2005年04月28日周四相关新闻跟帖！

高兴得很

众多经济学家认为美利率年底可能冲上4%  

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    周二，由于市场对喜忧参半的经济数据持谨慎态度，同时预期美联储将在下周二的议息会议上第八度调升利率0.25%，投资者纷纷抛售手中股票，美国三大股指全面下挫。同时，由于3月CPI创四个月来最大升幅，能源价格高企，众多经济学家认为，年底美联储可能会将利率调升至4%。

    目前，华尔街正密切关注通货膨胀和美联储利率的政策。美国3月CPI上升0.5%，创去年10月以来最大升幅；扣除食品与能源后，CPI上升0.4%，是核心通胀指数自2002年8月以来的最大月度增幅；另外，3月能源价格攀升4%，升幅为前月的两倍。分析师指出，CPI超出预期的增长，将给美联储未来升息或加快升息步伐提供更多理由。

    根据彭博社近期对众多经济学家的调查，他们认为，年底美联储可能将利率水平调升至4%，而在明年第三季度，利率可能升至4.25%。但摩根士丹利全球首席经济学家斯蒂芬·罗奇的看法与大多数人相左，他认为，为控制美国房地产市场的泡沫和持续扩大的经常账赤字缺口，美联储将加息至5.5%，但罗奇并未提到美国利率将在何时达到5.5%。而摩根士丹利美国首席经济学家理查德·伯纳则预计，在明年中以前，美联储会将利率水平调高至4.5%。

    据美国商务部日前公布的3月新屋销售数据显示，按季节调整后，该数据升至143万套，较2月的123万套出现较大升幅，这令市场感到吃惊，此前华尔街预计该数字会降至119万套。新屋销售的利好数据冲淡了消费者信心下降的不利消息，同时也缓解了市场对利率持续上调抑制消费者购房欲望的担忧。而油价也在触及56美元的水平后出现下跌，它使得市场对通胀加深的担忧有所缓解。但是投资者对消费者信心指数降至5个月新低表示忧虑，同时，人们预期下周美联储将会对经济作出阐述，并且再度如期调升利率。

高兴得很

行胜于言 助推股市转折  

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    近日，国务院召开会议研究部署推进资本市场改革和发展的重点工作，会议指出当前资本市场正处于一个重要的转折时期。为顺利实现资本市场的转折，会议部署了五项工作重点，成立了专题工作小组，并确立了各项工作的具体步骤和进度安排。在股票市场处于极度低迷的关键时刻，国务院会议为资本市场的改革和发展指明了方向。正确领会国务院会议精神，对于深刻认识“转折时期”有重大意义。

    当前资本市场特别是股票市场的发展遇到了较大的困难。在国民经济逐年向好的环境下，股票市场却连年下跌，股市失去了作为实体经济“晴雨表”的作用；上市公司弄虚作假、资金占用、违规担保事件大量存在；证券公司频频爆出“资金黑洞”；企业正常的筹资融资受到较大影响；股指出现非理性下跌；股票市场的资源配置、价格发现等功能基本失效。股市出现这些问题，是历史遗留问题集中爆发的反映，是股权分置等体制性矛盾长期积累的结果。现在，产生股市问题的这些体制性因素仍然存在，仍然在制约着资本市场的发展。不从根本上解决这些体制性问题，资本市场就不可能得到发展。

    本次国务院会议正是要解决这些深层次的问题。会议提出的目标是“下决心解决资本市场发展的难点问题，要标本兼治，重在治本”，“下决心着手解决历史遗留问题，逐步消除阻碍市场发展的体制性、机制性矛盾。”会议确定的五项工作重点分别是提高上市公司质量、抓好证券公司综合治理工作、积极稳妥推动股权分置问题的解决、发展壮大机构投资者、完善市场法制。这五个问题正是股票市场面临的最紧迫的问题。

