2004年11月10号周三上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

titanw

纽交所CEO拯救中国股市 开增加信息透明度药方  
2004年11月10日 10:57:58 中财网


　　一个不争的事实是，中国目前正值盛世，而中国的股市却在危局中喘气，其颤巍欲倾之势，令高层忧心，投资者揪心。日前，世界五大交易所之一的纽约证券交易所首席执行官约翰.塞恩来到中国，他为重病中的中国股市开了一剂药方：增加股市的信息透明度。同时，他认为中国股市不稳定的原因不是因为最近大家都热论的新股发行速度问题，而是因为规模小、发展时间短。
　　看来，大家都认为的中国股市新股发行圈钱过烈，导致市场抽血严重而不稳，塞恩对此并不赞同，相反，他认为规模小、发展时间短才是市场不稳的主因。发展时间的问题是客观事实，谁也改变不了。规模小，直接表现就是市场容量的广度和深度都欠缺，不仅大资金可以兴风作浪，而且不同投资组合之间相关性过强，难免同涨同跌，市场波动性随之增加。规模小的问题要靠发行新股来解决，没有新股则市场形同死水，只能存量运作。这点，国内的投资者虽是可以理解，但在现实的股市危局下，估计难以认同。然而，这也从侧面印证了目前中国股市暂停发行新股只能治标，而不是治本的方略，新股发行启动或早或晚都会到来。
　　很难说一个“洋官”的看法就是如何的真知灼见，而其一个药方就能够包治百病缠身的中国股市，但约翰.塞恩对增加股市透明度的建议仍是非常值得我们重视的。
　　塞恩是在去年年底临危授命，执掌纽约证券交易所的。
　　上任后，他对纽交所进行的一系列改革中，增加透明度是贯穿其中的主线。
　　为什么信息透明度对资本市场如此重要？根本的原因就在于，对于一个有效的、完善的市场来说，信息的普遍可获得性是其最基本的特征之一。目前的中国股市之所以效率低下，除了上市公司自身“体质”差外，交易成本过高是最重要的原因。可以说，中国股市在“内部有效性”和“外部有效性”两方面都亟须改进。
　　在“内部有效性”方面，过高的交易印花税、手续费等费用收取，使得投资者交易成本高昂，市场的流动性受到抑制。而在“外部有效性”方面，中国股市则做得更差。在经济学中，所谓“外部有效性”
　　是指价格能够反映关于该资产的所有可获得的信息，也称为“信息有效性”。但是，在现实的中国股市环境里，一方面是真实的有效信息缺乏普遍可获得性，另一方面则是虚假的噪音信息漫天飞舞。最近刚刚爆出的新疆天业(资讯 行情 论坛)动用超过12亿元资金，违规炒股时间竟长达5年，这其实只是中国股市在信息透明度方面的恶劣事例之一，更别说前些年爆出的银广夏造假等事件了。
　　这段时间一直热议的A股价格与H股价格接轨话题，其中提到究竟是A股价格高了，还是H股的价格低了，有分析师就认为，由于海外的投资者认为中国在海外的上市公司缺乏透明度，因此对这些公司的估值在其IPO时就要较正常的国际市盈率低很多。不仅如此，盛行在A股市场的庄家炒作现象、投资者长线持股信心脆弱、股价严重背离公司基本面等等，都无一不与整个市场环境的低透明度有关。
　　众所周知，投资者做任何一次交易，最根本的决策依据就是他所能获得的全部信息，如果投资者得到的信息是不全面的、不真实的，或者在获得时间上是不同步的，那么，投资者就如同一个走进黑屋子里的人一样，根本无法做出理性的决策。这种信息不对称将导致众多投资者的集体不理性，而这个集体不理性就很容易被个别利益集团所操纵，如此一来，股市想不出问题都难。
　　那么，如何改善中国股市的透明度问题呢？笔者以为，一是建立更完善的信息披露制度，务求应该披露的必须及时、准确披露；二是对信息披露违规行为严厉监管、重典整治。中国股市一向有政策活动性大、人治为上的弊病，结果是违规成本过低，导致违规行为泛滥成灾。从某种意义上讲，中国股市百病皆由此病生，而根治该病就必须监管、监管、再监管，整治、整治、再整治。
□ 孙郎 　 新京报

