2004年9月27日(周一)上市公司与经济政策消息专贴，欢迎大家添加,讨论!

z96524

《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》

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为了进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，完善社会公众股股东合法权益的保护机制，我会研究起草了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿）》（以下简称《若干规定》），现向社会公开征求意见。征求意见时间为2004年9月27日至10月15日，待征求意见结束后，我们将对《若干规定》作进一步修改完善并正式颁布实施。

请于2004年10月15日前将反馈意见以电子邮件发送至wanghui@csrc.gov.cn，或传真至010－88061504。





                            中国证券监督管理委员会

                          二OO四年九月二十六日



关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿）


   为进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国发[2004]3号），完善社会公众股股东权益的保护机制，把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落在实处，现规定如下：


   一、完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度
   （一）上市公司应建立和完善社会公众股股东对重大事项的表决制度。下列事项按照法律、行政法规和公司章程规定，经全体股东大会表决通过，并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过，方可实施或提出申请：
   1、上市公司向社会公众增发新股（含发行境外上市外资股或其他股份性质的权证）、发行可转换公司债券、向原有股东配售股份（但具有实际控制权的股东在会议召开前承诺100%现金认购的除外）；
   2、上市公司重大资产重组，购买的资产总值达到或超过公司经审计的账面净值20%以上；
   3、股东以其持有的上市公司股权偿还其所欠该公司的债务；
   4、上市公司所属企业到境外上市；
   5、对社会公众股股东利益有重大影响的其他事项。
   （二）上市公司应积极采取措施，提高社会公众股股东参加股东大会的比例。上市公司召开股东大会，除现场会议外，还应当向股东提供互联网形式的会议平台。
上市公司股东大会实施网络投票，应按有关实施办法办理。
   （三）上市公司应切实保障社会公众股股东参与股东大会的权利。股东可以亲自投票，也可以委托他人代为投票。董事会、独立董事和符合一定条件的股东可以向上市公司股东征集其在股东大会上的投票权。
征集人公开征集上市公司股东投票权，应按有关实施办法办理。
   （四）上市公司应切实保障社会公众股股东选择董事、监事的权利。在股东大会选举董事、监事的过程中，应充分反映社会公众股股东的意见，积极推行累积投票制度。上市公司选举独立董事或控股股东控股比例在30%以上的上市公司选举董事、监事时，应当采用累积投票制。
本规定所称累积投票制是指上市公司股东大会选举董事或监事时，有表决权的每一股份拥有与所选出的董事或监事人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用。
   （五）上市公司制定或修改章程应贯彻上述规定及有关实施办法的精神，列明有关条款。


   二、发挥独立董事的作用，维护社会公众股股东的合法权益
   （一）上市公司应当建立独立董事制度。独立董事对上市公司和全体股东负有诚信勤勉义务。独立董事应当认真履行职责，维护公司的整体利益，尤其要关注社会公众股股东的合法权益不受损害。
   （二）独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人或者与上市公司及其主要股东、实际控制人存在利害关系的单位或个人的影响。
   （三）重大关联交易、聘用或解聘会计师事务所，应由二分之一以上独立董事同意后，方可提交董事会讨论。经全体独立董事同意，独立董事可独立聘请外部审计机构和咨询机构，对公司的具体事项进行审计和咨询，相关费用由公司承担。
   （四）上市公司应当建立独立董事工作制度，董事会秘书应当积极配合独立董事履行职责。上市公司应当保证独立董事享有与其他董事同等的知情权，及时向独立董事提供相关材料和信息，定期通报公司运营情况，必要时可组织独立董事实地考察。
   （五）独立董事应当按时出席董事会会议，了解上市公司的生产经营和运作情况，主动调查、获取做出决策所需要的情况和资料。独立董事应当向公司股东大会提交年度述职报告，对其履行职责的情况进行说明。
   （六）独立董事任期届满前，无正当理由不得被免职。提前免职的，上市公司应将其作为特别披露事项予以披露。


   三、加强投资者关系管理，保障社会公众股股东的知情权
   （一）上市公司应严格按照法律、行政法规和上市规则的规定，及时、准确、完整、充分地披露信息。上市公司披露信息的内容和方式应便于公众投资者阅读、理解和获得。
   （二）上市公司应积极开展投资者关系管理工作，建立健全投资者关系管理工作制度，董事会秘书具体负责公司投资者关系管理工作。
   （三）上市公司除强制的信息披露以外，应主动披露投资者关心的其他相关信息。上市公司应公平对待公司的所有股东，不得进行选择性信息披露。
   （四）上市公司应通过多种形式主动加强与投资者特别是社会公众投资者的沟通和交流，设立专门的投资者咨询电话，在公司网站开设投资者关系专栏，定期举行与公众投资者见面活动，及时答复公众投资者关心的问题。


   四、上市公司应实施积极的利润分配办法
   （一）上市公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报。
   （二）上市公司应当将其利润分配办法载明于公司章程。
   （三）上市公司董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见。
   （四）存在股东违规占用上市公司资金情况的，上市公司应当扣减该股东所分配的现金红利，以偿还其占用的资金。


   五、加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督
   （一）上市公司控股股东及实际控制人对上市公司和社会公众股股东负有诚信义务。控股股东及实际控制人不得违规占用上市公司资金，不得违规为关联方提供担保，不得利用关联交易、利润分配、资产重组、对外投资等方式损害上市公司和社会公众股股东的合法权益。控股股东或实际控制人利用其控制地位，对上市公司和社会公众股股东利益造成损害的，将依法追究其责任。
   （二）上市公司被控股股东或实际控制人违规占用资金，或上市公司违规为关联方提供担保的，在上述行为未纠正前，中国证监会不受理其再融资申请；控股股东或实际控制人违规占用上市公司资金的，在其行为未纠正前，中国证监会不受理其公开发行证券的申请或其他审批事项。
   （三）上市公司的高级管理人员应当根据公司和全体股东的最大利益，忠实、诚信、勤勉地履行职责。上市公司高级管理人员未勤勉尽责，违背诚信义务的，其行为将被记入诚信档案，并适时向社会公布；违规情节严重的，将实施市场禁入；给上市公司和社会公众股股东的利益造成损害的，应当依法承担赔偿责任。
   （四）上市公司不得聘用具有《中华人民共和国公司法》规定的不得担任董事、监事、经理情形的人员，被中国证监会宣布为市场禁入人员且尚在禁入期的人员，或被证券交易所宣布为不适当人选未满两年的人员，担任公司高级管理人员职务。


   六、本规定适用于股票在上海、深圳证券交易所挂牌交易的上市公司。
   七、本规定自颁布之日起实施。

                                    中国证券监督管理委员会
                                    二OO四年九月二十六日

johnbighand

huang2000

3、股东以其持有的上市公司股权偿还其所欠该公司的债务；

  意味着什么????????????????????????????????????????/

冰雪寒香

华尔街日报：中国石油企业不吝巨资寻油却显徒劳
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-09-24 08:59)

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    全球石油市场价格依然居高不下，但有些人发现了一个新的契机，可以稍稍减轻对油价高企的担忧。因为中国石油公司也加入了全球范围积极勘探原油的行列，而他们个个财大气粗。

    只有一个问题，他们还没找到大量原油。

    中国大型石油企业在全球各地四处出击，他们正在慢慢领会全球大型石油公司几十年来早就熟知的一条道理：雄厚的资金并不总能铺设一条通往新油田的康庄大道，甚至不能确保得到全球高质油田的一部分。地球上最好的原油资产要么已经被西方国家牢牢掌握，要么根本就不容许外资插手，中东的油田就是这样。而且，中国石油公司在偏远地区勘探石油储备的经验少之甚少。

    因此，一些中国石油公司只能得到西方大型石油企业不屑一顾的低回报小油田。有时候，中国公司就选择投资大型天然气项目或者炼油厂，但这些都不能增加原油供应。

    现状就是，在中国以及全世界新的原油供应前所未有地紧张之时，中国大型石油公司正在竭尽全力保住自己的储备不要迅速枯竭。中国经济的飞速发展以及国内石油生产的下滑迫使中国目前每天要进口250万桶原油。而在九十年代初之前，中国一直是世界市场上的原油净出口国。中国的原油需求给全球供应形势增添了极大压力，推动油价走高。如果中国的石油企业不能很快找到更多原油供应渠道，据East-West Center估算，中国原油进口需求将在2015年前增加一倍，接近日进口600万桶的水平。

    许多西方大型石油公司都在紧缩开支，而中国的大型石油企业却不吝巨资。据德意志银行(Deutsche Bank AG)全球股市研究部门的员工透露，中国最大的石油和天然气生产商，上市公司中国石油(PetroChina Co.)计划今年投资104亿美元开发新项目。三年前，中国石油的投资计划还不到75亿美元。中国石油2004年投资总额超过了德意志银行追踪的雪佛龙德士古(ChevronTexaco Corp.)等多家大型石油公司，只有英国石油(BP PLC)、皇家壳牌石油公司(Royal Dutch/Shell Group)、法国的道达尔集团(Total)和埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)有更多投资。

