2005年06月03日周五相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年06月03日周五相关新闻跟帖！

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安邦资讯

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《开利宏观形势》

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《开利证券研究》

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据新华社北京6月2日电 (记者 廖雷) 来访的美国商务部长古铁雷斯2日在北京说，美国政府希望继续加强与中国的经贸关系，希望通过协商解决美中纺织品贸易问题。在双方有分歧的经贸问题上，美方不希望引发贸易战。

　　美国政府前不久宣布对多个类别的中国服装产品重新实行配额限制，截至5月18日，已对来自中国的7种纺织品采取限制措施。欧盟此后不久也效仿美国对中国部分纺织品采取限制措施。
中国政府于5月30日宣布取消81种纺织品出口关税。中国商务部长薄熙来表示，在欧美相继对中国纺织品设限的情况下，中国不能让纺织品出口承受“双重压力”。

　　但他表示，中国愿意通过认真的磋商，妥善地处理中欧、中美纺织品贸易方面的问题。

　　古铁雷斯2日在中国美国商会为其举行的午宴上说，中美两国已成为世界经济发展的两大引擎。中国改革开放26年来，经济的发展“令人震惊”。中国已成为美国第三大贸易伙伴，也是美国增长最快的出口市场。美国政府寻求与中国建立更为紧密的关系。

　　古铁雷斯2日抵达北京，开始对中国进行为期3天的访问，这是他就任以来首次访华。此访中古铁雷斯将与中方就共同关注的重大经贸议题和即将举行的第十六届中美商贸联委会交换意见。薄熙来将与他举行会谈。国务院副总理吴仪也将会见古铁雷斯和专程来华的美国贸易代表波特曼。

　　古铁雷斯说，此访中他还将与中方重点讨论知识产权保护和美国公司在华分销等问题。

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传最高层密谋三大政策救市

目前，市场传有关方面正密谋扭转股市乾坤的方案，将宣布三大政策：
一、非流通股按历史成本法缩股。全流通为解决股权分置的基本参考方法，凡愿以此法实现全流通的上市公司可即刻实行全流通。
二、不愿采取历史成本法缩股全流通的上市公司，由非流通大股东提出解决股权分置方案再由流通股股东表决，双方博弈产生解决股权分置方案（即现行试点方式），但未解决股权分置前，上市公司不得以发新股、发债转股、非流通股股东不全额认缴的配股等形式再融资。
三、本政策颁布之日起三年内全部解决股权分置，三年后未解决股权分置的上市公司其非非流通股一律改为优先股，本政策颁布之日起半年内，首发实行新老划断。

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上证指数跌近千点 股民八年损失九个三峡


第一高价股昨日首度跌停，苏宁张近东身价一天蒸发2亿

　　上证指数昨日又大跌23.12点，收于1016.06点。盘中最低探至1008.75点，直逼1000点整数关口。两市成交总额仍维持在不足100亿元的低水平上。

　　两市有上千只股票下跌，其中20只股票跌停。引人注目的是一些基金重仓股倒在跌幅榜前列。基金重仓股云南白药(000538)、黄山旅游(600054)跌停，其他基金重仓股贵州茅台(600519)、晨鸣纸业(000488)(相关,行情,个股论坛)、张裕(000869)A、上港集箱(600018)等纷纷破位。
基金重仓股大跌被市场人士认为是将上证指数压向1000点的“稻草”。

　　前日暴跌的部分中小板股票仍在延续跌势，新和成(002001)、登海种业、大族激光(002008)等跌幅在5％以上。前期十分坚挺的苏宁电器(002024)大跌6.17元，到55.51元，是上市以来首度跌停，至收盘还有3604手卖单压在跌停板上。公司第一大股东张近东持有3271.68万股，持股市值随着昨日的一个跌停减少2.02亿元，尚余18亿元。(庄睿弘 每日经济新闻)

　　昨日，上证指数最低跌至1008点，最终收于1016点。翻开上证指数的K线图可以发现，历史上出现这个点位还是8年零3个月前，即1997年2月份的事了。

　　8年一个轮回，投资者可能会清楚自己参与股市交易的具体盈亏金额，但从总体上看，股票市场参与各方付出了多少，而又得到了多少，大家可能都很模糊。

　　根据证监会公布的数据，1998年1月底，沪深两市A、B股上市公司共有752家，流通市值为5376.65亿元，总股本为1953.18亿股。而29个季度后的2005年3月底，两市A、B股上市公司共有1379家，流通市值为10996.52亿元，总股本为7235.59亿股，分别较1998年1月底增长了83.38%、104.52%和270.45%。根据WIND资讯统计数据，截至昨日收盘，沪深两市1300多家上市公司A股总的流通市值为8913.35亿元。

　　另外，证监会的统计数据还显示，29个季度内，证券市场共向公众投资者筹集资金8981.24亿元，投资者共缴纳印花税1685.96亿元。在证券交易佣金方面，因为长期以来佣金比率与印花税率接近，总的佣金也应该与印花税相近。

　　粗略计算一下，结果令人震惊，在沪深股市大发展的8年时间里，在上市公司数量翻番的情况下，公众投资者的损失达到8800亿元。

　　以我国三峡工程静态投资成本1000亿元来计算，7000多万股民这么多年来掏出的真金白银，足够修建9个三峡工程。(黄向东 每日经济新闻)

　　尚福林：创造条件让优质企业上市

　　中国证监会主席尚福林2日说，为确保当前资本市场各项改革的稳步推进，近期中国证监会将着重采取五个方面的措施。

　　尚福林指出，首先要抓紧完善有助于保护投资者权益、推动资本市场稳定发展的相关法规。其次，依法规范上市公司行为，提高上市公司的质量。创造条件让优质企业上市、使优质上市公司更方便地取得再融资机会。第三，优化机构投资者结构。在股权分置改革试点过程中，力求实现市场资金供求的动态平衡。第四，进一步完善市场体系，构筑起金融市场多个子市场之间有机结合、协调发展的互动机制。第五，积极推动资本市场创新。　据新华社　

高兴得很

据传：复星医药正在制订股权分置方案

据传，复星医药在解决股权分置方面有一定的意愿，也正在制订方案，但大比例送股的可能性不大，可能会采取送现金或其他方式如权证、缩股等。另外，预计05年净利润增长在25%以上

