2005年04月07日周四相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年04月07日周四相关新闻跟帖！

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工行 建行和交行获准首批试点设立基金管理公司

　

　　中新网4月6日电 据中国人民银行官方网站消息，经国务院批准，中国人民银行、中国银监会和中国证监会日前共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。

　　今天，中国人民银行、中国银监会和中国证监会联合召开会议，就加快三家试点银行投资设立基金管理公司的方案审批进度、加强试点过程中的业务指导和监管协调以及跨市场风险防范等问题进行了深入协商研究，进一步明确了试点过程中的职责分工和相关工作安排。

　　会议明确，批准商业银行设立基金管理公司要坚持“试点先行、严格标准、取得经验、稳步推开”的原则，积极稳妥推进。首批三家试点银行设立基金管理公司的各项审批工作力争在今年9月底以前完成。三家试点银行中哪一家银行设立的基金管理公司最先获得批准，将视试点行的具体筹备情况而定。中国人民银行、中国银监会和中国证监会将及时总结试点工作经验，根据我国经济金融发展的实际需要，逐步扩大试点范围，充分发挥商业银行设立基金管理公司对推动商业银行改革创新和促进资本市场长期健康发展的积极作用。

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银行设立基金公司将带来什么 金融混业又迈一步

  

　　2005年2月20日，人民银行、银监会、证监会公布了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，标志银行设基金公司进入实质性操作阶段。不过从上午行情来看，这一利好带给股市的反弹有限。业内人士更认为，《办法》公布与其说对股市有影响，不如说对银行业更有意义——金融混业向前迈一步，老百姓选择银行的标准也多了一条。

　　一定程度稳定人心股市表现平静

　　南京一家证券营业部的负责人上午介绍，消息面上有两条利好，一是《办法》出台，有望扩大市场资金的来源，但面对目前成交量快速萎缩、投资者信心匮乏的市场，这只能起到一定的稳定人心作用，而并不能够在短期内解决市场资金紧缺的问题。二是我国将筹集设立证券投资者保护基金，这表明了管理层对市场低迷的关注。在利好刺激下，深沪市场开盘后出现反弹，不过成交量没有放大，上行力度略显不足，他认为短期沪指仍将在5日均线附近震荡。

　　并非储蓄资金间接入市仅相当于发行新基金

　　在目前股市形势下，央行表态支持商业银行设立基金公司，迅速被解读为政策救市措施之一。不过基金界人士认为，投资者如单纯这样解读并不准确。

　　“商业银行开设基金公司，其实与现有基金公司发行一只新基金，在吸引资金方面并没有多大区别。”一家著名基金公司的基金经理解释，这是因为银行设立基金公司，发展基金业务与商业银行的投资业务不同。前者是一种代客理财业务，后者是在自己可用资金范围内所实现的自我增值；前者需要进行营销，投资决定要受到购买者的限制。

　　同时，为防止商业银行与其基金公司之间产生不正当关联交易，试点办法还是在其第十条至第十九条中，针对两者之间的经营、人员、投资、信息共享以及大额赎回时的融资便利、交叉托管等问题作出了严格规定。

　　金融混业又迈一步触动银行业现有格局

　　在银行业内人士眼中，《办法》的公布，还是推进了金融混业的进一步向前迈进，“商业银行设立基金公司，或将改变银行业现有格局。”上午，一家股份制商业银行人士对记者感慨。

　　该人士指出，此后“存款将不再是商业银行负债的惟一内容，商业银行发行的基金等金融产品也将成为银行负债的重要内容。”作为一项新业务，所有银行都有一个相同的起点，而不论是国有独资银行、股份制商业银行，还是地方性商业银行，大家在一个起点上竞争。竞争的结果将最终取决于商业银行所发展基金的业绩，只有那些业绩好，能够给投资者带来最大投资回报的基金管理银行，才能吸引更多的资金加入，从而形成一种“业绩好的商业银行会更好，业绩差的更差”的局面，那么现有银行力量格局将出现难以预料的改变。(马燕 刘璞)

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《开利宏观形势》

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《开利证券研究》

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《开利A股市场》

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券商分类监管有向纵深推进趋势
《华尔街日报》称中国股改仍无实质进展        1
银行变相调低房贷利率的手法        1
中小投资者离开蓝筹股的趋势越来越明显        1
汇金公司“入伙”显示了华夏证券重组的特殊性        2
沪深300指数给基金公司带来新的发财机会        2
国际投行对美元的未来走势一致看淡        2
股市下跌激发QFII入市赌人民币升值        3
农行的“业绩计价”是如何操作的？        3
交行“A＋H”上市定价的一些细节        4
短期非金融企业债将对银行产生冲击        4
国内企业如何利用国际代理链跨境炒金？        4
商业银行开展融资租赁业务是否可行？        5
统计显示，个人投资基金更积极        5
世界银行认为全球经济要防止利率骤变风险        5
分析：地方政府争夺国有银行金融资源是无奈的选择        6
国内铜期货交易的市场风险在加大        6