    德意志银行还表示，中国另一家大型石油企业中国石化(China Petroleum & Chemical Corp., Sinopec)计划将今年的资本开支增加16%至61亿美元。大型海上石油开采商中海石油(Cnooc Ltd.)今年扩大投资的幅度应该超过40%，至22亿美元。

    这些资金明显提升了中国公司在海外石油市场的声望，尤其是在印尼等地。比如说，中海石油在2002年斥资5.85亿美元从西班牙石油公司Repsol SA手中收购了印尼5个石油和天然气田的股份，然后又投资了其他几个项目。跟著是中国石油，公司以2.16亿美元的价格从美国戴文能源公司(Devon Energy Corp.)手中收购了部分印尼油气资产。在委内瑞拉、加拿大、泰国、阿塞拜疆、阿曼和苏丹，都可以见到中国石油公司投资的勘探和开采项目。

    但是，虽说有些海外资产规模很大，但很多项目都位于储量日渐减少的地区，或者按照国际标准衡量它们仍数小型石油厂商。有那么几次，中国公司染指更大更新项目的计划都以失败告终。2003年中国石化和中海石油联手竞购哈萨克斯坦一处大规模油田部分股权之举就是一例，发达国家的几家大型石油公司用优先购买权将中国公司挡在了门外。

    中国石油企业志向远大，但“尚未参与任何能够对中国原油需求产生深远影响的大型项目”，苏格兰爱丁堡能源业顾问公司Wood Mackenzie的分析师瓦伦泰(Norman Valentine)这样描述。East-West Center的研究员Kang Wu说，实际上中国石油企业海外投资项目的产量只占中国进口需求总量的5%-10%。他认为这个比例很难增长。

    虽然不吝巨资，中国石油和中国石化去年的报表都显示石油储备下降。中海石油的储备有所增加，但因为公司规模较小，它的储量变动对中国需求总量的影响也就小了很多。

    不过，中国在苏丹的投资前景不错。中国石油的国营母公司中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corp., 简称CNPC)在一个投资苏丹大规模油田的集团中持股40%。多数西方石油公司已经撤离这个地区，因此中国的参与就显得尤为重要了，如果没有亚洲企业的帮助这里的很多原油就很难开采了。

    但到目前为止，这个石油集团的日产量只有大约30万桶。中国虽然份额不低，但所得与这30万桶相比就更少了。在全球每天消费8,000万桶原油，中国超过600万桶的形势下，这个供应量实在微不足道。

    在苏丹的开采业务可能因政局不稳而被迫拖延。联合国(United Nations)已威胁说，如果苏丹政府不能制止达尔福尔地区的人道危机的话，联合国将对它实施石油禁运制裁。此外，华盛顿PFC Energy估算苏丹原油日产量量将在2010年到达最高点，不过也只有44万桶而已。这个估算要比其他机构的预期更低。

    CNPC称目前公司没有人能对此发表评论。

    诚然，中国在天然气开采方面取得了很大成功。不过全球有大量天然气储备等待开发，等待铺设管道将其运送出去，因此中国的这一点点成功也算不得惊喜。

    获得原油越来越难了。最新例证：今年年初，中国和其他几个国家竞标获得了沙特阿拉伯某处大型油田附近区域的开采权，但中标者必须同意不得开采他们勘探发现的任何大型油田，他们只有获得相应区域天然气的权利。这一点和其他约束让大多数西方石油公司望而却步。

    中国石油和中国石化的管理人士都不愿就本文接受采访。但中海石油首席财务主管邱子磊(Mark Qiu)表示，中国未能获得更多海外大型油田并不意外。许多已探明储备都过于昂贵了，而且在不熟悉的地区进行开采生产也要冒很大风险。

    他说，更明智的做法是中国采取更为保守的做法，从已开发油田购买更多原油。他和其他几位人士都以日本为例，称几十年来日本大量投资勘探项目旨在增加储备，但多数项目都以失败告终，只留下了大笔沉重的债务。

    邱子磊说，石油是可以通过交换得到的。增加全球石油供应的任何举动都对中国有利，石油并不一定要标上中国国旗。

    中国大型石油公司将大笔资金投向了输油管道和炼油厂等基础设施项目。德意志银行数据显示，中国石油的勘探开采只占资本支出的61%，中国石化是40%。而西方石油公司的平均比例是70%。


来源:华尔街日报

冰雪寒香

远东经济评论:廉价劳力干涸 中国劳动力短缺吗？
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-09-22 08:46)

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    了解中国的最新动态吗？这个拥有13亿人口、失业人数约在上千万的国家眼下却存在劳动力短缺。

    别感到好笑。中国劳动和社会保障部(Ministry of Labour and Social Security)在9月初报告说，作为国内两大出口基地，上海周边地区和珠江三角洲地区的工厂目前存在严重的劳动力不足问题，同时招工也变得越来越难了。更糟糕的是，这些出口企业难以招募到的是那些来自偏远农村地区、没有技能的低收入流动劳动力。

    上个月，投资银行高盛集团(Goldman Sachs)驻香港的经济学家梁红就对此发出警告。在8月中旬的一份报告中，她指出：“鞋子和纺织品等低档商品生产商突然遭遇了流动工短缺的打击，而在过去二十年里流动工的供应似乎是无穷无尽的。”她接著补充说：“这将给中国和全世界带来深远影响。”

    劳动力匮乏现象无疑会改变传统的经济思维方式。花旗集团(Citigroup)驻香港的经济学家黄益平表示：“大量工资过低的流动打工者一直是中国出口业发展的动力。”

    多年来，经济学家们总是认为中国高达9亿的农村人口为东部沿海地区的工厂提供了取之不尽用之不竭的廉价劳力。他们指出，源源不断的农民工愿意以长时间的劳作换取少得可伶的工资，这就确保了中国商品的价格在全球市场上始终占尽优势。这一他人无法抗衡的竞争优势将导致外资今后几年内继续流入中国，并推动中国经济保持过去几十年里持续快速发展的势头。

    可如今，廉价劳力资源似乎干涸了。根据劳动和社会保障部的报告，珠江三角洲区域的工厂目前缺少约200万工人，劳动短缺还影响了福建和浙江等一些制造业大省。

    轻工业劳力短缺现象的原因之一是工人们的工资太低，而工作条件太差。农民工们通常每天必须紧张工作12个小时，而每月工资只有人民币500元（合60美元）。上述报告称，工资水平在过去5年里几乎没有变动，在许多情况下，企业还拖欠工资。在毗邻香港的经济特区深圳，多达40%的雇主都推迟支付工资。

    相比之下，经过多年的停滞不前，国内农村地区的收入有所上升。根据官方统计，中国的食品价格在截至8月的过去一年里增长了14%，谷物价格上涨最快，涨幅高达三分之一。此外，政府还提高了农业补贴，并削减了农业税，因此农民的收入有所提高。瑞银(UBS)驻香港的经济学家乔纳森·安德森(Jonathan Anderson)说，月度农业收入在过去两年里上升了近40%。“农业收入一成不变的时代过去了，也许是一去不复返了，”他在9月份的一份报告中写道。

    原因不止一个。安德森指出，人口状况变化也起了一定作用。近年来在城市打工的约1亿农民中，大多数人的年龄在18至26岁之间。在农村剩余的大约2亿失业者中，许多人不是年纪大了就是拖家带口。换句话说，他们不能充当廉价流动劳力的后备军。

    不可避免的劳动力短缺现象将加大中国提高工资的压力，一些企业已经开始加薪了。梁红认为，这将导致通货膨胀温和上扬，也许还会把物价涨幅推高至6%。8月份的物价将上年同期增长了5.3%。

    工资成本上升必将影响企业的利润率，迫使一些行业转向内地，或迁往越南、印度和孟加拉等国。但这也许对中国经济有利，因为如此一来政府将加快解除管制的步伐，减少企业的行政负担。梁红指出：“如果中国想在劳动力成本上升的情况下保持竞争优势，它就得削减其他相关成本。”


来源:远东经济评论

冰雪寒香

金融时报:降温钢铁热 中国政府加力打击非法钢厂
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-09-24 09:10)

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    政府官员、学术界和钢铁企业管理人士称，采取多方面措施，对未经许可成立的钢铁厂进行打击，以给该国的钢铁热降温，并缓和电力、煤炭和运输能力的短缺问题。这些问题可能阻碍整体经济的发展。

    但在一些领域，打击措施好像已变成了一场猫和老鼠的游戏，中央和省政府的上级领导刚走，地方政府就不再服从指示。

    政府官员表示，在距北京不远的唐山市，过去两年中雨后春笋般地冒出了近200家小钢铁厂，其中约10家已在8月末被中央政府部门勒令关闭，因为它们浪费资源、污染环境，并且未经许可。

    但在这些被关闭的工厂中，唐山福丰钢铁公司(Tangshan Fufeng Steel Co)又重新开业了。

    福丰的一位管理人员周四在电话中表示：“我们停产了几天，但又恢复了生产。您想要买什么？”