老阿凡提

纽约商交所原油期货价格继周三飙升了5%之后，周四走势犹如过山车一般，迭荡起伏，在备受关注的石油库存数据公布后，油价涨跌区间接近每桶2美元。
    Energy Merchant Intermarket Futures的分析师Ed Silliere称，市场今日表现疯狂。
    周四同时公布了石油和天然气库存报告。报告显示，取暖油和天然气库存略低于预期水平。因此，尽管原油和汽油库存上升使原油和汽油价格未能维持涨势，但取暖油和天然气价格却再次走高。
    Ritterbusch Associates的Jim Ritterbusch认为，这是一场取暖油价格上涨和和汽油价格下跌之间的拉锯战，而汽油价格最终占据上风。部分机构今日进行了少量的获利回吐。
    七月原油期货合约下跌97美分，收于每桶53.63美元，但在石油库存报告公布后，盘中一度上探至每桶55.40美元。纽约商交所七月交割的汽油期货合约收盘下跌2.88美分，至每加仑1.5154美元。七月取暖油期货合约收盘上涨0.22美分，至每加仑1.5422美元。
    尽管报告显示，大多数石油类商品的库存水平符合或高于预期，但报告却未能减轻市场对馏分油短缺风险的担忧。美国能源部(Department of Energy)能源情报署(Energy Information Administration)公布的报告显示，原油库存增加了140万桶，远远高于接受道琼斯调查的9位分析师平均预计的39.4万桶增量，且与根据今日早些时候期权交易所推测的减少4万桶截然相反。
    汽油库存实际增加了130万桶，至2.167亿桶，与接受调查的分析师所预计的小幅下降10.6万桶的预期相反。原油和汽油库存均高于往年同期的正常水平，这使那些对石油市场近期走强表示质疑的分析师维持石油市场供过于求的判断。
    能源咨询公司Energy Analytics的总裁Mike Schick称，这些数据非常不利于油价上涨。石油市场目前供应充足。

老阿凡提

周三，国际市场原油价格连续8个交易日出现上涨，并且飙升5％，收盘时较前一交易日上涨2.63美元至54.60美元，为4月6日以来最高点。由于美国夏季驾驶高峰的到来、夏秋期间加勒比海沿岸一带的飓风来临和壳牌石油公司位于美国得州的炼油厂出现故障等多重因素推高了油价。有分析人士称，长期而言，一些基本因素和地缘政治、恐怖攻击和突发因素均会给油价带来上涨的压力。
　　春季炼油厂往往生产较多汽油而少生产其他产品，从而满足夏季驾车旅行高峰的需要。美国能源部统计数据显示，截至5月20日，美国汽油消费量已经上升到每日940万桶，这是今年以来的峰值。分析师认为，一旦炼油厂将生产重点放在汽油生产，馏分油供应就会异常紧缺，而且柴油、航空燃料和其它馏分油库存很难保持充足状态。美国能源信息署分析师称，现在全球馏分油都紧缺。美国驾车旅行季节开始，投资者揣测随着炼油厂增加汽油产量以满足今夏驾车高峰季节的汽油需求,馏分油供应可能吃紧,从而激发原油的涨势。目前馏分油库存仅略高于去年的水准，今年美国馏分油需求增长量超过３％，高于汽油和原油需求增长量。
　　交易商称，欧洲柴油需求增长持续强劲，以柴油为动力的汽车运输占主要市场份额。中国电力紧缺也成为馏分油供应担心的焦点。
　　今年6-11月，大西洋飓风季节开始出现，也增加了原油的天气风险溢价。美国官方及民间气象预报机构预计，大西洋飓风季节将较以往更为活跃，飓风和热带风暴数量将高于往年平均数。这令美国原油生产中断的可能性增大。去年飓风对美国墨西哥湾地区造成油气产量的巨大损失还留在人们记忆中。当时，造成美国石油产量损失4500万桶，相当于美国墨西哥湾地区年产量的7％。
　　周三，壳牌石油公司因故障关闭了在得克萨斯州的两座汽油炼制装置，市场对已经开始的夏季汽油消耗高峰的关切，不断推高着原油期货价格。这家属于壳牌的全美第六大汽油炼制企业的输油管道破裂，使得油价自5月20日以来的反弹进入第8个上涨交易日。
　　上周，由于周原油库存意外下降160万桶，致使原油价格出现大涨，而且涨势一直持续至今。如果周四发布的上周美国原油库存继续下降或增加少于预期的话，国际油价则将进一步上涨。另外，欧佩克将于6月15日在维也纳召开石油部长会议讨论第三季度的产量政策。欧佩克主席萨巴赫周三称，该组织将在第三季度继续保持当前产量水平，在6月份会议上不可能改变产量配额。

