基金持股更为集中 跑赢大盘但难言成功

周月关

基金持股更为集中 跑赢大盘但难言成功

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：周月关 浏览：2064 回复：0

（亚洲证券   孙锋）
   
      2004年的市场可谓跌宕起伏,作为市场主体的证券投资基金在这一年中也得到了空前的发展,基金品种不断创新、规模也日益壮大,其投资行为正在对市场产生重大而深远的影响。
  
       整体跑赢大盘
　　从年初至12月10日,全体基金的复权后净值增长率为-0.32%。其中,2004年以前成立运作的开放式基金(以下简称老基金)表现最好,平均净值增长率为1.25%；由于"生不逢时",未能赶上年初"国九条"行情,今年以来成立的基金(以下简称新基金)平均净值增长率为-0.87%；而封闭式基金平均净值增长率最低,为-1.29%。
　　与同期上证指数下跌11.98%相比,基金专家理财已经算得上是称职了,但其实该成绩并不能为投资者所满意,这不仅不能实现资产保值增值,更是低于同期存款利率,远低于物价涨幅。这固然是因为股市低迷不振、迭创新低所致,但与大部分基金的投资策略一度未能及时变化也密切相关,特别是许多基金低估了宏观调控对股市的影响。
　　
      抓住"9.14行情"
　　自2002年以来,绝大部分基金信奉价值投资,重点关注业绩成长,当时汽车行业的景气高涨,汽车公司业绩大幅增长,这使得以博时为首的基金表现优异。该策略在2003年末、2004年初得到了进一步的验证,钢铁、石化、电力、机械等行业也迎来了行业的景气高峰,相关上市公司业绩前所未有好。无论是开放式基金还是封闭式基金认为经济与行业的景气将继续,加大周期性行业股票的投资力度,持仓比例创历史新高,其中积极投资股票型开放式基金持股比例甚至达到了70.52%,可以说基金是满仓甚至"超载"了,一季度末94只股票型基金理论上可投资股票市场的资金头寸仅70亿。对股市过份乐观使基金在宏观调控到来时陷入了被动,行情转势单边回落,基金也只能在下跌中减持,上半年货币基金、债券基金和股票基金三者中表现最差就是股票基金,而封闭式基金更由于流动性要求低,股票减持幅度小,表现自然更差。
　　上半年宏观调控的教训使得基金在下半年的策略发生了变化,重点转向了"抗周期"、消费升级和国际估值优势上。从基金的行业配置看,机械、钢铁、石化等周期性行业的投资被减持,配置比例和排名都出现了明显的下降,而交通运输、采掘业的排名明显上升,正是成功的调仓,基金抓住了"9.14行情"中上海机场、中集集团、贵州茅台以及煤炭股等表现最突出的品种,打了个翻身仗。
　　
      部分业绩骄人
　　虽然基金整体表现一般,但我们也看到有些基金确实取得了骄人的业绩。至12月10日,复权后净值增长率最高的是基金科汇,增长18.59%,湘财合丰成长基金、嘉实增长基金也分别有17.09%和16.88%,这三家都是老基金,前者是封闭式基金,后两者是开放式基金；而新基金方面,富国天益、景顺长城内需增长和诺安平衡基金分别以6.37%、2.5%和2.06%的净值增长率名列前三名。从下属基金的综合表现来看,易方达基金公司继2003年后表现依然比较突出,此外,景顺长城基金公司、华宝兴业基金公司、富国基金公司也有较优异的成绩。
　　
      持股更为集中
　　影响单个基金业绩的重大因素是集中持股和交叉持股,这也是基金投资行为研究中较有争议的两大问题。在前几年,基金分散投资大行其道,记得曾有一个基金持股几百只的情况,但在今年基金集中持股大行其道,从而使"二八现象"升格为"一九现象"；这种集中持股的情况在业绩骄人的易方达公司更为突出,前十大重仓股的持股一直占基金净值的50%左右。因此,集中持股并不会影响基金业绩,更重要的是选股,只要选股成功,集中持股反而会成为提高基金业绩的重要因素。难怪业内有这一说法:今年基金没有重仓上海机场和中集集团的就必然落在后面了。交叉持股对基金业绩的影响是柄双刃剑,有些基金因为交叉持股而占优,这与集中持股的道理是一样的,但是有些基金在今年就为交叉持股而付出惨痛代价,上海汽车可能就是例证。总之,集中持股和交叉持股都只是基金投资的手段,关键还在于投资策略的正确与否,投资策略对了集中持股、交叉持股不会有问题,策略错了两大手段就有较大杀伤力了。
　　
      综上所述,拥有近3300亿净值的证券投资基金,已成为沪深证券市场的最主要投资主体之一,其投资策略无论错对,都将对市场产生最大影响,我们应该给予高度重视,更要与时俱进地重视其投资策略的变化。在2003年重"成长"、2004年重"抗周期"之后,最新推出的询价制和分类表决可能会成为2005年基金投资策略中重点关注的问题。