加息面面观

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加息面面观

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：tankstar 浏览：21842 回复：16

影响当前股市的主要因素并非是利率
有关央行上调一年期存贷款利率0.27个百分点的消息，对股市的打击是肯定的，但同时也是短暂的，毕竟影响当前股市的主要因素并非是利率。
同样的问题，也不在于去计算0.27个百分点对股市产生的影响，而是对央行信贷政策的未来趋势作出判断。是否是利率走势的拐点，从而将会在相当时期内连续加息？还是中央政府宏观调控的一种策略。
我的基本判断主要是三方面：一是，此次央行上调利率，主要是对未来CPI的走势，不认同国家统计局数据，并对通胀预期感到十分担忧，这一点，我在近期的宏观经济分析中已多次强调；二是，此次央行政策有重大变化，重要的一点是，包括存款利率在内，通过浮动利率，将存贷款的决定权力交给从事资金交易的金融机构，这将对整个银行体系产生重大影响，或者说，商业银行自已开始以直接手段影响利率变动；其三；标志着宏观调控手段的重大转向，即以行政性的宏调为主，转向以提升货币手段来调节经济增长。
我并不担心，因此次上调利率对GDP的影响，也并非会产生对经济紧缩的加剧，我也同样敏感到，投资将会有限放开，包括直接融资比例的上升，这个问题，我将在下面专题分析。
当前中央政府面对两大主要经济问题：CPI与GDP。前者已出现明显的上升趋势，后者在我看来是居高不下（尽管总体趋势是向下），因此CPI问题已成为当前经济的主要矛盾。
对抗CPI上涨不外两种方式：扩大供给和提高基准利率。我认为，很可能是双向运作。
提高基准利率，实质上，是增大资金成本，压缩需求减少投资。由于中国的投资对货币总量的依赖度远远超过资金成本的影响，所以理论上调高利率，但在现实中却不会削弱投资。有关有限扩大供给问题的政策判断，
再来看加息对证券市场的影响，就比效容易看清。首先，我认为，人民币利率已形成上涨拐点（具体理由见《中国首席财经》），因此，对证券市场的影响，不可能就此一次，此次央行上调利率幅度与市场预测还偏小，如果此次调整达不到降下CPI增速，后面继降还会跟进。因此，如果央行要再次上调利率，或就在三个月左右。毕竟，存款利率在上调了0.27个百分点达到2.25%，与九月CPI指数5.2%还有相当距离，负利率还十分严峻。
我认为，尽管央行抬高了资金成本，但对投资资本影响有限，况且，在央行这次的政策中，首次推出了金融机构参照中央银行基准利率掌握一定的存款利率下浮权，因此，可以在一定程度上冲缓上调存款利率的效果。也就是说，从中长期看，对股票市场影响有限。至于对上市公司提升了财务成本，也需区别对待，下面的专题分析。
总结上面观点，一是，对当前股市冲击较大，但很快就可消化；二是，这并不表明宏调进一步趋紧，反而投资将有限扩大；其三；CPI走势决定央行下一次上调利率时间。