老阿凡提

我国房地产市场总体价格已经开始“起泡”,这是不争的事实,在经济社会各层面已经取得广泛共识。如何理解已实施的宏观调控措施,今后是否会进一步深化调控,以及采取何种手段深化调控?这些问题不仅对房地产市场的运行和房产开发商有直接影响,也将对购房者产生巨大的、潜移默化的消费导向作用。
    宏观调控下的市场反应
    政府对房地产市场进行宏观调控的方法和领域,随着对房地产“泡沫”危害性的认识日益加深而正在发生变化。
    前一阶段的调控,主要集中在市场的供方领域(市场卖方),如控制土地与信贷的投放、项目自有资金比例不低于35%等措施。这些措施紧缩了房地产行业的资源供应,抬高了行业门槛,致使房地产市场的进一步发展在房价持续恶性上涨的背景下,在产业链的源头上出现了资源严重紧缺的现象。
    对开发商而言,整顿市场秩序,规范行业行为,遏制投机炒卖,淘汰不合格企业是前阶段宏观调控的直接目的,对平抑房价反而没有切身感受和利益动因；对以改善居住条件为主要目的的消费者而言,土地供应少了,企业信贷紧了,造房成本高了,市场上供应的房子肯定会少了,房价多半还会涨,此时不买待何时；对投资(投机)者而言,土地供应越少,造房成本越高,价格越会涨,买进恰逢“现在进行时”。市场的供方和需方在房价还要上涨的认识理解上显得相当一致,在某种程度上共同推动了房价的持续恶性上涨(换一个角度看,也为下阶段市场调控构筑了房价的平抑空间)。从单纯的市场均价看调控效果,此阶段的宏观调控事倍功半；但对区域的财税收入和GDP增长率的影响甚少,同时亦控制了今后的商品房新开工面积。
    现阶段调控主要集中在需方领域(市场买方)。最具代表性的措施有二,且互为配套：其一是近两次的利率调整。两次的利率调整使住房按揭贷款利率提高了大约50个基点(见附表),尤其是第二次的利率调整只针对住房按揭贷款。其二是凡未还清以往住房按揭贷款者,不能申请办理新的住房按揭贷款。政府通过这两条措施及近期的其它配套措施(如新购商品房一年内不能上市交易等),不仅有效地遏制了房价的恶性上涨,而且向市场的供需双方传递了明确的信号：近期或一段时期内针对房产价格持续上涨的宏观调控,已偏向于对需方的调控了。不仅其政策意图十分明显,而且其政策效果也较为突出。今年4月,外地购房者开始大量退房；一手房和二手房交易量骤减,持币观望者增加；除个别中心城区地段外,上海全市的房价平均涨幅已得到有效平抑。
    宏观调控的阶段性特点与因果关系
    两个阶段的宏观调控重点不一样：前者调控供给,后者调控需求；方法不一样：前者以行政手段居多,后者以利率、税费杠杆为主；目的不一样：前者注重整顿市场秩序、合理投放土地资源,后者注重压缩投机资本的利润空间、增加炒卖过程的机会成本；效果亦不一样：前者清源,后者理乱。两个阶段的宏观调控各为补充,连续运作,和谐互动。
    从两个阶段宏观调控的政策设计角度分析其因果关系,整个调控过程颇具对房地产市场的“人文关怀”。如果前阶段调控不控制土地和信贷的投放,则后阶段调控需求时,势必造成相当部分的土地资源被搁置并引发信贷资金成规模的坏帐。再者,如果前阶段调控不注重控制商品房新开工面积,则后阶段调控需求时,就存在着房地产市场整体滑波的危险,存在着房地产企业和相关企业一蹶不振的可能性,并拖累区域经济的发展速度。由此可看出政府对房地产市场的宏观调控首先是保护,其次是引导。
    保护是因为房地产市场发展到今天的规模和格局来之不易,对区域经济和整个城市的发展和投资环境的改善、对我国经济发展模式从投资拉动转型为消费拉动正在作出巨大的、无可替代的贡献；引导是因为房地产市场的发展潜力还十分巨大,随着上海城市经济和城市规划的进一步发展与实施,一个运作机制健全、发展势头良好、满足各阶层需要、带动相关产业共同兴旺的房地产市场是必不可少的。
    对比改革开放初期宏观调控时的“一放就乱,一乱就收,一收就死”的循环格局,此次前后两个阶段对房地产市场的宏观调控,凸显循序渐进、合理适度、保护引导的政策意图,亦是“科学发展观”和构建“和谐”社会的指导思想在制定与实施重大市场经济政策时的体现———睿智而成熟的体现。这样的调控显然有益于房地产市场稳定、持续和健康的发展。(赵小威)
   
附表：央行近期的两次利率调整
期限     调整前(%)  04-10-29的调整(%)  05-3-17的调整(%)  利率升幅(%)
1-3年(含)  4.77          4.95               5.18            0.41  
3-5年(含)  4.77          4.95               5.27            0.50  
5年以上    5.04          5.31               5.51            0.47通吃岛证券网——中国投资人的网络家园！

[ Last edited by 高兴得很 on 2005-6-3 at 12:04 ]

老阿凡提

在接受本报记者采访时，基金经理首次公开承认抛售股票
    昨日，沪指最低探至1008点，基金重仓股的杀跌走势演绎到了极致。其中，基金的两面大旗———第一重仓股上海机场大跌5％，第一高价股苏宁电器跌停。
    对此，基金经理首次承认，他们确实在抛售股票，但对市场当前的颓势，他们也显得很无奈。他们表示，在市场大环境没有改变之前，肯定不会主动做多。
    5月第一周基金重仓股的杀跌，市场仍然历历在目，中集集团、振华港机、烟台万华的连续下跌，第一次让市场感受到了基金重仓股的风险；随后，地产、高速公路等基金重仓股轮番下跌，对市场施加沉重的压力。一周之内，基金单位净值平均跌幅达到了4％，而基金的股票市值的损失更是超过100亿元。
    易方达最先挖掘出来的上海机场，虽然基金持有流通股比例超过70％，但昨日仍大跌5％；易方达旗下重仓持有的第一高价股苏宁电器，在经过了反复的“挣扎”之后，昨日跌停；嘉实、华夏基金重仓的云南白药，嘉实、博时基金重仓的宇通客车等，昨日都趴在了跌停板上。昨日跌停的近20只股票，几乎无一例外都是基金曾经引以自豪、极具投资价值的股票。
    近期基金减仓已经成为不争的事实，这是否意味着基金的价值投资理念改变了呢？
    一位不愿透露姓名的基金经理告诉记者，对于中集集团等股票，由于前期市场的预期太高，导致估值也相应偏高。近期基金所进行的主动调整应该是很正常的，这是一个纠错的过程！对于这部分近期大跳水的基金重仓股，基金资金的净流出是不争的事实，而这些股票的调整还远未到位。
    分析人士指出，虽然中集集团、烟台万华等基金重仓股的累计跌幅已超过30％，但相对于这些个股的累计涨幅而言，调整还远远不够。千点大关面前，基金重仓股的“雪崩”，不仅给市场构成巨大的压力，也容易使市场微存的信心消失殆尽。因此，基金重仓股的走势将直接决定千点大关的最终得失。 　
    针对基金重仓股昨日的全线溃败，记者对多位基金经理进行了采访。大多数基金经理承认，基金确实在卖票。在接受采访时，基金经理们特别叮嘱本报记者不要披露其姓名。
    基金首次承认抛股
    “确实在抛！”一位基金经理承认，“但减持力度绝对不大，我们不可能自己砸自己的盘，这对我们一点好处都没有。”
    记：基金重仓股大跌，你们怎么看？
    基金经理甲：现在已经找不到大跌的真正原因了，我们也很迷茫。
    基金经理乙：市场信心太弱，我们也丧失信心了。找不到上涨的动力，能不跌吗？
    基金经理丙：大环境看不到转好的迹象，这种下跌很正常，不仅仅是中小投资者，基金也开始丧失信心了。我们真的无能为力。
     大量抛售不可能
    记：基金重仓股的大跌，是基金大幅减仓的结果吗？
    基金经理甲：有减仓，但不会大量抛售，砸自己的盘，没好处。
    基金经理乙：这几年下来，基金整体是盈利的，所以存在战略性的减仓。但你也看到了，最近的成交量很小，肯定卖得不多。
    基金经理丙：对基金重仓股来说，在抱团持有的情况下，只要有一家基金卖票，肯定就有连锁反应。
    记：为什么股指都快到1000点了，基金还要做空？
    基金经理甲：不是我们在做空，基金的本意是不想卖票的，但不排除一些老鼠仓先跑，这样导致基金也只有跑，谁跑慢了，谁受伤更深。结果就是大家都卖，就算卖得不多，重仓股的跌幅也会很大，我们也只有眼睁睁看着它跌。
    对此，基金经理乙和丙的意思也大致相同。
    基金不会止损
    记：千点就在眼前，你们今后会怎样操作？
    基金经理甲：跌破千点后，指数可能会出现震荡的走势。在此期间，我们将会对一些不再看好的票继续减仓，而对另外一些票加仓。今后基金的持股面会越来越窄。
    基金经理乙：如果再继续跌，我们会很被动，但也肯定不会主动护盘，仅凭一家基金是根本护不了盘的，我们最多不卖票。
    基金经理丙：不会接盘，但就价值投资理念而言，我们也不会止损，只有一直持有下去。
    记者 曾子建 李凯