    虽然这些提法属于老调重谈，但是国务院召开专门工作会议研究部署这些具体工作却并不多见，充分反映了国务院对股市问题的重视程度。会议确定将加大对上市公司高管违法违规行为的处理力度，研究制定提升上市公司回报的政策，果断处理高风险证券公司，抓紧做好启动股权分置试点的准备工作，健全证券违法违规行为的民事责任追究机制。会议还成立了专题工作小组，并确立了各项工作的具体步骤和进度安排。从这些具体工作的部署中，可以充分体会到会议的务实精神。随着这些工作的陆续开展，我国资本市场的转折也必将形成。

    需要说明的是，国务院会议所指的“转折”并非单纯地指股票指数的涨跌转换。这里指的“转折”是指资本市场运行机制、运行环境的转折，是指消除原来阻碍资本市场发展的体制性、机制性矛盾，建立保障资本市场顺利发展的新体制、新机制，促进资本市场长期稳定地发展。具体到股市来说，股票指数上涨只是资本市场“转折”的一种具体表现。消除了根本性障碍以后，股市运行将走上健康理性的道路，国民经济持续向好的发展势头将为股市带来巨大的发展空间，股市为投资者带来回报机会将更多更持久。

    当然，一次国务院会议不能解决资本市场所有的问题，在资本市场的改革和发展道路上，还有其他很多问题需要解决。但是毫无疑问的是，本次国务院会议统一了认识、统一了思想，明确了当前股票市场中最紧迫问题的解决之道，有助于资本市场实现转折。

青百

●1、三大报消息：《八大措施调控房地产市场》、《从四方面完善证券法律制度》、《解决股权分置需走出两大认识误区》、《央行今日发行200亿元票据》、《刘明康:进一步完善有效银行监管法规》、《证券业自律机构联席会提出：尽快化解券商历史包袱》、《银监会将对房贷展开检查》；

    ●2、行业消息：《钢铁行业会否一蹶不振》、《今年钢材需求预计增长10％》、《电子、纺织业一季度业绩下降》、《欧盟可能扩大对华纺织品调查》；

    ●3、个股消息：、《珠海投资者要状告贵绳股份》、《宝钢股份基本面稳如磐石》、《中兴通讯无线产品突破1亿线》、《天一科技4月29日起将被“*ST”》、《万科机构持股逾四成》、《*ST闽东、*ST秋林4月29日起“摘星”》、《石油龙昌再曝7亿资金黑洞》；

    ●4、传闻消息：《电价调整电力板块将受益》、《抛股自救券商的期限也是市场的期限？》；

    ●5、其他消息：《经济热度不减反思宏观调控不足》、《四大因素支持今年加息》、《美利率年底可能冲上4%》、《国际钢铁巨头喜忧参半》。

青百

券商股连续异动 股权分置试点即将启动？



25日尾市2：30后，券商板块突然启动大幅上涨，同时推动大盘尾市反弹。26日尾市2：10后，券商板块再次突然启动大幅上涨，再次推动大盘反弹上涨。券商板块连续2天大幅上涨的强劲走势，很不正常。由于当前对券商的最大利好是及时出台解决股权分置的具体方案，并由管理层出台大原则，券商负责设计具体方案，这必将为券商提供一块巨大的新业务，有利于券商走出困境。
所以，券商板块连续2天大幅上涨的强劲走势，极有可能与解决股权分置试点方案很快出台有关。另一方面，近期大盘再次破位创下6-8年新低，这也可能迫使管理层尽早出台解决股权分置的试点方案。
因此，近期，我们有必要密切关注解决股权分置方面的基本面消息。

青百

国务院发展研究中心《中国产业发展景气报告》预计，今年下半年煤炭、电力、钢铁需求的增速将不同程度地继续放缓，石油需求增速有一定的反弹，但总体仍低于04年。
报告指，煤、电、油的需求增速均将按年下降3-4个百分点，成品油消费量甚至会下降10个百分点。
报告又指，今年电力供给的最大缺口将从04年的3，500万千瓦缩减至2，000万千瓦左右，电力供需紧张的局面有望在今年底扭转；第二季度起煤炭生产将加速，全年煤炭供需可基本实现平衡，预计今年铁路运煤能力将比04年增加1亿吨以上。
报告称，目前煤炭和石油制品的价格已处在高位，但电力价格仍滞后于煤价，需要注意电价调整可能带来的连锁效应；钢价会在下半年逐步走稳甚至小幅回调。

