揭开神秘面纱：分析师看涨的股票真的能涨吗？

知行合一

揭开神秘面纱：分析师看涨的股票真的能涨吗？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：知行合一 浏览：7584 回复：1

揭开神秘面纱：分析师看涨的股票真的能涨吗？

2005年05月18日   证券导刊  晓林

　　由于股票的价值取决于难以预测的未来业绩，股市便成为虚假信息传播的乐土。所以，你可能不会因为分析师的强烈建议买进或卖出股票，但他们的建议和预期提供了市场对股票关心程度的信息，是市场因子的一个重要方面。

　　更值得一提的是：基金经理与证券分析师本来就是合伙人！

　　分析师的面纱

　　中国的证券分析师正如同中国的股票也分为二类：一类专门为散户服务，俗称：股评家——天天在电视台暴光他们的“独门秘籍”；另一类崇尚只为机构投资者服务，尽管就盈利模式而言，大多数是属于死要面子活受罪，不过他们是真正的行业研究员。很显然，后者常常对前者是不以为然的，但如果也采用“分类表决制”，后者还真不一定能拿到什么“明星分析师”的招牌，因为前者更象通俗歌手，拥有更多的歌迷，就赚钱手段似乎更容易性；而后者就有点象美声唱法——专业，但在广大中小投资者看来还是“曲高和寡”。

　　但我们这里要讨论的却是后者，尽管我们也很尊重前者的“黑板行情”，前者的“盈利模式”：短线投机客试图跟随个股的买卖浪潮，而不管价格的波动是否有经济基础。而对于严谨的分析师来说，证券分析就象医学和经济学一样是一门科学，心理因素与趋势追随者的行为影响着公司的市值，但有一条根本的定律决定着股价，长期来看，建立在证券分析基础上的这一定律一定会纠正市场的错误。

　　大多数机构投资者雇得起专职分析师，这些人员的素质与数量取决于机构对内部的估值。基金经理与分析师一同评估方案，调查企业并撰写研究报告。在大多数机构中，选股的全过程由一个正式的投资决策委员会来领导，分析师除了协助选股之外，他们还是基金经理的智囊，基金经理无暇去了解关于投资组合中特定公司新消息的细节，这样的问题当然得交分析师去解决。

　　更值得一提的是，随着我国证券市场的规模化、国际化，最后的“定价权”掌握在基金经理们的手中，而基金经理们的投资依据就是证券分析师的研究报告，没有分析师的研究报告，基金经理是不会下单的！也不敢下单的！

　　所以可以说，基金经理与证券分析师本来就是合伙人！

　　什么是分析师看涨的股票？

　　分析师根据行业整体状况，也针对行业内个别公司撰写研究报告。分析师对销售收入和收益作出预期，提供买进、持有或卖出的建议，并公布他们所追踪的目标价格。每当公司公布季度收益或有其它重要事件发生时，分析师就会对其预期和评级进行调整更新。

　　分析师撰写研究报告是为向客户提供买进或卖出股票的建议，然而事情并没有那么简单，譬如，一名计划持股5年的投资者可能买进一只股票，而另一名短线的投机客却在卖出股票。就表1中的“兖州煤业”而言，当前有14名分析师给出买入评级，2名分析师观望评级，1名分析师卖出评级。

　　表1：兖州煤业  （600188 行情,资料,咨询,更多）的分析师评级人数分布表

　　分析师评级 当前 30天前 60天前 90天前
　　强力买入(人) 0 0 1 1
　　买入(人) 14 7 6 11
　　观望(人) 2 1 1 1
　　适度减持(人) 0 0 0 0
　　卖出(人) 1 1 0 0
　　综合评级系数 2.29 2.44 2.00 2.00
　　数据来源：今日投资个股CT(www.itfi.com.cn)，下同

　　问题是：评级为强烈建议买进的股票就一定比评级为卖出的更好吗？这就涉及到分析师的评级类型、分析师的数量、分析师的预期及其一致评级等基本要素。

　　1、 分析师的评级类型

　　分析师的投资评级建议一般有以下五种情形：

　　1)强烈建议买入

　　2)买入

　　3)持有

　　4)卖出

　　5)强烈建议卖出

　　今日投资设计的评级系数：1.0:强力买入 1.1～2.0 买入 2.1～3.0 观望 3.1～4.0:适度减持 4.1～5.0 卖出 。

　　2、分析师的数量

　　一家公司要受到多少分析师的关注才算足够？大多数知名公司有20~35名分析师跟踪，如：“长江电力”当前就有25位分析师跟踪。
　　表2：长江电力  （600900 行情,资料,咨询,更多）2005年盈利预测
　　2005年盈利预测 当前 一个月前 三个月前 六个月前
　　预测平均(元) 0.43 0.44 0.45 0.44
　　分析师人数(人) 25 25 25 22
　　最高预测(元) 0.46 0.62 0.62 0.53
　　最低预测(元) 0.41 0.41 0.39 0.33
　　上年度EPS(元) 0.39 0.39 0.39 0.39