〖优选信息〗
【政策：券商分类监管有向纵深推进趋势】
种种迹象表明，一直为业界所关注的券商分类监管，近期有望向纵深方向推进。除已推出一类公司（即从事相关创新活动的试点证券公司）以外，近期将推出第二类证券公司，即合规发展类或合规正常类公司。所谓合规发展类或合规正常类公司，是符合监管的一般条件和最低的要求，没有重大违法违规行为的证券公司。这类公司可通过申请，再经过专家评审，获得他们正常的业务发展空间。在第二类证券公司评定之后，监管部门还可能在今年年底推出第三、第四类证券公司。这类公司被定义为：在规范经营方面、风险控制等方面有一些问题，但可以通过自身努力、整改达到合规发展类或创新试点类标准的公司。这类公司达标后可开展相应的业务，达不到标准或风险越来越大、出现了更严重的风险，将被监管部门实行紧急处置措施。目前看来，将现有券商划分为创新试点类、合规发展类、整改类和处置类等四类券商。这可以有效克服原来单纯以注册资本的大小作为划分标准将券商分为综合类和经纪类券商所带来的弊端，也再次表明了监管部门对国内券商实行“扶优限劣”的监管思路。（LCW）
【形势要点：《华尔街日报》称中国股改仍无实质进展】
管理层与业内人士上周五会晤商讨证券市场改革方案，是近期影响股市的一个焦点。据《亚洲华尔街日报》报道，上周五中国证券监管机构与几大证券公司管理人士的会晤，就如何刺激中国萎靡不振的股市展开了磋商，但双方未能就推出任何实质性的解决方案达成一致。来自国务院的高级别官员列席了此类会议，显示政府对这一问题的重视程度之高。据一位参加会议的官员称，在这次闭门会谈中，有关各方讨论了多种提振市场的建议，但没有就短期内采取何种具体措施达成任何结论。据上述列席会议的国务院官员透露，在上周五的会议上，证监会主席尚福林提出了监管市场的5项指导方针。它们是：改善上市公司质量、发展机构投资者、减少券商面临的风险、尽早解决国有非流通股问题以及采取措施改善市场环境。这位官员称，讨论集中在保护投资者上。（LPSJ）
【形势要点：银行变相调低房贷利率的手法】
对于银行来说，房贷始终是一块肥肉，是各家银行争相抢夺的目标。在央行宣布提高房贷利率之后，多数银行均明确表示，将按照央行限定的最低标准执行。甚至有银行采用种种手法变相调低房贷利率。据了解，某银行推出的“房屋理财账户”主要针对房屋按揭客户。具体操作方式是，客户在同一家支行的存款可以冲抵按揭贷款的计息基数。如果一个客户的贷款金额为70万元，同时在该银行有20万元活期存款，那么在计算利息时就以50万元为基数。这样客户将少付不少贷款利息，同时还能获得活期存款利息，一来一去实际贷款利率显然比法定利率要低得多。以后银行还可能在现有功能的基础上，增加“额度透支”功能，即在设定的额度内，客户短期使用该账户存款将不影响优惠利息的计算。以上述案例为例，如果客户获得5万元的透支额度，则他今天支取5万元，明天马上存回，就仍然按照50万元计算贷款利息。银行人士指出，此举等于银行给客户一定额度的让利，旨在以隐晦的价格战方式吸引客户。当然，银行的收获也很明显，一方面可以扩大房贷规模，另一方面可以有效地增加存款。“用一个产品同时促进了存款和贷款的增长，这一招的确使得巧妙。”（LZXL）
【市场：中小投资者离开蓝筹股的趋势越来越明显】
在投资者看来，流通筹码高度集中的股票均可称之为“庄股”，蓝筹股也不例外。根据统计，截止2004年底，深圳市场“大股东”（持股10万股以上流通股东）持股率在50%以上的“庄股”共有35只，而且大部分是过去一年涨幅比较大的股票，这些股票在市场重心不断下移的过程中为其持有者创造了财富，这种机会是非常难得的。但非常遗憾的是，绝大多数中小投资者与这些“蓝筹庄股”无缘。并且，中小投资者离开蓝筹股的趋势越来越明显。除了“大股东”持股率与去年相比更高外，“小股东”（持股1000股以下的流通股东）的持股率也更低了。2003年，深市涨幅最大的股票扬子石化“大股东”为294户，持股率56.58%，而2004年该股的“大股东”持股率达到了66.19%。2004年“大股东”持股率超过70%的股票有5只，其中双汇发展达到了惊人的81.66%，大牛股深赤湾更是以区区66户控制了76.74%的流通筹码。与“大股东”长期集中持有蓝筹股相反，中小投资者则在远离这些为证券市场创造财富的股票。统计显示，35只股票中“小股东”持股率最高的为张裕A与燕京啤酒，其持股率也只有8.03%与6.28%，而“小股东”持股率低于2%的则高达18家。（LZXL）
【形势要点：汇金公司“入伙”显示了华夏证券重组的特殊性】
    华夏证券重组一直有多个版本流传。据报道，由中信证券主刀的重组，可能引入新的重组伙伴——汇金公司。据消息人士解释：“汇金公司的出现其实也不难理解，重组肯定要向央行申请再贷款，央行不愿意像以前那样拿钱填无底洞，于是就以汇金公司的名义参股。”换句话说，政券投资者保护基金的钱是为了破产清算，而汇金公司的注资，是为了被注资公司更好地生存下去，走向重组而不是破产。这位人士介绍，目前中信和汇金的出资比例以及整个的重组方案还没有确定，唯一可以算“说好了”的一条原则是，汇金公司的股份，将来中信是要买回去的。而重组华夏，至少要30亿资金。按照目前的情况，如果央行对华夏提供再贷款，收回这笔资金的可能性微乎其微，但汇金公司将对华夏证券的再贷款改为持股，并要求中信证券将来买回这部分股权，比起以前的做法，有了很大的改变。目前，券商倒闭、重组在国内都不算什么新鲜事，但这次华夏证券能拉汇金公司入伙，显示了其特殊之处。安邦分析师判断，这与华夏证券在北京的特殊地位有关。说白了，对北京市而言，华夏证券不能倒！（LPSJ）
【形势要点：沪深300指数给基金公司带来新的发财机会】
沪深300指数将在8日正式发布，基金管理公司对该指数授权使用的争夺也到了最关键的时刻。不少基金公司都对此表示了关注，其中出手最快有大成，大成已在沪深300指数即将发布消息的当天（5日）和有关方面签订了使用协议，获准可以以“沪深300指数”为标的指数，开发和管理沪深300指数投资产品及作为业绩比较基准。而看好该指数的远不止浮出水面的这几家。业内人士表示，目前一些基金的比较基准有代表性不强的问题。而该指数的推出，令基金多了一个业绩比较基准，同时也为指数产品创新提供了选择。他举例说，有些基金以上证A股指数为比较基准，但基金投资标的基本遍及沪深两个市场，这样的比较标准就会有所偏颇。虽然市场上也有指数可以反映沪深两市状况，但由于不是交易所系统发布的，其发布渠道狭窄，也减弱其影响力。基金公司现在争的是首家获准使用统一指数，事实上，接下来的争夺更关键，看谁的沪深300指数基金产品方案会率先得到证监会批准。据了解内情的人士透露，一些基金公司正在积极酝酿方案，待该指数4月8日正式发布后，很快就会上报。（LZXL）