青百

外管局:4百亿美元居民外汇存款足够QDII运作   

  2005年04月28日 09:17 【文章字体：大 中 小】  

来自国家外汇管理局(下称“外管局”)的消息称，在QDII的推出进展上，如何选择一种适当的模式，使其符合特有的投资特点并规避可能的风险，是决策层近期主要考虑的问题。这是外管局资本项目管理司司长邹林在27日的中国金融改革高层论坛上透露的。

邹林透露，在QDII的推出初期，可能会在规定时间、一定的规模范围内以封闭式基金方式公开发行，境内机构和个人通过购买基金，进入境外投资市场。同时将考虑基金以外币方式发行，吸引企业和个人的自有外汇。他表示，之所以不把此前批准到国外运作的保险资金、社保基金称作QDII，是因为相比较而言，其运作方式与设想中的QDII仍有差别。

目前中国企业与个人手中已经持有数量可观的外汇，但国内外汇投资品种非常短缺，因此，已经有居民通过地下钱庄进行境外投资。邹林表示，QDII的实施，可以拓宽居民的投资渠道，打击非法无序的地下交易。

邹林表示，在QDII实施初期，将更多考虑风险防范和经验积累，把投资额度控制在较小规模内，随着具体实施进展再加大投入资金力度。“去年我国个人在银行的外汇存款就超过400亿美元，是现在QFII总投资额度的10倍。”邹林认为，国内居民持有的外汇量已经足够现阶段机构投资人进行相关运作。

邹林表示，在投资品种的选择上，将着重考虑其安全性与流动性。在QDII实施初期，会更偏重于债券等固定收益产品，往后再根据发展情况考虑权益类产品与衍生品。

此外，监管层将设立境内托管人制度，对QDII资金进行专户管理，更便于及时监控投资进展情况和风险管理情况。

邹林也指出，国内资本市场对QDII分流资金的疑虑对QDII本身的推出也有很大影响。“这个问题不达成共识的话，(QDII)近期很难会大规模推广。”邹林说。

他认为，在现有的设想方案基础上，初期投资额度并不太大，且界定为通过投资者自有外汇方式进行投资，就不会分流A股资金；而由于境内机构本来不能投资于B股，所以开放QDII后对B股市场的影响也不会大。“而且中国的股市问题并非根源于资金不足。”他指出。

邹林表示，中国长期以来，很多措施集中在如何防止流出，鼓励境外资金流入。但要平衡国际收支，不光要单方面地抑制资金流入，也要有流出。而QDII的实施，将是对资金流出管制的一个突破。同时，也是推进资本项目可兑换的放开。

“推进资本项目可兑换是未来一段时期内，包括外管理在内各个部门的一个工作目标。”邹林说，外管局2004年底对资本项目管理现状进行了评估，将43种项目分成了已实现兑换、较少限制兑换、较多限制兑换、严格管制兑换四类，其中较少限制和已实现兑换的项目已达到22项。“我们的目标是在未来不长时期内(对所有项目)实现基本可兑换，未来相当长时间内实现完全可兑换。”

此外，邹林表示，QFII第一阶段40亿美元额度在4月份已经使用完，外管局近期与证监会对实施状况进行了评估，认为QFII对整个资本市场发展有积极作用，因此，已经向国务院提出申请，继续鼓励、支持QFII额度在一定规模内扩大，目前正在等待国务院的批复。（

青百

深发展陷入问题券商纠纷 客户保证金或被扣   

  2005年04月28日 09:19 【文章字体：大 中 小】  

前天(26日)，随着深圳发展银行(下称“深发展”，000001.SZ)公布2004年年报，深发展与德恒证券和南方证券两家券商的资金纠纷曝光，涉及资金总额合计约4.217亿元。深发展表示，就此问题仍在与相关监管部门进行沟通。


