MACD中心论坛编辑部推出电子书新作《漫步技术分析》

zhoudan

zyhzyhqaz

非常感谢

kuuki

感谢提供

yu0711

xiexie

xie34

baihuizhi

先下后看

去去就来

《漫步技术分析》?!!!

efutures

感谢无私的提供！ :)

无名168

很多事来不及思考
就这样自然发生了
在丰富多彩的路上
注定经历风雨
让它自然而地来吧
让它悄然地去吧
就这样微笑地看着自己
漫步在这人生里
当往事悄然而走远
只留下清澈的心

dali888

非常感谢，论坛有你们这样的热心人真好～～！我们这些不会做书只会看的人只有一个办法，那就是回贴表示支持！感谢你们无私的奉献，再次感谢！

pengid

阿理架多！！

ydhwb

非常感谢！辛苦了。

价值投资理论

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也许您曾痛失行情；也许您曾深陷套牢；也许您经常迷茫；也许您精力不够；面对纷乱复杂的市场和五花八门的财经信息，也许您曾有过无从取舍，头晕眼花的时候；也许您曾对市场中价格高昂的内参咨讯望洋兴叹，不得不放弃！有了我们这份高质量的独特精品内参报告，政策导向，主力动向，价值发现一切的一切您将不再迷茫，一切都将提前从容把握！

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　　国际糖价持续飙升推动国内糖价上涨，近日，国内糖价更是突飞猛涨。糖价的上涨不仅仅影响到制糖业公司的产品价格，未来业绩，甚至影响到农业、食品饮料业等上下游产业公司的形势。

　　制糖业业绩预期看好

　　11月份，制糖业进入了2005-2006年新榨季，该榨季将持续到4月。糖价的飚涨使制糖的上市公司可以有更好的业绩预期，比如南宁糖业、贵糖股份、广东甘化等。而今年原料生产形势看好，像去年一样企业大幅减持的可能性不大，因此，业内分析人士认为相关公司2006年业绩出现较大幅度增长的预期应该较为明朗。
　　以南宁糖业为例，根据行业分析师透露，该公司糖的售价与甘蔗收购价相挂钩，该公司目前甘蔗收购成本为265元/吨。糖价每吨上涨100块，甘蔗收购价每吨就要相应上涨5元。因此，糖价每上涨100 元，该公司可享受到约35元左右的利益。南宁糖业计划在未来几年，将糖产量提高将近1倍，但该公司的甘蔗种植面积不可能增加，因此增加甘蔗单产就是提高产糖的唯一途径。

　　食品饮料行业成本增加

　　食糖价格的上涨同时带来的是下游食品饮料业务的公司成本上升。几乎100%的糖果生产企业以及饮料等企业受到影响，甚至许多糖果企业的成本中糖占40%以上。另外，安琪酵母（600298）以及莲花味精（600186）等企业也受到影响。但是，由于受到市场竞争激烈因素影响，产品涨价并没有被列为大多企业转嫁成本的计划范围。
　　也有研究员称，尽管食糖价格增加，对于食品饮料企业来说，企业成本仍然控制在合理范围内，部分企业可以通过内部消化方式来解决。研究员认为，由于糖价持续上涨，许多企业已经预计到了高糖价情况的出现，所以大多提前有了消化成本的措施。
　　以生产酵母及深加工产品为主的安琪酵母的主要原材料为糖原。据了解，每5吨糖才能生产2吨糖原，糖价的上涨也直接拉动糖原价格的上涨，给安琪酵母的成本带来压力。不过，招商证券研究员朱卫华说，安琪酵母规模上的很快，抵消了成本增长带来的压力。
　　莲花味精则是以小麦、淀粉为主要材料，成本不受糖价影响。长江证券研究报告认为，莲花味精将在国际销售中因为成本优势获益。另有研究员则认为，由于中国一直主导国际的味精定价权，味精价格主要和中国产量有关，因此糖价上涨对莲花味精收益并不会有太大帮助。