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除了央行上调存贷款利率对股市产生冲击外，另一个可能被市场当作重大"利空"的消息是，央行发言人在解释此次决策时，明确提出来"允许金融机构下浮存款利率，有利于发展资本市场、提高直接融资比例。"并认为，发展直接融资是关系到我国未来金融资产结构合理布局和金融长期稳定发展的重要战略选择。
也就是说，央行此次上调一年期存贷利率均为0.27个百分点的同时，允许金融机构对存款利率下浮，并可在不超过各档次存款基准利率的范围内下浮。
这是央行官员再次通过加息，强调直接融资问题。股市为此可能对扩容压力的恐慌进一步加剧，这个因素，可能相比加息对股市的影响更大更持久一些。
我们剖析一下，商业银行是如果通过存贷利率浮动来调节居民储蓄流动的。央行给了商业银行两个方向调节浮动利率。一是，如果商业银行贷款不足，存款比例相对上升，为减少存款支付的利息成本，商业银行有权不执行一年期2.25%存款利率，并在规定范围内下浮，从而挤出存款；二是，如商业银行信贷过大，就需要更多存款，就可执行最高一年期2.25%的存款利率。
还有一点，今年 1-9月人民币各项存款增加2.7万亿元，同比少增4990亿元。其中，居民储蓄存款增加1.2万亿元，同比少增加2070亿元。居民资金流向何方呢？目前中国储蓄存款，活期的比重为什么会高达50%以上，在低利率甚至于负利率的情况下，民众的大量储蓄一定会从银行体系而流向收益更高的债券、基金、房地产等较高一些地方。
也就是说，在当前仍是较高负利率的情况下，允许金融机构下浮存款利率，来驱赶居民储蓄资金，进入资本市场的作用理论上还是十分有效的。或者说，也许央行考虑到了加息对股市的冲击，同时，便于商业银行加强存贷结构的市场化，才给出的缓冲剂。
但值得重视的是，央行发言人的后一句，扩大直接融资缓解银行间接融资的风险。因此，这与博览分析员此前认定扩容是"既定动作"是一致的。
这就是说，从理论上，允许金融机构下浮存款利率，可以提高资金对扩容的承接力，但在现中，不仅取决市场盈利预测，还要看资产供给的增速，是否能与资金供给速度相适应。
综上所述，由于允许金融机构下浮存款利率，来提高资金供给的不确定性，反而增大了市场对直接融资扩大的预期，后者对行情的影响大于前者。

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国际性投行对人民币加息的反映
财政司司长唐英年：内地宏观调控初见成绩，对内地、香港以至全球肯定有正面积极影响，今次加息可以令银行更加适应市场运作，是正面的发展；
●银行公会主席兼渣打银行董事王冬胜：这次加息反映内地希望加强宏调力度，亦显示内地有信心未来经济表现不俗，即使加息亦没有问题。不过，相信人民币加息将促使港元存款流往人民币存款，人民币汇率亦可能会向上调；
●工银亚洲董事兼副总经理黄远辉：人行加息令内地消费及房地产业降温，内地经济增长将进一步放缓。市场早预期内地将加息，故不感到意外。内地加息周期已开始，但相信人行会花几个月观察加息成效后才有进一步行动；
●瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济分析员陶冬：未来12至18个月内地息口有机会加至3厘，并估计明年中人民币汇率将转强；估计今年内地经济增长仍有9.3%，明年则回落至7%以下；
●汇丰银行大中华区首席经济师梁兆基：人行不希望加强宏观调控令信贷紧缩故决定加息，但市场对人民币升值憧憬将升温，场外不交收人民币期货投机气氛将更浓。加息后负债重的国企及属于过度投资行业的公司将面对更大资金压力；
●恒生银行首席经济师关永盛：内地通胀率已超过5%令人行最终要决定加息；
●星展银行高级投资策略顾问陈宝明：人行加息主要希望加强宏观调控效果，今次加息对内地经济影响温和，但能令内地资金分配更有效，调高贷款利率将令投资活动放慢。内地息口可能会继续上调，预期仍有20点子上调空间。

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油荒影响与去年"沙氏"初起时情形相似
油价升势带动塑料近月累积涨幅已达20%；至于五金材料，由于炼制及运输成本增加，价格亦大增20至30%。
据了解，珠三角已有5至10%的港资玩具及金属制品厂房，因不堪成本急增、无力承担昂贵的原材料开支，目前正陷入半停工状态。倘若情况短期没有改善，恐会爆发失业潮。有港商形容，目前的油荒影响与去年沙氏疫情初起时情形相似。
油价高企对珠三角港厂影响：
玩具业：塑料涨价20%、五金材料涨价40%。（由于价格仍天天涨，原材料供应商不让订料的厂家延迟结帐，估计5至10%业内厂商因周转问题或应付不到新增成本，陷半停工或停工状态）
钟表业：多种原材料涨价，总成本增约5%（油价增拖低欧美市场购买力，今年定单增长仅约7%，达不到预期的15%，明年亦不乐观）
制衣业：暂未受大影响，但塑料钮扣及尼龙等原材料将涨价。（原材料新增开支，半年后会反映于成本上，产品出厂价料会跟随上升）
物流业：跨境汽车运输服务燃油成本增，但由于市场竞争大，不敢加收服务费。（内河运输服务收取每标箱30元的燃油附加费）
能源：广州等部分燃油发电厂的机组，因油成本过高而停产。（港商忧虑缺电问题会恶化）(SX) TOP↑
交易所国债回购市场存在的三大突出问题

