2004年9月2日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年9月2日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：方圆王 浏览：3922 回复：20

新任央行官员:升息有利提高信贷资金分配效益

　一片经济过热的讨论中，余永定却有不同的声音。

　　在本月早些时候的一篇论文里，余表达了他的观点：“过热”并非严格的经济学术语，在没有给出确切定义之前，就为是否过热(或局部过热还是整体过热)争论不休，可能误导出一些似是而非的政策结论。

　　余是中国社科院世界经济与政治研究所所长，不久前被任命为中国人民银行货币政策委员会委员。

　　在余永定看来，经过几个月的调控，投资增速逐月明显回落，一系列宏观政策已经取得积极成效。接下来的挑战，应该是如何在控制通货膨胀的前提下，稳定经济增长速度，改善经济结构、特别是投资结构。在对经济结构进行调整的同时，应该尽量采用间接调控的方式，以避免在纠正经济失衡的同时制造新的失衡。

　　同样是在该论文中，余还提出了关于间接调控的政策建议——实行银根紧缩的货币政策，一开始就应该提高利息率，现在仍有此必要。其理由是：名义利率不变不利于宏观经济稳定；升息有利于提高信贷市场上资金的分配效益；长期低利率预负利率不利于资源的优化配置和经济效益的提高。

　　8月30日，就目前总体的宏观经济形势以及下一步的调控策略等问题，本报专访了余永定所长。

　　通货膨胀与经济增长的悖论

　　《21世纪》：投资增长速度已经趋缓，宏观调控下一步该如何突出工作重点？

　　余永定：政府追求的宏观经济目标是多重的，除GDP增长速度之外，物价稳定、汇率稳定、就业充分、贸易平衡、金融稳定等等都是政府的重要宏观经济目标。在这些目标中，有些相辅相成，有些则是相互矛盾的。这样，政府就必须确定诸多目标的最优组合，其中最重要的一对目标关系是就业与通货膨胀目标之间的关系。

　　《21世纪》：就业与经济增长密不可分，后者同通货膨胀的关系如何协调？

　　余永定：中国的经济增长速度和通货膨胀率有着至少是中等程度的相关性。

　　中国经济增长速度的上升和下降，往往先行于通货膨胀率的上升和下降。通货膨胀变化对经济增长变化的滞后大致有4个季度(在1980年代，经济增长有两次高峰——1984年和1987年，相应的通货膨胀高峰出现于1985年和1988年；在1990年代，经济增长高峰出现于1992年，通货膨胀在1994年到达最高峰。另一方面，当经济增长速度到达谷底时，通货膨胀率往往同时或一年后到达谷底)。中国以往的经验是：当经济增长处于上升阶段时，只要经济增长速度超过10％，通货膨胀率在第二年就会超过10％；如果经济增长速度不超过9.5％，通货膨胀率就不会超过5％。

　　值得注意的是，在过去25年中，尽管中国经济的平均增长速度在9.4％左右，但中国政府从未能够成功地将经济增长速度连续维持在9％左右的水平(哪怕是仅仅维持两年)。9％只是通向通货膨胀或通货收缩的桥梁。因而，面对9.1％的经济增长速度，政府对经济“过热”表示担心是理所当然的。经验告诉我们：对于中国政府来说，真正的挑战并不在于能否控制通货膨胀，而在于能否在控制通货膨胀的同时维持经济的高速增长。

　　《21世纪》：那么经济高速增长能否解决目前同样棘手的就业问题呢？

　　余永定：中国需要高速经济增长。只有维持较高的经济增长速度，中国才能解决或缓解严重的就业问题。

　　在1980年代，中国GDP每增长一个百分点，平均能拉动增加就业岗位240万个。到了1990年代，下降到70万个。中国政府计划在2004年(城镇)增加就业900万，即增加3.6％。以前三年的平均就业弹性为0.42计算，2004年的经济增长速度应该达到8.6％。如果以2003年的就业弹性计算?则2004年的经济增长速度至少应该与2003年持平。

　　自1979年到2000年，第一、二、三产业的平均就业弹性分别为0.6、0.34和0.57(蔡日方，2003)。因而在经济增长速度给定的条件下，可以通过改变产业结构(发展劳动密集型产业)、就业结构来增加就业量。但是在短期内，这种改变难以实现且对于解决就业问题的作用有限。更重要的是，如果没有经济增长速度的增加，就业增长速度的上升意味着就业者人均收入增长速度的下降(劳动生产率的下降)。这并非我们所希望看到的结果。

　　能源瓶颈令人忧虑

　　《21世纪》：与过热行业的投资相关连，能源问题也变得越来越紧张，这其中的原因何在？

　　余永定：瓶颈产业的出现是当前中央政府最忧虑的问题之一。瓶颈出现，按定义就是各行业生产出现比例失衡：某个(或某些)行业的产出过小，限制了以其为投入的其他行业生产能力的充分发挥。

　　在本轮经济增长中，出现瓶颈产业在一定程度上是因为过去数年中，我们对未来经济发展将会对一些经济部门，如煤炭、钢铁和电力等部门所造成的需求压力估计不足，因而对这些部门的投资不足。在1988年至1997年间，电力投资的年均增长速度是25％，但在1998年到2003年间电力投资的年均增长速度仅为11％，远低于经济进入通货收缩时期之前的年均增长速度。如果不考虑2003年的急剧增长，电力投资的增长速度在通货收缩时期的年均增长速度不足7％。正是由于在此期间中国电力投资的增长速度缓慢，某些外国经济学家认为中国的经济增长速度统计是不可靠的。

　　《21世纪》：1988年至1995年，钢铁投资的年均增长率为24％；从1996年到2003年，即便考虑到2003年钢铁投资的急剧增加(97％)，在这一时段钢铁投资年均增长速度亦仅为18％，明显低于1988年至1995年。如果不考虑2003年，此时期钢铁投资的年均增长率仅为6％。因此可以说，2002～2003年以来，一些部门投资的高速增长，是对此前这些部门投资增长速度缓慢的一种纠正。在进行纠正的时候，出现了投资过度。对过热行业的调控，您觉得该注意哪些问题？

　　余永定：既然存在过度投资，对投资增长速度过快的行业进行某种干预就是必要的。但是应该尽量利用间接手段，通过市场(如利息率的变动等)进行干预。政府不一定永远是最高明的，当年电力投资不足难道不正是政府决策的结果吗？

　　房地产投资应当降温

　　《21世纪》：从过去的数据来看，您认为，该如何解释本轮经济过热？

　　余永定：中国的宏观经济分析应该以产业分析为基础。从行业的角度来看，2003年投资增长速度最高的前六个行业为：水泥、钢铁、电解铝、汽车、纺织和煤炭。然而，由于这些部门投资在总投资中所占比重都不是很高，因而无法解释2003年投资的高速增长。为了解释2003年的投资增长，增长速度较低但其投资在总投资中所占比重较高的行业，也应该被纳入视野。