深发展在其年报中披露，2003年8月以来，深发展重庆分行先后开出银行承兑汇票2.88亿元，德恒证券为这些授信行为提供了全额保证金质押担保。鉴于相关出票人均已书面声明到期无付款能力，该行通过扣划德恒证券出质的自有资金保证金2.637亿元，办理了2.637亿元银行承兑汇票的兑付手续。

另外，深发展深圳管理部罗湖支行在2002年12月至2003年7月期间发放了3笔共计2亿元的贷款，南方证券为这2亿元贷款提供了连带责任保证担保。鉴于借款人未履行还款义务，罗湖支行已提起诉讼并扣划了南方证券共计1.58亿元的资金。

年报显示，深发展在2004年9月和2005年2月两次收到证监会相关部门的通知，要求深发展限期归还违规扣划的客户交易结算资金，否则将立案稽查。深发展在年报中表示，已向证监会提交了关于上述资金扣划的报告，陈述了其扣划有关款项的法律依据，恳请证监会同意深发展在履行必要的公司治理法定义务后再对有关事件予以具体处理。

深发展内部人士进一步证实了其年报的内容，“当时德恒证券确实为此出具了董事会决议，声明用以质押担保的资金为自有资金，而非客户交易保证金。”上述人士表示，“既然为自有资金，在承兑汇票的出票人到期无力兑付时，作为承兑银行当然有权利扣划资金。”

记者致电深发展董事会秘书处，该部门一位工作人员称，银行方面还在进一步核查具体情况，也在向证监会和银监会反映问题，进行沟通，期待事情晚些时候能有一个圆满的解决。

一位银行内部人士告诉记者，他所在的银行也曾经出现过类似问题，最后基本上是以归还券商的资金收场的。他认为，“要准确界定是不是券商的自有资金，不能仅凭对方的声明或承诺。从银行来讲，首先要看账户的性质，因为券商自有资金账户的开立是需要监管部门批准的；其次，还需要核实自有资金账户的资金来源。”