　　糖价上涨能支持多久

　　一轮疯涨之后，糖价何时才能平抑仍然不太乐观。无论是国际市场还是国内市场，糖价上涨的原因都可基本归结为供给小于需求而产生的缺口，以及对未来供给减少的预期。分析人士表示现在很难确定，未来波动会很大，不容乐观。
　　1月5日及16日，国家商务部及发改委联手竞卖总量为18.4万吨符合国标一级以上（含一级）的白砂糖，这次国家储备糖竞卖底价为3800元/吨，这一措施旨在平抑比去年同期高涨了六成的国内糖价。但是随后，在本周一郑州白糖各期货合约以涨停开盘直到收盘。
　　国内形势看，广西的出糖率至12月底，只有11.2%，同比降低0.9个百分点。出糖率的下降将会影响食糖产出的增加。据估计，即使新榨季按11.5%的出糖率计（上榨季全年平均为12.72%），广西的食糖产量可能在560万吨左右。中国2005/06榨季产糖总量约在950万吨左右，比原先预期减少20万吨左右。而中国食糖消费总量为1100万吨左右，供求缺口明确。

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回首近10年来的中国期货市场，曾让我心惊肉跳，寝食难安，曾带给我眼泪和辛酸，也带给我欢乐和收益。经过几年来在期货市场中，摸爬滚打，跌宕起伏，我越来越成熟，人也变得更加平和、冷静和理智。面对市场的巨大波动能处乱而不惊。严格按自己所养成的投资理念和操作策略执行。

　　我在期货市场上多年拼杀，看到了和听到了无数的成功者和失败者，体会颇多，总结如下：

　　1.顺势而为。趋势是我们的好朋友，逆势而动，必死无疑。

　　2.市场的力量是无穷的，任何人想影响市场的走势，都是徒劳的。在市场面前，必须谦虚谨慎，戒骄戒躁。任何个人或者机构，力量再大，钱再多，如不识水性，贸然下海，都可能被市场这个大海所吞没，因此对市场必须有一颗恭敬心。在操作上就是要做大势，避免短线操作，关注市场，但又要远离市场。

　　3.加强风险管理和资金管理，入市资金比例不能过高，否则一次失误，便可能造成永世不得翻身，被迫离开市场。在期货市场赚钱并不难，但如何守住已有盈利，并能稳步前进，风险管理和资金管理至关重要。在操作上，就是要在不明朗的市道里少做单或不做，一旦大势来临，重拳出击。

　　4.不怕错，就怕拖，更不能犯孤注一掷的错误。任何人都难免犯错误，在伟大的投机高手都难免走眼。但是区别在于对于错误的态度。一旦发现对大势看错，必须认错。在操作上必须有强烈的止损意识，做单前先设止损位，一旦做错立即出场，一刀斩掉，不能手软。否则死不认错，以幻想代替现实，一拖再拖甚至加死码，那就是死期已到。

　　5.入场之前，必须对市场走势进行充分地彻底地分析，不能盲目入场，一旦得出结论，也要选择合适的入场时机，要严守纪律，避免浮躁和随机，严格按研究后得出的结论和拟定的操作计划和策略行事。

　　一旦盈利或有大的盈利机会，不要轻易放弃，盈利要赢到尽，有风要驶尽帆。一旦入场持仓，要做到四个字就：严防死守。严防就是防止趋势逆转，死守就是有盈利且趋势未走完，不要轻易出场。一直到触及设定的关键技术指标，或止盈线为止。

　　6.一定要有足够的耐心。通常人们尤其是年轻人，暴富的心理极为严重和迫切，恨不得在短时间内赚一笔大钱，体会做一个富翁的感觉，却不知欲速则不达的道理，因此导致心浮气躁，耐不住性子，追涨杀跌，结果是伤痕累累。

