2004年9月7日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年9月7日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：方圆王 浏览：4367 回复：10

周小川：是否加息须看8月宏观经济数据


     据凤凰卫视消息，中国人民银行行长周小川星期一表示，央行是否加息或采取更进一步的宏观调控措施，还要根据即将公布的8月份宏观经济数据而定。


    周小川在上海参加伦敦金银市场协会的2004年贵金属年会时表示，目前讨论加息或采取更进一步的措施还是早了点，央行还要看8月份的数据。他又表示，目前市场有关“十一”期间央行可能加息的传言，只代表市场的观点，不代表央行的观点。

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世界首富淘金中国股市 长虹是盖茨投资目标


    外管局批准盖茨基金在中国股市投资额为1亿美元

　　国家外管局批准盖茨基金会一亿美金QFII额度有传闻称长虹是盖茨投资目标

　　世界首富、微软公司创始人比尔·盖茨的脚步随时有可能跨进A股市场的大门。国家外汇管理局上周五宣布，批准比尔及梅林达·盖茨基金会合格境外机构投资者(QFII)投资额度1亿美元。据悉，在目前已经获批的17家QFII中，盖茨旗下的比尔与梅林达·盖茨基金会是惟一一家非金融机构，而1亿元的额度也与其他境外投资者5000万或者7500万美元的投资额度相比，更显得“实力雄厚”。

　　据了解，比尔及梅林达·盖茨基金会建立于2000年1月，主要为公益和卫生保健事业做捐助。基金会由比尔·盖茨的父亲老威廉·盖茨主持。虽然工作人员只有区区200人，却掌握着276亿美元的巨额资产，是美国著名的“洛克菲勒基金会”的10倍、“福特基金会”的3倍。而在IT业叱咤风云的盖茨在股市上也相当有兴趣，并与“股神”巴菲特成为忘年交，经常互相切磋投资经验。

　　在进入内地股市前，盖茨基金已经在香港股市上“翻云覆雨”。盖茨基金先后投资海域化工(2882.HK)、北人印刷(0187.HK)，导致这些股票短期内连续几天的涨停板，甚至带动A股的关联企业股份跟着大涨。不过就在盖茨基金激起股民无限热情时，盖茨基金开始出货手中的“海域化工”。结果是盖茨基金大赚40%以上，而一些跟风追涨股民则被套牢。

　　盖茨此次又会相中内地的哪些股票？虽然该基金会的新闻发言人罗杰声明称，到8月份为止，基金会还没有对在沪深股市的投资策略进行过研究。而业内早有传闻，长虹将是盖茨的目标。因为在未获取QFII资格时，微软只能通过场外交易对长虹国有股权进行收购，而获取QFII资格后，盖茨基金会就能在二级市场对长虹国有股权进行收购，这无疑多开了一条通道。而微软此前一直强调与中国产业加深合作，参股长虹无疑是加深产业方面的一次“大跃进”。

　　不管谁将得到盖茨的青睐，但是证券人士分析认为，作为世界首富，比尔·盖茨的投资取向值得内地投资者关注。从过往的情况看，盖茨崇尚分散风险、均衡投资；同时，其旗下基金也大量投资于旧经济中的一些企业，并以投资的“多样性”和“保守性”闻名。盖茨基金购入中国股票，只会带来短暂的镀金效应，从目前情况看，盖茨基金和一般炒家并无本质差别。因此，投资者在购买股票时，应小心谨慎选择投资，一定要考察股票的质地，并且要仔细观察该上市公司最少3年的业绩和营运情况。

　　盖茨投资港股收益率43%

　　今年7月底，盖茨基金斥资2400万港元，买入香港联交所的内地概念股——海域化工(2882,HK)2556万股，占公司已发行股本5.38%。8月2日海域化工消息公布当天，股价飙升36.7%，收于1.34港元，由于是跳空高开，大部分香港股民追涨的成本都在1.25港元以上。

　　就在大多数股民正在为能跟上盖茨投资脚步沾沾自喜时，盖茨基金8月3日迅速出货，减持了278.8万股海域化工股份，每股均价1.35元，持股量5.38%降至4.8%。受该因素影响，海域化工当天下跌11.85%。紧跟着8月4日，在香港股市大涨的情况下，海域化工再跌3.36%，报收1.15港元，8月3日追涨的股民普遍账面亏损10%以上。

　　不过，这“一进一出”让盖茨基金尝到了甜头。香港联交所公布的交易资料显示，盖茨基金当初买入的均价是0.94港元/股，此次卖出每股获利0.41元，一个月的收益率达到43%。盖茨基金已经达到了“点石成金”的效应。

　　更为有意思的是，盖茨基金一个惯用的手法正是“趁低吸纳”，即购买一些价格已经跌到很低的企业股票，等待股价上升时抛出获利。盖茨基金会一直“经营有方”，2003年财报显示，该基金会的投资额为276亿美元，投资收益达39.3亿美元，平均收益率达到14%，是当年捐款及慈善开支总量的2.6倍。

　　新闻追踪：盖茨基金会买哪些股票？

　　QFII在今年独特的眼光和方法对于普通投资者而言非常具有借鉴意义。首先，QFII从资源型行业转战到消费型行业，瑞银放弃了宝钢增持福耀玻璃就是最好的例证。有分析认为，基于宏观政策的变化，QFII开始关注与消费增长直接相关的行业。其中港口、交通运输、金融、零售业将成为重点关注的行业。其次，QFII在大势低迷中不断加大投资力度，入场资金已由年初的40亿元左右增加至100亿元左右。

　　作为惟一一家非金融家族的QFII，盖茨基金会的投资策略也算是独辟蹊径，即先在H股小试牛刀，再转战A股市场。在香港市场，盖茨基金投资的海域化工、北人股份、中国稀土和安德利果汁在A股都有对应的同类公司。有业内人士指出，盖茨基金是用投资H股来扩大在A股市场的影响，待时机成熟再杀入A股市场，可谓“一举两得”。

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证监会再出监管之手　资金链断裂四券商难逃托管



　　德隆旗下德恒、恒信和中富证券终由华融托管经营

　　汉唐证券事发18天后，难逃被信达托管经营命运

　　9月4日，中国证监会的一纸公告再度震动市场。

　　证监会公告称，鉴于德恒证券有限责任公司、恒信证券有限责任公司、中富证券有限责任公司、汉唐证券有限责任公司严重违规经营，为了维护证券市场稳定，保护投资者和债券人合法权益，根据国家有关规定，中国证券监督管理委员会决定自9月3日收市时起对上述四家证券公司予以托管经营。

　　至此，市场流传数月之久的德隆系下属证券公司将被托管的消息终于成为现实。而8月16日才被曝光陷入困境的汉唐证券，在事发18天后即被托管，则深深地震动了市场内外。
　　全面托管

　　根据证监会公告，德隆系下属三家公司德恒证券、恒信证券、中富证券由中国证监会委托中国华融资产管理公司托管经营。而汉唐证券则由中国信达资产管理公司托管经营。而据记者了解，由相关资产管理公司组织的托管经营组已于9月3日晚间顺利进驻指定证券公司。

　　据悉，汉唐证券的托管经营组由信达资产管理公司和宏源证券(信达资产的控股公司)联合组成。负责人由来自信达资产股权管理部的张志刚和宏源证券副总经理张小勇出任。汉唐证券的总部和营业网点已经被顺利接管。

　　而华融公司作为整个德隆系资产的托管人，则早已介入德隆属下资产的托管工作。德隆系三家证券公司的总部和营业部则是重点。有消息称，早在8月中上旬，华融已经对相关事宜作出布置。

　　此外，如之前托管的惯例，证监会和各地证监局也已展开相关进程。据称，早在托管正式宣布之前，证监会的人士进驻各公司了解情况，而在正式托管之后，监管部门的工作力度进一步加大。据悉，无论是在职还是离职的券商高管均已被要求返回公司作出说明。而德隆系内个别高管已经批捕。