某证券公司营业部负责人对记者表示，券商资金账户性质的界定非常明确，在银行开户时必须注明，且要向当地监管部门报备。（

青百

还有400-500亿等待出逃 基金近乎弹尽粮绝  
2005年04月28日 09:30:50 中财网


　　截至2005年3月31日,基金持有1625亿元的A股市值,创1998年以来的新高。但是目前基金对A股的资金支持处于"弹尽粮绝"的态势。2005年1-4月,股票方向基金只募集99亿元,开放式基金发行募集困境是2001年以来最严重的。受制于A股市场的危局,基金业已经无法再广泛而有效地动员资金注入A股了。在存量资金上,目前可动用资金只有180亿元,是最近4个季度以来最低的。有股票投资的开放式基金4年来已经被净赎回626亿元,已有的开放式基金存在400-500亿的潜在赎回压力。目前市场迫切需要保险资金、社保资金和企业年金等资金加快入市的速度和加大投资的力度
　　2005年4月下旬,公布组合的168只基金资产分布如下:总资产4004.04亿元,其中股票市值1625.17亿元(占A股流通市值的15.94%。截至2005年3月31日,上海证券交易所A股流通市值6528.52亿元,深圳证券交易所A股流通市值3666.50亿元,沪深A股流通市值合计10195.02亿元。),债券市值1770.81亿元,银行存款和清算备付金180.05亿元,其他资产428亿元。净资产3761.40亿元,总资产大于净资产,表明基金总体负债超规模运作242.64亿元。
　　137只有股票投资的基金持有的A股流通市值为1601.06亿元,占A股流通市值的15.70%。在137只股票方向基金中,54只封闭式基金持有563.82亿元,83只开放式基金持有1037.24亿元。从1998年6月30日到2005年3月31日,有股票投资基金的净值从62.35亿元增长到2320.30亿元,占沪深股票市场流通市值比例从1.00%提高到22.76%,所持有的股票市值从34.18亿元增长到1601.06亿元,占股票市场流通市值比例从0.55%提高到15.70%。
　　可比的128只基金股票仓位在第1季度保持不变,其中54只封闭式基金下降0.8个百分点,74只开放式基金提高1.74个百分点。股票持仓比例的提高或降低,并不意味着基金增仓和减仓。存量和流量两个不同的概念需要注意区分,严格意义上的基金增仓或减仓是基金资金分布和流动的结果。
　　可动用资金150-180亿
　　最大可动用资金是指基金在遇到极端行情时购买股票所能动用的最大资金。同样是股票方向基金,但在持股上限的约定上有很大不同。按照基金合同的约定,有的是65%,有的是95%。为此我们按照基金合同以及更新的基金合同,列出了每一只股票方向基金持股的上限,并且与2005年3月31日那一时点的股票持仓比例进行比较,从而计算出基金的最大可动用资金。
　　统计显示,截至2005年3月31日那一时点,137只股票方向基金最大可动用资金是279.86亿元(极限值)。如果考虑基金的留存现金头寸,实际可动用资金只有150-180亿元。这是最近4个季度以来最低的一次,如果结合基金持有的A股流通市值进行考察,则可动用资金的相对比例更低。分摊到137只基金,平均每只基金可动用资金为1亿元左右。
　　历史上基金可动用资金较少时,往往是大盘处于高点的时候,基金大举增仓消耗了大量可动用资金。但现在的问题比较复杂,基金动用大量资金购买A股,但A股还是节节下跌,目前A股处于历史性低点。
　　发行募集是5年来最困难的
　　在笔者的《中国基金业资金流量研究》(1998-2005)研究项目中,借鉴美国投资协会(ICI)的统计经验和规范的资金流量平衡体系,我们第一次对中国基金业的每一只基金的半年度、年度的资金平衡进行了全面统计。下面摘录该报告的一些结论。
　　中国基金业对A股市场的资金支持已经到"弹尽粮绝"和"山穷水尽"的地步。从存量角度看,上面的可动用资金分析已经表明,目前可动用资金只有150-180亿元。从增量角度看,目前股票方向基金的募集规模是2001年以来最低迷的一年。1998-2004年,股票方向基金募集资金分别为100亿、405亿、55亿、241.26亿、480.63亿元、401亿、1265亿。2005年1-4月只有99亿元,并且预估其中1/4为不稳定资金。2005年股票方向募集压力非常大。基金业目前已经无法有效而广泛地动员社会资金通过基金进入A股了。
　　4年净赎回626亿,还有400-500亿等待出逃
　　再考察股票方向的开放式基金赎回对基金业资金流量的影响,结果是极其令人担忧的。笔者的《中国基金业资金流量研究》(1998-2005)报告显示:2001年为净申购,2002年净赎回46.91亿元,2003年净赎回250.24亿元,2004年净赎回194.42亿元。
　　2005年第1季度的态势更为严峻,统计口径的83只股票方向开放式基金被净赎回大约134亿元。这意味着从2001年9月到2005年3月底,股票方向的开放式基金被净赎回626亿元。626亿元的资金在抽离A股市场,不是赎回而是一去不复返的净赎回。
　　2004年的1265亿由于被套,持有人都没有经历一次彻底的资金进出调整,累积巨大的赎回压力。笔者预计1265亿元只有被赎掉1/3到1/2时,这些基金的持有人结构才能保持稳定。3月底的存量净值1512.13亿元中,也积累着巨大的赎回压力,预计等待解套出逃的资金大约有400-500亿元。因此,在没有实质性的巨大的牛市行情吸引社会资金的情况下,行情反弹的结果就是被套持有人的巨额赎回。
　　基金业推动"合规"资金入市并不积极
　　1997年的《证券投资基金管理暂行办法》第33条第4款规定,"1个基金投资于国家债券的比例,不得低于该基金资产净值的20%"。因此目前以股票为主要投资方向的基金,都必须强制性地持有占净值20%比例的国债。2004年9月16日,由证监会主席尚福林签发的2004年第22号证监会令公告,"经2004年8月12日国务院批准,1997年11月5日国务院批准、1997年11月14日国务院证券委员会发布的《证券投资基金管理暂行办法》即行废止"。也就是说从2004年9月16日开始,《证券投资基金管理暂行办法》即行废止,基金的投资比例也就不必遵守《证券投资基金管理暂行办法》第33条的规定。2004年7月20日,证监会发布通知,鉴于《基金法》、《证券投资基金运作管理办法》对基金财产投资于国债的比例、基金财产投资于股票、债券的合计比例未作限定,《运作办法》实施之前已经成立或已获核准申请尚未完成募集的基金,拟变更原基金契约有关基金投资比例约定的,应当按照《基金法》、《运作办法》的规定召开份额持有人大会,形成份额持有人大会决议,报中国证监会核准并公告后,方可变更原基金契约的相关约定。但截至2005年3月31日,只有不到10只的基金修改了基金合同,将股票投资上限从80%调整到95%,并且主要是指数基金。
　　目前有关方面正在推动资金的"合规"入市。但是,作为市场最大的主力------证券投资基金,其137只股票方向基金却有300亿资金强制性地配置在国家债券和金融债券上,而相关法规早在2004年9月16日已经取消,但直到现在基金管理公司仍然没有行动。在最近的修改基金合同热潮中,20%的强制性规定仍然被绝大多数基金管理公司严格遵守。对于股市和债券投资比例的权衡,属于基金管理公司资产配置的范畴。应该尊重基金管理公司的依法按照基金合同的约定进行自主投资。但20%比例的取消属于制度建设范畴。取消20%比例,并不意味着基金管理公司不能投资债券,相反,恰恰为基金提供更大的资产配置空间。但令人遗憾的是,绝大多数基金管理公司都没有启动修改基金合同程序。这实在令人费解。
1998年至2005年基金发行募集一览表
年份　设立　募集　　封闭　　封闭式　　开放　　开放式　其中:股票　其中:股票方向
　　　基金　规模　　式数　　募集规　　式数　　募集规　　方向数量　基金募集规模
　　　数量　(亿元)　量(只)　模(亿元)　量(只)　模(亿元)　　(只)　　　(亿元)　
　　　(只)
1998　　5　100　　　　5　　　100　　　　0　　　　　0　　　　5　　　　　100　
1999　17　405　　　17　　　405　　　　0　　　　　0　　　17　　　　　405　
2000　11　　55　　　11　　　55　　　　0　　　　　0　　　11　　　　　55　
2001　16　241.26　　13　　　124　　　　3　　117.26　　　16　　　　　241.26　
2002　22　580.99　　8　　　133　　　14　　447.99　　　20　　　　　480.63　
2003　39　678.51　　0　　　　0　　　39　　678.51　　　25　　　　　401.49　
2004　51　1821.4　　0　　　　0　　　51　　1821.4　　　　38　　　　1265.06　
2005　19　277.22　　0　　　　0　　　19　　277.22　　　10　　　　　99.59　
合计　180　4159.4　　54　　　817　　　126　　3342.38　　　142　　　　3048.03
注:2005年数据截至2005年4月24日
　　