　　《21世纪》：对2003年投资增长速度贡献最大的十个行业为：房地产、轻工、文教卫生广播福利业、冶金、电力、机械、化工、运输邮电通信业、纺织、有色金属。在上述十个行业中，房地产投资增长无疑是2003年投资增长的最重要推动者。一些经济学家认为，房地产热是中国城市化进程的必然结果。您如何评价呢？

　　余永定：这种观点不无道理，但城市化无法解释过去10年中中国房地产投资的急剧波动。中国房地产投资增长速度从1992的117％暴跌到1997年的-1.2％。1998年以后，房地产增长速度持续超过总投资的增长速度，2002年后更是急剧增加。这些变化是无法用一直存在的城市化这样的长期因素加以解释的。

　　不难证明，中国最近几年来的房地产热主要是政府政策引导的结果。在近期内，房地产投资的增长速度也将基本上取决于政府政策。在通货收缩时期为房地产开发商提供比较廉价的贷款支持，大方向是正确的。但是，在实际操作过程中可能有过急、过快之嫌。对失误之处加以纠正无可厚非，防止矫枉过正也是势所必然。

　　从宏观经济稳定的角度来看，中国住房价格上升的快慢并非问题的关键。只要供应和需求的增长速度相同，住房价格就不会上升。但是，对应于同样的住房价格水平，房地产投资的增长速度可以是十分不同的。不管从总体上房地产开发有无泡沫?在某些城市，特别是少数经济发达的大城市，泡沫肯定是存在的?，鉴于中国目前所出现的一些瓶颈现象以及房地产投资在形成这些瓶颈中的作用，鉴于房地产发展对于银行信贷的高度依赖和由此可能形成的金融风险，对房地产投资的增长适当降温是完全必要的。

方圆王

温总理提醒“抑制油气消费” 高消费将催生泡沫

　　据21世纪经济报道报道，这一年多来，中国石油行业的日子从来没这么红火过。

　　一方面，国内市场供不应求，油价接二连三地往上调，利润也跟着翻着个地往上走，另一方面中央政府大手笔批准了多个千万吨级的超级炼厂新建、改扩建项目。

　　一方面是由于高利润从而带动石油炼化拼命扩张；一方面市场需求过度旺盛、能源消费浪费严重。而市场需求似乎也是个“无底洞”，继去年需求同比增长11.52%之后，今年1-6月份，市场增长更是猛增到了20.6%。

　　自5月份以来，温总理已经三度开会研究中国可持续发展油气资源战略。在最近一次的8月24日会议上，国务院总理温家宝发表讲话表示要“运用经济杠杆和市场机制，抑制油气消费，节约和合理使用油气资源。”

　　成品油涨价理由不充分？

　　8月24日，国家发展和改革委员会(下称“发改委”)发出今年内的第3次涨价通知，决定将汽油和柴油出厂价分别上调人民币240元／吨和220元／吨。

　　随后，中石油、中石化两大集团发出通知，要求下属企业从25日起，辖区内各省、区、市90＃汽油零售中准价上调240元／吨，0＃柴油的零售中准价上调220元／吨，具体零售价格在调后零售中准价基础上最高可上浮8%。分价区的省市中心城市以外的其他价区零售价格，按照国家发改委规定与中心城市同幅度调整。

　　对于此前涨价的原因，发改委的有关官员给出的解释是“近期国际市场油价持续上涨”。其中“WTI和布伦特原油期货价格分别为21年和23年最高点，19日，WTI原油期货价格达到创纪录的每桶48.7美元。与国际市场油价相比，目前国内成品油价格处于较低水平。”

　　但有专家认为，这个理由有点勉强。首先，与日本的石油几乎100%依赖进口不同，中国的石油进口依存度只有35%左右，也就是说65%的石油是“自产自销”，是在国内的市场链中自我循环，与国际原油期货价格没有实质意义上的联系。

　　其次，2001年国务院特批了大石油公司可以在海外期货市场上进行套期保值业务，以冲抵市场价格波动带来的风险。如果严格按照规定执行，今年以来国际原油市场价格上涨所带来的成本增加，应当可以通过期货市场来抵冲。如果没有执行，那么其损失也应由相关公司自己来承担。

　　由于几大石油公司在海外的期货套期保值业务是通过其在海外的子公司进行的，记者无法查询到其中交易以及盈亏状况。而据中化香港公司的一位从事期货交易的高层介绍，国内几大公司在海外期货市场的交易额一般约为实货进口量的3-5倍。

　　但从中期的业绩报告也可以看出，今年上半年以来国际油价的上涨，几乎没有对几大石油公司产生负面的影响。

　　中石油上半年的净利润达到452.9亿元，同比增长了17.3%。这其中油气产量较上年同期只增长2.7%，但销售收入却增长了21.4%。数据显示，油价上涨与净利润的增加几乎是同比的。

　　同样，中石化的中期业绩报告截至记者发稿时虽然还没有发表，但在7月30日举行的中石化集团的半年工作总结会上，上半年集团的利润增长超过80%。另据外电报道，中石化将公布的上半年净利升幅可能会高达48%，增至158亿元人民币。至于第二季，其获利更有望较上年同期劲升82%。同样证实了原油涨价并没有影响公司经营。

　　而中海油的半年业绩显示，公司的净利润较去年同期增长11.2%。在公告中，中海油承认，今年公司油气销售收入大幅增加“可部分归因于实现油价增加12.7%?32.18美元／桶?”。

　　资料显示，2003年中石油全年获得净利润696.14亿元人民币，较上年同期增长48.40%。而中石化的2003年的净利润为190亿元，同比增长34.6%。

　　炼厂虚热

　　而去年下半年以来的油价持续上涨，反过来促进了炼厂的大规模的扩张。

　　其中仅中石油就有6个千万吨级炼油基地工程在启动：大连西太平洋公司年产1000万吨炼油厂改造工程，于今年5月建成；大连石化年产2000万吨含硫原油加工改造，力争2006年改造全面完成，具备加工含硫原油能力；兰州石化和抚顺石化年产1000万吨炼油全面配套；独山子石化、长庆石化两个年产1000万吨炼油项目目前也正在加快启动。

　　中石化也不肯示弱：7月底，在青岛的年加工能力为1000万吨特大型炼油项目获批。8月26日，中石化与埃克森美孚中国石油化工有限公司、沙特阿美海外公司等三方达成协议，决定将有限公司从400万吨扩建到1200万吨。业内人士透露，中石化还向国家发改委提交了在广西兴建年产800万吨的炼油厂计划。

　　同时，中石化今年以来在建和筹建的产能包括：1月，上海石化一号常减压装置异地改造项目获得批准。该项目在2004年底基本建成后，加上于2005年3号常减压装置落成投产后，上海石化的原油年加工能力将从880万吨扩展到1880万吨／年。

