——英福特公司的总裁美籍华人雷永先生。雷永先生说：“电流和水流的物理原理非常相似，许多人只知道水污染，不知道电力也会受到污染。”而电污染就是造成用电效率低下，电网维护成本增加，引发电力事故的罪魁祸首。电力负载的频繁开关和负载的频繁变化就会产生瞬流。瞬流是造成电污染的主要成因。但是传统意义上的节电技术如同“西医”，只是局部治理，治标不治本。而且由于瞬流是以皮秒（1皮秒等于1万亿分之一秒）速度产生的，所以许多传统的节电设备不但无法消除瞬流和浪涌，甚至连它们的存在都无法察觉。而基于硅谷技术平台研发的英福特全程滤波技术是通过反应速度以皮秒来计算的半导体技术芯片发出的电波实时跟踪电流正弦波，清除瞬流和浪涌。其软硬件结合的整体诊断治理节电理论按照功能将用电分成三区进行治理，整体完善了，局部自然会改善！

　　电荒形势的恶化和蔓延使2004年的夏天成了仲夏夜的噩梦，面对3000亿元的节电市场份额，国内外节电企业的竞争也日益加剧。但是用电危机刺激增长的节电产业，在我国还是一个产业成熟度很低的新兴产业。而阻碍节电企业发展的最大困难还是品牌混杂、整个节电产业欠缺规范性管理。由于无法获得明确的行业认证标准和权威机构统一发布的信息，也就无法衡量节电技术产生的节电率和节电效益。这还直接影响了先进节电技术的使用和推广。据雷勇先生介绍：“2002年进入中国的英福特公司在节电市场发展迅速，其技术在首都钢铁集团公司、胜利油田、东风汽车、富康-雪铁龙、人民解放军301总医院、青岛碱业集团等工业企业取得了广泛应用，其中在鞍钢集团机械制造公司铸钢厂的应用，节电率达到了29.49%。但是，其在迅速成长的过程中也遇到了节电市场企业规范不足，节电品牌意识不强等诸多问题！最近，节电市场的规范也引起了国家相关政府部门的重视，在节能周期间举行的大企业节电示范工程会议上，国家发改委环境和资源利用司副司长刘显发就指出要通过国家级的能源技术部门来认定和推荐节能节电产品，以便减少企业的投资风险和项目可行性研究成本。毋庸置疑，节电市场的规范是用电企业降低成本和节电产业健康发展的双赢选择！

　　产品整合策略，定位节电高端市场

　　市场经济模式下，竞争激烈，形势瞬息万变，危机的反面往往就是是商机。而对于企业来说，采取何种市场策略是企业能否抓住市场先机，整合优势资源，合理布局的关键。以最近启动了上海电力局大厦，三菱电机株式会社等大型节电工程的美国英福特公司为例，其进入中国初期的重点就是建立完善经销商渠道，打造大企业节电样板工程。而其近期进军上海市场的主要目的就是利用上海的地理区域优势，辐射长江三角洲，进一步延伸到珠江三角洲地区。最近，其上海分公司已经完成了对上海虹桥机场节电工程的前期测试工作，并开始和宝钢集团洽谈。

　　针对巨大的节电市场份额，竞争的同时合作也未尝不是快速覆盖市场的有效方式之一！北美三大节电品牌的技术各有优势，采取产品整合策略，使优势互补， 无疑是保有技术创新能力，开拓中国市场的上策。为了增强企业的技术实力和核心竞争力，英福特公司已经计划和美国其他两大节电品牌进行合作，共同开发新的节电产品。此外，它还先后和生产配电柜的美国库伯公司，欧洲大型电力设备跨国公司瑞典的ABB电气公司进行合作，在电力设备中内置英福特节电器，以产生产品的边际效应，延长产品的产业价值链，进入更多的市场领域。而和国内企业青岛海信、海尔的合作，也是采取了将其待机王产品与它们的家电产品整合出售的市场策略。展会结束之时，雷永先生还谈到了其节电技术的市场定位。如同汽车市场存在高中低档产品，英福特公司将自身的品牌定位于高端市场，其对成为节电市场上的“宝马”充满了信心。

　　电力紧缺为节电市场提供了空前的商机，在众多节电企业乘势崛起的同时，我们更希望节电产业能够伴随着产业机遇共同健康成长，这对政府、企业、社会无疑都是个“多赢”的局面！

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电广传媒发布以股抵债催示公告 独董投票权26日截止

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2004年08月09日 02:24 证券时报



　　本报讯 （记者 刘骏）今日，电广传媒(资讯 行情 论坛)就“以股抵债”发布了独董征集投票权第一次催示公告，公司同时还发布了实施以股抵债方案的第二次债权人公告。

　　电广传媒称，公司4位独董一致同意作为征集人向全体流通股股东征集拟于8月27日召开的公司临时股东大会的投票权。本次征集对象为截至7月28日下午收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全体流通股股东。征集方式为独立董事无偿自愿征集，征集人将采用公开方式，在指定的报刊、网站上发布公告进行投票权征集行动。征集时间自7月29日至8月26日。

　　据悉，电广传媒于7月27日召开的董事会审议通过了控股股东以股抵债相关议案，全体独董已在董事会会议上对与以股抵债相关的全部议案投了赞成票。此前，公司已于7月28日发布了相应的董事会公告，独董征集投票权报告书、债权人公告等。公司有关人士表示，公司还会继续例行发布相应提示公告。

　　征集投票权的全体独董认为，控股股东以持有的公司国有法人股股份抵偿其对公司的欠款，对于彻底解决上市公司控股股东资金占用欠款、改善公司质量、提升公司业绩都具有积极的意义。但控股股东以股抵债，将会导致公司股本总额的减少，虽然对公司的偿债能力不会构成影响，但毕竟与全体股东尤其是中小股东利益息息相关。

　　公司独董表示，本次征集投票权，目的是为切实保障中小股东参与公司管理、行使股东权利。因为公司股东分散，中小股东亲临股东大会现场行使股东权利存在诸多障碍。

　　公司第二次发布实施控股股东以股抵债方案的债权人公告时还重申，以股抵债方案尚待国资委批准、公司2004年第一次临时股东大会审议通过、中国证监会核准后方可实施。

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帝贤B增发失败南证包销99% 到底谁将重创谁？

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2004年08月09日 13:19 证券市场周刊



　　南方证券承销帝贤B增发股票的99.13%都砸在了手中，中国券商首次尝试“包销”滋味。刮台风能被当成电子交易时代的借口吗？南方证券与帝贤B，到底谁重创了谁？

　　本刊记者　李中东

　　“上 联：不想戴的红帽子戴上了；下联：难解决的一股独大解决了；横批：1+1=？  
  中行新上网抵债资产   斗三国与众将一拚高下   
无线精彩 无线雅典   走入香港梦想之都  


”在大山深处那间由生产车间改造而来，因而宽大得近乎粗放的办公室里，承德帝贤针纺股份有限公司(200160，下称帝贤B(资讯 行情 论坛))董事长王淑贤语调高昂。在王淑贤的解释中，1+1是两个人在摔跤。

　　没人怀疑，正在摔跤的两个家伙是南方证券与帝贤B。百孔千疮的南方证券本来终于可以坐下来数一下自己的伤口，嗓门粗大的王淑贤也仍然可以继续低调地做隐形富豪，至少在2004年7月20日下午16时之前，这一切都还顺理成章。

　　可如今，那样的日子突然远去了。“尴尬，尴尬，绝对尴尬。”王淑贤的满口尴尬，缘于创下中国证券市场再融资纪录的那次尴尬增发。

　　帝贤B于7月19日至20日向境外机构投资者定向增发不超过1.5亿股B股，但截至申购缴款最后到账时间(2004年7月20日下午16时)，实际缴款股数仅为130万股——这意味着只发行出去0.87%，其余99. 13%要由承销商南方证券包销。也就是说，根据双方签订的包销协议，按照发行价格计算，南方证券必须支付近5亿港元给帝贤B。

　　虽然“几乎等于没发出去”的增发结果颇具戏剧性，但事情本该随着协议的履行而最终画上句号。但事实是，一切才刚刚开始。

　　“帝贤上市5年来，我这是第二次接受记者采访，上一次还是在刚刚上市的时候。”一向不愿以面目示媒体的王淑贤此番接受《证券市场周刊》独家专访，是在帝贤“再次创造了历史”之后。它上一次是因“中国首家私人控股B股上市公司”而被载入史册。

　　增发背后

　　增发失败的真正原因是“圆规台风”吗？增发结果是否意味着帝贤B已被投资者抛弃？200亿元债务缠身的南方证券能拿出这笔包销款吗？这些疑问，需要帝贤B来回答。

　　出了承德市区南行不远，你就会看到一片正在建设的厂房。“帝贤已经快侵占到市区了。”出租车司机并非帝贤B股票的购买者，但他不相信“谁会不知道帝贤呢”。并且，他的一个农村亲戚还“在帝贤厂里工作”。据说，直接在帝贤就业的当地人员已经达到1.5万人左右。

　　但千万不要以为帝贤B总部就在不远处。沿着崎岖山路前行，一种怀疑浮上心头：在深远的山沟里，真的存在着一家上市公司吗？据说，在1990年代，就有前来与帝贤谈生意的日本客商行至中途，疑惑而返。但在大山深处，帝贤B真实呈现眼前。

　　帝贤B车间里巨大的机器轰鸣声在山野中消弭，而在千里之外深圳的南方证券总部会议室里，帝贤B公司董秘陈志国与南方证券的争论仍此伏彼起。

　　“南方证券还没有提出最终解决方案。” 陈志国对《证券市场周刊》说。

　　对于外界传言“南方证券会以低一些的价格卖掉股票”，王淑贤语气坚决：“那是南方证券的权利，赔与赚都与我们无关。”