　　祸起资金链

　　对于四家被托管券商而言，尽管“身世”不同，但令四家证券公司最终走上“托管”之路的原因，却惊人的相似———脆弱的资金链条断裂。

　　德隆系下的三家券商，因为三只老庄股的跳水崩盘，导致巨额融资护盘资金亏损，公司的资金链条无以维系，经营陷于危局。而汉唐证券的状况则更值得关注，依靠国债回购建立的资金链条在“8.16”一夕崩溃。资金链条的断裂，反过来导致庞大的投资业务全面陷入困顿，最终走上了被托管的命运。

　　伴随着资金链的断裂，四家证券公司的股票投资和公司经营迅速恶化。德隆系内的德恒证券由于大比例挪用客户保证金、国债欠库和客户理财，使其早早陷于危局之中。恒信的身上据称背负着40亿元以上的理财合同，相关的合同亏损率在70%以上。而汉唐的业务也陷入停顿。

　　与此同时，四家券商持有的股票则一路狂泻，从湘火炬到新疆屯河，从铜(资讯 论坛)锋电子到恒大地产，相关个股频频上演跳水、跌停。

　　效应难测

　　早有消息传出的德隆系券商，最终被全面托管并不令市场意外。就在上周，德隆系下属的上市公司湘火炬、ST屯河、合金投资还同时发布公告称，其主要股东新疆德隆、德隆国际、屯河集团已8月26日与华融公司签订了《资产托管协议》，将全部资产不可撤回地全权托管给了华融公司。

　　但信达公司介入托管汉唐证券则令市场人士、甚至令汉唐公司内部深感意外。8月27日，托管消息宣布一周前，汉唐证券的总裁办负责人还告诉记者，“汉唐决不可能被托管”，有关传言是某些方面的单方面意思。业内人士亦普遍认为，托管工作不可能被如此迅速地执行，但最终这一切被证明为现实。

　　而此时回想起8月30日宏源证券当天的涨停走势，则更显得意味深长。

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敢死队出现新动向

   
    近期深沪两市的综指一直疲软，沪综指甚至在上周四创下了五年来的新低——1303点。但是，我们发现，在指数低迷的同时，个股热点却一浪高于一浪，那么，这种走势格局的背后反映了什么样的资金流向呢？

    低位区域激情做多

    虽然市场仍面临着一系列不确定的因素，但对于部分热钱资金集团而言，他们考虑的更多的是则是大盘的安全性，在沪深两综指均已创下五年低点且动态市盈率只有26倍这一大的市场背景下，他们完全有理由相信大盘再度下跌空间不大，相反可能在一些外力的推动下出现底部可能，所以，此类资金在近期频频出击一些热门个股，做多激情开始有所展现。

    做多对象的两个共性

    从上周的公开信息来看，资金集中出击的个股主要体现在那些行业前景相对明朗的个股，这样能够做到短线思路与当前基金的行业投资思路相吻合，从而得到市场的响应，拥有更多的跟风盘与良好的群众基金。所以，我们在上周的公开信息中看到了上海三毛等纺织股，也看到了丽江旅游等旅游股，也看到了长百集团等零售股，此类个股的共性就是从属于消费行业，而旅游板与零售业板块还属于黄金周受益概念，目前离黄金周也不过只有20余天的时间，可以打提前量了。

    同时，我们发现短线资金在狙击个股的时候也不是莽夫一个，而是拥有与市场流行的投资理念相吻合的选股思路。比如说上周持续两个交易日涨停板的国投资源，表面看来业绩平平，但细细看来，平静的背后正在酝酿着急增的可能。一是因为公司属于水处理的环保产业，发展空间极为广阔；二是公司正在购并自来水公司，且公司还有一笔股权因种种原因要到今年底才能完全过户，而此笔股权的公司在2003年前十个月的净利润就是4500万元，如此一来，公司是不是也算上是价值低估的品种呢？相类似的还有国风塑业，重庆啤酒等。

    涨停板敢死队出新人

    就在短线资金积极做多的同时，其代表——涨停板敢死队出现了后起之秀。众所周知的是，原先的涨停板敢死队主要集中在宁波，分别有银河证券宁波解放南路营业部与银河证券宁波和义路营业部，而上周的苏州地区则出现了一个新的敢死队，这就是东吴证券苏州西北街营业部，此营业部出没的资金频频出击，使得此营业部席位在上周几乎是天天上榜，如周五的重庆啤酒，周四的长百集团、上海三毛，周三的国投资源，周二的四川双马、公用科技、实达电脑、金荔科技等。

    虽然无法了解此营业部的资金是否是宁波敢死队分仓资金，但可以明了的是，两路敢死队的操作手法与操作思路是几乎一致的，都是选超跌的品种。但在某些方面也存在着差异，一是苏州的敢死队实力略逊于宁波敢死队，因为公开信息显示其交易量大多在百万元左右，而宁波敢死队甚至出现两千万元以上级别的交投。二是苏州敢死队有时并不是一味强调领袖的色彩，即有时并不是出现在涨停板公开信息的成交第一名，而宁波敢死队则几乎均在成交金额的第一名。但不管怎样，新的敢死队出现不仅仅活跃市场短线交投，也会给相关营业部带来了丰厚的佣金。

    中小板信息推陈出新

    值得注意的是，上周的中小企业板块公开信息的特征也在推陈出新，陈的特征主要体现在保荐人包销的筹码仍然在第一个交易日里忙不迭地套现离场。比如说本周三上市的华帝股份公开信息显示，卖出金额634.53万元，买入金额为0.86万元，华帝股份的保荐人是华欧国际，此保荐人是合资券商，其股东之一就是湘财证券，而华欧国际的包销余额为72.87万股，湘财证券634.53万元的卖出金额以华帝股份8.54元的收盘价计算也就在73万股左右，笔者推测华欧国际的包销股份在上市首日已清仓。无独有偶的是，在上周五挂牌交易的宜科科技的保荐人国盛证券在其旗下的南昌永叔路营业部也是卖出687.71万元，以7.34元的收盘价计算的话，对应股数为93万股，恰好与国盛证券包销的92.78万股相符合。对此，投资者应心中有数。

    新的特征就是中小企业板块终于迎来了敢死队的关注，达安基因在上周一涨停的公开信息中出现了银河证券宁波解放南路营业部，净买入417.46万元，净卖出为1.17万元，虽然在次日冲高回落的走势中，该敢死队资金净买入为3.38万元，净卖出452.21万元，说明该敢死队成功地做了一次短线，也说明中小企业板块吸引的仅仅是短线热钱。值得注意的是，敢死队新秀的东吴证券苏州西北街营业部也出现在宜科科技在上周五的公开信息中，虽然净买入只有241.61万元，但不管怎样，这毕竟说明了一直难以进入短线热钱法眼的中小企业板块也因为持续阴跌以及半年报业绩尚可而引来了短线热钱，从而也预示着中小企业板块的未来短线机会将会更多，走势也会更加有波澜，有活力。

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首发上市比重仅占6.97% 民营企业上市具备空间  

　　经过26年的发展，民营经济已经成为推动我国国民经济前进的重要力量。超过70%的城镇人口在民营企业就业，约50%的GDP由民营经济创造。
　　而在国内证券市场，民营上市公司的比例不到20%，截至2003年底直接上市的民企比例仅为6.97%。
　　民营企业在我国证券市场的地位与其对GDP的贡献存在巨大反差。大量优质民企没有融入我国证券市场，这不仅阻碍了民营企业自身的进一步发展，也不利于增强我国证券市场的吸引力，对我国国有资本的战略调整也将产生消极影响。
　　融资制度制约
　　国内的上市融资制度在近年来取得了显著的改善，但无论是从企业上市融资制度的横向国际比较，还是国企与民企面临的不同融资制约来看，我国民企的上市融资环境还有很大的改善空间。
　　据统计，2002年民营经济占国内生产总值的比重约为48.5%。民营经济在城镇中的就业比重已经超过70%。2001年民营工业企业的净资产回报率约为12.8%，而同期国有工业企业仅为6.7%。民营经济在部分地区已成为财政收入的主要来源。2002年，在经济发达的浙江省，非公企业入库税收占地方税收比重为60.2%，在欠发达地区的县域经济中，民营经济上缴的税收占县级财政的比重一般也在50%以上。2003年，浙江民营经济占生产总值比重达到70.1%，民间固定资产投资占57.4%；民营外贸出口占36.5%。其中，个私经济2003年实现工业总产值8271亿元，销售总额6899亿元，社会销售品零售总额3124亿元，出口创汇额1211亿元，这四项指标已经连续6年居全国第一。在产值和就业比重方面浙江比全国平均比重高出23和16个百分点。
　　境内上市增多
　　随着近几年我国证券市场的发展，上市公司数量不断增多，民企上市公司也逐渐增多。从1993年到2003年，首发民营上市公司占当年新增上市公司的比例介于0与28.4%之间，从总量来看，截至2003年底，通过首发上市的民营上市公司占全体上市公司的比重仅为6.97%，远远低于当前民营经济在我国国民经济中的比重，与民营经济在国民经济中的重要地位及贡献有很大的差距。
　　民营企业改制或上市具备了大空间。