　　在期货市场上，如期铜合约每年都有上下几倍的行情，如果抱着一颗平常心，像经营实业或店铺那样去辛勤耕耘，何愁10年、20年后不变成百万乃至千万富翁？这取决于你对金钱、财富甚至对人生的态度。

　　以上体会对于期货从业人员和老的投资者来说可以说是耳莫能详，人人皆知的道理。但是关键是能按照以上理念和操作策略严格执行，这是许多人所难以做到的。这也是在期货市场为什么大部分投资者孔子搬家都是书（输）的根本原因。

　　所有的投机理念和策略，最后归结为四个字就是“管住自己”。用佛家禅语来讲就是要做到“戒、定、慧”。

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苍海横流方显出英雄本色。股海横流暴跌中才能见水落石出。股谚道；炒股七赔二平一个赚，为寻访这珍贵的一个，我慕名去采访能在暴跌中盈利的散户奇人任哲先生。任先生退休前在一所大学教哲学，退休后,夫妻俩将三万元养命钱投进股市,时间不长资金却进了一位数,从没听说哲学问同股票有什么瓜葛，莫非他们从康德、黑格尔等先哲那里继承下来什么致胜法宝？任先生一见面就称我老朋友,
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他说：“我们虽未曾谋面, 但你那些作品我都读过。”我说：“既然是老朋友, 就应该将绝招毫无保留的介绍给散户。据说，你们有一套选股哲学？哲学是否真有帮助？”

　　“说有也有，说没有也没有。”

　　我乐了：“这不就是哲学吗？矛盾的两个方面，或者叫二律背反。”

　　任哲说：“说有，就是选股有时要进行形而上的思考，说没有，我们也是凡人，也要碰运气。”
　　我请教道：“能结合你们选股，具体谈谈吗？”

　　任哲说：“我们选的涨幅最大的股票叫太极集团, 巧合的是太极是由阴阳鱼组合成的。这也是哲学中的对立的统一。”

　　“那你们当初是依据什么选中了这只股呢？”

　　“好，我先说运气吧。哲人培根说：‘运气老人先给你送上他的头发，当你没抓住再后悔时，却只能摸到它的秃头了。’我们在低位16.8元买进了太极集团，是抓住了运气的头发；而有人在现在高位28元以上买，却只是摸它的秃头了……”

　　我这才发现，他的头秃得厉害。

　　他继续说道：“形而上就是人们通常说的透过现象看本质。我选股非常简单, 哪家公司在媒体广告做得凶, 就买哪家股票。”

　　我大惑不解：“哦, 广告同上市公司业绩有什么关联吗？”

　　“当然有。你想想看，做广告需要钱，倘若一家公司现金流量不充足，还有热钱往中央电视台扔吗？”老任得意的抬了抬圆框眼镜：“广告覆盖越广, 市场就越大。娃哈哈广告在央视狂轰烂炸, 其无形资产和业绩都成倍的翻。基于这种效应, 我在太极集团推出大牌名星巩俐在央视大做曲美广告时, 就买进这只股票, 并无视大盘涨跌一路持有, 果不其然, 曲美给太极集团带来了数亿元的收入。当然也使我手中的股票增了值, 换句话说他们是在为我做广告。”

　　我问道：“在央视做广告的上市公司不少呀, 你选中太极多少有些碰运气吧。”

　　“不, 我依照这一方法, 在当初的四川长虹、厦新电子；后来的哈药集团、东盛科技上都赚了钱。”

　　“难道用此方法选股, 就没失过手吗？”

　　“怎么没有？有过一次, 就是栽在蓝田股份(ST生态)这只股票上。那每天在‘焦点访谈’ 前的‘洪湖水, 浪打浪’, 把我的钞票也给‘浪’了去。所以说, 任何选股的方法都要辨证的看, 这不知是不是哲学同选股的关系。要紧的是看做广告的钱是贷来的, 还是企业的自有资金。”

　　“哦，”我惊叹道：“这才是本质，深刻呀？”

