谢百三：股权分置改革试点极可能半途夭折

可口乐

谢百三：股权分置改革试点极可能半途夭折

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谢百三：股权分置改革试点极可能半途夭折

2005-4-18 13:31:00  网络文摘        

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    近一周中，中国证券市场的根本性缺陷，最大的顽疾、弊病——股权分置改革成了万众注目的焦点，多数投资者在周三欢欣鼓舞，股市一天冲了20多点，成交量有效放大（周四就扎扎实实跌了下去）。我们却认为轻率地进行股权分置改革试点，结果是凶多吉少。现在市场上有1378家上市公司，这一试点，极可能不到个零头（80家）就会在一片反对声中半途夭折。

　　这种情况，就像B股市场向境内人士开放时一样，我们强烈反对过，它从80点冲到240点，现又跌回70点，结果让洋人大批携款而逃，而众多的同胞被深套其中。

　　一、股权分置确是“万恶之源”
　　在我和研究生们研究的十几个课题中，一切重大的严重的问题，最后都会被同一个问题所难住：那就是A股的股权分置问题。比如：证券市场的对外开放问题，似乎应该与实体经济中一样，开放，再开放。但事实不行，一旦急急开放，外资股到A股市场就不易大上快上。因为，法人股每日每时都在侵占公众流通股的权益，（国营企业的国家股也一样），私有企业在A股及深圳中小企业板上市，实际上是违反“三公”原则的。凭什么他们私人老板转眼可以发大财，下岗工人则不行？ 故应该让银行、证券公司等与国计民生直接有关的弄得不好会酿成大风险的那些公司上市。
　　王文京的“用友软件”公司最能说明一切：王文京等以1.17元一股，出资8000多万元，拥有了该公司75%的法人股，成了大股东；老百姓以36.68元一股，出资9.17亿巨资，只拥有该公司2500万股，成了少数股股东。王文京当了董事长，公司组成后，他的每股净资产从1.17元上升到10.05元〔(1.17*7500万股+36.68*2500万股)/1亿股〕，王文京等人立即在中国A股市场中圈得了6.65亿元。此后不久，他又以现金分红，分得6000万中的4500万（又年收回投资），老百姓则要66年收回投资……
　　王文京合法不合理地从公众股东手中圈走了6亿多，还当上了人大代表，而无数在二级市场亏损的股民则叫天天不应，叫地地不灵……。
　　因此，中国股市的无数个问题中，主要矛盾、万恶之源确实是“股权分置”。因此，要使中国股市进入大牛市，早晚必须解决它。在这种“分置”的市场中，中国股市从全局总体上看一定是投资者的牢狱，上市公司的天堂。

　　二、管理层表态各异，令人疑窦顿生
　　关于股权分置改革试点的消息首先见报于本周三（2005年4月13日）。中国证监会负责人（什么人？主席、副主席、发言人？）的答记者问，其实绝大部分篇幅在谈别的事，如：落实“国九条”，做好证券公司的风险防范和化解，改善投资者结构，遏制市场的违法违规活动等等；只是在后边第七个问题时，先谈了股权分置产生的历史原因；解决这一问题的基本原则；真正有含金量的只有两句话：“综合各方面情况分析，按照《若干意见》所明确的基本原则，目前已经具备启动试点的条件”。解决这一问题的目标和原则，核心是“切实保护投资者，特别是公众投资者的合法权益。——洋洋洒洒八、九千字中，仅60个字涉及到此事，却被媒体以斗大的字整版整版地在炒作。这不能不使人对此问题真正能得到多大程度的解决产生疑问。
　　此外，国资委主任李荣融在谈到这一问题时也是感到“很敏感”，东拉西扯不得要领，说什么“证监会认为条件成熟，我们也认为条件成熟”，“股权分置解决过程中不在于价格高一点或低一点，关键是要做到双赢，各方利益都要得到保护”云云，到底采用什么方案，比如，用华生的方案还是张卫星的单项扩股方案等等，一句不提。（此外李荣融还主张鼓励我国企业到海外上市，再回到国内贡献会更大。——这句话说明使大批H股海归回来圈钱，导致国内出资较多的A股股东权益大量流失，被摊薄，盖源于这种无知与浅薄！）
　　此外，更令人疑窦顿生的是稍后一天的4月13日温家宝总理召开的国务院常委会上，关于解决证券市场的股权分置问题一句话也没提到，而只是讲了要修改证券法。——这也使热了一天的市场，当头浇了一盆冷水。