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中国股市全日强劲反弹，多方能量集中爆发
2004年11月10日 - 16:34:48 HKT
Dow Jones Newswires
中国股市周三强劲反弹，利好不断多方能量集中爆发。上证指数收盘大涨近50个点，涨幅达3.59%，报1354.39点，盘中最高见1360.72点；深成指涨3.78%，报3254.46点；两市合计成交约人民币229亿元，较昨日的74亿元放大了两倍。B股随大盘飙升，沪B涨3.85%，至84.49点，成交1.35亿元；深B涨4.19%，报235.03点，成交2.23亿元。一些分析师表示，今日消息面本身偏多，IPO和再融资暂停审核的传闻大大提振市场人气，而企业年金即将入市也利好股市资金面；但今日大涨应该不完全只是针对当天利好消息的反应，而是最近一连串利好累积下来的做多能量的集中爆发，使得市场终於一举打破近期持续横盘僵局；由於做多能量全线爆发，市场人气激活，估计短线有望继续走高，初步阻力暂看1360点。从盘面看，普涨格局明显，两市仅7只股票下跌，最大跌幅不到1%。软件股、电脑股、网游股等科技股全面开花，浪潮信息(000977)、浪潮软件(600756)等25只股票涨停，凯恩股份(002012)等中小企业板股也表现抢眼，航空股强劲上扬，南方航空(600029)涨幅超过8%；指标股中国联通(600050)大涨7%，激发了大盘股做多热情。（延迟一个小时发送）-0-



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券商倒下股民远走 保险资金入市正名秋水微澜  
2004年11月10日 15:35:00 中财网


