2005年04月01日周五相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年04月01日周五相关新闻跟帖！

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《开利A股市场》

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《开利证券研究》

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《开利宏观形势》

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交行已申请A股上市 初步计划集资20亿美元



　　备受资本市场关注的中国交通银行上市问题有了新的进展。据路透社报道，交行日前已向上海证券交易所提交了上市申请。

　　此前，交行已向港交所提交了上市申请(本报曾于3月1日有详细报道)，但由于定价问题及上海及香港两地股市运作模式不同，A+H的上市模式还未最终获得监管层敲定。这也进一步证实了，交行目前仍然瞄准在香港和内地同时上市，而据国内媒体报道，交行上市发行的时间在5月份左右。

　　据悉，交行初步计划集资20亿美元。

　　在经过一系列改革之后，交行的硬件———资本充足率也已达到了要求，可以说已为上市做好了准备。交通银行发言人日前证实，该行于去年获中国人民银行注资30亿元人民币。注资后，交通银行的资本充足比率提高至11.62%，以比率而言，远高于国际标准的8%。

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4月1日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

中国证券报

　　国泰君安获准发行短期融资券

　　日前，中国人民银行批准国泰君安证券公司发行短期融资券，核定该公司发行短期融资券12.67亿元。这是自去年《证券公司短期融资券管理办法》发布后，首家获准发行短期融资券的证券公司。首只券商短期融资券将于4月在银行间债券市场发行。

　　基金 不输指数赔了钱

　　昨天，37家基金公司的153只基金年报披露完毕。面对我国新兴基金业的这份“年考答卷”，人们的心情不免五味杂陈：虽然基金总体业绩跑赢了大盘指数，但全行业投资亏损却高达67.26亿元。随着基金管理资产规模的迅速扩大，基金管理公司提取的管理费也创下了新的记录。

　　国家开发银行9月将推出信贷资产证券化产品

　　据国家开发银行人士透露，该行将在今年9月推出信贷资产证券化产品。届时，开行将以其在煤电油运、通信、市政公共设施等领域的信贷资产，打成一个规模为100亿的“资产包”，委托信托公司发行信托收益凭证，并进入银行间债券市场流通。

　　上海证券报

　　上市公司购并额首超发股规模

　　上证报今日推出中国资本市场系列调查报告之六------2004上市公司购并调查。调查结果显示,2004年国内上市公司购并交易金额为649.5亿元,而当年沪深两市发股筹资规模为525.45亿元,上市公司购并交易金额首次超过了沪深两市发股融资规模。证券市场通过收购兼并实现资源优化配置的功能进一步凸显。

　　基金佣金战：三种武器定江山

　　　最新统计数据显示,基金客户贡献的交易佣金收入已经从2001年的不足1亿元上升到2004年的4亿元左右。基金佣金成为各大证券公司经纪业务的重要组成部分,基金佣金的获取也成为衡量证券公司实力的一个重要指标。那么,什么是在基金佣金大战中获胜的利器呢？

　　上证所规范上市公司内控制度建设

　　近来,部分上市公司出现了内部控制失灵现象,引起市场的广泛关注。上证所对此高度重视,并在深入研究的基础上,借鉴国际经验,起草了《上市公司内部控制制度指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。

　　证券时报

　　中国银联绘就国际化路线图b>

　　刚刚过去的2004年，是我国银行卡产业发展具有里程碑意义的一年：年初，以中国银联为代表的银行卡产业，提出了创建民族银行卡品牌的战略构想；2004年1月和9月，中国银联开通了港、澳地区受理业务，继此又于今年初开通了新、泰、韩等三国受理业务，标志着民族银行卡产业第一次走出国门；与此同时，国内开始发行具有自主知识产权的银联标准卡，具备国际先进技术水平的银联新一代跨行交换系统正式投产使用。中国银联正在努力绘就一张国际化路线图。

　　成思危：发展本地风险投资

　　据新华社电 全国人大常委会副委员长成思危认为，目前中国风险投资业由外资主导的现象应引起高度重视，各方要共同努力营造良好环境，大力扶植中国自己的风险投资产业。

　　上证所规范上市公司内控制度

　　本报讯（记者 黄 婷）上证所日前在其外部网站发布了《上海证券交易所上市公司内部控制制度指引（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

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两大原因酿股市风险 易宪容痛斥股权分置设计者




　　几天来国内股市连创新低，有人惊呼如此下去，股市将要崩盘。股市有起伏，本属寻常，但如中国股市般6年来连阴，实属罕见。

　　笔者认为，从目前股市的情况来看，国内股市将面临更大的风险。这并非危言耸听，而有事实为依据。

　　首先，对于国内股市，能够讲真话的人不多，或者是讲真话的空间不大。现在，市场中有不少人，只要有人所谈与他们的个人利益不合，就大肆攻击，仅有感性而没有思考。试想，在一个安静的、或是言论完全一致的市场,在一个用语言暴力来反对他人言论的市场，在一个只能按照某些人意志来说话的市场，这个市场如何来集中国人的智慧、找到更好的解决问题的办法呢？我想仅就这一点来说，中国股市已面临着巨大的风险了。

　　其次，目前国内股市是一个受少数利益集团操纵的市场。在这个市场中，他们不仅操纵股市是否可发行新股、是否要再融资、是否可能让国内企业到海外上市，而且还要操纵市场制度规则的制定、操纵市场制定什么样规则来为自己服务。

　　具体现象比比皆是，如一个上市公司发行正常的市场，突然间停了下来，导致整个市场一片死水。而有人一直在鼓吹让合规的资金入市，并且如愿以偿，此举本意是荡起国内股市一潭春水，但是实际上一厢情愿。我们看到，许多合规的资金是可以入市了，但是这些资金不会由人任意“涂脂抹粉”，它们要图利，不愿意入市冒险。更有人直截了当道出，政府应该调整目前让大量企业到海外上市的政策。看看这些说法，哪一种是真正尊重了市场的法则，是真正为了国内股市发展而献计献策呢？

　　以目前国内股市炒得最利害的所谓“股权分置”而论，这一年来，总是那么几个专家，天天强调，解决股权分置问题是解决中国股市困境的核心，他们绞尽脑汁设计出种种方案，甚至通过我们可以想像得到的种种方式，来误导广大中小投资者，煽动中小投资者为之呐喊，似乎他们成为了中小投资者的当然代言人。在这样的情况下，我们能够找到理性的解决方案吗？即使能够找到好方案，又能够有效地履行吗？实际上，国内股市的股权分置不是市场问题之因，而是市场问题之果，这些人天天在设计所谓解决股权分置问题的方案，这些方案以维护代表某一特殊阶层的利益为旨归，其司马昭之心路人皆知。实际上，这样做只能是南辕北辙，在他们的方案中，股权分置的解决或股权分置方案的推出，可能会导致股市出现更多的问题。