　　帝贤的“强硬态度”自始至终。

　　2004年7月22日，帝贤B就增发发出公告说：“经中国证券监督管理委员会证监发行字[2004]101号文批准，承德帝贤针纺股份有限公司获准定向增发不超过15000万股境内上市外资股(B股)。公司于2004年7月15日发布信息备忘录、招股说明摘要和发行公告，并于2004年7月19日至20日向境外机构投资者定向增发B股。增发股票部分已由投资者认购，余额由南方证券股份有限公司包销，根据相关文件，发行工作结束。”

　　同一天、关于同一事件还有另外一份公告出自南方证券：“由于在本次发行期内香港、台湾地区遭遇‘圆规台风’，相当部分有认购意向的特定境外机构投资者未能按时申购，严重影响了本次发行。本公司将与发行人协商解决相关事宜。”

　　本应联合发表的公告最终成为双方各执一辞。

　　帝贤B“没什么好商量”的态度，还缘于对南方证券所述导致增发不成功的理由存有质疑。在证券交易业务早已电子化的今天，能用气候因素解释发行失败吗？

　　在帝贤B递交深交所的一份发行情况报告中，有如下说法：“本次发行费用2500万元，其中有220万元的推介费用，但南方证券却从未组织推介活动，致使部分投资者对本公司情况知之甚少。本次增发南方证券领导重视不够，不积极与客户接触洽谈，却在2004年7月19日就拟订了向证监会申请延长发行时间的报告，致使市场传言较多，使投资者对申购产生观望的态度。由于准备延长发行时间，怕投资者缴款后产生不满，部分投资者在2004年7月20日下午16时申购缴款最后到账时间之前打款时被阻止。”

　　关于是否存在延期传言，南方证券不置可否。相关负责人员对《证券市场周刊》表示，“帝贤当时太不听劝”。

　　“我无法听劝。”王淑贤说，“如果展期两天，资金可能会到位，但股东大会给我的授权到21日24点30分结束。这之后是否再增发，还得经过股东大会，否则我就违规了。”

　　据知情人士透露，其实早在15日增发公告发出之后，市场已经有延期传闻，甚至有说法是“有可能延期一个月再发”，因为“现在股票正跌，时机不好”。

　　也有观点认为，此次增发失败是“证监会最终尊重法律的结果”。证监会高层领导在经历了三个不眠之夜之后，决定“坚决按公告行事”。其时，南方证券正在证监会的托管之下，证监会必定面对了法与情的痛苦抉择。

　　谁遭重创

　　“我是个倒霉蛋。”王淑贤感叹，此次增发自始多磨。“当时批回来三家，上工B、京东方(资讯 行情 论坛)都在很短时间内就过会了，我们却用了一年多。发审委新老交接、证监会保荐人考试，我们都赶上了。”

　　帝贤B更大的尴尬在于“赶”上了南方证券。

　　事实上，对于此次增发风险最初也并非没有预见。在帝贤B上报深交所的情况说明中，有如下说法：“为降低本公司增发B股风险，公司曾多次提出组成承销团，南方证券也多次召开内部风险会议，但认为本公司股票承销风险小，无须组成承销团。”

　　风险之大显然是“做梦也不会想到”。

　　当然，还有一个原因不容忽视，就是南方证券目前的人员状况。“涉及操纵市场交易价格、挪用客户保证金、逃汇、国债回购违规、非法吸收公众存款等一大堆问题，以及盘根错节的关联公司网，清查工作一直在进行，人人自危，说不定哪天谁就折进去了。”一位南方证券内部人士如是描述。

　　那帝贤B当初为什么不谨慎选择券商呢？“南方证券的客户不要跑掉。”据说，这是证监会的意思。

　　“包销帝贤B重创南方证券。”王淑贤对媒体的这种说法忿忿不平：“明明是南方证券重创了帝贤B嘛。我发展得好好的一家公司，现在突然不知前路如何了。”

　　“帝贤B第一大股东为自然人王淑贤，其持有的B 股票占B总股本的39.58%，因 此帝贤B可算一个高度民营化的企业。”这是在增发事件中外界对帝贤B的普遍质疑，也被有些专家分析为增发失败的一个原因。但现在，这种质疑同样因为这次增发而变得站不住脚了。

　　根据公开资料，在增发前，王淑贤为帝贤公司第一大股东，持股数为1.74亿股，占总股本的39.58%。而在增发后，其持股比例降到29.59%。在2003年年报中，南证国际位列第二大流通股股东，持股数为653万股，占总股本的1.49%。如果加上此次包销帝贤B增发余额，持股总数应该在1.57亿股，占总股本的26.70%。增发后，两者股权仅差不到3个百分点。

　　这只是根据公开信息可以进行的简单计算，在此之外南方证券手中还持有多少帝贤B流通股，我们不得而知。可以了解到的情况是，即便在此次增发前，帝贤B也被市场视为南方证券重仓股，且在今年1月2日南方证券被接管的当天，帝贤B跌停。

　　“我们两个旗鼓相当了，说不定我的大股东地位还不保呢。南方证券可是国有企业，怎么还说帝贤B是民营企业呢？帝贤B红帽子带上了，也不一股独大了。”王淑贤语。据说，南方证券内部也曾有“包销又何妨”的意见传出。

　　据帝贤B内部人士讲，在公司的某个会议上，王淑贤也曾有此言论：“我董事长是不是该辞职让位了？”南方证券一旦行使大股东权利，可以想见的情况被描述为：由于南方证券手中持有帝贤B大量股票，流通不便，因此最为现实的选择就是不断分掉企业利润，企业发展因大股东套利分钱而受阻。

　　在承德当地，王淑贤有一大号叫“王半县”，意即整个承德县已经有大半个县都成为他的工厂。没有人称王淑贤为“王总”，你只要提“董事长”，几乎没有人不知道此指王淑贤。

　　果真存在“董事长”下野的危机吗？危机真的存在。因为眼下的南方证券，即使“钓鱼钓到大金龟”，也没有足够的资金实力买单。并且，能够得到的信息是，南方证券正在积极分销手中持有的帝贤B股票。它本来的意图也无非是想赚取那1600万元的承销费。前几天，还有证监会领导亲自来帝贤B希望王淑贤也能利用自己的人脉关系寻找分销商，这无疑是一个可以作为判断依据的信号。

　　但王淑贤仍然心绪难平。此次增发被媒体联想为民企信誉危机，这让他嗓门提高了八度：“民企也要打假。有些人用神秘符号、资本游戏套取国有的钱，摇身一变就民营了。抱来的孩子才不怕摔。我们没白天没黑夜干起来的企业，不会玩资本游戏自己要了自己的命吧。”

　　“再说，当初国企上市是为了解困，需要包装。而帝贤上市是为了发展，没什么包装重组，我也不懂。”王淑贤所言“不懂资本运作”基本可以得到证实：在2003年帝贤B的“巡检整改报告”中，我们可以看到，即使涉及财务，也是账务上的低级错误；帝贤B的控股子公司与合营企业结构也极为简单，未发现资本运作的痕迹，这一点与各个情况复杂的“系”大为不同。

　　造纸之辨

　　帝贤B此次增发所募集的资金，准备用于归还造纸项目的银行贷款。公开信息显示，2003年末，帝贤B的速动比率仅为0.33，流动资产与流动负债之间的缺口高达5.6个亿。王淑贤并不否认帝贤B面临短期偿债风险：“这次增发的5个多亿100%用来偿还就要到期的银行贷款。”

　　“本来应该先筹资后建设，但我们开了股东大会决定先借短期贷款。”之所以如此，是因为帝贤B“银行贷款容易”。据《证券市场周刊》掌握的资料，帝贤B在当地的银行授信额度是16亿。

　　“对于针织裤衩大王帝贤B跨行业涉足造纸行业一事，投资者可能比较小心谨慎。”有分析师指出。外界普遍认为，王淑贤在针织裤衩方面赚到的财富，足以让他成为中国首富。何苦无端冒险呢？还有观点把帝贤B投资造纸业的行为视作朝秦暮楚。

　　“南方企业家总是给我讲99度加1度理论。我不行，我总是认为，要从冰块化成水开始，剩下的成绩才全是我的。”在帝贤B ，我们可以看到朴素的托拉斯。

　　帝贤1986年建厂，当时只有几台缝纫机，3000多人，买布生产搞外贸出口。“将来我有钱，就建一个染布的工厂；再有钱，就建织布的工厂；钱再多，就投资棉纱厂。”从缝纫厂到染布厂，再到织布厂直到棉纱厂，一个比一个投资更大，帝贤B因此“吃”资金够狠。从1999年到2003年，帝贤B在固定资产上的投资达到13.39亿元。“但我的利润比别人高。产业链通吃，来了棉花(资讯 论坛)就出衣服，减少中间环节的销售运输成本。”

　　帝贤B的司机们接送的日本客人比中国客人多。“我觉得学日语的到这里更有用。”一位从大连外国语学院英语专业毕业刚刚到帝贤工作的大学生有些苦恼。事实上，王淑贤一年之中有三四个月都在日本。

　　“目前，帝贤B的针织产品绝大部分出口到日本，市场相对集中而单一，对日本市场具有较强的依赖性，存在单一市场风险。”这种质疑也在增发事件之后被人提出来。

　　殊不知，王淑贤在日本干的是买、卖两手活。

　　在日本金融危机期间，王淑贤将日本倒闭工厂的设备很廉价地买回来，“那些机器都很新很先进。”上千个集装箱源源不断运到承德，安装起来很快就见了效益。“那时候买家就我一个，所以成交价取决于我。”王淑贤因此在日本纺织业被称为“掘人祖坟者”。“今年最后两家纺织企业倒闭之后日本就没有纺织业了，我又参加了这两家企业的投标。”