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２００４年４月以来，交易所国债走出了剧烈跳水行情，上市公司、证券公司、保险公司、财务公司包括中国证券登记结算公司，几乎所有交易所国债市场的参与主体均遭受重创，深深陷入了这一纠纷泥潭。
对此，著名国债专家袁东日前细致地讲述了，目前交易所国债回购市场存在的三大突出问题。
袁东认为，"标准券、封闭式约束、交易清算时间安排、主席位清算、期限结算、担保交收六大因素，组成了封闭式交易所国债回购制度。"其中，尤其是标准券制度、主席位清算制度与期限结构制度的三大缺陷构成了交易所国债回购制度的所有问题。
袁东分析说，标准券制度的主要特点造成了以下不容忽视的以下三个问题：
一是，使国债回购完全演变为以国债券为抵押的融资行为，抵押融资成为其惟一的特征和功用；二是，价值的不对等交易；三是，标准券折算比率的每次调整都是影响市场运行的一次不正常扰动因素，并以此增加市场风险。
主席位清算制度的两大问题，同样造成了回购市场的巨大风险。
问题一，在目前托管清算系统中，除了交易所会员，其他购买国债的客户无法实时查询自己购买的国债数量与品种。客户丧失了公允的知情权；问题二，某些无道德约束的券商利用客户信息不对称的优势，大量挪用客户国债进行回购已经到了无以复加地步。
期限结构安排问题是另一不能轻视的制度缺陷：
目前，回购的最长期限是１８０天。过长的期限，使得不少券商，或者幕后操纵者不仅把回购来的资金炒股票，而且把资金投放于市场之外的长线运作上。
制度设计与相关外部影响，使得国债回购市场的问题再次暴露。市场纷纷流传，在今年上半年，中国证监会对国债回购市场清理中，共发现约１０００亿左右的窟窿。知情人士透露，已有二十多家企业把多家券商连同中国证券登记结算公司告上了法庭，要求赔偿托管资金，或者融出资金。

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交易所国债回购市场的两大硬伤
著名国债专家袁东认为，国债市场存在多年的两大硬伤--市场分割和流动性不足一直困扰着国债市场的发展。
交易所市场和银行间市场的分割应当说是一个历史遗留问题。而流动性不足的弊端则在今年４月的市场暴跌中已经有所显现。
因此，在市场化前提下，统一两个市场，打通两个市场的国债品种势在必行。袁表示。事实上，近年来，财政部和证监会一直在为打通两个市场进行渐进的工作。
按证监会市场监管部主任谢庚的说法，首先要打通市场主体，让商业银行重回交易所市场，并让证券公司更多地进入银行间市场。此后，要实现市场间顺畅地转托管，目前这项工作已经有了实质性的推进。第三步，要整合债券品种，使两个市场的债券都能相互挂牌。
他说："如果这几步都比较顺利，在时机成熟时，就能实现银行间市场和交易所市场的合并，成为统一的债券市场。届时，两个结算公司也要合并起来，统一交易制度。"
对此，财政部国库司司长詹静涛也曾在非公开场合的讲话中作出积极呼应，将在提高国债流动性和现券转托管效率等方面加强与证监会等有关部门的沟通和协调，积极创造条件，努力推动国债市场尽快统一，形成合理的国债收益率曲线。