　　如果没有一个公平公正的平台、一个有效的股票市场定价机制、一个保护中小投资者利益不受到掠夺的制度，那么股权分置能够在公正公平的基础上得到解决吗？如果没有这样的条件与环境，再好的方案也是枉然。

　　总之，仅是从国内股市言论空间的狭窄，以及整个市场被少数既得利益集团所操纵这两方面来看，中国的股市将面临更大的风险。如果不解决上述两大难题，最后受到伤害的只能是中小投资者。

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热钱做空股市说亦幻亦真 也许正是熊市末期特征

是真有国际暗庄 还是有人反应过敏

　　本报北京3月31日电(记者 王磊) 昨天，在沪指下探至1172点6年新低的时候传言再起。一种分析认为，做空市场的“真正的主角”其实是从去年就进入A股市场的部分海外游资。
不过，记者采访有关人士，对这种猜测仍然莫衷一是。

　　来自北京某媒体的消息称，这笔可能超过1000亿元人民币的资金属于去年进入中国赌人民币升值的海外热钱中的一部分。热钱的投资有3个方向：上海、杭州等地的房地产市场、香港H股市场和内地A股市场。而因近期人民币升值预期降低，这些资金急于撤离。沪深股市两周来放量下跌的重要原因之一，就是热钱大撤退。

　　“这种可能性是存在的，但数额难以判断。”民族证券资深分析师徐一钉表示，市场中的确存在“一股难以捕捉的力量”。二线蓝筹股逆市上扬，应该不是多数国内机构投资者一贯强调防御的保守投资风格。那么是谁在背后起作用呢？海外资金通过“变换身份”潜入A股的可能性很大，它把一些所谓“具有投资价值的蓝筹股”吹高，吸引国内的机构资金进入，然后在合适的时机获利退出，而把“套牢”的风险留给了国内投资者。

　　据称，近期香港H股跌幅较大，而上海、杭州等地房地产市场的热度在国家一再紧缩放贷利率的情况下也有所降温，这些迹象都证明热钱可能已萌生去意。同时，近期香港和美国芝加哥两个市场都开辟了中国上证A股指数期货，热钱可以通过在海外市场狂卖指数获取盈利，已经对冲了在A股可能的损失，所以即便投资于A股的资金没有挣到钱也不会赔钱，他们留下的理由越来越少了。

　　“以前不理解，而按照这样的逻辑就清楚了”。徐一钉认为，近期很多被称为蓝筹股的好股票开始下跌，恰好可以证明一些神秘资金正在抛盘离场。“股市中永恒的逻辑就是强势资金给弱势资金讲故事，吸引你来追高，如果你不受其诱惑，这些股票的涨势就能把人逼疯，最终你不得不‘入瓮’。”徐一钉把这比作“新一代庄家”的手段，随着中国股市不断开放，海外资金就可能充当“暗庄”的角色。这将彻底改变目前A股市场中基金、券商、有限的QFII(境外合格机构投资者)和散户的博弈格局，“投资者的生存环境将发生巨大变化，即便你是基金也有可能被人家玩儿”。

　　不过，市场中另一种意见则认为，当下对于海外游资的警惕性也许只是低迷状态中投资者过于敏感的反应。金龙投资公司总经理于步越就认为，一些人对海外游资的力量过于夸大了。他认为，海外游资进入A股缺乏正规渠道，而且这些资金大多是以基金的方式运作，相对比较规范，“他们可能没必要冒很大的政策风险和市场风险到A股来搅局，至少数量，不会像传言所说的1000亿那么多。”

　　于步越对记者表示，赌人民币升值的热钱肯定有，但主要还是以炒作房地产的方式存在，因为购买房地产没有身份限制，而进入A股就比较麻烦，除了国家允许的300亿QFII之外，其他渠道和方法不多，成本也相对较高。“这不过是恐慌的市场为下跌寻找的一个看似合理的理由。”他表示，股市的确处于一种“真空行情”，跌得太离谱，很多投资者感觉无所适从，“然而这也许正是熊市末期的特征。”

　　在解决股权分置等政策预期落空之后，沪深股市在3月中旬以来连续下跌，目前跌幅超过150点。数据显示，3月14日至今，沪深A股流通市值损失1152.82亿元，平均每个交易日要流失96.06亿元。此外，目前沪深两市跌破净资产的个股达107只，比去年“9.14”行情时猛增4倍。

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股市跌昏了楼市炒昏了 逐利资金难道不懂政治心



　　逐利的资金也要“懂政治”吗？当然。“政治”对市场的影响非同小可，“政治”与资金的盈亏休戚相关。“懂政治”其实就是懂投资的“大智慧”。

　　但现在，印花税降了，分类表决实现了，券商融资渠道拓宽了，保险资金入市了，温总理也讲话了……，股市就是不买政策的账，照跌；与股市跌跌不休形成强烈反差的是，虽然提高首付门槛、上调房贷利率、央行很可能继续对基准利率进行调整，进一步对房地产业进行调控……，但楼市就是不跌！没有哪一年的股市、楼市像今年这样受到这么多政策照顾的；也没有哪一年的资金，会像今年这样，对“政治”的眉目传情毫不理睬。

　　有人说，房价泡沫不破，股票牛市不来。理由是，曾经在楼市上兴风作浪的巨额资金，很多是从低迷的股市中转战而去的。按照常理，如今房地产行业遭遇政策降温，而股市则得到政策的不断呵护，资金何去何从一目了然。但结果却有些出人意料。

　　难道资金真的不懂“政治的心”？不是不懂。由于去年4月份以来的宏观调控，让很多资金很受伤，以至于虽然今年“两会”前市场信心稍有恢复，但一看到铁矿石涨价、国际油价创新高、房贷新政出台、汇率和利率有可能“出其不意”调整……诸多利空消息扑面而来时，很“懂政治”的资金便风声鹤唳、落荒而逃。而楼市的击鼓传花游戏，仍然在热钱“簇拥”下，疯狂地进行着。然而，正如瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬评价上海房地产时所说，“上海房地产已经炒昏了。”“炒昏了”的资金，在热得发烫的市场面前，自然不会去细想央行通过和风细雨的方式传达的一个雷霆万钧的信息，更不会从“政治”高度去细想个中的微言大义。同样，当70%以上的人都选择远离股市时，股市也就降到了最冰点。这一切似乎表明，股市已经跌昏了。“跌昏了”的资金只知道夺路而逃，当然不会理会那么多利好后面的“政治”意义。