　　根据我们的实践，一家公司一般只要有3名或3名以上分析师跟踪，这只股票就应多加以关注。

　　3、一致评级

　　将分析师的评级制作成表格并加以平均，如表3的“三一重工”的当前投资评级。
　　表3
　　投资评级纵览
　　综合评级(当前) 2.63
　　综合评级(30天前) 2.50
　　变化 0.13
　　行业平均评级 2.73
　　上证180平均评级 2.64

　　这里的综合评级：代表了业内所有分析师对该股票投资评级的综合结论，在一定程度上反映了市场的平均预期，但并非买卖建议。根据今日投资的实证研究：评级系数≤2.3；有3名或3名以上分析师跟踪；6个月来投资评级一直在调高；且市场相对强度排列在前的股票可以定义为是“分析师看涨的股票”。
　　
　　分析师的一致预期与公司公布的收益之间可能存在差异，实际公布的收益可能低于预期，也可能高于预期。尽管股价会对“出乎意料”做出迅速反应，但重大的惊喜或不利消息可产生更长久的影响，因为这样的消息会迫使分析师对今后几个季度的收益预期做出重新评估。

　　由于股票的价值取决于难以预测的未来业绩，股市便成为虚假信息传播的乐土。行业与公司的估值参数会发生改变，市场预期投资者力图在市场重新达成一致前预测出重大的变化。

　　分析师对收益的一致预期是影响股价的最重要因素，一致预期的变化常常引起股价的剧烈波动。收益一致预期的趋势比预期本身更为重要，如在今日投资《在线分析师》中关于EPS的趋势就有二种：一种反映的是04-05-06-07年的每股收益变化；另一种反映的是近六个月来，盈利预测的变化趋势。

　　在不考虑每日的“黑板行情”因素情况下，股价通常反映的是市场对公司未来收益增长的预期，而不是当前的实际收益是多少或者将来的实际收益到底是多少。

　　分析师看涨的股票真的能涨吗？

　　5.1节后股票市场再现暴跌，大多数投资人将原因归结为股权分置的试点，可以说这反映的是市场预期。因为根据国际化的估值方法和估值水平，目前沪深股市约有300家左右的上市公司是具有投资价值的，换句话说，不管这些公司股权分置在后市如何解决，他们目前的估值是合理的。

　　问题是还有1000来家公司，其目前的股票价格是高估的，这就意味着：首先通过解决股权分置的公司，其流通股东确实得到了补偿，如三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源复牌后的当日自始至终是涨停板！因为通过解决股权分置，可以令股价回归到合理的估值范围内或被低估。但后解决或不知道猴年马月解决者，在先解决的股票低价吸引下，股权分置还没有解决，股价倒先接轨了！

　　所以作为一个理性的投资者，所要追踪的是不管股权分置如何解决或何时解决，其目前的估价都具有投资价值的公司，而不是通过内幕交易去猜测哪家上市公司将要试点股权分置，尽管后者确实可能给你带来意外的收获。

　　实际上，股市一路下跌的深层次的原因当是市场对A股市场的盈利增长预期。据今日投资4月号第一期《分析师盈利预测报告》：2005年盈利增长预期较04年下调幅度为20%！这才是今年以来，股市破1300点“铁”底，直接去考验另一个“金”底1050点的真正原因所在！

　　另一个案例，也许投资者不相信，我们跟踪的“分析师看涨股票”，如果以周为单位与大盘比较，居然80%以上的周都能跑赢大盘，就连我们，一开始也不敢相信。稍有不幸的是，在我撰写这篇文稿时，上周“分析师看涨的股票”终于输给了大盘，这实际上是近10周以来，第一次输给了大盘。试点股权分置，导致部分投资者担心大盘股解决时的供求关系而令基金重仓股在本周遭到重创，不过，这也可能意味着：大盘见底的路已经不远了？！所以，“分析师看涨的股票”还是不能被忽视，投资者不妨看看15元以上的股票的股东分布，这些股票中的绝大多数(超过83%)是被分析师持续看好的！

　　随着我国证券市场的发展，证券分析师对中国上市公司的预测活动有了很大的增强，分析师人数、被预测的公司数和年度收益预测数目都大幅提高。尽管分析师的预测误差还较大，预测一致性也较差，但对投资人的价值仍不可低估，实际上分析师已经成为投资人和上市公司之间传递和解释信息的桥梁。

　　你可能不会因为分析师的强烈建议买进或卖出股票，但你仍会积极阅读他们的研究报告。照搬分析师的买进或卖出建议，不会有更多更好的收获，但他们的建议和预期提供了市场对股票关心程度的信息，是市场因子的一个重要方面。

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