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历次利率调整对股市的影响
从我国历次利率调整对股市的影响来看，利率的高低与股指的运行方向，并非呈现出一种绝对的反向运动。也即是说，利率调高股指不一定下跌，而利率调低股指也不一定就会上涨。因此，此次央行十年来首次调高利率，也仅仅只能作为判断股指运行方向中诸多因素的参考之一。下面为自股市设立以来，历次利率调整对股市的影响。
第一次降息（1991 年4月21日）
央行将利率下调至7.56％。与此同时，深圳证券市场于1991年4月3日成立。但当年4月21日的降息并未引领刚成立一个多月的深市走出上涨行情，反而引来了几个月的下跌走势，这在我国股市上最早的一次表现出利率与股市的关系。
第一、二次加息（1993年5月15日、7月11日）
沪深股市10多年来，所经历的两次加息都在1993年，当时对股市的冲击非常明显。央行采取了两次升息措施，一年存款利率由6.3%增加到了9.15%。这两次加息，使得首个交易日沪指分别下跌27.43及23.05。这两次加息对股市构成了强烈冲击，股指在3个月时间里从1392点迅速下跌到777点，跌幅达到44.2%。
第二次降息（1996年5月1日）
存款利率平均降低0.98个百分点，贷款利率平均降低0.75个百分点。降息后首个交易日沪指以654.43点报收，较上一交易日681.16点，下跌26.73点。其后，沪深股市平地而起，走出一段酣畅淋漓的大牛行情。
第三次降息（1996年8月23日）
存款利率平均降低1.5%，贷款利率平均下调1.2%。此次利率下调幅度较大，降息后首个交易日沪指以803.69点报收，较上一交易日818.20点，下跌14.51点。股指在小幅回调之后，再度向上走高，并成功带领沪指突破1000点。
第四次降息（1997年10月23日）
存款年利率平均下调1.1%，各项贷款利率平均下调1.5%。降息后首个交易日沪指以1173.06点报收，较上一交易日1177.52点，下跌4.16点。此次利率下调后，股市反应较为平淡，走出一轮温和上涨的行情。
第五次降息（1998年3月25日）
存款利率平均下调0.16%，贷款利率平均下调0.6%。降息后首个交易日沪指以1191.55点报收，较上一交易日1194.02点，下跌2.47点。此次利率下调后，对股市影响较小，股指仅仅出现惯性冲高的走势。
第六次降息（1998年7月1日）
金融机构存款利率平均下调0.49%，贷款利率平均下调1.12%。降息后首个交易日沪指以1316.44点报收，较上一交易日1339.20点，下跌22.76点。此次利率下调，股市不涨反跌，调整时间接近一年。
第七次降息（1998年12月7日）
金融机构存、贷款利率平均下调均为0.5%。降息后首个交易日沪指以1209.54点报收，较上一交易日1219.20点，下跌9.66点。此次利率下调仍然没有对股市形成刺激作用，继续调整直至"5.19"行情的来到。
第八次降息（1999年6月10日）
存款利率平均降1 %，贷款利率平均降0.75%。降息后首个交易日沪指以1364.35点报收，较上一交易日1348.61点，上涨15.74点。此次利率下调，对"5.19"行情起到推波助澜的作用，股指走牛近一年多。
第九次降息（2002年2月21日）
存款利率平均下调0.25%，贷款利率平均下调0.5%。降息后首个交易日沪指以1530.28点报收，较上一交易日1506.62点，上涨23.66点。此次利率下调，使股市产生短暂的脉冲式行情，但最终未能阻指向1300点逼近。
第三次升息（2004年10月29日）
一年期存、贷款利率均上调0.27%。

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八次降息与沪指涨跌幅一览表
时间        存款调整幅度（%）        存款利率        贷款次调整幅度（%）        贷款利率        首个交易日沪指涨跌幅（%）
1996.5.1        -0.98        9.18        -0.75        10.98        -4.08
1996.8.23        -1.5        7.47        -1.2        10.08        -1.23
1997.10.23        -1.1        5.67        -1.5        8.64        -0.35
1998.3.25        -0.16        5.22        -0.6        7.92        -0.20
1998.7.1        -0.49        4.77        -1.12        6.93        -1.72
1998.12.7        -0.5        3.78        -0.5        6.39        -0.79
1999.6.10        -1        2.25        -0.75        5.85        1.15
2002.2.21        -0.25        1.98        -0.5        5.31        1.55
2004.10.29        0.27        2.25        0.27        5.58        -