　　也许在股市低位杀跌，直至目睹股指拔地而起，以至错失良机时才会想起先前的“政治”含义；也许在楼市高位被套牢，直至沦为负资产一族时，才会想起先前的“政治”意义。尽管现在股市还在跌，楼市还在涨，资金依旧沿着自己的投资轨道在“昏昏”前行，但“于无声处听惊雷”，量变或许正悄然向质变转移。也许，只有“懂政治”的资金，能先人一步地捕捉到市场冷暖的细微变化，而更多的资金则将“昏昏”前行，直至恶梦到来。

　　当楼市和股市犹如茫茫大海，航行在其中的“昏昏”资金不知所向时，“政治”就是那个指明航向的罗盘。

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153只基金全部交出“答卷” 年报呈现两大看点


昨日，基金年报披露落下帷幕，153只基金披露了2004年年报。年报显示，在兑现了大量浮盈之后，2004年前成立的基金净收益有明显的增长，但2004年市场的下跌对新老基金都形成了巨大的压力，导致基金总体经营业绩仍然处于亏损状态。
尽管如此，专家表示，基金2004年报仍然存在两大看点。

　　看点一

　　“广发系”基金整体表现优异

　　2004年开放式基金中股票型基金（含配置型）的整体收入是亏损45亿元。根据年报，位于2004年股票型基金业绩排行榜前三名的分别是广发基金旗下的广发聚富基金和易方达旗下的易方达平稳增长和易方达策略成长，收入总额分别为2．5亿元、2．1亿元和1．7亿元。记者了解到，这两家基金公司还有着“亲属”关系，它们的第一大股东都是广发证券，即2004年“广发系”整体表现优异。

　　从选股思路来看，这三只基金的选股思路大都集中在医药、食品、机场、港口、运输、房地产、化学、矿业、电力、建材等行业。钢铁、石化、金融、汽车等等衰落的几朵“金花”几乎没有。

　　看点二

　　百亿大盘基金成绩不够理想

　　去年3月成立的中信经典配置基金和海富通收益增长基金是大盘基金中的代表，但其业绩均不够理想。年报显示，2004年中信经典配置基金净值下跌5．46％，净收益总额亏损了400万元。

　　中信基金市场部张婉解释，中信经典配置基金入市时点在指数的相对高位，正赶上宏观调控对上市公司业绩的负面效应开始显现。但在同一时期，中信经典配置基金业绩比较基准下跌14．73％，中信标普300股票指数下跌23．90％，中信经典配置基金还是跑赢了其比较基准。她同时认为，由于建仓时间的不同，中信经典配置基金同广发聚富是不具可比性的。

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救市英雄还是跳梁小丑 敢死队“颂歌”慎唱为宜


主持人：

　　意料之中的弱势探底、意料之中的盘中反转、意料之中的垃圾股齐喊“雄起”！涨停板敢死队自然又成了这场大戏意料之中的主角……

　　林海、华润、中纺、甘化、物业……12只垃圾股票充当引领大盘反弹的主力军，相信今日各大媒体报章又将泛起赞美“游资”的陈词滥调！

　　那么，涨停板敢死队的本来面目又是如何呢？请听三位嘉宾细加评说。

　　王朝烽：敢死队“颂歌”慎唱为宜！

　　从当初天山纺织(000813)惊艳一“跳”，到力诺工业(600885)借太阳概念一飞冲天，宁波解放南路、深圳红岭中路两大营业部因为狂炒垃圾股，成为全国股民拍手叫好的救火队员！

　　但是回顾一下游资出击的历史，就可以认清这位“救市”英雄的本来面目！

　　粗略统计，去年一季度大盘见顶至今，大面积游资出击二级市场共出现过5次，分别发生在去年5月、7月、9月、11月以及今年2月。这5波出击的确减缓了大盘的下跌速率，然而垃圾股制造的局部牛市并不能动摇大盘的调整趋势，每一轮阶段反弹都使新的做空力量快速凝聚， 一方面，游资一旦出逃，被狙击的股票往往持续下跌，跟风的投资者深度被套，极大地挫伤了市场人气；另一方面，游资挖掘制造的局部热点为基金调仓出货带来了机会，很多基金利用市场回暖，减仓蓝筹股，游资撤退以后，基金的小幅减仓就变成了争先恐后的打压出货。

　　市场在不断重复着上述恶性循环，股指也在游资一轮又一轮的冲击过后节节败退。

　　本质上讲，游资疯狂拉升就是为了套取短期利润，游资骗线做盘赚到的钱多半就是散户亏损的钱！明白这个道理，那些为涨停板敢死队高声喝彩的人们是不是应该清醒一下呢？

　　熊意军：游资需要适度监控引导

　　与大多数股票的低迷不振相比，基金重仓把持的少数股票走势略强，但不能对大盘反转起到多少推动作用。然而，游资四处煽风点火的垃圾股却可以极大激发市场人气！如果游资把战火向纵深引进，则甚至有可能带动股指走出高级反弹行情。

　　在目前世道中，应该鼓励游资在合理范围内进行适度投机，这样对活跃市场人气将极为有利。但是，游资可在合理的范围内活跃，但绝对不能对其放任自由，如果放任游资随意“发挥”，就很可能导致坐庄风行，内幕交易泛滥，这样将使市场倒退回庄股时代，普通投资者的利益将很难得到保障。

　　王志伟：跟庄敢死队无异于自填虎口

　　随着证券市场多元化格局的逐步推进，游资与机构之间的博弈正在日渐升级！游资以涨停板敢死队最具代表性，这部分资金凭借非同寻常的市场嗅觉，总能在恰当的时候，找到恰当的题材，对目标个股进行短线出击。

　　值得关注的是，游资选择出击的时机往往是基金、机构等正规军调整持仓机构的关键时期，比如近期宏观政策趋紧，基金开始降低部分行业的股票持仓比例，蓝筹股的回落带领大盘向下迅速杀跌，为游资收集筹码制造反弹带来了绝佳时机。从本周三起，游资开始大面积狙击沪、深本地小盘股，正是游资在弱市中制造局部热点的经典战例。