　　目前帝贤B在中国纺织业已经稳操第二，“可我的投入只有同行业的1/10。”王淑贤不在乎“那个单一市场”波动的理由是，帝贤B生产服装的零售价是出厂家的5倍，中间的利润空间保证有足够的弹性应付市场变化。

　　造纸，仍然与“那个单一市场”有关。

　　有分析人士指出，造纸行业属于资金密集型产业，行业属性决定了造纸行业的新建、扩建和技改项目投资规模大、投资回收期长。据有关资料统计表明，每1元产值的产品，固定资产投资就达3.27元，远远大于其他行业平均值。“一套新设备下来，要10多个亿，我当然买不起。我降低成本的方法仍然是把日本破产企业的设备搬回来做。”

　　不容忽视的是，造纸还是技术和资源密集型行业。“黄河以北惟一不断流的河——滦河就在我的家门口。”

　　帝贤B的造纸技术被称为“洋造纸”，就是利用树木和废纸造纸(也称熟料造纸)，这种造纸排放的污水量只有稻草、麦秸、芦苇造纸的1%。“在有些国家，这样的项目已经被拿到大城市里去做。”

　　“中国每年为进口纸张支付的外汇仅次于石油，和钢铁不相上下。外资造纸企业不也是拿着中国上百亿贷款进行生产反过来又垄断中国市场吗？”据相关资料，中国每年进口近1000万吨的纸张和纸浆，中国造纸协会预测到2010年，纸及纸板将成为仅次于粮食的主要消费物资。“谁说我梦断造纸业？我们现在已经在分享成果了。”

　　“上造纸项目也是专家、分析师多次论证的结果。可以说蓄谋已久了。”王淑贤喜欢用“我兄弟姐妹8个和妻子都不在公司里做”来说明公司治理结构的透明。

　　谁会改变

　　“农民出身的王淑贤如今开着一辆卡迪拉克，他用亲戚朋友凑起来的钱成立了一家纺织公司，取得辉煌业绩。作为私营商，他以前绝对不能在国营股市上发行股票，但现在可以了。……王先生9月份首开先河。……这项改革可能最终会令中国经济改头换面，影响之大不亚于70年代末邓小平打破毛泽东时代的人民公社制度。” 2000年12月28日的《纽约时报》上登载了“足足折腾了王淑贤两个小时”才拍出来的照片——王淑贤坐在他的卡迪拉克里，身子探出车外。

　　此次帝贤B又会令谁改头换面呢？

　　《证券市场周刊》认为，首先该是券商。“老兄，别牛了。别以为抢到资源就是肉包子，没人买就包销吧。”王淑贤自问帝贤B“捅下的大漏子”，“恐怕在此之前中国券商并不知道包销是什么概念吧。”中国券商一向是5亿有资本金就敢玩50亿的承销项目。

　　坊间还有观点认为，券商收取佣金的幅度要放开。对此，王淑贤表示同意：“优胜劣汰，这对有实力的大券商而言应该是重大利好。”

　　该改变的还有分析师。王淑贤困惑：“东京证券交易所动员我到日本市场去融资，人家的专家、分析师一个车间一个车间地看。中国的分析师咋就没见个影呢？”分析师只闻其声不见其人，相信对此困惑的不止帝贤B。

　　不过参观帝贤B的工厂是一件苦差使，即使一天马不停蹄也绝对转不完。帝贤B的工厂究竟有多大，有过粗略的测算：如果把帝贤B所有的工厂都改成20米宽连接起来，将长达30公里。

　　“我喜欢建厂房。”王淑贤对于终极问题的回答是“建厂房——赚钱——再建厂房”。

　　帝贤B的厂房不漂亮，被员工指为最漂亮的一座厂房也不过是顶上多了一圈蓝漆。据说，房顶的特色还是因为造纸厂的防火需要——顶子要随时可以掀得起来。

　　“全钢结构的厂房，在他这里只需要每平方米400元，而我们同样的厂房要800元。”同城一位前来取经的国企负责人对记者感叹。

　　到了发薪的日子，帝贤B各分厂的财务室门口会毫无秩序地挤满工人；在帝贤B的车间，你看不到这些工人整齐的着装。这时候，你会感到王淑贤所言自己的两项本事——种地与建厂房之间的关联。

　　“MBA不一定能搞工厂。”小学文化的王淑贤认为。刚出校门的大学毕生来到帝贤B就能担任比在别处更为重要的工作，但“能说话的人少，有些孤独”又成为这些学生们不愿久留帝贤B的普遍理由。

　　“也没有什么培训能对我们个人发展有所帮助。”一位老员工对记者抱怨。人才问题正在慢慢收紧绳索。

　　尽管在多年前就有“每6个日本人就有一个穿帝贤服装”的说法，但帝贤品牌仍然不为人所知。“中国出口服装就是一个加工厂”，“衣服在北京卖过，经销商总是不结账”，即使这样的解释曾经合理，但已经不合时宜：如果将来我们能叫得上来的办公用纸品牌仍只有ABB，那么谁会去主动购买“帝贤”呢？

　　“停电严重，煤炭紧张。”重型化造成的能源紧缺也正在帝贤B显现出来。

　　在帝贤B的车间里，你会感觉到噪音的极大损害。在有些车间，如果不口耳相对，彼此之间不能言传。机器的吼叫无遮无拦，但投资者喜欢那声音。

　　原拟购帝贤B增发股票的15家机构投资人：

　　1 YAMASHITA SHOJI CO.,LTD (日本山下商事株式会社)

　　2 FIRST SHANGHAI SECURITIES LIMITED (第一上海证券有限公司)

　　3 CHINA RICH LIMITED (华至有限公司)

　　4 WELL FOREVER INVESTMENT LIMITED

　　5 WINNING KING LED.

　　6 ORCHID ENTERPRISES CANADA LTD.

　　7 卓越国际实业(资讯 行情 论坛)有限公司

　　8 VC CEF BROKERAGE LIMITED (汇盈加怡证券有限公司)

　　9 GENERAL OPTICAL SYSTEM CO. (通用光学系统公司)

　　10 KWANG SING TECH-DEVELOPMENT CO. (广新技术发展公司)

　　11 FU HAI AVITAION LIMITED (福海航空工程有限公司)

　　12 COMMERCEBANK ASSET MANAGEMENT ASIA LTD. (德国商业银行资产管理(亚洲)有限公司)

　　13 MEGASTAR ASSETS MANAGEMENT LIMITED (麦达资产管理有限公司)

　　14 BEST FORTUNE FINANCE LTD. (致益财务有限公司)

　　15 GUOTAI JUNAN SECURITIES(HONG KONG) LIMITED (国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司)

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《中国经济周刊》封面文章：独董囚笼

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2004年08月09日 16:22 《中国经济周刊》杂志

　　近期发生的新疆屯河和伊利股份独董风波引发了对独立董事制度的又一次拷问：中国的独立董事怎么了？中国的独立董事制度怎么了？“花瓶”、“聋子的耳朵”、“不独立”、“不懂事”、“稻草人”……真的是中国独立董事走不出的宿命吗？

　　★《中国经济周刊》记者崔世海 见习记者张子凡 ★贾锋昌/北京、河南报道



　　这是一个特殊而又尴尬的群体，这是一个备受瞩目而又多遭质疑的群体。他们在赞誉中诞生，却在质疑中生存；他们被中小股东寄予厚望，却又令他们失望；他们头戴“独立”的光环，却被冠以“花瓶”的帽子……他们的一举一动都牵动着资本市场关注的目光，都影响着上市公司治理的规范。他们就是已置身于1300多家上市公司中的4000多名独立董事。

　　对于这个已经存在的群体，再去讨论他们的产生或许为时已晚，但对独立董事产生机制的探讨对目前的资本市场却有着重要的意义。正如伊利股份独立董事的一句话：“现在孩子已经出生了，再谈如何怀孕多少有点滑稽。”如何矫正独立董事制度的缺陷是我们现在需要面对和解决的问题。

　　中国特有的上市公司一股独大背景，令中国的独立董事们陷入想独立却无法独立的怪圈之中。这个怪圈看起来更像是一个囚笼，让想要独立的董事们倍感艰难。

　　风波中的独董们

　　从郑州百文股份有限公司(简称郑百文，600898)独董陆家豪到今天的伊利股份独董余伯伟和王斌，我们发现这样一个有趣的现象：一个是自称“花瓶董事”，一个是不甘做花瓶，要行使独董职权。这也许是巧合，但冥冥中暗含着一种变化：独董意识正在觉醒。回顾已经发生的事情，并倾听他们的声音，也许能够带来更多的思考……

　　[郑百文篇]

　　独立董事第一案

　　“郑百文事件”作为中国股市的一个标志性事件曾给出了太多悬念—虚假上市、虚增利润、信达收购、三联过户。其独立董事陆家豪状告证监会也引发了对独立董事制度的第一次全面思考。

　　郑百文弄虚作假事件披露后，2001年9月27日，证监会作出决定：对郑百文董事长李福乾、副董事长卢一德分别处以30万元和20万元罚款；对陆家豪等10名董事处以10万元罚款。这在我国证券市场开了先河，使得我国独立董事的尴尬处境被凸显放大：一方面可能成为“摆设”，另一方面又因“摆设”而被市场“打板子”。

　　接到行政处罚决定书后，陆家豪向中国证监会提出了行政复议，要求免除罚款。证监会却作出维持原处罚决定的行政复议决定，认为陆家豪作为董事，应当对董事会决议通过的有关上市申报材料、年度报告的真实性、完整性负责。不能以担任独立董事、不在公司任职、不参加公司日常经营管理、不领取工资报酬或津贴等理由主张减免处罚。