　　4月，镇海炼化扩建项目上马，原油一次加工能力将由于原来的1800万吨增至2000万吨。改造将会在2004年年底之前完成。

　　5月，中石化计划将新疆炼厂的产能从300万吨扩展到500万吨。而茂名炼油厂的产量拟从年产1350万吨增长至年产1750万吨。

　　7月，中石化金陵分公司的800万吨／年常减压装置投产一次成功。该装置投产后，金陵分公司原油一次加工能力将达1300万吨／年。

　　8月，广州石化扩建项目开工，其原油加工能力将由目前的770万吨扩展到1000万吨。

　　中海油也在今年8月“落地”成功，在广东南海的年加工1200万吨的炼厂项目也获国务院批准。

　　而中国中化集团公司，在4月28日，也以6440亿韩元收购韩国仁川炼油公司的1400万吨的炼厂项目。

　　甚至连民营企业也来“凑热闹”，6月17日，大连实德集团爆出欲与沙特最大的石化企业沙特阿拉伯基础工业公司?Sabic?合资建设一个1000万吨的大炼厂。

　　而在产能建设中却存在着“虚热”的情况。在去年中国发生油荒的情况下，原油加工能力为3亿吨，全年加工原油为2.426亿吨左右。开工率约为80%。“后来东部沿海地区开工率还行，但在西部等其它地区，开工率还是不足的。”一位石油业专业人士介绍。而仅上述不完全的统计，这两年内，新增和欲建的产能就超过6500万吨。

　　“其实几大公司都知道炼厂过剩的情况，但是谁也不肯停。都是抱着先‘圈地’的心态来大量新上和新扩项目。”一位业内人士分析。

　　为此，有专家呼吁要防范其中的风险，防止经济大起大落。因为目前的这种供应缺口更多的是1998年下半年实施的“三年内不批大型加工型项目”政策影响延续。而如今，包括煤、电、油、运等主要的能源行业，各地又拼命地扩张新的产能。

　　此前，发改委能源局局长徐锭明向本报记者透露，“仅以水电为例，从现在报上来的申请计划来看，二年就要建立‘一个三峡’(装机容量为1800万千瓦)，到2020年，要‘建8个三峡’。各地都要求建。”

　　对此，中国石油可持续发展战略研究小组负责人之一、中国工程院院士翟光明认为：“在考虑某一项发展的同时，一定要考虑其它的一些能力有没有跟上去？你一股劲地建大炼厂，而不管其它方面是否可行。比如产能的增加跟国内市场的需求是不是协调？”

　　石油消费的“泡沫”

　　8月7日，国务院总理温家宝在四川考察工作时强调，加强和改善宏观调控，仍然是当前经济工作的重点。要“继续抑制投资过快增长，进一步优化投资结构。抓紧做好固定资产投资项目清理及后续工作。合理控制货币信贷总量，着力优化信贷结构。”这样意味着下半年还是以宏观调控为主。

　　8月24日上午，国务院总理温家宝发表讲话时表示：“要运用经济杠杆和市场机制，抑制油气消费，节约和合理使用油气资源。”

　　专家分析这句话的含义有二：一是要用“市场化”的手段和机制来解决问题，二是从消费需求端来入手，“抑制消费”，挤掉其中的需求泡沫。因为相关的调查表明，国内企业在能源利用上，还远远没有达到“合理、有效地”使用。而由于这种使用的低成本，也导致了在其他替代能源投入上的不足。

　　8月25日，发改委在其网站上解释此次成品油价格上调的原因时，也明确说明是“为抑制不合理需求”。

　　那么，这其中的不合理“泡沫”有多大呢？

　　2003年11月份，据由国家发改委、中国工程院共同主办的一个研讨会上的数据显示，我国能源利用率仅为33%。我国产值能耗是世界平均水平的2倍多，主要产品能耗比世界先进水平要高出40%。

　　而今年的统计显示，我国的能源使用效率已经连续两年下降。2003年每吨标准煤生产的GDP为6803元，比2002年减少94元，今年上半年为5780元，同比又减少393元。

　　同时，据北京异构石油工程咨询公司副总经理陈薇介绍，国际上有一个通行的预测数据叫“石油消费弹性系数”。这个数据与GDP的比值几十年一直稳定在0.6-0.8之间。也就是说当GDP同比增加了1时，石油消费的增长会在0.6-0.8之间。“一般是不会超过1的。”陈薇介绍。

　　而去年我国的GDP增长为9.1%，以最高的系数0.8计算，去年石油消费增长应该约在7.3%左右，但实际的石油消费总量增长却超过了11.52%；而今年1-6月份的GDP增长为9.7%，以0.8的系数计算，消费量增长合理的水平应该在7.76%?但实际的石油消费增长却超过了20.6%。

　　“我们国内在石油消费上有很多不合理的地方。”翟光明认为，“汽车的油耗占我们的原油消费60%-70%以上。现在国内的汽车工业是发展过快了。而整个的能源供应却无法同步增长。其中是有很多不合理的因素，比如一个劲地发展大排量、豪华型小轿车。非得要排气量在2.0以上的？现在德国人都在向1.3甚至是向1.1排量发展。而我们各地有一种比较虚的东西在里面，如小型车不要，都要大型车、高档汽车。甚至有的地方用奔驰来当出租车。”

　　对此，国家发改委能源经济与战略研究中心主任高世宪在接受本报记者采访时也认为，在总理提出要“抑制油气消费”中，“他强调了一个‘合理用油’的概念，这也就是说‘抑制’的概念不是要抑制合理的，而是要挤出那些不合理的消费泡沫。因为国内的石油消费效应并不高。如我国去年的原油消费量是2.7亿吨，而日本是2.5亿吨。但他们的GDP是我们的4倍。车辆保有量是我们的3倍多。从这个角度来说，是消费里面还有潜力可挖的地方。”

方圆王

建行9月15日公布上市详情

2004年09月01日16:04 新快报
   
    在中国银行上周五正式股改后，被列为中国金融改革试点的中国建设银行，将于9月15日正式分拆为“中国建行集团”及“中国建设银行股份公司”，建行股份公司旗下商业银行资产将整体上市。

    据悉，建行15日将正式公布上市详情，董事会成员及高层还将悉数亮相。建行计划在美国上市前，率先在香港挂牌，集资金额至少为60亿美元(约496亿人民币)。

    经国家注资后，中央汇金投资公司目前是建行唯一股东。长江电力一高层人士表示，该公司的股东已同意参股建行，入股金额约二十亿元，但不愿透露参股之比例。据悉，长江电力入股的比例取决于建行，一切要等到建行在9月发布股东名册后，才会明确有关细节。

    为了筹备“一拆二”的工作，建行已觅得北京中信国际金融前执行长常振明担任建行股份的行长，现任建行行长张恩照则出任建行股份的董事长。

    建行股改采取了与中行完全不同的模式，建行采取分拆上市的模式，中行则是整体上市。

    建行以商业银行主体业务组建的建行股份，将除全部商业银行主营业务和相关资产之外的其他资产留在了建行集团，建行股份成立之后，建行集团则成为一家旗下拥有商业银行和投资银行业务的金融控股公司。

    而中行则是整体股改，股改之后的中行股份将囊括中国银行的所有境内外商业银行业务、中银国际和中银保险，事实上将成为混业经营的金融企业———一家公司同时经营商业银行、投资银行和保险业务。

