2004年9月6日（周一）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加！

冬虫夏草

Originally posted by 知行合一 at 2004-9-6 10:57 AM:
政策不给劲,主力也闹心.

呵呵。现在还要一点耐心

海杉

目前各板块轮番跳水已经接近尾声，随着强势股和蓝筹股的补跌，做空的能量已经充分释放。看来1300点不光是政策底，还是五年来形成的长期技术底，但投资者短线需继续等待市场成交的放大。
拭目以待。

太阳升

Originally posted by 雅铭 at 2004-9-6 11:04:
目前各板块轮番跳水已经接近尾声，随着强势股和蓝筹股的补跌，做空的能量已经充分释放。看来1300点不光是政策底，还是五年来形成的长期技术底，但投资者短线需继续等待市场成交的放大。
拭目以待。

这个底破是肯定的，是不是有效破那1300点，这倒不一定了。

冬虫夏草

上升流畅，下跌却是锯齿。主力在想什么呢。。。。

真炮手

Originally posted by 冬虫夏草 at 2004-9-6 11:08 AM:
上升流畅，下跌却是锯齿。主力在想什么呢。。。。

随便猜吧．:*30*:

huijl

上证5分钟图！

huijl

怎么贴不上图？

海杉

超跌低价股的走稳虽然对指数影响作用有限,
但是,由于他们股价处于整个金字塔的最底层,
数量最大,范围最广,
一旦超跌低价股能够为大盘构筑一个平稳的底座,
将能够有效的支撑起整个市场的重心,
通过低价股走稳,近而传递到中价股和高价股,
如此一来,整个市场的秩序有希望重新得到恢复,
个股也能够找到自己的合理定位,
当然需要指出的是低价股的走稳是否是一种长期的行为,
还仅仅是昙花一现,现在还很难说,需要时间来观察,
如果在短线反弹之后又继续创新低的话,
那么必将对大盘的走势产生拖累作用,
至于大盘蓝筹股近阶段明显处于跟风状态,而且成交量比较有限,
说明大资金依然保持观望,
进也不是,退也不是,
反映出他们目前所处的尴尬状况。