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加息  官方曾被迫前后三次出面辟谣
第一次是2004年6月19日，央行出面否认当时盛传的加息方案。央行研究局发表郑重声明，称"向国务院上交加息方案"的报道纯属捏造，根本没有事实根据。这是央行第一次公开否认关于加息方案的传闻。显然央行对此极为恼怒，声明的措辞相当严厉："对于此类报道给中国人民银行研究局及其工作人员所造成的恶劣影响，中国人民银行研究局保留进一步采取必要措施的权利。"
第二次是在1-8月经济数据发布后，统计局局长李德水出面澄清，关于统计局报告建议央行加息的传闻，纯属子虚乌有。
第三次是有媒体言之凿凿说"商业银行已收到上级加息通知"，对此周小川出面澄清，市场有关"十一"国庆期间央行可能加息的传言只代表市场观点，不代表央行观点。
市场预期到处"捕风捉影"，已是惊弓之鸟的人们已经不知如何解读央行信息。这是一个预期泛滥的市场。谁也不知道如何才能变得更加理性。

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沪专家赞央行保密功夫足
德邦证券首席分析师章春林分析。这次人民银行的加息决定，只是事前保密工作做得很好，包括业界均对此决定一无所知。他认为，人民银行选择在现在加息，主要可能是由于近期油市不断上涨，原材料价格居高不下，才决定加息。
国泰君安认为，此次加息对国内股市的冲击不会很大，股市应不会大幅下跌，因为确定加息反倒是扫除了市场一直以来被加息传闻笼罩的阴影，投资者的视线可能更为开朗，增加了投资者的信心。

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加息令券商、基金危险处境又增一成
这一个深秋，券商、基金这两兄弟注定是没有好日子过的。各种各样的违规问题尚且等待管理层的最终惩罚，生死未卜之际，又得额外接受一次加息突然的打击（包括券商融债成本上升）。
姑且不谈加息后股市的下跌，给券商、基金带来的损失会有多少，仅拿一向低风险的债市来说，几成定局的走弱足以让其有苦难言。正被逼清理委托理财的券商，又多了一笔债市的损失。而基金呢？以净值达3000亿的证券投资基金为例，倘若按20%的投资债市比例，国债交易价格乐观估计，持续下跌约10％，测算，证券投资基金投资债市将整体损失约60亿。而114只基金在三季度净亏仅为18亿。如此一来，基金年报或因此变得惨不忍睹。
另一方面，在当前行情下，利率上调将在一定程度上分流入市资金，并影响到基金的销售，甚至不排除部分客户彻底抛弃基金转投银行的可能。而券商发债及短期融资成本也将增大，部分客户的转移及流失还会减少其佣金收入，券商的处境会更危险。当然，资产质量优、信誉佳的券商受到的冲击要远小于高危券商，这也将加速券商的分化和重组。
与此同时，业绩的下滑和行情的持续低迷以及对后续政策风险的预期、规避，又会加速投资者的分化及资金的分流，券商、基金的外部环境将在这种恶性循环中越来越糟。

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债市波动或因对加息后续政策的预期而续跌
加息的预期已经反反复复持续了几个月，而每一次的反复，债市多或多或少地作出了反应，因此，此次加息的打压力量，部分可能已经被提前消耗。即，加息债市会有所反应，但造成的不利影响将比前期的猜测要小。不过，对债市打压力度更大的是，市场对于随后更大力度加息措施的预期。而由于这种可预见性较为明朗，市场会更容易提前作出反应。总的说来，此次加息的影响，将因对后期措施预期的提前反应，市场的表现会有扩大的趋势，甚至有过激的可能。
从市场各具体品种来看，由于中长期利率上调幅度大于短期，市场上中长期债券受到的影响将比短期债券要大。而由于加息造成的股市下跌会降低可转债的转换价值，而利率上调会降低转债的债券价值，因此，可转债的重心也可能会在短期内出现下移的局面，因此投资人应该坚持预防风险为主，投资于转债价格相对债券价值溢价幅度不大的品种。
另一方面，近期，伴随债券市场动荡不安的，是一些券商等投资机构在股市受挫的同时，其债券投资也"雪上加霜"，亏损累累，从而不得不拍卖手中的国债来套现。这又将进一步加大债市的下调压力。