    这样的故事也出现在远离上海的中部内陆省份湖北。湖北省政府今年初检查了128家小钢铁厂并关停了其中的97家，但现在仍有约200家在生产。

    “由于地方保护主义，各县、乡的这些厂被关闭后又开张了，”湖北的一位官员说。

    在中国的金字塔型政府结构中，下级政府不听从上级政府的命令已成为最迫切需要解决的问题。

    今年4月开始实施宏观经济调控，部分目的就是给地方政府上一课。此前，地方政府对中央政府在2003年年底让经济增长减速的呼吁不予理睬，在今年前两个月掀起了一股投资狂热。

    但这一次中国政府似乎下定决心要减轻钢铁热给运输、电力和煤炭工业带来的压力。据说，每提炼一吨钢，需要5吨的运能，但中国的铁路网络仅能处理铁路货运需求的40%。

    业内分析师说，据预测，中国的钢铁产量今年将增长至2.6亿吨，高于2003年的2.22亿吨，2005年则可能达到近3亿吨，除非目前的发展势头得到遏制。

    译者/孔小论


来源:金融时报
作者:金奇

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为了进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，完善社会公众股股东合法权益的保护机制，我会研究起草了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿）》（以下简称《若干规定》），现向社会公开征求意见。征求意见时间为2004年9月27日至10月15日，待征求意见结束后，我们将对《若干规定》作进一步修改完善并正式颁布实施。
　　
　　请于2004年10月15日前将反馈意见以电子邮件发送至wanghui@csrc.gov.cn，或传真至010－88061504。
　　
　　中国证券监督管理委员会
　　二OO四年九月二十六日
　　
　　------------------------
　　
　　附件一：
　　
　　关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定
　　（征求意见稿）
　　
　　为进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国发[2004>3号），完善社会公众股股东权益的保护机制，把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落在实处，现规定如下：
　　一、完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度
　　（一）上市公司应建立和完善社会公众股股东对重大事项的表决制度。下列事项按照法律、行政法规和公司章程规定，经全体股东大会表决通过，并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过，方可实施或提出申请：
　　1、上市公司向社会公众增发新股（含发行境外上市外资股或其他股份性质的权证）、发行可转换公司债券、向原有股东配售股份（但具有实际控制权的股东在会议召开前承诺100%现金认购的除外）；
　　2、上市公司重大资产重组，购买的资产总值达到或超过公司经审计的账面净值20%以上；
　　3、股东以其持有的上市公司股权偿还其所欠该公司的债务；
　　4、上市公司所属企业到境外上市；
　　5、对社会公众股股东利益有重大影响的其他事项。
　　（二）上市公司应积极采取措施，提高社会公众股股东参加股东大会的比例。上市公司召开股东大会，除现场会议外，还应当向股东提供互联网形式的会议平台。
　　上市公司股东大会实施网络投票，应按有关实施办法办理。
　　（三）上市公司应切实保障社会公众股股东参与股东大会的权利。股东可以亲自投票，也可以委托他人代为投票。董事会、独立董事和符合一定条件的股东可以向上市公司股东征集其在股东大会上的投票权。
　　征集人公开征集上市公司股东投票权，应按有关实施办法办理。
　　（四）上市公司应切实保障社会公众股股东选择董事、监事的权利。在股东大会选举董事、监事的过程中，应充分反映社会公众股股东的意见，积极推行累积投票制度。上市公司选举独立董事或控股股东控股比例在30%以上的上市公司选举董事、监事时，应当采用累积投票制。
　　本规定所称累积投票制是指上市公司股东大会选举董事或监事时，有表决权的每一股份拥有与所选出的董事或监事人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用。
　　（五）上市公司制定或修改章程应贯彻上述规定及有关实施办法的精神，列明有关条款。
　　二、发挥独立董事的作用，维护社会公众股股东的合法权益
　　（一）上市公司应当建立独立董事制度。独立董事对上市公司和全体股东负有诚信勤勉义务。独立董事应当认真履行职责，维护公司的整体利益，尤其要关注社会公众股股东的合法权益不受损害。
　　（二）独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人或者与上市公司及其主要股东、实际控制人存在利害关系的单位或个人的影响。
　　（三）重大关联交易、聘用或解聘会计师事务所，应由二分之一以上独立董事同意后，方可提交董事会讨论。经全体独立董事同意，独立董事可独立聘请外部审计机构和咨询机构，对公司的具体事项进行审计和咨询，相关费用由公司承担。
　　（四）上市公司应当建立独立董事工作制度，董事会秘书应当积极配合独立董事履行职责。上市公司应当保证独立董事享有与其他董事同等的知情权，及时向独立董事提供相关材料和信息，定期通报公司运营情况，必要时可组织独立董事实地考察。
　　（五）独立董事应当按时出席董事会会议，了解上市公司的生产经营和运作情况，主动调查、获取做出决策所需要的情况和资料。独立董事应当向公司股东大会提交年度述职报告，对其履行职责的情况进行说明。
　　（六）独立董事任期届满前，无正当理由不得被免职。提前免职的，上市公司应将其作为特别披露事项予以披露。
　　三、加强投资者关系管理，保障社会公众股股东的知情权
　　（一）上市公司应严格按照法律、行政法规和上市规则的规定，及时、准确、完整、充分地披露信息。上市公司披露信息的内容和方式应便于公众投资者阅读、理解和获得。
　　（二）上市公司应积极开展投资者关系管理工作，建立健全投资者关系管理工作制度，董事会秘书具体负责公司投资者关系管理工作。
　　（三）上市公司除强制的信息披露以外，应主动披露投资者关心的其他相关信息。上市公司应公平对待公司的所有股东，不得进行选择性信息披露。
　　（四）上市公司应通过多种形式主动加强与投资者特别是社会公众投资者的沟通和交流，设立专门的投资者咨询电话，在公司网站开设投资者关系专栏，定期举行与公众投资者见面活动，及时答复公众投资者关心的问题。
　　四、上市公司应实施积极的利润分配办法
　　（一）上市公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报。
　　（二）上市公司应当将其利润分配办法载明于公司章程。
　　（三）上市公司董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见。
　　（四）存在股东违规占用上市公司资金情况的，上市公司应当扣减该股东所分配的现金红利，以偿还其占用的资金。
　　五、加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督
　　（一）上市公司控股股东及实际控制人对上市公司和社会公众股股东负有诚信义务。控股股东及实际控制人不得违规占用上市公司资金，不得违规为关联方提供担保，不得利用关联交易、利润分配、资产重组、对外投资等方式损害上市公司和社会公众股股东的合法权益。控股股东或实际控制人利用其控制地位，对上市公司和社会公众股股东利益造成损害的，将依法追究其责任。
　　（二）上市公司被控股股东或实际控制人违规占用资金，或上市公司违规为关联方提供担保的，在上述行为未纠正前，中国证监会不受理其再融资申请；控股股东或实际控制人违规占用上市公司资金的，在其行为未纠正前，中国证监会不受理其公开发行证券的申请或其他审批事项。
　　（三）上市公司的高级管理人员应当根据公司和全体股东的最大利益，忠实、诚信、勤勉地履行职责。上市公司高级管理人员未勤勉尽责，违背诚信义务的，其行为将被记入诚信档案，并适时向社会公布；违规情节严重的，将实施市场禁入；给上市公司和社会公众股股东的利益造成损害的，应当依法承担赔偿责任。
　　（四）上市公司不得聘用具有《中华人民共和国公司法》规定的不得担任董事、监事、经理情形的人员，被中国证监会宣布为市场禁入人员且尚在禁入期的人员，或被证券交易所宣布为不适当人选未满两年的人员，担任公司高级管理人员职务。
　　六、本规定适用于股票在上海、深圳证券交易所挂牌交易的上市公司。
　　七、本规定自颁布之日起实施。
　　
　　中国证券监督管理委员会
　　二OO四年九月二十六日
　　
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　　附件二：
　　《关于加强社会公众股股东权益保护
　　的若干规定（征求意见稿）》的起草说明
　　
　　为了进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《若干意见》），完善社会公众股股东合法权益的保护机制，把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落在实处，我会结合我国资本市场的发展实际，在现行法律、法规的框架下，研究起草了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿）》（以下简称《若干规定》），拟就进一步保护社会公众股股东合法权益做出相关规定。现就有关问题说明如下：
　　一、起草背景
　　长期以来，社会公众投资者对我国资本市场的发展发挥了重要的作用。但是，自我国资本市场建立以来，由于历史原因形成的上市公司股权分置，在许多方面制约了社会公众股股东合法权益的有效保护，影响着我国资本市场的健康发展。因此，在推进我国资本市场稳定发展的进程中，需要结合市场的发展状况，不断完善相关制度，适时、适度地采取有针对性的措施，加强社会公众股股东合法权益的保护。今年初国务院发布的《若干意见》中明确指出：要保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益。我会草拟的《若干规定》是贯彻国务院《若干意见》精神的一项具体措施，也是切实落实保护广大投资者合法权益的具体体现。
　　二、主要内容
　　影响上市公司社会公众股股东合法权益的因素是多方面的，保护社会公众股股东合法权益，需要各方共同努力。《若干规定》是在现行法律法规的基础上，根据我国上市公司股权结构的特点和运作中所出现的一些问题，以切实保护社会公众股股东利益为中心，有针对性地做出的以社会公众股股东表决机制为主要内容的相关规定。包括：完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度；充分发挥独立董事作用，维护社会公众股股东的合法权益；加强投资者关系管理，保障社会公众股股东的知情权；推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法；加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督等五个方面。
　　三、对主要问题的说明
　　（一）完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度
　　在股权分置的情况下，为了保障社会公众股股东有效行使对公司重大事项的表决权利，《若干规定》要求上市公司再融资、重大资产重组、以股抵债、境外分拆上市等关系社会公众股股东切身利益的重大事项，应当按照法律、行政法规和公司章程规定，经全体股东大会表决通过，并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过，方可实施或提出申请。实践表明，这些事项在实施过程中，经常发生被控股股东利用其控股地位，损害社会公众股股东合法权益的现象，因此，需要完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度，以解决这一问题。《若干规定》还同时规定，对社会公众股股东切身利益有重大影响的其他事项，也要实行社会公众股股东表决制度。
　　（二）建立股东大会网络投票和征集投票权制度
　　针对我国地域辽阔，投资者分布广泛，众多社会公众股股东难以参加股东大会行使表决权的实际情况，《若干规定》要求上市公司在召开股东大会时，除现场会议外，还应当充分利用现代通讯技术为股东提供互联网等网络形式的会议平台。并规定董事会、独立董事和符合一定条件的股东可以向上市公司股东征集其在股东大会上的投票权，为社会公众股股东参加股东大会提供便利途径。
　　（三）充分发挥独立董事的作用
　　经过三年来的不断推动和完善，目前我国上市公司已基本建立了独立董事制度，但是独立董事的作用还未得到充分发挥。据此，《若干规定》提高了对独立董事独立性的要求，赋予了独立董事在关联交易、聘用和解聘会计师事务所、独立聘请审计机构和咨询机构方面的特别职权，要求上市公司保障独立董事的工作条件，强调独立董事应当认真履行职责，以更好地保护社会公众股股东的合法权益。
　　（四）鼓励上市公司实施积极的利润分配办法
　　目前，部分上市公司存在不分红或少分红的现象，在一定程度上影响了投资者树立长期投资的理念。为此，《若干规定》要求上市公司应在公司章程中列明其利润分配办法，对不派现的原因要在定期报告中加以披露，独立董事应当对此发表独立意见等，以推动和鼓励上市公司实施积极的、更加透明的利润分配办法。
　　（五）加强投资者关系管理
　　针对目前部分上市公司忽视投资者关系管理的情况，《若干规定》要求上市公司建立健全投资者关系管理工作制度，除履行强制性信息披露义务外，还应主动披露投资者关心的其他相关信息，通过多种形式主动加强与投资者特别是社会公众投资者的沟通和交流。
　　（六）加强对控股股东和高管人员的监督
　　针对部分上市公司的控股股东及实际控制人违反诚信义务，利用其控制地位损害上市公司和社会公众股股东利益的现象，《若干规定》强调了控股股东及实际控制人的诚信义务，并要求存在股东违规占用上市公司资金情况的，上市公司应当扣减该股东所分配的现金红利，以偿还其占用的资金。
　　针对董事、监事、经理等高级管理人员未勤勉尽责，损害上市公司和股东利益的情况，《若干规定》提出要建立高管人员诚信档案，并适时向社会公布其诚信记录，对严重违规者实施市场禁入，造成损害的承担赔偿责任，以提高高管人员诚信意识，加强高管人员的行为规范，促使其勤勉尽责。
　　
　　中国证券监督管理委员会
　　二OO四年九月二十六日
　　-摘自：中国证券监督管理委员会