真炮手

密切观察长电，看啥时候开闸放水～～

交易

瞎画一图

海杉

基金管理总监年薪过百万 证券精英向基金业集结  

　　　　调查显示由于高薪诱惑--证券精英向基金业集结
　　上周，北京外企太和企业管理顾问发布了金融方面证券和基金两个领域的薪金调查报告，证券和基金行业“薪情”都不错，其中基金行业更是表现突出，甚至从同属金融行业的证券业拉来了不少精英。
　　基金管理总监年薪过百万仍有上扬空间
　　根据太和顾问的数据采集和分析，基金经理的年度总薪酬集中在39万-70万之间，其中基金管理总监的薪酬的高端水平已经逾越百万大关，达到120万的高薪。基金经理后则依次是销售和研发等岗位。而市场的稀缺度直接决定岗位的市场价格，其中投资岗位的年度现金收入和年度总薪酬均高于市场所有岗位中位数50%以上，研发序列以高于市场40%的高薪位列其后。
　　与此同时基金行业今年的整体薪资增长率也强势上涨9%到40%不等，业内对明年的薪资增长仍表现出坚固的信心，普遍认为明年基金行业的“薪”情会保持一种约在10%—25%之间的平稳或减缓的增长速度。
　　基金、证券变动收入最高
　　报告显示，基金行业的所有层级基本薪酬比例仅占50%不到，而变动收入和各类实物和现金的福利补偿则占据半壁江山以上，出现倒挂现象，这在其他行业的薪酬结构状态中是绝无仅有的。其中总监层基本现金收入比例最低，在40%到45%之间，经理层、主管层和一般员工层的基本现金收入则皆为将近50%。
　　证券行业薪酬水平也明显处于社会高端，薪酬的变动固定比也同样超过其他行业，以经理层员工为例，证券行业总现金收入与固定部分的平均比例为1.35:1、高科技行业1.13:1、房地产行业1.27:1、汽车行业1.13:1,激励作用得到进一步发挥。
　　基金中高层收入高于证券
　　基金与证券虽然同属于高薪行业，但在强强竞争中，证券行业还是更胜一筹，在年度现金收入总额对比上，在低级职位等级阶段，基金、证券、高科技和房地产行业相差无几，而到中等水平就能徘徊在高出证券行业80%—100%的水平线上。一名经验丰富的总监岗位在基金行业可以获得每年80万元—100万元的现金收入，而证券行业仅能开出四五十万的现金回报。基金行业高管的薪酬表现出强劲的上翘势头，证券行业则以较大差距屈居第二，但还是高于高科技行业和房地产行业。
　　顾问视点
　　本期顾问：北京外企太和企业管理顾问有限公司吴希王小飞
　　证券行业用人集中在二三类券商
　　王小飞介绍，从人力资源管理的角度出发，中国证券公司有针对性地制定薪资制度，表明行业整体发展日趋成熟。太和顾问公司对券商按其价值量构成、经纪业务价值量和承销业务价值量三个因素分为三类，分别从不同的薪酬口径对三类券商进行对比分析，发现由于一类券商在长期的积累过程中形成了符合自身发展的经营模式，业务量相对稳定，人员配备基本完善，并不需要将过多的成本用于人员的引进上；反之，对于二三类券商而言，由于经营多处于尝试与摸索阶段，需要大批具有丰富经验的从业人员来充实内部团队，所以多采用以吸引为主的薪资给予制度。
　　证券薪资水平还有提升余地
　　王小飞认为，证券行业缺乏畅通的融资渠道，加之中国证券边缘化迹象的显露，使得众多国内券商的经营并不景气。他说：“在这样的市场环境下，与业绩直接挂钩的变动收入成为高层管理岗位的薪酬瓶颈，直接影响了这些岗位的收入水平。随着国家相关指导性政策的陆续出台，我们相关证券行业在薪酬方面还有一定的上升空间。”
　　毕业生起薪3000元到6000元
　　金融一直是吸纳应届大学毕业生的主流行业，基金行业也在不断扩大招募应届生的比例。吴希介绍，在本次调查中基金行业本科生的起薪点在3000元—4000元，硕士与本科的级差则迅速增大，达到5500元—6000元高薪平台，博士的起薪点则与硕士差别较小，6000元的起薪点是多数雇主给博士开出的市场价格，这也表现出基金行业逐渐在理性地舍弃一种唯文凭是用的用人选拔机制。
　　业绩是攀升的不二法则
　　吴希告诉记者，我国证券市场还不成熟，真正能够长期投资的价值类、蓝筹类上市公司还比较少，市场投机气氛比较浓，基金经理往往是以追逐市场热点而获得较好的业绩，缺乏比较恒久的投资理念，而市场热点转换又比较快。同时在西方国家有多种多样的衍生投资品种可供优秀的投资经理来进行风险规避，而我国证券市场还没有这些衍生投资品种，一旦证券市场下跌，再优秀的基金经理也难以对系统性风险加以防范。这使基金经理很难通过挖掘价值类股票进行长期投资而获取持续性业绩。能保证持续业绩的基金经理则相应成为数十家基金公司抢手的热饽饽，薪资的攀升也不足为奇了。
　　业内声音证券人才向基金行业单向流动
　　记者在采访中了解到，证券和基金行业虽然同属于高薪行业，但由于前者趋于健全，而后者起步较晚正属于绝对朝阳行业，所以也出现了证券精英人才单向向基金流动的现象，而基金管理公司是一个人才会聚的地方，进入的门槛也相当高，非本科学历一概被挡驾，硕士和博士在基金公司里多如过江之鲫。在太和顾问调研的十余家公司的45个基金经理中，百分之百都是本科以上的学历，其中硕士73.3%，博士及以上11.1%。
　　　某著名基金公司人力经理王先生告诉记者，中国的基金经理走过了一条极其相似的道路，一般都是先读理工科再读金融，进入证券行业(证券公司、保险公司投资部门、期货公司等投资机构)，再到外国“镀金”，或者是直接进入基金公司担任研究员职务，再至基金助理，最后成功上升到基金经理，成为某基金的“舵手”。
　　新时代证券公司人力资源部经理刘天介绍，薪酬差距是证券业精英向基金业流动的主要原因，而大部分都是研发、投资和市场职位，同时要经过严格的审核，首先要通过基金从业资格考试，还要在业内有不错的口碑，以及出众的业绩，并经过严格面试，才能成功跳龙门，而薪金水平一般比在原来的证券公司要高出50%。