有股票投资的基金按时间序列的资产简表
项目　　　　　　　　　　　　2005-3-31　2004-12-31　2004-9-30　
公布组合基金数量(只)　　　　　　137　　　　　128　　　　120　　
封闭式基金数量(只)　　　　　　　　54　　　　　54　　　　54　　
开放式基金数量(只)　　　　　　　　83　　　　　74　　　　66　　
基金净值合计(亿元)　　　　　　2320.3　　2315.46　　2435.48　　
股票市值合计(亿元)　　　　　　1601.06　　1578.18　　1556.2　　
股票持仓比例(%)　　　　　　　　69.00　　　68.16　　　63.90　　
沪深股票流通市值(亿元)　　　10195.02　　10998.47　12116.25　　
基金股票市值市场占比(%)　　　　15.70　　　14.35　　　12.84　　
封闭式基金净值合计(亿元)　　　808.17　　　809.73　　854.31　　
封闭式基金股票市值合计(亿元)　563.82　　　576.48　　594.43　　
封闭式基金股票持仓比例(%)　　　69.77　　　71.19　　　69.58　　
开放式基金净值合计(亿元)　　　1512.13　　1505.74　　1581.17　　
开放式基金股票市值合计(亿元)　1037.24　　　1001.7　　961.77　　
开放式基金股票持仓比例(%)　　　68.59　　　66.53　　　60.83　