冰雪寒香

华尔街日报:低价打外商 中国手机制造商再陷低迷
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-09-24 09:03)

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    中国是全球最大的手机市场，国内手机制造商们也曾以迅猛的发展震惊美国和欧洲同行，但如今它们却陷入了两年来的第二次低谷。

    几年前，中国的手机制造商以大量低价机型涌入国内市场，不仅打击了外国生产商，而且还有引发海外价格战的架势。虽然中国的手机用户数量一直在稳步增长，但消费者们显然更青睐那些由规模更大、创新能力更强的跨国公司生产的带有内置摄像头、字典等功能的高科技机型。

    中国最大的手机生产商宁波波导股份有限公司(Ningbo Bird Co. Ltd., 600130.SH, 简称：波导股份)上个月宣布，今年上半年的收入较去年同期下降了19%。第二大生产商TCL集团股份有限公司(TCL Corporation, 简称:TCL集团)也表示，上半年的手机销量较上年同期减少了近7%。此后，该公司的销售下滑势头更加猛烈，7、8月份降幅分别达到13%和39%。

    与此同时，两家市场调研公司的资料显示，美国的摩托罗拉公司(Motorola Inc., MOT)、芬兰的诺基亚公司(Nokia Corp. (ADS), NOK)及韩国的三星电子(Samsung Electronics Co. Ltd., 005930.SE)等跨国公司正在逐步扭转颓势。追踪中国358个城市6,800家商店销售状况的赛诺市场研究公司(Sino Market Research)的马蒂·穆斯拉(Martti Mustila)说，三星和索尼爱立信移动通讯有限公司(Sony Ericsson Mobile Communications Ltd.)的表现尤为突出。后者是索尼公司(Sony Corp., J.SNY, 又名:新力公司)与瑞典爱立信(L.M. Ericsson Telephone Co. (ADS), 又名:易立信)的合资企业。

    带有政府背景的赛迪资讯顾问有限公司(CCID Consulting Co.,Ltd)基于批发数据的调查表明，国内手机企业今年年中的市场占有率已从年初的50%以上跌至38%。赛诺市场研究公司的零售调查显示，同期国内手机厂商的市场占有率从46%跌至44%。

    分析师们估计，国内手机企业滞留的存货已相当于4个月的产量，与国内生产商在去年第二季度非典型性肺炎(SARS)肆虐期间的存货水平相当。虽然夏季一向是手机销售的淡季，但存货的增加却是中国手机生产商大幅削价的主要原因。

    如今的窘境与几年前国内手机生产商的高速增长形成了鲜明对比，当时它们从摩托罗拉和诺基亚等跨国公司手中攫取了不少市场份额。在中国监管部门2000年向24家生产商发放了手机牌照之后，其中大多数厂商很快就采用现成的零件和软件生产出了新款手机。

    但是，随著手机革新速度加快，这一策略不再奏效了。当全球一流的生产商积极推进融合了摄像机、MP3播放机甚至硬盘驱动器的手机时，只有少数中国企业开始有能力设计手机晶片，其余大多数则向台湾和韩国的手机生产商、美国及韩国的晶片厂商以及欧洲的设计及软件咨询公司求援。

    中国客户的问题令这些海外零部件供应商受到影响。向中国企业提供半成品的韩国公司Sewon Telecom Co负债累累，被迫于5月份向法院提请破产保护。从事手机晶片和软件设计的法国公司Wavecom SA本月初宣布退出此项业务，部分原因是中国业务遭受损失。

    此外，由于业务主要限于国内，中国的手机生产商发现自己在最先进的部件方面总是落后一步。负责三星公司半导体业务的高级副总裁Jun Dong Soo说，去年是彩色屏幕，而今年是图像传感器。

    TCL的管理层希望他们今年年初与法国阿尔卡特公司(Alcatel S.A. (ADS), ALA)建立的合资企业能使其更迅速地掌握手机的新技术。TCL手机业务的首席营运长郭爱平说：“在技术方面，我们必须承认我们仍落后于跨国公司，但我们相信这个合资企业能缩小我们之间的差距。“

    分析师们预计中国手机业将出现整合，但郭爱平认为这不太可能，因为国内企业认为自己获得的牌照是有一定价值的。他指出：“他们认为手中的牌照还是值钱的，他们希望坚持下去从中盈利。每个人都梦想能设计出一款畅销手机，这样就能弥补所有的损失了。“


来源:华尔街日报

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[对话] 普涨结束后,企业盈利预期将左右市场趋势  
〖上海证券报 〗  2004-09-25 02:00

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                基金、券商、咨询机构三大市场主体分说本轮行情

                            主持人:李导 周莉莎

                 嘉宾:黄钦来(普天收益和鹏华中国50基金经理)、

                        杨锐(博时基金研究部副总经理)、

                           胡晓东(三元顾问总经理)、

                  徐凌峰(国泰君安证券研究所策略研究部经理)


    黄钦来  厦门大学经济系硕士,注册会计师。2002年至今历任鹏华普惠基金经理助理、鹏华普天收益基金基金经理、鹏华中国50基金基金经理。在晨星2004年9月推出的基金业绩排名中,普天收益首次参评就获评五星级；鹏华中国50基金在47只配置型基金中,月度回报率名列榜首；基金普惠也在54只封闭式基金中月度回报率排名第一。

    杨  锐  1999年毕业于南开大学国际经济研究所,获经济学博士学位。同年8月加入博时基金管理有限公司,任研究部策略分析师。2002年10月起兼任博时价值增长基金经理助理；2004年6月起担任研究部副总经理(主持工作)兼策略分析师,是博时《投资策略报告》的主笔。