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六大主力上半年增持及减仓了哪些行业的股票  

　　点面动配透出机构新动向
　　作为中国证券市场主力大军，机构投资者的规模和市场影响力无人能及。目前国内证券市场的机构投资者主要有证券投资基金、证券公司、ＱＦＩＩ、社保基金、信托公司和财务公司。其中证券投资基金规模最大，目前共有封闭式基金和开放式基金１５４只，总规模３０００亿元以上。证券公司目前共有１３７家，信托公司共有１８０家，财务公司共有５９家，ＱＦＩＩ机构共有１５家。
　　根据半年报数据统计，证券投资基金的投资规模达到１８１３亿元，要远远高于其他机构。证券公司的投资规模达到１９８亿元，居第二。其他机构的投资规模则较小，均在３０亿元以下。
　　机构投资者群落的理念和投资策略牵动着中国股市的神经，近期市场中基金重仓股的异动尤其引起人们对机构投资者仓位动向的种种猜测。细读２００４年半年报，我们能从中发现机构投资者的思路发生了什么样的变化。
　　点——绩优是永恒的主题
　　从机构持仓变化情况来看，在２００４年半年报期间，随着证券投资基金规模的扩大，证券投资基金的仓位也随之增加，总体比２００３年底增加４７亿元，增仓幅度增加了２．７％。社保基金的投资规模也增长较多，共增加１１亿元，增仓幅度７７％。ＱＦＩＩ的仓位略有增加，但幅度很小，基本与去年底持平。证券公司、信托公司、财务公司的总持仓则出现较大幅度减少。
　　尽管各类机构投资者的市场地位和投资偏好有所不同（甚至有着相反的投资行为），但它们具有一个共同的特点，即普遍遵循了价值投资的原则。在股票选择上倾向于绩优蓝筹股票，选择那些净资产收益率高、赢利增长快，且市盈率低、估价水平合理的股票。根据２００４年半年报计算的各类机构持仓的财务指标和市场指标，发现各类机构的持仓股票的财务指标普遍好于市场平均水平，而估价指标（市盈率、市净率）也优于市场平均水平。这不仅体现了机构投资者的价值投资趋向，还显示出机构投资者有着高于市场平均的选股和预见能力。
　　面——价值目标的多元化
　　基金：基金的持股集中度基本在５０％－６０％的水平，最高的达到９０％以上。基金重仓股占到了基金全部股票持仓的８０％以上。长江电力、中国石化、武钢股份、上海机场、招商银行、深万科、中集集团、宝钢股份、华能国际、南方航空等股票被明显增仓。大盘蓝筹股票依然还是基金关注的重点。
　　证券公司：其对以大盘股、蓝筹股为特征的核心资产增持明显，而其减持的对象则主要为非核心资产。其投资理念与证券投资基金等机构的投资理念正在走向趋同化。
　　ＱＦＩＩ：持仓较多的股票主要有上港集箱、长江电力、福耀玻璃、燕京啤酒、浦发银行、山东黄金、外运发展、新钢钒等。ＱＦＩＩ减持的股票中，宝钢股份减持最多，其次对中兴通讯、中金黄金、伊利股份、模塑科技等股票进行了较多减持。其投资思路显现为，增持具有明显的中国特色，并具有独特的竞争力，能够充分分享中国经济增长的成果。由此看见，ＱＦＩＩ在中国进行投资，十分重视寻找国际市场上所没有的投资品种，以此来体现投资中国的价值，而对于国内与国际市场上都有的具有可替换性的投资品种则较少投资。
　　社保基金：２００４年半年报显示，社保的重仓品种扩大了１３５个，合计投资市值２６．８亿元。从投资的行业分布看，社保的投资广泛分布于机械仪表、医药生物、交通运输、石化钢铁等各个行业，且市值分布于各个行业的市场比重较为匹配，反映了社保追求资金安全、分散投资的基本理念。总体来看，社保投资的股票的规模普遍不是很大，少有超级大盘股。而且对于单个股票的持仓比例也是偏低的，这或许更多地是从分散投资的角度考虑。另外，社保基金的持股的稳定性较好，２００３年底的社保持有股票还有很大的比例保留在２００４年半年报中，也反映了社保基金长期持股的特性。
　　信托公司：合计的持有市值为２３．６亿元。其中，华宝信托、厦门国际信托、山西信托、深圳国际信托等机构的持仓数量较大。总体来看，信托类公司的证券投资呈现缩减态势，２００３年年报曾显示信托类公司成为１４１家公司的大股东，总体持仓市值３４亿元。但２００４年半年报表明信托类公司的投资规模和行业分布都在收缩。
　　动——价值目标的动态调整
　　机构投资者应对宏观调控，明显地减持了周期性行业，增持了非周期性行业。
　　２００４年中期各机构持仓较重的行业主要集中在运输仓储、金属及非金属、水电气热、机械设备、食品饮料、医药生物、石油化工、纺织服装等８大行业。而２００３年底，机构重点持有的行业也主要为金属及非金属、运输仓储、机械设备、水电气热、医药生物、食品饮料、油煤采掘、纺织服装等８行业。比较来看基本相同，只有个别行业有差别。
　　不同机构的持仓的行业重心则不尽相同。证券投资基金增加了水电气热、运输仓储、油煤采掘、医药生物等行业的投资。券商增加了在医药生物、房地产、其他制造、石油化工等行业的投资，社保基金则增加了在运输仓储、金属非金属、医药生物、石油化工等行业投资。ＱＦＩＩ则增加了运输仓储、水电气热、石油化工、医药生物等行业的投资。总体来看，水电气热、运输仓储、医药生物等行业成为机构投资者共同增仓的对象。
　　从机构减仓行业的情况来看，基金在机械设备、金属及非金属、石油化工、信息技术等行业减持较多；券商在机械设备、运输仓储、食品饮料、批发零售等行业减持较多；ＱＦＩＩ在金属非金属、信息技术、房地产、油煤采掘等行业减持较多；社保基金在油煤采掘、电子等行业减持较多。总体来看，机构共同减持较多的行业主要有金属及非金属、机械设备、油煤采掘、信息技术等行业。
　　可以看出，宏观调控对机构投资行业偏好产生了影响，受宏观调控明显的金属及非金属产业、机械设备、房地产、石油化工等周期性行业机构建仓明显，而受宏观调控影响较小，经济发展的瓶颈产业以及一些非周期性行业则受到机构的青睐，医药生物、水电气热、运输仓储等行业增仓较多。而在油煤采掘、石油化工等行业，机构的看法则出现分歧，一些基金进行了减持，而另一些机构则进行了增持。
　　配──价值投资新解析
　　对于机构投资者价值投资的取向，分析人士认为，资本追求的价值，是资本的逐利性本质决定的。所谓的价值投资理念，核心是风险－收益对称为基础，其基本工具是资产配置，只不过是配置的风格和使用的配置工具不同而已。机构投资者的资产配置最优化标准要求既能达到分散投资防范风险也可以分享经济成长。在各个部分的资产配置比例大小和变化，与各市场的经济表现，风险指标，投资环境，市场化水平以及不确定性的程度紧密相关。一般根据过去的信息做出资产配置的分布，如果现在的信息发生变化，原有的配置分布比例就会被修正。由资产配置比例修正引起的减持和增持，正是“价值投资理念”的体现。
　　机构资金投资证券市场是要赚钱的，所有其在中国市场上倡导的投资理念、投资策略都是为了规避风险赚更多的钱设计制造出来，价值投资就是要通过价值发现机制去发现价值，通过上市公司的分析发现被市场低估股票，然后用各种投资工具去抓住机会实现投资价值。价值投资理念的简单定义应该可以表述为，集合所有的合规合法的手段和金融工具，不断创造新的金融投资方式，达到把风险降到最小，收益增到最大的目的。价值投资机制和理念不是简单的不加选择的“低买高卖”，也不是不顾风险的“逐利”，更不是违规违法不择手段地损人利己，但是其核心内容和最终目标是要利润最大化。
　　机构投资者仓位变化的种种数据，也正是从这个角度验证了他们规避风险追逐利润的价值思路。