项目　　　　　　　　　　　　　2004-6-30　2004-3-31
公布组合基金数量(只)　　　　　　　　104　　　　　94　
封闭式基金数量(只)　　　　　　　　　54　　　　　54　
开放式基金数量(只)　　　　　　　　　50　　　　　40　
基金净值合计(亿元)　　　　　　　2050.95　　1618.46　
股票市值合计(亿元)　　　　　　　1211.98　　1199.05　
股票持仓比例(%)　　　　　　　　　59.09　　　74.09　
沪深股票流通市值(亿元)　　　　11829.11　　14886.6　
基金股票市值市场占比(%)　　　　　10.25　　　　8.05　
封闭式基金净值合计(亿元)　　　　815.99　　　963.05　
封闭式基金股票市值合计(亿元)　　574.28　　　730.52　
封闭式基金股票持仓比例(%)　　　　70.38　　　75.85　
开放式基金净值合计(亿元)　　　　1234.96　　　655.41　
开放式基金股票市值合计(亿元)　　637.71　　　468.54　
开放式基金股票持仓比例(%)　　　　51.64　　　71.49　


公布组合的168只基金2005年3月31日资产分布汇总表
项目　　　　　　　　　　　　股票方向　债券方向　保本　　货币市场　　合计　
基金数量(只)　　　　　　　　137　　　　　15　　　5　　　　11　　　168　
资产净值(亿元)　　　　　　　2320.30　　　77.55　122.59　　1240.96　3761.40　
股票市值(亿元)　　　　　　　1601.06　　　9.43　　14.68　　　　　0　1625.17　
股票市值占净值比例(%)　　　　69.00　　　12.16　　11.97　　　　　0　　　　/　
债券市值(亿元)　　　　　　　551.19　　　70.12　113.14　　1036.36　1770.81　
债券市值占净值比例(%)　　　　23.76　　　90.42　　92.29　　　83.51　　
银行存款和清算备付金(亿元)　116.53　　　2.08　　3.60　　　57.85　　180.06　
其他资产(亿元)　　　　　　　106.67　　　5.52　　5.26　　310.55　　428.00　
总资产(亿元)　　　　　　　　2375.45　　　87.15　136.68　　1404.76　4004.04　
负债运作(-)/资产运作(+)　　　-55.15　　　-9.60　-14.09　　-163.80　-242.64　
债券投资组合构成：
国家债券(亿元)　　　　　　　264.53　　　14.00　　22.22　　28.00　　328.75　
金融债券(亿元)　　　　　　　173.66　　　18.66　　73.91　　378.01　　644.24　
央行票据(亿元)　　　　　　　　29.88　　　1.75　　10.52　　624.11　　666.26　
企业债券(亿元)　　　　　　　　0.83　　　0.65　　1.43　　　6.24　　　9.15　
可转换债券(亿元)　　　　　　　82.30　　　35.06　　5.07　　　0　　　　122.43　
债券投资合计(亿元)　　　　　551.20　　　70.12　113.15　1036.36　　1770.81

青百

专家：政府救市恰恰市中国股市低迷根本原因   

  2005年04月28日 09:51 【文章字体：大 中 小】  

凤凰卫视4月28日消息 中国股市的持续低迷已经成了一个政治问题，以至于成为中国国务院最近一次专门会议的中心话题。许多中国媒体对这次会议作出了很高的评价。但是，也有专家认为，“政府救市”不但不是解决股市低迷的药方，而恰恰是导致股市低迷的最根本性的病因。