【形势要点：国际投行对美元的未来走势一致看淡】
美联储官员目前对通胀的立场转趋强硬，使市场揣测美国加息步伐可能加快，支持美元持续攀升。不过，一些大行仍相信，基于美国贸赤严重，即使加快加息，美元长线前景仍看淡。雷曼货币策略分析师Daniel Tenengauzer表示，假如美联储转为一次加息0.5厘，欧元有可能跌破今年的低位1.2732美元。不过，即使美国加快加息，仍无助消除美国贸赤对美元的负面影响。高盛货币策略分析师Jens Nordvig指出，欧洲及亚洲近期的数据显示，本土需求应不会快速改善，意味着美国贸赤短期内难以显著减少。因此，高盛及雷曼仍预期今年底前，欧元兑美元将升至1.4美元，美元兑日元的预测分别是90及95日元。瑞银驻伦敦货币策略部主管Mansoor Mohi-Uddin也认为，双赤（贸赤及财赤）问题仍会拖累美元向下，因为海外的额外资金不足以弥补双赤。他补充说，旗下主要客户及资产管理经理，并未转为对美元资产感兴趣，如有这种情况发生，才有理由相信美元升势可以延续。瑞银预测，美元在年中前，兑欧元将跌至1.36美元，兑日元则跌至103日元。对于美元的短期走向，摩根大通驻伦敦技术策略部主管Robin Wilkin相信，近期的美元升势已结束，据技术圆表走势，当欧元跌至1.29至1.28区域后，便是沽出美元的时候，现在欧元已跌穿1.2855美元，显示欧元更值得买，他相信目前是沽出美元的良机。（BZHJ）
【形势要点：股市下跌激发QFII入市赌人民币升值】
连绵阴跌多日的沪深股市，此刻却受到QFII的青睐。瑞银、花旗、瑞士一波、美林等投行纷纷表示，迫切希望增加QFII投资额度，以满足客户和自身投资A股股市的旺盛需求。瑞银（UBS）中国证券部主管袁淑琴日前透露，在境外投资者眼里，内地股市目前正热，希望通过瑞银QFII账户购买内地股票和公司的客户络绎不绝，“目前都排队在等呢”。花旗（Citigroup）亚太区衍生品部主管Justin Kennedy也表示，目前投资内地股市的风险和收益比例“令人满意”，他还透露花旗将申请增加QFII额度。另一个大投行美林（Merrill Lynch）的亚太证券部主管Sylvie Strauss同样表示希望增加QFII额度。对外资机构投资者此刻看好内地股市，香港大福证券分析师张坚表示，他们在市场进行买卖是很正常的，“但如果近期大规模增持则值得关注”。张坚认为，“这次它们进入A股市场，不能只是简单地认为A股值得买了，关键应该看到这些外资机构进入A股市场背后的动机。例如前一段时间热炒人民币升值，如果人民币升值预期存在，外资来炒A股不足为怪”。道富公司（State Street）的亚太投资主管Winnie Pun也表示，部分投资者确实希望利用QFII赌人民币升值。（LZXL）
【形势要点：农行的“业绩计价”是如何操作的？】
截止到2004年12月底，农业银行深圳市分行其新增存款占深圳同业四大国有商业银行的46.93%，居深圳银行同业首位。而在2003年5月底，这一比例仅为0.91%，远远落后于其他三家国有商业银行，排名居深圳同业第12位。据了解，深圳农行之变，和行长郭浩达的强硬市场攻势密切有关，但关键之处还是缘自内部的一场改革。2003年年中以来，一套新的考核评价体系在深圳农行逐步确立。这套考核体系以“淡化存量，突出增量；淡化总量，突出份额”为原则，考核办法由业绩计价和经营目标责任制两部分组成。所谓“业绩计价”，即对业务一线员工实行银行产品营销业务量考核。深圳农行的做法，一是对对私存款和个人业务等凡能计价的传统产品，一概明码标价，员工平时根据营销业绩就能匡算出实际收入；二是对需加快发展的国际结算等业务，则相应提高计价水平，以体现分配政策对业务的引导；三是把控发展与管理、速度与质量的关系。对短期行为者施以重罚。如对个人贷款，凡因主观原因造成不良的，按逾期时间和金额实行按比例“买单”，直至行政处罚。业绩计价收入成为营销员工收入的大头（约占80%），基本工资占总工资比例大幅缩小。自然，这种激励机制的作用是现实的。有考核在推动，有利益在诱惑，员工的市场拓展意识必然加强。而这一机制同样体现在团队建设方面。深圳农行人力资源部某负责人称，业绩计价体系在深圳同业，特别是与其余几家国有银行相比，应该是最先进的。而经营目标责任制则是对分支机构的经营指标设置，除非市场情况发生变动，轻易不容更改，避免了以前可以随意调换指标的现象。（LCW）
【市场：交行“A＋H”上市定价的一些细节】
由于目前A股价格普遍高于H股，定价问题是交行“A＋H”上市的最大难题。而根据现行《公司法》，同一次发行需要同股同价，如果两个市场价差较大，只能就低不就高，交行的发行价格可能因此受到拖累，甚至达不到预定的筹资金额。内部知情人士称，对于A股和H股的价差问题，交行一度也是比较担心。不过，现在的上市制度和市场环境已经发生较大的变化。内地开始实施的询价制度，已经和香港市场的定价机制比较接近。另外，由于A股市场持续下跌，A股和H股的价差进一步缩小。除了客观环境有利于缩小价差外，内部人士透露，目前投行还给交行设计了A股和H股双向的回拨机制，进一步压缩价格差异。其基本原理是，不超过一定比例的股份可以根据不同的认购情况在两个市场间进行回拨。例如，如果A股市场的超额认购倍数高，则回拨一部分给A股市场；反之，如果H股市场的超额认购倍数高，则回拨一部分给H股市场。通过这样的回拨机制，交行可望调整两个市场的供给，例如增加A股市场的供给，降低A股价格，同时减少H股的供给，推高H股价格，以实现压缩价差的目的。而根据目前的市场分析，H股回拨至A股的可能性较大。（LZXL）
【形势要点：短期非金融企业债将对银行产生冲击】