海杉

聘请职业杀手汇集资金 机构大户准备抄个大底  
2004年09月06日 11:48:32 中财网


　　我国体育健儿在奥运会上获得了优异成绩的鼓舞下，股市终于出台了一条改革新股发行的消息，盼望利好已久的投资者刚开始误认为是利好，沪深两市也在周二出现了一次双双高开。等到大家冷静下来，原来消息的核心 还是“一切为了融资，一切服务于国企”。随着投资者的进一步失望，周四沪市大盘再度创出新低，指数也再度逼近1300点的位置，这个位置是近几年市场几度出现转机的点位。一些饱受熊市磨难的大户已彻底失望，他们不再相信“行情还能在绝望中新生”，而是怀疑“行情在绝望中彻底崩溃”，甚至做好了沪市一旦跌破1300点，就全线砸盘抛空股票彻底离开这“坑人害己”的股市。
　　在部分大户几近绝望的时刻，另外一些机构大户却持有相反的看法，他们近期不断汇集资金，希望能够抄个大底。其主要理由是：第一，股市对于国家还有作用，特别是肩负着为国有银行和大型国企解困的任务。如果现在彻底崩溃，其后果将是“多输”结局。第二，《国九条》和其后的ETF基金还未发挥作用，这两项措施再不济也会使得大盘出现一次200点以上的反弹。即使在1300点以下的点位进场出现错误，他们也会反手做空，把证券投资基金和已经陷入绝境的券商彻底打垮。为此，许多机构大户盼望着大盘跌破1300点，并且出现恐慌以利于进场吸货。在此期间，许多机构大户都聘请了职业杀手助阵，设计适合近期的套利方案，有些机构还公开在报纸上招聘高手。
　　据笔者了解，一些职业机构已经做好了实战方案:一是如果市场在近期持续在1300点附近无量盘整，新资金准备等到ETF上证50基金开始募集的时候进入市场。他们选择的目标是上证50中的超跌潜力股，特别是券商重仓股。50基金之前行动的。二是如果市场近期顺利跌破1300点，并伴有恐慌加速之势，职业机构会高举义旗进场救市。三是如果市场成交量因其他主力群体进场的作用连续放大，那么救市资金除了超跌50股和低价股外，也会适当持有基金重仓的部分绩优股。9月注定会是一个不平凡的月份，要么黄金遍地，要么血花满天。(花荣)