　　“所以嘛，我和老伴分别买进太极实业后，还在本市的数十家营销网点, 去打探曲美的销售情况,一圈人都称我们买股票如买药, 傻得出奇。”

　　“慢点。”我直截了当问：“后来太极实业一路攀升，翻了一番，又遇上了蛇年股市暴跌,你们就没想获利了结？”“咋没。可抓住了幸运的头发，就不会轻易松手。我爹妈当初给我取这名，就有意无意要我当忍者。去年5月23日，该股跃上了30元，老伴忍不住了，嚷着要卖。我说，再忍忍吧，你爬黄山，不到天都峰，那不白爬了吗？7月30日，该股攀上了34元，进入了险峰。老伴说，再往前爬，可能就是悬崖了。你看那贪字多一笔就成了贫字。她最终忍不住以33元卖了……”

　　“什么，她卖了，你不卖？”

　　“好象太残忍了。其实，我也是忍无可忍，多次想卖。但《老子》云：‘玄之又玄，众妙之门’，炒股的玄妙，就在于手中有股，心中无股，视涨跌而不见，才能欣赏到无限风光。这不,该股在暴跌中极抗跌, 眼下重拾升势,上了30元, 而该公司的新产品嫦娥加丽丸、睡宝广告也越做越猛。”

　　“高哇，” 我给他开玩笑道：“你该不是看中了股票, 而是看中了扮演嫦娥的巩俐吧？”

　　“唉，”老任乐道：“都这把年纪了, 还会去瞎追星吗？”

　　我恳请道：“那对后来者，有什么忠告吗？”

　　老任抬了抬圆框眼镜：“股市无智者，只有忍者，你发现没有，忍字是心上面一把利刃，面对多空搏杀，谁能做到脸不变色心不跳，谁就无敌于股市。”

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由基金主导的所谓价值投资理念，从去年“炒作”至今，仍是深沪股市目前最艳丽的流行色。基金重仓的核心资产板块如钢铁股、石化股、电力股和汽车股等，股价一再创出新高，成为推动大盘节节高攀的核心动力。

　　上周五，上证指数创出本轮行情以来收盘新高1747。87点，较去年的低点大涨了33。69％。而大盘上涨的最大受益者无疑是基金，基金指数上周以992。73点报收，较去年的低点上涨了20。44％。

　　赚钱效应令基金扩容加快，单只基金最大规模已超过100亿份，基金重仓股也借势拉升。只是，这些带有明显周期性行业特征的板块的红火，与价值投资到底有多大关系呢？

　　价值投资还是成长投资

　　全球股市什么样的投资者都有，但预测股价趋势主要有两种方法：基本面分析和技术分析。如果将基本面分析者进行细分，则为价值投资者和成长投资者。

　　价值投资者关注公司过去的业绩，着重于寻找被低估的股票，买入方式是股票越跌越买，不在乎一时盈亏。代表人物是美国股神巴菲特。成长投资者追逐未来将取得非凡增长的公司，买入方式则是越涨越追，重视短期利润。代表人物是被誉为“第一理财家”的美国投资大师林奇。

　　巴菲特式价值投资型股票的典型特征，是“三低一高”，即低市盈率、低市净率、低财务杠杆和高股息，必须具有垄断性质的市场地位，而且这种优势在可预见的未来都不会被改变。但是，要寻找类似可口可乐的股票是一件不容易的事。

　　2002年2月21日，纳指收报1349点。巴菲特表示，“尽管股市跌了三年，普通股票已经大大增加了投资吸引力，但我们仍然认为，即使值得我们产生中等兴趣的可投资股票也寥寥无几。”其后，巴菲特一再减持股票，去年底持有现金达到360亿美元。

　　可是，到了今年2月21日，纳指已升逾2000点，一年内的涨幅近40％。显然，巴菲特错过了科技股的大反弹行情。事实上，避开科技股，几乎是他的投资习惯。因为这些公司没有充足的现金流。在股市上涨之后，最近，巴菲特更坚定地向华尔街发出强烈信号，不看好美股前景。