为了解决企业短期资金融通渠道的问题，今年2月底以来，央行分别召集商业银行、大型企业以及券商、基金等机构开会，研讨在银行间债券市场发行短期非金融企业融资券的安排。央行希望5月底前在银行间市场推出短期非金融企业债券。这也给商业银行的中间业务和投行业务的开展创造了条件。不过，一位商业银行人士表示，从商业银行利益看，短期非金融企业债券必然会冲击短期贷款业务，像央行鼓励发债的优质企业如中国移动等，他们也是银行的优质客户，有了短期融资债券，他们的融资成本大大降低，但商业银行也流失了大量的业务。据了解，目前企业短期融资更倾向转贴现，因为转贴现的利率远低于银行同期贷款利率。同样转贴现利率对短期非金融企业融资券的定价有参考意义，例如目前转贴现年利率在2%左右。业内人士预测，一旦短期非金融企业融资券放开，必然有很多企业，特别是资质优良的大企业转而从债券市场融资。对此，央行的态度是，短期融资券的推出，将为完善银行间债券市场的收益率曲线做出贡献，并对利率市场化有所推进，有利于商业银行学会在市场中定价。“从短期看利益受到了冲击，但是从长远看，这是促使商业银行学会定价，提高竞争水平。”（RZXL）
【形势要点：国内企业如何利用国际代理链跨境炒金？】
国内企业境外炒金已不是秘密，但是由于目前我国没有期货经纪公司具有进行国际业务的资格，因此进行跨境黄金期货投资的机构一般都与某些国际期货经纪公司合作，由这些期货经纪公司在境内的代表处替国内机构在国际市场上开设各种名义帐户，可以炒作包括COMEX、香港黄金、伦敦黄金在内的全球主要黄金衍生品种。据内部人士透露，投资海外黄金期货的资金出境的途径一般有两个：一个是这些投资机构自己想办法在香港等地开设银行帐户，然后将资金转往国际期货经纪公司的保证金帐户上；另外一个办法就是，在境内将以人民币结算的资金转给某个与国际期货经纪公司关系密切的单位，同时期货经纪公司在海外开设的帐户上转入按一定汇率折算的美元资金。这两种情况，一般都是通过境外／境内有关联的两个企业，相互之间进行资金形式上的划转。由于相应资金在投资结束时还要进行结算，因此实际资金一般并不进行跨境操作，也就造成了这种跨境投资海外黄金期货投资相当容易地躲开监管。该人士称，他们就是与一家著名的海外期货公司合作，在该期货公司开设有个人名义的帐户，用于炒作黄金期货，并且还表示可以代理国内的机构或者个人进行海外黄金期货的投资。另外，也有机构代理炒作港金和伦敦金，海外的公司在中国设立代表处，介绍中国内地的客户到香港、澳门进行黄金期货的投资。（LCW）
【形势要点：商业银行开展融资租赁业务是否可行？】
在昨日（5日）召开的“中国租赁业国际研讨会”上，有关专家建议，在我国对银行、证券、保险、信托实行分业经营和分业管理政策的背景下，应当允许我国商业银行开展融资租赁业务，为商业银行的资金提供一条新的运用渠道，同时促进我国租赁业的创新发展。据介绍，在发达市场经济国家和地区，融资租赁是与银行、证券、保险、信托并行发展的一个金融行业。即使在国外实行金融分业管理的国家和地区，融资租赁也是商业银行从事的一项重要业务，大的商业银行均从事飞机、轮船等大型设备的融资租赁业务，从而为银行资金提供了一条重要的运用渠道。国家发改委财政金融司负责人指出，在我国融资租赁是除了银行外起步最早的一个行业，但相对于证券、保险、信托而言，又是一个最不成熟的行业。目前在人大财经委启动“融资租赁立法”工作以后，我国融资租赁业面临难得的发展机遇。商业银行从事融资租赁业务，不违背目前我国金融分业经营、分业管理的政策，并将促进我国融资租赁业的较快发展。（RDJ）
【形势要点：统计显示，个人投资基金更积极】
从已经发布的基金年报显示，除了保险公司这样的大机构在2004年积极增加了基金的投资，基金年报还反映出基金投资个人化的趋势，个人投资者在各类型基金的持有比例均超过了50%，高于机构投资者。并且这种趋势自2004中期报告开始得以保持。除了指数型基金个人持有份额占比有5.73百分点的下降，其余各类型基金中的比例均有所上升。个人投资者在偏债型和债券型基金的持有比例上升比较快，超过了10个百分点。从持有份额变化上可以看出，机构和个人都在减持债券型基金，份额分别减少了53.11%和17.52%，个人减持的幅度明显比机构小，因此个人持有份额占比相对上升了12.78个百分点。值得注意的是，机构和个人在偏债型基金上发生了分歧，个人持有份额增加，而机构持有份额减少，使偏债型个人比例上升了10.40个百分点。可以看出，多数偏债型基金中个人持有份额的比例高于机构，而偏债型中针对低风险偏好的保本型基金的个人持有份额尤其占绝大多数，而且发行不足半年的保本型如天同保本基金中又有不少新增个人持有份额，使个人持有偏债型基金的比例上升。（LCW）
【形势要点：世界银行认为全球经济要防止利率骤变风险】
世界银行6日发布2005年全球金融发展年度报告指出，全球经济成长动能已触顶，但多数发展中国家的经济与金融环境将依然维持强劲。报告指出，发达国家今年GDP增长率预计将放缓至约2.5%，再加上出口需求下降，可能会导致中低收入国家的经济成长率放慢。不过发展中国家占全球经济的比重上升，应该能够减缓成长下降的速度。对于全球经济当前面临的风险，报告指出，美国庞大的经常帐赤字可能会导致利率骤然变动，以及汇率的无序波动，导致全球经济放缓的情况较预期严重，进而使发展中国家的经济成长受挫。这与国际货币基金组织日前关于全球经济短期内有下降风险的警告是一致的。报告指出，金融市场与决策者经常忽略发出警告信号，有时又会反应过度，最终结果就是需要更大幅度的调整。整体来说，世界银行报告认为发展中国家比在上世纪90年代时更为强劲，“只要情况依然有利，发展中国家应该持续巩固财政，并利用低利率的优势来整顿债务。”（LPSJ）
〖信息分析〗
【分析：地方政府争夺国有银行金融资源是无奈的选择】