据金融时报中文网络版报道，中国国务院召开专门会议，部署资本市场改革与发展的重点工作，并明确表态“要下决心解决影响资本市场发展的难点问题”。因此，有许多中国媒体认为是中国再一次的救市之举。

但是，并不是所有的中国媒体都这么乐观，都这么看重这次会议的作用。

“我们周刊不会做这种判断。”───《证券市场周刊》主编方泉在接受FT中文网特约撰稿人齐天的采访时这样直率地说。“其它一些最有权威性的专业财经媒体也不会作出这样的判断。”

据报道，中国国务院的这次会议确定了当前推进资本市场改革和发展重点要作好的五项工作：一、提高上市公司质量，二、抓好证券公司综合治理工作，三、积极稳妥推动股权分置问题的解决，四、发展壮大机构投资者，五、完善市场法制。

方泉认为，这些内容并不新，以前的中国证券监管机构也多次强调这些工作，口号已经喊了多年。“这些政策有托市的初衷，但不一定取得托市的效果。”
“中国股市没有什么危机，相反，中国股市很美妙：它每天都在朝合理的价位移动，股市走低不是坏事，它还应该继续走低，一直走到它应该有的位置。”

不过，方泉也承认，尽管多年来喊的口号基本类似，但这次会议也有一些新内容。例如，虽然过去也要求“提高上市公司质量”，但这次会议强调说：“今年重点解决上市公司的资金占用和违规担保问题。”这就是新内容。

新华社的报道在谈到这次国务院的会议时说：报道称：“在股市创出六年新低，无数投资者亏损累累、极度迷茫的关键时候，政府再次出手‘救市’了。”

的确，在中国股市多年来低迷不振、偏偏与蓬勃发展的中国经济“唱反调”的大背景下，在本周一（4月25日）沪综指跌至六年以来的最低点、沪深两市平均股价跌到九年中的最低位、传媒惊呼“黑色星期一”幽灵再现之后，不少人都在呼吁中国政府尽快出手干预，及时“救市”。

但美国耶鲁大学管理学院的陈志武教授认为，“政府救市”不但不是解决股市低迷的药方，而恰恰是导致股市低迷的最根本性的病因。

陈志武教授在接受齐天的采访时说，“政府救市”往往是把那些不值钱的公司股票人为地扶植起来，使其股价与应有的价值越来越偏离，把它可能有的增值潜力提前透支。

不过，《证券市场周刊》主编方泉指出，严格地说，国务院这次会议确定的五项工作不是狭义的“救市”措施，而是试图根治股市弊端的努力，而中国政府过去组织银行资金进入股市扶持某些上市公司的做法才是真正的“救市”。

被称为“中国证券第一分析师”的瑞银证券（UBS）中国研究联席主管张化桥看了新华社的报道“国务院出手解决股市五大问题”之后，对齐天说：“哪有什么五大问题，只有一大问题：上市的许多公司太差，股价太贵！”

他在电话中匆匆地说：“中国股市没有什么危机，相反，中国股市很美妙：它每天都在朝合理的价位移动，股市走低不是坏事，它还应该继续走低，一直走到它应该有的位置。”

张化桥也坚决反对“政府救市”。以“语不惊人死不休”著称的张化桥这样说：“以高价买进烂公司的垃圾股票的投资者最多是愚蠢，是可以原谅的，但自己作出了愚蠢的决定之后却要求政府用纳税人的钱来救他，那就是自私了，是不可原谅的。”

曾经参与过《证券法》专家论证的中国政法大学研究生院副院长李曙光教授也反对“政府救市”，但他不完全赞同张化桥有关中国股市仅有的问题就是“股价太贵”的见解。他在回答齐天的提问时说：“中国的股市在建立之初就是一个畸形市场，比较突出的问题包括上市公司作假、制度不完善、监管不力等，这些问题至今没有得到根治，即使股价跌到了所谓的合理价位，只要这些问题不解决，中国的股市仍然是一个有着严重缺陷的股市。”