　　之后，陆家豪向北京市一中院起诉证监会被以“超过法定诉讼期限”为由驳回。陆家豪不服，提出上诉。法院却作出终审裁定维持原判。

　　在这起案件中，陆家豪不服中国证监会行政处罚的主要理由就是对于自己在郑百文公司“董事”身份的认定。证监会认定陆家豪担任的是应该对郑百文公司违规行为承担直接责任的董事；而陆家豪则一再宣称自己实际担任的是完全独立于公司管理层、不参与公司经营管理、不拿任何报酬的“独立董事”、“花瓶董事”。

　　对此，陆家豪曾深有感慨地对媒体说：“是‘公司重组把我推上了风口浪尖’，而此时的我已是‘人在江湖，身不由己’。”

　　陆家豪：独董难逃“花瓶”宿命？

　　《中国经济周刊》：您状告证监会事件已经过去两年时间了，而今天又有新疆屯河、伊利股份独立董事事件发生，又一次引发人们对独立董事制度的思考。您如何评价现在的独立董事制度？

　　陆家豪：我非常关注这些事。总的来说，独立董事还是摆脱不了“花瓶”的宿命。设立独立董事对上市公司来说，可以说制度完善了，但同时在客观上使独立董事成了一个“挡箭牌”。公司要作假账，别说独立董事没有会计方面的专业知识，就是有也同样会被蒙蔽，因为他们作假账的手法可以说天衣无缝，而且独董又不经常参与公司事务。往往是报年报时，各种材料拿来一签名就可以了，其实什么都不知道。一句话：独董不能作为公司不作假账的依据。另外，企业上市申请、企业年报等都是要经过证监会审查的，既然查出作假了，那么证监会是不是也负有一定的相关责任？

　　《中国经济周刊》：您对今后完善独立董事制度有什么好的建议？

　　陆家豪：今后应该建立专职化的独立董事制度。独立董事除参加董事会外，还要列席监事会。独立董事要由社会上的专职人员来担任，不能是兼职的，不能与企业有任何利益关系，不能依靠社会名流、专家和学者。可以通过社会公开考试招聘等形式进行，政治条件可以，懂得财务、会计、审计和法律，年龄符合的人都可以作独立董事。建立这种专职化的独董队伍也是很容易的，只要相关部门想做在顷刻之间就可以做到。独董招聘后，应由各地区证监会特派办培训后上岗。总而言之，独董应当摆脱“花瓶”的宿命。

　　还要强调的是：建立完备的独董制度之后，并不能减轻证监会的责任。在上市公司出问题后，第一责任人应该是证监会，第二责任人才是董事会、监事会、独董和财务、会计人员。独董并不能作为替罪羊。

　　[乐山电力篇]

　　行权惹祸

　　乐山电力股份有限公司(简称乐山电力，600644)独立董事聘请会计师事务所对上市公司进行专项审计是我国上市公司设立独立董事以来的首例,开创了独立董事向公司“发难”的先河。

　　2004年2月16日，乐山电力独立董事程厚博和刘文波因质疑乐山电力频繁的担保行为和巨大的担保金额，自掏腰包聘请深圳鹏城会计师事务所就公司关联交易及或有负债情况进行专项审计，却遭到公司的阻挠，不让审计人员进场开展审计工作。与此同时，公司2003年年度报告也遭到董事会否决，原定于3月2日发布的年报也被推迟。

　　4月27日，乐山电力公布年报，程厚博、刘文波和郝如玉三位独立董事发表意见，称乐山电力违规担保情况严重，已确认的20项对外担保事项中有16项涉及金额约1亿6000万元未经过董事会批准和部分未公告。有消息称，这还只是披露的审计结果，实际上还有近1.6亿元担保额根本就没有公开。

　　而后来事情的发展虽然显得突然却似乎也在预料之中。6月1日，乐山电力公告，关于调整公司董事会成员的提案，建议免去当时公司董事会成员中五名董事的职务。据知情者透露，因为这几个人在公开审计结果和程、刘两人立场一致，所以才遭到罢免。最终，对乐山电力持不同声音的董事在短时间内全部离职，只剩下程、刘两位“局外人”。

　　7月16日，乐山电力发布公告, 公司董事会审核了公司独立董事程厚博、刘文波向公司董事会并公司股东大会提出辞去公司独立董事职务的报告，通过了两人的辞职申请，并提出了两名新的独立董事候选人。

　　程厚博：权限难以行使

　　谈到乐山电力事件，程厚博最大的感受就是独立董事不好当。而这不好当正是因为国内独立董事制度的缺陷，行使权限缺乏相应的法规保护，独立董事很难真正地发挥作用，即使是本着为公司长远发展，保护投资者利益为出发点，但是在现行的体制下，很容易招致公司的抵制。在目前的环境下,独立董事要发挥作用，首先要得到公司管理层的配合。但是当管理层发现独立董事的意图可能会损害到其利益时，很可能会采取办法加以阻挠，这样独立董事很难起到实质性的作用。

　　程厚博指出，独立董事行使权利需要良好的制度保障。比如，程厚博聘请会计机构审计上市公司之时,正好赶上公司股权转让、重组的敏感时期,个别媒体将独立董事调查事件与公司内部利益之争联系起来,一时间,指责独立董事的声音四起,程厚博在此时又承受着对其个人信誉的怀疑与压力。他认为，在面对各方面压力下，如果没有制度保证，单凭独立董事个人的敬业精神和职业道德，很难行使应当行使的权力。所以，国内独立董事制度急需完善行权制度，使独立董事的想法能够得到落实，权利得到实施。

　　[新疆屯河篇]

　　夹缝中生存

　　2004年6月，新疆屯河投资股份有限公司(简称新疆屯河，600737)在自身仍有3亿多逾期贷款的情况下，仍拟以现金方式大量收购德隆的资产，助大股东套现。而作为独立董事提出反对意见，却被上交所公开谴责的魏杰，更是在这一事件中被推到了舆论的风口浪尖。

　　5月18日，正当德隆陷入困境，其旗下企业唯恐避之不及的时候，新疆屯河却宣布以现金收购德隆控制的天山畜牧、玛纳斯油脂、乌苏农牧业、生命红科技等四项资产，涉及金额2.79亿元。

　　6月16日,3名独立董事对天山畜牧收购价格提出的反对意见见诸报端。而在此前的6月11日，魏杰向新疆屯河提交了辞职函，其中声明因无法了解和把握公司的真实运行情况，决定辞去公司独立董事职务。

　　6月17日，新疆屯河发布公告，公司三名独立董事就公司斥巨资收购大股东德隆所持资产的定价发表了反对意见。其中魏杰对四项关联交易价格均持反对意见。

　　24日，上交所宣布，新疆屯河未及时披露事项涉及金额总计9.5亿元，占公司2003年净资产的85%，严重违反了《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定。上交所据此对新疆屯河及有关责任人进行公开谴责，谴责对象包括魏杰及其他多名独立董事。

　　耐人寻味的是，魏杰曾经是中国独董制度的倡导者和先行者。早在2001年，他就开始担任新疆屯河的独立董事。就这个问题，魏杰说：“当时我是独董制度的积极倡导者。从当时的情况看，新疆屯河基本面还可以，能够保证中小股东利益。”但是，随着大股东德隆的进驻，在各方利益的博弈当中，魏杰越来越感到一种夹缝中求生存的压力。上交所的一纸公告，更是使得他成了制度缺陷的牺牲品。

　　魏杰：独立董事应当问责？

　　作为独董，只能对董事会议案提出意见，保护中小投资者的利益。然而大股东和上市公司经营的很多事情，独立董事并不一定清楚，也没有权利请外部机构对公司进行审计。而上交所的处罚意见则是“一锅端”，认定董事会成员都要承担责任，独立董事自然也不能免责。于是，独立董事就落入尴尬的处境：并无内部董事的权利，却要承担相同的责任。

　　目前我国独立董事只是一种社会兼职，只能在董事会里行使自身的表决权，并不能随时审查公司的财务状况以及真实的运营状况。“在抵押资产未提交董事会讨论而独立董事被蒙蔽的情况下，独立董事又要受到来自交易所及公众的谴责或指责，让独立董事感到无助。”根据证监会关于上市公司建立独立董事制度的指导意见，独立董事在行使职权时，上市公司应积极配合。但如今大部分上市公司都不能做到这一点，一旦独立董事发现公司经营当中存在的问题，更多的是遭到公司的抵制和阻挠。“必须明确独立董事的法律地位，健全维护独立董事的法律制度，比如严格规范独立董事的任命和选择制度。这样，今后因否决大股东提案遭致免职时，独立董事也能寻求法律保护。惟有如此，独立董事才能自由发表意见。”

　　“我国的上市公司基本上是一股独大、股权分置，因而大股东有侵害中小股东利益的机会和动机。上市公司在公司治理上没有形成大股东与中小股东的有效制衡，大股东有可能为了自身利益而将上市公司作为自己的‘银行’，甚至掏空上市公司。”在我国上市公司的治理结构中，与所有者和经营者的关系协调相比，大股东与中小股东的关系制衡更加重要，就这一点来看，独立董事制度有它存在的必要性。

　　而对在推广独立董事制度中暴露出来的问题和缺陷，问题并不在于独立董事制度本身，而是在实施的过程当中，没有结合我国资本市场的具体情况而加以调整。而要根据我国的实际情况,完善独立董事制度，主要要解决三个问题，首先是独立董事职业化，社会兼职担当不了这种责任；其次是独立董事本地化，因为异地独立董事由于交通等方面的原因，不仅成本太高，而且也难以较好地把握企业的有关情况，难以适应上市公司的信息披露快速化的要求；再次是独立董事法制化，应通过法律对于独立董事的形成、权益、任失职等做出明确界定，使得独立董事有法可依。同时，应当加快步伐完善公司的治理结构，最直接、最有效的措施是加大上市公司的退市力度，如果公司很容易就被勒令退市，巨大的压力将迫使它尽快调整自己的公司治理结构。

　　[伊利股份篇]