高兴得很

美元雄起 欧元折腰  

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    近一周来，美元受基本面利好因素影响持续走强，兑各主要货币扩大前期涨势。支持美元强势的主要因素是美国经济表现景气，日、欧经济相对疲软；随着美联储连续八次升息，利差优势日趋明显。短线来看，基本面和技术面上均有利美元。近期，欧盟各国陆续对欧盟新宪法进行公投，美元料将延续强势。然而，从长期来看，美国双赤字问题尚未得到根本改观，以及持续升息对美国经济带来的负面影响将逐步显露。因而，笔者预期美元此轮涨势的后劲不足，兑各货币最高将受阻于2004年5月所触及的高点。

    美国经济数据向好

    新公布的美国经济数据表现亮丽，显示美国经济优势大大强于欧洲和日本。上周四美国商务部公布，在贸易改善及房屋建筑增长强劲的支持下，美国经济第一季度增长率从原来公布的3.1%上调到3.5%，证实美联储及美国政府官员一直宣称经济正稳健成长的观点。

    此外，美国经济主要增长动力———消费和投资支出继续增长。25日美国政府公布, 4月耐用品订单上升了1.9%，增幅超过市场预期。美国商务部上周五公布的报告显示，4月个人消费支出(PCE)较上月增长0.6%，3月增幅从0.6%修正为0.9%。个人所得增加0.7%，前月增加0.5%。但同时公布的PCE物价指数却表现相对温和，仅较上月增长0.4%，低于3月时的增长0.5%，而且扣除波动较大的食品和能源项目后的核心PCE物价指数仅上升0.1%，是去年12月以来最小升幅。虽然该指数令市场降低对于美联储加快升息的预期，但在美国经济稳健成长的同时，实质通胀仍然温和，使得人们对美国经济充满信心。

    利差优势支撑美元

    美国与欧洲利率走势的差距进一步加强美元的强势地位。市场交易商普遍预期，强劲的经济增长将促使美联储继续升息，进而支持美元汇率上扬。美联储希望升息幅度要适合目前美国经济的增长速度，一方面控制通胀水平，另一方面又要保证不会导致经济下滑。未来美联储将继续关注经济数据的指引，以决定今后的升息步伐。

    在市场预期美联储将继续升息的同时，上周经济合作暨发展组织(OECD)公布的报告表示，欧洲央行应该降息。OECD指出，由于欧洲内需疲弱，经济缺乏弹性力度，加上欧元未来可能继续升值，令欧元区的经济成长与通胀的前景面临较大风险。因此，欧洲央行应尽早放宽货币政策。此外，欧元区一些国家也表示希望欧洲央行降息以刺激经济增长。虽然欧洲央行总裁特里谢表示降息只会令欧元区的问题恶化，但欧洲央行首席经济学家易辛表示，由于自去年秋天以来，物价稳定所面临的风险已经下降，欧洲央行也不会很快升息。欧洲经济疲软及利率较低将对欧元构成压力。

    欧元区经济持续低迷

    欧元区第一季经济年增率仅1.4%，已经低于ECB在3月所作的全年增长预测1.6%，而先行指标暗示第二季将继续疲弱。欧洲央行（ECB）预期2005年欧元区经济增长1.2-2.0%，低于2004年的2.1%。

    美国商业研究机构指出，1995年以来，欧盟扩大前的15个成员国单位小时产出的增长大大慢于美国，目前一些经济体已经陷入困境。在这次复苏中表现最差的重要经济体是荷兰、意大利和德国，其平均季度增长率分别只有0.3%、0.2%和0.2%。2005年第1季度，在出口强劲的带动下，德国经济增长率出人意料地达到1%。而意大利经济继2004年第4季度下降0.4%以来，又萎缩了0.5%。

    法国公投导致欧元破位

    上周日，法国举行全民公投否决欧盟新宪法，令市场对欧洲的政局稳定产生疑虑。周一开盘，欧元便一路走低，但由于当日为欧美假期，市场交投有限，限制欧元跌幅。周二欧元延续并扩大跌势，来自EBS现汇交易平台的数据显示，该平台上达成的交易超过2000亿美元。其中最为活跃的货币对为欧元兑美元，日均交易额在1100亿美元。欧元刷新七个半月低点至1.2294,当日创下近5个月以来最大百分比跌幅。周三，欧元跌势继续，当日在欧洲开盘之后出现了快速的下探。截至纽约时段收盘报1.2196。

    技术面上，笔者维持此前判断，在1.2450、1.2350相继失守后，该区间将成为后市欧元反弹或上涨的重要阻力区。短线在诸多不利因素的打压下，欧元仍有较大的下跌空间。向下，较为重要的支撑位在1.1950-1.20美元区域。若技术面上M头走势确立，那么理论上欧元至少跌至1.20美元附近。