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8月市场数据分析 钢铁股成为资金避风港  


　　８月份市场在跌势中完成了半年报的披露，而热点又将会出现什么变化呢？我们通过分析８月份市场行业板块的数据，来判断一下市场资金流向的板块和后势走向。
　　１、涨跌幅（％）：重归跌势，强弱板块八成变更，热点切换频繁。
　　同７月份的止跌走稳相比，８月份则又开始了整体下挫，市场重新步入弱势格局。处于涨跌幅前十名的板块中，仅有交通运输、金融保持居前的位置。这两个板块已经连续三个月维持强势地位。此前连续三个月维持强势地位的石油已经在８月份消失于前十名之中，因此交通运输、金融板块的后市还存在不确定性。新增的八个板块中商业、造纸包装、石化、汽车及配件曾是７月份跌幅较大的板块，８月份出现显著回升。汽车及配件此前持续了的长达四个月时间的弱势地位，超跌反弹的迹象明显。石化的跳跃幅度最大，由７月份的跌幅第二飞跃至８月份的涨跌幅第五，显然是成品油价格上调形成了利好支撑。
　　涨跌幅后十名的板块中，仅有软件及服务、家电维持弱势地位，而且跌幅加大。其中软件及服务已经连续三个月处于居后的位置。由于此前连续三个月居后的日用化工和连续四个月居后的汽车及配件在８月份排名都实现了前移，汽车及配件更升至前十名，因此软件及服务也可能实现否极泰来。
　　２、振幅（％）：整体振幅增大，弱势市场特征更为突出，元器件、日用化工、软件及服务、传媒四个板块保持长时间的高活跃度。
　　８月份市场的振荡幅度略有增大。前十名的板块中有软件及服务、元器件、家电、传媒、日用化工保持７月份较高的活跃程度。其中元器件、日用化工保持了三个月高活跃度，传媒保持了四个月，软件及服务的保持时间则长达五个月，凸现网络传媒等科技股活跃度较高的特点。新增的板块有计算机硬件、化纤、贸易、综合、通信。其中贸易、化纤曾是７月份振幅较小的板块。十个振幅较大的板块中，没有涨跌幅居前的，软件及服务、家电、化纤、元器件、贸易、综合共六个板块处于跌幅前列，呈现弱势市场特征，比７月份更加严峻。
　　振幅较小的十个板块中，有供水供气、交通运输、酒店旅游三个板块维持７月份波动幅度相对较小的特点。新增的板块有造纸包装、商业、石化、煤炭、金融、钢铁、汽车及配件。其中煤炭、石化、汽车及配件原为７月份活跃度较高的板块，在８月份表现转为平稳。十个板块中，钢铁、金融、供水供气、石化、汽车及配件、商业、交通运输、酒店旅游共八个板块处于涨幅前列，没有处于跌幅前列的，依旧呈现振幅较小的板块处于领涨位置的弱势市场特征。
　　３、日均成交金额增减幅（％）：日均成交额整体缩量，金融、酒店旅游、商业有资金承接，电气设备、综合被抛售。市场对于交通运输、汽车及配件、造纸包装、石化、化工惜售，而有色、家电则无人承接。
　　８月份日均成交金额整体出现明显的缩减，显示市场观望气氛浓厚。在前十名的行业板块中，仅有传媒维持居前的位置，呈现成交持续放大，资金进出频繁。新增的九个板块为计算机硬件、纺织服装、电气设备、金融、煤炭、建材、酒店旅游、综合、商业。其中纺织服装、金融、综合在７月份出现较大幅度缩量，在８月份纺织服装有资金回流迹象，而金融、综合虽然继续缩量，但态势已经减缓。结合涨跌幅看，金融、酒店旅游、商业在缩量态势减缓的状况下涨跌幅居前，显示有一定资金承接。电气设备、综合成交缩减幅度较小，而下跌幅度较大，市场抛售意愿较强。
　　８月份日均成交金额缩减幅度较大的十个板块中，只有建筑业保持大幅缩量的态势。新增的板块为交通运输、电力、有色、汽车及配件、家电、造纸包装、食品、石化、化工。其中交通运输、有色、造纸包装、石化、化工原本在７月份处于成交放量的状态，８月份成交却出现较大幅度缩减。
　　结合涨跌幅看，交通运输、汽车及配件、造纸包装、石化、化工处于涨跌幅前列显示市场惜售使得跌势减缓，而有色、家电被不大的抛单砸出较大跌幅，显示市场承接意愿不强。
　　４、日均换手率（％）：整体交投出现萎缩。钢铁有资金积极介入，元器件、有色、软件及服务减仓行为，交通运输、金融、商业、供水供气、造纸包装有控盘或惜售迹象。
　　８月份市场整体交投比７月份略显清淡，维持低迷的态势。７月份日均换手率居前的板块，有传媒、软件及服务、元器件、煤炭、机械、有色、通信七个板块在８月份保持交投活跃。钢铁走势较强，显示有资金积极介入。元器件、有色、软件及服务跌幅居前，有减仓迹象。
　　８月日均换手率较低的十个板块中建筑业、房地产、日用化工已连续五个月处于日均换手率后十名。交通运输、商业的交投低迷维持了三个月。日均换手率较低的没有处于涨跌幅后十名的。
　　从行业板块上看有以下市场特征：
　　１、低市盈率的钢铁板块成为资金避风港。钢铁是目前市盈率最低的板块，Ａ股市盈率最低的十只股票有八只是钢铁股。在目前大盘不断创新低的弱势格局下，钢铁板块表现出较好的抗跌性，成为资金良好的避风港。
　　２、科技股或会否极泰来。元器件、软件及服务、传媒四个板块连续保持长时间的高活跃度。另外，元器件、软件及服务在８月份有明显的减仓行为，但从历史规律看，软件及服务等科技股可能会因超跌而出现否极泰来的反弹行情。
　　３、假日效应提前涌现。交通运输、商业、供水供气有控盘或惜售迹象，酒店旅游也被资金承接。这些板块都属于受假日效应影响的品种，在十一长假之前开始提前演绎。
　　４、银行股走势趋稳。央行要求银行部门要按照加强和改善宏观调控的要求，坚持有保有压，做好当前货币信贷工作。此消息预示着商业银行将由整体压缩信贷，转为放松对优质企业的放贷，经营前景转好。