　　虽然游资出击使市场热点异彩分呈，但游资拉高的股票操作上难度极高，所以奉劝那些不具备高超短线操盘技巧的投资者，不要轻易参与。道理很简单，涨停板敢死队绝不是扶危救市的慈善家，试图虎口夺食的投资者多半会落个为虎所食的下场。

　　主持人点评

　　持币等待静观其变

　　三人行栏目改版后，三位嘉宾操作也显得更为谨慎。王志伟、王朝烽连续两个交易日选择空仓。虽然熊意军选择的鲁北化工(600727)短期累计跌幅巨大，但熊意军仍然大幅低挂买单，显然对市场风险仍然有所顾及。

　　在弱市环境中少操作甚至不操作是最好的投资策略。虽然昨日大盘走势活跃，但蓝筹权重股板块并没有反转迹象，仅仅依靠游资制造的短期热点，很难支持大盘走出强劲反弹行情。所以无论是三位嘉宾还是广大投资者都应该保持谨慎的操作态度，持币等待静观其变才是上策。

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流通股非流通股两权制约的新市场化定价方案


——理论清晰是解决股权分置问题的前提之六

　　天道：容许多种理论认知同一复杂系统

　　自然界对复杂系统的理论认识与识别角度体系，从来就不是单一路径的，天道总是留有多种识别与解决问题的路径。

　　比如，自然界的生态系统就是复杂而多样的，进化的路径并没有单一固定的模式。
再比如，在医学界就有多种不同源的医学理论体系并存的现象，西医、中医等。

　　西医能够治病，中医同样能够治好病，并不是离开了X光机和显微镜，其他的医学体系就都是巫术、都是一种误解和错误的理论解释了。中医与西医都有其不同的理论基础及体系，有不同的诊断结果与治疗方案。这里不存在谁比谁更高明、更科学，也不存在谁是真理谁是谬论的绝对判断，现实生活中有中医疗效非常显著而西医一筹莫展的病例，同样也有西医手到病除而中医勉尽人事的情况。

　　能够治好病，更重要的在于：一、要看施医者医术水平的高下，能不能准确地诊断病情，治疗方案病人能不能承受，下药量的分寸把握是否合适，如何做到让病人心甘情愿地配合治疗等等；二、看医生治疗的目的，是一切为病人出发，用病人最少的钱、最少的时间、最小的痛苦为标准治好病人，还是为了从病人手中获得更多的治疗费用，而不在乎治疗拖多长时间、病人多痛苦。

　　“诊断病症、治病救人”，虽然诊断病症的医学理论非常重要，但最终治病救人才是问题的根本。因此，一旦认清中国股市“不同股不同价不同权”的基本病症，解决这个问题的方法应当允许不是唯一的。但无论如何，每个体系必须逻辑严密、自成一体，不能自相矛盾，难以自圆其说。否则以己昏昏焉能使人昭昭！“历史追溯法”并不排斥其他更好的解决方案

　　“历史追溯法”是解决股权分置问题对症下药的一种方案，当然可能并不是唯一的解决方案。

　　华生教授近几年来多次著文反对“历史追溯法”，提出的反对和质疑观点大多数是站不住脚的，在上面文章中笔者已经作了回应。实践中，已有上市公司非流通股大股东愿意采用“历史追溯法”对社会流通股股东历史贡献给予平等测算，流通股股东则相对更容易接受这个办法。我不知道华生教授到底是在反对什么？

　　笔者坚持自己提出的历史追溯股权结构调整法是一个对症下药的解决方案，也不会无理排斥其他学者提出的解决方案。上市公司可以接受“历史追溯法”的解决方案，也可以接受其他学者提出的解决办法，标准只能有一个：方案本身经济学概念清楚、理论清晰；逻辑体系完整；既考虑个体公司的利益也考虑整体市场利益；对其他上市公司有参考借鉴价值，有市场整体推广价值(因为这里还存在一个“个性”与“共性”的问题)，能够得到社会大众认可。

　　A股含权系数的确定可以有多样性

　　自从笔者五年前提出了历史追溯股权调整的技术方案后，近年来社会各界提出了层出不穷的解决“不同股不同价不同权”问题的技术方案。从各种五花八门的方案上看，说到底都是基于对中国股市“不同股不同价不同权”的基础理论认识，都认为流通A股相对非流通股是“含权”的。从整体分类上看，都可在两个重要的处理环节上产生分类：

　　第一个环节：“含权系数”通过什么样的理论和方法来确定

　　第二个环节：“含权”的具体技术处理方法与措施

　　比如，在含权系数的确定方法中，华生教授按“市场化”与“非市场化”的标准进行了划分，其实是不科学的表述，这个问题笔者已经在前面的文章中讲清楚了。即使是“认沽权证”的方法，准确地说，只是用“权证”方法来确定“A股含权系数”而已。

　　而第二个技术处理环节，就是在“含权系数”已经确定后，所采用的技术处理方法，目前主要有“非流通股缩股”、“流通股扩股”、“非流通股向流通股送股”、“配售”、“返现”等五类具体技术解决方法。

　　面对现实的“市场化定价”方案

　　笔者在参考了许多经济学者提出解决方案中的思想精华后，经过反复研究推演，最近提出的一套完整的“市场化定价”解决股权分置方案，也是对症下药的解决方案，并已经得到了初步检验，为一些非流通股大股东所认可。

　　这一“定价”思路的先进之处在于，它是一种“面对现实”的市场化解决方法。

　　与历史追溯的“定股”思路不同，“定价”方案是从两种股票“不同价”入手，对已经形成事实的两类不同股票分别界定利益价格。在不同利益价格确定后，按比例关系将两类股票技术处理为“同价”股票，并由此解决“同股”问题，简称“定价法”。

　　首先是流通股股票的价格确定，即流通股股东利益界定价，应综合考虑各种因素后，可采取三年或五年流通股股票的成交量加权平均股价，以之来界定全体流通股股东的利益保护价格，这个数据来源比较客观和不易被操纵，也比较容易得到市场各方的认可。

　　接着是非流通股的定价，其方法为：非流通股东拥有非流通股票“全可流通”的“叫价权”，自己给自己的东西要价构成市场确定价格的一方独有的资源。与此同时，流通股股东掌握非流通股的“全可流通”的决定权，构成市场确定价格的另一方独有的资源。

　　这个两权分立制度是构成非流通股价格“市场化”博弈定价的关键：将非流通股的“叫价权”和“全可流通权”两权分立，非流通股股东与流通股股东分别行使权力，可以形成有效制约机制。这个制约条款可以让流通股股东有权拒绝非流通股股东超高定价，防范非流通股股东损害社会流通股股东的合理权益。