海杉

国庆节前后可能加息 商业银行已收到上级通知  
2004年09月06日 11:06:36 中财网


　　本周，刚刚从“暂停发行新股”的“利好”中清醒过来的投资者，又将再次面临“加息”的风暴。种种迹象表明：中国经济已进入加息周期，央行提高利率已是“箭在弦上”。据《红周刊》记者了解，“加息”不是空穴来风。本周有商业银行的员工告诉记者：“已收到上级银行的加息通知，一年期贷款利率由原来的5.04％提高为5.76％，存款利率暂时不动，等待央行的统一通知。”有深谙资本市场运行的资深人士指出，央行最快可能在“十·一”期间宣布加息。因为选择在节日长假期间加息，有利于金融市场的稳定和社会各界对该信息的充分消化。
　　只有“加息”一条路可走
　　实际上，在此前一个多月的时间内，央行行长周小川已经多次在公开场合委婉地表示过“加息”的意愿。加息的最直接理由来自国家统计局的两组数据：其一，今年7月份中国固定资产投资同比增长32%，而6月份这个数字是23%，可见前一阶段的宏观调控并没有完全控制住“经济过热”的势头。其二，今年7月份CPI（居民消费价格指数）同比上涨5.3%，而今年一季度同比上涨2.8%，二季度同比上涨3.6%，通胀趋势越来越明显。许多经济学家也公开支持政府“加息”。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，中国目前的利率水平相对于通胀水平，已经形成“负利率”。这种情况使得资金变得异常便宜，所以中国的固定资产投资具有天然的扩张冲动。要从根本上、制度上抑制通货膨胀，只有“加息”一条路可走。
　　针对有人担心加息之后，热钱的流入会带来人民币升值的压力，著名经济学家吴敬琏近日表示：今后的宏观调控应主要采用市场化手段，即总量和价格的手段，其中包括加息和有管理的浮动汇率。《红周刊》从各种渠道的消息汇总来看，持续大半年的以行政手段为主的宏观调控，将在中共中央16届四中全会之后，过渡到以市场化手段为主的方式进行，这也是“科学发展观”的题中之义。加息之后的股市如何走？据《红周刊》数据室孙庭阳统计，中国的银行利率从1993年开始共经历了8次减息，一年期银行存款利率从10.98%一直降到1.98%（见附图）。与此相对应，中国股市在减息周期中度过了11年。因此，年轻的中国股市根本没有在加息周期中“完整地度过”，而在这期间股市会如何运行还有待于实践的检验和求证。
　　银行股：“加息”与“上市”对冲
　　虽然我们尚无法确定中国股市大盘在加息周期中的运行轨迹，但是加息对某些行业的冷暖却是投资者可以把握的。记者采访的多位银行界业内人士认为：加息对银行是利好，等于提高了银行所经营产品（资金）的价格。如果加息的幅度较大，可大幅度提高银行的利润。但为何华夏银行（600015）、民生银行（600016）等银行股至今在低位长期横盘缺乏方向，一点没有反映出加息的预期呢？从以下几个事件中，我们也许能够看出银行股“缺乏方向”的缘由：8月26日，中国银行股份有限公司在北京正式挂牌成立。新任行长李礼辉透露，公司将在2005年下半年上市。几天后，市场又传出消息，中国建设银行股份公司又将于9月20日挂牌成立，并有意在中国、香港、纽约三地同时同价发行。因此银行股“加息”的利好，也就被国有大银行可能陆续上市的利淡因素对冲掉了。
　　地产股：土地和利率两道“紧箍咒”
　　对银行利率异常敏感的行业要算房地产业了，被房地产业界称为“8·31大限”的政策，使政府从土地资源上控制房地产的“泡沫”，而银行利率一旦在近期提高，就是对房地产业再加了一道“紧箍咒”，房地产热的降温也就在预期之中。由此我们不难理解，像深万科（000002）这样的绩优房地产公司，也在8月27日（8·31大限之前）放量下跌的深刻含义了。(凌嘉)
□ 刘明生 林伟文