方圆王

流通股股东与政府的博弈  


　　中国股票市场发展到今天，成绩有目共睹，但客观地讲，股市应有的价值发现、优化资源配置和为投资者盈利(分红派息)的功能，实现得相当差。流通股投资者尤其是中小投资者绝大部分伤痕累累，并没有从资本市场的快速扩张中受益。这十几年中中国股市实质上是一个政府和流通股股东博弈的场所。
　　股市的融资功能确实被发挥得淋漓尽致。先是高价发行新股，为国有企业脱贫解困，某些地区一度还实行“一带一”的方式(即拿到发行上市指标的公司必须带一个更差的企业脱贫)。接着是市价减持国有股用于充实社保基金。然后是“以市场方式”高价增发以及大量发行可转债……
　　“疯狂地”圈钱，看起来是企业行为，实际上有着深厚的政府背景--政府部门具有这方面的强烈需求：国有资产管理部门需要为国有企业解困，为国有资产“保值增值”；财政部门需要缓解社保基金不足的压力；中央银行需要提高直接融资的比例以降低金融风险……钱从哪里来?只能从流通股股东特别是中小投资者那里来。
　　一般而言，企业在股市上筹资并没有错，股市的重要功能之一就是融资。问题在于对国有企业过度“呵护”，客观上不免忽视了对“出血”最多的流通股股东特别是中小投资者的保护。出于“一视同仁”的要求，既然“呵护”了国有企业，也不得不“呵护”其他准备发行上市的企业。其结果，一大批不具备上市条件、根本不应该上市的国有非国有企业采取欺骗乃至欺诈的手段上市圈钱，上市后迅速“变脸”，继而在大股东的操纵下违规违法运作；而最应该得到保护的流通股股东却没有得到有效的保护，这是造成他们十几年来损失惨重的根本原因。
　　这种格局的形成，关键在于政府的双重身份，既是运动员（大股东），又是裁判员（监管者）。作为大股东，它要同其他股东特别是流通股股东博弈，从他们那里争取尽可能多的利益，这点从最近提出的“以股抵债”、“整体上市”等方案看得很清楚；作为监管者，它需要保护所有投资者特别是弱小投资者的利益。尽管这双重职能由不同的政府部门履行，但直到今天为止，无可置疑的是，要求多融资、多圈钱的部门和理念，显然占了上风。“国九条”颁布多日，除了鼓励发行上市之外，其他条款迟迟不能落实，根本障碍也恰恰在于这里。在这种格局下，一方面圈钱，一方面“造钱”（加快成立各种证券投资基金并不断扩大规模）的幻想是不可能实现的。道理很简单，在长期低迷的股市中，基金的命运并不会尽如人意。
　　在这场惨烈的博弈中，流通股股东特别是中小股东无疑是弱小的一方。但是，弱小并不等于完全无所作为。在经过长期拼搏、感到扭亏无望之际，他们只能非常无奈地选择退出股市，包括退出投资基金。大量资金的退出，会造成股市萎缩，融资功能大幅度下降，基金、券商大量亏损，股票交投清淡，资本市场的功能几乎丧失殆尽……这种局面也意味着各种中介、保荐人以及发审委诚信尽失。当然，这只是博弈的一种极限状态。远在达到这种状态之前，博弈的另一方就会做出“让步”--暂时把圈钱推后，把制度变革提前。这种过程将会循环往复，直至市场经济体制的最终建立。
　　从当前看，解决股权分置是当务之急。解决股权分置的关键，是要懂得适可而止，不要奢望在已经从别人那里获得超额利益的基础上，再去谋求更多的利益；利益受损者也需要得到适当的补偿。在股权分置彻底解决之前，首先要在增量上把住股市的入口关，只让那些真正优秀、有发展前景的公司进入。按照“乱世用重典”的原则，在股权分置的特殊情况下，有必要规定两条：
　　第一，凡是提出发行、增发、配股、发可转债等融资的公司，必须明确提出今后3年的盈利计划，必须保证3年内每股收益逐年递增。如发行后没有做到这一点，要惩罚失信的上市公司及其董事、监事，惩罚保荐人，同时问责相应的发审委成员。借此阻遏那些没有发展前景的公司发行上市，杜绝恶意圈钱，杜绝欺骗以至欺诈。
　　第二，所有上市公司年终每股收益的至少50%，要用于现金分红。做不到或有意不做的，要给以惩戒。以此抑制上市公司侵害股东利益的行为。不保证现金分红，我们的市盈率没有太大的意义。同时严格处理各种违规特别是欺诈的行为。
　　博弈有时是要付出代价的，是痛苦的；但是从长远看，只有付出这种代价、这种痛苦，才有可能为我们换来市场经济的新体制。