方圆王

高西庆:整个市场肯定是向上走的

2004年09月01日15:46 新京报
   
    8月31日，全国社保基金理事会副理事长高西庆否认了最近媒体对于社保基金理事会将逐步试点自行投资等方面的猜测。高西庆是在“社会保障基金管理及风险防范高层论坛”间隙接受本报记者的采访时说这番话的。

    高西庆表示，全国社保基金理事会这次招聘包括证券投资专业在内的工作人员主要是为了从事资产配置方面的工作，资产配置是一个机构长期投资收益最重要的保证，当然也在一定的程度上为了储备证券投资人才，但并不意味着社保基金很快就要自己投资股市。

    高西庆透露，以前各部门对于社保基金的支出时间没有达成共识，资产配置部门为了保证高流动性只能将资金放到银行，影响了收益。今年三月份的理事大会上，各个单位达成共识，认为这部分钱在短期内是不动用的，所谓短期就是十年之内，除非发生重大突发事件。因此，这个钱可以做相对比较长线的投资。确立长线投资概念后，在证券市场跌入恐慌、保险资金也忙于降低基金投资比例的时候，社保基金开始增选新的投资管理人。

    当记者问及，这是否意味着社保基金理事会判断股市已经接近底部时，高西庆表示，他不会对中国的证券市场做任何评价，但是他认为作为长线投资的机构投资者，不应该仅仅关注在哪个时间段进入市场，因为看得长远些，整个市场肯定是向上走的。他表示，原来社保基金理事会每年都会给委托管理的基金公司做一个评价，但是现在认为，时间太短的评价并没有意义，原则上以五年为一个周期，不给他们施加太大的压力。这是一种新的思考模式。

    高西庆说，很多世界银行的专家认为，社保基金现在的“选秀”模式存在问题，专家评选委员会不了解基金公司内部的情况，并不利于选择真正好的公司。但是，目前，在我们公开的市场上，有很多大的机构都是偷偷摸摸地干，在这样的情况下，我们社保基金作为最透明的机构投资者，如果不走程序就不好了。

方圆王

机构投资思路差异显现
   
    基金、券商、QFII及社保基金已经成为我国证券市场机构投资者的典型代表，从半年报披露的信息分析他们的操作思路及博奕关系，有助于我们从机构的投资行为这个侧面把握市场运行规律。

    显然，各类机构投资者自身特点不同，这也就决定了三类机构投资者投资特点的差异。

    从股本规模看，QFII对于超级大盘股兴趣一般。在其重仓股当中，除长江电力一家是超级大盘股，其余的流通股本多数在3亿股以下6000万股以上。而基金重仓的前十家公司最小流通股本也在五个亿以上。显然由于基金原来一直看重大盘蓝筹，提倡价值投资，追逐流动性，目前看来，基金的总体投资思路仍然没有太大变化，而QFII、社保由于入市时机、资金量等特点，允许他们有更为灵活的选择。

    从行业配置的角度来看，去年的五朵金花，在宏观调控的影响下，已经风光不再。基金今年二季度的重仓行业为交通运输、仓储业、金属非金属、电力煤气及水的生产和供应业、机械设备仪表、采掘业。QFII及社保基金的行业配置也大同小异。

    但在宏观调控的大背景下，消费行业尤其是食品饮料业、纺织业及百货业已成新资金的主攻方向之一，如酒类企业燕京啤酒，食品业的好当家，纺织服装业的红豆股份、华芳纺织，百货业的武汉中百、小商品城等。

    能源瓶颈行业的公司也是新资金的主流建仓方向，如国电南瑞、国电电力、长江电力、漳泽电力、凯迪电力等。

    从机构市值最大的10只重仓股可以发现，除了长江电力外，其他股票没有相同的。这是一个非常有意思的现象，显然QFII和社保基金更多地愿意去发掘基金所忽视的个股而不是为基金接盘。

    （1）共同寻找盈利能力较强的公司

    从这些重仓股的基本面来看，三类机构投资者依然具有相同点，即寻找盈利能力较强的企业。这三类机构投资者重仓的前十只平均每股收益分别为0.21、0.36和0.30，均高于市场平均水平。

    （2）重仓股抗跌性较强

    这三类机构投资者重仓的前十只股票都具有较强的抗跌性，从最高点到6月30日的简单平均跌幅，QFII的最高达到17%，其他两类都在12%和13%之间。均低于上证综指的跌幅。

    虽然我们仍然习惯将机构投资者分为QFII、社保、基金等，但事实上，随着价值投资理念的深入，这三类机构投资者的界限将日渐模糊。这主要是从两方面可以看出：

    1、同类机构差异较大，虽然同为QFII，但对于趋势、行业、公司的判断不同，投资取向也会发生相当大的差异。如长江电力，高盛集团去年底持有1300多万股，但在半年报中却销声匿迹，取而代之的是瑞银华宝，持股量超过2600万股。

    2、类间机构差异缩小，随着国内基金与QFII相互博奕，相互学习，合资基金的逐渐壮大，这三类机构的投资取向差异会逐渐模糊，以QFII投资的公司为例，在前十名股东中绝大部分都有基金的影子。

    当然，机构投资者的融合与分歧是市场发展的基础，特别是随着我国金融市场的深度与广度的发展，机构投资者的舞台更为广阔时，这种融合与分歧也更加丰富多彩。

方圆王

LOF提升"封转开"预期
   
    伴随着市场的绵绵下跌,基金折价率继续扩大,目前市场的加权平均折价率达到30.49%,比前一周扩大0.5%,折价率再创历史新高,超过30%。基金丰和折价率居榜首,接近40%。大盘基金的价格大幅下跌而净值上涨,使得其折价率居高不下,平均折价率达到31.76%。从折价率变动来看,上周基金的折价率变动幅度加大,基金净值上涨而同期价格下跌,使基金折价率扩大。上周基金安久价格下
跌最大,净值略有上涨,使得其折价率变动最大超过2%。数据显示,基金净值领先大盘；其次,封闭式基金30%以上的折价率蕴涵的巨大市场能量会持续推动"封闭转开放"。

    从目前情况来看,LOF应该是一种很好的兼顾场内场外的转型模式。目前困扰封转开的主要问题是如何"善后",即封闭式基金是否摘牌或退市。一旦摘牌,投资者的封闭式基金份额要从交易所体系转出移到商业银行等场外体系,这中间存在非常严重的登记托管风险和高昂的成本。LOF有望成为实现封闭式基金有条件开放的可利用通道,所有投资者的证券帐户和交易帐户原封不动,高效安全零成本地实现"就地转开放",而不必实施复杂而麻烦的退市方案。在单一进行"封转开"操作时,由于巨额折价的存在,封闭式基金持有人在"封转开"后很可能会大量提出赎回申请,基金管理人此时迫于赎回的压力只能大量抛售股票,引发市场下跌,基金净值下跌,最终造成"多输"的局面。LOF推出后,由于结合了开放式基金的自由赎回规则与封闭式基金可交易性规则的优点,基金净值与基金交易价格的巨大差额使LOF的套利功能迅速发挥功用,实现基金净值与二级市场价格的对接,从而有效解决长期困扰封闭式基金投资者的股价贴水问题。