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银行业冲击或远大于收益
终于加息了，各商业银行存贷利差进一步扩大，有利于增加其利润，这对于银行股应该是一个好消息。但实际上并没有这么简单。原因有三：
其一，加息对国民经济各大行业的影响相当广泛。企业资金成本的提高将直接影响到其运营效益，部分项目或生产经营活动可能陷入停顿状态，企业业绩下滑，还贷能力减弱，银行的不良资产或因此大幅增加，从而影响到银行尤其是上市银行的资产状况。
其二，利率上调在削减银行贷款总额的同时，也将促使部分未到期贷款，尤其是针对个人的放贷提前还贷，比如相当部分的房贷、车贷将涌现提前还贷潮。这将直接打乱银行的资金运营规划，增加其运营成本，全年整体业绩也将受此影响。而这其中，在个人信贷领域发展较好的股份制商业银行，受到的冲击尤大。
其三，加息引起的债市走低，将大大加重银行业在债市的亏损。据了解，目前，中国银行体系共持有2.7万亿国债。央行发行的票据约１万亿元。而近年来，金融机构对国债市场竭泽而鱼式的炒作，使得国债长期收益率处于危险水平，目前30年期、15年期、7年期国债收益率均不足以反映利率的中长期风险。
如果分别以未来中长期利率走高导致国债交易价格以乐观（下跌10％）、保守（下跌15％）、悲观（下跌20％）来评估的话，则银行体系至少应形成2700亿、4050亿、5400亿的资产损失。巨额的损失将沉重打击资产质量有所好转的银行体系，金融风险或将再次抬头，金融改革的步伐或因此延缓。
当然，此次加息并非没有缓和的余地。央行在取消金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率上限的同时，还规定允许存款利率下浮，存款利率不能上浮。这就给了商业银行自我调节的可能。一旦商行存款上升，贷款下降程度打破了银行存贷款之间的平衡，商行即可以下调存款利率、并适当降低贷款利率的方式予以调节，从而维持资金的合理循环，节约运营成本。
但总的说来，倘若后期继续出台加息等紧缩性措施，影响进一步深化，银行股的业绩受到拖累，则其年报表现堪忧。

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加息全面冲击上市公司盈利
对于情理之中又在意料之外的加息，博览分析员认为，加息对上市公司的影响不容忽视。除了加息对市场资金的运作成本，以及投资人投资信心都会有所影响外。更重要的一点在于，在加息周期内，随着加息力度逐步加大，上市公司利润总额所受到的负面影响也将会不断显现。当然，不同行业受加息的冲击并不一样，博览分析员将在下文对重点行业逐一分析。
从供给方面看
加息造成的资金成本提高对行业的影响最为关键。一般而言，越是资本密集型行业资产负债率越高，加息特别是贷款利率提高导致的财务成本增加就越大。这类行业有综合类、建筑、房地产、传播与文化等。而一些高负债率、低资产收益率行业如房地产、传播与文化等，受到的冲击相对而言会更大。
加息对资产负债率较小的行业，比如采掘、交通运输等影响较小。此外，负债的结构也要考虑。短期债务成本一般是刚性的，是现实的压力，而长期债务成本压力有些则可以逐步消化。例如加息对石化、社会服务等行业的短期压力较小，而传播与文化、采掘、房地产的压力较大。医药、交通运输、采掘的长期偿债能力较强，而金融保险、传播与文化就相对较差。
还有一些例外，如航空运输业虽然也是负债高的行业，但由于各航空公司债务多以外币浮息贷款为主，因而加息对国内航空公司的影响并不如预期的大。另外，加息对非资本密集型行业如技术密集型行业影响会相对缓和；对劳动密集型行业而言，所受影响更小。
从需求方面来看
主要是与行业的周期性和产品能否信贷消费有关。房地产行业和石化、钢铁等投资品行业的周期性特征比较明显，一旦加息使经济进入紧缩周期，会对需求产生抑制作用。
但就目前情况看，石化和钢铁行业稍有背离，这是由于目前石化产品国内需求缺口依然较大，紧缩政策的影响不会特别明显；钢铁行业虽然是受宏观调控影响比较大的行业，但更多的影响来自于行政调控，升息的影响总体上也会有限。
同时，加息对消费进而对需求的影响也不可忽视，特别是那些能信贷消费的大宗消费品行业，比如房地产、汽车。加息提高消费成本，对总需求有一定的抑制作用，而且，信贷消费资金对贷款利率的敏感度比自有消费资金对存款利率的敏感度更高。所以，房地产这些产销都依赖信贷资金的行业受加息的冲击是最大的。