方圆王

谁是中国“金牌”上市公司？  


　　中报基本指标统计：A股　每股净资产　每股收益　主营增长　流通市值　市净率　换手率　
　　平均值　2.814元　0.095元　58.35%　90680万元　3.065倍　71.24%　
　　注：市净率剔除亏损
　　８月３１日，上市公司２００４年中报披露尘埃落定，数据显示，２００４年上半年上市公司每股收益同比平均大幅增长３６．７％，应该说这样的业绩增长水平在近几年都是比较罕见的。但值得关注的是，沪深Ａ股的流通市值却比去年同期减少了２９００．５８亿元，同比下降超过两成，Ａ股上市公司的股价非但没能与业绩同步走高，反而出现了大踏步的后退！
　　截至８月底沪深市场以流通股加权计算的均价仅仅为５．８０元，这个价格低于５．１９行情启动时的平均股价８．０１元。沪深证券市场经过连续调整，而今年中报市盈率已经降至２６．６０倍，去年６月３０日则为３６．０４倍。分析人士认为，目前市盈率的水平已经接近市场底线，而潜在的投资机会也正在悄然形成之中。　　价值投资理念是贯穿今年行情的主基调，如何考量价值类上市公司的成长性是摆在投资者面前的一道难题。客观数据是企业基本面的直观体现，而透过数以万计的数据去挖掘最具投资价值的上市公司，是一项烦琐复杂的系统工程，普通投资者难以完成。
　　行业效益比较
　　煤炭能源首当其冲
　　软件信息排名老末
　　总的来看，今年中报各行业的业绩水平特点非常突出，能源、电力等基础行业由于受到宏观政策转变的影响业绩大幅提升，消费类行业的景气度也有所回暖，而化纤、地产、信息技术等行业的上市公司业绩水平则差强人意。新时代证券高级研究员韩宁认为，直观上看，今年行业业绩的分布仍然和２００３年年报大体一致，反映了宏观经济发展动能不减。能源、原材料行业业绩维持在前，去年排序靠前的金融业（包括证券业）和汽车有所下降。另外一个亮点是部分消费品行业，如家电的盈利有加速增长的迹象。从业内的观点来看，宏观基本面变化对上市公司有决定性影响，上述行业业绩此消彼长的因素除产业升级和宏观调控外，显然还有国际能源市场的波动。同时值得关注的是，市场目前普遍存在着紧缩（如加息）预期，预计各行业盈利增长速度都将有所放慢。因此，投资人可以选择一些业绩增长处于中游的防御性行业加以重点关注。
行业绩效排序排序　行业　加权平均收益　
1　能源 - 煤炭　.33　
2　原材料 - 石化　.29　
3　原材料 - 钢铁　.28　
4　交通运输 - 航运业　.22　
5　交通运输 - 民航业　.21　
6　原材料 - 有色　.18　
7　能源 - 石油　.17　
8　公用事业 - 电力　.14　
9　投资品 - 机械　.14　
10　公用事业 - 供水供气　.13　
11　投资品 - 贸易　.13　
12　消费品及服务 - 汽车及配件　.12　
13　信息技术 - 元器件　.12　
14　消费品及服务 - 家电　.12　
15　原材料 - 化工　.12　
16　消费品及服务 - 传媒　.11　
17　交通运输 - 公路　.11　
18　医药　.11　
19　原材料 - 造纸包装　.1　
20　交通运输　.1　
21　投资品 - 建材　.1　
22　投资品 - 电气设备　.1　
23　房地产 - 园区土地开发　.09　
24　消费品及服务 - 酒店旅游　.09　
25　消费品及服务 - 日用化工　.08　
26　消费品及服务 - 商业　.08　
27　信息技术 - 通信　.08　
28　信息技术 - 计算机硬件　.07　
29　金融　.07　
30　消费品及服务 - 食品　.07　
31　消费品及服务 - 纺织服装　.06　
32　投资品 - 建筑业　.06　
33　交通运输 - 铁路运输　.06　
34　房地产 - 房地产开发　.05　
35　消费品及服务 - 农业　.05　
36　原材料 - 化纤　.04　
37　综合　.03　
注：公司总流通股数进行了加权处理
　　现金流量比较
　　东方锅炉雄居
　　Ａ股排行榜首
国内投资者看上市公司往往只注重企业的业绩，很多股民拿到年报、中报就看每股收益一栏，其他内容则缺乏足够的研究。一般投资者对现金流量表比较陌生，在实际投资过程中对此还利用不充分。在国外，自上世纪９０年代以来，以会计利润为导向的证券分析方法正日益向以现金流量为导向的分析方法转变。现金流量对评价公司价值提供了一种比考察利润更为客观的方法。
　　东方锅炉今年二级市场表现异常抢眼，很多投资者都看到东方锅炉高达０．８元的每股收益，但很少人注意到，东方锅炉每股现金流竟然超过了７元，正是充沛的现金流水平得以支持企业的超高速发展。韩宁认为，站在专业人士的角度，每股经营现金流量作为价值研究的基础，是描述公司价值的最关键因素。每股现金流量是每股税前收益加上折旧，资本性支出和营运资金的调整，其本身又分为经营现金流量，投资现金流量和融资现金流量三部分，其中经营现金流量更稳定，更能反映公司的价值。从下表来看，每股经营现金排名在前的公司经营都比较稳健，市场需求和价格也比较稳定。考虑到行业的周期性，投资者可以重点关注东方锅炉、华光股份、东方电机这三只股票。未来经营现金流量有望持续增长的可能还会包括部分机械制造行业和商品零售行业。
每股经营现金流量排序前１０名代码　名称　行业　每股经营现金流量　
600786　东方锅炉　投资品 - 电气设备　7.221　
600634　海鸟发展　房地产 - 房地产开发　3.814　
600246　先锋股份　房地产 - 房地产开发　2.576　
600875　东方电机　投资品 - 电气设备　2.406　
600475　华光股份　投资品 - 电气设备　2.147　
600415　小商品城　消费品及服务 - 商业　2.044　
000651　格力电器　消费品及服务 - 家电　1.774　
600418　江淮汽车　消费品及服务 - 汽车及配件　1.611　
600271　航天信息　信息技术 - 软件及服务　1.513　
000728　北京化二　原材料 - 化工　1.428　
　　每股净资产比较
　　千金药业资产岂止“千金”
　　近年以来，随着新股ＩＰＯ的不断推进，Ａ股上市公司的净资产水平不断提高。从２００３年年报的数据来看，每股净资产与市场表现的关联性呈显著上升趋势，远远超过每股收益或净资产收益率。韩宁认为，上述现象应当是经济周期演化的必然结果，随着经济进入全面扩张，资金由高收益率行业向低收益率行业的流动，各行业公司的收益率逐渐向平均水平靠拢，最终形成与市场净资产收益率趋于一致。每股净资产高的股票即使目前每股收益偏低，也可以很快通过业务重组来提高收益水平，使得潜在增长能力转化为现实增长能力。在今年中报公布的数据中，每股净资产超过１０元的上市公司共有两家，分别是千金药业、航天信息，两只股票的每股收益也分别达到了０．４４元、０．６２元，业绩水平相当理想。高净资产的上市公司一般质地较好，但净资产过高一定程度上也抑制了上市公司每股收益的水平，使净资产收益率不能迅猛提高。业内专家提醒，投资人在考虑这些股票时，必须同时兼顾其每股收益和市净率，要特别重视那些每股收益目前相对较低的个股，尤其是一些优质医药类，农业类的股票，如千金药业，隆平高科。
每股净资产排序前１０名代码　名称　行业　每股净资产　
600479　千金药业　医药　10.88　
600271　航天信息　信息技术 - 软件及服务　10.31　
600993　马 应 龙　医药　9.95　
600519　贵州茅台　消费品及服务 - 食品　9.63　
600976　武汉健民　医药　8.66　
600491　龙元建设　投资品 - 建筑业　8.63　
600130　波导股份　信息技术 - 通信　8.25　
000998　隆平高科　消费品及服务 - 农业　7.811　
600588　用友软件　信息技术 - 软件及服务　7.74　
600031　三一重工　投资品 - 机械　7.44　
　　每股收益比较
　　煤、运齐头并进
　　从中报统计数据来看，白酒业的贵州茅台，机械行业的中集集团，煤炭行业的恒源煤电等均是行业内的排头兵，即使是结合其他指标来看，这些公司中长期发展态势仍然强劲。但另一方面，好公司未必意味着好股票，这些明星股的市场价格经过复权后绝对价格偏高，意味着它们的市场风险也处于高位。类似恒源煤电这样的上市新股，由于上市恰逢股市大幅下挫，股价定位较为适中，如果企业未来业绩成长性能够继续保持较高水平，应该能够得到以机构投资者为代表的主流资金的认可。值得关注的是，每股收益尽管是最常见的评估指标，但是该指标本身易于操纵，经常造成扭曲的财务信息。韩宁提醒投资者，对该指标的考察必须结合总资产周转率，资本结构等其他指标进行综合判断。投资者应切忌将每股收益高低作为投资判断的惟一依据，每股收益只体现的是过去的业绩，而投资行为看重的是企业未来。
每股收益排序前１０名代码　名称　行业　每股收益　
000039　中集集团　投资品 - 机械　0.93　
600971　恒源煤电　能源 - 煤炭　0.9　
600519　贵州茅台　消费品及服务 - 食品　　 0.89　
000717　韶钢松山　原材料 - 钢铁　0.883　
600031　三一重工　投资品 - 机械　0.85　
600786　东方锅炉　投资品 - 电气设备　0.839　
600205　山东铝业　原材料 - 有色　0.8　
000866　扬子石化　原材料 - 石化　0.74　
600130　波导股份　信息技术 - 通信　0.7　
600993　马 应 龙　医药　0.66　
　　主营业务增长率
　　重组脱胎换骨
　　业务增长可期
　　分析人士批评某些上市公司经营过于分散、缺乏核心竞争力，目前来看很多上市公司都在主动收缩主营，抓大放小，集中优势兵力打造核心业务。比如，前几年大举向多领域扩张的中青旅，投资触角曾经涉及电子商务、网络信息、网络游戏，股票名称也曾经一度改成“青旅控股”，去年公司重新调整了战略方向，继续主抓旅游业，对其他不熟悉领域的相关项目进行了集中清理，股票名称也改回了“中青旅”，今年中报的业绩水平立竿见影出现了显著提升。所以，主营业务增长率是判断上市公司成长性的关键因素，主营业务通常是上市公司最具核心竞争力的一块资产，主营业绩的好坏也是上市公司发展前景的关键所在。从今年中报主营业务增长排行来看，重组类上市公司由于资产置换、资产剥离等重大资本项目运作对主营业务产生了实质影响，比如排名前两位的莱茵置业、亿城股份都是通过实质重组使主营业务得以迅猛发展。分析人士认为对这类股票应该真对性判断，主要看主营业务是否能够持续提升，以往很多重组公司往往第一年重组效果显著，其后则业绩变脸，对待这样的上市公司则要抱谨慎态度不可盲目介入。对于一般性上市公司，投资者在考察公司主营业务水平时，应着重考虑中报披露中各家公司主营业务增长的平均值为５８％，如果一家上市公司主营的增长低于５８％的水平说明企业前景不容乐观，反之则值得关注。目前来看，主营业务增长比较适中的股票有锦江投资，先锋股份，中国服装，高淳陶瓷等等，值得投资者密切关注。
主营业务增长率排序前１０名代码　名称　行业　主营业务收入增长　
000558　莱茵置业　房地产 - 房地产开发　8137.98　
000616　亿城股份　房地产 - 房地产开发　7408.46　
000829　赣南果业　消费品及服务 - 商业　5543.84　
000571　新大洲Ａ　消费品及服务 - 汽车及配件　3171.48　
600749　西藏圣地　消费品及服务 - 酒店旅游　2625.76　
600715　ST松 辽　消费品及服务 - 汽车及配件　2217.78　
600603　ST兴 业　房地产 - 房地产开发　1713.42　
000600　建投能源　公用事业 - 电力　1556.22　
000030　ST盛润Ａ　消费品及服务 - 家电　1292.32　