　　这个规则确定后，非流通股股东可以按自己认为的非流通股真实价格进行叫价，流通股股东决定是否接受这个价格，流通股股东如果觉得这个价格合适并接受，非流通股的价格就此确定；如果流通股股东认为这个价格太高，非流通股股东就可以再次要价，直到达成非流通股“全可流通”价格。

　　当非流通股股票价格和流通股股票价格分别确定后，按两类股东股票价格的比例关系，采用“非流通股按比例缩股”或“社会流通股按比例扩股(拆细)”进行技术处理。

　　这里，要设置一个非常重要的“全可流通稳定期”的价格、时间双约束条款：非流通股股东在“解决股权分置方案”通过以后，如果流通股股价不能稳定在流通股利益界定价格之上一段时间(可规定实施后收盘价保持在流通股利益保护价格之上一个星期或一个月)，则非流通股股东的股票不能获得“全可流通权”。

　　这个定价方案本身就含有强大的动力机制。首先它保护了流通股股东的合理权利，赢得流通股股东的支持在情理之中，流通股股东有推动的动力；另一方面，也不用担心非流通股东的动力问题，因为一旦这个方案全面推开，哪只股票先解决全流通问题，新入场的市场资金就会追捧谁，那只股票的股东，无论是流通股股东还是非流通股股东都会成为赢家；相反，落后的股票的股东——无论是流通股股东还是非流通股股东的利益都会受损。

　　假如同时宣布，新的全流通股票在半年后发行，相信老股票的双方股东一定会竭尽全力达成妥协，在半年内解决问题，否则新全流通股一旦发行，他们的股票就会遭受惨重损失，甚至成为无人问津的垃圾股。因此，外部压力将迫使市场交易双方尽可能提高谈判定价的效率。“

　　市场化定价”方案明显优于“认沽权证”

　　新的“市场化定价”方案最大的特征是，在非流通股股东利益得到充分保护的情况下，流通股股东的合理权益也得到保护，并且此方案不怕试错，不怕市场操纵，方案实施过程中股价运行平稳可控，已经经过了系统的沙盘推演。

　　我认为，这个“市场化定价”方案要优于华生提出的“认沽权证”方案，因为它借鉴“认沽权证”的市场化部分的优点，同时又没有“认沽权证”脱离中国现实的缺点。

　　首先方案本身直观、简单、可操作性强，都是市场各方参与者非常熟悉的东西，不存在认知上的障碍，很容易就可以得出结果进行判断。

　　其次方案细节中产生的争议少，各个利益方自己有权参与给自己的资产“定价”，或者有权否定对方的定价。需要提醒的是，这个方案中流通股利益界定价与华生方案中的流通股大跌后的“废墟价”不同。

　　在设计“定价方案”时，流通股利益价格怎么确定我曾经考虑了许久，如果用流通股历史最高价(比如TCL的整体上市方案)，流通股股东利益得到充分保护，在这个价格上，流通股股东没有套牢损失者，但显然不会受到非流通股大股东的赞同。而用市场当前价格又是“废墟价”，这怎么谈得上保护流通股投资者利益呢？所以，综合考虑我们选取了三年或五年的加权平均价，作为流通股利益保护价。

　　在解决流通股利益界定问题后，然后就是非流通股的“定价权”与“可流通权”的分立，这样就能完成两类股东间的相互制度制衡，制约非流通股大股东不合理的超高要价。

　　概括而言，笔者提出的“市场化定价”方案，是以中国股市“不同股不同价不同权”的股权分裂为理论认知基础，从流通股的“利益界定价”和非流通股“面对现实的利益定价”这两种不同的解决路径为开始，以流通股股东和非流通股股东自由市场博弈后两轨并一为结果，从而解决中国股市“股权分置(裂)”的历史遗留问题。

　　与此同时，以前笔者提出的，基于“历史追溯法”原理而设计的“定股”方案，同样可以作为解决股权分置的备选方案之一，可以供上市公司或监管层选择。最后，衷心祝愿中国股市从根本上解决股权分置的市场结构问题，并迎来一个新的大发展时期。(全文完)

高兴得很

上证所出台规范指引 上市公司内控必须“见光”

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上海证券交易所日前在其外部网站发布了《上海证券交易所上市公司内部控制制度指引(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。

　　近来,部分上市公司出现了内部控制失灵现象,引起市场的广泛关注。上证所对此高度重视,并在深入研究的基础上,借鉴国际经验,起草了《上市公司内部控制制度指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。

　　该份《指引》分为五章,第一章总则,主要借鉴国际反虚假财务报告委员会《企业风险管理--总体框架》的理念,规定了上市公司内部控制制度的目标；第二章规范了上市公司内部控制制度的基本框架；第三章针对特定风险的内部控制作出了规定；第四章主要规范了内部控制制度的稽核和披露；第五章则明确了适用范围和实施时间。

　　《指引》要求,上市公司应建立内部稽核制度,内部稽核部门负责人由董事会任免,内部稽核部门至少每季度向董事会提交一次内部稽核工作报告。《指引》还规定,董事会下属的审计委员会或风险管理委员会应对公司内部控制工作进行指导,接收内部稽核工作报告,评价公司内部控制制度运行的情况,并发表专项意见,向董事会报告。

　　为落实内控制度建设,《指引》从强制披露的角度,对上市公司内部控制提出了信息披露要求。一方面,要求公司在内部控制出现重大风险时应以临时报告的形式进行披露。另一方面,要求公司在提交年度报告同时提交内部控制制度检查核对表,并在年度报告中披露该年度内公司内部控制制度执行情况,同时还应针对内部控制制度检查核对表反映的异常事项专门进行说明。

　　针对目前部分上市公司内部管理出现的问题,《指引》专门就子公司和衍生品交易的内部控制进行了规范。

　　加强以制度建设为主的证券市场基础建设,是上证所落实国九条的重要工作。此次上证所针对上市公司内部控制建设发布指引,是上证所一系列公司治理和信息披露规则建设工作的组成部分。下一步上证所还将针对上市公司董事、监事行为发布相关指引,使得公司治理规则体系逐步配套和完善。