    胡晓东  现为三元证券投资顾问公司总经理。他领导的"三元顾问"现有执业证券分析师20余名。公司不断完善投资理念和操作体系,对二级市场走势以及热点板块追踪有着自己独到的思路和见解,擅长于在超跌和低价板块中寻找投资机会。

    徐凌峰  中南财经大学经济学硕士。具有8年证券从业经验,曾任君安证券研究所行业研究员、国泰君安证券研究所行业研究员,著有《上市公司中小股东利益保护机制探讨》,获得1999年度深交所会员单位研究成果二等奖。现任国泰君安证券研究所策略研究部经理。



    本周大盘走势颇具戏剧性。周初跳空高开,此后在高位大幅震荡,每日日振幅均达到30点以上。周末更是在冲击1500点过程中,日振幅超过60点。让市场感到不安的是,在周末股指即将冲击1500点成功之际出现了大幅跳水,且一下子跌去60多点,而两市成交量也创出450亿元的年内天量。究竟是正常的获利回吐还是见顶回落?未来行情将走向何方?为此,我们邀请了身兼普天收益及鹏华中国50两只基金的基金经理黄钦来、博时基金公司研究部副总杨锐、三元顾问总经理胡晓东,以及国泰君安证券研究所的策略研究部经理徐凌峰,让我们来听听基金、券商和实力研究机构这三类市场主体对本轮行情的分析和判断。

    值得一提的是,黄钦来管理的两只基金在最近的一年里取得了引人瞩目的成绩。普天收益在8月份晨星中国基金评级中被评为五星级股票型基金,而今年5月份刚刚成立的鹏华中国50也在配置型基金中名列晨星月度基金回报率排行榜的榜首。博时基金公司管理的博时价值增长基金则在上周的上涨行情中以8%多的回报率成为净值增长最快的股票型基金,说明博时在这一轮上涨行情中很好地把握了主流。

    主导资金非主流,短炒一把可能走

    主持人:本轮行情是反弹还是反转?

    黄钦来:目前还很难准确地判断本轮行情是超跌反弹还是反转,我的看法是要适当保持谨慎。因为一般来说,第四季度资金压力会较大。从历年经验看,第四季度能有不错表现的只有1996年和2003年。去年的情况比较特殊,主要是由于市场深度下跌后,吸引了资金进场,而且是由主流资金带动,配合业绩表现很好的篮筹股发动行情。虽然"9·14"行情前,市场也出现深幅下跌,但资金面、基本面情况却和去年存在较大差异。

    通过分析这一轮行情涨幅较大的股票可以发现,本轮行情的主导资金是非主流资金。这些资金存在短炒一把就走的可能,而上市公司的基本面也不完全配合一轮大行情的产生,因为宏观调控毕竟对很多公司都会产生很大影响,只是由于滞后效应,上市公司半年报业绩并未完全显现出来而已。宏观调控对上市公司的影响估计在今年三季度报告和年报中将得到全面体现。另外,随着我国证券市场国际化进程的不断加快,A股市场估值偏高的压力依然存在。行情走好以后,扩容的步伐也有可能加快,因此现在还不能过于乐观。

    徐凌峰:本轮行情启动的契机在于政策面的变化。由于前期股市的极度低迷导致市场信心丧失,处于危局之中。这一情况引起中央高层的高度重视和关注,国务院常务会议提出抓紧落实"国九条",市场对"国九条"的全面落实信心激增,促使市场出现转机。

    但目前的行情只能定性为中级反弹,后市是否能够形成真正的反转,完全取决于 "国九条"的落实程度,能否在制度上有突破性的创新。目前市场普遍对可能出台的政策抱有较好预期,诸如有利于市场稳定的解决股权分置的试点方案、对上市公司恶意融资的限制规定、股东分类表决机制、分红税收优惠政策、降印花税政策、证券公司融资渠道的拓宽等措施。其中,核心问题是解决股权分置,紧迫问题是约束恶意融资。

    如果说,2003年底至2004年初的行情为以价值发现为基础的大盘蓝筹股行情的话,那么,本轮行情就应是以"国九条"的全面落实为基础的制度创新行情。

    胡晓东:由于本次行情建立在市场充分调整和政策面细心呵护的基础上,加上启动时气势十足,5个交易日大涨200余点,成交量放至200亿以上,声势已超过了当年"5·19"行情,因此,可确认为一波新的反转行情。在过去的短短6个月里,沪市大跌500点,市场已提前消化了宏观调控所带来的负面冲击,宏观面因素对市场走势的影响趋于弱化。温总理在国务院常务会议上要求抓紧落实"国九条"的表态,基本奠定了后阶段政策面偏暖的基调。而种种迹象表明,从1783点到1259点的调整也相当彻底而且充分,市场已具备了重新产生行情的基础,从而使新行情的诞生时间大大提前。

    宣泄以后仍会以盈利能力来度量

    主持人:本轮行情涨幅可观,后市不可避免会出现一定程度调整,你们认为,调整的幅度有多大?时间多长?会出现怎样的分化?

    杨锐:股票普涨结束后,投资者的情绪已得到宣泄,后市仍然会用盈利能力这把尺子来测量股票和行业。宏观调控对周期性行业和企业的影响(资产负债表中的存货、应收账),可能会逐渐表现出来。我们的研究表明,2004年和2005年的工业企业利润增长总体虽然处于较高水平,但可能会有一个适度的下降(将分别为32%和22.9%),而企业盈利预期的改善(或恶化)将对市场趋势发挥重要的影响。

    我个人的看法是,中国A股市场的核心问题在于供给方面,即提供的上市公司本身的制度安排上。在这个意义上,唯一能改变目前A股市场的政策是,解决股权分割的公平和开放的政策,而任何其他政策只能提供短期激励。因此,如果A股市场不利于流通股东的投资环境没有根本改变,对"游戏规则"重构的预期仍有可能受到伤害,除非有明确的时间表可以用来观察。

    黄钦来:本轮行情以来,整个市场呈现齐涨的局面。一些前期跌幅较大的绩差股、庄股涨幅较大,基金持有的股票整体表现落后于大盘。我认为,这不是一种正常现象,后市出现结构分化将是必然的。长期看,股票价格必然反映上市公司价值,那些基本面差、缺乏投资价值的股票虽然前期跌幅较大,短期存在反弹要求,但从长期看仍具有下跌空间；相反,那些公司治理结构较为完善、透明度较高、业绩优良、成长性良好、具有国际竞争力和持续增长能力的上市公司股票价格仍有较大上升空间。

    徐凌峰:如果 "国九条"能够加快落实,政策利好的出台在时间上能够保持连续不断的趋势,那么未来几个月内的走势都可以继续看好。据我们统计,市场近两年以来的运行成本在1550点附近,同时年线位置在1500点附近,后市将在1400点至1450点之间整固的基础上向年线上方突破。从指数短时间内连续上涨、成交量有效放大等特点可以判断,本轮行情至少是对1783点以来的调整进行修复的中级行情。这一修复行情的时间跨度预计可持续到年底。乐观估计,年内指数应该可以重回1550点的市场成本线上方。

    当然,如果"国九条"落实进程未如市场所愿,核心问题如"股权分置"等仍然悬而不决,则后期走势将不容乐观。

    胡晓东:我认为,未来一两个月内大盘将继续震荡走高,持续时间至少在2个月以上,前期高点1783点将被攻克。理由有四条:

    1、领头羊已实现翻番行情,行情价格空间和涨幅空间已被打开。2、行情具有足够的宽度,可以支撑其走远。本次行情由私募资金点燃,并开始吸引多元化资金的响应和参与。多元化的资金格局带来了多元化的投资思路,使本次行情具有了前所未有的宽度。各种品种均有资金青睐,使上涨基础更为扎实。3、从启动阶段的成交量和强度判断,未来行情应有两倍于启动行情的高度,也就是说,还有400点左右的上涨空间,行情将突破前期高点1783点。4、本轮行情的上涨节奏较"5·19"缓,但比"11·20"大,因此在行情的时间周期上很可能居于两者之间。"5·19"行情持续了40天,"11·20"行情持续了4个月,据此推算,本轮行情的时间跨度大约是2至3个月。

    未来热点萝卜青菜各有所爱

    主持人:未来哪些板块和热点有望成为市场新的焦点?