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房地产业或进入两至三年的调整期
博览分析员认为，央行调高利率对于地产行业的打击原胜于其它行业。一方面，开发商成本增高，使得其资金链可能出现问题；另一方面，居民购买力下降，有可能引发房地产价格下跌，从而使得企业利润降低。
房地产是一个资金密集型的行业，当前我国房地产开发资金中百分之五十以上的资金直接或间接来源于银行贷款。银行对房地产行业贷款收紧，则整个房地产行业的资金链可能会出现问题，从而导致局部的泡沫破灭，对整个行业带来较大的负面影响，房地产公司中长期的业绩和利润增长将出现一定幅度的下降。
对于开发商来说，财务成本增加可能迫使他们考虑加快项目开发的周转期，居民购买力下降引起的价格下跌可能使得企业减少盈利甚至亏损。此外，还会增加土地储备的成本和风险。当然，负面影响远不止于此。一方面，加息会增加房地产开发的成本。此外，利率提高后，市场上的资金供应更加偏紧，因此开发商的实际资金成本将更高。另一方面，开发商的资金链可能出现断裂，这种情况发生在那些资本金不足、运作不规范的中小开发商身上的机会很大，而这种后果几乎难以在财务上进行评估。因此，央行加息对于房地产行业的打击可能是致命的。

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航空业在加息影响下减速飞翔
博览分析员认为，航空业虽然被认为是高负债的行业，受加息的冲击较大。但由于航空公司债务多以外币浮息贷款为，因此，相对而言航空业受加息的负面影响反而较小，有望继续展翅飞翔。
由于航空运输业是高负债的行业，加息势必对相关公司业绩造成一定的负面影响。据今年中报，截至今年6月底，南方航空 (600029)负债合计300亿元，资产负债率达68.5%，财务费用3.3亿元；海南航空(600221)负债合计202亿元，资产负债率达91.4%，财务费用3.58亿元。此外，各航空上市公司都有大规模增加运力的计划，中长期债务规模将进一步扩大。对资产负债率极高的航空公司而言，一旦加息，意味着将增加财务费用，从而增加公司的成本，公司的利润就将受到影响。
但值得注意的是，虽然航空运输业是高负债的行业，加息会增大公司的利息支出，但由于各航空公司债务多以外币浮息贷款为主，因而人民币加息对国内航空公司的影响并不如预期的大。例如，南方航空的相关人士便指出，虽然国内加息将会直接增加财务费用，但公司的负债多以美元为主，同时公司现金流量巨大，若人民币加息幅度不大，对公司产生的影响不明显。
具有代表性的航空上市公司有：上海航空（600591）、东方航空（600115）、洪都航空（600316）、南方航空（600029）、海南航空（600221）。

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加息降温钢铁行业热度
钢铁行业在加息上受到的影响与房地产相似。一方面是受到了成本上升的压力，另一方面则是需求下降，可能导致的企业盈利空间收窄。但与房地产业相比，钢铁行业相对受到影响则要小的多。
央行正式推出加息举措，在一定程度上增大钢铁生产及流通企业的资金压力。贷款利率上升，钢材的流通成本上升，企业效益减少，但如果在牛市，增加一些贷款利率算不了什么。据估计，贷款利率上调一个点，加息后折算到每吨钢材成本约增加3－4元，这对一些盈利空间较大的钢材产品来说，是可以接受的。如果在钢材市场低迷时，出厂价格与市场价格"倒挂"，或钢价大幅暴跌，那么加息则更加大贸易商的亏损额，影响不能低估。
更令人担忧的是如果央行加息，下游行业的资金压力加大，产能受到影响，对钢材需求减少，影响钢材贸易。如果央行加息，对建筑业的影响程度不会小，由此波及到建筑钢材的需求，所以整个钢铁的产业链将产生一定影响。上半年，国家的宏观调控政策和银行贷款政策的出台，一些拟建建筑项目的业主，如房地产开发商等，处于犹豫和观望状态，若加息，将加重这部分开发商的资金压力，使一些建筑工程项目因此而推迟施工或干脆取消，最终使钢材需求下降，尤其是建筑钢材。