高兴得很

投资评级简报  

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    深赤湾A：审慎推荐

    中金公司认为深赤湾A将从高速增长步入平稳增长，将其投资评级由“推荐”下调到“审慎推荐”。他们表示，珠三角区域内快速增长的吞吐能力，将对深赤湾的吞吐量增长和费率构成压力，其中，吞吐量的压力可能在中远期才会体现出来，而装卸费率的压力可能更大一些。他们预计，公司2005年平均装卸费率将与2004年持平，从而结束历年平稳上升的趋势。他们指出，在赤湾港13号泊位将于近期投产后，赤湾港将没有剩余岸线可以利用，公司两年后的发展将受到很大限制，而公司寻找新码头投资机会的努力，短期内不大可能实现。

    金陵药业：谨慎推荐

    国信证券贺平鸽给予金陵药业“谨慎推荐”的投资评级。贺预计公司2005、2006年EPS分别为0.46元、0.53元，动态PE分别为14倍、12倍，在中药股中处于较低的水平，已经具有很好的投资价值。公司主导产品脉络宁注射液在未来几年内仍将成为公司业绩成长的主力，公司2004年业绩低于预期，主要是计提巨额证券投资亏损造成的。贺表示，公司的投资风险正在于此：证券投资收益的不确定与产品结构的单一。

    东软股份：谨慎推荐

    国信证券王愈认为东软股份业绩谷底已现，增长在即，给予“谨慎推荐”的投资评级。毛利率下降和渠道公司大幅亏损，是公司2004年调整后净利润（扣除出售资产收益）下降的主要原因。王指出，软件外包业务的毛利率高达30-40%，未来公司国际业务（软件外包）的快速增长，将提升公司整体盈利能力，预计到2008年，公司国际业务收入在主营业务收入的份额将上升至30%；另外，东软飞利浦医疗设备公司完成整合，2005年将开始赢利，将为公司带来可观的投资收益。他预测，公司2005、2006年每股盈利分别为0.11元、0.27元，成长性明显。

    西山煤电：维持增持

    国泰君安沈石预计西山煤电2005年净利润将增长40%，每股EPS达1.1元，估值17元，维持“增持”建议。据他了解，公司一季度内销和外销炼焦煤价格持续上升，其中，精煤价格同比上涨35%，在煤炭销量不变的情况下，净利润大幅提升。他同时表示，由于去年下半年价格涨幅较高，全年公司净利润翻番的机会不高。

    招商银行：优势评级

    光大证券邬传雁继续维持招商银行“优势”评级，建议作为银行股最佳配置品种。邬表示，招商银行资本管理能力在内资商业银行中处于相对优势地位，同其他A股银行相比，应该给予20%以上的溢价。邬指出，目前招商银行的贷款比例和中长期贷款占比仍然在A股上市银行中处于最低水平，贷款质量能相对较好控制，公司盈利能力的提升具有稳定性特征，预计2005、2006年每股业绩能保持在较高水平。

    粤电力：谨慎推荐

    招商证券王弘认为2004年粤电力业绩下滑已到谷底，2005年将逐步好转，给予“谨慎推荐－A”的投资评级。他预测公司2005、2006年每股收益分别为0.40元、0.41元，PB值仅为1.5,按PE值15倍计算，公司价值范围在5.4－6元。他指出，公司2005年成本可望稳中有降，而业绩增长主要靠新增机组和电价上涨；2006年以后公司将进入稳定收获期，现金流将明显改善。

    武钢股份：建议买入

    江南证券杨晓明预计2005年武钢股份每股收益将达0.73元，预期市盈率5.66倍，市净率1.86倍，投资评级调高为“买入”。他指出，公司第二硅钢厂投产后，硅钢片产量将提升到年产120万吨，将巩固其国内硅钢片生产龙头企业地位。

    电力行业：建议增持

    金信研究张帅将电力行业的评级由“持有”上调为“增持”，建议买入国投电力、华能国际和申能股份。他表示，2005年第一季度电力紧张形势依旧，拉闸限电情况仍然普遍，发电量将继续增加；电煤价格上涨在2005年将到达顶点，10%的涨幅基本在市场预期之中，并无新的利空出现；第一次煤电联动将在近期推出，将在很大程度上缓解电力企业；保守估计的结果，目前电力行业市盈率水平已经处于估值区间的下限，从DCF估值角度来看，重点电力公司已经具备投资价值；国际比较也显示，15倍以下的国内高成长电力股已经具有投资价值。

    晨鸣纸业：维持推荐

    天相投资徐伯男认为晨鸣纸业2005年的业绩增长值得期待，维持“推荐”的投资评级。徐表示，公司本部30万吨涂布白纸板项目和江西晨鸣20万吨低定量涂布纸项目已陆续试车投产，实际产能60万吨，是公司2005年、2006年的业绩增长的亮点，全部产能释放后，可新增每股收益（未摊薄）0.20元左右。徐指出，春节过后纸品价格有不同程度涨价，涨幅在200—500元/吨之间，公司2005年的产品毛利率不会低于2004年（23.71%），在没有考虑国产设备抵免所得税优惠的前提下，预计2005、2006年公司每股收益为0.79元、0.87元。徐同时提醒投资者注意，公司可转债进入转股期，将对公司股价产生一定抑制影响。

    龙溪股份：维持买入

    中关村证券颜运鹏表示，尽管考虑到普通轴承和汽车配件业务利润下滑超出预料，将龙溪股份2005年的业绩预测略微调低至0.47元/股（前次预测0.49元），但鉴于公司具有优异的管理能力，强劲的增长势头和极佳的财务状况，仍维持“买入”的投资评级。他指出，2005年公司盈利增长动力在于关节轴承业务的持续增长以及最近收购的三明齿轮将贡献投资收益，同时公司业绩将不再受到投资损失的拖累。

高兴得很

三月翘尾四月回暖？  

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    主持人 王磊

    嘉 宾 北京首放

    渤海投资

    扩容 不可承受之重？

    主持人：三月的最后一个交易日，大盘在创出近六年新低1162点后终于收出一根阳线。几乎单边下跌的三月已经过去，四月行情能否出现一定的转机已然成为投资者关心的问题。不过，日见沉重的扩容压力会否令市场让投资者再度感到失望呢？

    北京首放：在扩容因素尚未消化之前，股指更多将是反复探底状态。最近，在先前关注的四大银行、神华能源、中石油等发行尚未明朗之前，关于中国铝业、大唐发电等大盘股发行的消息却成为关注热点，这表明发行速度在加快。由于这些大盘股的发行目前还停留在消息层面，并没有付诸实施，市场的压力远远没有解除，由此对股指产生的负面影响需要一个反复消化的过程。