    黄钦来:目前情况下,我们认为应该主要采取自下而上的投资方法,精选个股。具体到行业板块方面,我们看好有色金属、板材类的钢铁公司和以港口为代表的交通运输等行业。我们看好拥有矿山资源和产量增长的部分有色金属类股票,并且认为那些技术创新和研发能力较强的板材类龙头上市公司仍然具有较大的发展空间,而那些腹地经济发展较快、产能有增长、以集装箱为主的港口类公司则更能有效地分享经济发展的成果。

    杨锐:我们的投资理念是价值投资,关心的问题是企业的价值而不是波动的价格。两年多来,我们一直感受到的是中国A股市场结构分化以及从方法到估值的国际化进程,专注的也是从下到上对企业的考量。未来我们看好低价、低市盈率、高增长的企业。

    徐凌峰:经过股指的快速上涨,目前第一阶段行情已接近尾声,第二阶段行情经历的时间将会比较长,选股的技巧要求更高,我们认为未来应该关注以下几个板块和热点:

    一是具有国际比较优势的行业板块。如纺织服装、酒精饮料、港口机械等行业。二是能够抗衡经济景气周期波动的行业板块。如电力、煤炭、铜、化肥及专用化学品以及电力设备行业。三是受益于消费升级和产业集中的商品零售行业。四是制度变革机会。如果推出有利于市场稳定的解决股权分置的试点方案,将引发整个市场估值水平的重新定位,导致A股股价与国际市场价格接轨的路径发生实质性变化。

    胡晓东:我们看好四个板块。1、纺织板块。该板块在本轮行情中率先启动,有一定市场背景,并已摆脱了简单的超跌反弹性质。借助配额取消的背景,未来潜力可观。2、科技板块有望再度扮演重要角色。近日盘面显示,科技股再次成为资金涌入的对象,后市有望向纵深发展。3、次新板块成为本轮反弹的重要脉络。一般而言,新增资金大多偏好选择次新股作为突破口。在目前大盘上涨预期不明确,基金重仓股股价不低的情况下,新资金的这种选股倾向更为明显。4、中小企业板块:中坚力量,重点关注。由于该板块集科技和次新两大属性,因此新增资金青睐有加。本周中小企业板中已有10多只个股创出新高。依照这种趋势,未来将有更多的个股创出新高。

高兴得很

中国日益开放 香港对外资吸引力趋增


      继前年之后，去年中国再次成为全球吸引外国直接投资最多的国家。这是昨天发表的联合国“二零零四年世界投资报告”所披露的消息。报告还透露，香港是亚洲地区仅次于内地第二大吸引外国直接投资的地区。内地与香港位居亚洲冠亚军，这显示出香港与内地在吸引外资方面存在着一种相辅相成的关系。

    回顾中国改革开放以来的外资进入情况，尽管改革开放二十多年来，外资进入内地逐步递增，但真正发生重大变化仍是近几年的事情，特别在中国“入世”后，外资进入中国内地的数量和质量都有根本性的变化。人们可以看到，外国资本进入中国内地的规模，与中国的对外开放程度有直接的关系，当中国对外开放取得实质性进展的时候，外资进入中国的规模和速度也有一个质的飞跃。

    根据中国对世贸组织的承诺，明后年间，中国的金融、保险、旅游等服务行业会进一步大开放，而依照联合国贸发会分析的最新结果显示，国际资本的流向越来越倾向服务业。毫无疑问，随着中国服务业的全面开放，中国吸引外资的规模会有增无减。相信联合国亦正是依据这一情况，将中国内地列入未来两年全球外国直接投资最具吸引力的地区之首。

    展望未来，中国的改革开放正朝着与世界经济一体化的方向发展，与此同时，中国的劳动力成本优势仍在；中国的经济结构正在有序调整；中国的投资环境已经得到极大改观，并将进一步完善；刚刚结束的中共十六届四中全会，更对中国未来之长治久安提供了最好的诠释。可以肯定，中国将继续成为外资的一片热土。

    中国崛起之势，已经不以人的意志为转移，对于每一个国家和地区来说，只有主动顺应这一潮流，才能获得新的发展机会。这点对于香港来说，体会尤其深刻。近年来，内地经济对香港的带动作用不断增强，内地因素对香港的影响已不局限在某些领域和某些行业，而是全方位的。香港的出口贸易、码头航运、银行股市、旅游购物、酒店餐饮，几乎各行各业都获得内地因素的带动。

    香港之所以能够成为亚洲第二大吸引外国直接投资的地区，其实也与内地因素密不可分。很多外国资本之所以进入香港，主要原因在于香港是进入内地的最佳跳板，跨国公司在香港设立分支机构并注入资本，既利用了香港的制度条件，又能够直接进入内地市场。如果没有内地市场的吸引，香港的跳板功能也就不可能存在，外资能否像今天这样大规模涌入香港，亦同样令人存疑。

    内地因素对香港的作用和影响正在迅速扩大，就吸引外资角度来看，香港一方面要创造良好的营商环境，为外资的到来提供良好的服务；更为主要的是，香港必须扮演好外资进入内地跳板的角色，加强与内地的合作与融合；这样，香港对外资的魅力才会越来越大。

高兴得很

香港特区政府统计处23日公布今年8月份的消费物价指数。根据综合消费物价指数，8月份整体消费物价与一年前同期比较上升0.8％。这是继7月份之后连续第二月录得轻微升幅。

    比较三项细分指数的按年变动率，甲类、乙类及丙类消费物价指数在今年8月份分别上升1.4％、0.7％和0.1％。

    在各类消费项目中，8月份录得按年升幅的类别为电力、燃气及水，衣履，杂项物品，食品，杂项服务和外出用膳。而录得按年跌幅的类别为住屋、耐用物品和烟酒。

高兴得很

今年酒店业一片好景，预计未来还会继续受惠于个人游和迪士尼效应持续繁荣。香港星岛日报今天发表社评文章称，香港酒店业必须有长远眼光，积极投资提升营运效益和服务质素。

    面对未来强劲需求，香港酒店业重新酝酿要求放宽输入技术劳工。星岛日报文章指出，香港酒店面对可能出现的人手紧绌问题，可以透过培训人手，也可透过改善管理和投资设施，循积极的途径来提高员工生产力，提升服务效率和质素。

    文章指出，个人游加上一年多之后开幕的迪士尼乐园，带给香港酒店业蓬勃的前景，业内就应改以加强投资来改善成本效益，尤其是主要接待内地客的三星级酒店，更应改善管理模式和服务质素。

    文章说，香港酒店业近年曾经有过两次备受批评的经验，其一是九七房价激涨而令游客却步，其二是黄金周大幅加价令内地旅行社不满。这两次都是预计游客激增而急欲牟利的行为，效果却适得其反，更影响香港形象。面对迪士尼会带来的另一个旅游业高潮，香港酒店业必须有长远眼光，积极投资提升营运效益和服务质素，使游客宾至如归，一再重游，令香港可以面对澳门等地竞争下仍长期兴旺。

高兴得很

据澳门华侨报报道，澳门银行公会发出消息称，由九月二十四日(今日)起，澳门银行业的港元、澳门元储蓄存款基准利率订为年率零点一二五厘(0.125%)。

    零点一二五厘年率、即为每十万元存款每年收息一百二十五元。

高兴得很

确切地说，泰国退出的失败，不是汇率市场化改革的失败，而是在资本帐户开放的情况下固守“钉住汇率制度”的失败，是其宏观政策失衡、宏观决策失误的结果。

    一、泰国退出的路径

    从1984年开始，泰国实行钉住“一篮子货币”的汇率制度。由于货币篮子中美元权重高达90％，汇率浮动区间仅为0.2％，所以，泰国实际实行的是“钉住美元”制度，官定汇价为1美元兑换25泰铢。

    1977年后，泰国一直存在着巨大的贸易逆差和经常帐户赤字。1995年，美元大幅升值，由于泰铢钉住美元，进一步削弱了泰国的出口能力。1996年泰国出口锐减，国际收支迅速恶化，到1996年年底，经常项目赤字达到126亿美元，占ＧＤＰ的8％。

    为了解决经常项目逆差问题，保持国际收支平衡，一般有两个选择：一是增加汇率灵活性，通过汇率的自由浮动（或在一定区间内的浮动），自行解决本币高估问题；二是在坚持“钉住制度”的前提下，通过开放资本项目，吸引外资流入，用资本项目盈余弥补经常项目逆差。泰国政府选择了第二种，即在“钉住美元制度”下，实行资本帐户自由化，吸引外资流入，并通过高利率政策防止流入的资本流出。

    在超稳定汇率、高利率以及资本帐户自由化政策的吸引下，国外投机资本，尤其是国外短期资本大量涌入泰国，1995年，泰国对外债务已经占出口总额的114.2％、ＧＤＰ的49.3％，1996年，外债总额达到867亿美元，人均负债1562美元。过多的短期资本流入和过高的对外负债为泰国金融危机埋下伏笔。

    在经常项目赤字不断扩大的情况下，泰铢面临越来越大的贬值压力，但泰国政府依然坚持“钉住美元制度”和1：25的官定汇率，并加大了对外汇市场的干预。这为国际投机资本提供了可趁之机，从1997年年初开始，他们对泰铢发起了连续攻击。

    1997年2月，泰国中央银行干预外汇市场，以20亿美元的外汇储备平息了泰铢贬值风波。同年5月，泰国联合东亚其他国家再次干预外汇市场，稳定泰铢汇率。但是，泰铢贬值的压力继续增加，市场出现了恐慌性抛售，泰国中央银行在外汇储备不断下降的情况下已无力维持泰铢汇价。1997年7月2日，泰国政府宣布放弃钉住汇率制度，实行有管理的浮动汇率制度。泰铢当日下跌了20％，到1998年7月，泰铢对美元贬值了60％左右。