　　罢免独董风波

　　2004年6月8日，内蒙古伊利实业集团股份有限公司(简称伊利股份，600887)“独董风波”骤起。先是俞伯伟、王斌等三位独立董事就公司国债投资、管理层家属持有公司股份等伊利股份未公开披露的信息向部分高管提出质询。

　　6月16日，伊利股份召开临时董事会将俞伯伟紧急辞退。与此同时，伊利股份的独立董事俞伯伟、王斌、郭晓川向传媒发表独立董事声明。该声明称，他们发现伊利集团在资金运作中存在着诸多疑点—购买国债和伊利股份第五大股东华世商贸有限公司的身世。

　　当晚，伊利股份就匆匆发布公告，称临时董事会审议同意《监事会关于提请股东大会免去俞伯伟先生独立董事的方案》。这一反击的结果是，第二天，伊利股份跌停。于是，伊利股份当天发布第二份公告。

　　在这份公告里，披露了免去俞伯伟独立董事的原因—俞伯伟先生之妻兄为法定代表人的上海承祥商务有限公司与伊利股份曾签订咨询项目合同。

　　伊利“独董风波”开始升级，公司的国债投资等系列问题也开始浮出水面。在伊利决定罢免俞伯伟之前，独董们正在质疑国债问题，因为公司从没有决定由谁来买、买多少国债，而在今年3月上交所对伊利股份提出质疑后伊利才卖了2.53亿国债，更严重的是，之后伊利竟又开始买国债。在债券市场暴跌行情频繁投资已让人生疑，而其他公司国债委托理财黑洞也频繁爆发。

　　俞伯伟：作用在于监管

　　媒体上一个题为：“伊利独立董事揭家丑”的文章，光从题目上看就可以反映出对“独立董事”的不了解。在中国经济正在转型的阶段，刚刚引入“独立董事”这一新事物，当然会存在很多问题，那么我们就要去完善它，事实上也正在不断地得到完善。但是我们要保持乐观的态度，并向着好的方向去做。独立董事的作用在于监管。中国的独立董事目前来说确实也起到了很大的作用。作为企业来说，它需要融资，希望上市，可是融资后却不希望别人来管它，不想让别人看着它。它没想到自己上市后是要对股东负责的。这些企业的思维还停留在“这个公司是我的”这样一个阶段。

　　如果上市公司的高管还没有为股东负责的这种意识，那么这将是一个非常严重的问题。所以，需要独立董事来监管。有的上市司公司设独立董事完全是为了赶时髦，是想造成一种被信任的假象。而在真正的运作上独立董事却没有起到多大作用。公司希望独立董事是“花瓶”。如果上市公司按照独立董事应发挥的作用去运作，到最后受益的是企业本身。因为经济的发展走到一定程度就必然是“信用经济”。长远来说，这是一种趋势。

　　王斌：制度完善是关键

　　独立董事制度已经有了，所以现在再去讨论独立董事的产生问题显的有点滑稽，这好比孩子已经出生了，却还在探讨怎么怀孕。现在我们所面临的问题是：在目前的境况下如何完善现有的独立董事制度。

　　独立董事的设置是要制约大股东保护中小股东的利益，但问题是谁来保护独立董事的权益？如果没有保护独立董事利益的前提，那么独立董事保护中小股东的利益也就不存在了。

　　在现阶段谁应该对整个董事会真正负责的是监事会。我国的公司一直忽略了监事会的作用。监事会在某些问题上应该是要负更多责任，而监事会被人控制在中国是一个普遍的问题。

　　独立董事制度的背后应该是什么？那就是有一套完整的诉讼体系。这就涉及一个问题：诉讼费谁来掏？不是证管部门，而应是中小股东，这是一种激励制度。独立董事制度要想完善，没有一套完整、有力的司法体系作为保障是不可能做到的。如果仅靠几个独立董事来对一个强大的上市公司进行诉讼，资源是不对等的，基本是不可能成功的。

　　资料1：

　　西方独立董事制度的产生

　　西方独立董事制度是在股份制公司处于发展困境时诞生的。当时股份制公司的发展正面临一个极大的矛盾——股东的分散化、流动性与管理集权化之间的矛盾。由于股东的分散和管理的集中，公司高管就不可能由股东背景的人来承担，所以就出现了职业经理人。这样就产生了所谓“内部人控制”的趋势，形象一点说就是“保姆当家”。职业经理人就好比我们家庭里的保姆一样，他是打工的，但他不是给一个人打工，是给分散的流动的主人打工。聘职业经理人是必然趋势，股东多元、股东流动也是必然趋势，在这种情况下就需要一种制度，来帮助业主帮助所有者来完善公司的治理结构，这个治理结构的核心就是如何有效地约束和激励实际控制公司大权的职业经理人。在这种背景下就提出了以董事会为核心的公司治理结构。

　　这种治理结构在两个法律体系下是不一样的，大陆法系奉行双层董事制度，除了董事会，还有一个监事会，这种制度在德国、日本包括我们中国都很明显。英美法系奉行的是单层董事会制度，单层董事会它没有一个强有力的监事会。上世纪80年代，他们想完善公司治理结构，所以引进独立董事制度，因为股东董事太分散多元，不能集中力量来制约职业经理人，所以就引进没有股东背景的独立董事来帮助管理和制约职业经理人。

　　资料2：

　　独立董事大事记

　　1993年：青岛啤酒发行H股，并按照香港证券市场的有关规定设立了两名独立董事，从而成为第一家引进独立董事的境内公司。

　　1997年：中国证监会发布《上市公司章程指引》，其中指出公司根据需要，可以设立独立董事的条文。

　　1999年：国家经贸委和中国证监会联合下发《关于进一步促进境外上市公司规范运作和深化改革的意见》，要求境外上市公司设立独立董事。

　　2000年：国家经贸委提出今后在大型公司制企业中应逐步建立独立董事制度。同年，国务院办公厅转发《国有大中型企业建立现代企业制度和加强管理的基本规范(试行)》，正式提出董事会中可以设立非公司股东且不在公司内部任职的独立董事。

　　2001年：中国证监会发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，标志着我国上市公司独立董事制度的正式实施，该文件要求2003年6月30日前各上市公司董事会成员中至少应包括三分之一的独立董事。郑百文弄虚作假事件披露后，2001年9月27日，证监会作出决定：对郑百文董事长李福乾、副董事长卢一德分别处以30万元和20万元罚款；对包括独立董事陆家豪在内的10名董事处以10万元罚款。这一处罚，在中国证券市场引起极大震动,在陆家豪被人们称为花瓶董事的同时，该事件也给许多独立董事敲响了警钟，并直接导致2002年许多独立董事纷纷辞职。

　　2003年：据中国证监会统计，截止到当年6月底，在沪深证交所1250家上市公司中，有1244家上市公司配备了独立董事，独立董事总人数达到3839名，平均每家公司达到3名以上。在配有独立董事的1244家上市公司中，独立董事占董事会成员三分之一以上的有800家，占总数的65%；独立董事占董事会成员四分之一以上的公司有1023家，占总数的82%。从人数上来看，大多数上市公司已按要求配备了独立董事，独立董事制度已基本得到执行。

　　资料3：

　　企业独董渐具效率

　　据资料显示，今年以来，已有22家上市公司的25位独立董事提出辞职。涉及的上市公司有四通高科、深信泰丰等老牌公司，也有山东药玻、江西铜业这样的市场新军，有B股上市公司，更有银广夏、郑百文等“焦点”公司。上述22家公司有21家又聘请或拟聘请26名独立董事(候选人)，其中，具有会计师、律师背景的人选为18人，约占七成，行业专家6人，经济学家、社会名流2人。这一结构与辞职的25位独立董事形成鲜明对照。他们当中，知名的学者、教授、社会名流为16人，占辞职“独董”的六成多，另外，行业专家3人，具会计师、律师背景的人士仅6人。

　　精通会计与法律的专家以及行业专家人数的增加，说明上市公司在聘请独立董事方面由偏好“知名度”转而更趋实际。

　　资料还显示，公司新推举的这些独立董事人选最高年龄为62岁，平均年龄为44.6岁。与辞职的独立董事平均年龄相比下降了5.4岁。

　　在上述22家上市公司提出辞职的25位独立董事中，任期最长为两年零一个月，最短还不足两个月。他们辞职的原因主要有三条，一是因工作太忙或身体状况，无过多精力打理上市公司事务。如著名经济学家董辅礻乃、法学教授周忠海因社会活动过多分别辞去了所任的国光瓷业、焦作万方的独立董事。二是因工作变动等原因，独立董事无法继续任职。如知名法学家方流芳因赴哈佛大学作访问学者而辞去任职半年的郑百文“独董”。亚泰集团两位独立董事也因长期驻外而提出辞职；第三，主要是不符合证监会的规定。如，按照独立董事任职最多5家上市公司的规定，经济学家魏杰辞去了中福实业的独立董事。段永基则因“不再具有中国证监会要求的独立性”而辞去健特生物的独立董事。

　　为改善公司法人治理结构，保护中小投资者的利益，2001年8月，中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，据统计，截止今年6月30日，在1187家上市公司中，已有1124家上市公司共选聘了2414名独立董事。

　　业内人士指出，随着一批具有时间、精力保证的专业人士加入“独董”行列，我们将会更有机会，听到独立董事发挥“独立”作用。

　　资料4：

　　现在或曾经的独立董事

　　吴晓求：中国人民大学金融证券研究所所长,1998年开始担任上市公司独立董事职务,是国内最早一批独立董事之一。目前兼任用友软件等三家上市公司独立董事。

　　程厚博：深圳市创新投资集团有限公司副总裁,乐山电力独立董事。因国内资本市场首例独立董事聘请中介机构对上市公司展开专项审计案例而“一举成名”。

　　孟庆福：2002年9月兼任上市公司民丰实业的独立董事。2003年4月,发表第一份独立董事意见书,引起很大反响。目前已辞掉独董职务,现任龙元建设副总经理兼董事长助理。