　　三、草率进行股权分置改革凶多吉少
　　股权分置改革一定要进行，但不能轻率来，更不能搞试点，它不是80年代的企业改革，承包，租赁，一家一方法，互不影响；它应该像当年的土地承包，城镇住房制度改革，反复酝酿，同时展开，在1—2年中全部解决，这需要人大常委会，党中央政治局，国务院开会，下决心，一揽子解决，像俄罗斯那样，每人分5万卢布的股票。现在这样草率试点，后果很可能是凶多吉少、半途夭折。在此，笔者提几个问题：
　　一、 如果5—10家先试点搞全流通，例如中石化，流通股28亿股，国家股671亿股，净资产每股2.15元，市价4.38元；一旦搞了全流通试点；国家股如果以每股2.30元卖一部分给流通股东，新旧共687亿股都到市场流通，则全流通后假定市价每股2.40元，这种情况下，上海石化，齐鲁石化等一大批石化股能不大跌一场吗？长江电力搞试点，78.5亿股全流通，除权后它自己可能会涨一些，但上海电力、漳泽电力、申能，粤电力能不大跌吗？同股同利同价啊！这是最大的问题，因此，这场改革是不能搞试点，比价效应太大了。手机短信业务一出来，就意味着火红的BP机市场将寿终正寝。同类的低价优质股一出现，其他非全流通股价会迅速向全流通股价靠拢。华生教授方案的之所以行不通，也是早试点几家可获得补股，等到后边全跌下去，就无股可补了。这与发达国家已是全流通为主股市中完全不同。
　　二、 只要是卖股，不是无偿送股，就是增加供给，造成供需失衡，造成整体股价大跌。而无偿送股，几乎没可能。张卫星先生的公众股扩股，非流通股不扩，由于完全为中小散户说话，市场支持率最高。但却不太现实，本来确是已签了市场契约的，现在要改了，要全流通了，但又有谁说过一定要国家股，法人股把吃进去的全吐出来呢？创业利润呢？欧美市场上的正常溢价呢？创业成功了，创业者无利可图，创业失败了，让大股东损失最大？合理吗？另外，国资委、国务院能同意这么干吗？
　　三、 最早试点的几家会涨，其余会跌。怎么去找这几家，1378家，大海捞针，概率极小，凡要去试图找这几家的，从概率上讲，从总体上讲，必定是会输的。
　　四、 哪几家先试：贵州讲应该老少边穷地区的企业先试；广东讲应该先让一部分先富起来，我们先试。实际上，试个几十家，很可能就在一片骂声中停下来了。
　　五、 本届证监会是历届中最勇敢大胆的，又是二板市场（其实是假二板，仅仅是深圳恢复发新股而已）；又是询价制（目前人们意见很大，完全违反三公原则。）现在又在没有充分酝酿之时，草率地要搞上一届政府都不敢搞的全流通试点，真是令人惊愕不已。
　　六、 股权分置问题要么由人大、党中央、国务院拍板，全国全面搞，精心策划，反复讨论，让利于民。最后在1—2年内同时完成。要么是在不断发上新股，不断搞市场化、国际化的乱哄哄之中，很痛苦地跌到净资产一带去，在“硬着陆”中完成全流通。而证监会至今没有在争取第一种前景中努力。这就是现实。