    "封转开"预期将带来巨大的套利机会,投资者不妨对该板块也加以关注。

方圆王

新股发行进一步与国际接轨
  
    昨日，中国证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿），对首次公开发行股票询价的程序、定价机制及发行方式等作出了新的规范，并公开征求意见。业内人士普遍表示，新的发行定价制度将使新股发行价格能够较为准确地反映企业内在价值和市场实际需求，达到维护广大公众投资者利益的目的，这也标志着我国新股发行将进一步与国际接轨。

    新股定价更趋市场化

    “与原有的制度相比，新的发行定价方式有了很大进步。”银河证券高级经济学家苑德军表示。他认为，征求意见稿打破了新股发行中基本依赖行政手段的定价模式，更多地引入了市场化的因素，使投资者能够享有一定的话语权。

    广州证券投行部总经理连珏班表示，征求意见稿进一步完善了证券市场价格发现的功能，使新股发行价格与企业的素质及发展前景挂钩，基本面较好、成长性高的公司发行价格会相对较高，而基本面和成长性均一般的公司，发行价格将受到一定的抑制。

    东吴证券投行部副总经理郭伟认为，机构投资者拥有一批专业的投资研究和分析人员，能够对发行人销售的股票提出反映市场需求的报价，其报价对新股发行价格的确定有着较强的约束作用。他还表示，相对普通投资者来说，机构投资者会更看重企业的行业属性，并以此作为定价的重要参考依据。

    业内人士还表示，征求意见稿的出台较为及时，在刚刚经历了频繁的新股“破发”之后，市场相对更加理性，新股定价高估的可能性较小。

    推出时机基本成熟

    业内人士普遍认为，与2000年新股发行定价采用“总额一定，不确定发行量，价格只设底价，不设上限”的做法相比，新办法推出的时机更加成熟，也基本能够避免当时暴露出来的一些问题。

    2000年6月19日上网定价发行的宁波波导和诚志股份，最先采用网下询价并对股价上限放开。在此之后，新股发行定价开始突破传统的市盈率限制，采取路演和向机构投资者询价的发行方式，而市场运行的结果是新股发行市盈率大幅提高。

    对此，连珏班表示，上一轮机构投资者询价所暴露出来的一些问题，与当时机构投资者规模较小、市场影响力有限有关。随着近年来机构投资者实力的显著增强，机构投资者的定价分析能力和参与确定新股发行价格的意愿不断增强，在市场的地位和作用日益突出，这也表明，在首次公开发行股票中引入向机构投资者询价机制的条件基本成熟。

    新股发行泡沫减少

    业内人士还表示，征求意见稿以新股发行后的总股本并扣除非经常性损益作为计算每股收益和发行市盈率的依据，不仅方便了投资者对一、二级市场的股票价格进行综合比较，而且更有利于减少新股发行价格中的泡沫。

    郭伟认为，以往按照发行前总股本计算的市盈率，与投资者在判断二级市场股票投资价值时所采用的每股收益和市盈率计算依据缺乏一致性，从而损害了一些投资者的利益。

    连珏班表示，从以往的情况看，非经常性损益一般会占拟发行公司每股收益的较大比重，从而进一步抬高了新股的发行价格。他认为，剔除非经常性损益后，将基本能够反映出上市公司正常情况下的盈利水平。

    业内人士还指出，尽管征求意见稿允许发行人以盈利预测的方式来计算发行价格和发行市盈率，但在目前的保荐制下，保荐机构受到更严格的约束，同时，在市场普遍重视诚信的氛围下，盈利预测出现较大误差、上市公司业绩迅速变脸的可能性较小。

方圆王

新股发行改革旨在保护融资
  
    中国证监会公布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿），并宣布在《通知》正式发布前，暂不安排首次公开发行股票。一石激起些许浪花，沪深股市出现高开红盘走势，更有人断言，终于盼来救市举措。

    目前新股“破发”日愈严重，今年上市新股四成以上跌破发行价，苏泊尔、宜华木业、美欣达更是上市首日就跌破发行价。若此，原本新股公开发行方法已走进死胡同，股市融资功能无法发挥作用。因此本次新股发行改革是市场倒逼机制发挥作用，而非管理层主动进行新股发行改革。

    股市因持续十余年偏离可持续发展的科学发展观，导致问题堆积如山，例如股权分裂、上市公司没有诚信、投资者权益任人宰割等等，致使股市危若累卵。在此危局背景下，有关方面以罕见的高效率推出新股发行改革征求意见稿，恰恰说明有关方面首先想到的是，拯救与保护股市的“融资”功能。这显然与投资者的政策预期成南辕北辙之势。

    《通知》正式发布前，暂不安排首次公开发行股票。但注意，暂停新股发行时间多长并没有界定。既然预期模糊，理性投资者就无法作投资决策，所以不可能据此吸引增量资金入市。何况“征求意见稿”已明确讲明，上市公司再融资照常继续，所以此番暂停新股发行实在是不得以，而非救市举措。

    新股发行市盈率计算将作很大的改进，即今后以新股发行后的总股本为依据；所使用的每股收益将扣除非经常性损益的影响。这有利于挤压新股发行中的水份，若此，将结束我国新股发行溢价畸高的历史。但熊市背景下新股发行价的大幅走低，必然会拉动二级市场价格中枢整体下移。不过，新股发行市盈率计算方法的变革，于股市是长痛不如短痛的利好。

    显然经过上述分析，不难发现此番新股发行改革并非救市举措，相反是努力保护融资功能之举，说得中性一点是新股发行被市场倒逼无奈之下的国际化接轨；说得重一点，20倍市盈率发行融资有困难，那15倍发行，不行就10倍发行！只要市场融资功能运作正常。

方圆王

暂停发行新股不超两个月

    在昨日证监会公布暂停发行新股的决定之后，投资者普遍对暂停发行的时间表示了高度关注。而业内人士则对记者表示，暂停发行时间的长短以及后市恢复发行后，新股融资速度、融资规模都将影响暂停发行新股这一利好的执行力度。

    那么，此次暂停发行新股的时间究竟会有多长呢？多数业内人士均表示，两周到一个月可能是最合理的暂停时间，不过要算上“十一”长假，时间可能会延迟到两个月。“上半年证券市场的融资额虽然完成得不错，但下半年以来，由于行情的持续低迷，加上最近屡有新股跌破发行价，管理层对新股的发行速度已经一缓再缓。不过，下半年毕竟只剩下４个月了，所以从这个角度考虑，两个月很可能是新股暂停发行的最长时间了。”一些业内人士还称，此次暂停发行新股的决定主要是在证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿）的背景下出台的，而该征求意见稿仅仅截止到９月５日。这也就是说，在９月５日后，证监会将正式出台《首次公开发行股票询价制度的通知》，而一旦《通知》正式发布，也就意味着新股将按新政策继续发行。