　　魏杰：清华大学企业战略与政策系主任、教授。是我国最早提倡实行独立董事制的学者之一。2001年12月30日开始担任新疆屯河的独立董事。

　　吴敬琏：中国著名经济学家，国务院发展研究中心研究员，中国人民大学兼职教授。为神州数码、中国联通、中石油及中水渔业的独董。

　　萧灼基：最为活跃、最具影响力的经济学家之一，北京大学教授，任大唐电信、中集集团、清华紫光、嘉实基金及华安基金的独董。

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斑竹辛苦

高兴得很

安邦资讯

高兴得很

安邦资讯1

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宝钢融资配股增发明定夺 整体上市只是时间问题

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2004年08月10日 07:17 四川新闻网-成都商报



　　昨日，本报记者从宝钢集团获悉，集团整体方案将于明日提交集团董事会讨论

　　上周六，宝钢股份(600019，昨收盘6.75元)对市场有关公司将以1：3比例配股的传言作出了澄清。然而，宝钢在公告中同时指出，公司正有序推进一体化工作，这意味着市场关于其将整体上市的传闻并非空穴来风。
　　昨日，宝钢集团法律事务部的一位先生告诉本报记者，整体上市方案将于明日提交集团董事会讨论。一旦宝钢真正实施巨额再融资、进而实现整体上市，其投资价值有多大？对市场的影响又会怎样呢？

　　宝钢整体上市.

　　最新新闻

　　方案明日提交董事会

　　昨日，记者在位于上海市浦电路370号的宝钢大厦得到多方面证实，整体上市上市只是时间问题，整体上市的目的是为了借此融到足够多的资金，以用于未来6年集团一系列的并购活动。宝钢集团法律事务部的一位先生告诉记者，整体上市方案将于明日提交集团董事会。待董事会通过后再提交股东大会讨论。

　　宝钢国际：与集团保持一致

　　宝钢集团旗下最核心的资产是宝山钢铁股份有限公司(600019，以下简称宝钢股份)，然而集团下面年销售额最高的公司却是上海宝钢国际经济贸易有限公司(以下简称宝钢国际)。

　　宝钢国际是集团的全资子公司。2003年整个宝钢集团的销售收入是1200多亿元，由于关联交易，宝钢国际的销售收入就达707亿元。

　　宝钢集团如果整体上市，将对宝钢国际造成非常大的影响。集团上市之后对于关联交易的信息披露，将使宝钢国际的经营完全暴露在全体投资者的眼球之下。对于整体上市对宝钢国际的影响，该公司战略企划部的李先生闭口不谈。

　　不是巧合：

　　重要独董匆匆抵沪

　　昨日下午4时到5时，记者一直在宝钢集团宣传部与相关工作人员闲聊。记者注意到，在香港执业的宝钢股份独立董事、英国西蒙斯律师行合伙人刘怀镜先生，昨日也正好从香港飞回上海开会。这种巧合，不得不让人联想到明日的董事会会议将有重大事项需要讨论通过。

　　法律事务部：

　　配股、增发皆有可能

　　宝钢集团法律事务部某先生告诉记者：“整体上市计划，集团久已有之。法律事务部负责向集团领导提供整体上市方案，供领导选择，其中包括配股和增发新股。具体采用什么样的方案上市，要等明天董事会开会讨论，在讨论结果出来之前，一切皆有可能。”

　　并且，该先生透露，2003年集团收入颇丰，之所以今年要开展整体上市项目，是出于集团整体的战略考虑。集团的目标是，到2005年，把集团打造成一个整体；到2010年，成为世界前三大钢铁制造企业。

　　本报特派记者 岳敬飞 上海报道

　　链接

　　TCL整体上市

　　方案：TCL集团吸收合并TCL通讯，注销其法人资格，然后新发行流通股9.94亿股，发行价4.26元/股。其中向公众发行5.9亿股，而另外的4.04亿股由TCL通讯的流通股股东按照21.45元/股的价格，以1：4.9648的比例转股而成。新股发行完成后，TCL集团挂牌上市。本次新股发行，TCL集团共募集资金25.13亿元。

　　市场表现：TCL集团上市后，最初6个交易日最大涨幅达到了122%，但之后股价即出现大幅的回落。

　　武钢整体上市

　　方案：计划增发20亿股，最终发行数量为14.1亿股，增发价格为6.38元/股，其中向社会公众公开发行5.64亿社会公众股，向武汉钢铁集团定向增发8.46亿国有法人股。本次增发，武钢共募集资金35.98亿元，将主要收购武钢集团所属钢铁主业资产。

　　　整体上市影响：武钢股份由一家钢材加工企业发展成为年产钢、铁各900万吨综合生产能力的大型钢铁联合企业，总资产从70多亿元增加到250多亿元，主营业务收入由60多亿元增至240多亿元，盈利能力显著提升，该公司中期业绩同比增长100%以上。

　　市场表现：自增发后表现稳定，股价总体走势强于大盘。　　(李凯)

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操盘必读 8月10日证券市场要闻及简评

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2004年08月10日 08:20 光大证券

　　光大证券南京 叶剑

　　一、宏观调控动态

　　上海证券报《央行报告强调 以间接手段为主适时适度调控》“央行将继续实施稳健的货币政策，并根据经济金融运行的变化适时加以完善。报告强调，要坚持以间接手段为主适时适度调控，提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性。”“三季度经济增长速度可能略有回落，全年将保持平稳较快增长；三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大，四季度物价涨势有可能趋缓。考虑基数等因素的影响，货币供应量增速在三季度会处于相对较低水平，预计全年可达到预期目标。”“报告提出了今年下半年货币政策的六项主要工作: 一是灵活运用数量型工具，适度调节金融体系流动性。二是稳步推进利率市场化，更大程度地发挥市场在资源配置中的基础作用。三是加强窗口指导，优化信贷结构和产业结构。四是加快金融市场建设。五是推进金融企业改革，促进金融业可持续发展。要加快国有商业银行改革进度，在推动中行、建行完成股份制改造工作的同时，支持交通银行深化股份制改革。六是保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。”

　　简评：从上数信息可见，三季度货币供应处于相对较低水平。股票市场要有大起色比较困难。

　　二、供求关系/筹码供应

　　成都商报《丽江旅游今日发行》、《1200家企业欲上中小板》

　　简评：短期内扩容似有一定放缓迹象。但是，老股再融资的规模，有待进一步观察。市场压力犹存。

　　三、财税政策

　　北京娱乐信报《国税总局：上市公司国有股无偿转让不征印花税》“国家税务总局昨日发出通知，对经国务院和省级人民政府决定或批准进行的国有(含国有控股)企业改组改制而发生的上市公司国有股权无偿转让行为，将暂不征收证券(股票)交易印花税。该通知还规定，凡符合条件的上市公司，由转让方或受让方按本通知附件——《关于上市公司国有股权无偿转让暂不征收证券(股票)交易印花税申报文件的规定》的要求，报上市公司挂牌交易所所在地的国家税务局审批。对不属于上述情况的上市公司国有股权无偿转让行为，仍征收证券(股票)交易印花税。”

　　简评：此举对于推动国有股转让、推动国企重组，有一定助益，但是有限。

　　四、中报动态

　　四川金融投资报《沪深上市公司2004年中报》

　　代码简称每股收益每股净净资产(元)资产(元)收益率(%)

　　000050深天马(资讯 行情 论坛)A 0.13 2.79 4.73

　　000055方大(资讯 行情 论坛)A 0.031 2.77 1.14

　　000089深圳机场(资讯 行情 论坛) 0.225 3.69 6.10

　　000498丹东化纤(资讯 行情 论坛) 0.17 1.37 12.41

　　000513丽珠集团(资讯 行情 论坛) 0.26 3.57 7.19

　　000568泸州老窖(资讯 行情 论坛) 0.04 1.81 2.18

　　000869张裕(资讯 行情 论坛)A 0.23 4.02 5.70

　　000878云南铜(资讯 论坛)业(资讯 行情 论坛) 0.08 2.51 2.99

　　000933神火股份(资讯 行情 论坛) 0.58 4.94 11.78

　　002002江苏琼花(资讯 行情 论坛) 0.11 3.45 3.23

　　002012凯恩股份(资讯 行情 论坛) 0.17　　3.02 5.47

　　600151航天机电(资讯 行情 论坛) 0.12　　32.68 4.59

　　600231凌钢股份(资讯 行情 论坛) 0.314 3.70 8.49

　　600269赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛) 0.19 4.32 4.33

　　600583海油工程(资讯 行情 论坛) 0.55 4.88 11.21

　　600740山西焦化 0.56 4.23 13.42

　　简评：从上述数据看，强势股所以强势，有业绩在内支撑，但是谨防“见光死”。至于弱势股，或者价值相对于中报严重高估的品种，将不排除短调的可能性。

　　五、世界经济/利率动态

　　深圳特区报业网《美今议息 标普料港跟随加息 油价左右全球经济走势》“虽然美国经济未如早前般强劲，但标准普尔首席经济师韦斯(David Wyss)昨预期，联储局今日议息后将会加息0.25%，而香港在联系汇率制度的压力下，亦将跟随加息。”

　　国际金融报《澳大利亚央行发出加息警告》、《英国央行可能再次加息》

　　简评：世界经济步入加息周期，中国同样面临加息的问题。这是中长线不看好的原因之一。注意：除非成长性特别高的行业的股票，或者新推送转增题材的股票，巨幅涨价题材的股票等等，才有短中线的看好机会。绝大多数的股票，尤其是“价值高估板块”，需要继续回避。叶剑股谚是：“不以股指论英雄，但以价值论高下，以后永远大分化”。

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8月10日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