600858　ST渤 海　综合　948.51　
　　流通市值比较
　　五朵金花齐争艳
　　流通市值既是上市公司基本面的体现，也是二级市场价值的体现。从今年中报流通市值排名的前１０名来看，这些大盘蓝筹股票曾经是２００３年机构投资者的最爱，然而市场持续不断的过度追捧使得这些股票过度集中，在２００４年上半年普遍处于上下两难的境地。目前决定其价格走势的主要因素已经不是各公司的基本状况，而更多的取决于机构投资者之间的博弈。另一方面，这些大市值的股票对指数的影响巨大，指数的稳定必然要求这些股票价格的稳定。基于这两个方面，这些股票的波动也不会过于剧烈，应该是很好的保值品种。值得关注的是，目前在调整世道中，高市值股票已经越来越多的成为了机构投资者的防御性资产，也就是通过集体增持蓝筹高市值股票增加防线的能力，而大盘一旦转暖，船大难调头，这些股票的表现则可能相对疲软。
流通市值排序前１０名代码　名称　行业　流通市值　
600050　中国联通　信息技术 - 通信　17250000000　
600900　长江电力　公用事业 - 电力　16332480000　
600036　招商银行　金融　15264000000　
600028　中国石化　原材料 - 石化　13412000000　
000001　深发展Ａ　金融　12120512899　
600019　宝钢股份　原材料 - 钢铁　11806330000　
600016　民生银行　金融　9736751359　
600009　上海机场　交通运输 - 民航业　8402238772　
600104　上海汽车　消费品及服务 - 汽车及配件　8373453674　
600000　浦发银行　金融　7911000000　
　　市净率比较
　　跌破净资产同样有风险
　　国际经验显示，市净率由于能够更多地反映出市场风险，已经逐步取代市盈率作为重点评估指标。市净率越高则反映股票价格远离净资产，而股价越接近每股净资产水平则市净率越低。尤其值得关注的是，目前两市很多股票价格已经跌破净资产水平，以四川长虹为代表的这类股票市净率甚至小于１。（注：市净率是指每股市价除以每股净资产的比值）从沪深两地市净率排名的前１０名和后１０名（其中剔除了亏损股或已盈利的ＳＴ股）来看，前１０名意味着相对较高的市场风险，后１０名意味着相对较低的市场风险。市净率前１０名股票中，思达高科、金德发展、南方建材、秦岭水泥四只股票是老牌庄股，其中南方建材近期更出现了连续暴跌的走势，秦岭水泥也因为股价的异常波动受到了上交所的紧急停牌，思达高科、金德发展两只股票股价也是高处不胜寒随时有跳水的可能，投资者对于高市净率的股票还是谨慎为妙。市净率后１０名股票中，长春经开、鲁北化工、西飞国际等股票业绩四平八稳，没有较大起伏，股票由于缺乏主力资金的关照因此长期下跌，也就逐步逼近净资产价格。数据显示，截至８月末，在已经跌破净资产的股票中，平均市净率仅为０．８０倍?最低的ＳＴ达尔曼只有０．４２倍。市场人士表示，由于这些股票基本面可能发生变化，净资产也可能产生一定缩水，所以类似ＳＴ达尔曼这样的股票尽管跌破了净资产?但依然遭到市场的无情抛售。而类似四川长虹等股票则是由于投资者对股价缺乏足够认同，因而导致大幅下跌。新时代证券韩宁认为，随着市场在２００４年４月以来逐渐走弱，平均市净率水平渴望进一步走低。
市净率排序前１０名代码　名称　行业　市净率（剔除亏损）　
000034　深信泰丰　信息技术 - 通信　19.81　
000676　思达高科　投资品 - 电气设备　14.6　
600768　宁波富邦　交通运输 - 公路　11.94　
000639　金德发展　投资品 - 机械　11.38　
000626　如意集团　投资品 - 贸易　9.28　
600786　东方锅炉　投资品 - 电气设备　9.24　
000838　蓝星石化　投资品 - 机械　8.31　
000503　海虹控股　综合　8.02　
000906　南方建材　投资品 - 贸易　7.92　
600217　秦岭水泥　投资品 - 建材　7.68　
市净率排序后１０名
代码　名称　行业　市净率（剔除亏损）　
600215　长春经开　房地产 - 园区土地开发　1　
600001　邯郸钢铁　原材料 - 钢铁　1.01　
600881　亚泰集团　投资品 - 建材　1.02　
600702　沱牌曲酒　消费品及服务 - 食品　1.02　
600727　鲁北化工　原材料 - 化工　1.03　
600742　一汽四环　消费品及服务 - 汽车及配件　1.04　
000078　海王生物　医药　1.04　
000768　西飞国际　投资品 - 机械　1.05　
600212　江泉实业　投资品 - 建材　1.05　
600854　春兰股份　消费品及服务 - 家电　1.05　
　　换手率比较
　　避免过度投机
　　寻找温和换手的股票
　　换手率是我们采用的惟一一个市场指标，反映了市场成交的活跃程度。证券市场波动剧烈，其中短线游资、长线资金的投资行为对相关上市公司的股价走向起到决定性作用，投资者往往关注上市公司成交量变化或者一段时期内的换手率变化，但是短线游资的冲击，可能使一段时期内股票换手超高，但游资撤退后股价就恢复沉寂，甚至可能进入长期的阴跌调整，所以投资者应该尽量避免陷入成交量、换手率误区。
　　新时代证券韩宁提出，最具投资价值的股票应当是那些换手率“温和”的股票，而非那些换手过高、市场炒作充分的股票（如北矿磁材换手８４０％，合金投资换手７００％）。所谓“温和”的一个简化的标准可以理解为市场平均＋标准差的区间（此处为８０％－１５０％）。“温和”换手的股票显示有中长线资金持续关注，市场风险相对于高换手股票较低。
换手“温和”的股票（部分）代码　名称　行业　换手率　
000665　武汉塑料　消费品及服务 - 汽车及配件　149.98　
600745　天华股份　消费品及服务 - 纺织服装　148.94　
000591　桐 君 阁　医药　147.79　
000519　银河动力　投资品 - 机械　147.02　
600875　东方电机　投资品 - 电气设备　146.48　
000920　南方汇通　信息技术 - 元器件　145.86　
600536　中软股份　信息技术 - 软件及服务　145.68　
600961　株冶火炬　原材料 - 有色　144.72　
000909　数源科技　消费品及服务 - 家电　141.89　
600002　齐鲁石化　原材料 - 石化　141.69　
注：换手率为２００４年５月－８月的累计换手率
　　机构持股比较
　　谁是基金、券商和社保的“最爱”
　　下表统计的是证券投资基金、证券公司和全国社保基金持有股票市值的排序。投资人虽然可以借鉴一下这些市场主流机构的投资思路，但是应该了解到机构投资者和散户投资在资金吞吐量和时间方面有显著不同。
机构持股市值排序前１０名代码　名称　机构持股市值　
000898　鞍钢新轧　4169749533　
600005　武钢股份　3510985367　
600028　中国石化　3386483100　
600664　哈药集团　3141959543　
600050　中国联通　2806134386　
600009　上海机场　2002981431　
600019　宝钢股份　1448406594　
600104　上海汽车　1347254031　
600900　长江电力　1236536684　
600029　南方航空　1050935858　
　　分红比较
　　１０大蓝筹巨头
　　中石化现金分红为“王”
　　从海外资本市场来看，成长型蓝筹上市公司通常具有极高的分红比率，比如，全球软件业巨擘微软公司日前宣布，未来４年内以７５０亿美元红利回报股东，硬件巨头英特尔也推出了高比例分红方案，我国香港地区的上市公司“长江实业”、“汇丰银行”等上市公司企业分红派利与公司的业绩能够保持同步增长。在海外成熟资本市场，“分红”是衡量企业质地的重要标准，而长线价值投资理念最看重的也就是上市公司的“分红”比率。在这方面，Ａ股的上市公司则显得难尽如人意，很多上市公司年年都是“铁公鸡”——只注重从股市融资，对流通股股东的回报则不闻不问。今年中报数据显示，这种现象仍然没有得到有效改观，除了“中石化”、“宝钢股份”等超级国企股票分红较高外，其他上市公司则显得过于吝啬，难怪基金等机构投资者普遍重兵囤积蓝筹股。目前来看，中国真正具有高分红比率的上市公司并不多见，投资者选择成长类企业，分红次数、分红比率应该是重要的标准之一。注：分红，在国内仅仅代表现金股利。实际上还有股票股利，配股等因素也会对公司的财务有类似影响。现金股利并非国内投资人的主要收益来源，因此分红这一指标对于评估Ａ股并不重要，但又必不可少。
Ａ股中报分红前１０名代码　名称　分配总额(万元)　
600028　中国石化　520214　
600019　宝钢股份　312800　
600011　华能国际　301383　
600808　马钢股份　135561　
600377　宁沪高速　73047　
600900　长江电力　70704　
000866　扬子石化　69900　
000959　首钢股份　69300　
600050　中国联通　68938　
000709　唐钢股份　68424　
　　新股（次新股）比较
　　医药、农业、破发
　　三大概念腾空出世
　　新股板块从来都是市场关注的焦点，曾经有“新股不败”之称，然而６月以来从中小企业板开张，主板多只新股跌破发行价，“新股不败”的神话也从此终结。日前证监会为改革ＩＰＯ定价制度宣布暂停新股发行，可见管理层已经开始正视新股发行问题，而相关的改革措施也将陆续出台。尽管新股行情在２００４年遭遇了前所未有的挑战，但以新时代证券为代表的机构投资者普遍认为新股板块的机遇已经悄然到来。新时代证券研发部对新股群体进行综合评测，以２００４年中报披露的财务指标为新股的成长性对新股进行了评分排序。春天股份、益佰制药、马应龙、现代制药为代表的医药板块排名靠前；敦煌种业、新赛股份为代表的农业板块也具有较强的竞争力；博汇纸业、两面针、长丰汽车等跌破发行价的股票长期成长性也相对理想，值得投资者长期跟踪关注。
　　新股投资价值评分前２０名
代码　名称　行业　成长评分　排序　
600354　敦煌种业　消费品及服务 - 农业　19.16　1　
600421　春天股份　医药　13.44　2　
600594　益佰制药　医药　11.86　3　
600993　马 应 龙　医药　6.4　4　
600420　现代制药　医药　4.6　5　
600540　新赛股份　消费品及服务 - 农业　4.5　6　
000100　TCL　消费品及服务 - 家电　4.42　7　
600249　两 面 针　消费品及服务 - 日用化工　1.87　8　
600410　华胜天成　信息技术 - 软件及服务　1.62　9　
600966　博汇纸业　原材料 - 造纸包装　1.6　10　
600491　龙元建设　投资品 - 建筑业　1.44　11　
600995　文山电力　公用事业 - 电力　1.44　12　
600991　长丰汽车　消费品及服务 - 汽车及配件　1.35　13　
600986　科达股份　投资品 - 建筑业　1.33　14　
600960　滨州活塞　消费品及服务 - 汽车及配件　1.32　15　
600114　宁波东睦　投资品 - 机械　1.24　16　
600963　岳阳纸业　原材料 - 造纸包装　1.21　17　
600990　四创电子　信息技术 - 通信　1.14　18　
600975　新 五 丰　消费品及服务 - 农业　1.1　19　
600992　贵绳股份　原材料 - 钢铁　1.06　20　
　　以上各个方面均是基于通过长期的数据挖掘经验，力求对２００４年中报进行总结，不求面面俱到，只求重点突出，希望对投资者操作能够有所帮助。