    另外，由于目前暂停的仅是首发新股，一部分市场人士对最近一段时间市场是否会加速再融资，以及暂停之后是否有大规模新股发行也表示了担心。“前一段时间已经有部分公司由于市场持续低迷而被迫放弃了再融资计划，但如今再融资不暂停，会不会有公司在这段时间大规模进行再融资呢？”“另外，即便这段时间的再融资进程缓慢，但在市场休养生息之后，会不会还有大规模的融资排在后面等待市场消化？毕竟，建设银行、中石油的首发，以及宝钢股份的增发都在市场预期之内。”业内人士称，正是由于对上述事件的预期，多数投资者才对暂停发行新股这一利好表现出了谨慎的态度。而一些投资者也称：“由于不确定的因素太多，所以对暂停发行新股这个利好，我们也只有看看再说了。”

方圆王

证监会、央行发布货币市场基金管理暂行规定

    中国证监会和中国人民银行最近制定并于日前发布了《货币市场基金管理暂行规定》,对货币市场基金的募集、运作及相关活动予以规范。该暂行规定自发布之日起施行。

    货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金。暂行规定对货币市场基金的投资范围予以限定,即可投资于现金、一年以内(含一年)的银行定期存款或大额存单、剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券、期限在一年以内(含一年)的债券回购、期限在一年以内(含一年)的中央银行票据以及证监会、人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具,不得投资于股票、可转换债券、剩余期限超过三百九十七天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券以及证监会、人民银行禁止投资的其他金融工具。

    暂行规定对货币市场基金的投资组合作出如下规定:投资于同一公司发行的短期企业债券的比例,不得超过基金资产净值的百分之十；存放在具有基金托管资格的同一商业银行的存款,不得超过基金资产净值的百分之三十；存放在不具有基金托管资格的同一商业银行的存款,不得超过基金资产净值的百分之五；在全国银行间债券市场债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的百分之四十；证监会、人民银行规定的其他比例限制。投资组合的平均剩余期限,不得超过一百八十天。

    暂行规定要求,货币市场基金应当在年度报告、半年度报告和季度报告的投资组合报告部分披露基金投资组合的平均剩余期限。对于每日按照面值进行报价的货币市场基金,可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资,并应当每日进行收益分配。对于不收取申购、赎回费的货币市场基金,可以按照不高于千分之二点五的比例从基金资产计提一定的费用,专门用于本基金的销售与基金持有人服务。

    暂行规定还要求,货币市场基金应当采取稳健、适当的会计核算和估值方法,并应当在基金合同中订明,应当在招募说明书中披露采用该方法可能对基金净值波动带来的影响。

方圆王

改变投资组合 保险公司靠拢"债券"
  
    由于股市低迷，债市不景，人保、人寿和平安三大保险公司上半年的投资收益可以用“非常难堪”来形容。

    但是，股市和债市还是有所区别的。

    “实际上，我们可以对比中国人寿和中国人保的投资证券类收益率。”一位不愿意透露姓名的业内人士对记者说，“我们会发现，投资债券要优于投资基金。尽管这两个品种的收益都下跌，但债券的跌幅要远远小于封闭式基金。”

    这也是导致中国财险(2328.HK)在8月23日宣布调整投资组合的重要原因。中国财险财务总监王银成说，“中国财险下一步投资动向是增加债券比重，减持基金。但王银成表示，人保会继续增加总投资金额。

    公司董事长唐运祥在中国财险的新闻发布会上称，国内证券市场持续疲软，导致中国人保上半年投资损失达5.14亿元人民币，上一年同期公司获得净收益2.3亿元人民币。公司半年报披露，与去年同期相比，交易类基金投资未实现收益减少6.41亿元人民币，交易类债券投资未实现收益减少1.07亿元人民币。唐运祥称，投资收益的下降导致公司整体净利润下降。尽管该公司上半年净保费收入增至人民币242.1亿元，上一年同期为199.3亿元，但投资损失加上净赔付的增加致使公司利润下滑27%，使得每股盈利8.6分。不派中期息。人保利润倒退27％消息传出后,高盛公司调低了其年度的盈利预测。

    无独有偶，平安保险在8月25日公布业绩时也着重提到了债券在投资组合的独特地位。

    平安保险的中期报告显示，截至2004年6月30日止的6个月，平安保险净投资收益（包括利息收入和股息收入）上升了23.2%，达到34.48亿人民币，对应2003年同期，投资收益才为27.99亿。

    投资收益的增长主要是因为平安投资组合的改变，尤其是债券在投资组合的比重的增长。在2003年12月31日，平安的债券投资占投资资产总额的43.7%，而在2004年6月31日，平安的债券投资占投资资产总额的47.7%。重要的是，今年上半年债券收益率明显升高，债券的平均投资回报率达到了4.6%。平安持有的政府债券在债券组合中增至59.1%，而在2003年12月31日，这个比例是56.1%。

    “不过平安的总投资收益比2003年同期要低。”一位分析人士认为，“2004年上半年的总投资收益率为3.6%，而2003年同期总投资收益率为4.5%。”原因是，由于中国大陆今年上半年的股市低迷，尤其是基金大幅度价值缩水所致。

    值得注意的是，无论是中国人保还是平安保险，都强调了未来的成本控制。中国人保首席执行官王毅表示，中国财险需要大力拓展非车险业务，尤其是企财险，王毅说，“我希望下半年中国财险的车险业务从现在的68％降到65％，并且将车险赔付控制在既定目标水平。而平安保险也表示，要降低财险尤其是车险额赔付率，据悉，2003年同期财险的赔付率为73.7%,2004年同期略有改进，赔付率为72.6%。

[ Last edited by 方圆王 on 2004-9-1 at 21:13 ]

真炮手

哈哈,不是定今天俺来开地吗~~

感谢方圆兄啦,明天俺来吧!