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2004年08月10日 08:18 三大报综合

　　中国证券报

　　解决股权分置是改革不是革命

　　“解决股权分置问题的条件越来越成熟”；“解决股权分置问题是一项改革，而不是一场革命，它一定是在既有的条件下，以稳定为前提稳步推进。”谢庚的讲话被业界视为  


一个强烈的政策信号。

　　券商下半年防守为主

　　“下半年将坚决压缩自营和资产管理规模。”一家大券商的负责人透露了自己的经营策略。不少券商当前的工作重心与年初相比出现了调整，下半年的重点以防守为主，发展低风险业务成为第一要务。

　　股权投资限制有望取消

　　(记者 曾宇 北京报道) 有专家日前透露，在国务院法制办日前拟定的《公司法（修改草案）征求意见稿》中，现行公司法对公司股权投资的两大限制性条款，即第12条公司对外累计投资不得超过净资产的50%和第24条、第80条排斥股权出资等将作根本性调整。

　　上海证券报

　　央行报告强调 以间接手段为主适时适度调控

　　　北京消息 中国人民银行昨天公布的二季度货币政策执行报告认为,目前宏观调控还处于关键阶段,取得的成效是初步的、阶段性的,基础还不巩固。央行将继续实施稳健的货币政策,并根据经济金融运行的变化适时加以完善。报告强调,要坚持以间接手段为主适时适度调控,提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性。

　　投入需4万多亿元 交通运输业"十一五"大破题

　交通运输在"十一五"期间将迎来关键发展时期,其制约国民经济发展的瓶颈问题将得到有效缓解。据记者了解,目前由发改委部署的交通运输业"十一五"规划讨论稿将大力加强对铁路、公路、港口等行业的推进力度,进一步提高和改善交通运输业的运能与布局。而要实现这一目标,其投资规模必将出现大幅提升。

　　燃料油期货：迟来只为更精彩

　　今年4月中旬,中国证监会正式批准上海期货交易所上市燃料油期货。这是我国期货市场近十年来批准上市的第一只期货交易品种。然而,直至上周,上期所才正式宣布,燃料油期货合约将于2004年8月25日起开始交易。从批准到上市,燃料油期货将经历长达4个月的准备过程,而在上期所看来,这段时间很值。

　　证券时报

　　今年货币供应调控可达预期目标

　　本报北京电（记者 周 菡）中国人民银行昨日发布的二季度货币政策执行报告提出，下半年将继续实施稳健货币政策，并根据经济金融运行变化适时加以完善。

　　中小板要建立新陈代谢机制

　　(本报记者 于扬) 诚信是市场经济的基础，也是资本市场发展的基础。然而，中小企业板块诞生没多久，就因琼花事件引发出市场对中小板诚信问题的争议。对此，天相投资顾问有限公司董事长林义相认为，诚信是中小企业板生死存亡的关键，对中小企业板的监管一定要严格。

　　株冶火炬将发12000万A股

　　本报讯（记者 刘 骏）经中国证监会核准，湖南株冶火炬金属股份有限公司将于8月13日公开发行12000万股A股。本次发行采取全部向二级市场投资者定价配售方式，发行价格为每股3.50元，发行市盈率19.89倍，预计实际可募集资金39935.88万元。

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传闻之下股价猛涨 宝钢整体上市能获几分利？

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2004年08月10日 08:46 北京现代商报



　　在整体上市传闻下，宝钢股份(资讯 行情 论坛)从8月4日起，3天成交逾20亿元，股价上涨10%以上。中证资讯徐辉表示，像宝钢股份这样的大型股票，一旦出现涨停，就表明大机构已经开始进场收货了。

　　传闻有三种版本

　　宝钢整体上市的传闻有三种版本：版本一，向市场增发，所募资金用于收购集团相关资产；版本二，向流通股股东定向高比例配股，募集资金用于购买其集团资产。配股方案上，将1配3，配股价将在3.5元左右。版本三，宝钢将实施10配6，配股价在6元附近。据称，下周二宝钢股份将发布相关公告。

　　虽然在8月7日，宝钢股份公告称，近期，有市场传闻称宝钢股份将以3.5元／股的价格或1：3的比例配股以及将作为国有股减持试点，以上传闻均不属实。不过，宝钢承认，公司正有序推进一体化工作，将根据有关法规及时披露相关信息。所谓“一体化”，即整体上市。

　　宝钢在今年4月定下的《2004-2009年发展规划》中曾指出，公司的运作模式将由单一的公司运作模式向集团一体化运作模式转变。3月，宝钢高管还曾公开表示，要在2010年前实现整体上市。

　　投资者收益40%左右

　　之前，股市有两个整体上市的案例：TCL模式和武钢。TCL模式和武钢模式的共同点在于，集团公司拥有诸多优质资产，且这些优质资产的股权结构相对较为简单；两种模式的不同点在于，TCL模式是吸引合并整体上市，而武钢模式则是增发后反向收购集团公司资产，进而达到整体上市的目的。

　　那么，如果实施整体上市，宝钢的收益会超过前面二者吗？中证资讯徐辉认为，超过的可能性不大，但会有一定收益，30%至50%的收益可以看到。一方面，宝钢集团不可能像武钢集团那样注入更好的资产给上市公司，因为武钢最初的上市资产并不是最好的，这一点与宝钢股份不同，宝钢股份是宝钢集团的旗舰资产；另一方面，从现有的信息看，像TCL那样换股的可能性不大，不存在当初TCL的无风险收益。所以，总体看宝钢整体上市带来的收益，可能会相对低一些。

　　商报记者 傅乐乐

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中报公布当天个股市场表现一览(四)  
〖中国证券网 上海证券信息有限公司〗  2004-08-10 10:10

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代码 简称 公布日 当日收盘 当日表现 指数表现 每股收益 利润同比 参考市盈率 市净率 分配预案

