机构秘密的亮马河会议 -----值得一看！
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：yinxing
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·机构秘密的亮马河会议
北京亮马河之水静谧出奇，两边垂柳乖乖地随风摇动，它们不敢惊动思绪万千的人。华灯初上，月弯枝头，中秋气氛渲染了亮马河一个船吧的会议。此时，中国股市精英正在船吧上进行着中国股市9.14哥德巴赫猜想。
“此轮行情资金来源何处？如此规模，如此力度，没有迹象先兆，令人费解。”
“我们依然认为宏观经济调控效果将在三、四季度上市公司业绩中显现出来，环比下降。由于今年前半年的高增长，估计今年全年会维持较高的水平，明年将是递减效益，我们将再次调低估值。应对系统性持股风险。”
“从本次行情攻击对象分析，应当是个短暂快速的反弹行情，没有价值投资股票和我们基金的参与，行情无力支撑，估计节前就会结束，目前过江龙资金的特性十分明显。也许节后大盘将再次下跌。”
“新股发行变革与交行两地上市因素将使大盘重新回到1300点附近，带有H股的A股将向H股价格靠拢，由此必将带领大盘重心下移，因此我们必须用国际眼光来选择或调整投资组合。”
“经过我们认真计算和推演，很多目前投资组合中的股票业绩在今年到顶，明年业绩将开始回落。我们据此再次筛选，只有30只股票进入股票池。我们将重点退守其中，防止反弹后大幅回落。”
“据了解，1350点向下期间，只有少部分基金在减仓，其它基金没有减仓，我们估计基金仓位平均在60%左右，应当说根本无力发动本次行情，特别是近三天蓝筹股票大涨，不是基金所为。因为在1450点基金发力没有上行空间。我们判断此次反弹高点在1480点，而盘整通道在1300点到1500点。”
“我同意市场中的一个观点，说是明年行情在今年发动。我发愁明年我们基金干什么，空仓总是不行的。”
“美国第三次升息，为央行升息留出空间，加息是必然的。因此，上市公司业绩业必将下滑。”
“我们认为政策利好，增加长期资金入市，完全是为大型国企上市和增发而准备，因此‘二八现象’或者‘一九现象’将再次在年底出现。”
“目前看来，大家都以稳健的心态面对股市的反弹，并依然坚持价值投资，对今后乃至明年的行情看淡。但是大家又都认为1300点是底部。目前距底部也就150点。难道我们总是看别人在股市荡秋千，而坐失机会吗？”
“我认为我们基金的优势是明显的，因为中国股市中的好股票都在我们手中，只有我们最了解已投资的上市公司。在选股方面，基金的优势最明显。但是，从2003年到现在，我发现我们的买卖技术并不好。买顶卖底者有之，宏观麻木者有之，无知K线者有之，八公山草木过敏者有之。好在投机者不多。”
“尽管大盘反弹，我们认为这是下跌中的反弹，明年股市可能在1300点以下运行。所以，我们必须用国际眼光看待我们的股市和选股，这样才可以避免股市体制改革中的风险。”
“我有不同的意见，实际上在西方任何国家，蓝筹股票都是屈指可数。价值投资虽然是主流投资的品种。但是，股市的行情不总是在价值投资股票中。在西方国家，还有香港股市，也经常有蓝筹股票不动，而由其它股票发起的行情。我们不能把价值投资绝对化。我们必须面对现实和其中的机遇。从年初3、4月蓝筹在顶徘徊期的低价股暴涨和目前蓝筹在底的超跌股的行情，我们没有失去一定的机遇吗？为什么此次如此巨量的反弹，演义行情的主力十分有意回避了我们的价值投资品种。我们必须承认中国股市出现二元化炒做的现象。价值投资股票作为一元，而非价值投资股票为另一元。从机制方面说，蓝筹和垃圾股票都是圈钱没有回报的投资对象，而且蓝筹还有圈钱侵害潜力，绝对价格最高，风险不比垃圾股票少，招行和宝钢增发问题都说明如此。在此条件下，价值投资也依然是博取价差为主的盈利模式，不过说起来好听，容易得到追捧而已。因此，在某种程度上，炒什么股票不重要，特别是炒做政策题材更是如此。我以为这种二元化是有其存在的基础，也是不可回避的。有人说蓝筹股和价值投资有追捧的基础及博取价差的空间，但是价值投资股票总是死水微澜，而非价值投资股票总是活跃。这让我想起‘劣币驱逐良币’的另类解释。”