    本周五，美国将公布5月非农就业人口增减数据，是本周市场关注的焦点，若该数据表现强劲，则有助于美元扩大升势；相反，若数据不及预期，欧元有望短线企稳。急跌之后，技术面上也需要适当的指标修正，建议投资者在此市况下不宜贸然追涨或急于抢反弹，在急跌过程中逆势而为风险很大。

    英镑走势面临考验

    伴随欧元一路急跌，英镑走势亦不容乐观。截至本周三纽约时段，收盘已跌至1.8112美元。日线图上，英镑兑美元沿45度线“有条不紊”地走跌，形成一条两周左右的下降通道。周线图上，10周均线向下触及40周均线，即将形成“死叉”，而目前价位分别受到一条上升趋势线和一条下降趋势线的支撑，技术面上将面临考验。

    本周二，市场研究机构GFK公布，英国5月GFK消费者信心指数降至负值，为本年度首次。当日另一则数据显示，英国5月零售销售下滑速度有所减缓，但对6月的预期则为近13年来最悲观。目前为止，已经有一连串的证据表明，2003年11月至去年8月英国央行五次升息后，英国消费者正在压缩支出。上述信息预期英镑后市不甚乐观。

高兴得很

亚太股市周四大多收低  

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    亚太股市周四收盘大多走低，尤其以中国股市的形势最为严峻。日本股市则在获利回吐抛盘的打击下，将早盘的涨幅悉数回吐。

    中国股市收盘大幅下跌，非流通股改革继续对市场构成重压。基准上证综合指数收盘下跌2.2%，至1016.06点，为该指数1997年2月24日收于1009.56点以来的最低收盘点位。上证综合指数盘中一度下探至1008.75点，千点大关已经近在咫尺。

    有交易员表示，投资者目前对市场一点信心都没有。

    东京股市收盘走低，主要原因是在机构投资者获利回吐和调整资产组合影响下，索尼(Sony, 又名:新力公司)和先锋(Pioneer)等科技股下跌。

    日经225指数收盘下跌49.62点，至11280.05点，跌幅为0.4%，为连续6个交易日以来首次出现下跌。周三日经指数收盘上涨53.08点。

    香港股市收盘走低，扭转了此前连续5个交易日的上涨走势。美林下调地产类股评级导致这类股票下跌。蓝筹股恒生指数收盘下跌58.49点，至13,814.58点，跌幅0.4%。

    台湾股市收于8周来的最高水平，追随美国股市前夜涨势。台湾证交所加权指数收盘上涨67.86点，至6039.48点，涨幅1.1%。

高兴得很

中国经济过山车已处在周期顶端  

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    中国社科院金融所－长江证券博士后工作站 殷剑峰

    作为一个劳动力极其富裕并且农业就业人口占比过半的大国，中国的经济周期在很大程度上是由投资来驱动的。根据影响因素的不同，这种由投资驱动的经济周期可以分为两类相互关联、相互影响的周期——真实周期和金融周期。其中，真实周期表现为步调一致的GDP周期、投资周期和劳动力转移周期；金融周期表现为外汇占款周期和信贷周期。目前，我们已经处在真实周期、信贷周期的下行段和外汇占款周期的顶点，如果紧缩的宏观经济政策不及早转向，在未来的几年中，我们可能会坐在飞速下滑的过山车上。

    真实周期:GDP周期、投资周期和劳动力转移

    周期真实周期，或者不太严格地称之为“长周期”，持续时间约在10年左右，周期赖以产生的根本因素在于驱动经济长期增长的供给面因素的变化。在中国，供给面因素的变化包括体制改革、产业结构升级、行业管制放松以及劳动力就业政策变化等，所有这些因素最终都直接反映在就业人口由农业向第二、第三产业转移的速度上，因此，这种周期实际上就是劳动力的转移周期。

    从人均GDP增速的变化看，改革开放以来我国经济经历了两个完整的GDP周期。第一个周期自1981年始，至1989年止，历经9年，而拐点发生在第四个年头(1984年)，当年人均GDP增速接近14％。第二个周期自90年始，至2000年止，历经11年。不过，第二个周期与以往有所不同，主要表现为人均GDP于1992、1993和1994年连续三年比较平稳地运行在10％以上的平台上，直到1995年后才开始迅速下降。

    与人均GDP类似，投资也经历了两个完整的周期。无论是从固定资产投资的同比增速看，还是从资本形成占当年GDP的比重看，投资周期的长度、拐点同GDP周期基本保持一致，但投资的波动幅度较后者大得多。

    人均GDP和投资的这种长达约10年的周期同劳动力转移——就业人口从农业转向非农产业——密切相关。可以看到，改革开放以来，我国第二和第三产业就业人口占总就业人口的比例变化也经历了两次完整的周期，而且，劳动力转移的周期长度、波动幅度以及拐点都同GDP周期和投资周期完全重合。在90年代初的第二次GDP和投资周期中，之所以会出现连续三年的景气，其主要原因就在于1993、1994和1995年非农产业就业比例一直处在上升势头。

    劳动力转移周期同投资周期和GDP周期之间的密切关系非常易于理解:劳动力由农业向非农产业的转移意味着持续的工业化和城市化进程，而这种进程显然同基建、交通、设备等投资项目的增加相辅相成。根据投资乘数原理，作为总需求的主要组成部分，投资的上升将带动GDP成倍的增加。除了投资产生的总需求效应之外，更为重要的是劳动力转移带来的增长效应——不仅转移到非农产业的劳动力具有较高的生产率和收入，而且，农业产业本身也会因富余劳动力的撤出而提高效率。

    虽然劳动力转移周期、投资周期和GDP周期吻合得非常好，但是，GDP构成中的另外两个成分——对外贸易和消费却同GDP周期基本无关。就前者而言，这一方面是因为按照购买力平价计算的中国GDP要远高于按照美元计算的GDP，以至于对外贸易占GDP的实际比重要比我们感觉的小得多，另一方面，对外贸易还受到其他发达国家的经济周期影响。就后者而言，同生命周期理论所预言的一样——居民会努力平滑其一生的消费开支，我国居民的消费一直相当平稳，甚少有大起大落的现象。

    金融周期:外汇占款周期、信贷周期

    同真实周期不同，由于政府部门在国民收入最终分配结构中的主导地位只是到上个世纪80年代后期才让位于居民部门，也由于单一、有管理的人民币汇率制度只是到90年代初才逐步形成，因此，金融周期的重要性在上个世纪90年代才体现出来。