　　与巴菲特相反的是，林奇把2000年到2003年的这次大调整看作赚钱机会。从2002年下半年起，他逐步趁低吸纳网络股票。据悉，林奇现持有一家网上零售公司5％的股票和世界网络公司10％的股票。

　　今年以来，相当多的A股基金经理重新看好电子元器件和彩电等行业，将其市盈率高和现金流少的弱点放在一边，这与林奇的投资模式更接近。但这些股票很难受到巴菲特青睐，因为他连全球高科技龙头股微软和英特尔都不碰，虽然二者的成长性举世瞩目。

　　上证50热与价值投资无关

　　目前，市场上开始热衷炒作指数概念股，上证50指数股甚至一度被视为美国上世纪70年代“最优50股”的翻版。但实际上，上证50热潮与价值投资无关，炒作的是成长型概念。

　　“是什么使最优50股涨起来？幻觉是：公司业绩如此之好，付任何代价都无所谓。股价的一路飙升总会让你获得巨大的收益。”《福布斯》杂志后来曾有此评论。

　　的确，到1972年，索尼、宝丽来和迪士尼的市盈率分别涨至92倍、90倍和76倍，但到1980年则分别回归至17倍、16倍和11倍。蓝筹股的高成长美梦破碎，股价一落千丈。

　　与此类似，目前市场热炒的核心资产中，真正具有长达十年投资价值的个股实为罕见。如果从价值投资视角看目前的核心资产股，具有巴菲特式“三低一高”特征者并不多见。仅仅以分红指标来计算，A股的股息率回报，至少应超过一年定期存款利率（即1。98％）加通胀率的总和，否则投资者不如投资风险几乎为零的国债。而今年一月、二月份的通胀率分别高达3。2％和2。1％。但目前两市股息率能持续超过4％的上市公司有几家呢？

　　虽然上市公司普遍缺乏高股息率回报，但大盘仍能持续走高，除了政策面和资金面向好因素外，一大批周期性股票业绩大幅增长是主要原因。基金经理准确地把握了这一趋势，获利甚丰，但风险开始显现。

　　成长投资才是“真经”

　　“当价值投资变成市场上绝大多数投资者的口头禅时，对价值投资内涵的理解变得比任何时候都要重要”。博时基金公司在其2004年投资策略报告中认为，机构博弈变得更为复杂，防止价值投资变价值投机是值得思考的问题。

　　与价值投资相对应的是，今年开始流行价值投机、价值博弈概念，二者实质上是成长投资概念。林奇认为，“当经济趋于平缓，职业炒手就开始考虑投资周期性股票。铝材、钢铁、造纸、汽车、化工以及航空等行业的升降，从繁荣萧条再到繁荣，已经是众所周知的模式，像季节一样可靠。”显而易见，目前A股市场涨得最凶的，正是这些行业的上市公司。

　　不过，“如果对周期性行业的运作及其节奏缺乏了解，那么投资是极其冒险的”，林奇认为，“在这场游戏中呆久了，最终会吃掉你所有的利润。”

　　目前，市场对周期性股票几乎形成共识———高市盈率时买进，低市盈率时卖出。这显然不是价值投资，因为巴菲特所言的价值投资是持有股票至少一二十年。像可口可乐等30只股票，他已经持有了二三十年，至今未卖出一股。

　　在目前仍存在股权分置、投机气氛浓厚等缺陷的深沪股市，成长投资可能是最好的投资方法，而价值投资则更像一个筐，里面装的只是机构主力营销股票的故事。毕竟，有几个基金经理能够做到越跌越买，买股票亏上一二年也无所谓？谁能做得到像巴菲特一样手持巨额现金不去投资，理由仅仅是没有好股票？要知道，目前基金经理任职时间平均不到二年，长期投资对他们而言只能是一句空话。