“有点道理，我们信从价值投资，固守蓝筹，从1780点到1260点，选股优势完全被下跌后的价格劣势吞噬。被动状态，使眼前机会无力把握，大好行情袖手旁观，买不动，也不敢卖，人气稀疏，换股艰难。只能攻守同盟，监守城池，去赌持仓股票业绩超高速发展。被动不堪。”
“我们目前有两种选择，要不固守蓝筹和价值投资概念，忍住寂寞和萧疏；要不突围，去到可以博奕的地方取得机会。但是，我们的正规军要想在没有理论基础上否定自己过去刚刚胜利的道路，也不是容易的选择。同时，我们自身的条件也不具备，因为现在的操作系统不允许，而且多数操作人很少观察分析盘面近距博奕技术，这是回归价值投资后，一代人的特征。我们的工作的只有估值，买股，再估值，等待别人资金拉高，从中渔利。”
“二元论，夸张了！”
“二元论，存在吗？”
“二元论，可能吗？”
“二元论，长久吗？”
“二元论，理性吗？”
“二元论，玩笑吧？”
此时，亮马河水月亮依然在悄无声息地陪伴着这些精英，倾听着他们的高谈阔论。
讨论进入结尾，精英们在对今后股市投资策略讨论没有明确结果的条件下，他们面对现实，被动看多，成为一个显著的特点。也许，1600点是个不难达到的点位。
但是，二元论却沉重撞击了始终自以为是的正规军。然而，二元论在实际中的始作俑者，却是我们正规军没有想到的，他们不是别人，正式他们自己。让我们回忆和推演一个逻辑。
2003年，中国股市的新兴正规军，在价值投资中异军突起，玩的漂亮，赢得潇洒。五朵金花、二线蓝筹，连续几个题材伴着业绩的炒做，使我们的正规军大获全胜。特别是从价值发现到价值投资的队伍光彩耀人，成为明星。价值投资股票几乎翻番，管理者为此欣慰，资本市场光明再现；交易机构为此自豪，蓝筹股票成为聚宝盆。正规军在众星捧月的激情下，登上中国股市紫禁城的宝座。涨，在不到长城非好汉的精神和突然冒出热钱的夹击中，价值投资不知不觉越上价格投机的轨道。2004年初，蓝筹龙头股率先涨停，而且轮番涨停，莺歌燕舞，盛世荣昌，祖国山河一片红。当我们看到主力正规军年底大腹便便，平均舱位在75%以上时，股指越上1700点。春节除夕，2300点不是中国股市珠穆琅玛的呼声再起，越上2000点几乎是所有人志在必得的地方。当QFII重仓著名蓝筹宝钢的消息传开后，1780点轻易踩在脚下。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。好一个风卷红旗过大关。我们看到正规军得到全国人民的爱戴，给予了深厚的期望。新基金发行创造两个百亿奇迹。
正当中国股市兴高采烈、莺歌燕舞时，宏观调空出现了。QFII以其丰富的历史经验和对政治的敏感性，偷偷地在脚底抹上世界顶级润滑油，趁中国股市黄瓜菜未凉之即，悄然窃笑地无息开溜了。目前估计这个魔术般的变化，连上市公司都没有察觉。而我们的正规军还在前赴后继、源源不断地填补QFII的空白。突然间，香港的红筹股、国企股开始下跌，我们大部分的正规军没有理睬，但是，QFII和热钱的撤离，使得股价难以维持1780点的盘整。加上新基金的观望，股市开始了连续的下滑，价值投资股票在进一步圈钱的打击下率领盘跌，加速下跌，直指九条意见出台的点位：1550点。随后继而突破后达到1450点，此时新的生力军入场了，股指短暂微弱反弹和盘整。由于老正规军的减仓，于是变成新老主力一起减仓的局面。于是，股指连续5月下跌。在跌势中，中国股市旧戏重唱，什么国有股减持，全流通，股权分置，CPI高起，加息来临，巨无霸上市。仿佛一夜间中国股市谈虎色变，八公山上草木皆兵。真是苍山如海，残阳如血。落花流水春去也，故国不堪回首明月中。股股指飞流直下三千尺，一头撞击五年大底。我们的正规军对宏观调控从藐视到谈虎色变，其心理的变化，完全被恐惧笼罩。任何利好都被演义为利空，新股发行改革和管理层鼓励券商创新的指示，同样被演义为利空，9月9日终于将1300点捅了一个大窟窿，9月13日见到5年久违的底部。