000655 华光陶瓷 2004-8-5 3.32  -2.639  -1.510  -0.0800  -328.30  —— 1.66  　
000753 漳州发展 2004-8-5 4.58  -2.137  -1.510  0.0500  -38.17  45.80  1.75  　
000851 ST鸿股 2004-8-5 5.79  4.137  -1.510  0.0400  -47.91  72.38  5.85  　
000868 安凯客车 2004-8-5 4.50  -2.174  -1.510  0.0200  159.29  112.50  1.55  　
000881 大连国际 2004-8-5 4.50  -0.662  -1.510  0.0530  96.35  42.45  1.88  　
000997 新大陆 2004-8-5 9.39  -0.740  -1.510  0.1000  699.71  46.95  3.29  　
002003 伟星股份 2004-8-5 12.35  -0.162  -1.510  0.1200  32.03  51.46  4.22  　
600117 西宁特钢 2004-8-5 4.49  -2.603  -1.100  0.0754  2.71  29.77  1.76  　
600210 紫江企业 2004-8-5 5.09  3.036  -1.100  0.1420  5.85  17.92  2.00  10转增4
600211 西藏药业 2004-8-5 6.45  -0.463  -1.100  0.0250  1.19  129.00  1.87  　
600346 冰山橡塑 2004-8-5 5.86  -2.333  -1.100  0.0253  -25.69  116.80  1.93  　
600371 华冠科技 2004-8-5 5.16  -2.457  -1.100  0.0800  116.79  32.25  2.80  　
600518 康美药业 2004-8-5 12.37  3.083  -1.100  0.3030  25.90  20.41  2.78  　
600598 北大荒 2004-8-5 5.95  -0.668  -1.100  0.1500  16.36  20.57  2.20  　
600697 欧亚集团 2004-8-5 5.21  -0.192  -1.100  0.1190  9.31  22.73  1.27  　
000002 万科A 2004-8-6 5.30  0.379  0.190  0.1400  52.19  18.93  2.14  　
000008 ST亿安 2004-8-6 8.86  -5.038  0.190  0.0040  174.19  1109.75  21.10  　
000019 深深宝A 2004-8-6 6.56  -1.056  0.190  0.0037  -1.78  877.12  5.21  　
000061 农产品 2004-8-6 4.73  -2.474  0.190  0.0700  -29.04  33.79  1.29  　
000410 沈阳机床 2004-8-6 6.75  -2.315  0.190  0.0400  56.02  84.38  2.85  　
000415 汇通水利 2004-8-6 4.32  -2.483  0.190  0.0360  206.87  60.00  2.78  　
000421 南京中北 2004-8-6 3.85  0.785  0.190  0.0300  14.54  64.17  2.21  　
000504 赛迪传媒 2004-8-6 6.85  -0.725  0.190  0.0300  64.53  114.17  5.07  　
000510 金路集团 2004-8-6 3.80  -0.783  0.190  0.1100  21.67  17.27  2.44  　
000531 穗恒运A 2004-8-6 8.54  -0.350  0.190  0.2330  1.03  18.33  3.03  　
000589 黔轮胎A 2004-8-6 3.98  1.790  0.190  0.0300  -60.92  66.33  1.12  　
000622 岳阳恒立 2004-8-6 3.66  0.000  0.190  0.0030  -89.10  610.00  3.21  　
000651 格力电器 2004-8-6 10.76  -0.738  0.190  0.4100  17.70  13.12  2.61  　
000665 武汉塑料 2004-8-6 4.72  -3.673  0.190  0.0300  230.34  78.67  2.43  　
000667 名流置业 2004-8-6 5.06  10.000  0.190  0.1147  -6.04  22.06  2.36  　
000679 大连友谊 2004-8-6 3.96  -3.883  0.190  0.0300  115.77  66.00  1.59  　
000723 天宇电气 2004-8-6 8.93  1.133  0.190  0.0900  21.18  49.61  4.91  　
000897 津滨发展 2004-8-6 3.41  -0.872  0.190  0.0100  -72.32  170.50  2.51  　
000938 清华紫光 2004-8-6 12.61  -0.865  0.190  0.0500  133.38  126.10  4.06  　
001896 豫能控股 2004-8-6 4.58  -3.579  0.190  0.0047  -94.03  492.55  2.13  　
002008 大族激光 2004-8-6 24.98  -9.982  0.190  0.2200  50.97  56.77  6.92  　
002009 天奇股份 2004-8-6 13.70  -3.927  0.190  0.2100  16.70  32.62  3.00  　
002014 永新股份 2004-8-6 12.67  2.591  0.190  0.2500  12.33  25.34  3.66  　
600001 邯郸钢铁 2004-8-6 5.28  0.956  0.100  0.3120  43.37  8.46  1.01  10派3.00元
600012 皖通高速 2004-8-6 5.62  3.119  0.100  0.1083  47.70  25.95  2.38  　
600036 招商银行 2004-8-6 8.94  0.337  0.100  0.2500  52.43  17.88  3.15  　
600161 天坛生物 2004-8-6 10.75  1.034  0.100  0.1615  20.68  33.28  3.68  10派0.50元转增5
600163 福建南纸 2004-8-6 4.11  -0.725  0.100  0.0030  -84.09  685.00  1.12  　
600172 黄河旋风 2004-8-6 5.08  -3.422  0.100  0.0910  105.12  27.91  1.66  　
600192 长城电工 2004-8-6 4.76  0.211  0.100  0.0361  37.56  65.93  1.42  　
600198 大唐电信 2004-8-6 11.39  -3.229  0.100  0.0061  113.54  933.61  2.89  　
600319 亚星化学 2004-8-6 5.28  -1.493  0.100  0.0590  -36.02  44.75  1.60  　
600358 国旅联合 2004-8-6 6.77  -3.009  0.100  0.0500  45.18  67.70  3.25  　
600375 星马汽车 2004-8-6 6.79  -4.231  0.100  0.1600  -39.00  21.22  1.77  　
600390 金瑞科技 2004-8-6 9.39  -0.106  0.100  0.1500  498.57  31.30  1.41  　
600459 贵研铂业 2004-8-6 8.97  -0.333  0.100  0.1000  41.71  44.85  2.04  　
600513 联环药业 2004-8-6 10.97  -1.614  0.100  0.0980  -16.36  56.22  2.63  　
600539 狮头股份 2004-8-6 4.71  0.426  0.100  0.0660  0.30  35.68  1.27  　
600559 裕丰股份 2004-8-6 6.06  0.000  0.100  0.0600  16.59  51.33  2.55  　
600561 江西长运 2004-8-6 17.35  0.931  0.100  0.2300  51.23  37.72  5.39  10转增10
600568 潜江制药 2004-8-6 5.50  -0.362  0.100  0.0700  -38.68  58.93  1.30  　
600571 信雅达 2004-8-6 8.93  -2.298  0.100  0.0800  22.54  55.81  2.53  　
600573 惠泉啤酒 2004-8-6 6.40  2.236  0.100  0.0170  -45.49  188.24  1.72  　
600578 京能热电 2004-8-6 7.60  -0.654  0.100  0.1100  22.85  34.55  2.88  　
600611 大众交通 2004-8-6 7.24  0.695  0.100  0.2150  71.91  16.84  1.81  　
600642 申能股份 2004-8-6 6.57  -1.647  0.100  0.2140  1.23  15.35  2.10  　
600693 东百集团 2004-8-6 4.82  1.474  0.100  0.0940  3.33  25.64  1.68  　
600698 ST轻骑 2004-8-6 2.78  0.000  0.100  0.0040  -75.58  347.50  7.49  　
600778 友好集团 2004-8-6 4.17  0.240  0.100  0.0370  -6.72  56.35  1.64  　
600870 厦华电子 2004-8-6 5.45  0.739  0.100  0.0210  16.95  129.76  2.57  　
600967 北方创业 2004-8-6 7.18  -10.025  0.100  0.0900  -47.98  39.89  1.82  　
000032 深桑达A 2004-8-7 7.78  -1.018  0.730  0.1200  -24.79  32.92  2.56  　
000046 光彩建设 2004-8-7 4.23  0.714  0.730  0.0630  780.16  40.48  1.22  　
000528 桂柳工A 2004-8-7 9.07  -0.766  0.730  0.5320  61.47  8.52  2.17  10派2.00元转增3
000671 阳光发展 2004-8-7 7.42  0.678  0.730  0.0600  137.97  61.83  3.91  　
000687 保定天鹅 2004-8-7 4.48  -5.882  0.730  0.0500  -40.80  44.80  1.42  　
000701 厦门信达 2004-8-7 8.04  2.420  0.730  0.0800  380.86  50.25  3.20  　
000703 世纪光华 2004-8-7 5.99  -3.074  0.730  0.0700  292.55  42.79  3.14  　
000793 燃气股份 2004-8-7 7.85  9.790  0.730  0.0600  -17.30  65.42  2.90  　
000823 超声电子 2004-8-7 6.64  0.912  0.730  0.0790  823.98  42.03  2.78  　
000828 东莞控股 2004-8-7 5.48  2.430  0.730  0.0700  9.22  39.14  2.71  　
000900 现代投资 2004-8-7 8.11  2.658  0.730  0.2400  225.97  16.90  1.24  　
000928 吉林炭素 2004-8-7 3.99  -0.993  0.730  0.0030  -29.81  665.00  1.12  　
000951 *ST重汽 2004-8-7 10.91  —— 0.730  0.3000  236.77  18.18  9.65  　
000952 广济药业 2004-8-7 5.02  1.210  0.730  0.0300  -42.13  83.67  1.65  　
000953 河池化工 2004-8-7 3.98  0.505  0.730  0.0500  201.14  39.80  3.32  　
000979 科苑集团 2004-8-7 6.96  0.433  0.730  0.0430  -48.68  80.93  1.42  　
000981 兰光科技 2004-8-7 6.63  -0.897  0.730  0.0028  384.28  1183.93  1.65  　
002015 霞客环保 2004-8-7 12.33  -5.154  0.730  0.2090  26.76  29.50  2.80  　
600094 华源股份 2004-8-7 5.29  2.321  0.390  0.0670  46.68  39.48  1.64  　
600097 华立科技 2004-8-7 6.24  —— 0.390  0.0400  7.00  78.00  4.69  　
600171 上海贝岭 2004-8-7 10.26  1.484  0.390  0.0720  -7.81  71.25  3.57  　
600185 海星科技 2004-8-7 5.59  0.000  0.390  0.0309  9.11  90.45  2.30  　
600278 东方创业 2004-8-7 6.09  -1.456  0.390  0.1000  60.37  30.45  1.83  　
600279 重庆港九 2004-8-7 6.57  -1.499  0.390  0.0930  149.45  35.70  2.02  　
600320 振华港机 2004-8-7 8.89  1.253  0.390  0.2356  73.39  18.87  3.60  　
600506 香梨股份 2004-8-7 5.16  1.176  0.390  0.0500  40.83  51.60  1.70  　
600530 交大昂立 2004-8-7 7.06  -1.120  0.390  0.0900  2.65  39.22  1.81  　
600610 中国纺机 2004-8-7 5.56  -0.180  0.390  0.0110  -31.03  252.73  5.24  　
600636 三爱富 2004-8-7 7.00  -0.709  0.390  0.2600  62.59  13.46  3.24  　
600655 豫园商城 2004-8-7 5.25  -1.316  0.390  0.0800  79.89  33.31  1.40  　
600701 工大高新 2004-8-7 4.67  -1.268  0.390  0.0200  -39.28  116.75  1.78  　
600726 龙电股份 2004-8-7 5.81  1.220  0.390  0.0910  -4.09  32.31  2.02  　
600820 隧道股份 2004-8-7 4.59  -0.434  0.390  0.0852  -38.97  26.95  1.53  　
600841 上柴股份 2004-8-7 11.18  0.179  0.390  0.3800  135.12  14.91  2.85  　
600877 中国嘉陵 2004-8-7 4.05  -0.246  0.390  0.0040  -38.03  506.25  1.63  　
600883 富邦科技 2004-8-7 4.76  -2.459  0.390  0.0300  -6.79  79.33  3.58  　
900957 凌云B股 2004-8-7 0.320  0.000  -0.610  0.0330  -5.54  40.11  1.36  　
000429 粤高速A 2004-8-9 4.40  1.852  0.730  0.0800  12.20  28.13  1.61  　
000603 ST威达 2004-8-9 5.41  -1.993  0.730  0.0200  197.39  135.25  5.15  　
000729 燕京啤酒 2004-8-9 11.50  1.500  0.730  0.2100  20.02  27.38  1.93  　
000757 方向光电 2004-8-9 7.03  -0.986  0.730  0.0800  226.73  43.94  3.22  　
000777 中核科技 2004-8-9 5.77  1.406  0.730  0.0300  368.94  96.17  3.54  　
000802 *ST京西 2004-8-9 3.93  1.813  0.730  -0.1200  26.30  —— 2.10  　
600026 中海发展 2004-8-9 9.12  1.109  0.390  0.2690  95.54  16.95  4.04  　
600490 中科合臣 2004-8-9 9.57  -0.520  0.390  0.1270  184.52  38.27  2.39  　
600548 深高速 2004-8-9 4.96  -4.247  0.390  0.0860  -73.55  28.84  1.89  　
600602 广电电子 2004-8-9 10.00  1.317  0.390  0.0930  14.32  53.76  3.19  　
600894 广钢股份 2004-8-9 4.30  0.467  0.390  0.1320  140.04  16.29  2.44  　

注：1.当日收盘、当日表现和指数表现三栏是中报公布当天的市场数据，其中沪深A、B个股分别对应沪深A、B指数表现；2.参考市盈率和市净率以公布当天收盘行情和中期财指计算；3.表中数据截至8月9日；4.按公布日排列。