    另外，就过去大盘股发行上市对股指的负面影响来看，大盘股发行上市前后都会引发股指下跌，中国联通、长江电力、华夏银行、南方航空、白云机场、中信证券实施IPO的当月，上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]的波动幅度分别是-4.69%、3.63%、-3.86%、-0.62%、0.72%、10.47% ，实施IPO的前一个月，上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]的波动幅度分别是 -5.10%、-1.38%、-3.71%、-5.72%、-0.09%、-5.34%。由此可见，虽然大盘股实施IPO当月股指有涨有跌，但实施前一个月股指均出现了不同幅度的下跌，这表明大盘股IPO对指数的负面影响确实不容忽视。考虑到扩容因素难以在4月份完全消化，4月份股指恐怕仍将以反复探底为主。

    渤海投资：发审委在暂歇了两个月后再次恢复审核，市场的破位而下也愈加惨烈。历来在低沉的市道中，投资者对融资都抱有极大的厌恶态度，此次参与询价的名单再度与市场预期产生极大背离，使得本就不强的人气受到更大打击。从效果上看，盲目扩容已经使股市陷入了两个“怪圈”，一是在诚信危机下的盲目扩容直接导致了市场陷入了“圈钱”怪圈；二是其和股权分置问题不明朗之间的矛盾又使中国股市陷入了“超跌”怪圈。在这种情况下，盲目扩容实在值得认真商榷。

    从目前市场情况来看，陷入怪圈的恶性循环才是导致市场信心缺失的重要原因。扩容虽猛于虎，但并不可怕，有勇气面对才是真正解决问题的办法。或者暂停扩容，踏实本分地解决本质问题，理顺源头矛盾；或者上市一些质地优良的大盘股，以起到稳定市场的作用，只有这样才能使市场在所谓“成长的烦恼”中看到明天，看到希望，四月行情也才有走强的基本条件。

    业绩 季报重于年报？

    主持人：四月将是季报与年报密集出台的时间段，虽然2004年整体业绩同比增长没有什么悬念，但鉴于未来预期的重要性要远远强于过去事实，所以是不是季报的参考程度要大于年报，并由此提醒投资者应关注季报所可能带来的投资机会呢？

    渤海投资：年报业绩的发布在市场中并未形成声势浩大的业绩浪，仅一些高送配的个股曾有过短暂风光，而在中集集团等绩优蓝筹上演了“高处不胜寒”的惊险走势后，一些印象中的绩优股也加入到了“破位”的行列，市场对所谓“年报行情”似乎并不买帐。

    但随着四月份2005年一季度报表的陆续发布，我们认为季报行情是又一朵值得期待的奇葩。目前，市场对成长的关注度远高于绩优，对环比的关注度远高于同比，在这种选股思维的大环境下，一季度报表的发布就为投资者提供了一个相对合理的参照主体。随着国民经济增速的回落，那些季报业绩出现增长的个股极可能成为超跌股中的黄金，值得投资者重点关注。

    北京首放：年报行情接近尾声，业绩拐点对季报行情产生较大压力。基于以下几个因素，4月份产生季报行情的机会不大：业绩优秀的公司基本得以披露，比如中集集团、苏宁电器、深赤湾、中兴通讯等，以后即使继续公布业绩优秀的公司，恐怕难有突破，这将大大减弱市场对业绩的预期，尤其是这些绩优龙头的调整，更是降低了市场对业绩行情的参与性。另外，一些高成长公司业绩在一季度末出现拐点迹象明显，比如煤炭、钢铁等，虽然季报优秀几成定局，但由于受到不利因素影响，二季度产销和业绩增长也将面临严峻考验。而去年出现大幅增长、今年受到严格控制的房地产公司，其业绩变化情况也将在4月份开始显现。基于上述情况，市场对季报行情难以产生炒作激情，更多是逢高减仓，以规避业绩下滑可能造成的阶段风险。4月份即使有热点，也会体现在超跌、新能源、奥运经济、旅游等题材板块，业绩浪不会成为反弹的动力。

    空间 跌得深弹得狠？

    主持人：虽然在下跌过程中多方也有一些抵抗动作，但目前看力度似乎都不大，这是不是说明尽管阶段跌幅虽不小，但还是没有达到形成强劲反弹的足够空间呢？

    北京首放：技术因素显示，较大级别反弹条件尚不成熟。从月K线形态看，3月份沪市指数以放量大阴线报收，3月份股指下跌幅度高达9.55%，并呈现典型的两阴夹一阳形态，说明4月份仍有反复下跌过程，由于这个两阴夹一阳形态刚刚显露向下突破态势，尚未加速下跌，这也预示目前的下跌幅度不够充分，空方还有进一步打压可能。

    从反弹空间来看，虽然周四股指出现反弹，但上涨空间不大，1月21日、2月1日、3月28日股指三次在1187点附近出现反弹，但由于最近股指跌破1187点，说明原来的“三重底”将演变为“三重顶”，将对反弹构成巨大压力。尤其是周四股指以1181点收盘，距离1187点只有一步之遥，这是导致股指再次回调的一大技术障碍。由此可见，由于目前的调整空间有限，没有为较大级别的反弹腾出空间，如果没有消息面因素干预，4月份大盘仍有进一步下跌可能。

    渤海投资：3月市场有三大特点：一是沪综指跌幅将近10%，创出9个月以来的跌幅之最；二是“破净”个股猛增，截止3月30日，两市跌破净资产的个股已达到107只；三是“创新”，周四沪综指创出的1162点已经创出了近6年来的新低，这还不算由于新股发行所带来的指数虚增。

    由此来看，当前的市场已经体现出非常典型的弱势特征，投资形势并不乐观。在这种市道下，管理层的“猛药”才是解决市场疲态的最根本要素，而这同样要看其“决心”与“信心”了。不过，从操作上看，目前市场中也存在着一些积极因素，近期盘面的活跃程度明显增加，涨停个股的家数明显增多，这些也可以看作市场在连续“创新”后的积极回应，从新能源题材的炒作到两市本地股的活跃都体现出这一特征。因此我们认为，四月股市存在的机会将更多体现在超跌低价股的反弹上，其中新能源、季报等题材所形成的板块效应尤其值得关注。

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统计局总经济师：今年物价上涨压力依然存在  

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    据新华网报道，国家统计局总经济师姚景源31日在机械制造业发展论坛上说，2005年价格上涨的压力依然存在。2004年全年居民消费价格比上年上涨3.9%，达到1997年以来最高水平，涨幅比上年提高2.7个百分点。涨幅最高的7、8月份达到5.3%。