    与我国金融系统的两大特征——钉住美元的汇率制度和以银行为主导的金融结构相适应，金融周期表现为外汇占款周期和信贷周期。其中，外汇占款周期相对较长，它同中国的汇率政策和中美经济的互动密切相关。1994年人民币汇率并轨之后，外汇占款周期对中国真实周期的影响越来越大。信贷周期在长期趋势上同真实周期和外汇占款周期有关，在短期内则同宏观政策当局对信贷的控制力度有关，而抑制信贷的行为也会强有力地影响到短期的投资增长。

    从人民币汇率并轨前的1993年算起，直到2000年美国纳斯达克股票市场崩盘，由国际直接投资和短期游资驱动的外汇占款变动经历了一个完整周期。该论周期的顶点在1994年，在人民币事实上的贬值措施刺激下，国际直接投资大幅度增加，当年几乎每个月的外汇占款同比增速都在100％、甚至200％以上。此后，外汇占款增速虽然逐月下降，但直至1997年底都维持在40％以上的平台上。与这段时间的真实周期结合起来可以看到，1993、1994和1995年劳动力转移速度和投资率的上升，无疑是受益于当时国际直接投资的迅速增加。然而，在亚洲金融危机爆发后，尽管国际直接投资和经常项目变化不大，但是，国际收支平衡表中的“误差与遗漏”项却显示出大量游资在加速外逃。这种游资外逃现象一直持续到美国新经济泡沫破裂后的2000年。与此对应，我国外汇占款增速也从1997年直线下滑到2001年。由于外汇占款周期和真实周期同时处于下行阶段，不仅整个宏观经济形势如同坐上了过山车，而且，以银行呆坏账为代表的各种金融风险因素加速暴露，以至于包括美国人在内的几乎所有人都在等待中国爆发金融危机。

    在90年代的真实周期和外汇占款周期中，信贷增速至少经历了三波小周期:第一波从1991年开始到1993年下半年，在政治形式逐步稳定的情形下，贷款增速从1991年缓慢上升到1992年；第二波从1992年底到1995年底，在邓小平南巡和汇率并轨的刺激下，贷款增速在连续上升了12个月之后才回落；第三波从1995年8月开始，尽管当时宏观调控的力度已经加强，其他经济指标都已经“软着陆”，但是，受外汇占款持续增加影响，贷款增速直线上升到1996年7月，与前两波至多只有25％的增速相比，1996年上半年几乎每个月的贷款增速都在40％以上。亚洲金融危机后，虽然货币政策和财政政策一直在积极施力，但是，在外汇占款周期和投资周期同时下降的情势下，贷款增速依然是迅速下降，直至2001年。

    90年代经济周期的一些特点

    总结90年代的那轮经济周期，我们会发现一些有意思的现象。就真实周期和外汇占款周期看，人均GDP、投资、非农产业就业等真实经济变量和外汇占款基本上是步调一致的，两类周期都受到90年代国内的两次政经改革的强烈影响:一次是1993年邓小平南巡后对非公有制经济的推动，一次是1994年人民币汇率并轨。不过，外汇占款周期也存在明显不同于真实周期的特点，表现为:第一，在真实周期明显过了拐点之后的1996和1997年，外汇占款依然在高位运行；第二，外汇占款周期大起大落，波幅很大。

    另外值得注意的是，中国的真实周期和外汇占款周期同美国的货币政策操作似乎存在着某种神秘的关系:从1990年1月份到1993年12月，美国联邦基金利率一路下行，而这段时间正是中国经济周期的上行阶段。此后，美联储进行了两轮加息，一轮是在1994年1月到1995年5月，一轮是在1999年1月到2000年8月。在前一轮加息期间，中国经济周期已经到了拐点；后一轮加息期间，中国经济周期处于快速下行的低谷。这种巧合似乎表明美国货币政策对中国经济形势具有相当有效的影响。当然，这在理论上也是可以解释的:采取盯住汇率制度的国家，如果资本项目同时放开或者无法有效管制，其经济形势必然同被盯住国家的宏观经济政策密切相关，而国内货币政策的影响力在很大程度上取决于对资本项目管制的程度。所以，与美国货币政策的“有效性”相比，姗姗来迟的中国扩张的财政和货币政策看来难以阻止经济的迅速下滑。

    从嵌入在真实周期和外汇占款周期中的若干个信贷周期可以看出，在前两者的上行阶段，它比较容易受到紧缩的宏观调控政策(主要是信贷管制)的影响。但是，当真实周期和外汇占款周期同时处于下行阶段时，扩张的宏观政策措施却无法扭转信贷的迅速下滑。简言之，可以用“收缩易、扩张难”来形容当时的宏观经济政策。

    本轮经济周期中的真实周期和金融周期

    同以往两次经济周期相同，自2001年以来的本轮经济周期也是在劳动力转移、投资增长的驱动下开始的。不过，需要注意的是，本轮经济周期所依赖的劳动力转移进程同以往有较大的差异:第一，在本轮经济周期中，劳动力转移主要依靠的是第三产业吸纳就业的能力。可以看到，在非农就业人口中，第二产业占比一直处于下降态势。从1995年开始，第三产业占比稳定地超过了第二产业，2003年前者已经达到了近58％。这种现象表明，我国工业化已经完成了初级阶段，开始进入资本替代劳动的重化工业阶段。第二，本轮经济周期显然同城市化有关。可以看到，在以往两次周期中，城市就业人口占总就业人口比例的变化与投资和GDP周期大体无关，但是，从2000年开始，在投资和GDP恢复景气的过程中，城市就业比例也呈现显著的上升态势。这种上升事实上也反映了第三产业在本轮经济周期中吸纳劳动力的主导作用。由于以上两个不同于以往的特点，本轮经济周期中的投资也同以往有所不同:表现之一是房地产、城建投资增长迅速；表现之二是重化工业投资的增长远快于轻工业。