在这个从顶到底的周期中，我们来推演一个合理的逻辑说明问题的所在。在1600点到1780点区间，特别是蓝筹龙头涨停中，如果我们的正规军清醒些，当时就用现在说的国际视野来理性地处理仓位，将筹码倒给追捧拔高股价的热钱，这样即可以避免价值投资股票成为价格投机对象，也使这些热钱为中国股指平稳在九条意见出台的点位上而作出贡献。同时也自然会保持很好的盈利及灵活的仓位，同时股指在后面也不会下跌到1260点。也不会形成在1300点不敢买价值投资股票，而在1700点玩命加仓的局面。这一切，全部是宏观调控造成的吗？恐怕不是全部吧！至少我们的正规军在战术上犯了一个极大的错误，给QFII一个天大的机会，给热钱一个非理性的机会，而自己默默地承受。
也许，这些失误是可以理解的。毕竟价值投资的甜头是正规军初次偿到，从而有些过分挚着，从而有些贪婪，从而有些非理性的因素。但是，股指到了五年谷底，正规军崇尚的价值投资股票跌去30%到40%的水平，更加体现了价值投资运做灵魂的时候，我们的正规军依然没有动作，没有发起率先反弹的行情，却是令人费解的故事。其间，QFII又是明目张胆地杀回了中国股市。
也许，这一切正如前面正规军一位深刻反省人士所说。让我们来引深其中的内容：我们刚刚学会选股，而没有学会买卖股票，虽然把一个严重投机的股市修补成为一个带有价值投资味道的股市，但是，单纯强调价值投资，而不论股指高低和时空，扎堆蓝筹，死守蓝筹，从高点到低点始终处于被动地位，使所谓的价值投资的股市变成一个死水微澜的地方。这样我们在选股外，与普通股民有何区别。特别是中国股市还没有形成真正投资环境条件下，依旧是博取价格差异来营利的地方，长久下去，当然没有资金来我们重仓的价值投资股票中与我们博弈，我们自然就没有利润的源泉和空间。但是，股市是以波动和营利效应为推动源泉的博弈地方，既然是博取价格差异，在没有投资回报机制下，那么必然有资金在其它股票中开辟新的战场，去聚集人气，炒做股票。2004年两次非价值投资低价股票的行情，特别是本次，不是在昭示这个道理吗？。在中国股市即将解决机制问题的特大利好条件下，发动本次行情的资金刻意回避价值投资的股票，其中的意味不值得正规军深思吗？
我们说目前中国价值投资股市在开始阶段，价值投资概念人气很旺，价值投资的股票应当是价格围绕价值波动，而且要对资本市场所有相关因素敏感，这才是资本市场的魅力。如果说中国股市因为投资回报机制问题、股权分置问题、诚信问题而大跌。那么，在有希望解决这些问题的黎明，我们的股市不应该大涨吗？至少要有象样的反弹。为什么国外的投资银行突然在最近提高了中国股市的投资级别，而QFII杀回，还有很多目前不知来源的资金大量杀入。假如，我们的正规军总是杯弓蛇影，通过计算锁定股票市盈率来投资股票，也许就会在中国股市本质变革中，由于丧失重要机遇而被挤到市场淘汰的边缘。
中国股市依然有政策市的特性，对于政策性的敏感和预期及其理解，也是投资决策中重要的内容。有人说本次行情是政体行情，我们将拭目以待。
实际上，二元论不是什么新鲜事物。但是，其在今天的含义却昭示了我们股市从一个极端到另外一个极端的误区。它的出现有其深刻的背景和现实的合理性，是谁给予他们更大的发展空间。特别是在2003年底和2004年初，价值投资理念风行，二八现象出现后，二元论交易行为作为中国股市重要阶段的现象而存在，我们不应着力思索吗？