地方政府对所属地区金融资源的争夺在中国已经非常显形化，但其中的主要动因却比较复杂。安邦特约经济学家巴曙松认为：不发达地方政府对国有银行金融资源的争夺是无奈的选择。理由是：在原有的财政收入渠道逐渐萎缩，而新的财政收入渠道还没有建立起来之前，几乎所有的转轨国家都经历了一个财政收入急剧下滑的过程。转轨后分权化改革导致财政在国民收入中地位不断下降，财政和金融的关系也由计划经济时代的“强财政、弱金融”搭配演化为“强金融、弱财政”格局。在政府职能尚未实现成功转型之前，地方政府的财政体系往往无力继续承担国有企业软预算约束支持体的角色，也不足以提供弥补计划经济时代地方基础设施、公共服务体系严重不足所需的建设资金。对于地方政府来说，中央一方面将事权下放，地方不仅要发展经济，而且还要承担教育、就业、“三农”等多项政策任务，更要对维护地方稳定负责；另一方面，中央对金融资源实现垂直管理，全国分配的方式，难以有效考虑地方的需要。事权和财权不对等的结果是，地方政府要想有所作为，就要么“乱收费”拓展财源，要么对区域内的全国性银行的分支机构施加压力，尽可能地迫使其为地方多贷款。尤其在不发达地区，在分税制的财政体制中，地方政府能够获得的地方财政收入较少，同时面临着促进地区经济发展的重大责任。财权与事权的不对等，迫切需要中央财政通过转移支付进行支持，但转型期“弱财政、强金融”的格局决定了中央财政的转移支付能力有限，而按市场化规则在全国范围分配金融资源的做法，往往导致金融资源向富裕地区集中，贫穷地区的地方政府只能通过行政或其它超经济的手段对区域内的国有银行分支机构的金融资源进行争夺。因而，从某种意义上说，不发达地区的地方政府对国有银行金融资源的争夺是一种无奈的选择。（ACW）
〖风险研究〗
【市场：国内铜期货交易的市场风险在加大】
近年来，我国股市始终处于低迷状态，而商品期货市场却异常火爆。另一方面，也正是由于交易的火爆，给期货市场带来了风险。上周末，上期所公布了最新的铜库存量。数据显示，上周铜库存量大幅减少5000余吨，连续两周来库存减少量超过2万吨，而目前仅剩下的库存为16237吨，这也是自交易所公布库存以来的最低水平。然而截至5日，进入交割月的4月沪铜目前持仓量为18150手，这也就是说空方的单边持仓量达到9075手或45375吨。换句话说，到4月15日交割前，空方要拿出超过45000吨的铜。冠华期货分析师谭延指出，正是巨大的库存缺口，给交割时空方带来了一定风险。而空方为了避免违约，很可能在现货市场或国际市场采购铜来弥补缺口。但这势必推动沪铜价格的上涨，这对空方而言更加不利。除了沪铜外，上期所的燃料油期货也面临较大的市场风险。近期，由于国际原油价格不断攀升，燃料油期货今年以来的累计涨幅超过30%。谭延认为，无论是期货价格还是现货价格，涨幅越大，后期出现价格波动的可能性也越大，投资者面临的风险也越大。需要指出的是，据了解，国内铜期货交易者在4月交割的合约中，持有大量的空仓，在库存缺口加大的情况下，他们面临的风险在显著加大。（LZXL）
〖调整与修正〗  无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        4月6日        2275.33        +40.18↑
上证指数        4月6日        1214.86        +23.12↑
深圳成份指数        4月6日        3312.64        +67.70↑
上证Ｂ股指数        4月6日        80.71        +1.76↑
深成份Ｂ股指数        4月6日        2166.73        +53.55↑
香港恒生指数        4月6日        13562.26        +48.85↑
恒生国企股指数        4月6日        4854.87        +3.69↑
恒生中资企业        4月6日        1552.70        +23.54↑
台湾指数        4月6日        6013.49        -6.44↓
美国道琼斯指数        4月5日        10458.46        +37.32↑
纳斯达克指数        4月5日        1999.32        +8.25↑
标准普尔500        4月5日        1181.39        +5.27↑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月5日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        2.8900        3.0400        3.1225        3.3800        3.7863
英镑        4.8688        4.9175        4.9656        5.0181        5.1050
日元        0.0400        0.0475        0.0538        0.0656        0.0931
瑞士法郎        0.7533        0.7633        0.7783        0.8100        0.9500
欧元        2.1036        2.1245        2.1453        2.1981        2.3278
LIBOR数据为伦敦时间5日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%） 4月6日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
1.75/2.25        2.41/2.54        2.59/2.72        2.79/2.92
[石油] 北海布兰特石油价格每桶53.40美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=427.80美元
1人民币=3.8162新台币  100人民币=9.3891欧元 100人民币=12.0824美元
[外币100] 美元827.6500 英镑1556.89 日元7.6517 港币106.1131 澳元636.50 欧元1065.06
（中国银行2005.4.5）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5316 欧元0.7771 澳元1.3003 瑞郎1.2051 日元108.17 加元1.2177