    泰铢的大幅度贬值，不仅给泰国经济造成了严重损失，而且迅速波及到菲律宾、马来西亚、新加坡、韩国和印度尼西亚等国家，形成了一场席卷整个东南亚地区的亚洲金融风暴。

    二、泰国退出的教训

    （一） 宏观政策失衡

    1、在钉住制度下，随着资本项目开放，泰国利率水平的变动必须与美元利率变动保持一致，否则，利差的变动导致短期资本套利活动加剧。这使泰国货币政策陷入被动，甚至失去作用。

    1993－1994年，泰国出现了经济过热现象，中央银行却无法通过对利率政策的调整来稳定物价。因为当时美元利率较低，如果提高泰铢利率，利差的扩大将导致短期资本的进一步流入，增加泰国的通货膨胀压力。1995年，泰国经济增长乏力，但由于当时美联储提高了美元利率，所以泰国中央银行不仅不能降低泰铢利率，刺激经济；相反需要进一步提高泰铢利率，以维持与美元较高的正利差，防止资本外流。1996年泰国优惠利率达到13.25％，成为亚洲利率最高的国家。泰国经济衰退是泰国金融危机的一个重要根源。

    2、在开放经济下，要实现内部均衡与外部均衡两个目标，需要货币政策与汇率政策两个工具，而“钉住美元制度”使泰国失去了汇率工具。1996年，泰国面临刺激经济增长（实现内部均衡）与减少经常项目逆差（实现外部均衡）双重任务，但中央银行却只能使用货币政策一种工具，最终使泰国经济陷入“米德冲突”。

    当时，泰国政府为了减少经常项目赤字，防止资金外流，不断提高利率，高利率使本来就增长乏力的泰国经济雪上加霜。并且，高利率政策与超稳定的汇率制度一起，成为国际投机资本攻击泰铢的诱因。

    （二） 宏观决策失误

    1、判断预测的失误。1995－1996年，美元大幅升值，对日元升值达40％，此时，泰铢继续紧钉住美元无疑将置“出口导向型”的泰国经济于死地。当时，泰国政府也注意到了“钉住制度”的不可持续性，由于担心泰铢贬值会增加债务负担，造成企业破产和工人失业，使金融机构的不良资产问题恶化，所以迟迟下不了决心对汇率政策进行调整。他们希望将“钉住制度”再维持一段时间，先解决经济和金融部门问题后，再来调整汇率。然而，国际资投机本没有给泰国政府足够的时间。

    此外，1997年5月，在货币投机者向泰铢发动第二次攻击之前，泰国政府曾利用模型计算，认为泰铢高估的情况并不严重，仅为5－10％；而泰国央行拥有390亿美元的外汇储备，完全有能力将泰铢继续维持在1：25的水平上。由于低估了泰铢的贬值压力，泰国中央银行进行了耗资巨大的外汇干预。

    2、退出顺序的失误。泰国退出的案例表明，一个国家要实现资本项目可兑换，应该首先放开对汇率的控制，实行更具弹性的汇率制度。也就是说，在汇率能够自由浮动之前，大幅度开放资本项目，尤其是取消对短期资本流入的管制是非常危险的。高利率与超稳定汇率相结合，会使国际货币投机成为一种只赚不赔的事情。

    3、退出时机的失误。泰国退出失败的教训表明，在本币汇率严重背离均衡、面对较大汇率调整压力的情况下，被动地、没有次序地、突然地退出，会造成汇价超调，从而引出金融市场的巨大波动。

    1997年7月2日，泰国政府宣布放弃钉住汇率时，曾乐观地估计泰铢将很快稳定下来，汇率波动的风险会自动阻止国外投机者对泰铢的炒作。但是，没有准备的忽然退出引起了巨大混乱。当时，各商业银行甚至无法及时对外挂牌报出泰币价格，从而进一步增加了市场的恐慌性情绪和恐慌性抛售。泰铢当日即下跌20％，最低曾达到1美元兑32.6泰铢，远远超过泰国中央银行原先预计的1美元兑28铢的水平。

    （作者单位：中国人民银行金融市场司）

高兴得很

亚洲经济体正为美国的双重赤字提供资金，并通过这种方式来为自己接收的直接投资提供担保。因此，它们利用对内投资的代价就更高。我猜想，亚太地区新兴经济体的政策受到三个大家所关注问题的共同驱动：把出现另一场金融危机的可能性降到最低的愿望；对区域内货币稳定性的需求；让出口和对内生产性投资保持快速增长的渴望

    就全球最大和最富裕的国家而言，目前的经常账户盈余及赤字和相关资本流动的模式能持续多久?我越来越相信，这个问题的答案是：很长时间。

    对此，我们关注的焦点是充满活力的亚太地区新兴经济体。有人可能会认为，这些经济迅速增长、贫穷且人口众多的国家，是世界其他地区资本的大型净输入国。但它们不是。

    华盛顿国际金融学院(Institute for In- temational Finance)提供的资料显示了资本流入亚洲地区(或者，更确切地说，是流入中国、印度、印尼、马来西亚、菲律宾、韩国和泰国)。

    1996年之前，这些经济体承担着累计经常账户赤字。但在亚洲金融危机后，赤字转变成庞大的盈余。1996年至1998年间，这一转变达1500亿美元。据国际金融学院预测，1998年至2004年间，这些经济体经常账户盈余的总和将达4950亿美元，预计同期外汇储备将累计增加6470亿美元。因此，除了经常账户盈余外，预计该地区将净接受(扣除资本流出额后)1520亿美元私人资本。股本融资净流人保持稳定且持续上升(大部分是以直接投资的形式)。1998年至2004年间，预计净股本流入将达5160亿美元的健康水平。然而，净贷款状况一直非常不稳定：从1996年1160亿美元的流入额变为1998年590亿美元的流出额。自那以后情况略有好转。但直到现在，净贷款流量仍处在低水平。1998年至2004年间，预计净贷款额为负580亿美元（外国投资者遣反资本的净额）。

    这些经济体的经常账户盈亏状况在危机后发生转变，加之再利用资本流入而增加了外汇储备，这都具有全球性(而非地区性)意义。特别来说，美国的经常账户赤字从1996年的1170亿美元变为1999年的2910亿美元，因而赤字规模从适度转为庞大。考虑到很多高收入国家的结构性经常账户(因而还有储蓄)盈余，在亚太地区新兴经济体巨额经常账户赤字转变的情况下，美国要减少其经常账户赤字，而又不导致全球经济骤然严重衰退，这将很难做到。有这种可能性吗?要回答这个问题，我们有必要问一下，为何这些国家在那么长时间内一直是资本净出口国?这里有三个宽泛的解释：预防动机、经济结构、以及重商主义。

    预防动机的表述是，一国若不能以本国货币进行国际借款，那它就必须采取措施，控制经济中整体上币种搭配不当的情形。它可以通过限制自身或私人部门的外汇借贷做到这点。或者，它可以提供官方信贷来抵消私人部门的借入。不管采用哪种方式，都会大大降低一种风险，即产生令政府难以或无法控制的危机。

    斯坦福大学的罗纳德·麦金农(g.onald McKinnon)提出了结构性解释。2002年，东亚及太平洋地区经济体的国内总储蓄率达国内生产总值(GDP)的37％，相比之下，美国仅为14％。中国的储蓄率为43％。鉴于这些国家的高储蓄率，假若实际汇率保持足够的竞争力，那么相当适度地遏制投资支出，经常账户状况就会非常强健。

    在此背景下，麦金农教授指出，亚洲国家选择他所谓的"软性"(即适度灵活地)钉住美元，或者一些重要的国家(尤其是中国)选择硬性钉住美元，这样做是为了便于抵御汇率风险，稳定整个地区的竞争力，为通胀预期提供国内支撑。这样就可以促进贸易，增强稳定性。

    在德意志银行(Deutsche Bank)工作的三位经济学家提出了对重商主义最精到的解释。从本质上说，他们的论点是，中国是该地区的关键经济体，拥有可发展成现代劳动力大军的巨大劳动力资源。然而中国政府的目标在于，通过鼓励对内直接投资和出口，从而有效地利用这些剩余资源。但是，要成功做到这一点，中国必须找到合适的市场和乐意的对内投资者。

    三位作者指出，美国是最合适的最终市场，因为它已准备进行调整，以适应来自亚洲各经济体制造品进口的不断增长。他们声称，极低的实际工资(因而还有极具竞争力的实际汇率)将为对内投资者带来超额利润，令他们不仅有动力投资，还有动力进行游说，要求让本国市场保持开放。

    此外，亚洲经济体正为美国的双重赤字提供资金，并通过这种方式来为自己接收的直接投资提供担保。因此，它们利用对内投资的代价就更高，所以说可能性也更低。

    我猜想，亚太地区新兴经济体的政策受到三个大家所关注问题的共同驱动：把出现另一场金融危机的可能性降到最低的愿望；对区域内货币稳定性的需求；让出口和对内生产性投资保持快速增长的渴望。