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9.14行情，逼出二元论股市
2004年，中国股市进入9月，乌云压顶，阴云密布，连续五个月没有反弹的下跌，股指直逼1300点。这个业内信誓旦旦的底部危在旦夕，投资人都煎熬在反弹的期待中。9月8日，蓝筹股龙头股中国联通，这个权重最大的重锤，一举锤沉7%，使得1300点预期的抵抗就象当年二战的马其诺防线，土崩瓦解。随后，中国石化、宝钢股份、招商银行和长江电力等5大龙头股率先领军向下突破，股指就象刹车失灵的车子驶向山崖，几乎所有股票全线飘落。9月13日，成为中国资本市场投资人最悲哀的日子，股指跌破5年大底。
此时，中国股民几乎麻木的神经再次悸动。悸动中，他们本能反应是假如反弹，一定离开这个永远没有希望而且饱受煎熬的市场。在各类财经网站论坛中，我们看到股民离场的呐喊带着痛苦的绝望。惨！！！！一个字，就是多数投资人心情的写照。
自从著名的6.24以来，中国股市的新政新规几乎都是见光死的概念，相关股市的每一次改革都要深刻刺痛中国股市难以治愈的历史疤痕，从而使股市只有选择下跌来兑现问题的代价。但是，这个代价的承受者却是逐渐增多的阳光资金和套牢中依然期待分享中国经济增长成果的投资人。
中国，改革开放24年以来，中国经济的高增长和繁荣发展，使得中国成为崛起的东方明星。外国投资数以亿计涌入中国，淘金中国。然而，中国股市，特别是新世纪后，总是虚弱地蹒跚在泥泞坎坷的羊肠小道上。
一个悖论昭示在中国资本市场和所有投资人的思索中：
难道中国经济与中国股市严重背道而驰就是一个特色规律吗？近1380家上市公司不是中国经济的晴雨表吗？中国股市一定要经历彻底赎罪才能解决中国股市法律、制度、机制等方面的问题吗？
中国股市怎么了？？？一个坊间流传的小曲----《股民老张》在传播，央视播出了，各省电视台也都相继播出了。这个结尾依然抱有期待和勇敢的小曲成为中国股民的当代写真。
也许，中国股市命里注定2004年9月是个赎罪的月份。人们不能忘记那个从大西洋彼岸来演讲的投资专家对中国股市的预言。特别是我们正规军中回归弟子对师伯师叔的言语总是奉若神明的心态。
但是，就在大盘坠落中，当中国股市正规军日益看空，不断抛出筹码同时，我们的媒体却报道QFII大举入市的消息。不知是麻木，还是绝望，没有投资人对此有何思索和感想。想起一年前首家QFII瑞银华宝公开作秀后的跟风故事，我们不知谁在玩弄中国股市于股掌之间。
与此同时，我们可以看到，那些正规军不屑一顾的所谓垃圾股票却在地板上蹦蹦跳跳，好不热闹。从一个，到二个，到一串。但是，经过价值投资洗礼的股民几乎没有理睬这种现象，而我们正规军的视野里压根儿就没有这些股票的存在。是的，对于投资专家集合体、有素质、有理念的机构及其自然人，这种态度无可指责。何况这是历史验证的宝贵经验。毕竟，2003年中国股市走出了一个波澜壮阔的价值投资行情。所有股民依然在下跌中期待价值投资的奇迹再次发生。
9月13日，股指冲底创新后收盘微幅放量小涨一点，对此，投资人依然没有照《股民老张》结尾的曲词去做----炒底去。因为，前日媒体披露管理层表态近期没有短期救市政策，理由是长期和根本问题不解决，短期救市只会使股市问题变本加厉。所以，股民绝望地等待新的低点。面对死水微澜，或许少跌一点也是一种无聊的片刻安慰。但是，就是在此时，股市收盘放量了。