海杉

证券市场永远没有全时段的全流通  
2004年09月06日 08:45:35 中财网


　　证券作为商品的特殊性在于交易双方彼此交易的不是价值和使用价值，而是价值变动的预期。看涨看跌的不同预期构成了市场上的交易行为，所有预期都必然以现行交易规则为前提。现行规则可能是不合理的，但只要大家约定共同遵守同一规则，就不存在合理与不合理的讨论，因为在同一时点上的交易，没有道理，只有规则。
　　当业界普遍认为股权分置是中国证券市场必须切除的毒瘤之时，全流通似乎成了解救中国证券市场各种弊病的灵丹妙药。如果我们了解中国证券市场产生的历史，再把这段历史和各国证券市场的创始阶段相比较，这个问题似乎就不那么简单了。
　　■全流通不能替代权股分置
　　毫无疑问，全流通是各国证券市场的主流形态，在中国目前的法律框架下，如果现在创办一个新的证券市场，我们会毫不犹豫地选择全流通。但是当中国证券市场在初创阶段已经选择了股权分置的情况下，以股权分置为前提的交易规则和价值取向就构成了市场的基本规范，这种规范以契约形式同时约束着证券市场的发行人、投资人和监管机构。因此，以全流通替代股权分置等于是对中国证券市场的全盘否定，或者说是“推倒重来”。当我们强调证券市场的“三公”原则时，公开指信息披露，公平指交易行为，而公正指的是交易规则。在规则面前人人平等是对市场公正性的唯一解释。
　　中国证券市场开始于一个两难选择：或者是选择股权分置，或者是没有证券市场。当法律法规还不承认私人产权的时候，当制度安排只能接受以全民所有制为主导的市场之时，中国开办了一个股权分置的证券市场，巧妙地回避了市场和法制的冲突。以股权分置为基础的中国证券市场创造了一个奇迹，使我们在过去14年走过了发达国家初创证券市场三、五十年的路。时至今日，两市合计有1300多家公司上市，而开市100多年的纽交所上市公司目前有2800多家，其中在1995年以前上市的不到1500家。
　　虽然在上市公司家数上中国已经不逊于许多成熟市场或新兴市场，但目前流通总市值只有1.1万多亿人民币，仅相当于一个汇丰银行。股权分置使60-70%的股票不能流通，假如我们在一日之内实现全流通，则全流通市值按现行市场价格计算就翻了三倍。但这仅仅是一个假说，因为60-70%的非流通股无论以什么方式转变为流通股都必然带来价格的急剧下跌，结果恐怕仍然是1.1万多亿的流通市值。当人们倡导以全流通替代权股分置的时候，似乎没有想到市场上的投资人和发行人能否承受资产如此迅速流失的后果。当专家学者们提出上千种方案来解决资产流动和资产定价之间的逆向运动之时，似乎也没有意识到，能够提出上千种方案就等于没有方案。
　　■市场契约不能随意修改
　　股权分置和全流通是两种制度，同时也是流动性和成长性的置换，控制权和自由度的置换。美国的上市公司有144限制股,公司的发起人或控制人可以在很低的价位上购买一年或两年内不能流通的144限制股。到期可以流通的时候，144股的持有人必须通过注册程序取消144股的限制并公告后才能卖出股票。
　　这是一个典型的案例，说明144股的持有人放弃了一年或两年的流动性(也放弃了同期的银行利息收入)，因此获得了价格上的折让。如果在这一两年之中，公司的经营非常成功，144股的持有人以这种被锁定的“忠诚”获得了更高的投资收益。反之，144股的持有人就承担了非流动性的风险。在这样一个时间和利益置换的市场上，鱼与熊掌不可兼得，限制股和流通股的持有人在市场上各得其所，以不同时点的利益完成了彼此之间的交易。
　　这种交易的公平性在于限制股的持有人放弃流动性而取得长期成长性；流通股的持有人则享有流动性而降低成长预期。流动性是证券市场上最具交易价值的商品，控制权作为的对流动性的放弃，其本身也是一种商品。为获得控制权而放弃流动性，是公司经营者与市场投资人之间的交易。因此，每个证券市场都必然有相当比例的非流通股，其差别在于主动放弃流动性和被动放弃流动性。从这个意义上讲，证券市场永远没有全时段的全流通。
　　中国证券市场上股权分置起源于控制权的非流动性，这是被动放弃或强制放弃，是当时在公有制条件下的制度选择。随着经济改革的深化和股权结构的多元化，控制权作为一种特殊商品日益产生了流动性需求，这是全流通制度的内在动因，也是现代商品经济的合理诉求。在这里，我们看到了两个合理性的冲突：一是已生效契约的合理性；二是控制权流动的合理性。因此公有公理婆有婆理，公婆辩论殃及子孙。但是，就像父母不能选择是否承认已出生的孩子一样，市场也不能由于理念和标准的变化而随意修改已生效的契约。
　　华尔街的灵魂是关于时点的经济学，其宗旨是竭尽全力来建立和维持投资人对证券流动性的信心。它之所以能够把企业的成长转化为高流动性和高分散性的交易行为，关键在于通过各种金融工具把权益分配在不同的时点。证券市场通过在不同时点上发生的交易所完成的权益分配是以契约为基础的，因此一个市场得以建立起来的基本契约神圣不可侵犯。以全流通替代股权分置的倡导者经常打着保护中小股东的旗号，而这种替代却是大股东在已经享受成长利益和控制权的前提下还要获得资产的流动性，这本质上是以违约的方式侵犯中小股东的利益。这就是为什么样在股权分置的市场上，全流通的声浪一起，股价就必然应声下跌。
　　证券市场和所有其它市场一样，都是商品交易的市场。证券作为商品的特殊性在于交易双方彼此交易的不是价值和使用价值，而是价值变动的预期。看涨看跌的不同预期构成了市场上的交易行为，所有预期都必然以现行交易规则为前提。现行规则可能是不合理的，但只要大家约定共同遵守同一规则，就不存在合理与不合理的讨论，因为在同一时点上的交易，没有道理，只有规则。
　　■股权分置和全流通市场可以并存
　　早期证券市场发源于咖啡吧，后来才有了会所制的交易所，这就是英美证券交易所富人俱乐部体制的起源。富人俱乐部有人举牌子，有人敲锤子，但举牌子和敲锤子的人都是会员，彼此知根知底，谁也骗不了谁。纽约证券交易所是从英国移民的“爱尔兰帮”搞起来的，它延续了伦敦证券交易所的拍卖制。拍卖制的发行程序和现在的古董拍卖一样，是由交易所设定标准或门槛，发行人设底价竞拍成交。所以，当时证券发行非常频繁。纽交所的会员资格至今仍然是家族世袭，中小券商觉得不公平不合理就搞了纳斯达克。
　　纳斯达克是券商间开放式报价交易平台，实行做市商制度，并赦免了上市公司必须连续三年盈利的条款。早期做市商没有电脑，买卖价格之间的差价是券商的主要收入来源，就像我们现在看到的外汇买卖差价一样。在纳斯达克市场上，什么公司都可以上市，只要能找到足够数量愿意承担交易风险的做市商就可以了。没有盈利的公司风险很大，敢于参与这种风险交易的券商有时很少，因此就会有股票的买价两元，卖价十二元，两个券商之间做市可以分十元钱的差价。这种交易规则合理吗？大多数人都会说不合理。但由于有这十元钱的利益驱动，中小企业上市了，并可能由于上市而成长了，于是参与做市的券商就逐渐增多了，买卖之间的差价就缩小了。在纳斯达克市场上，交易越频繁差价越小，交易越清淡差价越大，一个看似不合理的交易规则就这样提高了市场的流动性，并最终降低了交易成本。以至于美国证券业协会主席列维茨在2000年卸任时骄傲地说：“我们在30年前创立了纳斯达克市场，现在纳斯达克市场上最活跃的20家股票买卖之间的差价低于纽交所最活跃的20家股票，这是一个伟大的成功。”
　　纽交所和纳斯达克的故事应该给我们一个启示：制度差别并不决定市场的成长，投资人会做出明智的选择。在股权分置和全流通市场的选择之中，可以替代也可以并存。如果全流通可以被接受,为什么不能开一个试试,让投资人自行选择呢？没有人能在经验上证明股权分置市场的种种弊端在全流通市场就不存在，也没有人能在逻辑上论证全流通市场就必然优于股权分置市场，以全流通替代股权分置所能看到的一个结果，就是大股东会因此获得流动性。而由于在证券市场上彼此交易的是成长预期，任何有可能改变交易规则的讨论，都会对市场注入交易预期的不确定性，从而伤害市场投资人的信心。当这种不确定性日益增多之时，沉默的多数就会选择退出。在这里，沉默的多数恰恰就是那些“被保护”的中小股东。  
□ 金岩石 　