    因此，这些国家的目标就是，既能创造强劲的经常账户状况，又能实现经济高增长。凭借该地区高企的私人储蓄和有竞争力的劳动力成本，要达到这个理想的组合目标会很容易。

    此外，很难看出有什么原因会让这些国家很快获得庞大的经常账户赤字。如果发生这种情况，那么美国会怎样?答案是，它将被债务淹没。这就是全球均衡态势。美国并未主动选择肆意挥霍，而是这个世界强行令其肆意挥霍。

高兴得很

美国布什政府一直在夸耀自己在提高就业率方面的成就，然而一份新的调查报告却显示，从2001年的3月到今年的4月，短短的3年中，美国的信息产业就减少了超过40万个工作岗位，即使到现在，美国的高科技就业市场也仍然处于低迷状态。

    由伊利诺斯－芝加哥大学的专家学者们完成的这份报告称，从2001年的3月到2004年的4月，美国的信息产业（IT业）一共减少了40.33万个就业岗位，更加令人感到吃惊的是，其中一半以上的岗位都是在2001年的11月份以后失去的，那时美国的专家们正好宣称经济衰退已经结束。

    伊利诺斯－芝加哥大学的研究人员表示，调查显示，在上述期间内，美国的高科技工作人员减少了18.8％，目前的人数为174.35万。据美联社报道，这次调查中得出的数据是由研究员斯尼戈达·斯里瓦斯塔娃和尼克·西奥多对美国政府发布的当前就业统计数字和当前人口状况调查进行了仔细研究后计算出来的。

    伊利诺斯－芝加哥大学城市经济发展中心主任尼克·西奥多表示，这种在高科技领域令人吃惊的就业率衰退是由多种原因造成的，但各大企业对经济增长情况不明，因而不敢放手雇佣员工是一个非常重要的因素。

    西奥多表示，他们的研究结果显示，高科技领域的员工其实是真正承担了经济政策调整的巨大冲击，而且，经济衰退的结束也没有给这个领域的就业形势带来相应的好转。调查显示，位于西海岸的旧金山情况最为严重，从2001年的3月到2004年的4月间，高科技领域的工作岗位减少了49％，东海岸的波士顿也好不到哪里，在同一时间段内减少了34.1％。

    严峻的就业形势使美国高科技职工正在前所未有地考虑联合起来。华盛顿州科技工作者联合会的领导人马科斯·科特尼表示，就业市场低迷，再加上担心愈来愈多的现有工作岗位将会因为外包的增加而消失，包括著名的Sun公司、苹果计算机公司和微软在内的员工现在对组建联合工会表现出了很大的兴趣。

    这份调查报告的出台对于势头正旺的布什总统可不是什么好消息。在美国的总统大选中，就业率一直是一个热门话题。尽管今年8月份，美国的经济总体上增加了14.4万个工作岗位，但从布什入主白宫以来，美国失去的工作岗位累计达到了91.3万个。本月初，当8月的就业数据公布时，布什自豪地宣称这是在他的领导下美国经济正在有力增长的证据，不过民主党总统候选人克里的阵营却认为，美国的经济完全可以增长得更快，就业人数也应该更多。

高兴得很

当地时间二十四日下午，正在莫斯科进行正式访问的中国国务院总理温家宝与俄罗斯总理弗拉德科夫举行了中俄总理第九次定期会晤。温家宝在会晤时表示，将把基础设施建设、能源、资源开发、加工制造、高科技作为相互投资的重点领域，为此中方计划到二0二0年向俄投资一百二十亿美元。

    温家宝指出，作为战略合作伙伴，中俄应对双边合作作出长期规划。他为此提出了两国合作的六项任务。其中包括进一步改善贸易结构，规范贸易秩序；扩大相互投资；推动能源合作，争取早日签署政府间的能源合作长期协议等。

    弗拉德科夫赞同温家宝对俄中关系的评价和双边关系发展的规划建议。他表示，《俄中睦邻友好合作条约》为俄中关系的发展奠定了良好的基础，俄中关系全面快速发展，已达到前所未有的高水平，双方在双边关系和国际多边事务中都进行了良好的协调与配合。俄方从战略高度看待对华关系，期待两国关系不断深入发展。

    弗拉德科夫表示，能源是两国前景最好，最重要的合作领域之一，双方应制定石油天然气合作长期规划，同时亦可大力开展核能合作。

    两国总理还共同确认结束关于俄罗斯加入世界贸易组织的谈判，将请两国元首正式签署有关文件。

    会谈后，温家宝和弗拉德科夫签署了中俄总理第九次定期会晤联合公报，吴仪和茹科夫签署了中俄总理定期会晤委员会第八次会议纪要。两国领导人还共同出席了规范中俄贸易秩序的谅解备忘录等文件的签字仪式。

飘香剑雨

五项措施保护公众股东权益 证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》  



　　五项措施保护公众股东权益
　　其中规定,上市公司再融资等重大事项须经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过方可实施或提出申请
　　○完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度,建立股东大会网络投票和征集投票权制度
　　○充分发挥独立董事作用,维护社会公众股股东的合法权益
　　○加强投资者关系管理,保障社会公众股股东的知情权
　　○推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法
　　○加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督
　　为了进一步贯彻落实"国九条",把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落到实处,中国证监会结合我国资本市场的发展实际,在现行法律、法规的框架下,最近研究起草了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》,并于今日起至10月15日公开征求意见。
　　证监会有关负责人表示,待征求意见结束后,证监会将对《若干规定》作进一步修改完善,并尽快正式颁布实施。
　　《若干规定》是在现行法律法规的基础上,根据我国上市公司股权结构的特点和运作中所出现的一些问题,以切实保护社会公众股股东利益为中心,有针对性地做出的以社会公众股股东表决机制为主要内容的相关规定。其主要内容包括:完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度；充分发挥独立董事作用,维护社会公众股股东的合法权益；加强投资者关系管理,保障社会公众股股东的知情权；推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法；加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督等五个方面。
　　《若干规定》提出,上市公司向社会公众增发新股、发行可转债、配股(但具有实际控制权的股东在会议召开前承诺100%现金认购的除外)以及重大资产重组(购买的资产总值达到或超过公司经审计的账面净值20%以上)、以股抵债、境外分拆上市等关系社会公众股股东切身利益的重大事项,应当按照法律、行政法规和公司章程规定,经全体股东大会表决通过,并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过,方可实施或提出申请。《若干规定》还同时规定,对社会公众股股东切身利益有重大影响的其他事项,也要实行社会公众股股东表决制度。
　　《若干规定》要求上市公司在召开股东大会时,除现场会议外,还应当充分利用现代通讯技术为股东提供互联网等网络形式的会议平台。并规定董事会、独立董事和符合一定条件的股东可以向上市公司股东征集其在股东大会上的投票权,为社会公众股股东参加股东大会提供便利途径。
　　《若干规定》提高了对独立董事独立性的要求,赋予了独立董事在关联交易、聘用和解聘会计师事务所、独立聘请审计机构和咨询机构方面的特别职权,要求上市公司保障独立董事的工作条件,强调独立董事应当认真履行职责,以更好地保护社会公众股股东的合法权益。
　　《若干规定》要求上市公司应实施积极的利润分配办法,应重视对投资者的合理投资回报,应在公司章程中列明其利润分配办法,对不派现的原因要在定期报告中加以披露,独立董事应当对此发表独立意见。
　　针对目前部分上市公司忽视投资者关系管理的情况,《若干规定》要求上市公司建立健全投资者关系管理工作制度,除履行强制性信息披露义务外,还应主动披露投资者关心的其他相关信息,通过多种形式主动加强与投资者特别是社会公众投资者的沟通和交流,设立专门的投资者咨询电话,在公司网站开设投资者关系专栏,定期举行与公众投资者见面活动,及时答复公众投资者关心的问题。
　　《若干规定》强调了控股股东及实际控制人的诚信义务,并要求存在股东违规占用上市公司资金情况的,上市公司应当扣减该股东所分配的现金红利,以偿还其占用的资金。针对董事、监事、经理等高级管理人员未勤勉尽责,损害上市公司和股东利益的情况,《若干规定》提出要建立高管人员诚信档案,并适时向社会公布其诚信记录,对严重违规者实施市场禁入,造成损害的承担赔偿责任。
　　证监会有关人士还表示,《若干规定》实施后,证监会还将就操作过程中的一些具体问题作出一系列规定予以明确。 (记者 林坚)
　 上海证券报

飘香剑雨

这个很好，好公司不能随便圈钱了。它为了在融资，让流通股投票通过，就要在融资时候给予流通股优惠。


证件会也算干1件好事

飘香剑雨

QFII资格审批工作明显加速  



　　邓普顿资产管理公司QFII资格获批
　　记者从中国证监会获悉,邓普顿资产管理有限公司合格境外机构投资者(QFII)资格日前获得中国证监会批准。至此,已有22家境外机构获得QFII资格。
　　进入9月份以来,QFII资格审批工作明显加速。加上邓普顿资产管理有限公司,中国证监会9月份已批准了4家境外机构的QFII资格,另外3家分别是法国兴业银行、荷兰银行有限公司和巴克莱银行。（记者 林坚）
　 上海证券报