9月14日，媒体登出总理要求稳定金融市场的讲话。麻木的股民理解不了高度概括下高深的玄机，只是感到政府有个姿态，也许还是空空的姿态。而我们股市中的正规军几乎是充耳不闻，毫无反应。也许，就在9月14日，还有正规军在减仓。也许他们在想腾出资金，调整仓位，去玩新股；也许他们还在计算系统风险和应对措施。因为，就在这几天，坊间传出A股要与H股价格接轨的声音，传出因宝钢增发50亿股，正规军移爱宝钢而卖出其它蓝筹股的信息，还有CPI走高必然加息的预期，交行两地上市的流言；等等，等等，还有各种政治、经济、军事等利空消息盘桓在中国股市头顶。所以，对待总理的讲话，几乎所有信奉价值投资的群体，犹如煎熬在酷暑中的知了，简单的回应就是：知了。就在这种气氛中，股指高开放量上行到收盘，尾盘时涨停股票突然增加，放量，新高。
涨！！！！！！！！！！！！！！！五个、十个、一大片。
星期二、星期三、星期四、星期五，连续四阳。
涨！！！！！！！！！！！！！！！连续放量，股票象渔民收网时的鱼儿，欢蹦乱跳。
从盘面看，不知是令人喜悦，还是沮丧。
9月中旬的这一周，使北京的股民想起了刚刚收摊的嘉年华过山车，刺激、懵了。估计全国股民感受亦然。当人们还没看清什么鱼儿在网中乱跳的时候，股指200点被吃掉了。对于刚刚在下跌中理智减持垃圾股票的投资人眼镜大跌，对于没有减持股票的股民得到一个糊涂的万幸。当休息日仔细研究，回头一看，涨升中，跳得最高最欢的股票都是业绩不良和所谓垃圾类的股票，10%，20%，30%，甚至有达40%。新主力连续在非价值投资股票上发力逼空，就是不见价值投资股票跟来的影子。
也许，
对于价值投资坚定信念的投资人，依然对此不屑一顾，因为他的好股票也恢复了丁点令人欣慰的微涨。
对于，不管黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫的投资人，他们觉得可惜，踏空，或者利润太少。
对于，善于追涨杀跌而不论股票质量的投资人，却是丰收在望。
对于，我们的正规军，在那周，他们依然是不屑一顾，唯一的变化就是开始好奇：哪里来的这样一股力量？如此之大，百亿资金，也许不可小视哟！但是，他们的结论是，不做我们的股票，这些非主流资金和非价值投资股票都是秋后的蚂蚱，不会蹦哒几天。
然而，我们的正规军没有想到这次行情的主力资金回避了什么？？？而且是统一的，步调一致的。同时，也没有感悟出本次行情的缘由何在？
9月20日，星期一，中国共 产党的16届4中全会闭幕，股市依然牛气不减，涨！
当那些不屑一顾的股票流窜到股市紫禁城里闹革命时，股市热点被篡位。价值投资的股票依然在后宫地砖上跪着。正规军不为喧嚣所动，依然在封闭的密室中算着，分析着自己股票受宏观调控影响后，三、四季度业绩减少还是增加，和明年股市定价原则及水平。他们目光的长远、姿态的镇定、抵御诱惑的能力，令其他所有人敬佩得惊讶。宏观经济调控半年了，九月份全国物价依然在顽强上升。可惜，我们的正规军依然没有算清中国的CPI和利率是纸老虎，还是真老虎。
也许，股市就是这样，假做真时真亦假，有为之中见无为。
算来算去，也许，这些价值投资的理念使这些价值投资的股价，即使在最佳的条件下，也是一条在中国经济之下与之平行而永远不可相交的平行线。原本相关交错的关系曲线变成背道而驰的萍水陌路结果。神奇！但是，这是我们正规军冷静的重要依据，此外，另一可以期待的是新股买方市场地位，将使他们看见稳定的利润空间。这是他们抵御诱惑的力量。总之，尽管市场让他们有点烦，他们依然选择了以不变应万变的真理，而且相互交流钻研结果，形成局部气候。嗨！团结就是力量嘛！2003年的股市辉煌就是他们如此造就的。一个永远不变的真理，守侯价值投资，等到抬轿资金到来。于是，第五天，正规军基本是挺了过来，虽然在咬牙，在闭眼，都是为了抵御诱惑，压住阵脚。