    在宏观经济进入新一轮真实周期的同时，金融周期也开始启动。随着国际直接投资的增加、特别是不明游资由外逃转为回流，外汇占款再次进入上升通道。在经历了一年的低迷之后，2002年初外汇占款增速突然加快，当年大体在30％的平台上变化。2003年，美联储继续通过降息来刺激美国经济，而我国经济增长启动的态势业已完全明朗，这导致外汇占款增速逐月上升。至2004年6月份之后，随着美国经济的逐步复苏，美联储开始提高联邦基金利率，加之我国宏观调控措施的相继出台，外汇占款增速连续几个月呈现下降态势。但是，2004年10月底的加息再次挑起市场对人民币升值的预期，以至于当年11月迄今的外汇占款始终保持着50％的超常高速。所以，本轮外汇占款周期有两个显著特点:第一，美联储的货币政策“有效性”进一步加强；第二，人民币汇率问题的影响很大。

    在外汇占款增速依然维持在高位运行的同时，信贷完成了一个由低谷到顶点、再到低谷的周期。可以看到，这次信贷周期自2000年底开始，到2003年9月达到近24％的最高点，此后在一系列紧缩政策的压力下，一路下降至2005年的10％强。2003年9月以来的贷款增速下降一方面反映了政策当局能够通过有力的信贷管制达到紧缩的目的，另一方面也反映了美国货币政策的“有效性”——如果不考虑去年11月份后外汇占款的突然增加，本轮信贷周期的一个突出特点就是它同外汇占款周期已经完全同步。

    本轮周期的未来趋势

    自2000年开始的本论经济周期已经历了四个年头，根据以往拐点一般在第三至第五个年头出现的经验，以及几年来固定资产投资增长和GDP增长情况，2003年底、2004年初就已经达到了本次周期的顶峰。换言之，真实周期的拐点已经过去，投资和GDP已经处于、并将继续处于下滑态势。尽管这种下滑多少属于正常的周期性现象，但是，由于以下几个因素，我们可能会像1997至2000年那样坐在飞驰急下的过山车上。

    首先，在城市化进程放慢的情况下，特别是考虑到交通、电讯、信息、金融等关键性的第三产业受到严格的准入限制，第三产业带动就业和经济增长的能力非常值得怀疑。事实上，尽管1995年以后第三产业的就业人口就超过了第二产业，但是，第三产业对GDP的贡献率只有25％左右，而后者对GDP的贡献率一直是前者的2到3倍。

    其次，由于信贷控制，投资增长已经受到可贷资金的约束，并且，这种约束很可能还会因外汇占款减少和银行改革等外力因素的作用，进一步强化到政策当局无法控制的地步。有些观点认为，考虑到“地下金融”这类银行贷款以外的资金的影响，依然要防止固定资产投资抬头。为此，在对2000年1月份迄今固定资产投资的四种主要资金来源(财政资金、银行贷款、外资、企业自筹资金)进行了测算之后，我们发现，尽管企业自筹资金占到50％左右，而银行贷款资金只在20％到25％之间，外资更是在10％以下，但是，银行贷款的变化会在未来10个月中对企业自筹资金产生越来越强大的影响，而外资的变化同时会对银行贷款、企业自筹资金产生显著、强烈的影响。至于财政资金，与其他融资渠道基本无关。

    最后，在所有指标中惟一处于高位的外汇占款可能在至多半年的时间里急转直下。根据以往的经验，外汇占款周期会在真实周期经过拐点之后的一段时期里维持高位运行。考虑到解决人民币汇率问题的方案目下还难以出台，因此，未来几个月里外汇占款的同比增速可能还会维持在比较高的水平。然而，在美联储已经持续加息的态势下，如果不是2004年10月29日央行加息政策的影响，外汇占款周期早就平稳地进入了下行区间。由于目前外汇占款处于高位完全是投机资金使然，因此，只要解决人民币汇率问题的方案出台，而无论是升值亦或贬值，是继续钉住还是转为浮动，预期的稳定将促使短期资金迅速回流到吸引力越来越大的美国证券市场。

    总而言之，关于宏观经济过热与否的讨论显然已经不合时宜了。相反，我们不仅要防止经济的急剧下滑，更要防止经济急剧下滑导致的金融动荡。无论如何，按照10年一周期的经验，能够奢侈到讨论经济是否过热的机会至少要等到2008年前后了。

高兴得很

中金营业部频上跌幅"龙虎榜"  

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    昨日深市主板市场上日跌幅超过7%的五只证券中,有四只股票出现中金身影

    由于中高价的二线蓝筹股继续杀跌,昨日沪深股市单边下挫,沪指1000点大关近在咫尺。从披露的交易信息(市场俗称"龙虎榜")上看,中国国际金融有限公司的席位昨天频繁露脸。

    据深圳证券交易所披露的交易信息,昨日深市主板市场上日跌幅超过7%的五只证券中,有四只股票出现中金的身影。其中,云南白药和晨鸣纸业成交第一位的是中金上海陆家嘴东路证券营业部；峨眉山成交第一位的是中金公司机构专用席位,石油济柴成交第四位的是中金深圳深南大道证券营业部。中金席位在一个交易日中如此密集上榜,为近来所罕见。

    众所周知,蓝筹股在5月份成为"重灾区",一些前期持续强于大盘股指的品种纷纷大幅杀跌。不知是否巧合,中金所属营业部在5月份中也多次上榜。据记者不完全统计,5月9日,中金北京建国门外大街证券营业部现身华电国际,中金上海陆家嘴东路证券营业部现身华北高速,这两只股票当日都以跌停报收。5月13日,金地集团大跌,中金上海陆家嘴东路证券营业部上榜；5月16日,西山煤电跌停,中金上海陆家嘴东路证券营业部再次露脸,6月1日,西山煤电再次大跌,该营业部仍跻身其中。

    中金公司成立于1995年,是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家合资投资银行。自成立以来,中金公司成功地完成了数十项大型国内和国际融资项目,市场影响力如日中天。

    事实上,今年1至4月,按全国证券营业部总交易额排名,中金上海陆家嘴东路证券营业部名列第一,中金北京建国门外大街证券营业部名列第七。这两个营业部的影响力由此可见一斑。去年10月27日到11月3日的5个交易日里,中金旗下营业部曾频繁现身大幅下挫的个股,涉及股票包括伊利股份、万科A、新农开发、东方集团、大商股份、沪东重机等。据业内人士介绍,由于高端客户一直是中金A股经纪业务的主攻目标,高端的投资者非常重视中金的研究实力,认为中金往往能够走在市场的前面做出准确的判断,因此,他们的投资取向往往受到中金研究报告的影响。