海杉

一轮反抽行情正在酝酿中  
2004年09月06日 10:55:51 中财网


　　沪深股市早盘继续窄幅整理。虽然上周市场曾经有过一轮脉冲式的反抽行情，但显然再度受制于20天线的反压，而且大盘非但没有回补1378-1382点的缺口，反而将上周二的跳高缺口倒是给补了，所以大盘下行寻求支撑的趋势十分明显。不过本周市场5日均线已拐头向上，均线系统出现好转的迹象将为后市展开反弹行情埋下伏笔。而且今日早盘市场抛压已明显减轻，短线有望再度酝酿一轮反抽行情。

海杉

中国股市不会崩盘，从目前接连出现的政策来讲，从一些相关领导言谈来分析，从接管四大证券公司的经营来分析，重要的就是每每强调的皆是稳定，稳定压倒一切！稳定二字意味着什么，相信每一个人都会知道！

真炮手

Originally posted by 真炮手 at 2004-9-6 11:28 AM:
密切观察长电，看啥时候开闸放水～～

呵呵,1303果真是底吗?俺不能确定,让长电来试试就知道啦:*30*:

huijl

不知道股民算不算是证券从业人员？开句玩笑。
他们的薪金在上涨，股民呢？

无弦琴音客

这个时候 ， 恐慌 比 下跌更能反映市场 的真实状况。

太阳升

呵呵,一个中午又变了.大盘.