当我们看到，似乎铁板一块的正规军同仇敌忾坚持价值投资理念时，实际上其中每个独立单元都有自己小九九，但是管理机制和形式的趋同性令他们忌讳多多。首先，正规军中任何一员要是不坚持价值投资，都将被同类嘲笑而驱逐流放，刺配江州；第二，分裂的结果必然是相濡以沫的自相惨杀；第三，在价值投资的概念中，万一出事领导说不了，众人犯罪不犯法；第四，盈利是应该的，亏损要个人付出代价的；第五，扎堆好处是尺子相同，标准相同，业绩相同，荣辱与共，达到正规军的共进退；第六，等贵贱，均平富，不创新，教科书中没有非价值投资的理论。
但是，尽管异口同声，他们每个独立单元都心知肚明一个股市投资的铁律：当市场投资主体都在一个方向时，特别是没有作空机制条件下，谁都休想盈利。这个真理在正规军从1780点玩命挺到1260点时，总是通过市场挠腾他们的心理。痒！
9月21日和22日，股市由于大涨200点开始回落，机会来了，机会来了。市场一边说等待正规军接过行情，展开整体续演价值投资的行情。一边主动低调给予机会。一个险恶的机会？一个双赢的机会？没有结论。
果然，在舆论造市后，9月23日尾盘，个别价值投资股票率先涨停了，于是价值投资股票蠢蠢欲动，开始补涨的势头突现盘面。这是9.14行情以来，第一次人们可以明显感到正规军发力的日子。但是，这已是9.14行情7天后距谷底200点以上的游戏了。我们看到福建东南电视台著名股评周先生兴高采烈的大嘴笑得更加无边无沿。他说：观众朋友们，我昨天预计基金即将发力，开始第二阶段行情，今天基金果然听话，一个特大行情即将到来。这位周先生的话几乎代表近日所有股评专家的声音，只是任何股评家都没有周先生那样激动和得意。
到了9月24日早晨，打开电视、报纸，几乎价值投资股票暴涨迹象铺天盖地，人们期待的行情开始了。央视中国证券节目多空调查出现一个历史罕见的看多比例：97%。从昨日收盘到今早开盘前，我们唯一听到一个冷静的声音就是央视第三只眼看股市的老江，因为太多的一致又出现了，其中卖方看多最坚决。然而，第三只眼的冷静一秒钟就淹没在热浪中。9月24日，开盘后，资金疯狂涌入，追入蓝筹股、价值投资股票和以海虹股份代表的科技股，价值投资股票失去了稳重本性，开始发狂。中午收盘，成交量接近300亿，大有祖国山河一片红的气度。下午开盘后股指直逼1500点，成交量连续增加。就在指数达到1496点时，突然抛盘排山倒海涌出。两点以后，尾盘急风暴雨般下跌，所有股票几乎全部掉头下栽，蓝筹中银行股领跌，23日涨停的股票也大幅回跌。收盘时股指又乖乖地坐在1435点。61点落差犹如电梯从上到下，成交460亿。大盘为何如此震荡，放量上冲下跌，无人知晓。很多人有上当的感觉。但是，上了谁的当呢？
回头看，当非价值投资股票几乎完成一个快速炒做的涨跌周期后，基本还是站在半山，而价值投资股票刚刚直起腰，不知是腰肌老损还是有人下绊，总之‘噗哜’又跪在地板上。也许，这就是猎豹与大象各有所好的区别。
这个周末，市场舆论纷纭，有人说是洗盘，有人说是玩差价，有人说是出货，也有人说是节前回调吸货，积蓄能量。众说纷纭，莫衷一是。但是，博弈之凶狠，多空激烈角力，是摆在人们眼前的事实。幸运的是，股指离1300点的底部不远，博弈的任何方面都没有多少盈亏空间，何况价值投资的股票依然在地板附近。关键是心态和对将来的预期。
假如本次行情没有结束，我们还没有办法断定结局。但是，至少第一阶段在节前可以说暂告完成。如果本次行情结束，结局自然可以盖棺论定。谁失去了取得奶酪的机会，谁夺去了我们价值投资的奶酪。
在中秋节来临之即，很多业内人士试图总结这个诡异的行情，找到解释道理，找到令人信服同时说服自己的答案。
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发表于 2004-11-8 13:03
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千斤顶
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