达成

谢谢！

hailun

长江电力澄清传闻 目前尚无股市再融资计划  
2004年09月02日 07:40:03 中财网


　　长江电力昨成大盘下跌主动力 公司董秘办有关人士称，目前尚无股市再融资计划
　　此前一直抗跌的长江电力（600900）股价开始出现大幅下挫，昨天，该股股价下挫近3.63％、收报8.5元，成为深沪大盘大幅下挫的导火索。对此，市场人士的看法异常分歧，有人认为超级大盘股的补跌是大盘见底的标志，但也有人认为长电的补跌会引发大盘持续的调整。
　　受此影响，昨日大盘迅速填补前日高开出现的跳空缺口，指数从起点又回到起点。市场人士认为，这几天长江电力股价的持续调整，与公司新近发布的收购资产项目有关。公司8月31日的公告称，拟收购中国长江三峡工程开发总公司已投产发电的单机容量为70万千瓦的1＃、4＃发电机组，单台机组的实际收购价格不超过2003年公司收购三峡工程首批发电机组平均价格46.75亿元的105％。
　　值得投资者注意的是，在长江电力的《招股说明书》中，公司曾明确表示除2003年收购4台机组外，还将逐步收购三峡工程陆续投产的其余22台发电机组；预计于2015年左右完成全部收购，收购资金总额约1200亿元。按此计算，除长江电力已收购4台机组耗资187亿元、以及本次拟收购2台机组耗资近百亿外，在未来12年内，长江电力将再融资913亿元用于收购水电资产。
　　这让投资者担心长江电力有在股市再融资的冲动，该股昨日下跌时，市场就出现了与之相关的传闻。但长江电力董秘办有关人士在接受记者采访时强调，公司此次收购将通过包括三峡财务有限责任公司在内的银团贷款等方式负债解决所需的全部资金。此前，长电高层也表示，截至2004年中报，公司的负债率仅为约35％，有足够的空间进行债务融资，公司的一个经营原则是把负债率控制在60％以下，以此来推算，在约100亿额度内的资金需求，长江电力暂不考虑在证券市场进行再融资。
　　从近期的情况看，在内地股市中的四大指标股中，除长电外均有大规模的再融资计划，其股价也随之出现调整，如宝钢股份（600019）于8月13日曾一度放量跌停，中国联通（600050）也出现阶段性平台破位雏形等。此次长江电力股价出现高位长阴，表明即使是大资金“重兵屯集”的个股最终也难以与市场整体的系统性风险相抗衡；特别是在绝大多数个股重心普遍下移的情况下，市场的价值中枢遭到重创。
　　针对长江电力等超级大盘股的股价走势，有较为激进的市场人士认为，从比价角度考虑，还在苦苦支撑的大盘指标股补跌是正常、不跌反而是不正常，只有大盘指标股也经历一轮调整之后，所形成的市场底部才会令人放心。市场人士建议，对于投资者来说，目前首要是做好充分的心理准备，避免在底部时失去应有的判断智慧。（记者 邸继勇）











　 深圳特区报

hailun

券商队伍大洗牌感受超级震撼 中信拟收广发证券部分股权  
2004年09月02日 07:30:20 中财网


　　中信拟收购广发股权 证券行业结构再造序幕拉开
　　中国证券业新一轮结构重构序幕即将拉开。昨日，中信证券股份有限公司召开第二届董事会第十二次会议，讨论、表决《关于收购广发证券股份有限公司部分股权的议案》，并以全票通过相关三项议题。尽管到目前为止还没有实质性结果，中信证券仍本着信息披露原则及对全体股东负责的态度将阶段性进展通过公告如实披露。
　　中信证券是我国第一家公开发行上市的证券公司，在一贯稳健经营的基础上，积极探索创新模式，资产质量及各项业务在国内名列前茅。2003年，中信证券净资本占净资产比率及利润总额排名第一。而2004年半年报显示，中信证券总资产已达137.46亿元，净资产52.65亿元，员工1071人，拥有41家证券营业部，并控股了一家证券公司和一家基金管理公司，分别是中信万通证券公司和中信基金管理公司。另有统计显示，中信证券2003年股票承销金额达120.32亿元，列同行业第一位。今年上半年股票承销金额已经达到96.54亿元。
　　而以拥有博士军团阵容名扬业内的广发证券股份有限公司，现有注册资本20亿元人民币，总资产规模已达120亿元，员工1690人，在全国各地拥有78家证券营业部，并控股了两家证券公司和一家基金管理公司，分别是广发北方证券经纪有限公司、广发华福证券公司及广发基金管理公司。根据交易所公布的统计数据显示，2003年，广发证券股票发行总家数名列全国同业第四位，股票基金交易总金额1902.61亿元，排名第六。
　　由各方实力可以看出，中信证券若能如愿收购广发证券部分股权，将可在中国证券市场低迷阶段推出证券公司强强联合并形成强大规模阵容的新亮点。记者获悉，中信证券与广发证券在业务能力和客户资源上具有相当的互补性，两公司不仅文化相近、容易磨合，而且历史上就有很好的合作关系，大家记忆犹新的是，中信证券上市时，广发证券就曾是中信证券的主承销商。
　　2003年中信证券通过收购并增资成立了中信万通证券公司，探索实现规模扩张的路径，提高了区域市场的竞争优势就是最好的例证。
　　分析人士推测，收购广发证券部分股权是中信证券成功并购万通证券之后，欲迈出的更具战略意义的一步。面对国际竞争局势，中信证券已经开始为应对新一轮证券市场的大发展做出必要的准备，积极扩大自身规模，增强竞争实力，提高抵御风险能力，迎接国际化和全球化竞争的挑战。而强强联合后，公司规模将在原有基础上大幅提高，业务结构和地域分布上亦更加均衡和协调。证券营业部家数、经纪业务市场份额和融资业务份额将稳居国内证券公司前列，市场竞争能力和抵御风险能力都将明显增强。
　　有业内人士指出，中国证券市场经历了近三年持续低迷，证券公司的业务大大萎缩，市场格局呈现强弱分化，部分证券公司暴露出来的问题和风险越来越大。这些问题不解决，将对我国证券市场和证券行业的发展产生不利影响。而中信证券收购广发证券部分股权虽与政府主导的并购模式不同，完全是一种市场化行为，但此举不仅会大大提高整合效率，而且还会引导和加快中国证券业结构的重构步伐，对中国证券市场的长期发展具有积极的促进作用。中国证券业经过十多年的发展，粗放式的发展已经走到尽头，开始进入产业升级的重要阶段，因此提高风险控制能力和业务创新能力将是下一阶段证券行业发展的重要手段。在这一过程中，尤其需要证券监管部门对带动产业进步的证券公司给予大力支持，并从政策方面给予鼓励和引导。
　　尽管目前收购多少股权及最终结果还是个悬念，但可以肯定的是中信证券希望尽可能多地收购广发证券的股权，而且非常希望成为大股东，因为广发证券的资质非常好。当然最终结果还取决于双方的共同协商。资料链接
　　长期以来，国际投资银行业通过大规模的兼并收购，目前已呈现出集中化趋势。规模优势极大地提高了投资银行的竞争能力，而兼并重组正是在激烈的竞争中取胜的捷径。走强强联合之路，可以迅速扩大资本规模、拓展业务范围、提高市场占有率，增强竞争优势，既符合国际潮流，也是证券公司求生存、谋发展的内在要求。
　　从国际证券业的发展历史看，所有大的、有实力和有影响力的证券公司都是由小到大逐步发展起来的，在其成长过程中都经历了多次的联合与并购。在西方发达国家，证券行业已经逐渐被少数庞大的、有实力的投资银行所主导。在美国，前十大投资银行其资本总额占全行业资本总额比例和业务均由70年代初的1/3上升到目前的3/4。
　　而在我国，位于前15位的证券公司的资本和资产仅为整个证券业的一半。证券行业的资产集中度和业务集中度偏低、市场竞争相对低效和无序，因而导致了大量不正当竞争现象，严重阻碍了证券业的健康发展。因而有识之士指出，为应对国际化和全球化的挑战，国内证券业并购潮也是此起彼伏，暗流涌动，而积极扩大规模、增强在专业领域或区域市场的竞争力、稳定并提高市场份额已成为当前证券业重组的主要特征。（记者 路文志）
　 上海证券报