　　保险资金炒股再不用藏掖了。
　　10月25日，中国证监会和中国保监会联合发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》为保险资金直接入市开闸。中国证监会负责人称，"允许保险资金直接投资股市，是贯彻落实'国九条'有关鼓励合规资金入市政策的重要组成部分。"
　　10月25日，股指先上后下，以阴线报收。在随后2个交易日，股指有小幅反弹，大体上是围绕1300点展开拉锯。保险资金直接入市，这个利好股民曾经期许颇高。当这个利好真正来临的时候，股市反应却不过是秋水微澜。从当初热望，到现在平静，利好政策效力今不如昔。
　　"利好疲劳"
　　时过境迁，中国股市再不复从前。昔日的股市，只要政策利好甫出，就有大资金入市，然后股市在资金推动下上扬。由于管理层长期用政策干预股市，这种干预也就形成一种习惯。每破关键点位，多有利好出台。但是，如今每一次出利好，都有资金利用那短暂的反弹出货。
　　真正看好保险资金直接入市的已经不多。"由于5％的限制，能够入市的保险资金也就500亿-600亿，对于12000亿市值的中国股市，那五六百亿的资金即使全投进来又能起到多大的作用？何况，保险公司又不一定是全买股票。"有市场人士分析。
　　从目前保险公司的反应来看，他们的态度还算积极，几家大保险公司如平安、人保也都在做入市的一些准备工作。毕竟，当前1300点的低位，他们如果买股票，成本相对要低一点，风险也相对要小一点。不过，股市已开始炒作"保险概念股"，届时保险资金不见得能贱买。
　　由于各项手续的办理，保险资金实际入市最快也需要两周，也就是说要等到11月份或者更晚了。根据中国股市的习惯，最后一个季度少有行情。离保险资金入市利好兑现还有两周，这个时间差，有做一波小反弹行情的余地。虽然"东风"有了。但是市场并非是"万事俱备"。
　　当前社会上有一个时髦的词叫做"审美疲劳"，那么现在的股市就是"利好疲劳"。或者，称之利好效应递减也可。从新股暂停发行，到总理讲话要求落实国九条，再到允许券商发行短期融资券，至现在保险资金直接入市开闸。前前后后，大小利好无数，股指还是原地踏步。
　　扩容压力难消除
　　券商相继倒下，股民渐渐远走，股市的萧索日甚一日。"一年三百六十日，风刀霜剑严相逼"。跳出股市指数一涨一跌的窠臼，看看与股市相关的大环境，就会发现局面也同样乐观不得。
　　中国金融体制改革到了攻坚阶段，国有商业银行相继完成了股份制改造，它们终将以上市的方式来配置风险。参与整个金融体系安全的保障，是中国股市不可能回避的又一个历史使命。对孱弱的中国股市而言，未来将要上市的每一个国有商业银行都是一个巨无霸，搞不好就成为一个噩梦。
　　国际油价在突破50美元的箱顶之后，进入新的箱体运行，不管创出新高。指望油价回落到以前的水平，显然不是短期的事。受油价上涨的逼仄，物流、航空等许多行业都会受到严重的冲击。
　　无论是银行上市，还是油价上涨，这些冲击都会在股市体现。譬如，在短暂的"9.14行情"后，银行股在9月22日开始成为市场连续做空的主力之一。不管资产质量怎么样，每一只银行股都跌得七荤八素，无一幸免。但是，煤炭石油板块就一枝独秀，很多个股有不菲的涨幅。
　　而10月28日，央行上调存贷款利率的行为，对股市而言，亦是一个地道的利空，尽管此次加息幅度有限，但却是一个明显的信号，那就是经过近8年的利息下调后，利息走势业已迎来拐点。这种心理暗示对股市资金面多少会造成进一步的压力。在釜底抽薪之后，中国股市明年的走势也难以乐观。 市场反转需时日
　　市场对打点滴的利好已经疲软。中国股市应该如何调控，才能既治标，又治本？或者，用券商中通行的一个说法，怎么样才能"治病"兼"救人"？
　　针对当前中国股市，有观察家打了一个比方。"今时今日，中国股市已如同一个失去了造血功能的久病之躯。虽然偶尔有政策利好输入一点点新血，但是股市持续扩容大量失血压力挥之不散。如果不恢复中国股市的造血功能，出多入少的股市将因失血过多走向末路，成为死市。"
　　股市是一个大众游戏，这个游戏玩家正越来越少。吴敬琏先生曾言"全民炒股不正常。"如今，从一个极端发展到另一个极端，"全面不炒股"是不是更不正常？很多证券营业部，股票帐号几个月甚至更长时间没有一笔交易的寻常可见。并非长期投资少操作，而是被套死。
　　股民不玩了，券商自然也玩不转。有一份23家（也有63家的版本）高风险券商名单在坊间流传甚广。中国证监会10月26日专门出来辟谣。但是，就在9、10月间，辽宁证券等6家券商相继被托管，券商的生存处于何等窘境可想而知，"此诚危急存亡之秋也。"
　　保险资金直接入市，被视为落实"国九条"重要措施。保险资金获得机构投资者身份，终于可名正言顺地炒股了。在国外，保险资金属于机构投资者中作长期投资的主力。在国内，保险公司更是多数基金公司的实际控制人。中国的保险公司从幕后到台前，会否给市场带来新的气象？
　　举一些研究报告分析，中国机构投资者行为类似一个"大散户"。譬如，以前也曾被寄予厚望的社保基金，它的几个投资组合总在进行一些短期投资，跟散户操作风格相差无几。这是他们在一个股权割裂的市场，在一个信息不对称的市场，在一个缺乏稳定预期的市场的无奈抉择。
　　"国九条"已经为中国股市指明方向，但每个政策要落到实处，都需要协调各方面的利益。中小企业板开了，券商可以融资了，如今保险资金也可以直接入市了，"国九条"在不断落实，相信假以时日，这些政策的合力能够重新激发股市的活力，使市场再现久违的牛市。（方亮）
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