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燃料油
今天国内燃料油期货各合约均走低.其中,主力0501合约今天以2133元/吨低开,随后价格惯  
性下探至2123元/吨,之后在买盘带动下价格两次冲击2136元/吨,最后没有突破这一关口,   
价格逐步盘落,最后收于2122元/吨.截至收盘,0501合约成交量为17516手,持仓量为18094   
手.                                                                             
纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货上周五微幅收低,回吐早盘些微涨幅,在美国劳动节   
长周末假期来临前,交易商轧平部位,上周五提前收市.NYMEX10月原油期货结算价微跌0.07  
美元至每桶43.99美元,盘中在43.60-44.45美元/桶间波动.技术阻力位在44.80美元/桶,支  
撑位在42美元/桶.                                                               
新加坡燃料油价格上周五下跌,尽管新加坡燃料油库存意外下降239万桶,而且短期供给紧   
俏,但基本面仍然疲弱.燃料油贸易商称,价格下滑为燃料油市场是否最终摆脱三个月跌势   
而改善投下阴霾.自从全球指标原油期货价格数日前重返升势以来,市场萦绕著不确定的气  
氛.大多数市场人士茫然不知所措,不知道下一步将会有什么发生.现货180 cst燃料油船货  
价格至每吨187.50美元.现货380 cst燃料油船货亦下跌,收于每吨181.25美元,跌2.13美元  
.9月燃料油/迪拜裂解价差持坚,报每桶贴水7.10美元.                                 
国内现货方面, 华南燃料油价格保持稳定,新加坡基准高硫180CST过驳报价在2140-2160元  
/吨.国际市场的不确定,黄埔市场因无指引,保持稳定,现货依然稀少,成交有限,买方询价   
仍在2100元/吨,成交价约在2130-2140元/吨左右,据闻有商家的实际交易价格较低在2120-  
-2130元/吨,为现金交易. 8月30日至9月3日到货稀少的情况预计将在9月6日至10日得以缓  
解,6日以后抵港船货比较集中,贸易商称需求还是比较好的,因此预计市场较为活跃.华东   
燃料油价格也是持平,上海市场,上海中石化为进口高硫180CST库提报价2180元/吨,持平.   
华东市场受国际市场忽跌忽涨影响,贸易商表示只能继续观察后期走势再定.华东市场资源  
偏紧,舟山岙山油库的委内瑞拉高硫180CST为市场提供了很大支撑,很多资源由此运往上海  
、宁波、福建和山东等地.                                                         
总的来看,国际石油市场继续它的不稳定,当旧的担忧走了,新的担忧又会出现.上周四因为  
在伊拉克再度出现恐怖袭击石油管道事件,油价立刻上扬,之后当有消息称这次爆炸将不会  
造成石油供给中断,价格又开始下跌.伊拉克局势已经左右着石油市场好几个月了,市场还   
会继续聚焦于伊拉克方面,以及该国是否能提高它的出口水平.如果恐怖事件还持续发生,   
中东环境还不稳定,原油价格将难以大幅回落.新加坡燃料油,在中国需求没有改善之前,价  
格很难大幅攀升.国内燃料油现货方面,因库存比较充裕,需求依旧低迷,预计近期交易仍然  
会比较清淡.国内燃料油期货主要还是因为新加坡以及国内现货价格的不振表现,使期货价  
格难以走高,但是如果原油价格继续走高,那么燃料油价格也会跟高,因为燃料油的成本提   
高了,但是预计燃料油在2150-2160元/吨左右位置将难有上涨动力,因受需求方接受价格能  
力的限制.

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中国统计局：消费对经济增长推动明显增强...                           
                                                                                 
中国统计局表示，今年以来,中国投资与消费的关系出现了改善趋势,消费对经济增长的   
贡献明显提高。上半年经济增长9.7%,消费对经济增长的贡献约提高了4%。在消费结构     
升级的带动下,今年居民消费保持了去年下半年以来稳步上升的增长态势,消费需求继续   
处于上行信道中。                                                               
                                                                              
与一些国家和地区相比,中国居民的消费率一般偏低15到20个百分点,属典型的高储蓄、   
低消费的国家,消费率偏低已成为经济增长的不利因素。按照国际经验,人均GDP超过10     
00美元之后,将触发国内社会消费的结构升级。所以说中国居民的财富积累已经达到了     
消费升级的临界点。                                                            
                                                                              
中国统计局同时指出，中国人均消费从2003年到2020年将增长10.8%，新的消费高峰将     
要来临；基于对消费全面激活的预期，经济增长的主要动力将由投资带动转变为消费带   
动，同时，教育、医疗、旅游、电讯、信息和家庭娱乐商品的更新换代，都将成为消费   
支出中增速较快的项目，消费升级将给相关行业，提供前所未有的发展机遇。