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安邦资讯 1

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　　中国证券报

　　工建交行获准设立基金公司

　　经国务院批准，人行、银监会和证监会日前共同确定，工行、建行和交行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。有关审批工作力争在今年9月底前完成。这三家银行中哪一家银行设立的基金公司最先获得批准，将视试点行的具体筹备情况而定。

　　吴晓灵：证券法修改应为混业经营留空间

　　人行副行长吴晓灵日前表示，央行目前十分关注《证券法》、《企业破产法》、《公司法》等法律的起草、修订工作，《证券法》的修订应为金融综合经营留下充分的空间。同时，央行正积极配合全国人大和国务院法制部门研究建立存款保险、金融控股公司等法律制度。

　　银行系基金公司轮廓初现 工行有望拔得头筹

　　据记者多方了解，三家试点银行设立基金公司的方案基本成型。知情人士还透露，工行有望最先完成基金公司的设立工作。

　　上海证券报

　　工行建行交行获准试水基金公司

　　经国务院批准,中国人民银行、中国银监会和中国证监会日前共同确定,中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。

　　三银行已经启动筹备工作

　　　中国工商银行、中国建设银行和交通银行昨天从7家提交设立基金管理公司申请的商业银行中脱颖而出,被列入首批3家获得试点资格的商业银行名单。记者随即采访了三家银行的相关人士,他们均表示,非常珍惜此次试点设立基金公司给银行发展带来的机遇,出资设立基金公司的筹备工作都在积极准备之中。

　　机构投资者入市热浪扑面而来

　　北京消息 9家保险机构下单A股、企业年金即将入市、三银行在9月底前设立基金公司……种种迹象表明,政府管理部门推动机构投资者进入资本市场的力度不断加大,机构投资者呈现“日长夜大”之势。

　　证券时报

　　工建交获准试点设立基金公司

　　本报北京电（记者 于 扬）经国务院批准，中国人民银行、中国银监会和中国证监会日前共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。首批三家试点银行设立基金公司的各项审批工作力争在9月底以前完成。

　　工行建行正积极进行申报准备

　　本报讯（记者 周文亮 孙晓霞 于 扬）昨日，三家银行获准首批试点设立基金管理公司的消息一出，记者第一时间采访了相关银行。据了解，工商银行目前正在积极进行申报准备工作，酝酿中的基金管理公司由中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿和中国远洋运输（集团）总公司共同发起。建设银行出资设立基金管理公司的筹备工作也正在积极准备之中。

　　保险资金昨强力入市

　　本报讯（记者 张 目）昨日，深沪股市突然转强，成交量也显著放大。是什么力量为股市带来了强心剂？记者经多方了解获悉，昨日有多家保险公司表现出积极的态度，纷纷投下大单，有些公司甚至创出保险资金获准直接入市以来资金投入量新高。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

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股市转折之年与制度无关 管理层底牌许涨不许跌


中集集团的年报出来了，漂亮得要命。我试着给那些前段时间吃了一肚子货的机构朋友打电话，电话那边的声音听起来很安详，一种如释重负的声音：“中集应该要拉一拉吧，我们同时开仓的其他股票肯定也安全了，已经脱离成本线了。”周一、周二指数摁回来三十多点，可手里的股票却涨了，难怪大家心情不错。