hailun

基金公司高管呼吁大扩容 A股市场规模让基金不满意？  
2004年09月02日 08:48:38 中财网


　　昨天的盘面很多人不用看也都猜出来了，当机构的“短多长空”论点被一传十、十传百地传达到各家机构操盘手后，市场会多平淡可想而知。就连接受《中国证券》采访的几位普通老股民，都能从众多角度论证“救市”政策效果有限，仍需后续利好跟进。
　　就像“股转债”一样，什么“利好”被机构琢磨透了，也就难免会打折扣。但有一点可以肯定的是，１３００点底部区域已经得到管理层的认同，即使昨天行情很快就出现了下跌。用句更通俗的话来讲，向下暴摔有难度，向上反弹还会有的。不知不觉，我又落入股评的俗套，但市场平淡得让我无从谈起。如果您也像我一样在盘中感觉无聊，就和我一起翻翻上证５０指数和深证１００指数里面的强势股吧，据说基金加仓的还是这些股，而且护盘的决心更坚决。
　　昨日，我听到来自基金公司内部的一个传言。据说上周在京召开了第２８次基金业联席会，有来自５１家已开业和获批筹建基金管理公司的高管参加。级别够高的吧!会上，中国证监会主席尚福林让大家发言时，有基金公司高管就呼吁管理层应该让那些在境外上市的优质公司回来在Ａ股市场发行。原因很简单：现有的Ａ股市场公司要么质地不能让基金满意，要么价格不能让基金满意，要么就是数量、规模让基金不满意。
　　一边表示新大盘股扩容影响行情向上，一边却又表示欢迎。这事会不会让您和我一样在刚听到时紧张了一下呢？但想想后心里也就平和了，那些好的公司就是不请也要回来的，融资这事没人会嫌钱多的。既然如此，心里有底儿总是好事。再说，基金公司真这么想，至少说明价值投资理念还要坚持下去，调仓肯定也会持续下去。(记者 高翔)
　 北京晨报

hailun

传闻出处牵强 银行股上市全流通目前不可能  
2004年09月02日 08:40:43 中财网


　　昨日，很多媒体都转载了一篇叫做《中国银行和中国建设银行可能以全流通方式上市》的文章。巧的是，昨日的市场恰逢反弹之后的大幅回落，而两个市场的银行股也全部选择了下跌。大盘以及银行股的下跌是否受到了此条消息的影响？而中行和建行会选择全流通的方式上市吗？
　　■传闻出处有些牵强
　　消息来源于某金融类报纸的一篇不足千字的文章，该报记者在一次论坛上对中国人民银行研究局研究员谢平提问：“中国银行和中国建设银行下一步上市以后，中央汇金公司的投资以及境外战略投资者的投资是否能够流通？”谢平回答：“这个很明确，只要符合证监会的有关规定，尤其是这两家银行，如果是境内外同时上市，这些股权应该说在一定条件下可流通，可减持，可转让。”这就是“两行将要全流通上市”的全部报道。
　　记者致电中国银行股份有限公司，其宣传处的同志对此不置可否，只是说中行上市的时间仍是行长李礼辉在日前股份公司成立时召开的记者招待会上所说的：“我们最快也要到明年下半年上市，但一切必须服从我们的工作安排和进程。”证监会方面更是一如既往地三缄其口。
　　■全流通更无时间表
　　民族证券的分析师徐一钉的话说得更加明确：“恐怕是那家媒体的记者理解有误。”因为全流通的话题一直在说，但相关管理部门没有出台任何的“游戏规则”，甚至时间表都还没有；再者，中行刚刚进行了股份制改造，号称明年下半年才上市，而建行也是在９月１５日才正式分拆为建行集团公司和建行股份公司，上市之说更是牵强。
　　并且据他的理解，股市的融资和解决股权分置从来都不能达到“双赢”，而目前最大的问题是新股发不出去，所以改革新股发行方式，解决融资问题才是首要的，全流通现在提还早了点。
　　至于银行股为什么跌，业内人士认为是因宏观调控政策的实施，首先受冲击最大的就是银行股。银行股前期一直没大跌，所以现在可能会补跌；再有，银行股也是基金重仓股，前日的反弹，基金重仓股表现的就很反常，昨日从长江电力、招商银行等的破位走势来看，更是有基金减持的可能性。
　　不过，银行等大盘股正在排队等着上市融资，这的确是不争的事实，也确实让投资人听到了阵阵逼近的扩容脚步声。但如上所述，现在谈其全流通上市，还为时尚早。(记者 刘畅)
　 北京晨报

hailun

高西庆提出 评价社保投资效率不要太“近视”  
2004年09月02日 08:00:20 中财网


　　今后将考虑实行以5年盈亏为标准的新型评价模式
　　在近日召开的“社会保障基金管理及风险防范高层论坛”上，全国社保基金理事会副理事长高西庆表示，社保基金运作总体上应注重长期投资，中国资本市场还很年轻，因此看短期内的盈亏没有太大意义。他说，以往每年都要对社保基金投资做出效率评价，今后将会考虑从更长的时间段来衡量，原则上实行以5年盈亏为标准的新型评价模式。
　　高西庆介绍，目前全国社保基金共计1480亿元，其中主要来自中央财政拨款，今后财政拨款仍将是基金做大的主要来源。至于社保基金新一轮投资管理人的选择，他说，社保基金要选择最好的管理人，但是所谓“最好”其实是相对的。在此情况下，社保基金就要根据管理人不同的风格进行选择。作为社保基金理事会，至少在今后两三年内还要按照既定的规则来挑选管理人。当有了足够的管理人，并且管理人的风格充分表现出来之后，才有可能逐渐引进新的方式。他表示，在中国特定环境下，社保基金对于中国资本市场的发展负有一定的责任。
　　劳动与社会保障部副部长刘永富在论坛上表示，社保基金投资必须以安全性为主要原则，严格按照规定程序进行投资运营。在管理和投资运营上，应区分不同类型的基金性质，采取不同方法。对于实行现收现付的社保统筹基金，只能购买国债，不能进行其他投资。他说，社保基金对中国资本市场寄予厚望，希望依托资本市场，实现良性互动和双赢。
　　中国证监会基金监管部副主任洪磊在论坛上表示，当前我国资本市场还处于转轨的阶段，不成熟，也不够规范，投机性很强。资本市场今后要确立在资源配置上的基础性作用，一定要有长期的养老金进入，否则市场将很难走向规范。但是，要想吸引大批的养老金进入，必须解决安全的问题，一定要有一批可靠、合格的机构来做管理。他认为，合格的机构应具有以下特征：必须有科学、定量和可评估的投资方法，并引进银行等其他机构的第三方监管；通过基金合同明确基金投资方向和选股标准；在基金决策上有风险控制的纪律；具有良好的清算和绩效评估体系。此外，要吸引养老金进场，还要解决收入的稳定性问题，以保证市场在大起大落时养老金的定时定额支付。作为监管者，他表示，今后将从资金募集、资产配置、投资管理三个环节加强监管，并公开监管结果，帮助公众鉴别合格的投资人。（记者 于 扬）
　 证券时报

达成

共三份文件
1

[ Last edited by 达成 on 2004-9-2 at 10:22 ]

达成

2