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6月3日国内四大证券报头版头条内容精华摘要



　　中国证券报

　　尚福林力求实现市场资金供求动态平衡

　　创造条件让优质企业上市、使优质上市公司更方便地取得再融资机会；进一步完善退市机制和推动上市公司兼并重组的步伐，增强上市公司的竞争力；推出有利于市场稳定发


   


展的积极措施，在股权分置改革试点过程中，力求实现市场资金供求的动态平衡。 [全文]

　　沪深A股市盈率18.79倍 均价4.31元

　　最新统计显示，以2004年财务数据计算，目前两市A股平均市盈率为18.79倍，市净率为1.66倍，沪深300指数市盈率为13.42倍，这些指标都已经低于国际成熟市场的平均市盈率。187只A股跌破净资产，两市流通A股加权平均股价为4.31元。 [全文]

　　嘉实基金认为A股市场面临巨大历史性机遇

　　就在1000点大关受到冲击、市场信心面临严峻考验的时候，就在市场的恐慌情绪开始逐步扩散的时候，嘉实基金管理公司副总经理窦玉明在接受本报记者独家专访时却认为，目前的A股市场面临着巨大的历史性机遇，后市蕴含着很大的投资获利机会。窦玉明从七个方面阐述了他的理由。 [全文]

　　上海证券报

　　尚福林表示 五项措施推进资本市场改革创新

　　昨日,中国证监会主席尚福林在出席“世界交易所联合会发展中市场论坛”时表示,为确保当前资本市场各项改革的稳步推进,近期将着重采取五个方面的措施。 [全文]

　　方案表决准备紧锣密鼓

　　从6月6日开始,首批参与股权分置改革的四家试点公司的改革方案将陆续进入表决期。目前相关的准备工作正在紧锣密鼓进行之中。记者从有关方面了解到,投资者若办过电话委托业务,可以通过电话投票表决。 [全文]

　　股权分置改革试点急需厘清五大问题

　　当前,上市公司股权分置改革试点已推进到重要关口。为了保证试点的顺利进行,监管部门正在不断地对试点的规则进行完善,希望尽可能地减少对市场的冲击。尽快厘清以下五方面的问题对于推进试点工作的顺利进行具有重要的意义。 [全文]

　　证券时报

　　五大措施推进资本市场改革创新

　　中国证监会主席尚福林昨日在出席“世界交易所联合会发展中市场论坛”时表示，为确保当前资本市场各项改革的稳步推进，近期将着重采取五个方面的措施。 [全文]

　　六问千点轮回

　　昨日深沪股市再度大幅下跌，不知不觉中，上证指数已创出1997年2月24日以来的收盘新低。那一天，距离改革开放总设计师邓小平逝世不过5天。 [全文]

　　长信利息收益基金破百亿

　　长信基金管理公司透露，春节以后份额持续增长，近日已突破了100亿元，成为在中国农业银行托管的首家规模突破100亿的基金。 [全文]

　　证券日报

　　推进中国资本市场向前发展

　　为期三天的世界交易所联合会发展中市场论坛昨起在北京举行。论坛由上海证券交易所、深圳证券交易所和香港交易及结算所有限公司联合主办。在开幕仪式上，上海证交所理事长耿亮、深圳证交所理事长陈东征以及香港交易及结算所有限公司主席李业广以及世界交易所联合会主席鹤岛琢夫分别发表了演讲。 [全文]

　　第二批试点方案值得期待

　　随着首批四家试点公司股权分置改革的平稳推进，日前，中国证监会又发布《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，证监会新闻发言人还就第二批上市公司股权分置改革试点的有关热点问题进行了答记者问，从中可以看出，证监会根据首批试点的推进过程中市场反应比较多的问题进行了适当的调整，从而也给第二批上市公司股权分置改革增添了新的亮点。 [全文]

　　<周小川昨日表示资本市场发展潜力巨大

　　在昨日召开的“世界交易所联合会发展中市场论坛”上，中国人民银行行长周小川表示，作为发展中的新兴市场，中国资本市场在较短时间内取得了很大的成就。尽管目前还存在着很多的问题和困难，但随着金融改革的不断深入，中国资本市场存在着极好的发展潜力和机会，未来发展前景是光明的。 [全文]

注：以上内容均摘自四大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报、证券日报)

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与暴跌形成鲜明对比 六一开户人数暴增

   
每日经济新闻??2005-6-3 9:34:19
    6月1日,在上证指数距千点大关一步之遥之际，沪深两市新增开户数突然增加。

    昨日，中国证券登记结算公司发布的公开数据显示，6月1日新增开户总数（包括A股、B股和基金）达到10665户，与5月31日的新增开户总数6008户相比，猛增了78％。而5月9日至5月31日的17个交易日里，新增开户总数的日均增幅仅为2.8%，虽然也有部分交易日的增幅较大，但最高增幅也仅为5月26日的26％。从长期来看，今年以来月增新开户数虽然较2004年大幅下降，但自今年3月以来，这一降幅已经开始减少。

    从市场盘面上来看，上证指数的收盘价从今年5月9日的1130.83点跌至5月31日的1060.74点，5月30日盘中一度跌破1050点。分析人士认为，1050点作为"5·19"行情的起点，已经成为很多投资者入场的心理点位，跌破1050点似乎给那些"牛市到来"论的追随者发出了一个信号。

    在6月1日的新增开户总数中，基金账户的比重最大，占到73％。有某基金公司相关人士证实，近日前来咨询的投资者人数确实大为增加，投资气氛比较热烈。

    华西证券分析师张奇认为，8年过后，上证指数又回到了1000点，尽管后市还有很多不确定性因素，但有些股票即使按国际股市一般标准来衡量，也有很大的投资价值了。现在入市，只会输时间，不会输钱。

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传：收盘后确定超过15家第二批试点

    据某机构了解，证监会极可能在今天下午收盘后确定第二批股权分置试点公司名单，并且，试点公司将超过15家。

　　之所以在下午收盘后再确定试点名单，主要是避免提前泄露消息使得市场炒作。象中青旅之类提前炒作的股票肯定不会入选试点。另外，此次试点不仅家数多达15家以上，而且形式多样化，方案也比较好，多有在10送5股以上的。不过昨天市场上盛传的长江电力、宝钢股份据说又有新变化，有可能来不及进入第二批。

千山鸟飞绝

看完好累呀