　　现在大家的生存状况真是天堂和地狱之分啊！有的机构因为换了理念——陪基金“读书”，最近成绩斐然；有的机构死守老游资理念，目前在科技股、垃圾股中生不如死。普通投资者情况可能更好不到哪去，我把一家机构做的股票暗地里告诉一个朋友让他必须买，答曰：“套死了，怎么办？”推而广之，我想很多读者可能也如此。这事极符合逻辑，要不怎么会只有极少数人能挣到钱，尤其是在这个转折之年？

　　说到转折之年，我不能不再多说几句。早上我看了一份只在业内流传的财经内参，按照其评论员分析，尚主席口中的“转折之年”，只是暗指制度的转折而不是牛熊之转折。尚主席之所以不明言，实在是怕伤了股民的心。

　　对此，我不敢苟同。我去年近年底时的一篇文章就曾提到“转折之年”四字，是国务院领导在深圳一次恳谈会议中最先提及的，既与尚主席无关，又明确地提到了“2004年、2005年是转折年，2006年、2007年是大发展年”。可见，转折年与制度无关。

　　写到这儿的时候，基金的股票又开始往上打了。我想，也许它们的疯狂与基金本身影响不大，倒像是最近新加磅的非基金类游资动作生猛值得关注。既然有基金稳稳地锁了仓，大盘股变成了中盘、小盘股，再有了游资主力，不飞才怪，何况大家都看清了管理层的底牌“许涨不许跌”。

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大盘突然放量原因查明 多家保险公司大手笔入市


有些公司创出保险资金获准直接入市以来资金投入量新高

　　本报讯(记者 张目)昨日，深沪股市突然转强，成交量也显著放大。是什么力量为股市带来了强心剂？记者经多方了解获悉，昨日有多家保险公司表现出积极的态度，纷纷投下大单，有些公司甚至创出保险资金获准直接入市以来资金投入量新高。
　　

　　消息灵通人士指出，昨日三家银行获准试点设立基金公司的消息虽然也对市场有所影响，但一些保险公司强力出手，大手笔介入股市，应该是昨日尾市放量上攻的主要原因。而市场几经调整，许多股票已具有明显的投资价值，因此保险资金的介入其实也并不出人意料。

　　多家接受采访的保险公司老总的表态也印证了上述判断。一位保险公司老总委婉地对记者说，保险资金入市要抱有长期的战略眼光，它是一个长期的战略决策行为。这位老总说，各方面迹象表明，今年对证券市场制度性缺陷作出重大改革的预期越来越大，市场的制度性缺陷有望逐步得到弥补与完善，而近期市场又调整到低点，因此公司加大了建仓的力度。

　　另一位接受采访的某大型保险资产管理公司的老总透露，公司在“两会”期间高调入市后，到目前为止一直是在稳步建仓，现在持仓量已较初期增加了数倍，后续仍然有较大的增仓潜力。

　　业内人士分析说，虽然目前市场股价走势分化严重，[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url](资讯 行情 论坛)的指导意义已经不大，但随着市场价值中枢的不断下移，市场总体的系统性风险已基本得到释放。同时，许多个股价值得以“水落石出”。因此，不管其后续价格表现如何，根据保险公司的资产负债匹配管理要求，长期持有的价值已得以凸显。这正是保险公司大举介入的重要原因之一。

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亚太股市周三收盘涨跌互见  

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    亚太股市周三收盘涨跌互见，原油价格继续回落推动东京股市走高，澳大利亚股市在央行出人意料地维持利率不变后下挫。

    东京股市收盘上涨，原因是美国股市前夜继续走高，以及美元兑日圆相对走强促使丰田汽车、日产汽车、佳能和其他出口商股价上涨。日经225指数涨52.85点，至11827.16点，涨幅0.5%。

    台湾股市收盘小幅下挫，原因是运输类股和传统经济类股走低；此外，市场对企业第一财政季度的收益水平也心存顾虑。基准台湾证交所加权指数收盘下跌6.44点，至6013.49点，跌幅0.1%。

    中国股市收盘受逢低买盘推动上扬，对于政府可能采取新救市措施的希望推动市场走高。基准上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收于1214.87点，上涨1.9%。深圳[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]涨1.8%，收于307.53点。

    新加坡股市收盘走高，交易员称，在油价回落后，美国股市前夜走高及亚洲地区股市上扬为市场带来了乐观人气。海峡时报指数上涨7.97点，收于2165.78点，涨幅0.4%。

    澳大利亚股市收盘走低，显现出对国内经济增长强势的不信服心态。基准S&P/ASX200指数收盘下跌13.5点，跌幅0.3%，至4118.9点。

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机构投资者入市热浪扑面而来  

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    北京消息 9家保险机构下单A股、企业年金即将入市、三银行在9月底前设立基金公司……种种迹象表明,政府管理部门推动机构投资者进入资本市场的力度不断加大,机构投资者呈现"日长夜大"之势。

    ------银行基金公司推出产品。昨日,经国务院批准,中国人民银行、中国银监会和中国证监会日前共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。三部门还承诺,力争在9月底前完成三银行设立基金公司的审批工作。

    ------企业年金入市在即。目前,企业年金入市的政策准备已全部就绪,现已进入技术准备阶段,受托机构的资格确认工作等都将在本月全面展开。尤其是一些财税政策方面的支持,将为企业年金基金入市"添薪"。有专家预测,我国即将制定全国统一的企业年金税收优惠政策,而且,国家税务部门可能对以下三个阶段的税收政策予以明确:一是交费阶段的税收,包括企业所得税、个人所得税的减免和递延；二是基金累积阶段的税收,包括基金投资的交易税、利息税和资本利得税的计征政策；三是基金给付和中途返还阶段的税收政策。