    姚景源说，2004年物价的上涨有60%是由食品涨价带来的。2004年粮食价格上涨26.4%，食品价格上涨9.9%。从居民消费价格指数来看，目前，粮食价格已趋于平稳。但是其他方面，如服务类的价格有可能上涨，去年政府控制了这方面的价格，如城市的供水、供气、电等服务类的价格。但现在物价上涨的压力还是存在的。

    生产资料价格指数方面，2004年上游产品价格多数维持两位数以上的增长，但并没有明显传导到下游产业。姚景源认为，这主要是因为2004年总供给大于总需求，从而导致传导不畅。上游原材料的上涨肯定要传导到下游产业，现在之所以传导受阻由于整个市场格局的原因。但是市场格局是在发生变化的，在这方面还存在着不确定因素。

    2005年2月，居民消费价格指数比去年同月上涨3.9%，比1月上涨了1.8%。

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企债市场逢暖春  

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    日前，中国人民银行金融市场司司长穆怀朋在“2005企业发展高层论坛”上指出，在企业债现行管理框架不变的情况下，今后应将企业债券的发行和流通逐步纳入银行间债券市场，企业债市场正面临深刻的变革。

    近期，企业债的政策松动迹象频频。在去年8月份允许01中铁债在银行间债券市场上市的基础上，去年年末，央行又实施了《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》。新年伊始，央行利率市场化进程明显加快，也为企业债发展带来新的机遇。

    随着政策面的改善，企业债二级市场也日渐趋热。从去年12月30日收盘的95.63点开始计算，截至昨日，上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=[url=www.macd.cn/result.php?sn=企债指数]企债指数[/url]][url=www.macd.cn/result.php?sn=企债指数]企债指数[/url][/url]已累计涨幅达6.19%，为101.55点，成交也屡屡放量，本周二更是放出了1.45亿天量。

    经过多年的发展，我国企业债券市场规模不断扩大。目前，交易所上市的企业债有36只（深市12只，沪市24只），流通市值达到515.74亿元。但企业债融资规模在我国资本市场融资总额中的比例依然较低，尚不足1%。

    造成这种局面的原因是多方面的。首先，是非市场化的发行审批程序。一方面，企业债的发行仍实行额度管理；另一方面，受债券利率核定的限制，立项、审批费时较长。其次，企业债发行人范围狭窄。《企业债发行管理条例》对发行人范围只限于“具有法人资格的企业”，并划分为中央企业和地方企业，大量的股份公司和民营企业被排除在外。第三，目前我国企业债券市场的信息披露制度不完善。另外，政府部门的多头管理也阻碍了企业债的健康发展。目前，企业债的管理主要由发改委、人民银行和证监会分头管理。

    可喜的是，从各方面的情况看，今年的企业债市场将获得偏暖的发展环境。

    首先，推进“国九条”的落实仍然是今年市场政策的核心，而大力发展企业债券市场被提到战略发展的高度。去年，《关于投资体制改革的决定》出台，随后，相关部门陆续制定了进一步落实“国九条”精神的利好政策。

    其次，基本面平稳有利于企业债市场的发展。今年，世界经济温和复苏的大趋势不会改变；就国内因素而言，宏观调控效果逐步显现，投资过快增长势头得到遏制，物价上涨趋于平稳，经济大幅波动的风险明显降低。

    第三，利率市场化为企业债发展提供了难得机遇。利率市场化程度越高，利率体系的相互关联度越高，债券风险结构、利率结构受到扭曲的可能性越小。

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两大原因酿股市风险 易宪容痛斥股权分置设计者  


  
    几天来国内股市连创新低，有人惊呼如此下去，股市将要崩盘。股市有起伏，本属寻常，但如中国股市般6年来连阴，实属罕见。

    笔者认为，从目前股市的情况来看，国内股市将面临更大的风险。这并非危言耸听，而有事实为依据。

    首先，对于国内股市，能够讲真话的人不多，或者是讲真话的空间不大。现在，市场中有不少人，只要有人所谈与他们的个人利益不合，就大肆攻击，仅有感性而没有思考。试想，在一个安静的、或是言论完全一致的市场,在一个用语言暴力来反对他人言论的市场，在一个只能按照某些人意志来说话的市场，这个市场如何来集中国人的智慧、找到更好的解决问题的办法呢？我想仅就这一点来说，中国股市已面临着巨大的风险了。

    其次，目前国内股市是一个受少数利益集团操纵的市场。在这个市场中，他们不仅操纵股市是否可发行新股、是否要再融资、是否可能让国内企业到海外上市，而且还要操纵市场制度规则的制定、操纵市场制定什么样规则来为自己服务。

    具体现象比比皆是，如一个上市公司发行正常的市场，突然间停了下来，导致整个市场一片死水。而有人一直在鼓吹让合规的资金入市，并且如愿以偿，此举本意是荡起国内股市一潭春水，但是实际上一厢情愿。我们看到，许多合规的资金是可以入市了，但是这些资金不会由人任意“涂脂抹粉”，它们要图利，不愿意入市冒险。更有人直截了当道出，政府应该调整目前让大量企业到海外上市的政策。看看这些说法，哪一种是真正尊重了市场的法则，是真正为了国内股市发展而献计献策呢？

    以目前国内股市炒得最利害的所谓“股权分置”而论，这一年来，总是那么几个专家，天天强调，解决股权分置问题是解决中国股市困境的核心，他们绞尽脑汁设计出种种方案，甚至通过我们可以想像得到的种种方式，来误导广大中小投资者，煽动中小投资者为之呐喊，似乎他们成为了中小投资者的当然代言人。在这样的情况下，我们能够找到理性的解决方案吗？即使能够找到好方案，又能够有效地履行吗？实际上，国内股市的股权分置不是市场问题之因，而是市场问题之果，这些人天天在设计所谓解决股权分置问题的方案，这些方案以维护代表某一特殊阶层的利益为旨归，其司马昭之心路人皆知。实际上，这样做只能是南辕北辙，在他们的方案中，股权分置的解决或股权分置方案的推出，可能会导致股市出现更多的问题。

    如果没有一个公平公正的平台、一个有效的股票市场定价机制、一个保护中小投资者利益不受到掠夺的制度，那么股权分置能够在公正公平的基础上得到解决吗？如果没有这样的条件与环境，再好的方案也是枉然。

    总之，仅是从国内股市言论空间的狭窄，以及整个市场被少数既得利益集团所操纵这两方面来看，中国的股市将面临更大的风险。如果不解决上述两大难题，最后受到伤害的只能是中小投资者。