    ------QFII投资额度有望大幅增长。今年来,QFII放慢了进入市场的步伐,有业内人士认为,这主要受制于QFII分账户管理和进入门槛的相关规定,如QFII客户汇入本金须锁定1年的规定,以及分期、分批汇出资金等一些政策限制。专家认为,如果这些门槛得以改变,QFII的投资有望大幅扩大。

    ------社保基金入市比例日趋扩大。伴随着我国老龄化社会的快速进入,社会保障基金快速扩张还有赖投资收益的增加。有专家预测,社会保障基金进入资本市场的比例有望从现在的水平提升到40%。

    ------保险资金入市有望大规模推开。保险资金是资本市场的重要投资者,保险资金的运用离不开保险资产管理公司专业理财队伍。但保险资产管理公司从诞生到形成气候,还必须改善现有的生态环境。据了解,相关的监管部门已经意识到问题的重要性和急迫性,相信在不长时间内有望看到这方面环境的改善明确动作。

    有理由相信,随着"国九条"的深入落实,资本市场将会吸引越来越多的机构投资者入市。

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沪抑制房地产投机炒作再出招 还清贷款才能卖房  

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    上海抑制房地产投机炒作再出招。从今天开始，上家如果想要转让有抵押的房屋，必须先还清贷款，才能将房子卖给下家。

    市房地资源局昨天宣布了三条措施，梳理房屋交易登记环节，规范房屋“转按揭”的交易登记程序，意在坚决抑制投机炒作，规范市场秩序。

    今起严格按照规定办理

    市房地资源局昨天宣布，将严格按照《上海市房地产登记条例》规定办理房地产抵押登记和转移登记。

    据介绍，《上海市房地产登记条例》实施伊始，上海曾经根据当时的房地产市场情况，对有抵押贷款房屋的转让和再贷款程序、条件进行了优化，实行“上手抵押注销”、“房屋转移登记”、“下手设立抵押”三步并办，“房地产登记收件收据”（简称收件收据）作为银行放贷凭证。

    针对当前房地产市场的新情况，市政府《关于当前房地产市场调控促进房地产市场持续健康发展的若干意见》中已明确对办理转按揭的间隔时间进行调整；银行同业公会出台的《关于进一步加强个人住房贷款管理的指引》也明确，对居住不满一年的贷款房屋转让的，商业银行不再提供个人住房贷款的转按揭服务。为此，市房地资源局将从今天起，严格按照《中华人民共和国担保法》、《上海市房地产登记条例》的规定，办理房地产抵押登记和转移登记。

    ———“上手抵押注销”和“房屋转移登记、下手设立抵押”不再并办。凡有抵押的房屋转让，卖出方（上家）应当先还清贷款，并办理房地产抵押权注销登记后，才能与买进方（下家）共同申请转移登记，办理小产证。未办妥房地产抵押权注销登记的，各房地产交易中心不再受理转移登记以及买进方新设定的借款的抵押权登记。

    ———加强对注销抵押和转移登记等交易登记环节的审核。各房地产交易中心将严格按照《上海市房地产登记条例》有关办结时限的规定，办理房地产抵押权注销登记、转移登记和新的房地产抵押权设定登记手续。进一步保证房地产登记的准确性，保障买卖双方的交易安全。

    ———收件收据不再作为银行放款凭证。各房地产交易中心在受理登记过程中，进一步规范收件收据的内容，在每一张收件收据上增加“本收件收据仅作为房地产登记机构收取申请人提交的申请登记文件的凭据，不能作为房地产登记证明使用”等内容。各商业银行将凭房地产交易中心颁发的《上海市房地产登记证明》发放住房贷款，从制度上降低商业银行风险，保障银行信贷资金的安全。

    房地产权证加载密码

    近年来上海房地产交易中，不法分子通过伪造身份证、冒充房地产权利人或伪造房地产权证的方法进行虚假交易、骗取登记的事件时有发生，严重扰乱了市场秩序。针对这一情况，今年一季度市房地资源局在长宁区房地产交易中心试行了房地产权证加载密码的措施，取得了很好的效果。

    今天起，这一措施将在全市各房地产交易中心内推广。凡新办房地产登记的权利人（个人），在领取权证时可以自愿申请加载密码，权证上所有权利人，均可设置个人密码，登记信息系统对密码予以保存。

    据悉，密码由六位阿拉伯数字组成。密码加载后还可以进行密码变更和密码挂失补办。房地产权证加载密码后，再次交易登记时，需输入密码方可受理。连续三次输入错误，交易登记手续将不予受理，权利人应按“密码挂失补办”的程序重新加载密码。

    加载密码措施实施后，为房产交易安全又加了一把“锁”。据悉，对于已经领取权证而希望加载密码的权利人，房地产交易中心将于每周日予以集中补办。

    预告登记规定将执行

    2003年5月1日起实施的《上海市房地产登记条例》中规定，预告登记的时效为两年。今年5月1日，这一规定就将执行。

    市房地资源局昨天再次提醒：2003年4月30日前房地产开发企业已经办妥房屋所有权初始登记（俗称“大产证”）、2003年4月30日前办妥相应的商品房预售合同登记备案或者预购商品房抵押登记，但至今尚未申请房地产转移登记（俗称“小产证”）或者他项权利登记（俗称“抵押证”）的单位和个人，务必于2005年4月30日前向房屋所在地的房地产交易中心提出申请。预告登记两年保护期限过后，该预告登记不再受《上海市房地产登记条例》的保护。